Joe：「美國景氣已經在復甦的路上，科技股短線修正，我反而認為不是壞事，只是要撐過去，需要一些耐心就是了。」

包括資產管理機構GMO創辦人Jeremy Grantham在內的投資大咖近期都警告，美股泡沫即將破裂，不過價值投資大師、橡樹資本（Oaktree Capital Management） 聯席董事長Howard Marks表示，他不認為當前美股存在泡沫，多數資產的價格仍處於合理的「灰色地帶」，美股的未來尚不明朗，「基於對估值、聯邦政府支出、通貨膨脹、利率的擔憂，越來越多人提到可能存在泡沫，但我認為，也有很多正面因素，故不足以給出非黑即白的答案」，聯準會承諾維持低利率、政治不確定性緩解，以及在受壓抑的需求推動下，高於平均水平的消費支出，將讓美國經濟在未來強勁復甦。

但Marks坦言，美股熱度正在升高，隨著投資人湧入「迷因股」（meme stock），投資人正陷入狂熱和冒險行為之中，進而放眼至風險更高的資產，拼命追求回報，一些人擔憂泡沫的主要原因，是美股的高資產估值。Marks表示，按照歷史標準衡量，股價似乎很高，但考量到利率環境、科技股的快速成長、經濟前景等因素，「目前多數資產的估值並不瘋狂」，長期來看，利率上升、通膨是潛在風險，但他的結論是，大多數資產的價格正處於灰色地帶，「當然不算低，大多處於高檔，但也不會高到不合理的地步」。

美國資深投資分析師Sean Williams警告，高估值水平、中國武漢肺炎病毒變異和疫苗接種的相關疑慮、散戶投資人的槓桿比率升高等3大因素，恐導致NASDAQ大幅走低，企業數據供應商Siblis Research數據顯示，在2020年結束之際，NASDAQ 100指數的回顧性本益比（trailing P/E）為39.5倍，周期性調整本益比（CAPE Shiller P/E ratio，也稱席勒本益比）為55.3倍。在此數據下，NASDAQ 100在2020年末的回顧性本益比，相當於2018年末的2倍，周期性調整本益比則遠高於歷史標準。

Williams指出，不僅是NASDAQ 100，截至3月10日，S&P500的周期性調整本益比為35.3倍，是過去150年平均水平16.79倍的2倍多，而回顧歷史，周期性調整本益比超過30倍的情況發生過4次，最終結果是暴跌20%至89%不等，因此，當估值如此之高時，熊市總是有可能到來，美國疫苗接種的速度可能不夠快，且病毒多次變異後，可能會降低疫苗的有效性，即使在美國境內實現群體免疫，變異病毒也可能在美國境外蔓延，並被不知情的旅客帶進美國境內，美國成年人接種疫苗的比例令人擔憂，皮尤研究中心 （Pew Research Center）2月調查顯示，約30%受訪者表示確定、或者可能不會接種疫苗，雖然這代表7成的人最終會接種疫苗，但要實現群體免疫，還需要更高的疫苗接種比例。

散戶投資人的槓桿比率方面，Williams指出，去年9月公佈的哈里斯民意調查公司（Harris Poll）調查顯示，有23%散戶購買選擇權，另有10%散戶透過保證金交易炒股，還有10%散戶既買選擇權、也以保證金交易炒股，這意味著高達43%的散戶正在使用某種形式的槓桿來投機，儘管過去將近11個月以來，這些散戶的情況不錯，但槓桿比率一直是個禍根，若股市開始朝錯誤的方向發展，可能會導致追加保證金的要求，而從歷史上看，多數股市崩盤都會因為情緒化的短線交易和追加保證金通知而進一步惡化。

Williams強調，這3大可能導致崩盤的因素，並不代表崩盤迫在眉睫，但NASDAQ如果真的崩盤，可能反而會是因禍得福，因為從歷史上看，股市崩盤只是短暫的，對長期投資人而言，這是買進好公司股票的大好機會，最終美國所有主要股票指數，都會從崩盤和修正中復原，投資人應耐心觀察，成長型股票如何應對自2020年3月以來的首次真正挑戰，如果手頭上有準備好一些現金，NASDAQ暴跌之際，也不會有什麼壞處。

https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3469329
https://ec.ltn.com.tw/article/breakingnews/3469710

#八百回合經濟談
〔#錢呢？ #貪汙經濟學告訴你！〕

近日，SOGO 收賄案吵得沸沸揚揚，多名立法委員遭到收押禁見。

這次的賄款從 50 萬到 2000 萬元台幣不等，背後牽扯到的是 SOGO 這隻百貨業金雞母的經營權。

自 2002 年起至今，18 年來的糾葛甚至將戰場延伸到公司法的修訂，嗯，像極了愛情。

那麼政經八百就帶大家來討論，貪汙中的經濟學吧！


▌ 全球貪汙政客前三名

根據英國「國際透明組織」發布的報告指出，印尼前總統蘇哈托（Suharto）排名第一，財產累積高達 150 億到 350 億美元；

而菲律賓前總統馬可仕（Marcos）的家產則為 50 億到 100 億美元，獲得排行榜第二名；

剛果民主共和國、薩伊共和國的前總統蒙博托（Mobutu）也不惶多讓，在人均 GDP 不到 100 美元的國家中就挖到了 50 億美元，獲得第三名。

看完上述貪汙政客的前三名，不禁想起世界上 99% 的人用盡一生的努力也賺不到那麼多錢，他們居然輕輕鬆鬆就讓荷包滿滿！不公平！

我們就來看看貪汙在經濟學上會造成什麼影響吧！


▌ 外部性

外部性（externality），就是指一個人的行為直接影響到其他人的福祉，卻沒有付出對應的成本或獲得相對的利益，包括了負的外部成本與正的外部效益。

外部成本：屬於負的外部型，人們的行為帶給別人的壞處，本身卻未負擔的部分，例如工廠排放廢氣、機車飆車的噪音。

外部效益：屬於正的外部性，人們的行為帶給別人的好處，自已卻沒享受到的部分，例如國民義務教育、施打預防針。

▌ 貪污的外部成本

以這次的 SOGO 收賄案的例子來說，圖中的 D 代表著社會效益，S 代表著守法下的私人成本， S* 代表著貪汙時的社會成本。

當大家都不知道有貪汙時，均衡點為 Q，而實際上在貪汙的情況下，均衡點應該在 Q*。

此時，我們可以發現 Q > Q*，在有貪汙事實時，居然消費的數量更多，因此造成了三角形中的無謂損失。

也就是在不知不覺中，壯士們的福祉就被默默地貪走了！


▌ 貪污究竟有什麼影響？

在 1960 年代，曾經有學者認為貪污沒什麼大不了，甚至有助於經濟成長、提升政府效率。

而賄賂便是個好方法，可以加速行政流程，進而促進經濟成長及增加投資意願。

貪汙政客第一名的前印尼總統蘇哈托時期，受惠於國際油價上漲，帶動印尼整體經濟，使得政府投入基礎建設與國內產業的投資。

然而，受到補助的產業大多都與蘇哈托政府有著裙帶關係，導致印尼成為全球數一數二的貪汙大國，但在經濟高速成長的情形之下，人民也不會特別說什麼。

直到 1997 年爆發亞洲金融風暴，印尼幣值一瀉千里，通貨膨脹將近一倍，這樣的慘況，才讓學者重新檢討政府貪汙造成的各項傷害。


▌ 實證結果

近年來的實證研究指出，貪汙確實對經濟成長有百害而無一利。

不禁造成上述所說的成本增加、徒增無謂損失，同時也會降低各國的投資意願，助長地下經濟，減少政府稅收，人才逐漸流失等等困境。


▌ 結語

總而言之，貪汙違法之事在法理上不可行，對經濟發展也沒有幫助。

錢嘛，還是靠自己好好腳踏實地賺，壯士們要當個誠實守法的好公民呦！

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#八百回合經濟談
〔#鈔票能說印就印嗎？#匯率制度大解析〕

各位壯士都領到振興券了嗎？近期各國的振興措施依舊吵得沸沸揚揚。究竟如何在疫情較為趨緩的情況下協助經濟復甦，便是政府最重要的課題之一了。

而到底是消費券好、還是發現金好，仍然沒有一個定論。許多人都想要政府印鈔發鈔，但是，鈔票能說印就印嗎？今天政經八百就帶大家來討論這個問題！


▌ 首先要來談談，中央銀行在幹嘛？

中央銀行簡單來說，就是「銀行的銀行」。

根據我國的中央銀行法規定，央行的經營目標之一，為維護對內及對外幣值之穩定。

也就是說，央行可以運用手中的工具「印鈔票」（調整貨幣供給）、「調利率」（設定銀行向央行借款的利率），進而對內穩定物價、對外穩定幣值。 


▌ 匯率制度大解析

貨幣的起源估計追溯到中國宋朝時所出現的「交子」，各國貨幣的演變歷史都不太一樣。

一路走到現在二十一世紀了，貿易的興起產生了對他國貨幣的需求，發展出了以下兩種最極端的匯率制度。


▌ 浮動匯率制

匯率就像雲霄飛車一樣不受央行控制，由市場的貨幣供給與需求決定，例如美國、日本、英國。

⭕️ 優點：因為匯率按照市場供需決定，在市場過於混亂的時候會有自動穩定的效果，並允許央行採取獨立的貨幣政策，以減少實質經濟衝擊所帶來的影響。

❌ 壞處：匯率波動風險較大、影響跨國企業的獲利與生產的決策。


▌ 固定匯率制

匯率就像漂漂河一樣幾乎不起伏，由央行管制或干預外匯市場，使匯率維持固定。

⭕️ 優點：減少未知的匯率波動風險、國際間價格較穩定。

❌ 壞處：央行缺乏貨幣自主權、因為人性而濫印鈔票容易引發通貨膨脹、貨幣政策變成匯率政策的附屬品


當然，除了以上兩種匯率制度外，還有許多國家採用的是在兩者之間模糊地帶的匯率制度，例如管理浮動匯率制、目標區匯率制等等，之後如果有機會會再向壯士們一一介紹！


▌ 匯率制度抉擇的三難

一國要採用放任式的浮動匯率制，或是選擇「住海邊管到底」的固定匯率制，說到底都在思考要如何達成以下三種條件：

📌 穩定的匯率：可以降低許多匯率風險，做決策也比較容易。

📌 獨立的貨幣政策：央行可以獨立控制貨幣供給及利率，藉以控制通貨膨脹及穩定國內經濟。

📌 資本自由流通：若資本能自由流通，則可以增加國內對外投資的多樣性、同時吸引國外投資。

然而，有趣的是，以上三者是無法兼得的！




例如美國，選擇了獨立的貨幣政策及資本自由流通，便沒辦法使匯率穩定。

中國，選擇了穩定的匯率及獨立的貨幣政策，便無法達成資本自由流通，必須進行資本管制。

而如 #驚濤駭浪時的避風港 提到的金本位制度，就擁有穩定的匯率及自由流通的資本，自然而然就得放棄獨立的貨幣政策囉！


▌ 結語

總而言之，各種匯率制度都有利有弊。

中央銀行會在匯率制度底下決定何時印鈔票、印多少鈔票，央行越不受執政政府干預、越獨立進行判斷，該國的貨幣也會越有信用，貨幣也會越有價值呦！

今天政經八百介紹了中央銀行的職責、簡單的匯率制度，以及匯率制度的三難，各位壯士們有沒有都學起來呢？

接下來有機會的話，會向大家介紹更細節的匯率制度還有傳說中「香港的貨幣局」，敬請期待！


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#楊世光 #楊世光在金錢爆

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01:30 川普 vs 卡特
04:30 美國緊縮結束的時間看？
06:00 物價上漲的壞處？
10:00 什麼是良性通貨膨脹？
12:30 來看一下“滯脹”
16:30 主要商品大幅走高！


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現在我又講回一個「美帝」系列，美國霸權從何而來。首先，大家要明白之前的霸權是大英帝國。大英帝國是全世界古往今來最大的帝國。她最顛峰的時間是1922年，那時候有整個印度，加拿大和澳洲，是大得無與倫比。但自從19世紀到20世紀，殖民地陸續變成一門蝕本的生意，要經營這門生意，大英帝國需要很多戰艦、很多駐軍。那時她和德國鬥便建了很多無畏艦。四周都要駐軍。在一次世界大戰之前，英國其實接近破產，入不敷出已嚴重到要破產。那時真正興起的國家只有兩個，一個是德國，俾斯麥的德國。俾斯麥沒有挑戰英國，故意不參加任何的殖民地爭奪，讓英國不會懷疑，但是威廉二世就不是這樣，他要威的，所以便和英國鬥起來。德國國力增加得很快，而英國的工業化就跟不上。但那個時期是大英帝國的和平時期，那時1870-1914英國統治下，世界打不起戰爭。那時是大英帝國籠罩下的世界和平。

那我又要講，當你是一個全國的帝國的時候，那要付出沉重的代價，要建立軍隊四周駐軍，有很大支出。那有一個好處，就是英鎊成了世界上最流通的貨幣。這情況和現在美國情況也有點相似。美國美元有歐洲美元，亞洲美元，結果發行了很多也沒有通貨膨脹，因為很多都在國外用美元來買賣。這是美國的好處。但是壞處是是很高的軍費。這生意是否做得過﹐這也成疑。但美國登上這地位，是給人頂上而已。

一次世界大戰中，美國參加了。但英國經歷一次大戰便己重傷了，已經不再是強國，開始衰落了。德國也一片慘淡，而美國對歐洲事務是徹底不理會。威爾遜要加入國聯，但給國會否決了。美國是實行孤立主義，覺得理世界事務是很煩的，是不利。她們行孤立主義，所以才發展出強大的經濟實力，這持續到第二次世界大戰。
第二次世界大戰，那時的英雄都主張孤立主義，反對干預歐洲任何事務，甚至有些人是支持納粹黨。而羅斯福在第三次連任，演辭話跟美國母親保證，在她們有生之年，絕對不會派軍到外地打仗。他這句說話說得太死，當他發現德國擊潰了法國，開始進擊俄國，便不知所措。如果整個歐亞大陸給德國橫掃，英國將不會存在，美國也會受威脅。而日本最初打中國，美國是開心的。因為甘迺迪的爸爸專收廢鐵賣給日本，但日本愈來愈過分。而且日本犯了兩大致命錯誤，一個錯誤是追軍法屬中南半島，即越南。她竟然站在德國那邊吞併法國在亞洲的領土。這是令到美國大怒，因為海外是自由法國領土。重光葵去和德國簽訂軸心條約。於是羅斯福想到方法迫日本打美國，美國才能參戰。於是他經濟封鎖日本，之後美 日談判，但雙方根本談判談不合。美國要日本退出中國，尤其滿州國，這是日本不能接受的。大家可以看看山本五十六，最後決定豪賭一次，偷襲美國。羅斯福其實是猜到會這樣，利用這作為對日宣戰的理由。另外，也發生一件奇怪的事，就是他向日本宣戰，也不等於向德國宣戰。因為很多美國人覺得打日本就，不敢打強的德國。這個時候，希特拉卻向美國宣戰，為美國解決了這個問題。否則美國國家的壓力只是可以打日本。這是歷史上的一個謎。為何希特拉會這麼做？有一個說法話希特拉在1940閃電進攻追攻莫斯科失敗時已知道德國一定會打敗。他於是打美國，希望德國可以輸得徹底一點，轟轟烈烈。那時有些文件真的這樣講，話希特拉覺得一是成功，一是失敗。若德國民族不能征服全世界，就應該被毀滅。所以他最後不是想扭轉局勢，而是想一直拖著，不想投降，是希望別人毀滅德國。這個人完全是「all or nothing」的想法。

但是一大戰打贏了便立即和蘇聯發生衝突，因為那時出現希臘內戰。蘇聯支持希臘的共產黨，原本歐洲是有協議。西歐的共產力量很強，蘇聯就給壓力西歐的共產黨不要作反，接受民主政制。東歐卻沒有共產黨，因為美國退出東歐，給蘇聯在培植共產黨。雙方互換勢力。怎知希臘發生這衝突，雙方談不合，便成為了鐵幕歐洲出現。那時英國已經很衰弱，法國又是，德國投降給割裂了。所以美國成了老大，霸權就降在美國身上，由她和蘇聯對抗。


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