0826紐約時報

*【共和黨全國代表大會第二場】
川普及其盟友為現任政府的疫情處理和種族政策等進行辯護，並對拜登及民主黨發起猛烈攻擊，描繪了在拜登治下美國未來將變得如何黯淡無光。今日發表演講的嘉賓將包括第一夫人梅蘭妮亞、國務卿蓬佩奧等。
https://www.nytimes.com/…/pol…/live-rnc-stream-analysis.html

*【蓬佩奧將在以色列發表全國代表大會談話，著眼於2024年】
蓬佩奧在耶路撒冷的演講，吸引外界目光，這也為他提供了川普核心支持者的全國性平臺，或許在未來考慮參選總統寶座時，可尋求的政治基礎。
https://www.nytimes.com/…/pompeo-trump-jerusalem-republican…

*【Covid-19實時更新】
#美國疾病預防控制中心（CDC）更改了測試指南，以排除那些無症狀接觸病毒者。
#川普政府命令醫院向HHS報告數據，否則可能會失去資金。川普政府表示，如果醫院不向衛生和公共服務部報告冠狀病毒患者數據和檢測結果，則撤銷其醫療保險和醫療補助資金。
“沒有第二次機會”：高校正嚴厲打擊違反病毒限制的學生。
#在共和黨全國代表大會上，川普的經濟顧問將大流行病視作已經結束。
#反對防疫管制的抗議者湧入愛達荷州議會大廈。
#送孩子上學？調查發現，民主黨人比共和黨人更不願意。
#一項研究顯示，2月在波士頓舉行的一次會議導致了全世界成千上萬的感染。該研究於週二在網上發表，但尚未發表在科學期刊上。
#流感季節測試的延遲可能會使病毒更容易傳播而未被發現。
#韓國表示，它將再次關閉學校，並為漢城地區的學生改用在線課程，該國週二報告了280例新病例，這是病毒感染連續三天連續第12天增長。
#香港週二宣佈啟動放鬆社交距離計畫。此前港府在北京幫助下推出自願全民檢測，費用由中央政府負責，此舉引發了居民對隱私問題的擔憂。
#歐洲發現兩宗“再感染”病例。在香港報告一名痊癒患者在歐洲旅行途中再次被感染後，比利時、荷蘭先後發現類似病例。專家指出，儘管並不常見，但二次感染並不令人意外；新冠病毒首次發作後引發的免疫反應或許無法防止再感染，但可能消除發病症狀。
#當航空公司同意以交換聯邦援助的形式進行的裁員限制於10月1日結束時，美國航空計劃在今年秋天解僱19,000名員工。
https://www.nytimes.com/…/25/world/covid-19-coronavirus.html

*【首爾再度關閉校園，回歸線上教學】
韓國週二新增280宗確診病例，這是該國單日新增感染數連續第12天以每天三位元數的速度增長。
https://www.nytimes.com/…/bu…/ap-as-virus-outbreak-asia.html

*【國際社會呼籲調查俄反對派領袖中毒事件，遭俄羅斯拒絕】
俄羅斯政府週二表示，只有在證實納瓦爾尼確實被投毒的情況下，才願意開啟調查。納瓦爾尼目前正在德國接受治療，此前一天，德國總理梅克爾表示支持該國醫生做出的納瓦爾尼遭下毒的結論，並呼籲立即啟動調查。
https://www.nytimes.com/…/eur…/russia-navalny-poisoning.html

*【Facebook擬對泰國政府提起訴訟
此前，該國政府要求Facebook對一個異議群組進行限制，否則將面臨罰款。這一群組是由一名自我流亡在日本的泰國學者創立的，目前已擁有超過100萬名成員。
https://www.nytimes.com/…/a…/thailand-facebook-monarchy.html

*【白俄羅斯抗議能撼動盧卡申科的“一人專制”嗎？】
盧卡申科在上世紀90年代出人意料地崛起，並以一個古怪、獨裁的形象成就了長達26年的個人統治。如今，白俄羅斯歷史上規模最大的示威活動考驗著他是否能夠繼續掌權。
https://cn.nytimes.com/world/20200825/lukashenko-belarus/

*【蔡霞：中國的政治未來，美國因素不可小覷】
時報中文網刊出了首席中國記者儲百亮(Chris Buckley)近期對中央黨校原教授蔡霞的專訪。蔡霞近期因對習近平和中共提出公開批評而被開除黨籍，她在專訪中談到了改變她對中共看法的幾個標誌性事件，以及中國出現政治變革的可能性，還評價了川普的對華政策。她也解釋了自己為什麼早就想退黨
https://cn.nytimes.com/china/20200826/caixia-xi-china-ccp/

*【中國封鎖新疆防控疫情，激怒當地居民】
中國政府已在新疆採取了範圍廣泛的封城措施，對數百萬人實施隔離。官方稱這是為了防範病毒捲土重來，但在疫情似乎得到控制後，限制措施仍被嚴格執行。許多居民開始批評政府做法過於嚴厲，這也引發了外界對新疆侵犯人權的擔憂。
https://www.nytimes.com/…/wo…/asia/china-xinjiang-covid.html?

*【螞蟻集團遞交上市申請】
阿里巴巴姐妹公司、主營數位支付和互聯網金融業務的螞蟻金服於週二提交了在港滬兩地上市的申請文件，向IPO邁進。憑藉旗下支付寶等核心產品，螞蟻金服估值去年達到1500億美元，是全球市值最高的私營企業之一。
https://www.nytimes.com/…/techn…/ant-alibaba-ipo-filing.html

*【駭客和攝像頭：北京在香港部署“數字羅網” 】
在新國安法支持下，安全部門轉向更嚴厲的手段，包括在活動人士住所外安裝攝像頭、入侵政治人物的Facebook帳戶等。互聯網企業和香港民眾不得不努力應對新的資訊安全環境。
https://cn.nytimes.com/…/2…/hong-kong-national-security-law/

0826紐約時報

*【共和黨全國代表大會第二場】
川普及其盟友為現任政府的疫情處理和種族政策等進行辯護，並對拜登及民主黨發起猛烈攻擊，描繪了在拜登治下美國未來將變得如何黯淡無光。今日發表演講的嘉賓將包括第一夫人梅蘭妮亞、國務卿蓬佩奧等。
https://www.nytimes.com/interactive/2020/08/25/us/politics/live-rnc-stream-analysis.html

*【蓬佩奧將在以色列發表全國代表大會談話，著眼於2024年】
蓬佩奧在耶路撒冷的演講，吸引外界目光，這也為他提供了川普核心支持者的全國性平臺，或許在未來考慮參選總統寶座時，可尋求的政治基礎。
https://www.nytimes.com/2020/08/25/us/politics/pompeo-trump-jerusalem-republican-convention.html

*【Covid-19實時更新】
#美國疾病預防控制中心（CDC）更改了測試指南，以排除那些無症狀接觸病毒者。
#川普政府命令醫院向HHS報告數據，否則可能會失去資金。川普政府表示，如果醫院不向衛生和公共服務部報告冠狀病毒患者數據和檢測結果，則撤銷其醫療保險和醫療補助資金。
“沒有第二次機會”：高校正嚴厲打擊違反病毒限制的學生。
#在共和黨全國代表大會上，川普的經濟顧問將大流行病視作已經結束。
#反對防疫管制的抗議者湧入愛達荷州議會大廈。
#送孩子上學？調查發現，民主黨人比共和黨人更不願意。
#一項研究顯示，2月在波士頓舉行的一次會議導致了全世界成千上萬的感染。該研究於週二在網上發表，但尚未發表在科學期刊上。
#流感季節測試的延遲可能會使病毒更容易傳播而未被發現。
#韓國表示，它將再次關閉學校，並為漢城地區的學生改用在線課程，該國週二報告了280例新病例，這是病毒感染連續三天連續第12天增長。
#香港週二宣佈啟動放鬆社交距離計畫。此前港府在北京幫助下推出自願全民檢測，費用由中央政府負責，此舉引發了居民對隱私問題的擔憂。
#歐洲發現兩宗“再感染”病例。在香港報告一名痊癒患者在歐洲旅行途中再次被感染後，比利時、荷蘭先後發現類似病例。專家指出，儘管並不常見，但二次感染並不令人意外；新冠病毒首次發作後引發的免疫反應或許無法防止再感染，但可能消除發病症狀。
#當航空公司同意以交換聯邦援助的形式進行的裁員限制於10月1日結束時，美國航空計劃在今年秋天解僱19,000名員工。
https://www.nytimes.com/2020/08/25/world/covid-19-coronavirus.html

*【首爾再度關閉校園，回歸線上教學】
韓國週二新增280宗確診病例，這是該國單日新增感染數連續第12天以每天三位元數的速度增長。
https://www.nytimes.com/aponline/2020/08/24/business/ap-as-virus-outbreak-asia.html

*【國際社會呼籲調查俄反對派領袖中毒事件，遭俄羅斯拒絕】
俄羅斯政府週二表示，只有在證實納瓦爾尼確實被投毒的情況下，才願意開啟調查。納瓦爾尼目前正在德國接受治療，此前一天，德國總理梅克爾表示支持該國醫生做出的納瓦爾尼遭下毒的結論，並呼籲立即啟動調查。
https://www.nytimes.com/2020/08/25/world/europe/russia-navalny-poisoning.html

*【Facebook擬對泰國政府提起訴訟
此前，該國政府要求Facebook對一個異議群組進行限制，否則將面臨罰款。這一群組是由一名自我流亡在日本的泰國學者創立的，目前已擁有超過100萬名成員。
https://www.nytimes.com/2020/08/25/world/asia/thailand-facebook-monarchy.html

*【白俄羅斯抗議能撼動盧卡申科的“一人專制”嗎？】
盧卡申科在上世紀90年代出人意料地崛起，並以一個古怪、獨裁的形象成就了長達26年的個人統治。如今，白俄羅斯歷史上規模最大的示威活動考驗著他是否能夠繼續掌權。
https://cn.nytimes.com/world/20200825/lukashenko-belarus/

*【蔡霞：中國的政治未來，美國因素不可小覷】
時報中文網刊出了首席中國記者儲百亮(Chris Buckley)近期對中央黨校原教授蔡霞的專訪。蔡霞近期因對習近平和中共提出公開批評而被開除黨籍，她在專訪中談到了改變她對中共看法的幾個標誌性事件，以及中國出現政治變革的可能性，還評價了川普的對華政策。她也解釋了自己為什麼早就想退黨
https://cn.nytimes.com/china/20200826/caixia-xi-china-ccp/

*【中國封鎖新疆防控疫情，激怒當地居民】
中國政府已在新疆採取了範圍廣泛的封城措施，對數百萬人實施隔離。官方稱這是為了防範病毒捲土重來，但在疫情似乎得到控制後，限制措施仍被嚴格執行。許多居民開始批評政府做法過於嚴厲，這也引發了外界對新疆侵犯人權的擔憂。
https://www.nytimes.com/2020/08/25/world/asia/china-xinjiang-covid.html?

*【螞蟻集團遞交上市申請】
阿里巴巴姐妹公司、主營數位支付和互聯網金融業務的螞蟻金服於週二提交了在港滬兩地上市的申請文件，向IPO邁進。憑藉旗下支付寶等核心產品，螞蟻金服估值去年達到1500億美元，是全球市值最高的私營企業之一。
https://www.nytimes.com/2020/08/25/technology/ant-alibaba-ipo-filing.html

*【駭客和攝像頭：北京在香港部署“數字羅網” 】
在新國安法支持下，安全部門轉向更嚴厲的手段，包括在活動人士住所外安裝攝像頭、入侵政治人物的Facebook帳戶等。互聯網企業和香港民眾不得不努力應對新的資訊安全環境。
https://cn.nytimes.com/technology/20200825/hong-kong-national-security-law/

譚新強：感恩阿里回歸香港 祝賀中國新零售成功！

感恩節快樂！雖然感恩節是一個美國節日，但今年連香港也確有值得感恩的原因。首先近日街頭稍見平靜，當然感恩。除此，阿里（9988）這個在美國漂流5年的遊子，也終於「回家」了！當然這只是一次「虛擬化」的回家，實際業務與香港關係極少。

阿里衣錦還鄉，亦為飽歷滄桑的「老家」帶來一點冲喜作用。上市不到一周，股價已從招股價176港元升至204港元，為鄉親父老帶來一份不錯的禮物。本來在美國掛牌的阿里ADR亦逐漸逼近210美元的歷史高位。另外，這次阿里回歸集資130億美元，為今年至今全球最大一宗IPO，對港交所（0388）爭奪集資冠軍寶座有極大幫助！遲些如沙特阿美能如期在利雅德（Riyadh）上市，集資額或將破紀錄高達250億美元，但全年集資仍將無法超越香港。

記得5年前阿里在美國上市前，《經濟學人》雜誌曾以阿里為封面故事，對阿里的前景非常樂觀，甚至認為有可能將成為全球市值最高的公司！

5年是一段不短的時間，中間發生了不少事情，世界局勢亦出現不少重要變化。最重要的當然是中國的崛起，導致美國的猜忌，從特朗普3年前當選上台後，更逐步挑起愈演愈烈的貿易戰。即使阿里是一家以中國內銷為主的企業，但本來亦有在國際拓展的夢想，甚至希望能夠打入美國和其他成熟市場。本來馬雲更曾承諾將大力引進美國中小製造商出口到中國，豪氣預期將為美國製造過百萬就業機會。但隨着貿易戰升級，馬雲就宣布取消這個為美國製造就業的計劃。當然馬雲自己也聰明地選擇了提早退休，寧願轉型為武林高手，甚至挑戰拳王梅韋特（Floyd "Money" Mayweather），希望他是開玩笑，"Money"肯定馬雲多，但「好打」就前車可鑑，無謂逞強了。

阿里增長仍強 想像空間大

阿里已經是巨無霸，但是增長仍然非常強勁，第二季收入增長40%，經營盈利更升了42%。核心中國電商收入增長40%，雲服務增長更厲害，高達64%！阿里佔股33%的螞蟻金服，貢獻22億人民幣盈利，為歷來最高。螞蟻金服估值可能高達1600億美元，應為全球未上巿獨角獸之首！支付寶處理的支付金額應該已超越Visa和Mastercard等，但支付寶主要功能是為淘寳和天貓服務（更大使命是為人民服務）。

國際電商業務方面，最主要的是東南亞的Lazada，收入增長也有35%，但近18個月開始面對Shopee的強烈競爭（母公司為中國的Sea Limited，騰訊持股34%）。

看估值，阿里今年PE約30倍，看似不便宜，但增長快速，明年PE已預計跌至約23倍，PEG仍然低於1倍。若對比亞馬遜，收入是阿里的4倍，但今年PE高達80倍。亞馬遜收入增長不俗，約25%，但亦遠低於阿里。亞馬遜市值高達9000億美元（排名第4，蘋果和微軟市值已達1.1萬億美元，Alphabet跟亞馬遜差不多），阿里才剛重上5000億美元，想像空間仍很大，不敢說在可見將來成為全球第一，但如能到高盛的目標價255美元，巿值將是6700億美元。

阿里在香港上市，肯定對達到這個重估（Rerating）的效果有極大幫助。在中美矛盾愈來愈激烈的今天，美國投資者給予中國企業的估值必有折讓，回歸香港非常合理。上市不足一周，估值已升了14%，下周將被納入恒生綜合指數，相信短期內將可進入港股通，定必馬上成為「北水」愛股。美團就是最好例子，10月底入了港股通後，已升了近18%。

阿里什麼時候可進入恒指，要看針對同股不同權的決定，老實講，不管公平不公平，只是時間問題而矣。但跟隨恒指的資金有限，MSCI當然重要得多。阿里市值已比騰訊高35%，但騰訊PE仍略高於阿里，增長亦較慢，整體近兩年有點迷失方向的感覺，執行能力亦不及阿里，所以不少資金必將轉投阿里懷抱。

中國新零售着重內銷 受貿戰影響微

但阿里未來升速可能稍為慢一點，或將受制於美國掛牌的ADR，說到底，誰多錢，誰就有定價權。我建議，如中美衝突再升級，既然美國已恐嚇將掀起金融戰，阿里不如索性早點主動在美國退市！

阿里固然厲害，但中國新零售行業的創意、經營模式和科技應用，都可說是領先全球。上周文章指出，中國科技的Achilles' heel（最弱點）是半導體，尤其製造方面，受到美國限制出口甚至禁運的威脅。但除了這底層技術外，上面的網絡技術，到了4G年代已追上，5G服務正在全面加速推出，更已開始投資到6G技術發展。更上層的商業應用，如新零售模式，主要倚賴內銷，受半導體技術的影響相對間接，慢一點的晶片也可處理外賣訂單，即是說受中美鬥爭影響極少，所以更必成投資者避風港。

中國人非常喜歡做生意，又聰明，本來已很有創意，從各種不停創新的飲品、火煱和零食潮流，已可見一斑。再結合起互聯網、微信社交平台和支付系統等的科技生態圈，再加上人口龐大、密度又高，快遞勞工成本仍相對低，所以比美國更快地創立多家新的成功新零售企業，包括美團、拼多多和瑞幸咖啡等。

美團已逐漸成為如淘寶的飲食服務平台，結合送外賣和點評提供的消費者資訊，已明顯打敗了阿里的餓了麼服務。美團估值當然超級昂貴，才剛開始有盈利，樂觀估計明年PE最少80倍，今年更高達400倍，但經營槓桿非常高，如果相信，收入增長雖然只有約30%，但未來幾年，每年盈利可以倍數增長。

美團未來數年盈利料以倍數爆發

拼多多的模式亦很獨特和精準，利用微信導流量，採用團購模式，最聰明的是針對原本最少人留意、但消費增長潛力最大的三四線城市，即是所謂的以農村包圍城市策略。阿里近日才亡羊補牢，企圖在這方面急起直追。開始時，拼多多一如淘寳初期，也有大量假貨問題（部分消費者不介意），但據說近日已有改善，甚至提供某些貨品如iPhone為真品的保證，但竟然仍有可觀折讓，可能是為了招來客戶的補貼吧。拼多多估值更難，尚未有盈利，預期明年收入增長80%以上，據聞GMV已超越京東，市值亦已超越百度、高達410多億美元！

瑞幸咖啡的故事更驚人，才成立了兩年，已在美國上市半年，股價已接近翻一番，市值已是75億美元。店舖數目已超過4000，很快即將超過星巴克（Starbucks）在中國的數量。

瑞幸擁逾億用戶數據 同業難趕上

瑞幸的獨特之處是所有客戶都來自自家的App，店舖不設現金支付，至今已累積過億用戶。本來不經微信導流量是非常不容易的事，但瑞幸非常幸運，成功利用實體店加優惠，例如Latte買一送一，吸引到過億客戶，因而避免了更昂貴付給微信的獲取客戶成本（Customer Acquisition Cost）。過億用戶的寶貴數據到手後，就可以分析他們的消費習慣、口味和工作地點等，逐漸打造一個網絡平台，然後精準決定在什麼地點開店、如何推銷更多其他產品，例如麵包和茶類飲品等。因為網上下單方便，價格廉宜，更有送貨服務，所以消費頻率也大大提高。我相信其他的餐飲公司如星巴克和喜茶等也在爭相模仿，但瑞幸有先發優勢，要追上來也不容易。

總括來說，中國在新零售模式和技術，對比美國以至全球有明顯優勢，絕對值得培植和發揚光大。最有效的方法是繼續減稅和尋找其他方法，刺激消費，更重要的當然是刺激生育。

（中環資產擁有阿里、蘋果、微軟、Alphabet、亞馬遜、Visa、 Mastercard、美團、拼多多和瑞幸的財務權益）

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]

【香港經濟日報】外電報道，螞蟻金服正籌備新一輪融資，事成後估值將達1,500億美元，成為全球估值最高的獨角獸（估值逾10億美元初創企業）。螞蟻金服為何這麼值錢？身上的金蛋又有甚麼？下文逐一細數。……（更多內容：http://video.hket.com/video/2048267 ）