【BBC中文網】南海泡沫：英國300年前一次金融危機留給後世的遺產

作為現代金融市場的鼻祖之一，英國倫敦股市見證過無數跌宕、狂熱、股災和危機，第一次重大危機發生在300年前，史稱南海泡沫。

南海公司是一家身份特殊、業務創新的英國海外貿易公司，實際以金融投資為主業，1713年開始在倫敦股市釀出泡沫，1720年春夏南海股價驟升急跌，股市泡沫破裂，觸發政壇動蕩，同時也催生了市場監管、政府行為約束、潛在風險控制等現代金融市場要素的公共討論。後人研究還發現假新聞對泡沫興起和破裂所起的作用。

南海泡沫破裂，當時輿論嘩然，各界群情激昂。政客義正詞嚴地要求展開調查挖出元兇；南海公司董事會成員被批叛國、欺詐，被傳召到議會出席問訊。文人墨客以詩歌、檄文，諷刺漫畫和舞台戲劇抨擊市場和那些被認為的始作俑者。英國財相一度被關押在倫敦塔。

風波最終平息之後，南海泡沫成了金融醜聞的同義詞，逐漸又成為經濟學一個專用名詞，指脫離常規的投資狂潮引發的股價暴漲和暴跌，以及之後的大混亂。

不過，即使到了今天，經濟歷史專家們仍找不到南海泡沫之後經濟陷入長時間衰退或持續低迷的證據。因此，有人認為它就是一樁金融醜聞，因為各種原因，被誇大成傳聞中的危機。

戰爭、股市和販奴

要了解當年究竟發生了什麼，需要先回顧一下現代金融市場的出現和早期的混沌狀態。

據史料記載，倫敦金融市場的誕生跟1688-1697年那場歐洲大陸上的戰爭有直接關係。那場戰爭被稱為九年戰爭、大同盟戰爭和其他一些名稱。起因是法王路易十四在歐洲大肆擴張版圖，遭荷蘭、瑞典、神聖羅馬帝國哈布斯堡王朝、英國和西班牙等國結盟抵抗。

為了籌集戰爭資金，英國統治當局從1690年開始在倫敦逐步建立具有現代金融市場元素的證券交易市場，1694年成立了中央銀行 — 英格蘭銀行，發行了有史以來第一批國債，並且開始發行匯票，即一種帶有「承諾付款」的代金券。

當時還開始盛行彩票、年金、股份公司、保險公司，以及各式各樣的賺錢理財計劃。歐洲大陸上，荷蘭和法國金融投資業發展迅速，跟倫敦遙相呼應。倫敦金融市場就在這段時間積累了大量財富，不斷壯大。

1713年，西班牙王位繼承戰爭結束，根據《烏得勒支條約》，英國獲得向西班牙控制的南美洲販運奴隸的權利，每年一船黑奴，為期33年；作為回報，英國允許西班牙進入英國皇家非洲公司控制的非洲西海岸所有的英國致殖民地。

這時，南海公司已經成立兩年。公司全名：大不列顛商人與南海及其他美洲各地通商並促進漁業的公司， 主營業務是海外貿易，股份制。
泡沫興起、膨脹

泡沫背後的真正原因很複雜。

南海公司跟政府做了一筆交易，從政府手裏買斷西班牙南海貿易的合同，然後政府發行的國債都打包交給南海公司管理，每年付利息。

買了國債的人可以把票據拿去折換成南海公司的股票，從政府的債主變成南海公司股東，不再拿債務利息，改拿分紅股息。國債不能買賣，但南海公司的股票可以交易。政府則把自己的債主從無數公眾變成一個，南海公司。

南海公司的創始股東包括財政大臣羅伯特·哈利（Robert Harley）和一位曾經經營彩票的金融家約翰·布朗特（John Blunt）。布朗特因為創辦南海公司，後來還封了爵位。

南海公司與老牌奴隸貿易公司「皇家非洲公司」合作，從大西洋向南美運了數千名奴隸，還得到皇家海軍護航。這更加深了公眾對南海公司得到政府撐腰的猜測，因此對它的股票更放心、更熱切。

到1720年夏天，南海公司的股票被高估，帶動大市上漲，其他公司的股價也水漲船高。部分原因是許多新手進入股市盲目從眾，還有一個原因是當時法國股市崩潰，不少投資資金流入倫敦，助燃了倫敦股市泡沫。

但是，南海公司向股東承諾的南美貿易活動和豐厚利潤始終沒有真正兌現，而公司的行為也越來越像一家銀行，開始借錢給自家股票的潛在投資者，以維持市場需求，推高價格，鞏固泡泡。

史學家愛麗絲·馬普爾斯（Alice Marples）博士指出，當時賣給投資的股票數量是實際可以交易股票數量的一倍多，從新股東手裏得來的錢被用來支付向老股東承諾的高額股息。現在有人形容那就像18世紀的龐茲騙局。

金融泡沫一旦開始膨脹，在一段時間內會迅速吸引更多各式各樣的投資者，包括新手和投機者，股價被迅速哄抬到無法持續的高位，然後遇到最後一根稻草，或因為某個偶然契機，開始暴跌。南海公司的股票從1719年到1720年底，股價飆升10倍，於1720年8月觸頂，然後斷崖式跌落，到年底跌破初始價。

當時的人們沒見過這種驚心動魄的跌宕。

狂歡盛宴結束

據一位古物和自然哲學家威廉·斯托克利（William Stukeley）在《艾薩克·牛頓爵士的回憶錄》（1752年）所述，1720年9月，南海公司股價第一次垂直下跌後，「世界正處於極大的困擾之中，成千上萬的家庭被毀」。這次股市崩潰最令人驚駭之處是社會各個層面幾乎無一倖免，投資巨大的精英階層成員和機構受打擊尤其嚴重，包括皇家學會，曾擔任皇家鑄幣廠廠長的物理學家艾薩克·牛頓（Isaac Newton）。

但是，也有幸運、精明的投資者在這幾個月的股市跌宕中找凖時機有所斬獲，比如文具商托馬斯·蓋伊（Thomas Guy）在南海公司股價從峰值跌到一半時出售自己的持股，賺了一大筆，1721年用這筆錢在倫敦泰晤士河邊建了蓋伊醫院（Thomas Guy Hospital），載入史冊。

牽涉面如此之廣的金融災禍，議會不能不展開調查，然後發現內幕交易和貪污賄賂的證據，公司幾個董事受到懲罰，包括位居內閣的高官。他們受到彈劾，私人資產和物業被沒收用來補償投資者，剩下的股份分配給東印度公司和英格蘭銀行。負責將國債打包給南海公司管理的財相艾斯拉伯（John Aislabe） 被撤職並一度監禁在倫敦塔。

最後，新上任的第一財政大臣羅伯特·沃波勒（Robert Walpole）通過巧妙的政治手段安撫公眾，為王室和金融業止損，而南海公司繼續運營，一直到1853年。

醜聞、危機和假消息

債務證券化、政府官員假公濟私、投資公眾盲從和市場的貪婪、變化莫測，似乎在300年前這場金融泡沫中登場。

英國南安普頓大學經濟學和經濟史講師海倫·鮑爾（Helen Paul）認為，南海公司泡沫破裂，究其實質應該就是一樁醜聞，雖然社會各階層都以不同形式和程度捲入其中，但跟1929年和2008年的股市泡沫破裂導致世界經濟危機不同，之所以被如此重墨渲染成金融史上第一次重大危機，一個重要原因是假消息橫行，引爆了公眾集體憤怒和道德恐慌，即使公眾對真正發生了什麼事並不了解。

鮑爾指出，首先，這件事發生在證券市場早期階段。這意味著監管、理論和法規都處於萌芽狀態或者根本還沒影子，財經記者這個概念還沒出現。公眾最容易獲得的相關資訊就是口口相傳的信息，包括無稽之談和陰謀論。

其次，這件事越燃越烈的另一個原因是傳聞投資者可以索賠，補回損失。所以，很多人便誇大自己的虧損。民間流傳的虧損規模跟史料能夠提供證據支持的損失相差極大。

再者，遇到這類影響範圍如此之廣又涉及錢財、股票投資的公共事件，輿情必然洶洶，必然會出現萬夫所指的公敵，而那個年代最容易淪為替罪羊的是外國人和出頭露面、參與金融投資的女性，還有不少宗教團體。

最缺乏的是客觀冷靜的報道和分析，於是醜聞二次發酵。

牛頓項目研究員馬普爾斯博士認為，南海公司的業務包含大量政治元素，這是泡沫形成的一個重要因素，因為在公眾心目中它的後台幾乎就是政府，而且大量社會頭面人物都加入了這種全新的理財投資活動。

更重要的是，這家公司似乎提供了一條從王公貴族到市井小民都能站在同一條起跑線上，共同「快速致富」之路。當時，從國王到女僕都買了南海公司的股票，交易盛況空前。

有過這種慘痛經歷後，公眾開始意識到市場的複雜性和反覆無常。

馬普爾斯博士指出，南海公司泡沫的破裂，再加上法國和荷蘭等地陸續發生類似的市場風波，把金融投機、新金融投資工具的價值及其風險等新問題擺到公眾眼前，推動了圍繞市場監管的確立、政府行為規範及腐敗風險管控機制的建立的公共辯論。

#歷史 #經濟 #金融 #投資 #貿易

在民進黨主導追殺下，軍公教警消規規矩矩工作一輩子，原本按照法律可以領取的退休金，被說成米蟲被指責貪婪，接受全民公審……

是的，民進黨主政的這幾年，農民人口暴增幾十萬！農地則是日益稀少！

弄個農民身份，買個幾分農地，蓋間驕其妻妾的「農舍豪宅」人人羨慕誰曰不宜……

也任誰都知道，在土地就是黃金的台灣，投資農地買賣更是樁好生意！

這樣的假農民到底有多少？

農民人口越來越多，多到可以破百萬……

這回紓困，二話不說，近百萬農民身份的一萬現金補貼直接入袋，甚麼都不用看……

很好，向辛苦一生汗滴鋤下土的農民阿伯阿母兄弟姐妹致敬！

但是，對照跑公所要填一堆資料跑了四五趟的、對照中低收入戶每月1500只能拿三個月的、對照其他幾十種類可以申請補貼，都得要自證其窮困潦倒的……

民進黨是不知道有許多開著賓士車的「田僑阿仔」？

民進黨是不知道當鄉親說道「田僑阿仔」 時，是等同在說「嚎野郎」同義詞，是眼睛發光非常羨慕的？

有必要這般差別待遇糟蹋其他類別，甚至不知道自己可以放哪種類別，所有受疫情影響的甘苦人嗎？

有必要嗎？

看看忙亂成甚麼樣子的辛苦基層公所人員……

紓困的錢不是民進黨拿出來的，是國庫的、是你我人民的納稅錢！

就是不接受國民黨一開始就提議的簡單無差別發現金紓困案……

一個永遠只會算計如何鞏固權位騙取選票的政黨？！

沒有公平正義，只有權位勢力！

聯合報黑白集／台灣農業人口是個謎
https://udn.com/news/story/7338/4550689

📣投資思維－面對波動，你應該知道的風險觀念📣

道瓊指數昨天收盤下跌近500點(2%)、S&P500也跌了近2%。大盤最近常常上沖下洗，12月S&P下跌超過4%，Cboe SPX Volatility Index漲幅超過18%。雖然大盤看似波動不大，實則暗潮洶湧，舉例來說，上禮拜四日內指數波動就超過2%了。每個投資人除了資金控管方法外，更應該學一下情緒控管方法，在驚濤駭浪的股海中方能求得平靜。

HSBC最近就發布一篇報告，討論投資人應如何在高波動的市場中保護自己。股票市場就是不斷的恐懼與貪婪這樣的情緒中循環，套句葛拉漢的說法：市場先生的心情總是陰晴不定。當恐懼攀升戰勝貪婪時，市場就會下跌；反之，貪婪戰勝恐懼時，市場就會持續上漲！

在華爾街，波動跟風險總是畫上等號。高波動性通常代表著你面臨更高的可能性，需要再低檔時賣出股票變現。不過，我們並不應該僅用數學計算出來的波動性指數，來衡量市場上的實際風險。

👉 那投資人在市場上面對的風險還有哪些呢？可以歸類為三種風險：

1️⃣ 事件風險(Event risk)
貿易戰與歐元區政經緊張情勢所帶來的風險，可以歸類為事件風險。貿易戰從年初開打至今，至最近幾個月川普的大動作使得市場反應愈來愈劇烈。分析師認為貿易戰的問題仍會持續至2019年，也是投資人應該持續關注的重點之一。歐元區經濟成長趨緩、英國脫歐，甚至法國近日的黃背心事件，在未來也有可能對歐元造成壓力。

2️⃣ 市場風險(Market risk)
市場風險則是指企業獲利對於股票估值所造成的影響。觀察去年，許多企業的獲利水準創高，但稅改效應下降以及工資增長可能會使得這樣的情況無法持續。最近也可以看到許多公司對於未來的獲利展望都持保守態度，未來獲利率的趨緩，對於股價的上漲動能也會造成壓力。S&P500的PE約為15倍，但回顧金融危機時期，S&P500的PE約為10倍左右。

3️⃣ 流動性風險(Liquidity risk)
最後，HSBC也檢視了流動性風險。S&P500指數成分股中的公司在過去五年，增加了超過一萬億美元的債務。隨著企業試圖為債務進行再融資，未來利率若再上升，對於債券市場也會造成壓力。一旦公司出現流動性問題，也會影響到股票市場。所以我們可以持續去關注債務違約率的變化，這會是指引流動性問題的關鍵指標。


👉 當然，除了上面的三種風險，我們也整理出在面臨投資決策時，應該注意的幾個問題：

1️⃣ 風險(Risk)與不確定性(Uncertainty)：風險與不確定性看似是同義詞，實際上兩者之間還是存有差異。通常我們認為所謂的風險，是指可以量化的不確定性，譬如我們可以知道擲一顆骰子每一面的機率都是均等的1/6；而不確定性則是無法預測，甚至不知道會發生什麼結果的事件，更不用談如何避免。

有趣的是，投資人到底應該從風險、還是從不確定性中獲利呢？弗蘭克奈特(Frank H. Knight)在1921年寫了一本名為《風險，不確定性和利潤》(Risk, Uncertainty, and Profit)的書，書中描述：「真正的利潤機會只存在於真正的不確定性中。這意味著如果我們想要成功創新，我們不僅要處理不確定性，我們必須尋求它。」

以我的看法是，在商業領域中，追求不確定性是進步的關鍵，就如同演化是源自於隨機性，汰弱留強而創造出更優質的物種。但是，在投資領域，如何管理風險對一般投資人而言反而是更重要的課題。

2️⃣ 系統風險(Systematic risk)與非系統風險(non-Systematic risk)
所謂的系統風險，是指市場風險或不可分散風險。這樣的風險無法透過分散投資來消除，譬如經濟週期、社會動亂、戰爭或自然災害等因素造成的市場下跌。而非系統風險則是特定風險，或是個別公司面臨的風險。譬如公司管理者或財務風險等因素，這時我們可以用分散投資來消除投入單一企業的非系統風險。

3️⃣ 估值風險(Estimation risk)
之前我們曾經提到，在進行個別公司的評價時並不能只考慮單一因素，而是應該將每一種可能性納入估值流程當中。這時候，我們必須先有一個認知，由於我們納入的每一項因素都是基於我們對於這項因素的預測值，有可能與實際狀況之間有所差異。進一步定義估值風險：「指投資者對回報或現金流過程參數的不確定性。」

所以我們在估值過程中，會面對到兩種不確定性：估值的不確定性(Estimation uncertainty)與經濟的不確定性(Economic uncertainty)。兩者不同之處在於，估值不確定性源自我們對公司的理解不夠完整，甚至取得了誤導性的消息；而經濟不確定性公司經營的業務即將發生變化，以及產業或宏觀的經濟因素。面對公司基本面消息，我們可以不斷的搜尋與更新來優化我們的計算結果，但是產業與經濟因素則是相對具有隨機且不可預測性，導致我們的計算結果與實際結果存有巨大的差異。

4️⃣ 上行風險(upside risk)與下行風險(downside risk)
上行風險指得是價格上漲可能面臨的阻力，而下行風險則是價格持續下探的風險。這兩種風險除了可以運用在基本面評估中，若我們將技術分析也納入我們的投資決策當中，也可以藉此評估股價的壓力與支撐。在這裡的上行風險，指得是我們在買入該公司股票後，股票上漲過程可能面臨到的壓力區間。壓力有可能是前段股價整理區間中可相連波峰，或是行情的轉折點等。而下行風險則是買入公司股票後，股價跌破支撐、持續下探的風險。

👉 當面臨到這麼多不同型式的風險時，投資人又應該如何應對呢？

分散投資對於一般投資人是最好的選擇。不管是藉由指數化投資的方式，或是將資金分配在負(或低)相關性的資產上，藉以尋求穩定且合理的長期報酬。

除此之外，若是從事短線交易的投資人，擬定投資策略，包括買進與賣出的原則，並且嚴格執行才是不敗法則。短線交易通常是在沒有基本面支撐下，依據投資市場情緒變化來獲利，往往比長期投資更需要克服心理障礙。當行情大好，市場情緒樂觀時捨不得停利，又在行情反轉時不甘心停損，最後只是白忙一場。

如果市場具有效率，我們必須在市場尚未回復平衡的狀態中尋找獲利的機會，或是長期伴隨公司的成長，取得其獲利的一部分作為回報。許多人在投資市場中尋找交易聖盃，在我看來，沒有唯一的聖盃，只有最好的性格，最嚴格的紀律，以及最適合自己的投資方式。

⬇️⬇️⬇️圖文連結⬇️⬇️⬇️
https://justininvesting.wordpress.com/…/know-about-the-ris…/

#美股投資 #Risk #Volatility