【焦點速遞】日本房地產泡沫在1991年破裂，日本經濟出現大倒退，大蕭條時期。中國房地產泡沫近年來也越吹越大，有日媒認為，中國當前地產泡沫已超過當年泡沫期的日本。| #香港大紀元新唐人聯合新聞頻道

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既然大家（包括連登既朋友）對長篇經濟分析文感興趣，至少唔抗拒，仲有興趣討論。係咁既話，承接上文，整多篇舊文重溫系列，出埋個下集《向左走 向右走的大時代 (下)》，大家再對比一下今日見到嘅局面，消化討論一下。

大家不妨分享一下睇法同埋部署既策略。

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向左走 向右走的大時代 (下)

我們進入了一個「向左走向右走的大時代」，後疫情時代的環球經濟究竟是通縮、通脹，還是滯脹？這個問題受著很多因素所影響，政治和經濟的大氣候已經與我們在學校裡所學、所認知的世界有很大的分別，我們難以簡單地利用單一的經濟理論去分析而得出我們想要知道的結論。

正如上一篇文章所講，所有經濟理論都不外乎「供求理論」，關鍵是將「供求理論」放在哪一個市場進行分析，而得出綜合的結論。今時今日，我們面對變化最大的主要有兩個市場，一是貨幣市場(錢)，二是貨物市場(錢能買到的東西)。

全世界大規模QE導致錢太多，錢太多會導致需求(對錢能買到的東西)上升。一般而言，QE首先是增加金融市場的流動性，貨幣供應增加，至於流動性會否流入實體經濟則視乎銀行會否貸款予民間企業或個人，從而促進就業和消費。但根據我們的經驗，QE只會提高投資/投機性需求，使大部份資金只會追逐資產和金融資產，從而導致資產價格的上漲，過多的流動性更會流去其他新興國家的資產市場。因此，QE會使資產市場和一般通貨市場的物價分離。

然而，今次有所不同的是，這次的「黑天鵝」是由世界性的疫情所引起，因此世界各國央行都知道單靠傳統的貨幣政策並不能有效挽救垂死、接近停頓的經濟，因而以紛紛以「雙QE」的手段(即貨幣政策和財政政策雙軌而行)救市，結果是將資金直接同時注入金融和實體市場，而資金來源主要來自央行憑空印的鈔票，所謂的財政政策都只是「左手交右手」，使整個世界即時多了大量「金錢」。當疫情過去，經濟回復正常時，全球將會出現流動性過剩，而這次流入實體「貨物市場」的流動會帶動實體需求上升，這會導致通脹。這是一方面。

另一方面，我們需要從「貨物市場」的供應變化作出分析，直接影響供應的是生產要素成本，而這受著兩個目前變化比較大的重要因素所影響。一是急跌的油價，二是「去全球化」。前者會毫無疑問會引致通縮；後者則會令產能下降，引發通脹。兩者看似互相角力。

首先，油價急跌是因為疫情使世界經濟活動接近完全停頓，而導致全球總體需求即時大幅萎縮所致，因此可推斷為「暫時性」因素。即疫情過後，當飛機、輪船等主要的耗油交通工具開始恢復運作，工廠開始恢復生產，逐漸恢復正常的石油需求將會慢慢消化過剩的儲油量，使該因素慢慢淡化或消失。然而，我們假設「去全球化」可能是一種趨勢，至少我認為「再全球化」(re-globalization)的進程將會困難重重。因此，結論是生產要素成本在後疫情時代將會上升。

此外，日前油價急跌至「負油價」亦可能會產生另一種影響。雖然油價問題樂觀點看可能只屬暫時性，但如觸發油企破產潮和相關衍生產品的斬倉潮，交易對手風險(counterparty risk)會將風險隨著資金鏈蔓延，形成骨牌效應，造成金融市場大混亂，甚至金融危機。如我在前文《負油價與負利率的大時代》末所說「在現今世代，面對金融危機，我們有無限QE......」。沒錯QE是應對金融危機的「抗身素」，食足整個「療程」可以治標，但我們知道這並不治本，而且會產生不少「副作用」-- 市場上錢只會越來越多，資產市場將會進一步扭曲。

當錢越來越多，這又回到了後疫情時期由流動性過剩所引致發的通脹問題。經歷過08金融海嘯，我們都知道「放水容易收水難」。QE如吸毒，癮君子要戒毒談何容易。情況尤如每次傾盤大雨過後，水塘裡長時間積滿了水，但水進去了又不能有效排走，越積越多。當最後一次大雨過後，水塘真的要滿瀉了，一次過湧出來，形成洪水氾濫，一發不可收拾。因此，看似互相角力的「油價急跌」和「去全球化」其實都會是在後疫情時期引發通脹的因。

從傳統經濟學角度，通縮和通脹都會引致經濟衰退，哪個比較可怕？理論上，通縮最可怕的地方是消費收縮導政經濟走下坡的惡性循環。當經濟蕭條時，總體需求收縮，人們預計物價會下降，銀紙比貨物保值，就將錢存入銀行，更加不願消費，經濟就會再惡化，形成惡性循環。從另一個角度，通縮的成因有兩個，一是貨幣供應量不足，二是產能過盛。然而，在歷史上真正由通縮所引發的經濟危機只有一次，就是1929年全球經濟大蕭條，而當時除了產能過盛外，貨幣供應不足是主因，而貨幣供應不足的主因是因為當時世界各國還在實行金本位制，貨幣是以黃金為錨，增發貨幣需要有同等價值的黃金。因此，當產能過盛時，貨幣的供應量未能追得上貨物的生產量，因而導致通縮的惡性循環，人人緊握著手中稀缺的貨幣而不肯消費。

因此，通縮最可怕的地方是貨幣供應不足所引發的經濟危機。今時今日，第一已沒有國家實行金本位制，貨幣的發行在QE的發明後，理論上是無限量的。加上全世界都已參與「美元遊戲」，當中的「代幣」美元是靠一種叫「AAA」的信用發行，而理論上「場主」想發行多少「代幣」去玩遊戲都可以。第二，在「去全球化」下，未來產能不會如以往般過盛。因此，不會再出現大蕭條時期貨幣供應量不足以去追逐過多貨物生產量的問題。

當通縮已不足為懼，我們唯一需要擔心的是通脹，準確一點來說是滯脹(Stagflation)，即經濟衰退下出現的通脹。面對通脹，央行只需加息就可以控制經濟過熱所引發的通脹。可是，如果通脹的出現並非經濟過熱所引起，而是多年來扭曲性的貨幣政策所引致，而全球產能大跌使貨物生產量未能追上市場過剩的流動性時，經濟衰退與超級通脹同時到來。加息又死，減息又死，形成「向左走向右走」的兩難局面，「美元遊戲」下的QE已不是無敵，正如我前文所說，這是「美元遊戲」的死門。

最後，在現今世代，到底通脹還是通縮比較可怕？我想大家已有答案。世界充滿著變數，最壞的情況不一定會出現，但有一件事可以肯定的是，在後疫情時代，流動性過盛和產能減少是肯定的。如果走到「盡頭」時最終結果一定是「慘烈」的，我們唯一可以做的就是在「第一回合」就要勝出，使自己在最後面對「遊戲盡頭」時的創傷作緩衝。而在「第一回合」勝出的唯一方法是估算市場上過剩資金的流向。很多人認為的黃金避險只是一種防守而不能讓你勝出，要勝出我認為一定是……先賣個關子，大家可以從這個方向先想想。

作為投資者，不用貪心，不用急於「撈底」，掌握好重點便足夠。

Starman
2020.4.23

原文（Starman投資世界）：
http://starnman84.blogspot.com/2020/04/blog-post_23.html?m=1

今天的 #新聞短打 焦點放在德國，德國國會大選在週日結束，儘管計票還要花上一點時間，但根據出口民調以及初步計票結果，中間偏左的社會民主黨 (SPD) 將以些微的優勢勝過目前的執政黨，中間偏右的基民盟/基社盟 (CDU/CSU，下稱聯盟黨) ，意味著德國有可能變天。

自從2005年現任總理梅克爾 (Angela Merkel) 率領聯盟黨勝選之後，聯盟黨便一直穩坐德國第一大黨的位置。在梅克爾的領導下，聯盟黨從「最右的合法政黨」保守派大聯盟，轉型成為德國「最中間」的政黨，除了在經濟上推動自由化政策外，也藉由政治手段，推動諸如反核、同婚等原屬左翼政黨的政策。多面協調、政策靈活，加上梅克爾的個人魅力與政治手腕，形成過去16年穩定執政的基礎。

但梅克爾2018年宣布，將在2021年卸任總理之後，聯盟黨就陷入接班人危機。好幾位被點名能成為接班人的黨內人士，像是2018年從梅克爾手上接任黨魁、現任國防部長的克朗普卡倫鮑爾 (Annegret Kramp-Karrenbauer) ，或者本次選舉中帶領聯盟黨的拉雪特 (Armin Laschet)，都無法像梅克爾一樣，團結黨內保守派與溫和派。缺少具備威望的後繼者，也讓梅克爾執政晚期的聯盟黨支持者逐漸流失。

這些流失的支持者去了哪裡呢？右派的支持者流向更右翼的「替代選擇黨」(AfD)。在梅克爾對難民政策大開綠燈的情況下，原先較為小眾的替代選擇黨成為反移民情緒的出口，一度在2017年空降成為第三大黨，但在聯盟黨調整策略，拉回右翼選民後，本屆大選AfD得票萎縮，僅能維持第五大黨的位置。

至於偏中間的選民，則流向社會民主黨、綠黨 (GRÜNE) 和自由民主黨 (FDP)。這次勝選的社會民主黨，曾苦於大量進步政策被梅克爾「收割」、中間偏左選民被綠黨夾殺的局面。但在後梅克爾時代，現任黨魁暨副總理蕭茲 (Olaf Scholz) 成功吸引左翼選民的支持，讓社民黨成功拿下第一大黨。

不過這次大選斬獲最大的是綠黨。在黨魁貝爾伯克 (Annalena Baerbock) 的領導下，綠黨成功整合中間偏左的進步派選民，得票超越中間偏右的自由民主黨，成為第三大黨。自由民主黨雖然落到第四大黨，但得票率小幅上升到11.5%，黨魁林德納 (Christian Lindner) 也成為各方爭取組閣時的關鍵少數。

在大選結束後，未來數週甚至數月，就是各黨派間合縱連橫、籌組執政聯盟的時候。目前已有風聲說，社民黨打算與自民黨和綠黨共組「紅綠燈聯盟」，並由社民黨蕭茲任總理。但如果社民黨與兩小黨的整合不順，社民黨聯盟黨也不是不可能再來一次強強合作，爭取綠黨或自民黨之一共組內閣。

但不管是聯盟黨、社民黨還是綠黨，恐怕短期內都無法改變德國選民「追求穩定」的習慣。各黨領袖在競選時，從拍照風格到語言和手勢，都試圖向選民暗示「將繼承梅克爾的路線」，可以說未來一段時間內，德國政治依然無法擺脫梅克爾，以及她代表的「穩定政治」遺產。

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#張語噥 #鼓鼓 #下單我的愛

在夏天的尾巴，抓住最後一點夏季的感覺
鳳梨冰茶，夏日的酸甜愛戀。

Sammy 張語噥 X 鼓鼓 呂思緯首度合作，一起挑戰融合 Jazz 與歌舞劇元素的復古 R&B 曲風，把等待的無奈和期待感用輕鬆的方式詮釋。

「下單 我的愛」結合疫情期間開啓的 #WFH #stayhome 模式
即便疫情減緩後許多人還是習慣了在家防疫
外送文化更是持續不減
運用這樣的文化，有趣的形容等候戀情那種滋味，像極了在等外送員送上美食的我們。
不知道大家在家有沒有遇見令人心花怒放的外送員
還是有什麼令人哭笑不得的經驗呢
如果愛情也能下單一件確認那該有多好呢

下單 我的愛
詞Lyricists：張語噥 Sammy Chang/呂思緯 Agoo Lu
曲 Composer：劉偉德 Victor Lau/呂思緯 Agoo Lu
製作人 Producer：劉偉德 Victor Lau
編曲人 Arranger ：劉偉德 Victor Lau
配唱製作人 Vocal Producer：劉偉德 Victor Lau
錄音/混音 Engineer/Mixer : 劉偉德 Victor Lau @ Downtown Music

心跳漸漸加快 望著那片窗外
屏住呼吸 偷偷掩飾我的期待
被動的我無奈 在等著你送過來
Baby you take my breath away

設下訊號定位
不錯過每一個機會
珍惜這份曖昧
一張一張 定單沈醉

捨得為你花費
訊息不敢收回
有一天終究會
閃電勾動地火瞬間

交會的雙眼
一樣的感覺再複習一遍
眼角甜蜜弧線

心跳漸漸加快 望著那片窗外
屏住呼吸 偷偷掩飾我的期待
被動的我無奈 在等著你送過來
Baby you take my breath away

現在就下單我的愛 別再傻傻發著呆
一直在這裡等待
現在就下單我的愛 別再傻傻發著呆
一直在這裡等待

嗨，我們是不是在哪見過
這麼優秀的開場，知道對你不管用
但找些話題可以讓你放鬆
出糗的事我來做，逗你開心
再變個魔術吸引你的注意
這杯鳳梨冰茶是你的愛
也代表我會守護著你
一輩子不分開

【工作人員名單 Staff Lists】

導演 蘇聖@我的檔期
製片 莎賓涂
製片助理 吳閃閃
製片助理 蕭海勤
攝影 體育老師@我的檔期
大助 林川哲
二助 劉得生 吳丞傑
燈光 楊景浩
燈光助理 藍功民 連翊翔 宋志威
美術 惡代老師
美術助理 弘輝
攝影器材 旋轉牧馬
燈光器材 貞寶企業

語噥經紀公司 Sammy‘s Management Company｜上城娛樂股份有限公司
語噥團隊統籌 Sammy’s Team Supervisor ｜劉偉德 Victor Lau
語噥經紀人 & 宣傳統籌&行政統籌 Sammy’s Artist Manager & Publicity Planning & Administrative Support ｜柯斈霖 Mollie Ke
語噥宣傳執行 Sammy’s Publicity Execution ｜陳心瑀 Arielle Chen
語噥化妝師 Sammy’s Make Up ｜Sophia
語噥化妝助理 Sammy’s Makeup Assistant ｜豆豆
語噥髮型師 Sammy’s Hairstylist ｜ Jolly
語噥造型師 Sammy’s Stylist ｜羊
語噥造型助理 Stylist Assistant｜Ian Wang

鼓鼓經紀公司 GBOYSWAG‘s Management Company｜用心音樂國際有限公司、相信音樂國際股份有限公司
鼓鼓化妝師 GBOYSWAG‘s Make Up｜ Amber Yen
鼓鼓髮型師 GBOYSWAG‘s Hairstylist｜Lesley Wu @ ZOOM Hairstyling

小樂吳思賢經紀公司 Ben‘s Management Company｜ Between Us
小樂吳思賢化妝師 Ben‘s Make Up｜Aga Chen(BACKSTAGE STUDIO)
小樂吳思賢髮型師Ben‘s Hairstylist｜ Pauline（FLUX)

立東經紀人 Leo‘s Artist Manager｜邱意淳
立東化妝師 & 髮型師 Leo‘s Make Up & Hairstylist ｜楚宜

佑庭經紀人 Yoshi’s Artist Manager｜Hanber
佑庭化妝師 Yoshi’s Make Up ｜Cyan
佑庭髮型師 Yoshi’s Hairstylist｜ Allan

小吳經紀公司 Beauty Wu’s Management Company｜小吳娛樂有限公司

平面攝影師 Photographer：羅祺翔 Lography Tony

特別感謝 Special thanks ：Coffee Tea Or

🐶超黏人吉娃娃：點點
🐶小萌奶娃博美：偶爸
偶爸來的當晚，我們又為了要開冷氣保持室溫，所以全家搬到客廳睡
點點不知是因為偶爸的關係，還是我們出來睡的關係，整晚興奮的跑來跑去都不睡
也因如此，第二天晚上精神不濟，早早就忍不住跑去睡了
然後每天醒來第一件事就是衝去看看偶爸；從早到晚沒事就跑去看偶爸；一點風吹草動就跑去看偶爸；聽到偶爸唉唉叫馬上跑去看偶爸；我們動身去看偶爸牠也馬上跑來看偶爸；聽到我們提到偶爸的名字便馬上跑去看偶爸⋯完全是盡責又有愛的舍監哥哥
因為昨天中午，馬麻和小可愛帶著偶爸關進浴室時，平時安靜溫馴的點點一直在門外狂吠，於是小可愛決定測試看看點點狂吠的原因
馬麻和小可愛先興奮的一起躲進浴室，結果點點完全不理我們⋯😭
然後小可愛把偶爸輪流帶去浴室、廚房、房間，點點緊張的到處奔波尋找偶爸，一下緊張的狂吠，一下擔心的嗚嗚叫，明明很想尿尿、頻頻跑去自己的便盆，卻又一直忍住不尿的努力尋找偶爸，在終於找到之後才放心的去大解放
點點就像那些天真的小哥哥小姊姊，非常愛護寵溺剛出生的弟弟妹妹
看來你們以後應該可以成為很好的兄弟囉！❤️

豔陽高照的上班日，
趕在出門前拍了一集美妝vlog（真是有效率）
紮了高馬尾、踩著跟鞋，
步入辦公室之前一切都看似完美......

戴著口罩的生活持續著，日復一日
同事只管泡茶、寫字、找磁碟片，好奇怪ಠ_ಠ
想來杯咖啡提神，怎麼就出了個意外
難不成「口罩濕掉」就是星座運勢的暴風警告⚠️

好想暫別充斥漫長會議的⼯作
拋開待辦事項、逃離辦公大樓
「 🛗 電梯下樓！！！」

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電梯下樓，暫別令人喘不過氣的工作
下班之後，明天到來之前，擁抱自由
小心生活爆炸，社畜僅有的休假勿擾
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▍電梯下樓 Tiān-thui lo̍h lâu

不奇怪　褲子戴在頭上的人不奇怪
別意外　舌頭十八寸的人大街滿載
不可愛　可悲的人只是自卑又欠埋
Keep it light
催眠自己就不會走心走到史瓦濟蘭

滑開星座運勢　竟然是暴風警告
⽔星逆⾏超載　搞得我⼼浮氣躁
遊走理智邊緣　⼩⼼失控爛玩笑
切換⼤腦開關　保持微笑有禮貌

我要暫時告別　充斥無聊廢話的⼯作　電梯下樓
逛⼀圈限時動態牆　壞⼼情通通都封鎖　下班之後

說我怪？你太正常才是不符合世代
說我壞？言論自由住海邊也不能管
高姿態　傲嬌常態 I don’t beg for all the likes
別寵壞　這樣的人類就習慣欺善

滑開星座運勢　竟然是暴風警告
⽔星逆⾏超載　搞得我⼼浮氣躁
遊走理智邊緣　⼩⼼失控爛玩笑
切換⼤腦開關　保持微笑有禮貌

我要暫時告別　充斥無聊廢話的⼯作　電梯下樓
逛⼀圈限時動態牆　壞⼼情通通都封鎖　下班之後
Tell me so
我迫不及待　擁抱⾃由空氣的⽣活　捷運出⼝
轉⼀圈拋開待辦事項 逃離辦公大樓
今晚腦袋放空

我要暫時告別　充斥漫長會議的⼯作　電梯下樓
下意識忽略爛訊息 出電梯俐落的動作 下班之後
Tell me so
我迫不及待　擁抱⾃由空氣的⽣活　捷運出⼝
轉⼀圈慢慢感受悠閒 讓心漸漸沈澱
明天到來之前

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⫻ 音樂製作團隊 Music Production ⫻

詞 Lyricist｜June Pan、Coco Hisao
曲 Composer｜June Pan、李詠恩 Joshua Lee
編曲 Arranger｜陳威達 Da Da Chen
電吉他 Guitar｜陳威達 Da Da Chen
貝斯 Bass｜羅晧宇 Lo Hao Yu
合聲 Background Vocal｜簡愛 Christine Chien

製作人 Producer｜李詠恩 Joshua Lee
錄音 Recording Engineer｜李詠恩 Joshua Lee
錄音室 Recording Studio｜Lights Up Studio、荒原錄音室 The Wasteland Studio
混音 Mixing Engineer｜周已敦 Itun Chou
母帶工程師 Mastering Engineer｜Double @NERDYBOY Production
母帶製作錄音室 Mastering Studio｜Nerdyboy Space Capsule

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⫻ 影像製作團隊 Film Production ⫻

主演 Cast｜June Pan
其他演員 Extra｜陳逸宏 Ian Chen、許沐恩 Samuel Hsu、羅晧宇 Lo Hao Yu、潘維翰 Pan Wei Han、李詠恩 Joshua Lee

導演 Director｜許睿庭 Ruey
製片 Producer｜王俊傑 Chun Chieh Wang
執行製片 Production Executive｜徐淋琦 Lin-Chi Hsu
攝影 D.P.｜劉政瑋 Cheng-Wei Liu
攝影助理 Camera Assistant｜蕭世豪 Shih Hao Shiao
美術 Art Director｜高承毅 Jamie Kao
美術執行 Art Executive｜徐淋琦 Lin-Chi Hsu
剪接 Editor｜林思妤 Sih-Yu Lin ＠早雨早晴 Morning Rain Studio
調光 Colorist｜劉政瑋 Cheng-Wei Liu
字體設計 Typography｜徐廉傑 Lien-Chieh Hsu
後期特效 VFX｜徐廉傑 Lien-Chieh Hsu
3D濾鏡 3D Filter Design｜陳品蓁 Pin-Chen Chen
企劃宣傳 Marketing Planner｜張育珊 Yu-Shan Chang

燈光器材｜光之島影像 Isle of Shine Studio
攝影器材｜旋轉牧馬 Merry Go Round Inc
特別感謝 Special Thanks to｜草口未影像工作室 G.P.S.Production

*本片拍攝期間皆遵守防疫相關規定

#電梯下樓 #JunePan #25歲的我明天還是要上班
🎧 https://backl.ink/junepaneverydayisabattle
#讓座給苦命社畜 #小心生活爆炸 #休假勿擾

⎊⎊ ᴊᴜɴᴇ ᴘᴀɴ ⎊⎊
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