既然大家（包括連登既朋友）對長篇經濟分析文感興趣，至少唔抗拒，仲有興趣討論。係咁既話，承接上文，整多篇舊文重溫系列，出埋個下集《向左走 向右走的大時代 (下)》，大家再對比一下今日見到嘅局面，消化討論一下。

大家不妨分享一下睇法同埋部署既策略。

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向左走 向右走的大時代 (下)

我們進入了一個「向左走向右走的大時代」，後疫情時代的環球經濟究竟是通縮、通脹，還是滯脹？這個問題受著很多因素所影響，政治和經濟的大氣候已經與我們在學校裡所學、所認知的世界有很大的分別，我們難以簡單地利用單一的經濟理論去分析而得出我們想要知道的結論。

正如上一篇文章所講，所有經濟理論都不外乎「供求理論」，關鍵是將「供求理論」放在哪一個市場進行分析，而得出綜合的結論。今時今日，我們面對變化最大的主要有兩個市場，一是貨幣市場(錢)，二是貨物市場(錢能買到的東西)。

全世界大規模QE導致錢太多，錢太多會導致需求(對錢能買到的東西)上升。一般而言，QE首先是增加金融市場的流動性，貨幣供應增加，至於流動性會否流入實體經濟則視乎銀行會否貸款予民間企業或個人，從而促進就業和消費。但根據我們的經驗，QE只會提高投資/投機性需求，使大部份資金只會追逐資產和金融資產，從而導致資產價格的上漲，過多的流動性更會流去其他新興國家的資產市場。因此，QE會使資產市場和一般通貨市場的物價分離。

然而，今次有所不同的是，這次的「黑天鵝」是由世界性的疫情所引起，因此世界各國央行都知道單靠傳統的貨幣政策並不能有效挽救垂死、接近停頓的經濟，因而以紛紛以「雙QE」的手段(即貨幣政策和財政政策雙軌而行)救市，結果是將資金直接同時注入金融和實體市場，而資金來源主要來自央行憑空印的鈔票，所謂的財政政策都只是「左手交右手」，使整個世界即時多了大量「金錢」。當疫情過去，經濟回復正常時，全球將會出現流動性過剩，而這次流入實體「貨物市場」的流動會帶動實體需求上升，這會導致通脹。這是一方面。

另一方面，我們需要從「貨物市場」的供應變化作出分析，直接影響供應的是生產要素成本，而這受著兩個目前變化比較大的重要因素所影響。一是急跌的油價，二是「去全球化」。前者會毫無疑問會引致通縮；後者則會令產能下降，引發通脹。兩者看似互相角力。

首先，油價急跌是因為疫情使世界經濟活動接近完全停頓，而導致全球總體需求即時大幅萎縮所致，因此可推斷為「暫時性」因素。即疫情過後，當飛機、輪船等主要的耗油交通工具開始恢復運作，工廠開始恢復生產，逐漸恢復正常的石油需求將會慢慢消化過剩的儲油量，使該因素慢慢淡化或消失。然而，我們假設「去全球化」可能是一種趨勢，至少我認為「再全球化」(re-globalization)的進程將會困難重重。因此，結論是生產要素成本在後疫情時代將會上升。

此外，日前油價急跌至「負油價」亦可能會產生另一種影響。雖然油價問題樂觀點看可能只屬暫時性，但如觸發油企破產潮和相關衍生產品的斬倉潮，交易對手風險(counterparty risk)會將風險隨著資金鏈蔓延，形成骨牌效應，造成金融市場大混亂，甚至金融危機。如我在前文《負油價與負利率的大時代》末所說「在現今世代，面對金融危機，我們有無限QE......」。沒錯QE是應對金融危機的「抗身素」，食足整個「療程」可以治標，但我們知道這並不治本，而且會產生不少「副作用」-- 市場上錢只會越來越多，資產市場將會進一步扭曲。

當錢越來越多，這又回到了後疫情時期由流動性過剩所引致發的通脹問題。經歷過08金融海嘯，我們都知道「放水容易收水難」。QE如吸毒，癮君子要戒毒談何容易。情況尤如每次傾盤大雨過後，水塘裡長時間積滿了水，但水進去了又不能有效排走，越積越多。當最後一次大雨過後，水塘真的要滿瀉了，一次過湧出來，形成洪水氾濫，一發不可收拾。因此，看似互相角力的「油價急跌」和「去全球化」其實都會是在後疫情時期引發通脹的因。

從傳統經濟學角度，通縮和通脹都會引致經濟衰退，哪個比較可怕？理論上，通縮最可怕的地方是消費收縮導政經濟走下坡的惡性循環。當經濟蕭條時，總體需求收縮，人們預計物價會下降，銀紙比貨物保值，就將錢存入銀行，更加不願消費，經濟就會再惡化，形成惡性循環。從另一個角度，通縮的成因有兩個，一是貨幣供應量不足，二是產能過盛。然而，在歷史上真正由通縮所引發的經濟危機只有一次，就是1929年全球經濟大蕭條，而當時除了產能過盛外，貨幣供應不足是主因，而貨幣供應不足的主因是因為當時世界各國還在實行金本位制，貨幣是以黃金為錨，增發貨幣需要有同等價值的黃金。因此，當產能過盛時，貨幣的供應量未能追得上貨物的生產量，因而導致通縮的惡性循環，人人緊握著手中稀缺的貨幣而不肯消費。

因此，通縮最可怕的地方是貨幣供應不足所引發的經濟危機。今時今日，第一已沒有國家實行金本位制，貨幣的發行在QE的發明後，理論上是無限量的。加上全世界都已參與「美元遊戲」，當中的「代幣」美元是靠一種叫「AAA」的信用發行，而理論上「場主」想發行多少「代幣」去玩遊戲都可以。第二，在「去全球化」下，未來產能不會如以往般過盛。因此，不會再出現大蕭條時期貨幣供應量不足以去追逐過多貨物生產量的問題。

當通縮已不足為懼，我們唯一需要擔心的是通脹，準確一點來說是滯脹(Stagflation)，即經濟衰退下出現的通脹。面對通脹，央行只需加息就可以控制經濟過熱所引發的通脹。可是，如果通脹的出現並非經濟過熱所引起，而是多年來扭曲性的貨幣政策所引致，而全球產能大跌使貨物生產量未能追上市場過剩的流動性時，經濟衰退與超級通脹同時到來。加息又死，減息又死，形成「向左走向右走」的兩難局面，「美元遊戲」下的QE已不是無敵，正如我前文所說，這是「美元遊戲」的死門。

最後，在現今世代，到底通脹還是通縮比較可怕？我想大家已有答案。世界充滿著變數，最壞的情況不一定會出現，但有一件事可以肯定的是，在後疫情時代，流動性過盛和產能減少是肯定的。如果走到「盡頭」時最終結果一定是「慘烈」的，我們唯一可以做的就是在「第一回合」就要勝出，使自己在最後面對「遊戲盡頭」時的創傷作緩衝。而在「第一回合」勝出的唯一方法是估算市場上過剩資金的流向。很多人認為的黃金避險只是一種防守而不能讓你勝出，要勝出我認為一定是……先賣個關子，大家可以從這個方向先想想。

作為投資者，不用貪心，不用急於「撈底」，掌握好重點便足夠。

Starman
2020.4.23

原文（Starman投資世界）：
http://starnman84.blogspot.com/2020/04/blog-post_23.html?m=1

來 早安 9/28 愛德恩盤前素懶
[[[[[所有多單股票都是你有賺爽賣就賣 或跌破五日線/十日線賣]]]]]

一. 今日大盤可能方向
美國漲跌互見 ADR(含盤後): TSM +0.3% / UMC -0.6% / ASE -1.6% / AUO +4%
日本 -0.5% 韓國 -0.1%
今天盤前大陸限電受害/受惠 小塑化 第三代 紙 另外還看動能爆量股
操作就是依照自己的劇本執行而已 我每天都沒在擔心

二. 持有或觀察中股票 法人籌碼追蹤 非買賣建議 有空看看就好
商品 代碼 投信買賣 外資買賣
亞聚 1308 7713 -6824
正隆 1904 999 -3642
永豐餘 1907 10 1015
台揚 2314 0 2043
群創 3481 92957 58413
漢磊 3707 2041 1815
依樣多空都做 空單標的不分享

三. 新聞大方向 讓你找動能 有動再說 沒動就不上
(-)MacBook傳砍單 衝擊台系鏈
(-)大陸限電 七大台鏈重傷
(+~= )陸限電停工 半導體、面板、組裝廠正常運作
( =~-)NB面板報價出現跌勢
( =~-)聯發科否認與AMD合資
(-)郭明錤示警明年上半年MacBook可能砍單 恐影響這家台廠
(+)晶技估毛利率逐季升 第3季業績衝高第4季調整存貨
(+)導線架價格看漲到明年 兩檔營運加分
(-)陸嚴打加密貨幣 台供應鏈垂淚
(+)缺貨到明年 矽晶圓廠看旺
(-)高頻高速銅箔系列需求旺 兩檔受注目 8358 4989
(-)台PCB廠10/1起加班趕訂單　蘋果供應鏈較嚴重
( = )旺宏、華邦電Q3有「錢」途 樂看NOR Flash

四. 事件
(+)券商調高雅德克 華夏目標價

「據 Tradeweb 數據，美國 10 年期公債殖利率近期大約在 1.484% 左右，不過在 Fed 上周宣布可能最早在 11 月縮減購債，並在明年底前升息的消息後，殖利率應聲走揚，上周五升至 1.459%，周一延續上漲態勢，早盤一度突破 1.5%。

分析師說，還有其他因素在一定程度上推動近期殖利率上漲，例如企業重新開業、強勁的消費需求與新冠病例不斷下降，都大大鼓舞投資人對美國經濟的樂觀情緒。

此外，股市已從 9 月的暴跌中反彈，而對中國房產龍頭恒大集團的破產危機的擔憂也有所緩解。」

https://news.cnyes.com/news/id/4730530?exp=a

https://www.chinatimes.com/newspapers/20210928000150-260203?chdtv

人類對黃金的喜愛自古以來一直存在，除了在2008年出現一次顯著的調整外，金價在1999年開始上升，到2011年創下歷史新高。自美元與黃金脫鉤後，金價走勢主要受供求關係影響。所以，我們投資於黃金前，應該要明白種種影響金價走勢的因素。

投資者Jack希望分散組合風險，把避險和抗通賬之一的商品－黃金，納入組合中。他常常在新聞聽說印度節日和ETF買賣行動會影響金價，因此，每當市場報導有關以上的新聞時，Jack便會特別留意，希望尋找買入機會。可是，Jack往種入錯市。因為真正影響金價的因素仍有其他，不懂分辯時往往會導政虧損。

首先，影響較輕微的有印度節日：傳統上，認為印度節日對黃金需求強勁。但實際上這個節日對黃金需求始終有限，對金價不會有太大的影響，；另外，即使計算全球ETF的存量，佔全球黃金需求不到0.5%，即使有任何異動，對金價只會產生輕微影響。

事實上，真正影響金價有五個較重要的因素如下：
一）美元
由於黃金以美元計價，因此當美元升值時，黃金的價值便會相對地下降。假設Jack希望買入黃金，原本＄100的美元可以買入100盎士的黃金，但由於預期美元升值，明天可以以相同價錢，購入120盎的黃金，因此今天黃金的吸引力便會下降。

二）通脹
當通賬來臨，貨幣眨值時，最值錢的便是金屬商品。傳統上黃金較保值，是抗通賬的工具

三） 戰爭、天災
當天災和戰爭發生時，人民會恐慌性地拋售資產，包括本土貨幣，買入避險資產，因此國家貨幣會貶值，資金轉移買入避險資產，令金價有機會上升。

四）經濟
當國家經濟進入衰退，人民對國家的貨幣失去信心，便會促使資金走向避險，令到金價得支持。

五）本地國家利率
以美國為例，當美國加息時，投資美元會有利息收入；相反黃金是實物，不會產生利息，因此黃金的吸引力會在加息週期時下降。假設JACK希望投資於美元或黃金，見美元每年有1%利息，而黃金沒有，很自然的會把資金放在美元。

因此我們投資黃金前，一定要留意以上真正影響黃金價格走勢的因素。

撰文：施宏毅

**國語片段已經標籤"國語"，亦放於另一playlist分隔，希望，國語為母語的粉絲仍然有公平數量分析；廣東話是母語朋友建議不要內進啊，可到廣東話的片段看，內有千多套以上免費影片～謝！**

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人類對黃金的喜愛自古以來一直存在，除了在2008年出現一次顯著的調整外，金價在1999年開始上升，到2011年創下歷史新高。自美元與黃金脫鉤後，金價走勢主要受供求關係影響。所以，我們投資於黃金前，應該要明白種種影響金價走勢的因素。

投資者Jack希望分散組合風險，把避險和抗通賬之一的商品－黃金，納入組合中。他常常在新聞聽說印度節日和ETF買賣行動會影響金價，因此，每當市場報導有關以上的新聞時，Jack便會特別留意，希望尋找買入機會。可是，Jack往種入錯市。因為真正影響金價的因素仍有其他，不懂分辯時往往會導政虧損。

首先，影響較輕微的有印度節日：傳統上，認為印度節日對黃金需求強勁。但實際上這個節日對黃金需求始終有限，對金價不會有太大的影響，；另外，即使計算全球ETF的存量，佔全球黃金需求不到0.5%，即使有任何異動，對金價只會產生輕微影響。

事實上，真正影響金價有五個較重要的因素如下：
一）美元
由於黃金以美元計價，因此當美元升值時，黃金的價值便會相對地下降。假設Jack希望買入黃金，原本＄100的美元可以買入100盎士的黃金，但由於預期美元升值，明天可以以相同價錢，購入120盎的黃金，因此今天黃金的吸引力便會下降。

二）通脹
當通賬來臨，貨幣眨值時，最值錢的便是金屬商品。傳統上黃金較保值，是抗通賬的工具

三） 戰爭、天災
當天災和戰爭發生時，人民會恐慌性地拋售資產，包括本土貨幣，買入避險資產，因此國家貨幣會貶值，資金轉移買入避險資產，令金價有機會上升。

四）經濟
當國家經濟進入衰退，人民對國家的貨幣失去信心，便會促使資金走向避險，令到金價得支持。

五）本地國家利率
以美國為例，當美國加息時，投資美元會有利息收入；相反黃金是實物，不會產生利息，因此黃金的吸引力會在加息週期時下降。假設JACK希望投資於美元或黃金，見美元每年有1%利息，而黃金沒有，很自然的會把資金放在美元。

因此我們投資黃金前，一定要留意以上真正影響黃金價格走勢的因素。

撰文：施宏毅

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