譚新強：不要誤信金融危機是好事！
文章日期：2021年9月24日

【明報專訊】約5年前，我已開始提醒中國經濟有「四大危企」，都是萬億債務級企業，且大膽直接說出了名字：萬達、安邦、海航、恒大。其實增長太快，且債台高築的企業當然遠不止此四家，但這些都是較多海外投資者熟悉的民企，幾位老闆（和家人）都曾叱咤一時，甚至曾位列首富，經常穿梭於金融和娛樂版新聞。

提出「四大危企」後不久，其中三家就陸續出現問題。萬達的問題最輕鬆，只需減肥瘦身，賣出大量資產（但累了富力），即能勉強活存下來。安邦可能是四家中最虛的，所以下場亦最慘，整家企業幾乎完全消失（包括老闆），剩下來的業務，收歸國有；最厲害的是安邦一案，可說間接使保監與銀監會重新合併起來。海航的結局，可算在安邦與萬達之間，接近全面破產，投資者蒙受巨大損失，但部分核心業務如海南航空，仍在正常運作。

料恒大結局接近海航安邦

從前我每月回內地公幹，在不少公開場合我都提到此「四大危企」論。我一般都會「自嘲」預視能力有限，四家只能猜中三家，非常佩服恒大，竟能一直屹立不倒！但要來的始終是要來的，近日中國經濟正頗急速放緩，同時銀行正在收緊按揭，導致恒大財務狀况急速惡化。估計恒大總債務高達2萬億元人民幣，單是海外美元債已200多億美元，佔整個亞洲企業高息債約10％，所以近日引起全球投資者關注，連美國股市都受到些微影響。

恒大絕非大到不能倒，反而是大到必須倒。國際傳媒不斷以雷曼與LTCM作比喻，雷曼當然代表嚴重性足可引發全球金融海嘯，LTCM稍為好一點，只導致短暫恐懼，但無長期傷害。其實LTCM危機反而迫退了索羅斯等對亞洲經濟的襲擊，間接幫了整個亞洲。

恒大是一家純粹中國的房地產企業，除海外債之外，與國際金融系統的關連極少，怎能與雷曼以至LTCM相比。較適當的比較，應該是其他三家中國危企。恒大情况肯定遠比萬達嚴重，我相信結局將較接近海航和安邦。近日已有傳聞政府將介入處理恒大重組，必將出售大量資產，跟債權人展開談判，拆為數家公司，最後甚至收歸國有。

我非常贊成處理恒大和其他槓桿過高的企業，打破財富產品剛兌的道德風險問題，更是我多年來一直呼籲的正確行動。但我仍然非常擔心兩件事，第一，我已多次苦口婆心提醒過，即使很多過去一年出台的政策，包括處理華融、恒大等這些高危企業，整頓教育、遊戲、電商，以及所有互聯綱平台企業的所謂壟斷性和數據權利問題，都有一定道理，共同富裕更當然是所有人都認同的美好目標。但關鍵問題是時間點和速度，是否與因防疫封關，加上受到過去幾年美國針對中國的無理霸道政策，因而不幸墮入圍城受困心態？有否足夠周詳考慮這些幾乎同一時間出台的政策，對中國經濟和未來發展的影響。只恒大一事，按高盛分析，最差情况已可拖慢中國GDP的4.1%！我相信不會出現最壞情况，但即使只拖慢1%，已非常嚴重。除此之外，當然也必須全面考慮到這些種種政策，對國際投資、貿易、外交、國家形象，以至世界安全等的影響。

「去英語教育」反智 對中國極大傷害

我擔心的第二件事，亦是受到西方民粹和甚至種族主義抬頭所影響，受到無理欺壓，無可避免地令到中國的民粹也高漲起來，導致某些思想變得情緒化，甚至開始非理性。

近日留意到中國有人推崇「去英語教育」，如落實，此舉極度反智，可為中國帶來極大傷害。中國當然應該繼續推廣中文成為一種國際語言（也應推廣人民幣），但絕不可放棄提升中國人的英語水平。當然接受英語教育會對思想有一定影響，但這是值得的，因為喜歡與否，英文已經是國際溝通的最主要語言，包括科學界、商界和外交界等等，是一件不需爭拗的事實。知己知彼，百戰百勝，中國需要的是更了解全世界，也更需要世界各國和人民了解中國，而英文就是必須的溝通工具！

此外，我亦發現不少中國人，詫異地和危險地，竟然極端到歡迎爆發股災（已出現），甚至歡迎金融危機（幸而尚未出現），認為這些是好事！我嘗試理解他們的歪理，然後解釋一下謬誤之處。

「自我刺破股市泡沫」說法 令人啼笑皆非

1. 有此類人天真地以為美國股市只是一個巨型泡沫，即將全面爆破，引發全球金融海嘯。所以中國應提早自行刺破股市泡沫，逆方向收緊貨幣政策，並關緊外管和資本帳窗戶，實為最明智之舉！

不幸此想法幾乎全部錯誤，美國股市雖不算便宜，即將開始Taper QE亦是真的，但美國經濟仍然強勁，Delta wave亦已逐漸過去，過度性通脹也上升了不少，但10年國債息率仍處極低水平，徘徊在1.3厘至1.5厘之間。美國企業盈利增長仍非常強勁（部分受惠於中國科技龍頭已幾已放棄全球競爭，Tiktok或是唯一例外），今年標指的巿盈率更將由約24倍降至頗合理的21倍。

自我剌破中國股市泡沫之說更令人啼笑皆非。在今次股災前，恒指的巿盈率已是可憐的13倍不到，經此一役，愈來愈多國際投資者真的認為中國已變為「uninvestable」，現在巿盈率更跌至悲哀的10倍！過去20年，中國經濟以雙位數的名義GDP高速發展，但奇蹟地中國的A、B、H等所有股市，竟全部遠遠落後。

2. 亦有不少人錯誤地以為金融代表所謂的虛擬經濟，與實體經濟無關，所以可能金融危機影響不大，甚至可能對實體經濟有點幫助！這是瘋狂，完全不懂經濟的想法，金融市場與實體經濟當然有不可分割的密切關係。如出現金融危機，必帶來經濟衰退，甚至大蕭條。反之，如資本市場有較佳長期表現，中國企業融資成本必將較低，當然對中國發展有幫助，更有利於分散過度集中於銀行的風險。

除此之外，中國也有過億股民（如市場較好，當然更多），這亦是一個達到共同富裕的好方法！

某程度上，我贊同美國經濟走往另一極端，確有點過度金融化，尤其在2008年全球金融危機前，不止財富集中於華爾街，太多的學霸精英亦被金融行業吸引。但全球金融危機後，大量人才摒棄金融，改投高科技，最有錢的富豪都已變為高科技的創業家。再次提醒一句，各種互聯網服務，既包含商業模式創新，但即使只是突然被貶低的「賣白菜」電商和物流企業，都需要複雜的雲端、軟件技術和linear programming optimization高級數學，絕對是如假包換的高科技！

3. 更驚人的是有些人竟然以為中國股災，摧毁了過萬億美元的財富，尤其針對海外上市的所謂「中概股」，是天大好事，因為不少蒙受損失的是「邪惡」、不安好心，企圖傷害中國的國際投資者！這種想法完全暴露出病態式paranoia（偏執狂），非常錯誤和危險。

首先，這做法是經典的「cut off the nose to spite the face」（害人終害己），即使中國市場有不少國際投資者，但大部分仍是中國人的錢啊！况且我相信絕大多數的國際投資者，包括那些PE和VC，投資目的都是純粹賺錢，而非干預中國內政。

我明白中國永遠相信本土工程，過去40年，即使建造了不少鬼城和大白象工程，不少投資者焦頭爛額，但那些樓房、電廠和鐵路是拿不走的，一切損失，都只是金融遊戲，中國仍是最大贏家。但千萬不可以此歪理為國策，因為如蓄意這樣做，豈不是變成騙局，有辱中國泱泱大國之國體！此做法不止損害國際投資者對中國的信心，給予本來已偏頗的西方傳媒更多攻擊中國的彈藥，更大大加深國際社會對中國的偏見和誤解。最終甚至提升戰爭的風險！

4. 部分人的另一誤解是金融危機幾乎是一種「贖罪」的清洗過程。尤其QE氾濫十多年，確造成各種嚴重不良和不公後果，包括拉濶貧富懸殊，和間接引致全球各地的社會動亂，包括香港和美國！此說法不無道理，但主要是一個平衡問題。過度印鈔固然有很多後遺症，但如像亞洲金融風暴後，按照當年IMF代表西方列強的說法，問題源於各國過度揮霍和貪腐，所以必須勒緊褲頭，以緊縮財政開支來「贖罪」。但緊縮政策的後遺症比QE更嚴重，帶來6年多的通縮和經濟衰退，多個政府倒台，無數企業和個人破產，甚至不少人走上自殺的悲哀絕路！

須創完整經濟發展理論 政策應續實務為先

QE確令到很多人憤怒，上街示威甚或暴動，但似乎至今沒有一個政府倒台，可能因為沒有多少人真的肚餓和感覺真正的絕望。當然QE這個遊戲不是任何人都可以玩的，先決條件是貨幣的話語權，和更重要的接近全面傳媒控制權。這才是數據年代的最重要殺手鐧。

總括來說，批評西方經濟制度容易，我也同意最適合未來全人類和地球的經濟制度，極可能較接近社會主義，但定必仍需配合大量更新的科學知識，尤其氣候變化，以及運用更多最新資訊科技。在中國仍未創出自己的一套完整的經濟發展理論前（包括一些方程式和模型），所有政策必須繼續以實務為先！

中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]

#暑假好去處 D·PARK愉景新城「#盛夏探索之旅」

今個暑假D·PARK愉景新城帶嚟4大互動俾大家：

「Donut 運動場🏀」
D·PARK愉景新城邀得一眾星級導師成為小朋友嘅伯樂包括沈聰教練（前港隊及甲一籃球名將）、蕭昌鴻教練（現役港隊及甲一排球明星、黃秋南（躲避盤運動協會裁判及教練）等舉辦各式運動訓練班如籃球班🏀、排球班、體適能訓練班，更特設新興運動興趣班，包括地壺冰球🥌、健球、雪合球、旱地冰球🏒️激發小朋友內在運動細胞，發掘唔同運動帶來的真正樂趣!

有關課堂時間表、報名方法同費用，請密切留意D·PARK愉景新城Facebook及Instagram更新。

「Donut校園🏫」
匯合多元智能概念的零售快閃店，近千款上學裝備齊集D．PARK愉景新城，包括多款一直深受家長小朋友歡迎嘅繪本童書📚、中英文圖書📖、護脊書包🎒、文儀用品✏️、精品和學前用品等可以係到買齊返學用品！

「Donut劇場🎭」
全港首個以多元智能(M.I.)為核心嘅多用途活動空間。暑假期間仲會帶嚟與別不同嘅興趣課堂同工作坊，如小劇場工作坊🎭、氣球扭扭樂🎈、非洲鼓體驗班🪘等，俾一眾小朋友發掘多元智能。

而熱愛表演嘅Donut & Ah Meow每逢週末期間會係「Donut劇場」帶來眾多表演，請密切留意D·PARK愉景新城Facebook及Instagram更新。

「Donut開心營地🏕」
全港首個室內填色露營體驗、除咗打卡又可發揮無限創意。
最特別係場內提供人像速畫服務，Tonysart嘅速畫真係好靚！大家都搵佢畫返張啦！

小朋友可透過場內唔同活動，全方位探索自我興趣和能力，大家都嚟D·PARK愉景新城同Donut & Ah Meow及其好友們展開尋找自我嘅探索之旅！

「Donut 運動場🏀」運動訓練及新興運動興趣班詳情：
日期：2021年8月中旬至2021年9月30日
時間：上午11時至下午7時
地點：D・PARK愉景新城 L1
年齡限制：3至12歲 （將有適合不同年齡之課堂可供選擇）

「Donut校園🏫」用品展詳情：
日期：即日起至2021年9月下旬
時間：上午11時至下午7時
地點：D・PARK愉景新城 L1

「Donut劇場🎭」興趣課程和工作坊詳情：
日期：即日起至2021年9月30日
時間：上午11時至下午6時
地點：D・PARK愉景新城 L1
參加方法：登記成為DP CLUB會員，於以上連結報名：https://www.dpark.com.hk/tc/mi

「Donut開心營地🏕」詳情：
日期：即日起至2021年9月30日
時間：上午11時至下午6時
地點：D・PARK愉景新城 L1

D ‧ PARK 愉景新城
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【#暑期活動 波~~一齊打到甲一!】
#跟港隊打波 #機會如此難得 #親子好去處
奧運已閉幕，香港隊嘅鼓舞成績，燃起了萬千運動之魂♡ 是日，首個室內多用途運動場地「Donut 運動場」正式登陸荃灣，重點是由 #港隊 及 #甲一運動明星 主理！零距離親身教學，小朋友們學得勁快，打得起勁，媽媽在場邊....羨慕！btw，唔好以為呢班彷彿高高在上嘅港隊好手只會嚴厲，oh no，佢地超級了解小朋友心理，又識用小方法，小朋友一學就識，睇得又打得！

其實今個暑假， D·PARK愉景新城打造充滿夏日活力和富知識性的「盛夏探索之旅」，於即日起至9月下旬，都會有4大互動區域，包括「Donut 運動場」、「Donut校園」、「Donut劇場」同「Donut開心營地」，目標令小朋友「愛運動、愛生活、愛學習」~

#Donut 運動場
我地最期待，當然係「Donut 運動場」，由多個運動專家包括沈聰教練（前港隊及甲一籃球名將）、蕭昌鴻教練（現役港隊及甲一排球明星、黃秋南（躲避盤運動協會裁判及教練）等等等等主理嘅籃球及排球訓練、地壺球、旱地冰球、健球同雪合球訓練班，我地就參加咗籃球班同排球班，估唔到短短一堂，就已經掌握到 #運球 #接球 #舉球 動作，媽媽表示好驚喜♡有關課堂時間表、報名方法及費用，請密切留意D·PARK愉景新城Facebook及Instagram更新。

「Donut 運動場」運動訓練及新興運動興趣班詳情：
日期 2021年8月中旬至2021年9月30日
時間 上午11時至下午7時
地點 D・PARK愉景新城 L1
年齡限制 3至12歲 （將有適合不同年齡之課堂可供選擇）

#Donut校園
近千款上學裝備，包括多款一直深受家長小朋友歡迎嘅繪本童書、中英文圖書、護脊書包、文儀用品、精品和學前用品等，盡情Shop，為開學做好準備♡

#Donut劇場
全港首個以多元智能(M.I.)為核心嘅多用途活動空間，暑假期間，就有小劇場工作坊、氣球扭扭樂、非洲鼓體驗班等，有關課堂時間表及報名方法，請密切留意D·PARK愉景新城Facebook及Instagram更新。

#Donut 開心營地
抗疫期間我諗不少家長都試過同小朋友室內露營，今次夢想成真啦！全港首個室內露營填色體驗~將營地重新佈置!油滿你喜歡嘅童趣顏色♡同場仲有人像速畫服務♡超神似!

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