【#新光金(2888) 整理筆記】
　　　
◎ Q1營運分析：
新光金1Q20稅後盈餘為66.67億元，年增20.3%，ROA 0.17%、ROE 3.86%，獲利成長的主因為金融市場因疫情而劇烈動盪，子公司新光人壽於當季調整資產實現獲利，新壽獲利年增46.7%，但因股債市也受到衝擊而大跌，因此綜合損益呈現虧損，Q1合併綜合損益為-455.74億元，EPS 11.81元。而原於3月大幅縮水的淨值已隨著4月資本市場反彈，淨值也顯著提升，而總資產規模則突破4兆元，年成長5.8%。
　　　
◎ 主要子公司分析：
新光金旗下獲利比重較高的兩家子公司為新光人壽和新光銀行，因此先來看新光人壽的營運概況。Q1新壽的稅後淨利為56.5億元，年增46.7%，而保費方面，初年度保費為205.23億元，年減三成，但受惠續年度保費達474.68億元，年增14.3%，總保費收入仍維持在約680億元左右，僅年減5.3%。再看到保費結構，傳統型商品仍佔初年度保費的絕大部分，約有88%，而因此負債成本較去年底降低2 bps至3.95%，預計今年降幅將維持在10 bps，而繼續率則穩定維持，25個月繼續率為95.6%，表示保單在短期內解約風險不高。另外在投資方面，Q1的總投資金額為2.863兆元，報酬率增加0.21%至4.41%，而避險前經常性收益為3.36%，因降息的關係較去年同期下滑32 bps。
　　
再來看到新光銀行的部分，受惠於財富管理收入和投資收益雙雙成長，新光銀Q1的稅後盈餘為13.3億元，年增12%；投資收入為4.22億元，年增53.8%，主因是因利率下滑而使債券部位實現獲利，而提存費用為3.81億元，年增3.8%相對較少，因此稅後盈餘可達雙位數成長。另外，放款方面，Q1放款餘額為6,149億元，YTD 1.5%，預計全年放款年增率為6%；淨利息收益為29.08億元，年增1%，受到美國降息影響，存放利差和淨利差都微幅下降，Q1存放款利差為1.75%，季減2 bps，淨利差為1.38%，季減1 bps。而手續費部分，受惠佔比一半以上的財富管理手續費收入成長，年增7.9%至5.65億元，Q1手續費收益為8.2億元，年增0.6%，基金及海外有價證券銷售為成長動能主要來源，分別年增60%和108.7%。最後，Q1逾放比為0.19%、呆帳覆蓋比為663%、資本適足率為14.7%，顯示資產和資本狀況都健康無虞。
　　　
◎ 價值分析與2020展望：
新壽2019年隱含價值(EV)為2,927億元，年增19%，每股EV為48.4元，換算新光金每股EV從18年的20.1元提高至23.3元，其中資產淨值為1,969億元，年增30%、有效契約價值為1,864億元，年增6% 、資本成本906億元，年增11%。
　　
另外，受疫情重挫全球股債市場影響，新壽淨值年減29.6%至687.85億元，淨值比僅2.33%，為避免金管會對於淨值過低的行政措施，新壽藉由增資100億元、強化資產品質和投資性不動產採公允價值三項方法來提高淨值。而隨著4月金融市場開始回溫，新壽淨值也顯著增加，截至4月底新壽淨值已回到967億元，再加上1,328億元的投資性不動產改採公允價值列帳後，預估調整後的淨值可再增加469億元，淨值比回升至3%以上。隨著金融市場回溫帶動淨值回升，再加上經常性收益的提升，預估新光金2020年稅後盈餘可達166億元，EPS 1.32元。
　　　
◎ 小結：
雖受疫情衝擊新壽的淨值大幅縮水、淨值比過低，但隨著4月金融市場回升，新壽淨值也顯著上升，因此，新光金的全年獲利仍呈現微幅成長。
　　　
◎ 補充：
使用豹投資PRO，可以清楚地看到圖表化的財務報表，其中個股頁面中有提供四種分析功能，財務、財報、籌碼及技術分析，而從財務分析的股利概況可看出，新光金過去五年的股利發放是逐年上升，在2018年時的現金殖利率達5.64%，正努力跟上其他同業腳步；而去年的股利殖利率為4.87，在15家金控中排名12，再看到每股盈餘概況圖，可以發現新光金過去4季的eps相較去年同期都有成長，是獲利能力提升的展現，而截至今年前5個月，新光金eps為0.55元，排名第八，在產業中有越來越進步的跡象了，值得持續觀察下去。
　　　
◎ 最新消息：
→ 新光金控變天！吳東進卸董座　二公主吳欣儒接班總經理
→ 新壽淨值比4月底已升至3.2％ 新光金6月底再增資新壽33億
→ 5月小賺1.2億 新光金：下半年股利挹注獲利可反彈
　　　
（補充其他財務數字在下圖，圖片來源：豹投資PRO）
　　　
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【Pocket Money 外部投稿專區】
今天分享 大頭 投稿的文章！

【透過FX swap市場觀測新冠肺炎危機期間的美元資金成本】
前幾週因新冠肺炎衝擊金融市場，導致美元資金成本緊俏，讓我們一起來看「央行的央行」——國際結算銀行(BIS)針對這個現象提出的觀察：

【結論】
1. 近年來美國以外的公司和機構投資人為了規避匯率風險，對美元資金需求增長

2. Covid-19爆發加上石油減產協議談崩，危機下市場供需失衡情形加劇。風險資產遭拋售以回收流動性(變現)，加上中介機構提供的美元資金有限，使美元資金成本急劇上升到接近金融海嘯時期的水準

3. 在FED與各國央行簽定貨幣互換協議及推出其他措施後，資金成本已逐漸下降，但仍較正常時期大，需要更多政策確保美元融資市場維持彈性，以及讓央行的流動性不僅僅侷限於銀行體系，而能觸及非銀行機構

換匯交易(FX swap，又稱外匯掉期、貨幣互換)是結合外匯即期和遠期交易的合約，合約雙方約定於某一交易日依即期匯率進行一定金額的兩貨幣互換，並在另一交易日依照約定的遠期匯率換回，用於利率避險、資金控管等。BIS認為換匯交易基差(FX swap basis)是觀察「美元荒」的良好指標，它指的是貨幣市場中美元利率和外匯掉期市場中隱含的美元利率間的差額，負數代表由外匯掉期借入美元比在美元貨幣市場借錢更昂貴。在一般情況下，基差接近於零，而負數的基差顯示了美元資金的缺稀，在疫情爆發時間，我們看到各幣別對美元的基差都來到負數。

另外，衡量美元流動性的指標三個月 Libor(倫敦銀行同業拆款利率)-OIS(隔夜指數交換利率) 利差在3月也擴大至高點136.85基點。

一般來說，美元需求方和供給方如下。

【需求方】
需求方像是機構投資人（保險公司、退休基金、共同基金、對沖基金等）擁有本幣的債務，但也有全球多元化的投資組合，其中很大部分以美元計價。為了購買美元計價資產，他們用本國的貨幣兌換成美元，進而獲得以貨幣對沖為基礎的美元資金。其中亞洲機構投資者不斷增長的投資組合，成為美元資金需求增長的主要動力。

【供給方】
美元是由銀行和其他金融中介機構提供的，然而在金融海嘯後，由於低利率和嚴格的監管機制導致的利潤縮窄，提供此類服務的銀行下降到只佔整體金融體系的一小部分而已。

最近幾週因市場動盪，在風險控制的考量下，銀行緊縮供給。此外，過去通常透過發行商業票據以獲得資金的公司，也急著透過透支信貸額度在危急時募集資金，進而排擠了銀行其他形式的借款。另一方面，傳統上提供美元資金的初級貨幣市場基金經歷贖回潮，也導致供應量下降，一併推升資金成本。

為應對這個情況，FED聯合全球14家央行簽訂Fx swap協議，期限最短為六個月。另外，FED 3/31 宣佈建立臨時FIMA回購操作(FIMA Repo facility)，使國外金融機構能夠與FED簽訂回購協議。該工具為擁有美國國債的央行們提供了替代選擇，讓他們能在不擾動市場的情況下，以國債跟FED換取美元流動性。

此次新冠肺炎產生的衝擊和2008年有所不同，政策範圍除了銀行業外，也需要涵蓋到終端，特別是參與全球供應鏈的廠商。然而，引導流動性到非銀行體系並不容易，FED推出一級交易商信貸工具、商業票據融資便利及貨幣市場共同基金流動性工具等，引導資金流向家庭及企業。

由4月前半月觀察，三個月Libor-OIS利差下降至108.3左右，美元指數也從103高點回落至100整數關口整理，顯示美元流動性緊張問題已獲得緩解。因應新冠肺炎，FED不僅降息至零利率，祭出無限量QE，更重啟許多貨幣工具。目前FED資產負債表規模已突破6.5兆美元，未來政策空間可能有限。

網頁好讀版 ➡️ https://bit.ly/3cEmSPs

原始文章：https://www.bis.org/publ/bisbull01.pdf

我們最近數次在「台股觀察週報」提醒各位讀者，隨全球股債市行情回穩，壽險業2018Q4淨值減損，已在2019Q1大幅回升，同時美國升息腳步暫緩，台美利差收斂，有助避險成本下滑。

去年底壽險股反映淨值減損、股價重挫，但今年以來，即便有兩大利多加持，股價卻因為沒有配息而受到壓抑，評價明顯低估。

信傳媒的這篇報導，是站長目前看到的媒體新聞中，內容最詳細的一篇，分享給各位錨粉。