【即時頭條】分析認為人民幣貶值已結束

作為一個將財富捆綁到多數預言家都警告說注定會貶值的某種貨幣上的投資者來說，Andy Seaman簡直樂觀得驚人。
這位Stratton Street Capital的人民幣債券基金經理表示，人民幣去年8月出人意料的貶值和隨之而來大量分析師的看空並沒有動搖他的信心。他預計，人民幣兌美元到2016年底之前將升值，並且在未來幾年將繼續攀升，主要原因是中國經常賬戶盈餘、央行打擊空頭投機者的努力、以及外資流入日益開放的國內債券市場。
雖然他的樂觀看法與看貶今明兩年人民幣走勢的市場共識相悖，Seaman作為世界上最優秀基金經理之一的業績表現使得他的預測不容忽視。他的旗艦債券基金過去五年以美元計算的年回報率為9.5％，不僅在亞洲傲視群雄，而且在彭博追蹤的全球超過14000家固定收益基金中優於99％的同行。
「儘管人們仍在談論消極的事情，但它不會發生，」負責管理約10億美元的Seaman在倫敦接受電話採訪時表示，「人民幣的基本面長期來看是強勁的，你持有人民幣就能獲得回報。」
對於這家成立八年的人民幣債券基金，Seaman主要買入亞洲各地發行者發行的投資級美元債券，並且通過買入相同金額的遠期合約來持有人民幣風險敞口。由於人民幣在遠期外匯市場的交易價格呈現折讓，該基金因此受益於所謂的正利差。2016年迄今，其美元計價的基金份額上漲了5.7％，而離岸人民幣同期上漲了0.7％。
儘管人民幣近期表現頗具韌性，但許多分析師仍相信它會恢復貶值走勢。根據彭博調查預估中值，人民幣今年底將在6.73，3月28日晚上海現匯市場的報價為6.5168。很多人認為，鑑於當局放鬆政策並且經濟增速創25年來最慢，資金將離開中國，因此人民幣貶值不可避免。彭博行業研究估計去年有1萬億美元的資金離開中國。
即便是聯博（AllianceBernstein LP）也認為人民幣到年底將貶值至6.60。該機構提供的離岸人民幣基金也在表現最出色行列。
「中國的政策計劃並不包括任何進一步的大幅貶值，但投機性短期流動使得很難預測人民幣會升值，」在香港的聯博基金經理Brad Gibson表示。他幫助管理AB人民幣增收組合基金，今年回報率已經達到7.2％，在離岸人民幣基金中表現最佳。

貿易順差
而Seaman不預測具體的匯率，他預計人民幣在未來幾十年將每年平均升值2％至3％。他指出，中國外債水平低，經常帳戶也有盈餘。去年中國經常帳盈餘為2930億美元，是全球最大。他認為隨著美國經濟放緩，並且美聯儲今年料僅加息兩次，美元今年餘下時間將走軟。
對於美國緊縮步伐放緩的預期已經推動人民幣連續第二個月攀升，從而有助於抵禦空頭。決策者也竭盡所能來提振人民幣---加大干預力度，打擊資本外流，並且不斷發聲來重塑人民幣的信心。

惡性回圈
Seaman表示，當局今年早些時候打破了人民幣所面臨的一個惡性回圈，即人民幣貶值會推動資金外流和投機性拋售。
「人民幣存在被壓抑的需求，因此人民幣若進一步升值，則更多的出口商可能開始轉入人民幣，這將推動其進一步走高，」他表示，「市場的言論鼓勵出口商不匯回這些美元，但這意味著他們累積了一些美元資產，在某個時點他們終將會兌換成人民幣。」
人民幣得到支援的另一個來源是，隨著中國國內債券市場被納入全球基準指數，海外資金有望進入中國債市。隨著中國放鬆配額和監管，這種變動在今年成為現實的可能性加大。德意志銀行估計，高達10萬億元人民幣的資金將在未來五年內進入中國債券市場。摩根大通在3月15日表示，將評估是否在其受到廣泛追蹤的新興市場債券指數中給予中國10％的權重。
「一旦人們意識到他們可以進入世界第三大債券市場，可能會有相當多的資金進入人民幣資產，」Seaman表示，「未來某個時候需要進行一次大的調整。這只是時間問題，而不是會否發生的問題。」（撰文：Justina Lee）

【再論落閘】

話鬼佬唱淡，話鬼佬惡意，查實鬼佬充斥機會主義者，既有見你殘攞你命一類，但亦不乏見你殘，博底彈一眾。
投資市場是現實，尤其是情緒主導鐘擺效應發難，由好樂觀，變為最悲觀，或由最悲觀，改為稍為理智，當中潛在數十個百分點變動幅度，不能忽視。
老查，查資金流數字，區內最被說至一文不值，但連續四日有資金淨流入。
我國各行業既使負面因素疊加，惟個股分析員已似有收斂。
瑞信、德銀合奏環保股、瑞銀更企圖梅開二度，先上調中油服評級，繼而建議買工商銀行，賣點欠奉，但清一色以便宜作為招徠
瑞銀去年底起不斷用各種方式計內地銀行潛在不良貸款比率，少則見十，多則超過二十，本質上淡到無朋友，但近日反過來力推內銀，既話人民幣貶值會受益，又話息差影響微。
說穿了，股市再一沉百踩，行業斬頭只會更多，08-09還有批冒名而來二線投行進駐，現今一一欠奉，難道你會真失業嗎。
個股分析員已經鬆章，奈何美林崔巍死咬不放，廿多萬億理財產品黑洞，三萬多億股票相關借貸，以崔巍號招力，捧場及信捧者為數不乏。
槓桿，走資為內最大風險，「傻珍」法興，最新三成半機會人仔年底見7.5，全球傳閱。
「傻珍」理據很簡單，走資驚人，以最簡單每人兌換上限美元計，半成內地人口兌換外幣，已足夠令外匯儲備跌至零。
的確，目前三萬億美元儲備很多，但以借貸、貨幣供應比率計算，我國已近合理水平下限，外匯儲備幾多，全球再次注目，有人更揚言，一減會減過千億計，但忽略央行常用遠期工具干預手法。
高盛話，事道如今，一則重新跟美元掛勾，一則落閘資本管制，二取其一，後者似乎越行越近。

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【硬隊】

過去一星期, 香港匯市交易員, 可謂筋疲力盡。周一、二應付人行突然挾息, CNH市場變成恐慌一遍, 過左頭兩日, 以為人行先勝一仗, 可以暫時穩定下, 點知炒家好快重整旗鼓, 將戰場由CNH轉至HKD!
的確, 全中環最淡定的「賓卡」，午飯過後，亦不禁忐忑不安，皆因港元在未踏入歐洲交易時段, 出現的龐大沽壓程度，情況實屬罕見。
中環人認為，股票走資事少，事到如今似乎已出現內地信心危機，並且波及蔓延至港。
彭博數字，期權反映賭失守七．八五機會率，截至昨日為止由不足7%，增加近三成，惟觀乎遠期美電走勢，溢價僅僅數百點子，談不上當年被惡搞期間過千點子差距，狙擊港紙之說，某程度上與事實未必符合。
早前拆局已提及，數千億結餘，浸死拆息，拆息不升，在走資期間，貨幣發行局機制未能履行三十多年既有的套息功能，減慢資金流出港元速度。
故此，港紙是回「硬隊」，幅度如何，視乎：
一，市場對內地信心、
二，股市、
三，美元流動性。
一旦美元流動性受影響，進一步推升美元拆息的話，港美息差擴闊，屆時走資必定加劇，到目前為止，港美息差距離「樂文」哥走錢警界位，其實只相差二十多點子。
下午，多間銀行，大大小小，都將美元現鈔賣出價調高至7.8或以上水平。人人以為785是大位，實際上，港元美元真正掛勾水平，仍然是7.8，三大發鈔行發行貨幣，均以7.8兌換價預備均等美元作為支撐。
而令情況有趣是，任總05年強化聯匯當日，令到本港出現一個聯匯、兩個兌換保證，其中代表發鈔的負債證明書、及外匯基金票據兌換保證是7.8。
銀行體系結餘則是7.85，三者可互相轉換。
現時大事大非之際，會否兩個兌換保證之間觸發套利，在在需要留意。
雷曼出事前一日，銀行體系結餘僅46億，貨幣基礎3278億，目前，兩組數字分別達3900及近1萬6千億，幾千億差距，是代表借來的錢，抑或部份外流，無人會知!
但需要留意是，時下不斷發文，強調本港結餘多，貨幣基礎足夠緩衝的大行分析，沒有提及當中最少七成錢，正正是上述界定為借來的錢。
有分析用過往廿五年本港通脹，全球主要貨幣兌美元表現計算，港元合理位介乎10.7-11.6兌一美元，以上資料純粹作參考而已。
但肯定的是，香港有3300多億儲備資產，但在港投資淨頭寸是外匯儲備兩倍，息價升，或稍有資金大規模調配，香江區長及八十八樓，必然眉頭深鎖!
結餘減少，只是反映走資的一部份，從在港認可機構外幣資產負債表數字計，走資已經連續三個月。幾年前有錢入，又嘈又鬧，現在錢走，又驚又喊!
說到底，市場從來無人接受、凡事總有盡頭一日，因果總會循環!!

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