2021 上半年載板三雄的獲利,都因為 ABF 市場需求大好而大幅提升,而且預期 ABF 供需缺口在2022 年會達到最大,報價還是有上修的空間,表示未來還能繼續好下去,到 2023 年產能緊張的狀況才漸舒緩,甚至也有法人認為要到 2025 年供需才會趨於平衡。

高規格的 ABF 載板興起主要原因如下:
● CPU、ASIC 等高速運算(HPC)處理晶片應用增加、
● 5G 基地台、資料中心、網通設備及其他新型終端需求增加、
● 先進封裝使用 ABF 載板尺寸更大,難度更高會消耗更多產能。

但為什麼載板三雄中,隸屬於台塑集團的南電近一年股價漲幅可以高達 208%?

---超快速掃描南電業務---
ABF 占南電營收近 5 成,是載板三雄中最高者,可以說是 ABF 概念股中純度最高的,所以 ABF 市場越緊缺,南電營運獲利受惠幅度也會比較大。

主要客戶是超微 AMD、NVIDIA;產品應用面網路通訊占比最高,其次是消費性電子。市場需求大爆發下,最稀缺的就是產能了,那影響營運最重要的 ABF 產能什麼時候開出?

---南電產能連續三年固定開出產能---
從附圖可以看到 2019 年南電的 ABF 產能利用率開始拉高,同年也開始擴建昆山廠 ABF 載板生產線,而且主攻層數高、面積大、技術難度高的 5G 網通設備、交換器、伺服器等使用的載板,這代表產品平均售價 ASP 和毛利率將會隨產能開出後提升。

2018 下半年開始有不少大廠搶載板產能,2019 年高速網路、高速運算加速發展,南電也在網通、交換器、伺服器等應用帶動下,產能利用率與產品單價開始攀升,營運漸入佳境,隨著產能滿載到達營運巔峰。

到達顛峰後要怎麼持續推升營運獲利,就是要靠產能,南電在這三年都有不同的 ABF 產能規劃,為的就是每年穩定開出 10-15%的新產能。

三年 ABF 產能擴產計畫:
● 昆山廠產能在 2021 年第 2 季全數開出。
● 向母公司承租錦興廠區,2021 年底有新產能,2022 年首季將全數開出。
● 樹林廠擴建目標 2022 年底前完成,2023 年第 1 季投產。

---從虧錢到賺錢 再到賺很大---

2019 年不但開始擴建產線,南電還表演了絕地大反攻,從數年的虧損大幅翻轉向上,而且在全球疫情最燒的情況下,營運呈現高速成長,月營收頻創歷史新高。

不僅營收,本業獲利也同步跟上,2020 年第 2 季營利率更從 4.95%跳升成雙位數 10.88%,今年第2 季因為昆山廠產能開出,ABF 營收比重開始提升,而且良率優於預期,加上漲價效益,今年第 2季的毛利率提高 6 個百分點營利率再跳升為 23%,EPS 也持續創高,今年第 2 季已達 3.61 元。

---成本結構是同業最佳---
投資新廠會有成本和折舊的問題,我們先來了解產品的製造成本,是來自於:原料、工錢與雜七雜八的費用。

而載板產業的原料和工錢對於同業來說是差不多的,要漲就會一起漲,差別並不大,所以重點就是在於費用。

而費用裡面,占比最大的就是折舊,我們從下方比較表中可以看到,三雄的折舊毛利占比逐季下降,但南電降最快、表現最佳,2021 上半年只占毛利三成。

那已知的是 ABF 產業前景很好,產能也已滿載,所以成本越低,能獲得的毛利相對來說就更高,也使他第 2 季獲利可以上升的得這麼快。

即使未來 ABF 載板在 2023-2025 年的需求不如現在預期的會持續好下去,南電也因為低成本,獲利會比較有撐。這也是南電值得長線投資的主要原因。

#南電

😉早安，全球 NB 樞紐龍頭
蘋果公司在去年 8 月發表最新高階 11 吋平板 iPad Pro，最大亮點是支援磁吸式旋臂「巧控鍵盤」，僅一套鍵盤就要價 9500 元，但還是賣到缺貨，原理是將平板 附上鍵盤，然後就變成另類型的筆電。
而能夠開發這樣高精密度，多角度都能穩定支撐的轉軸是關鍵，這個轉軸的製造廠是一間樹林起家的台廠，也是我們今天的主角【新日興】。
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👨‍🏫延伸閱讀
(上) 全球 NB 樞紐龍頭 : 世界級NB、IPad轉軸都出自它之手，2021 機構預估成長18% !? : https://pse.is/3g2hfy
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📌 新日興 3376
公司成立於 1968 年，為國內專業 NB 樞紐廠，主要業務為各類樞紐組件、彈簧製品及沖件製品之生產及銷售。目前是全球最大的 NB 樞紐軸承廠，全球市佔率達 38%，且為全球中空樞紐龍頭以及全球第二大 LCD 顯示器樞紐底座供應商。
P.S 第一大 LCD 製造廠是信錦 (1582)
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📌 主要產品
-樞紐製件 Hinges
公司在 樞紐制件 擁有百項國際專利，扭力值從 0.1 至 20 公斤，可供應全球手提電腦、平板電腦、液晶顯示器、手機、掌上型網路通信器等商品。
-彈簧製件 Springs
彈簧制件是新日興最初的營業項目，1966 年與日本彈簧業先驅【理研發工業】共同投資及技術合作，引進各型精密彈簧自動成型機，目前有多達百台精密自動彈簧成型機，全廠自動化生產系統，月產能可達 100,000,000 個以上，提供國內外客戶各式精密彈簧，目前產品種類超過 4000 種同時應用於電子 3C 產品、醫療器材、機械設備等用途。
-沖壓製件 Stampings
自 1981 年起，新日興踏入沖壓制件的領域，提供各式各樣沖壓件給客戶選擇承製鋼板厚從 0.02mm-3.00mm 及 20 噸位- 200 噸位之沖壓件皆可生產，每年開發沖製成型量超過 1200 件。
金屬射出成型 MIM
金屬射出成型 (MIM) 是一種結合粉末冶金和射出成型的技術，突破傳統粉末冶金的產品型狀與強度限制、突破壓鑄成型的強度限制、突破沖壓模成型的材料流動限制、突破精密鑄造的量產限制及車削件的高成本限制。
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📌 營收結構
2020 年主要產品營收比重分別為：
NB樞紐組立製品 26%
LCDs樞紐組立製品 21%
3C 樞紐組立製品 6%
MIM粉末冶金 15%
其他產品佔約 32%。
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📌 生產據點:
公司生產基地包括
新北市樹林、新莊、大陸蘇州、
昆山、東莞、福建等地，
但主要產能還是擺在台灣。
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📌 銷售地區
主要產品銷售範圍比重為
台灣 62%、中國 38%，
主因為客戶多為 NB、
LCD 製造代工廠，
這部份廠商都聚集在台灣。
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主要內容：北緯30°•中國行（4）：1、寧波：姚江尋寶；2、寧波：擺渡河姆渡；3、寧波：走進河姆渡遺址；4、寧波：走進田螺山遺址；5、寧波：尋找稀有黃金茶；6、寧波：寧式傢俱製作工藝；7、寧波：余姚土布製作技藝；8、寧波：余姚榨菜收穫忙。
寧波簡稱“甬”，早在唐代就已經成為“海上絲綢之路”的起點之一，悠久的歷史和發達的經濟使得寧波擁有眾多歷史古跡，阿育王寺、天一閣、慈城、老外灘、鄭氏十七房村都是寧波的知名景點。本期到寧波下轄的兩個縣級市余姚市和慈溪市去看看那裡的人文風貌和特色物產。
河姆渡遺址位於浙江省餘姚市，是一處屬於新石器時代中期的聚落遺址。遺址中出土有各種生產工具、生活器具和原始藝術品6700餘件，發現了水稻栽培、木結構建築等遺蹟，以及馴養的豬、狗、水牛和捕獵的野生動物遺骸，採集的植物果實等遺存，展示出當時這一地區燦爛的原始農業文化。河姆渡遺址是"河姆渡文化"的命名地，是長江下游新石器中期文化的首次發觀。它的發現，為研究當地新石器時代農耕、畜牧、建築、紡織、藝術等方面提供了珍貴的實物資料。浙江省 餘姚市地標 河姆渡遺址，位於餘姚市河姆渡村附近。河姆渡遺址曾先後兩次進行過較大規模的發掘，發掘面積2800平方米，出土文物6200件，陶片幾十萬片。1973年11月9日至1974年1月10日在1973年夏天試掘的基礎上，對遺址的南部進行了首次發掘，發現了四個疊壓的地層，揭露了干欄式建築和水井等遺蹟，出土了很具地域特色的夾炭黑陶器、骨耜等一批重要遺物，大量的動植物遺存，特別是栽培稻穀的大批量發現為同時期其他遺址所不見，並被命名為「河姆渡文化」。河姆渡遺址是一處屬於新石器時代中期的聚落遺址，總面積約4萬平方米。遺址中出土有各種生產工具、生活器具和原始藝術品6700餘件。並發現了豐富的水稻栽培和大面積木結構建築等遺蹟，以及馴養的豬、狗、水牛和捕獵的野生動物遺骸，採集的植物果實等遺存。展示出當時這一地區燦爛的原始農業文化。河姆渡遺址發現帶榫卯的干欄式長房子，出土的大批珍貴遺物及動、植物遺存，對研究我國新石器時代考古，特別是長江流域新石器時代考古起了積極的推動作用，為多學科研究提供了豐富而又可靠的實物資料，考古實踐表明黃河、長江流域的原始先民共同締造了中華民族光輝燦爛的遠古文化。 河姆渡遺址為全國重點文物保護單位。
田螺山遺址是屬於河姆渡文化的一處古遺址，位於浙江省餘姚市三七市鎮相岙村，發現於2001年，曾入選「2008年中國十大考古新發現」初選名單。經考古證實，遺址年代約為距今7000年-5500年。由於其地面環境、地下遺存保存較為完好，被稱為「第二河姆渡」。田螺山遺址發現於2001年。當時，一家熱處理廠在打井時發現陶片、動物骨骼和木頭。隨後，文物部門對當地進行了發掘，認為遺址時間不晚於河姆渡文化第二期，且形式與河姆渡文化類似。2004年2月至6月的大規模發掘證實，該文化遺存出土器物與河姆渡遺址幾乎相同，且出現成片干欄式建築遺蹟和較為完整的村落布局。預計遺址總面積達到30000平方米，擁有6個文化層，年代約為7000年-5500年。田螺山遺址現場館副館長黃建華表示，田螺山遺址的地面環境在河姆渡文化眾多遺址中保存最為完好。田螺山遺址發現了其他遺址不具有的人臉形陶支腳、形似大象頭部的陶塑等陶器，這在河姆渡遺址中幾乎沒有見到。出土的器物中，雙耳深腹夾炭陶罐殘存部分有近70厘米高，這在浙江省範圍內是首次發現。遺址中發現大量鹿角、魚骨、象牙等動物骸骨和木材、菱角、酸棗等植物遺存，這反映了當時這一地區的自然狀況。特別是遺址中發掘出的人為種植古茶樹樹根和壺形陶器證明，當時很有可能已經人工種植茶樹並飲茶。遺址中的干欄式建築範圍和大小證明，當時的先民已經能夠挖掘較深的土坑，且能夠應用重力與承重力關係的經驗進行建築。跟據田螺山發掘的大量稻穀證明，隨著時間推移，馴化稻的比例上升，且發現的稻穀並非原始栽培稻。這證明了長江流域稻穀種植歷史比預想的更長。這一成果於2009年被美國《科學》雜誌收錄。2007年，遺址發掘現場建起田螺山遺址現場館，將遺蹟發掘成果與發掘現場進行展示，使參觀者能夠親歷考古發掘現場。