20161104 專論　振興台股是當務之急　林建甫

十月份台股成交量掉到一‧三二兆元的新低水準，月成交值周轉率急凍至四‧三七 ％，周轉率已創下歷史新低。十一月的第一個交易日，情況進一步惡化，全日成交量四九三億元，高達三十六檔個股竟然一張成交都沒有，一四九檔成交張數不到十張，僅高於六月四日、九月十日這兩個周六單獨開市的成交量，台股簡直是一灘死水。怎麼辦？

　有人認為並不是只有台股成交量大幅下滑，與亞洲主要國家相較，台股成交量跌幅較為和緩。台股集中市場今年以來（截至十月底）日均量雖較去年同期減少十五‧九七％，與韓國的十六‧六一％相近，但比香港（四○‧六八％）、上海（六六‧一七％）、深圳（三四‧五七％）輕微不少。另外金管會強調，台股成交量低迷，主要是美國總統大選在即，加上聯準會升息疑慮等因素，使市場瀰漫不確定心理，與全球政經形勢息息相關，台股基本面良好，投資人一定要有信心。

　然而，令人擔心的並不只是台股流動性的風險，而是台股「量先價行」傳統。台股成交量已低到不能在低了，未來台股大幅下修的預期也隨著提升，造成人氣潰散，市場崩盤的現象。因為小散戶不願進到股市來，扮演點火及衝刺角色的大戶也跑走。日前央行公布證券戶的存款情況，九月竟大減一三八億元，連融資餘額也降到一千三百億元創下今年的新低水位，顯示散戶的退場已經發生。另證交所統計指出，今年第三季大戶數僅約四九○戶，雖然較第二季的四四九戶好上一些，但自二○○八年第四季以來，這不僅是第一次低於五百戶，也是第一次連續二季低於五百戶，即便證所稅開徵的時期，大戶數也沒低於五百戶。長期觀察，大戶約佔市場總交易量的十％，專家也將五百戶視為台股的信心門檻，台股量能增減牽動大戶腳步，一旦量再縮，大戶走的速度只會更快，恐怕將會形成價量交互下滑的負面循環。

　其實「證所稅」的影響去年已去除，但成交量非但沒有改善，反而每況愈下，很明顯的這已經是結構性的大問題。短期或可能替代措施因應，但結構性不解，台股量能就無法步入成長軌道，台灣的經濟也難以發展。反觀美國矽谷之所以能成為全球創新產業重鎮，與健全的股票市場息息相關。而且美國股市活力十足，不僅大多數的民眾將股票視為基本的理財工具，投入股票交易，發達的金融商品市場，超過一千檔的ＥＴＦ，也讓私募基金、退休基金的操作更為順遂。

　準此，建議政府應借鏡美國，健全股市的運作。將刺激股票市場成交量提升至國家戰略層級，正視台股成交量萎縮是長期結構性問題，並非是短期金融市場波動所致。同時審慎思考如何消除台股交易制度的缺陷，例如鬆綁壽險、投信不能買成交量太少的個股。重新檢視監理機制，讓券商或壽險公司可用投資指數型或ＥＴＦ的方式投資中小型股，讓中小型股恢復生機。政府也可思考調降證交稅來刺激股市量能。營造一個對國內外投資人、對散戶及大戶都和善的市場，更不應依投資金額的多寡來做為評判標準，把大戶視為投機的炒手。

　股市是經濟的櫥窗，是企業直接融資最重要的管道，是投資人分享企業成長果實的園地。活絡股市才能支持產業發展，才能提振經濟。

（作者為台灣經濟研究院院長、台大經濟系教授）

柏拉圖有句名言：「你不投票的懲罰，就是被更糟糕的人統治！」

藍綠兩黨選前大聲疾呼要終結藍綠惡鬥，您相信嗎？民國黨喊出的「政黨合作」不是口號，是民國黨的核心價值與中心思想。最後幾天，大家一起跳脫藍綠來為宋瑩配、民國黨拉票！搶救國會、搶救台灣，讓我們對內團結一致，對外打「世界盃」，來賺世界人的錢！

【民國黨推動廢證所稅小檔案】
證所稅開徵以來國庫失血800億，朝野無動於衷，直到民國黨成立，透過各種發聲管道，大聲疾呼廢除證所稅，歷經數個月的努力才獲得朝野共識，民國黨與親名黨等組成的「立院新聯盟」也在立院提案廢除證所稅，讓證所稅走入歷史！

※［壹電視報導］廢證所稅熬了3年成歷史，「民國黨」成關鍵：https://goo.gl/V5WNmy
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※民國黨Line貼圖懶人包：https://goo.gl/q2GNXX

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證所稅紛爭帶來的深痛省思
2015年11月19日 04:10
黃春生會計師
民國104年11月17日上午，立法院三讀通過廢除證券交易所得稅。擾嚷三年的證券交易所得稅紛爭，終於落幕。在此曲終人散時刻，無辜蒼生莫不感嘆，租稅改革的大道，不在那虛幻的「公平正義」，而應是務實的「簡政便民」。

一、失民心的政策將失天下

1990年，英國史上受人尊敬的首相之一，柴契爾夫人堅持開徵「社區稅」（community tax),實際上，就是社區人頭稅。實施結果，民怨沸騰，排山倒海的反對聲浪，洶湧而來。執政的保守黨議員，為了確保政權，只好跟她劃清界限。已失民心的柴契爾夫人，最後還是被同黨議員強逼下台。在她晚年回憶錄中，也坦然承認：「社區稅」的開徵，是她長達11年的首相任內，最嚴重的決策錯誤，也導致所屬的保守黨失掉政權長達10年之久。

回顧民國101年5月初，馬英九第二任總統就職前夕，在無預警，也無政策論述，僅戴著「公平正義」的「鋼盔」，擁抱著「暴虎馮河」的意志，倉促提出「證所稅」開徵議題，以求沽名釣譽於歷史定位。根據民國102年4月，監察院向行政院提出的糾正文指出：去年證券交易所得稅研議恢復課徵期間，造成投資大眾恐慌，股市交易萎縮，股價崩跌，已使上巿櫃公司總市值蒸發2.2兆元新台幣，資金外流154億美元，證券交易稅短徵550億元新台幣，痛批政府在國內外經濟情勢窘困之際，倉促提出證所稅議題，造成國計民生重大損失。導致，馬總統民調支持率遽降至歷史谷底的9％，執政黨在地方選舉大敗，此正應驗了孟子所說的：「傑、紂之失天下，失其民也。失其民者，失其心也」。歷史殷鑑，能不讓執政者戒慎恐懼？

二、「先求有，再求好」是白老鼠的政策思維

1984年1月，當時美國總統雷根，有鑑於所得稅制過於複雜、不公平、有礙儲蓄、投資與經濟成長，已到非徹底大修不可的境地，乃於國情諮文演講中表示：「讓我們向公平、簡化與促進成長的歷史性改革之路邁進」。1985年5月29日，經過總統修正後的租稅改革方案，正式提交國會，雷根總統稱之為「美國第二次革命」。1986年9月25日，眾院以296票對136票順利通過。歷經二年八個月的稅制改革方案，才得以完成立法程序。

反觀這次證所稅的復徵，財政部從未提出完整的研究報告，誠如台積電董事長張忠謀所說的「倉促、時機不對、有勇無謀」。全國工業總會理事長許勝雄也憂心感嘆道「這是台灣經濟災難的開始」。更何況證所稅課徵的立法條文，粗糙又叢生爭議。但因馬總統執意開徵證所稅，有關部門只好投其所好，只要「證券交易所得稅」這幾個字還在稅法上出現，就算達成任務了。至於稅收能否確保？資本市場是否因內外資的差別稅負，釀成內資外流，外資予取予求？均以「先求有，再求好」，是唯一標準答案。

三、簡約是細膩的極致

賈伯斯（Steve Jobs）曾引用達文西的名言：「簡約是細膩的極致」。「保持簡單，比複雜還要難，你得理清思緒，才能化繁為簡」。在民主開放的社會裏，只要涉及人民權益的公共政策，政府必要有縝密規劃，力求簡單便民，這就是雷根租稅革命成功之道。此觀之民國78年底，時任財政部長郭婉容，有鑑於股票巿場每日交易量龐大，為簡化稽徵手續，便利徵納作業，基於簡政便民原則，將證券交易稅提高至千分之三，並明確表明含蓋證所稅在內。證券交易所得稅既已附加在交易稅上，乃自79年1月1日起，證券交易所得免徵所得稅。

從郭婉容部長對證券交易所得課稅的變革中，讓人深深領悟：任何課稅方式，倘若無法有效確保稅源，則其所追求的只是「虛幻的公平」，絕非「正義化身」；不論其名稱如何，倘若有助於掌握稅源，更能體現「實質的公平」，並非「離經叛道」。這次立法院三讀通過廢除證所稅，實際上，又重回郭部長的租稅改革老路。「日光之下並無新事」，租稅改革步履維艱，惟從中外租稅改革潮流觀之，唯有簡政便民才是租稅改革的康莊大道。

(工商時報)

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