9/30 Bloomberg新聞摘要

<美洲新聞>
無禮與侮辱掩蓋了所有的政策和議題 美國總統大選辯論一團混亂
川普讓美國蒙羞也讓自己蒙羞 這場選舉辯論唯一的功能是展現出川普的不適任
川普在辯論會上對拜登赤裸裸的攻擊 恐嚇跑部分獨立及溫和選民
川普未在總統大選辯論會上譴責白人極端團體 說這些團體應該「退一步 做準備」
川普的就業承諾在疫情前就未能達標 減稅稍為提振就業但貿易戰流失工作機會
美國B.D.醫療開發的15分鐘確認結果的新冠試劑 通過歐洲認證
諾華製藥執行長受訪表示疫苗並不足以對抗新冠病毒 治療也扮演重要角色
美國疾管局(CDC)局長建議延長郵輪禁航令至明年二月 遭副總統潘斯領銜的疫情工作小組否決
七名美國食藥署(FDA)前署長聯名投書華郵 呼籲FDA不受政治干擾而以專業去審核疫苗
開罰美國對波音的補貼 WTO(世界貿易組織)裁定歐盟每年可對40億美國產品開徵關稅
旅遊娛樂業尚無起色 美國迪士尼樂園預計一口氣資遣2萬8000名員工
大選將近眾議院準備投票 美國財長努勤看好新一波刺激方案有望
維吉尼亞州聯邦法官 裁定史諾登必須將2019年回憶錄的420萬版權費交還給美國

<歐洲新聞>
德國總理梅克爾不承認白俄羅斯魯卡申科勝選 稱"很快"要與白俄反對派領袖見面
無視於國際社會呼籲停火 高加索山區亞美尼亞與亞塞拜然的軍事衝突持續進行
土耳其支持亞塞拜然恐惡化高加索衝突 法國總統馬克洪批評土國發言輕率又危險
英格蘭銀行首席經濟學家認為對經濟復甦的解讀過度負面 此種焦慮對民眾的傷害不亞於新冠病毒
經濟逐步出現復甦 德國失業率連續第三個月走跌
義大利是歐洲債券市場今年東山再起的最好例子 該國基準債券本季在歐元區表現最佳
歐洲央行總裁拉加德透露 考慮採用美國聯準會的做法讓通貨膨脹暫時超過目標值
至少八名議員感染新冠病毒 烏克蘭取消國會會期到下周周末
匈牙利總理奧班內閣擬提案 將醫師的酬勞提高120%
俄羅斯主權投資基金聲明指出 將運送2500萬支疫苗送往埃及
新冠觸發了整個企業進入低碳能源 荷蘭殼牌石油將資遣9000個工作崗位
英國經濟成長率萎縮近20% 但第二季存款率前所未見的成長29%
英國監管單位報告指該國緊急計劃下增產的呼吸器 大部分仍躺在倉庫裡未經使用
英國改革移民制度 尋求在外海據點處理難民庇護申請案

<亞非中東新聞>
受新冠疫情和原油市場衝擊 沙烏地阿拉伯第二季GDP同比萎縮7%
新加坡稱澳洲和越南成功控制新冠疫情 準備對這兩國旅客開放邊境
新冠病例增加 伊朗當局考慮在德黑蘭執行一周的封鎖令
安徽智飛龍科馬生物製藥通過審批拿到生產新冠疫苗執照 股價應聲大漲5.2%
大陸舟山港限制近月內更換過印度籍船員的貨輪 9月29日起兩周內不得靠港
印度新冠病例數在全球僅落後美國 研究發現是肇因於有"超級傳播者"
讀賣消息未引述來源報導 日本亞洲航空將結束所有的營運
馬來西亞棕櫚油生產大廠涉及虐待勞工與非法雇用童工 美國禁止該公司產品入關

🇦🇺澳洲防疫政策快報🇦🇺3月30日

▶聯邦政府政策
▷聯邦政府將在未來六個月中投入1300億澳幣，來支持勞工階級。勞工們將每兩週獲得1500澳元的政府資助，以保持澳洲經濟的正常運轉。將從5月1日開始發現，但要追溯到3月30日。
▷新的“ JobKeeper”付款將在未來六個月內支持多達600萬澳洲人。該計劃將為勞工提供固定的報酬，而不是為收入不同的人提供按比例的工資補貼。
▷全職、兼職、工作在同一家公司超過一年的紐西蘭人和臨時工也有資格領取這筆款項。
▷企業必須證明因為病毒而造成營業額損失30％才能獲得JobKeeper的補貼。對於營業額超過10億澳幣的企業，他們必須證明營業額下降了50％或更多。愈大的企業，申請門檻愈高。
▷ Job Seeker的家庭收入放寬，其伴侶每兩週的收入少必須於3,068澳幣，年薪約79,762澳幣就可以領取。
▷將提供近3億澳幣的資金，使關鍵航班在防疫危機期間仍保持正常運作。
▷首席醫學官布倫丹：「政府計劃將存貨從2,000套增加至4,000套，並已委託建造另外5,000套。我們已經分發超過800萬個口罩，我們正在澳洲發展口罩製造。」
▷下一次全國內閣會議將在星期五。
▷所有國外投資，皆需聯邦政府審查，來保護澳洲重要資產，防止陷入困境的企業被外國收購。

▶地方政策、重點新聞
⬛昆州
▷從周五開始在與新州接壤的邊境採取更嚴格的措施。
▷昆州總理：「我正在向新州和維州發送信息。是的，我們愛你，但我們希望你們現在不要訪問昆士蘭。」
▷衛生官籌劃“布里斯班會議中心”等臨時醫院為選擇地點，以應對“最壞的情況”，該地點是100年前西班牙流感大流行中使用的醫院。
⬛新州
▷如果感染繼續惡化，大型零售商將會被迫關門。
▷州長敦促二十多歲到三十多歲的人們不要違反隔離規則。
▷從今晚午夜開始強制實施社會距離限制。室內外聚會僅限於兩個人，不包括直屬親戚。遊樂場、滑板公園和戶外體育館也將關閉。
⬛維州
▷市議會關閉馬其頓山脈的十字紀念館道路和附近的吊岩保護區，以禁止公眾進入。 。
▷從今晚午夜開始強制實施全州關閉的第三階段封閉限制。室內外聚會僅限於兩個人，不包括同一家庭的成員。遊樂場、滑板公園和戶外體育館也將關閉。警察有權對任何違反規定的人處以1600澳幣的罰款，或對企業處以9913澳幣的罰款。也可以通過法院處以更高的罰款。
▷州長呼籲：「待在家裡，如果您在外面或後院，聚集2個以上的人。如果您有朋友來家裡聚餐或飲酒，那麼您觸犯了法律，您將面臨罰款超過1600澳幣，警察將會毫不猶豫地對您採取行動。」
⬛北領地
▷從週三午夜開始，從州際旅行和海外返回的人將被迫住在隔離旅館，而不是在家隔離。
▷納稅人將負擔這筆費用直到星期五午夜，之後，抵達北領地者將必須自行支付所有受控的檢疫費用。
▷總理呼籲其他州的人不要來這裡。
⬛首都領地
▷今天紀錄病例僅增加一例，出現首例死亡。
⬛西澳
▷今晚午夜開始實施第三階段封閉限制，禁止在室內和室外聚會超過2個人(不包括家庭成員)。
▷澳洲第一個將使用裝有閃爍警燈和警報器的無人機來巡邏海灘、公園和其他公共區域，將能夠向不尊重社會疏遠規定的人們發出警告，那些被發現違反規定的人將被當場罰款1000澳幣。
▷撥款1.59億澳元的防疫救助基金，將幫助非營利性社區團體。
▷未來幾天將檢測範圍擴大到發燒和急性呼吸道疾病的任何人。
⬛南澳
▷擴大檢驗範圍，鼓勵曾跨州旅行、國外返回、跟感染者有接觸過、有病毒感染徵兆的去做檢驗。
▷從今天午夜起，無限期禁止在任何商店公開銷售酒類、食品和所有品酒活動，也同時關閉酒窖，以阻止病毒傳播。
▷僅增加6位新病例，其中5例跟郵輪有關。
⬛塔斯
▷今天增加4病例，出現首位死亡病例。
▷從今晚午夜起留在住處四週，除了上班、採購必需品、運動或提供個人護理和上學。
▷遊樂場、滑板公園和戶外體育館將關閉。

▶企業、民間政策
▷30,000間澳洲企業將有資格延遲償還貸款。商業銀行貸款總額的減免門檻已從300萬澳幣提高到1000萬澳幣，澳洲銀行業協會稱這將覆蓋98％的企業貸款。
▷澳洲原住民社區的防疫研究獲得200萬澳幣撥款。
▷澳洲Costco員工將因為“辛勤工作”而獲得750澳幣獎金。
▷Woolworths本週將在新州、維州為弱勢族群推出“基本箱”送貨。每個雜物箱將為真正需要的人提供餐食、小吃和必需品，費用包括運費為80澳幣。
▷澳洲雪梨大學的初創公司Detected-X開發人工智能診斷工具，這將幫助世界各地的醫務人員識別感染病毒的人。

★如果你在澳洲發現自己有可能感染病毒，請勿自行到診所或醫院，請打電話給你的家醫或打電話到政府的24小時防疫專線1800 020 080，如需翻譯請打131 450。
★如果遇到緊急醫療情況，請致電000。

★如果你也是在海外防疫面臨到homeschooling的爸媽，感到焦慮、不知所措、想得到一些創意想法，歡迎申請加入Una最近創立的"海外防疫爸媽home school社團"。此社團僅限海外的爸媽入社，不接受以粉絲專頁名義加入，需回答問題和同意遵守社團規則，才能加入。目前已經有澳、紐、歐、亞、美、加的爸媽加入此社團。 https://www.facebook.com/groups/2406749232970528/

今天澳洲算是好消息連連，在今天澳洲總理斯科特宣布政府的1300億澳幣的財政刺激措施後，澳洲股市在最後幾分鐘中表現出有史以來最好的一天，上漲7%。澳洲總理：「許多國家很可能會看到經濟崩潰，但不會是澳洲。」今天各州的感染上升曲線也逐漸遞減，各州也開始想方法降低感染率，和不斷呼籲民眾待在家裡。不過防疫絕不能因此輕忽，因為一旦發生社區感染，那就是隱憂。

在昨天西澳表明東澳人不要來西澳的言論後，今天昆州政府也警告新州和維州的人不要來昆州。北領地是叫大家都不要來。維州人去完海邊，昨天又不聽州長的話，有成千上百的人去馬其頓山觀光景點，市議會只好把上山的路和登岩區都封閉，也進行第三階段封閉，新州今天也發令要把Newcastle的海邊都關閉。看來要治愛趴趴造的澳洲人，還是只能用關閉景點、罰金和法律規範。😅

澳洲今天雖然感染人數破4000，但在全世界感染人數的排名，終於從之前的十幾名降到第20名👍。因為澳洲的均檢率非常高，死亡率算一算不到0.05%。澳洲、英國其實都是採輕症就在家自主隔離方式，採取靠自己的抵抗力自癒，照目前數據來看，的確蠻多人因此康復。如果因為感染病毒而變成重症，在澳洲治療也是免費，檢驗病毒也是免費。

在此Una感謝澳洲防疫的醫療制度和辛苦的第一線醫務人員。澳洲有世界超高的均測率，讓有資格檢驗的人和需要因感染病毒醫治的人，不會有太大負擔。大家也不會有想要去挖出到底是誰得病？誰在家自主隔離的歧視社會風氣。社會上如果是有認真在在自主隔離的澳洲人，會比較氣那些到處趴趴造的人，而不是感染病毒居家隔離者。如果認真看澳洲的感染數據，其實20-29歲的感染人數非常高，完全不輸老人，應該就是太愛趴趴造和開趴的關係😅。如果說社群感染的隱憂因素，除了養老院外，澳洲年輕人也可以算是一大隱憂。

也感謝澳洲總理今天的經濟刺激政策，讓很多勞工和企業都可以稍微舒緩和有希望。聯邦政府除了防疫政策之外，還要一連串的想出救濟對應政策、社福政策，和撥出如此大額的資金，其實也是風險和責任。總理的鎖國、境外強制隔離+境內封閉計畫，已經開始慢慢見效，接下來就是需要住在澳洲的人一起努力遵守封閉規則。

無論政府怎麼做，是無法令所有人滿意。澳洲雖然防疫速度慢，但澳洲總理一動起來，他在防疫上的決斷和把眼光對準在大經濟和階段性封閉政策上，Una覺得是可圈可點。

感謝澳洲疫情目前沒有再惡化下去，除了工作、學習、購買必需品外，也請在澳洲的朋友乖乖待在家。這是為了你自己和你所愛的人所努力，也不要造成澳洲政府、醫務人員的負擔。

如果你喜歡Una的澳洲防疫政策整理，歡迎給個支持點讚和留言🤗，祝福大家都能平安度過這次疫情，記得吃好、睡好、運動，然後少抱怨，看一下澳洲政府的努力，讓我們繼續為澳洲禱告。🙏

（內人說想再讀卻找不到，因此舊文重貼）

【效率市場假說是錯誤的（The efficient market hypothesis is wrong）】

前言：這篇文章大概2018年4月份寫成，忘在角落始終未刊出。恰好有讀者提到效率市場理論，就順便找出來刊。

效率市場假設本身的基礎假設存在許多與真實世界不符合的狀況，使得這套理論永遠只會是假設。市場參與的雙方會因為各種理由或資訊而做出買或賣的決定，但這並不表示所有參與所基於的所有理由本身都關係到「標的之未來收入預期」。例如大戶在海外投資失利，需錢孔急，與賣出行為其對持有標的之未來收入預期改變與否毫無干係；同樣的，市場反轉時，融資買股者可能被「強迫斷頭」，此決定係由券商決定且執行，而背後與該標的是否未來收入預期轉壞完全無關，純粹係券商自保的手段；甚或者在如2008年金融風暴中，許多本質強健且競爭力無損的好公司股價竟然腰斬一半以上不只，其賣壓很可能來自於持有者的自保行為。上述賣股行為均可能相當程度影響股價，但不見得是基於「對未來收入預期」之正確判斷。甚至可能明明對未來收入之預期樂觀者，也迫於下修市場帶來的財務壓力而跟著賣出。

這也告訴我們，效率市場假說認為的：「股價已經反應任何已知或未知資訊。」就算假設成立，價格還是可以和標的物本身的真實價值（intrinsic value）發生分離的。而此分離之存在，正是投資者可賺取的「資訊費用」。

更何況效率市場假說的假設根基有許多問題。最關鍵點在於「一則消息的好或壞在市場上往往無一致之答案」。即便在該理論認定的「強效率」環境中，因為股價（或債券價格、資產價格）反應的永遠是「未來收入折現總和」，故所謂的「高度資訊透明流通」依然被「未來永遠未知」這個侷限條件所綁住。即便資訊100%公開且100%確定，市場上每個人針對「該資訊對標的未來收入預期之影響」仍然不一致。

舉個例來說，假設台積電宣布增加資本投資5000億元，試問這究竟是好消息還是壞消息？論者其實兩方面都可以做合理的解讀：一者代表公司樂觀看待市場或二者公司經營者盲目樂觀。

同樣的，當某公司公布財報創記錄達獲利新高，並不表示未來能繼續維持甚或成長。反之，當某公司發佈裁撤12000份職位，關閉600家門市，許多人乍看都會認為是壞消息。但當時我詳細分析後，反倒認為這是一種面對大衰退 (the Great Recession)爭取彈性與活命現金的權宜措施，對於企業本身長期獲利能力不但無損，反而得以留一口氣，因此當年反其道而行地大量買入股票，是的，此例正是2008年的星巴克[1]。關閉門市消息一出，星巴克當月股價收盤價$7.78（2008/07/02），之後半年最低跌到每股$3.97，但隨著08年金融風暴復甦，如今股價已來到$58.36（2018/04/27），將近25.1%年複合報酬率，不但打敗一堆基金操盤手，更戰勝效率市場假說。

星巴克絕非什麼無名小卒，2008年時已經有許許多多分析師時時刻刻盯準每個消息，但市場依然存在「高度對未來未知之資訊費用」。回到利息理論上，也表示假設「單純的消息或資訊本身可以影響股價」或許短期有效。但長期股價永遠反應的是該標的真正未來收入之折現，亦或「租值」。而真正影響租值者是「關鍵侷限條件之轉變」，獲利者則是對其轉變能提前掌握。上述星巴克例子是市場多數人都認為租值下降了，但我認為關鍵侷限條件未有轉變跡象，所以公司租值沒變。

該理論認為股價反應了一切情報，投資人無從再從公開資訊中進行分析而獲取高額報酬，本身就是倒果為因。是投資者根據公開或非公開資訊「解讀」後「推測未來」才做決定。但並不表示投資人看到同一份情報會有一樣的解讀。牛群直覺很常跑錯方向，因為每位投資人掌握侷限條件與經濟學理論的功力不同，市場無論是否隨機漫步，依然被「未來未知」給侷限，造成「用功掌握侷限條件者」依然可以創造鉅額利潤。以上是我認為「效率市場假設」本身存在的致命硬傷。實證上也一直存在案例反證此假設。正經的專業投資者，不用太在乎效率市場假說之信徒一次次宣稱「市場難以被打敗」之論點。

我再舉一個更早以前，投資經驗仍青澀時期的自身經驗，說明侷限條件掌握。默克藥廠的知名的抗發炎止痛藥Vioxx於1999年5月上市，很快成為該公司的明星商品，一年貢獻營業額約$25億美元。2001年有學者指出存在可能引發心臟病之風險，但未被普遍證實。直到2004年，FDA調查指出美國人恐因服用此藥增加10萬人罹患心肌梗塞，其中可能導致30~40%死亡病例[2]。2004年9月，默克藥廠自行下架該藥品，消息一出震撼股票市場，公司股價從$40幾塊瞬間殺到$20出頭。市場普遍擔憂在美國苛刻的商品責任法之下，默克藥廠恐怕要面臨大規模集體訴訟與支付鉅額賠償。更有股市分析師認為默克藥廠短時間內將宣布破產。

但我看法不一樣。我知道雖然美國有全世界聞名、過度偏袒消費者的商品責任法，常常發生駭人聽聞的鉅額賠償新聞。但1984年Feldman v. Lederle Laboratories此一經典判決，為美國醫藥業立下了「科技抗辯（state of art）」法理之適用 – 若製造商於產品上市流通時，依照當時的科學技術水準無法知悉亦或無法擬制知悉（actual or constructive knowledge）商品潛在風險，則可免責或減低責任。

掌握這點法律知識，我的判斷是即便面對大規模集體訴訟，默克藥廠的科技抗辯應該不會讓訴訟一面倒地全輸，有輸有贏才是應該會發生的結果（後來證實果然如此[3]）。再加上美國訴訟程序的曠日廢時、成本高昂，即便有事務所願意採取contingency lawsuit（由事務所出資，受害人出面，勝訴後雙方分錢），恐怕財務上也難以支撐持久戰。但面對默克藥廠這種驚人現金流怪獸，持久戰卻恰恰是有利策略。以冗長訴訟來換取全面性和解，應該才是最後結局。既然是和解，則風險不可能無限上升，必然談判上有來有往從而可以控制在默克藥廠可承受範圍內。

再者，雖然Vioxx單項產品2003年營收$25億美元，但對比2004年總營收近229.5億元來說，此產品比例上並未達致命程度。在詳讀財報與相關判例之後，我於2004年11月股價約$26上下買入，2007年4月股價約$50出頭，約莫略高於當初崩跌起點賣出。持有近2.5年，年複合投資報酬率約30%。

有趣的是，默克藥廠終於以$8.3億美元與聯邦政府達成和解已是2016年1月[4]，如同當初的判斷 – 以拖待和解，才是藥廠會走的最佳策略！而這12年來默克藥廠平均年營收約在$420億上下，年稅後淨利約在$100億美元。以如此規模的藥廠，Vioxx造成的損失完全是可承受範圍內。在其研發能力、既有專利藥受歡迎的前提下，公司租值並不會因為Vioxx而嚴重受損。此外，法律關鍵上還有科技抗辯這個保護傘。最大的風險應該是”再出包”可能性，這點恐怕連公司經營方自己都說不準。

此例再一次說明，知名公司加上廣為人知的消息，依然存在股價出現錯估的現象，效率市場假說還是被證否。因為效率市場假說忽略：「並非每件消息都是關鍵侷限條件改變」以及「市場參與者對關鍵侷限條件的掌握功力不一」。

掌握關鍵侷限條件往往需要大量且廣泛的知識（books smart and street smart），佐以熟稔的經濟學基礎原理應用。經濟學理論毋須往湛深難解處走，而是要把淺的應用練熟。面對複雜的世事必須用簡單可證否的理論來庖丁解牛。二流經濟學者往往懂深不懂淺，懂數學而不懂世事，迷失在一堆空泛而無解釋力的理論中。反過來，當你對世事與基礎經濟學理論掌握度夠高時，許多花拳繡腿的經濟學理論內涵錯誤可是一望即知，例如曾獲諾貝爾經濟學獎的「檸檬車市場理論」就是一個典型的簡單錯誤。

大賣空的Michael Burry醫生，掌握正確資訊與下了正確判斷，在相當長時間裡，市場依然以錯誤的價格在成交。沈得住氣，不僅僅是心理素質夠堅強；實證研究功夫下得夠，掌握關鍵侷限條件，才是底氣所在。

而此人透過檢視大量房貸契約個案從而發現以包裹房貸而衍生的系統性金融風險，不僅僅讓我們疑惑「明明公開可得知的重大風險訊息為何被多數金融從業人員忽視」，也相當高度證否「效率市場假說」。

如果我們把時間跨度放大，則效率市場假說解釋力越發貧弱。這是因為時間跨度越大、資訊費用越高，與此同時「能察覺關鍵侷限條件變化」之能力的租值也越高。

比如19世紀以前的航海技術成本、難度與風險都高過內陸運河，但19世紀以後隨著西方航海技術來到中國，使得中國南北運輸由原本的內陸南北大運河為主轉為海港為主，關鍵侷限條件大幅轉變。在宏觀租值角度，我們可以看到上海、廣州、香港這類海港城市大幅躍起（尤其上海、香港原本都只是小漁村），貨物吞吐量很快超越運河沿岸的城市（如烏鎮）。反應在市價上，就是這類海港城市的土地價格長期大幅上漲。根據1853年9月簽訂的上海英法美租界租地章程，此三國以「每畝年租1500文」為代價向中國上海政府租賃當年的無人荒地。依據學者考證，清朝中期後一文錢購買力約等於今日0.2人民幣（0.936新台幣），可推算出每畝地年租金約$1400元新台幣。而2018年4月上海黃浦區（當年租界所在地）平均每平方米年租金約$1476元人民幣（約$6926元新台幣），以現今多為大樓，假設平均為15層則相當於每畝地年租金$6926萬新台幣，上漲4.9萬倍！一百六十五年來的租金年複合成長率6.76%！

如果覺得動輒一兩百年的跨度太大，我們回頭看台北市發展。1960年代以前，台北東區主要是稻田跟零星工廠。1970年代後隨著公路發達（忠孝東路2~4段於1967年修築）與公車、私家車的成本大幅降低到平民百姓都能輕鬆負擔的過程，佐以捷運完工開通，交通成本這個關鍵侷限條件已經轉變，也註定台北市鬧區將往東邊更大腹地處移動。目前台北信義區地王林堉璘先生持有該區約7萬多坪土地，就是在1980年代即看出此變動方向而事先購地投資。近30年報酬率約30倍，年複合成長率12%！

以上例子我希望讀者能了解，租值如流水，會隨著侷限條件變化而漲跌。這部份我認為不存在任何一套可一體適用的商業理論或評斷標準。得由投資人自己下功夫，針對特定公司、產業去理解、熟識。某方面來說，這些功夫和投資也可說是智慧型投資人的租值，讓堅守原則的這些人可以長時間打敗商學院出來的基金經理人或散戶，甚至長時間打敗市場之人我也認識一二。

一體兩面的，我也希望讀者感受到，傳統商學院乃至於經濟學系對侷限條件掌握之不足與忽略（誠如諾貝爾經濟學獎得主R. Coase批評『黑板經濟學』），必然始終投資績效不佳。反之，經濟學真到家，且對真實世界掌握得好者，如張五常教授，就有能力早在1979年推斷中國將走向市場經濟制度（又一重大侷限條件轉變），並於2008年再次推斷北韓將開放走向市場經濟。我則等到2017年金正恩試爆核彈，才敢做此預測，但均早於後知後覺的媒體或二流經濟學家。

對侷限條件掌握本身也需付出相當成本。不同社會環境、法律規範、個案狀況，都會存在不同的資訊取得成本。而自己自身的能力（智商、體力、機遇），又會增加或減少理解面的資訊交易成本。

對於一國經濟之盛衰的快速判斷，讀者可以參考張五常教授的「經濟的看相與把脈」一文。經濟感受強者，看看呼叫路人計程車的手勢，也能判斷景氣。出神入化且快如閃電。

我自己在2007年預測「台灣實質薪資成長率將為零甚至負成長」幾篇文章也是示範：從中國開放且投入全球化市場此一重大侷限條件轉變推測必然之現象，事後證明推測精準。如今坊間的各種「怪罪慣老闆壓低薪資」的覺青言論，根本就沒看到問題重點。這類朋友顯然缺乏觀察力與思考力，恐怕庸庸碌碌一生。

結而論之，我們可以舉出一個又一個公開流通訊息並未被正確反應在市價上相當時間的例子，這些例子都一再證否效率市場假說。

反之，相信效率市場假說者，往往也只是透露自己「不想下功夫了解真實世界，只想拿一個快速公式」的懶惰心態而已。人之常情，毋庸苛責。經濟學也早就預言了這類學者的存在呢。

可話說回來，就一般沒時間也沒能力大量閱讀、大量觀察並從中正確分析出關鍵條件的大眾而言，指數型被動投資還是有其高度存在價值。畢竟市場上充斥著大媽偽財經專家。

2019/09/01補充：
價值投資本質其實就是賺「資訊費用」。此資訊租值來自於：1. 市場對標的的未來收入流誤判或2. 市場對於未來/現在真實利率誤判。

因此，效率市場假說是錯誤的，但此資訊費用造成的租值也不是人人都能輕易賺到。還有，成功的價值投資，運氣成分比例並不低。即便看對趨勢，但真實世界的發展往往不是一路到底，而是拐彎抹角，這個過程可以淘汰或磨死一堆「明眼人」。

僅以此段文字作為此文的補充。

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http://yuanyu.idv.tw/2019/03/17/%e6%95%88%e7%8e%87%e5%b8%82%e5%a0%b4%e5%81%87%e8%aa%aa%ef%bc%88efficient-market-hypothesis%ef%bc%89%e6%98%af%e9%8c%af%e8%aa%a4%e7%9a%84/