【即時頭條】通用股災啟示錄：如何避免退休災難？

在過去一年，通用電氣（General Electric）的股票市值足足下跌了1400億美元。《華爾街日報》對此進行了充滿人情味的報道。我無意弱化那些將退休儲蓄綁縛在通用電氣股票上的個人蒙受的巨大損失。但像任何時刻一樣，現在也是一個審視一系列人為疏忽的良機。但願這點心得能夠幫助其他人避免類似命運。

《華爾街日報》如是總結這場災難的規模：「通用電氣在過去12個月損失的股票市值，是安然公司（Enron）在2001年轟然倒塌時蒸發市值的兩倍，超過雷曼兄弟（Lehman Brothers）和通用汽車（General Motors）在金融危機期間申請破產時損失的市值之和。從更長的時段來看，相較於2000年的股價峰值，通用電氣的市值已經蒸發了4600億美元。」

正如這段話所指出的那樣，這種事情已經發生過很多次，而且肯定還會發生。有幾股力量持續不懈地釀成這些錯誤。認識和理解它們，具有至關重要的意義。

生存偏見：基於我們所看到和記憶的事物來評估周遭的世界，是人類的一個自然傾向。這可能會扭曲我們對股價長期變化方式的認知。

在這方面，我最喜歡引用的例子是那些一度被遺忘，後來被重新發現的股票證書。這種情形每隔幾年就會重現一次。一個經典的例子是，有人在2000年時發現，他一年前以大約1.6萬美元購買的EMC股票現在價值約500萬美元；一個更近的例子是，有人忘記，後來又想起他曾經購買了一些比特幣。

所謂的教訓據說是，如果你只是購買一隻好股票或一項優質資產，並忘記了幾十年，你就能變得富有。我懷疑，這正是通用電氣員工用其退休帳戶「增持」該公司股票時的想法。

但這種觀念存在一個問題：只有在創造巨大財富時，這些故事才具有新聞價值。如果有人在2015年發現了一些佈滿灰塵的安然或雷曼兄弟股票，恐怕沒有哪位記者有興趣撰寫一篇題為「本地人在閣樓裡發現了毫無價值的股票證書」的報道。

這是生存偏見的一個經典例證。它可能會扭曲投資者對個人投資未來回報的預期。

不重視多元化：出於種種原因，人們不理解擁有一個廣泛多元化投資組合的價值。也許他們認為，這樣做表明他們對僱主不夠忠誠；也許這反映了一種彩票心態——僱主有可能成為下一個蘋果、亞馬遜或Alphabet（谷歌的母公司）。也許他們一廂情願地認為，多元化將讓他們損失一大筆潛在財富。

但每一個獲得公司股票的員工，也從同一個僱主那裡領取薪水。這是一種高度集中的財務風險。對於這些員工來說，將公司股票分散為廣泛的指數，是一種更為審慎的做法。他們不會擁有堪比世界首富貝佐斯（Jeff Bezos）的財富，但他們將過上幸福快樂，手頭寬裕的退休生活。這是一個理性而謹慎的權衡。

風險與回報密切相關：所有高預期回報的另一面是，獲得低回報的風險增加。在我看來，這是最重要的一條投資法則。要想獲得高於平均的回報，你就必須願意接受更高的風險水平。這意味著，有時候你會得到更低的回報，甚至蒙受損失。但投資，就是這樣運作的。

相反，如果你追求安全性，你就必須接受不可避免的低回報。不瞭解這些簡單的原則，是幾乎所有個人投資者犯下的最大錯誤。

沒有制定財務規劃：所有這些都回歸到為什麼當初投資股市這一基本問題。如果你的目標是發財致富，但願你能理解賠率這件事，有時候骰子會對你不利。但大公司的大多數員工最好建立一個更為明確的目標，比如攢錢買房、支付孩子念大學的費用，最重要的是，確保自己度過一段舒適愜意的退休生活。

倘若這些通用電氣員工制定了長期財務規劃，我相信大多數人都會發現一個顯而易見的事實：他們正在承受的風險已經超出實現這些目標所需的水平。

通用電氣股價暴跌已經給許多人帶來了巨大的痛苦，而這種不幸，原本是很容易避免的。（撰文：Barry Ritholtz）
#通用電氣 #Enron #通用汽車 #雷曼兄弟 #Alphabet #蘋果 #亞馬遜

道指下插 1,100 點威力驚人　投資者：一念天堂，一念地獄 - 錢志健

成功的市場操作者身經百戰，一般也知道資金曲線（equity curve) 向上，絕對得來不易。操作資本越大，目標回報 (Target Return)相對減低。你有100球美金（1球即1百萬），目標回報如果是8%， 那一張交易枱未計開支後，粗略年尾賺8百萬美元，相當不錯的利潤。有十億美元的管理資產，8千萬絕對回報收入更加「甜美」。

2017年股市「狂牛」飆升：亞馬遜（AMZN）一個日曆年已經上漲了60%。有分析員認為，道瓊斯指數30隻成份股當中，不如用亞馬遜取代通用電氣GE，道瓊斯指數更有「代表性」。從操本人的角度，特別是做「絕對回報」的，大市的升跌，理論上也應該能夠從波幅中可獲利。1929年的經濟大蕭條，道瓊斯指數下跌力度驚人：須時25年，即¼個世紀，道瓊斯指數才「見家鄉」返回原位。這是近乎「跌落地獄」的年代，當中更經歷了第二次世界大戰，相當慘情。

2008年金融海嘯，某程度上投資銀行的有毒捍杆性產品拖垮了整個世界。百年老店雷曼兄弟在這一年玩完，較細的投資銀行貝爾施登，也在2008年4月宣布破產。現在美國進入加息周期，特如其來的每日上下破幅可以「震散」投資者。看亞馬遜（AMZN) 超強的季度業績表現，星期五「股災」時在早上時段曾經衝上至1498美元歷史高位，收市時下跌至1424.95美元，「捉錯邊」可以很痛苦。再看遠一點，亞馬遜股價在2018年一月，第一個交易日收市時才1170美元。亞馬遜股價在2017年整個交易年上升了約56%（753.67-1167.50）我想說的，是股票沒有不敗的神話。千禧年，科網股爆破，同一隻亞馬遜股價下調90%，這是科網股「地獄篇」的年代，能在股海生存的較年長投資者應該不會忘記。

金融市場可以作多作空，大家必須保持一顆謙卑的心，才考慮進入市場。也要一提虛擬貨幣（Crypto-currency）的真價值。加密貨幣及區域鏈是大勢所趨，但泡沫式的「價值」當然是吹出來，原意並非用作投資炒賣。多國監管機構對金融科技衍生下的貨幣集資（ICO）虎視眈眈要求監管，調整是正常不過。虛擬貨幣遊戲，一齊街幻影。

最後，道瓊斯指數在一月尾至二月初下插1,100點，威力相當驚人。明白市場運作，自行決定的操盤人可以大赚離場，更多的是重傷出場，大家要小心。很多時，不投資是最佳投資。股神巴菲特投資格言第一法則：不要輸錢。第二法則：不要忘記第一法則。至於對沖「神人」，量子基金創辦人索羅斯的投資法則，包含了「剌中核心」，go for the jugular。筆者對大家操作的忠告如下：一些時候，不投資便是最佳投資doing nothing is doing something。即日交易的操盤人，去到交易日的尾段已經「時間無多」，超級沽壓後股市可以再跌，形成真正的恐慌性拋售panic sell. 希望未來11個月，希望2018年未來11個月，大家可以沉着面對市場。

即日交易的操盤人，去到交易日的尾段已經「時間無多」，超級沽壓後股市可以再跌，形成真正的恐慌性拋售panic sell. 希望未來11個月，希望2018年未來11個月，大家可以沉着面對市場。

原文：HK01

#投資

《文茜的世界周報》

【日本企業誠信與品質崩壞中 第三大製鋼廠神戶製鋼傳出為順利出貨 對鋁.銅.鋼鐵檢驗數據造假 影響波及Toyota.波音.通用.福特.新幹線等世界500家重要公司產品 甚至日本國防武器與核電廠也使用神戶製鋼產品 公司股價二天跌幅達35% 也再次讓日本製造業信譽蒙塵】

「造成各方憂慮及擔心，容我再次向各位致上最深的道歉，」神戶製鋼所會長兼社長川崎博也。

又是熟悉的90度鞠躬，這次主角換成了神戶製鋼所會長川崎博也。

神戶製鋼所是日本第三大製鋼廠，神鋼於10月8日對外坦承，偽造包括抗拉強度等重要數據。

神鋼確認，自2016年9月到今年8月之間，涉及偽造數據的包括將近3.9萬噸鋁製品(1.93萬噸平軋鋁和擠壓鋁產品，1.94萬個鋁鑄件)，以及2200噸銅產品，占公司鋁銅類製品總量的4%左右。

「檢驗證書遭到篡改的，包括子公司在內的日本4家工廠，有管理階層在內數十名員工知情，公司查明，篡改的目的，是為了讓提高產品良率，以及確保產品趕上交貨期，而且經查，部份產品其實早在10年前，就已經存在數據偽造的情況，已知這批檢驗證書遭到篡改的產品，銷到大約200家企業，」NHK新聞片段。

「在汽車產業方面，主要用於汽車骨架部件的高強度鋼板，神鋼產品兼具高強度的優越的加工性能，具備完善的生產體制，汽車閥門彈簧用線材占全球50%份額，」神鋼企業宣傳帶。

數據造假事件爆發4天後，神鋼問題產品流向逐漸曝光，不但豐田、日產、本田等七家日本汽車廠，連美國通用汽車、特斯拉，德國戴姆勒，法國標緻雪鐵龍都無一倖免。其中日產和豐田，更因為引擎蓋使用了神鋼鋁製品，擔心可能會影響車輛發生碰撞時的安全性。

現在連鐵粉，以及鋼線和特殊鋼等9種製品，都查出存在篡改疑慮。

「神鋼的信譽已經跌到了零，我身為企業領導，會努力重拾民眾的信任，」神戶製鋼所會長兼社長川崎博也。

造假消息一出，神鋼股價連續兩天重挫，跌幅將近35%。但更可怕的，是神鋼造假事件牽連之廣。

何止汽車，過去幾十年來，日本飛機和新幹線為提高燃效，對有助於實現輕量化的鋁製零件需求高漲，大量使用神鋼提供的原材料，除了已曝光的JR西日本新幹線，如今災情甚至擴及日本的防衛產業，包括三菱重工生產的日本首款國產飛機MRJ，以及「H2A」火箭，石川島重工的飛機引擎，皆使用了有問題的製品。此外，美國波音使用的川崎重工和SUBARU零件，以及歐洲空中巴士及通用電氣的航空零件，也都來自神鋼，已知超過30家海外企業受到波及，使得神鋼篡改質量數據事件，演變成全球性問題。

「日產兩個星期前才爆出，讓不合資格的質檢人員負責出廠檢查，我們知道的還有安全氣囊製造商高田事件，全球數以千萬計的汽車受到影響，高田也在今年6月份宣布破產，這讓人一點也笑不出來，這些醜聞引出了一個很大的疑問，關於日本這個國家，」彭博記者Joe Deaux。

金融風暴之後，華爾街的誠信完了。自福島核災後，日本核安神話破滅，如今在汽車業接連做假後，再爆神鋼偽造數據事件，日本人的誠信凹了90度。