譚新強：不要誤信金融危機是好事！
文章日期：2021年9月24日

【明報專訊】約5年前，我已開始提醒中國經濟有「四大危企」，都是萬億債務級企業，且大膽直接說出了名字：萬達、安邦、海航、恒大。其實增長太快，且債台高築的企業當然遠不止此四家，但這些都是較多海外投資者熟悉的民企，幾位老闆（和家人）都曾叱咤一時，甚至曾位列首富，經常穿梭於金融和娛樂版新聞。

提出「四大危企」後不久，其中三家就陸續出現問題。萬達的問題最輕鬆，只需減肥瘦身，賣出大量資產（但累了富力），即能勉強活存下來。安邦可能是四家中最虛的，所以下場亦最慘，整家企業幾乎完全消失（包括老闆），剩下來的業務，收歸國有；最厲害的是安邦一案，可說間接使保監與銀監會重新合併起來。海航的結局，可算在安邦與萬達之間，接近全面破產，投資者蒙受巨大損失，但部分核心業務如海南航空，仍在正常運作。

料恒大結局接近海航安邦

從前我每月回內地公幹，在不少公開場合我都提到此「四大危企」論。我一般都會「自嘲」預視能力有限，四家只能猜中三家，非常佩服恒大，竟能一直屹立不倒！但要來的始終是要來的，近日中國經濟正頗急速放緩，同時銀行正在收緊按揭，導致恒大財務狀况急速惡化。估計恒大總債務高達2萬億元人民幣，單是海外美元債已200多億美元，佔整個亞洲企業高息債約10％，所以近日引起全球投資者關注，連美國股市都受到些微影響。

恒大絕非大到不能倒，反而是大到必須倒。國際傳媒不斷以雷曼與LTCM作比喻，雷曼當然代表嚴重性足可引發全球金融海嘯，LTCM稍為好一點，只導致短暫恐懼，但無長期傷害。其實LTCM危機反而迫退了索羅斯等對亞洲經濟的襲擊，間接幫了整個亞洲。

恒大是一家純粹中國的房地產企業，除海外債之外，與國際金融系統的關連極少，怎能與雷曼以至LTCM相比。較適當的比較，應該是其他三家中國危企。恒大情况肯定遠比萬達嚴重，我相信結局將較接近海航和安邦。近日已有傳聞政府將介入處理恒大重組，必將出售大量資產，跟債權人展開談判，拆為數家公司，最後甚至收歸國有。

我非常贊成處理恒大和其他槓桿過高的企業，打破財富產品剛兌的道德風險問題，更是我多年來一直呼籲的正確行動。但我仍然非常擔心兩件事，第一，我已多次苦口婆心提醒過，即使很多過去一年出台的政策，包括處理華融、恒大等這些高危企業，整頓教育、遊戲、電商，以及所有互聯綱平台企業的所謂壟斷性和數據權利問題，都有一定道理，共同富裕更當然是所有人都認同的美好目標。但關鍵問題是時間點和速度，是否與因防疫封關，加上受到過去幾年美國針對中國的無理霸道政策，因而不幸墮入圍城受困心態？有否足夠周詳考慮這些幾乎同一時間出台的政策，對中國經濟和未來發展的影響。只恒大一事，按高盛分析，最差情况已可拖慢中國GDP的4.1%！我相信不會出現最壞情况，但即使只拖慢1%，已非常嚴重。除此之外，當然也必須全面考慮到這些種種政策，對國際投資、貿易、外交、國家形象，以至世界安全等的影響。

「去英語教育」反智 對中國極大傷害

我擔心的第二件事，亦是受到西方民粹和甚至種族主義抬頭所影響，受到無理欺壓，無可避免地令到中國的民粹也高漲起來，導致某些思想變得情緒化，甚至開始非理性。

近日留意到中國有人推崇「去英語教育」，如落實，此舉極度反智，可為中國帶來極大傷害。中國當然應該繼續推廣中文成為一種國際語言（也應推廣人民幣），但絕不可放棄提升中國人的英語水平。當然接受英語教育會對思想有一定影響，但這是值得的，因為喜歡與否，英文已經是國際溝通的最主要語言，包括科學界、商界和外交界等等，是一件不需爭拗的事實。知己知彼，百戰百勝，中國需要的是更了解全世界，也更需要世界各國和人民了解中國，而英文就是必須的溝通工具！

此外，我亦發現不少中國人，詫異地和危險地，竟然極端到歡迎爆發股災（已出現），甚至歡迎金融危機（幸而尚未出現），認為這些是好事！我嘗試理解他們的歪理，然後解釋一下謬誤之處。

「自我刺破股市泡沫」說法 令人啼笑皆非

1. 有此類人天真地以為美國股市只是一個巨型泡沫，即將全面爆破，引發全球金融海嘯。所以中國應提早自行刺破股市泡沫，逆方向收緊貨幣政策，並關緊外管和資本帳窗戶，實為最明智之舉！

不幸此想法幾乎全部錯誤，美國股市雖不算便宜，即將開始Taper QE亦是真的，但美國經濟仍然強勁，Delta wave亦已逐漸過去，過度性通脹也上升了不少，但10年國債息率仍處極低水平，徘徊在1.3厘至1.5厘之間。美國企業盈利增長仍非常強勁（部分受惠於中國科技龍頭已幾已放棄全球競爭，Tiktok或是唯一例外），今年標指的巿盈率更將由約24倍降至頗合理的21倍。

自我剌破中國股市泡沫之說更令人啼笑皆非。在今次股災前，恒指的巿盈率已是可憐的13倍不到，經此一役，愈來愈多國際投資者真的認為中國已變為「uninvestable」，現在巿盈率更跌至悲哀的10倍！過去20年，中國經濟以雙位數的名義GDP高速發展，但奇蹟地中國的A、B、H等所有股市，竟全部遠遠落後。

2. 亦有不少人錯誤地以為金融代表所謂的虛擬經濟，與實體經濟無關，所以可能金融危機影響不大，甚至可能對實體經濟有點幫助！這是瘋狂，完全不懂經濟的想法，金融市場與實體經濟當然有不可分割的密切關係。如出現金融危機，必帶來經濟衰退，甚至大蕭條。反之，如資本市場有較佳長期表現，中國企業融資成本必將較低，當然對中國發展有幫助，更有利於分散過度集中於銀行的風險。

除此之外，中國也有過億股民（如市場較好，當然更多），這亦是一個達到共同富裕的好方法！

某程度上，我贊同美國經濟走往另一極端，確有點過度金融化，尤其在2008年全球金融危機前，不止財富集中於華爾街，太多的學霸精英亦被金融行業吸引。但全球金融危機後，大量人才摒棄金融，改投高科技，最有錢的富豪都已變為高科技的創業家。再次提醒一句，各種互聯網服務，既包含商業模式創新，但即使只是突然被貶低的「賣白菜」電商和物流企業，都需要複雜的雲端、軟件技術和linear programming optimization高級數學，絕對是如假包換的高科技！

3. 更驚人的是有些人竟然以為中國股災，摧毁了過萬億美元的財富，尤其針對海外上市的所謂「中概股」，是天大好事，因為不少蒙受損失的是「邪惡」、不安好心，企圖傷害中國的國際投資者！這種想法完全暴露出病態式paranoia（偏執狂），非常錯誤和危險。

首先，這做法是經典的「cut off the nose to spite the face」（害人終害己），即使中國市場有不少國際投資者，但大部分仍是中國人的錢啊！况且我相信絕大多數的國際投資者，包括那些PE和VC，投資目的都是純粹賺錢，而非干預中國內政。

我明白中國永遠相信本土工程，過去40年，即使建造了不少鬼城和大白象工程，不少投資者焦頭爛額，但那些樓房、電廠和鐵路是拿不走的，一切損失，都只是金融遊戲，中國仍是最大贏家。但千萬不可以此歪理為國策，因為如蓄意這樣做，豈不是變成騙局，有辱中國泱泱大國之國體！此做法不止損害國際投資者對中國的信心，給予本來已偏頗的西方傳媒更多攻擊中國的彈藥，更大大加深國際社會對中國的偏見和誤解。最終甚至提升戰爭的風險！

4. 部分人的另一誤解是金融危機幾乎是一種「贖罪」的清洗過程。尤其QE氾濫十多年，確造成各種嚴重不良和不公後果，包括拉濶貧富懸殊，和間接引致全球各地的社會動亂，包括香港和美國！此說法不無道理，但主要是一個平衡問題。過度印鈔固然有很多後遺症，但如像亞洲金融風暴後，按照當年IMF代表西方列強的說法，問題源於各國過度揮霍和貪腐，所以必須勒緊褲頭，以緊縮財政開支來「贖罪」。但緊縮政策的後遺症比QE更嚴重，帶來6年多的通縮和經濟衰退，多個政府倒台，無數企業和個人破產，甚至不少人走上自殺的悲哀絕路！

須創完整經濟發展理論 政策應續實務為先

QE確令到很多人憤怒，上街示威甚或暴動，但似乎至今沒有一個政府倒台，可能因為沒有多少人真的肚餓和感覺真正的絕望。當然QE這個遊戲不是任何人都可以玩的，先決條件是貨幣的話語權，和更重要的接近全面傳媒控制權。這才是數據年代的最重要殺手鐧。

總括來說，批評西方經濟制度容易，我也同意最適合未來全人類和地球的經濟制度，極可能較接近社會主義，但定必仍需配合大量更新的科學知識，尤其氣候變化，以及運用更多最新資訊科技。在中國仍未創出自己的一套完整的經濟發展理論前（包括一些方程式和模型），所有政策必須繼續以實務為先！

中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]

迷上登山之前，我曾因公出差到美國加州舊金山南方的聖荷西（San Jose），任務是跨時區和亞洲同事合作維護機房的設備。

深夜時分，我一如往常推開休息室的門，卻意外碰上一位中年老外。由於深夜的休息室通常都是空空如也（除了我之外），我們兩個帶著詫異的目光互望了幾秒鐘。

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寒暄一陣子後，他得知我來自太平洋彼端的台灣，我得知他來自東岸的北卡羅萊納州，但令我意外的是他對北卡大學沒什麼興趣（籃球之神喬丹肄業於此），反倒是因為曾在Google上搜到台灣群山林立，覺得我一定喜歡登山，竟聊起他小時候常去的大煙山國家公園（Great Smoky Mountains National Park），和搬來西岸之後帶孩子去的優勝美地（Yosemite）和紅木國家公園（The Redwood National and State Parks）。

聽他如數家珍地說爬了什麼山、風景如何、紅木最大的有多高、優勝美地前陣子摔死了某位攀岩高手云云，我卻絲毫接不上話，一來英文口說不是非常流利，二來我當時的登山經驗也僅限於小時候父親帶我去的陽明山，基本上只是走到觀景台然後回家，沒有太深的印象。所以當他問我台灣是不是有很多「3000ers」（超過3000公尺以上的山）、山上有什麼有趣的東西、風景優不優美，我只能說我都沒去過。

對於沒去爬山這檔子事，我倒不覺得有什麼大不了，個人興趣罷了。但令我記憶猶新的一點是：從他的語氣之中，能感受到他很喜愛這些地方的自然風光和生態，甚至是引以為傲到了忍不住向陌生人推銷的地步。這不禁使我開始思考，台灣山這麼多，我是不是認識得太少了？

（摘自專欄文章開頭處）

#登一座人文的山

在《阿甘正傳 Forrest Gump》（1994）之中，湯姆．漢克（Tom Hanks）飾演的阿甘的桌球長才意外被挖掘，代表美國走進竹幕，來到中國進行友誼賽。在電影之中，他是和平大使的象徵，但在原作小說之中，他卻不小心揭穿了中共一手打造的馬屁神話，與電影劇情可說是南轅北轍。

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1971年，正好距今50年，毛澤東破天荒邀請美國桌球員訪問中國，時任美國總統尼克森（Richard Nixon）眼見機不可失，同意派隊前往。這段中美交流後來稱為「乒乓外交」（Ping-pong diplomacy）。

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表面上是體育交流，但真實目的是當然是政治性的。當時的美國代表團包括七位球員從香港轉搭火車入境，每個人還領到了一本英文版的《毛語錄》。在北京的表演賽上，有近兩萬人到場觀賽。不過至今比賽的具體比分與勝負都是一個謎，原因應是避免失焦，畢竟當時中國的桌球實力已經處在世界頂尖，即便是阿甘這樣的桌球奇才，恐怕也不是中國球員對手。

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《阿甘正傳》的故事純屬虛構，不過電影與小說在這段中國行的描繪卻大有出入。原來他去中國的壯舉可不止包括桌球，還包括「渡江救毛」。

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在當時根據中共放出的政宣，酷愛游泳的毛主席，曾有過多次泳渡長江記錄， 年近七十仍能創下驚人成績。在1966年的《人民日報》的社論〈跟著毛主席在大風大浪中前進〉當中，開篇便寫道：「我們敬愛的領袖毛主席，最近又一次在長江的滾滾波濤中破浪前進，暢遊一小時零五分，遊程近三十華里。」

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這個報導在國內外都引發熱烈迴響，在中國國內有許多人為此開始勤學游泳，但在海外，大家卻是非常詫異毛澤東的泳速遠超世界紀錄。後來在2013年，有中國網友在網上發布諷刺文〈孫楊算啥？毛主席才是冠軍！〉，指出即便是奧運金牌泳將孫楊起碼也要花超過兩小時，但毛主席卻只需要一小時零五分，意指當時官媒的報導涉及造假。

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當年如此驚人的消息當然也吸引了《阿甘正傳》原作小說作者溫斯頓．葛魯姆（Winston Groom）的注意，於是不忘在作品之中澈底惡搞毛澤東一番。

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話說阿甘代表桌球隊來到中國時，毛主席為了在美國人面前表現自己的健壯英姿，於是要保全人員不必隨行，隻身表演泳渡長江。豈料他卻當著眾人溺水，然而他揮手呼救的動作，被民眾以為是在帶氣氛，全場反而一片歡騰。但阿甘立刻察覺狀況不對，游下去救人，拉上了奄奄一息的毛主席。

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阿甘的義舉獲得中國官方的嘉許，獲得「中國榮譽公民」稱號，但回去美國之後，美國政府卻對他的「多管閒事」大感不滿，因為他們都更希望毛澤東趕快淹死。

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在電影之中，或是編導認為描寫這樣一段情節太浮誇，或是擔心辱華，總之這段情節沒有發生。衷心期盼好萊塢電影人未來也能發揮如同《名嘴出任務 The Interview》（2014）當中惡搞金氏王朝的精神，炮製一個中國版，畢竟過去這種中美友好的主旋律，至少現在已經不再能反映現實。

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（圖為《阿甘正傳》劇照。）
#阿甘正傳 #WinstonGroom

近日我公開發文，質疑民進黨為何「陽痿」，讓一份已獲41位綠委連署的「兩國論」 修憲案，輕易地讓只有3席立委的親民黨退回，連付委都實現不了。結果有不少兩岸網友留言，提醒我千萬不能同意統獨公投，因為無論是國際社會的認定，或者中華民國106年來以中國代表自居的法理，台灣都是中國的一部分，所謂台灣地位的改變，應由兩岸全體中國人決定。

你們這些道理，身為統派的我當然明白，但我選擇逆向思考，既然當權的民進黨自認台獨已是主流民意，就請他們付諸公投，看看民意是否真的如此，我們又何必反對？要搞台獨就一切攤在陽光下，大家說清楚講明白，省得「台獨政治工作者」借中華民國殼搞「黑箱台獨」，誤導人民以為這叫「維持現狀」，民意更難真正彰顯！

我已在節目中清楚表達，前陣子賴揆在國會宣稱台獨後，陸委會又重申「台灣的未來由2300萬人決定」，這我其實沒啥意見，畢竟大家要選誰執政、把已經修過七次的憲法再怎麼繼續搞，後果就由台灣人民大家承擔。但陸委會原話卻是「台灣的未來和兩岸關係的發展，由2300萬人決定」，這就令我非常詫異，難道台灣2300萬人還能管到對岸啊？！既然是兩岸關係，那就不是台灣片面能夠決定，不是嗎？

至於兩岸關係對我們有何影響，我們的蔡總統在國慶演講說「兩岸關係發展攸關台灣前途」，各位就自己判斷吧！


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