經濟不景，央行正常應「放水」，卻因為全球供應鏈斷裂令物價上漲，使央行反其道「收水」遏止通脹，這就是我一年多前已講「後疫情時代」下將面臨的「滯脹風險」。對央行而言，這是個「向左走向右走」的難題。特別是對於已有28萬億美元國債的美國，滯脹就是「美元遊戲」的死門。

大家有時間可重溫我這兩年疫情前後所寫的文章，值得大家重溫。局勢正按照劇本一步步的進行，大家要及早部署，然後繫好安全帶，準備坐上大時代的過山車。

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向左走 向右走的大時代

全球各國央行為應對新冠肺炎的疫情，均紛紛減息，重啟大規模量化寬鬆(QE)救市。部份經濟學家以傳統的貨幣經濟理論分析，均認為「無上限量寬」即將會帶來全球史無前例的惡性通脹(hyperinflation)。然而，全球經濟不景氣，加上新冠肺炎等不明朗因素將導致全球需求大幅萎縮，按此推斷理應會出現通縮。那麼，全球物價的走向應該會是向左走(通脹/滯脹)還是向右走(通縮)？這是一個複雜而有趣的議題。

要解題，首先要將複雜的事情簡單化。所有經濟理論都不外乎「供求理論」(即DSE同學仔都會的demand & supply)，關鍵是將「供求理論」放在哪一個市場進行分析，而得出綜合的結論。今時今日，我們面對變化最大的主要有兩個市場，一是貨物市場，二是貨幣市場。

大家印象中應該還記得，08年金融海嘯後，美國新增了數以萬億計的貨幣供應，不少經濟學家都認為會引發全球通惡性通脹。然而，惡性通脹最後並沒有到來。原因之一是全球化導致的產能過剩。全球化供應鏈使生產鏈由先進國轉移集中佈局在中國、越南、柬埔寨和印度等新興市場國家，大幅增加全球產能的同時，其低廉的生產成本及關稅的下調大幅降低了物價成本。在全球化供應鏈下，一個國家的物價水平已並非由單一國家的國內的供求所決定，而是以全球產能反映的總供應與全球性需求的角力。

另一方面，量寬新增的貨幣供應沒能有效地流入實體經濟，反而增加了投資/投機性需求，資金追逐高息及風險資產，最後只推升資產價格，要知道資產價格並不會計入消費物價指數(CPI)去衡量通脹水平。這是為何海嘯後的十年，儘管大規模QE，全球的通脹率仍然維持低水平，箇中的原因是全球產能過盛和資金流向資產市場的兩大主因。

以上是08年金融海嘯後十年的情況。然而，今次情況將會比當年有所不同，而且將會更複雜。首先，今次黑天鵝的主角是新冠肺炎，而新冠肺炎的傳播性使人人都不敢外出消費，一切都好像回歸基本，人人都只會搶購日用品，對於非必要的奢侈品需求一下子完全消失，消費意欲預期都會維持低沉相當一段時間。更重要的是，各國的封城封關使經濟完全停頓，全球供應鏈斷裂。正所謂飛得越高，跌得越痛。近年全球經濟一體化發展得越來越成熟，當發展中國家集中生產，已發展國家加強科技的發展和消費，生產要素成本大幅下降，關稅下調，國際貿易效率一日比一日提高。萬萬想不到的是，一個看似完美的「全球供應鏈模式」，竟然被一隻黑天鵝切斷了，還要是完美地解體，一個完美的去全球化(de-globalization)正在發生，各國即時走向供應鏈本地化(localization)。從此，產能不再過剩。

另一方面，正如前文《「對症下藥」還是「落錯藥」？》所講，量化寬鬆手段能夠即時解決的並非實體經濟的問題，要量寬能夠解決經濟問題，其關鍵在於資金流向是否能夠有效流入實體經濟，但事實證明，大部份資金最終只會流向投資/投機，資金追逐資產，最終使資產價格不停上升，情況如08年金融海嘯後十年一樣。因此，要真正救經濟，一定要財政政策和貨幣政策雙管齊下。問題的關鍵就在這裡，錢從何來？同一個題，2016年特朗普上場時我也問過，當時我寫了一篇名為《特朗普上場 (二) - 錢從何來與加息的邏輯》的文章。大家有時間可以參考一下。

有關「錢從何來」的問題，一般的財政政策項下的政府支出(Government Expenditure)是從政府的財政儲備而來。正如我們香港政府昨天剛公佈的1375億港元大規模抗疫救市措施，號稱是史無前例，但要知道香港政府目前的財政儲備有1.1萬億，而「全副身家」(即計及外匯基金的總資產高達4萬億港元)，是次的大規模救市的支出對比副「身家」依然是九牛一毛，可以說全民退休好幾年也沒有問題。這是為何我經常說香港的金融系統和基礎是非常穩健，即管是當年金融海嘯，香港的金融系統依然穩健。

另一方面，根據美國財政部2月12日公布的數據，美國預算赤字達到1.06萬億美元，而國家債務總額達到了23.3萬億美元，這是天文數字。當數字去到一定水平後，其實已經再沒意思，天文數字的債務不是債務，因為根本償還不了，再增個一兩萬億美元，影響不大，美元依然是「美元遊戲」棋盤下的唯一「代幣」，各個遊戲參與者只能相信美元，不信者大可離場。至於如何離場，我目前還未想得到。或者說，如果連我都想得出來，我想大部份國家應該一早已經離場。

巨額財政赤字下，美國如何支付即將推出的「2萬億美元救市計劃」？答案只有一個，就是直接向聯儲局借貸，那聯儲局的錢從何而來？那當然又是「憑空印出來」，原理跟QE一樣。說白了，就是美國財政部借聯儲局的手印鈔，因為美國政府很難還清這筆錢，或者亦沒有打算還錢。因此，對美國來說，貨幣政策和財政政策的「雙管齊下」實際上是「雙QE」。

如今，美國政府的債務負擔已經超過國內生產總值（GDP）的100%，以美國財政年年赤字的作風，這筆負債只會越來越多。因此，美國政府的負債相當於美元的永久性超發。在世界上存在的美元只會越來越多，全球的財富在美國「印鈔」的過程中被稀釋，世界各國再一次被美國政府「收割」。當然，在全球都面臨嚴重經濟危機的時候，美元超發的危害並不明顯，反而能提高市場流動性。但是，經濟危機過後，金融槓桿會迅速放大美元超發的危害，形成通貨膨脹和資產泡沫。

事實上新冠肺炎疫情只是引發美國金融危機的導火線，美股及債券價格之所以會迅速下跌，是因為長期貨幣超發導致金融體系中積累了大量泡沫。2008年金融危機以來，美國、歐洲、日本等發達經濟體長期採取量化寬鬆政策刺激經濟，導致債務槓桿高企、資產價格高估。疫情對本身疲弱的實體經濟的衝擊刺破了債券、股票等金融底層資產的泡沫，導致相關的衍生金融產品定價體系瞬間崩塌。而為了解決金融市場的問題，聯儲局選擇了QE，繼續向金融體系中注水，繼續「培育」資產泡沫，同時拉闊貧富懸殊，然後當下一個黑天鵝來臨時又再推QE。這個情況，在未來會繼續重演，形成一個惡性循環。世界各國的財富將不停被收割。

可是，這次與之前不同的是，在今次的「雙QE」中，除了無限量QE的貨幣政策外，美國財政部借聯儲局的手印鈔推出的擴張性財政政策會直接將資金注入經濟實體。另一方面，世界各國開始發現孤注一擲全球化的風險，如以單一國家如中國作為「世界工廠」的風險，同時亦揭示了全球各國對全球化的隱憂，即使疫情過後，全球化再次啟動時各國之間的互信也大不如前。最後各國只會「各家自掃門前雪」，在表面上呼喊著「全球化口號」的同時，開始建立自己本地的供應鏈，當貿易保護主義抬頭，全球化也就只成為一個「口號」。未來世界很大可能會走回頭路，「去全球化」(de-globalization)會令生產要素成本提升，慢慢回復至全球化之前的水平，過去全球化所導至的產能過盛不再。當兩大壓抑通脹的因素不再存在，當經濟回復正常時，全球或產生流動性過剩，而最終導致通脹的來臨，到時美聯儲不得不加息控制通脹，但在疲弱的經濟下加息會剌破經濟/資產泡沫，形成「向左走向右走」的兩難局面，而滯脹(Stagflation)就是「美元遊戲」的死門。這一天可能是「美元遊戲」的終結，同時也可能是世界經濟的嚴重崩潰。

我曾說過，最好解決泡沫的方法不是去延長泡沫爆破的時間，而是讓泡沫直接爆破。

Starman
2020.4.10

原文：
http://starnman84.blogspot.com/2020/04/blog-post_10.html?m=1

#舊文重溫系列

【みんなで ≠ みんなで？】
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我們都知道「で」有「total」，也就是「總數」的意思在，正因為如此，很多學生會把「みんなで～する」跟「みんなで～だ」中的「で」意思給搞混。

怎麼說呢？
首先「みんな」如果接續「に」、「を」、「の」等助詞時，都是「人數總合」的意思，
但如果是「みんな【で】～する」時，跟「５人で～する」、「全員で～する」的用法相同，更簡單地說，「複數的人／組織團體＋で＋～する」，是「共同動作主」的意思。

但如果是「みんなで～だ」時，則跟「五つで300円だ」、「全部で100個だ」的用法相同，用來表示「總和」，也就是中文的「5個共～、全部共～」的意思。

總而言之，
「みんなで～する」時，で用來表示「共同動作主」
「みんなで～だ」時，で用來表示「總數」

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【「～た」不只是「過去」，也可以是「完了」】

大家知道嗎？「た」形除了可以表示「過去（已經…）」的意思外，還能表示「完了（…結束了）」，那麼，我們該如何分辨是「過去」，還是「完了」呢？

一般而言，當句子前面有出現「過去的時間」，例如「先週、昨日、先月……」等時，「～た」用來表示「過去」；如果前面出現「もう」時，「～た」則來表示「完了」。
另外，「過去」與「完了」的「否定句子」是完全不同的，試著比較看看：

【過去】
A：昨日「全聯」へ行きましたか。（昨天去了全聯嗎？）
B：はい、行きました。（是，去了。）
　 いいえ、【行きませんでした】。（不，沒有去。）

【完了】
A：もうご飯を食べましたか。（已經吃飯了嗎？）
B：はい、食べました。（是，吃了。）
　 いいえ、【まだ食べていません】。（不，還沒吃。）

在「過去」時，否定會變成「～ませんでした」，但在「完了」時，否定會變成「～ていません」。

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多益閱讀別再用解題技巧了！☝️
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多益為什麼要改制？
因為如果能用解題技巧就拿高分，那測驗的可信度就會下降
所以多益改制後，全力防堵解題技巧
如果你不能真正看懂英文句子，你就會被錯誤選項誤導
所以最好的辦法就是紮實累積來得及寫完的閱讀實力跟速度

但不是「單純增加單字量」就可以提升閱讀速度
而是要培養
👉認字能力：能看到字可以不用思考就能直接理解意思
👉句子拆解：用文法節點把長句拆成一小塊一小塊
這樣才能真正提升閱讀速度外
還能看懂長句中文法的細節意義。
另外，很多同學也常常忽略
多益最常拿來出題的高頻65個溝通事件
80%的多益閱讀內文，就是由這65個溝通事件排列組合而成
這些事件不只結構句型很像
連單字的重複率都超高
因此老師設計了九個學習步驟，分別達成四個目標：
1. 訓練預判能力
2. 實戰培養作答節奏
3. 提升英文實力
4. 修煉閱讀速度
包含脈絡分析、閱讀題目實戰、精讀拆解、用脈絡學會整串單字文法、外師語音導讀
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影片總長度：約50小時左右
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【課程內有哪些資源可以下載？】
＊課程內經典表意文法講義
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正當我們以為 #王定宇 委員已經做好他的危機處理，今天也沒有甚麼新聞之後，沒想到他今天就做出了一個干犯天條，日後會永遠後悔的一件事：他去上了 #周玉蔻 的節目。我們這邊還有圖可以證明他札札實實的去上了一早的廣播節目，這麼早的廣播節目從台南趕上來也很艱困，但他還是堅持趕來上了！令人敬佩！周玉蔻的廣播節目是早上八點到九點，而他只能夠搭乘早上那一班0300車次，從台南0603出發到台北0755的第一班，其他班次通通來不及啊！而且從台北車站到廣播電台也需要十分鐘，在沒有顏若芳接送的狀況之下，只能乘坐立法院的公務車了！但即使這樣也會晚到啊！【欸等等我好像查到去南港了，在此跟我最敬愛的節儉王定宇道歉】

所以我們只能合理推斷他昨天晚上只能睡在台北那個又吵又髒好像大學宿舍的立委會館了！辛苦他了！幸好高鐵票立委從選區坐到台北可以不用錢，真是可喜可賀！【這邊有當事人澄清專線歡迎前來留言】

但是他千不該萬不該，不該在自己危機處理的時候拖別人下水！別人是無辜的啊！

根據風傳媒的報導：【民進黨立委王定宇、民進黨新聞部主任 #顏若芳 遭爆同居疑雲後，以「分租」自清。不過，王定宇今（18）日在廣播節目說明時，卻再自爆大學時有與現任中部女立委、其他人合租一層公寓。民進黨立委何欣純受訪時證實，但強調是4人合租3房2廳。她也強調，「說了100個謊，還是沒辦法圓那個謊」。】

好啦，這時候就是一個數學分析時間了，請看我們今天準備的圖板！

民進黨立法委員王定宇：「我自己住一間，一間給學弟、一間給這個學妹（中部女立委）。」

民進黨立法委員何欣純：「我們那時是四個人分租三個房間，我跟成大學姐分別住了二個雅房，一人一間，主臥室就是學長王定宇。」

這個數學題預計我們要花一小時左右解題，因為真的很困難。希望網友不要一直donate導致我必須去做伏地挺身打斷我的數學小老師運算。

但是！今天另外一個驚訝的是，萬年三立標靶葉元之 （意思是他平常去都被當靶打）今天他竟然獲得了崇高的地位！因為根據蘋果日報的報導：【王定宇上午接受《周玉蔻嗆新聞》專訪，他說，一直認為分租閒置空間沒什麼，但那天他上政論節目時，經國民黨新北市議員葉元之詢問，自己才意會到，孤男寡女同住屋簷確實不妥，「不應該笨到做這樣的事，太自以為沒有什麼，這部分要檢討。」】

葉元之竟然成為所向無敵三立扛霸子湧言會大阿哥王定宇的心靈導師了！這讓我們簡直想要跪下來跟他道歉！但因為他地位飛速提升，所以要很低聲下氣的懇求他才會來上我們這種小地方的通告，所以我得一路直播到九點半看他心情好不好才會來！這又變成史上第一次直播那麼晚的紀錄了！

將姜姜姜～～～讓我們期待心靈導師 @葉元之·原汁原味 的降臨！希望我在那之前不要做運動做過頭！

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