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    2021-09-24 09:27:07
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    譚新強:不要誤信金融危機是好事!
    文章日期:2021年9月24日

    【明報專訊】約5年前,我已開始提醒中國經濟有「四大危企」,都是萬億債務級企業,且大膽直接說出了名字:萬達、安邦、海航、恒大。其實增長太快,且債台高築的企業當然遠不止此四家,但這些都是較多海外投資者熟悉的民企,幾位老闆(和家人)都曾叱咤一時,甚至曾位列首富,經常穿梭於金融和娛樂版新聞。

    提出「四大危企」後不久,其中三家就陸續出現問題。萬達的問題最輕鬆,只需減肥瘦身,賣出大量資產(但累了富力),即能勉強活存下來。安邦可能是四家中最虛的,所以下場亦最慘,整家企業幾乎完全消失(包括老闆),剩下來的業務,收歸國有;最厲害的是安邦一案,可說間接使保監與銀監會重新合併起來。海航的結局,可算在安邦與萬達之間,接近全面破產,投資者蒙受巨大損失,但部分核心業務如海南航空,仍在正常運作。

    料恒大結局接近海航安邦

    從前我每月回內地公幹,在不少公開場合我都提到此「四大危企」論。我一般都會「自嘲」預視能力有限,四家只能猜中三家,非常佩服恒大,竟能一直屹立不倒!但要來的始終是要來的,近日中國經濟正頗急速放緩,同時銀行正在收緊按揭,導致恒大財務狀况急速惡化。估計恒大總債務高達2萬億元人民幣,單是海外美元債已200多億美元,佔整個亞洲企業高息債約10%,所以近日引起全球投資者關注,連美國股市都受到些微影響。

    恒大絕非大到不能倒,反而是大到必須倒。國際傳媒不斷以雷曼與LTCM作比喻,雷曼當然代表嚴重性足可引發全球金融海嘯,LTCM稍為好一點,只導致短暫恐懼,但無長期傷害。其實LTCM危機反而迫退了索羅斯等對亞洲經濟的襲擊,間接幫了整個亞洲。

    恒大是一家純粹中國的房地產企業,除海外債之外,與國際金融系統的關連極少,怎能與雷曼以至LTCM相比。較適當的比較,應該是其他三家中國危企。恒大情况肯定遠比萬達嚴重,我相信結局將較接近海航和安邦。近日已有傳聞政府將介入處理恒大重組,必將出售大量資產,跟債權人展開談判,拆為數家公司,最後甚至收歸國有。

    我非常贊成處理恒大和其他槓桿過高的企業,打破財富產品剛兌的道德風險問題,更是我多年來一直呼籲的正確行動。但我仍然非常擔心兩件事,第一,我已多次苦口婆心提醒過,即使很多過去一年出台的政策,包括處理華融、恒大等這些高危企業,整頓教育、遊戲、電商,以及所有互聯綱平台企業的所謂壟斷性和數據權利問題,都有一定道理,共同富裕更當然是所有人都認同的美好目標。但關鍵問題是時間點和速度,是否與因防疫封關,加上受到過去幾年美國針對中國的無理霸道政策,因而不幸墮入圍城受困心態?有否足夠周詳考慮這些幾乎同一時間出台的政策,對中國經濟和未來發展的影響。只恒大一事,按高盛分析,最差情况已可拖慢中國GDP的4.1%!我相信不會出現最壞情况,但即使只拖慢1%,已非常嚴重。除此之外,當然也必須全面考慮到這些種種政策,對國際投資、貿易、外交、國家形象,以至世界安全等的影響。

    「去英語教育」反智 對中國極大傷害

    我擔心的第二件事,亦是受到西方民粹和甚至種族主義抬頭所影響,受到無理欺壓,無可避免地令到中國的民粹也高漲起來,導致某些思想變得情緒化,甚至開始非理性。

    近日留意到中國有人推崇「去英語教育」,如落實,此舉極度反智,可為中國帶來極大傷害。中國當然應該繼續推廣中文成為一種國際語言(也應推廣人民幣),但絕不可放棄提升中國人的英語水平。當然接受英語教育會對思想有一定影響,但這是值得的,因為喜歡與否,英文已經是國際溝通的最主要語言,包括科學界、商界和外交界等等,是一件不需爭拗的事實。知己知彼,百戰百勝,中國需要的是更了解全世界,也更需要世界各國和人民了解中國,而英文就是必須的溝通工具!

    此外,我亦發現不少中國人,詫異地和危險地,竟然極端到歡迎爆發股災(已出現),甚至歡迎金融危機(幸而尚未出現),認為這些是好事!我嘗試理解他們的歪理,然後解釋一下謬誤之處。

    「自我刺破股市泡沫」說法 令人啼笑皆非

    1. 有此類人天真地以為美國股市只是一個巨型泡沫,即將全面爆破,引發全球金融海嘯。所以中國應提早自行刺破股市泡沫,逆方向收緊貨幣政策,並關緊外管和資本帳窗戶,實為最明智之舉!

    不幸此想法幾乎全部錯誤,美國股市雖不算便宜,即將開始Taper QE亦是真的,但美國經濟仍然強勁,Delta wave亦已逐漸過去,過度性通脹也上升了不少,但10年國債息率仍處極低水平,徘徊在1.3厘至1.5厘之間。美國企業盈利增長仍非常強勁(部分受惠於中國科技龍頭已幾已放棄全球競爭,Tiktok或是唯一例外),今年標指的巿盈率更將由約24倍降至頗合理的21倍。

    自我剌破中國股市泡沫之說更令人啼笑皆非。在今次股災前,恒指的巿盈率已是可憐的13倍不到,經此一役,愈來愈多國際投資者真的認為中國已變為「uninvestable」,現在巿盈率更跌至悲哀的10倍!過去20年,中國經濟以雙位數的名義GDP高速發展,但奇蹟地中國的A、B、H等所有股市,竟全部遠遠落後。

    2. 亦有不少人錯誤地以為金融代表所謂的虛擬經濟,與實體經濟無關,所以可能金融危機影響不大,甚至可能對實體經濟有點幫助!這是瘋狂,完全不懂經濟的想法,金融市場與實體經濟當然有不可分割的密切關係。如出現金融危機,必帶來經濟衰退,甚至大蕭條。反之,如資本市場有較佳長期表現,中國企業融資成本必將較低,當然對中國發展有幫助,更有利於分散過度集中於銀行的風險。

    除此之外,中國也有過億股民(如市場較好,當然更多),這亦是一個達到共同富裕的好方法!

    某程度上,我贊同美國經濟走往另一極端,確有點過度金融化,尤其在2008年全球金融危機前,不止財富集中於華爾街,太多的學霸精英亦被金融行業吸引。但全球金融危機後,大量人才摒棄金融,改投高科技,最有錢的富豪都已變為高科技的創業家。再次提醒一句,各種互聯網服務,既包含商業模式創新,但即使只是突然被貶低的「賣白菜」電商和物流企業,都需要複雜的雲端、軟件技術和linear programming optimization高級數學,絕對是如假包換的高科技!

    3. 更驚人的是有些人竟然以為中國股災,摧毁了過萬億美元的財富,尤其針對海外上市的所謂「中概股」,是天大好事,因為不少蒙受損失的是「邪惡」、不安好心,企圖傷害中國的國際投資者!這種想法完全暴露出病態式paranoia(偏執狂),非常錯誤和危險。

    首先,這做法是經典的「cut off the nose to spite the face」(害人終害己),即使中國市場有不少國際投資者,但大部分仍是中國人的錢啊!况且我相信絕大多數的國際投資者,包括那些PE和VC,投資目的都是純粹賺錢,而非干預中國內政。

    我明白中國永遠相信本土工程,過去40年,即使建造了不少鬼城和大白象工程,不少投資者焦頭爛額,但那些樓房、電廠和鐵路是拿不走的,一切損失,都只是金融遊戲,中國仍是最大贏家。但千萬不可以此歪理為國策,因為如蓄意這樣做,豈不是變成騙局,有辱中國泱泱大國之國體!此做法不止損害國際投資者對中國的信心,給予本來已偏頗的西方傳媒更多攻擊中國的彈藥,更大大加深國際社會對中國的偏見和誤解。最終甚至提升戰爭的風險!

    4. 部分人的另一誤解是金融危機幾乎是一種「贖罪」的清洗過程。尤其QE氾濫十多年,確造成各種嚴重不良和不公後果,包括拉濶貧富懸殊,和間接引致全球各地的社會動亂,包括香港和美國!此說法不無道理,但主要是一個平衡問題。過度印鈔固然有很多後遺症,但如像亞洲金融風暴後,按照當年IMF代表西方列強的說法,問題源於各國過度揮霍和貪腐,所以必須勒緊褲頭,以緊縮財政開支來「贖罪」。但緊縮政策的後遺症比QE更嚴重,帶來6年多的通縮和經濟衰退,多個政府倒台,無數企業和個人破產,甚至不少人走上自殺的悲哀絕路!

    須創完整經濟發展理論 政策應續實務為先

    QE確令到很多人憤怒,上街示威甚或暴動,但似乎至今沒有一個政府倒台,可能因為沒有多少人真的肚餓和感覺真正的絕望。當然QE這個遊戲不是任何人都可以玩的,先決條件是貨幣的話語權,和更重要的接近全面傳媒控制權。這才是數據年代的最重要殺手鐧。

    總括來說,批評西方經濟制度容易,我也同意最適合未來全人類和地球的經濟制度,極可能較接近社會主義,但定必仍需配合大量更新的科學知識,尤其氣候變化,以及運用更多最新資訊科技。在中國仍未創出自己的一套完整的經濟發展理論前(包括一些方程式和模型),所有政策必須繼續以實務為先!

    中環資產投資行政總裁
    [譚新強 中環新譚]

  • 賣多少錢英文 在 工商時報 Facebook 的精選貼文

    2021-09-23 22:00:11
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    【深夜書房】
    這句話的英文是Don’t catch a falling nife,這是一句警語,提醒投資者不要以為股票跌就可以買,股票可以跌到0元,這是千真萬確的。大跌的股票有時就像一把利刃從天上掉下來,你不知道還會跌多少。

    ➡️〈#樂讀周報〉不要掉進花錢的陷阱
    https://service.ctee.com.tw/w/book/20210919/index.html

    ▌工商書房 閱讀新識力:bit.ly/2XZGHJm
    #工商書房 #不敗的華爾街投資法

  • 賣多少錢英文 在 Facebook 的最佳貼文

    2021-09-21 11:00:04
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    #旅行中的小故事與人

    對我來說,景點不見得是旅途中最重要的。
    但,遇到的人與發生的故事,都是讓我覺得非常入心也會成為我生命故事的一環的。
    這就是旅行的迷人之處。
    .
    今天去了一趟Kutná Hora ,我一直沒有對人骨教堂很有興趣,直到回來也是這種感覺。
    但,
    Kutná Hora這個城鎮,不只是如同旅遊書上所寫的,是個淘銀礦小鎮而已。
    .
    它是13世紀末捷克最富有也最繁盛的城市,它最知名的,也不是人骨教堂。

    我開始思考,為什麼大家只知道人骨教堂?!為什麼所有的人都說這個小鎮沒什麼?!
    .
    天啊!超有什麼好不好!
    我超愛這個小鎮,甚至超過庫倫諾夫!
    原因是因為太純樸、太可愛、太單純也太熱情。
    .
    今天一路上遇到的人都是。
    /
    and,
    拜託我先說在前面,網路上教大家的交通手段以及景點路線,真的可以參考就好,
    每一個人的角度、方法都不一樣,
    相信你自己!相信你自己!相信你自己!
    .
    #說故事時間

    👉第一位(意思是今天有很長的故事喔~):
    在布拉格總站買車票的時候,不會講英文的國鐵奶奶(👉對的,是奶奶)!

    看錯了我寫給她的小紙條,先是幫我印出了一疊車票、然後我拿到票後確認之後發現少一段票,她居然尖叫地唸了一堆捷克語,我片面猜測的意思是:「天啊我居然犯這種錯誤,怎麼辦怎麼辦!」
    .
    然後,我微笑示意用英文說:「沒關係,在幫我加一段就好!」
    奶奶幫我打出了第二段,結果攤在她眼前的車票太多,她又開始慌了!一直搖頭、可能是要我稍等的意思!我本來想,我拿到車票自己組裝就好!
    .
    奶奶一直執意要我等她,他一定要幫我把票組合好。
    #這個故事最後面我想說_交通方法我再寫一篇文好了_根本不用這麼困難也不用那麼累

    我一直覺得,捷克人真的很有意思!他們的撲克臉,真的需要一點開關來開啟就沒事了!
    /
    #到了庫特納霍拉
    我現場真心覺得到底是誰寫這個小鎮只有人骨教堂很無聊?!
    明明人家是世界文化遺產城鎮、明明整個小鎮很好玩、很舒服、很療癒啊!
    .
    因為晚了點出門,google上找了一間河粉店用午餐!沒想到就挖到寶了!
    .
    👉第二位:
    這間河粉店,是疫情之後才開的,因為太好吃、服務超級好、英文也超強,讓我忍不住跟店家聊了起來!

    然後老闆姑娘說,如果河粉飯麵不夠都可以免費加,而且我的媽啊!超好吃超好吃!可能是我這一個月在捷克吃到最好吃的亞洲餐,好到我跟姑娘說:「我可能會從布拉格專程搭車來你家吃東西!」
    .
    份量夠、又好吃調味超棒、還可以免費加飯麵!
    .
    再來~
    我在Kutná Hora鎮中心玩了很久,光是可愛的小城鎮拍照跟遇到的人就超可愛!我在石頭噴泉拍照,結果噴泉的按鈕慢了2秒鐘才出水,我整個被嚇到!一旁買東西的帥哥在一旁笑得很開心後,跑來問我要不要幫我拍照!

    #旅行不就是有這麼多特別的偶遇才形成了特別的美好印象?
    .

    #走了一段路去芭芭拉教堂
    拜託,芭芭拉才是經典!
    看到這個城鎮的建築以及這麼特別的哥德式教堂,必得去懷疑原因!

    後來一查才知道,媽啊!
    當時因為銀礦而繁盛的Kutná Hora,是13世紀末捷克最輝煌、最有錢的城市,那時候的布拉格應該也要沾她一點光啊!
    .
    走到芭芭拉教堂,其實已經有點遠,
    我不確定你們是怎麼回到人骨教堂或者Kutná Hora中央車站的,
    但,
    拜託搭公車就好!不要自己走到腿斷掉!公車也沒多少錢!好舒服好好搭還很快!
    14kc而已(據說65歲以上老人只要3kc)。
    .
    👉第三位:15號的公車司機
    .
    我本來要搭801公車,後來先來了15號!
    司機有點帥!但我瞄到他的手機畫面是妻子跟小孩的模樣~
    .
    我問了他一下票價以及是不是有到人骨教堂那一站?!
    .
    帥司機很nice地回答了我問題,並且跟我說票價、以及到站確認。
    找了錢給我之後,很有禮貌地跟我點了頭示意我往後面坐。
    .
    我對公車司機一向很有距離,可能被台灣公車司機嚇怕了!
    但是,上回在西班牙的公車司機、以及這一次的Kutná Hora司機,我真的真心覺得美好。

    .
    人骨教堂,應該是Kutná Hora我覺得比較不吸引我的!(我知道你們很多人應該不以為然!)
    .
    首先很遺憾地告訴大家,現在下了地下室就不能拍照了~
    .
    接著,因為看過了Kutná Hora小鎮的歷史、看到了芭芭拉教堂、也遇到了這一路上的美好故事之後,我真心覺得人骨教堂可能是需要第一站先看完再去小鎮以及芭芭拉教堂,不然會一路失望下去。連對面的聖母升天教堂都更有趣一點!
    .
    不過,還是要憑良心說,人骨教堂畢竟還是有它的賣點,不會不值得去啦!只是我更喜歡Kutná Hora小鎮多一點而已。
    /
    好的,
    故事說完了!回到布拉格,我今天又搞定了公寓的heater了!
    從布達佩斯回到布拉格,這兩天我看了最低溫會來到6、7度!
    我想,
    這對位在台灣的你們來說很不可思議,
    但因為歐洲屬於乾冷,室內都有暖氣,我其實不覺得冷,反而覺得很舒服啊!
    .
    只是公寓的暖氣是需要設定的,我只好電話遙控了生病的公寓妹子主人。
    .
    瞬間,她又把我教會了暖氣的處理。
    瞬間,我把10度的公寓變成了20度的暖房,啊!超美好的。

    /
    旅行的能力都是這樣練就出來的。
    今天我一直覺得,不是我去了那些多厲害的景點而感到開心,
    景點一直都會在,沒有意外的話。
    .
    但,你的故事專屬於你,
    會因為你的心情、你的心態、你的經驗、你的想法而留下不一樣的美好。
    /
    今天的河粉姑娘,我跟她說:「這是我在布拉格這一個月吃到最好的亞洲餐點!」
    姑娘好開心地跟爸媽分享,也歡迎我繼續來吃。
    .
    今天的公車帥司機我感謝他很有禮貌地回答我,下車前多繞道前頭跟他說聲謝謝,他一樣把手放在他的左胸膛,微笑點了頭。
    .
    今天尖叫的國鐵奶奶,最後一樣微笑講了一串我聽不懂的捷克語,
    但是我的感受非常好也非常舒服。
    .
    很多人問,歐洲人會不會排華?
    .
    我想世界上什麼人都有,就算真的遇到了,他也只是你今天遇到的其中一個,
    忽略掉就好了,別讓不愉快的經驗或人,影響你一天的好心情。
    .
    但如果你遇到了友善而美好的經驗,
    千萬不要吝嗇地回饋、回覆、給予稱讚並且感謝。
    /
    Wish you everyone have a very good day.

    /
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