【@marketfocus.hk 】【債務危機】內地房企一日一爆煲 債務高峰陸續有來 恒大危機恐僅冰山一角 . 內地加緊調控樓市，在「三道紅線」、集中供地等重重風險管控措施下，不僅恒大（03333）陷困境，資金實力普遍較弱的內房微企更紛紛陷入破產潮。今年平均每日都有一間內房民企遞交破產申請。分析指內房寒冬結束言之尚早，內房本月起又再迎來另一個償債高峰，全月債券到期總規模高達838.5億元人民幣，10至12月平均每月債券到期均值亦達619億元人民幣。這波內房債務危機恐怕仍要擾釀一段時間，令人憂慮房企破產潮若加劇，或導致爛尾樓問題重現。 . 據內媒統計，由年初起計截至9月5日止，內地合共有274間內房開發商申請破產，即平均每日約有一間內房民企破產。雖然落入破產境地的主要都是一些競爭力和抗風險能力較弱的小微房企，但部分內地較為知名的房企亦在申請破產名單之列，包括佛山頤盛房地產有限責任公司、安徽合肥的元一房地產開發有限公司。 . 在行業監管陰霾下，內房債券拋售潮持續，富力地產（02777）在中國境內及境外多隻債券，債價近期均跌至歷史低位。不過，要數近年內房財困最著名例子，非中國恒大（03333）莫屬。去年9月內地流傳一份文件，指集團的有息負債餘額達8355億美元，倘無法如期完成重組，集團資金鏈可能斷裂。集團及系內公司此後紛紛被評級機構下調評級，最新穆迪於周三將恒大評級降至「Ca」級，評級展望負面。 . 即使是大到不能倒的恒大，亦要被資金鏈斷裂的問題纏繞多年，融資及拿地能力無法與大型內房民企匹敵的小微房企就更加不用多說。中國平安（02318）為第二大股東的華夏幸福年初就爆出財務危機，連帶平保亦要對相關資產進行計提減值撥備。 . 去年下半年中央對內房企業提出「三道紅線」監管要求，分別是要求剔除預收款後的資產負債率要大於70%、淨負債率高於100%，以及現金短債比率要小於1倍。與此同時，亦設立了所謂的「四檔」制度，將房企分為「紅」、「橙」、「黃」、「綠」四個級別，房企每降一級，其有息負債規模增速上限便會增加5%。 . 上述「三線四檔」成為內房民企的催命符，因新規導致它們融資能力受限，逼使部分於2015至2017年間大幅舉債、而且槓桿水平較高的內房民企出現資金鏈壓力。倘若這些內房民企的債務集中到期，而債務又未能繼續滾存，兼無法及時轉讓資產，便會引發信用風險。 . 內房寒冬結束言之尚早，中國指數研究院數據題示，內房本月起又將迎來另一個償債高峰，9月份債券到期總規模高達838.5億元人民幣。至於今年10至12月，平均每月債券到期均值為619億元人民幣。接下來的下一個償債高峰期則要數到明年3至4月，債券到期規模分別為1039.4億元人民幣及940.6億元人民幣。面對沉重的償債壓力，中國指數研究院指，加速回款、分拆上市補充凈資產等，對內房而言都是較為安全有效的措施。 . Text by BusinessFocus Editorial . 免責聲明：本網頁一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關言論招致損失，概與本公司無涉。投資涉及風險，證券價格可升可跌。 . #BF投資焦點 . @businessfocus.io 瞭解更多商業財經資訊 .⠀ #money #investment #business #finance #life #startup #startups #management #company #expert

【@marketfocus.hk 】【監管風暴】投資房地產損失360億 傳遭銀保監會調查 中國平安曾跌破60元 散戶人心惶惶 . 中國平安保險（2318）近日禍不單行，它因錯誤投資於房地產公司「華夏幸福」致投資減值359億，據報驚動了中央，疑正遭到中國銀保監會（CBIRC）的調查。在此敏感時刻，昨又出現了舉報信，聲稱中國平安的聯營公司壹賬通金融科技有限公司涉嫌存在財務欺詐、商業賄賂等行為。雖然中國平安已澄清指涉「壹賬通」的指控是失實謠言，但中國平安保險的A股及港股昨日已因連串不利消息而大跌，其中中國平安的港股（2318）昨日及今日曾兩度破跌60元心理關口，散戶人心惶惶。 . 中國平安保險（2318）昨日一度暴跌8.2%，收市報60.4元，跌幅收窄至3.8%。至今晨港股開市時，中國平安又一度再次跌穿60元，低見59.75元（跌1.1%），幸後來股價倒升約1.2%，徘徊於61元左右。散戶雖因此略為舒了一口氣，但中國平安股價近年以來已累約36%，與其他股價升至接近52周高位的保險股成強烈對比。有蟹民嘆稱「平安保險不平安」，有人更改寫《長恨歌》訴苦，指「天長地久有時盡，平安跌勢無絕期」。有證券界人士則認為平安保險問題複雜，暫不建議冒險入市溝貨。 . 觸發中國平安保險今次信心危機的，是源於路透社周一的獨家報道，該報道聲稱中國銀行保險監督管理委員會（CBIRC）正調查中國平安保險在房地產市場的投資，並已下令平安保險停止銷售與房地產市場相關的另類投資產品。平安保險是中國最大的保險公司，它在聲明中回應，指公司「各項業務經營穩健，守法合規，其房地產風險敞口遠低於監管當局規定的上限」，但公司沒有正面回應是否正遭到監管當局調查的問題。 . 中國平安保險今年2月時則曾披露，該公司對負債纍纍的房地產商華夏幸福持有540億元人民幣的風險敞口（即未受保護的風險）。今年上半年，平安保險對華夏幸福相關投資的減值高達359億元人民幣，直接導致其上半年的淨利潤下滑15.5%，對税後歸屬於母公司股東的淨利潤影響金額為208億元，對税後歸屬於母公司股東的營運利潤影響金額為61億元。外界關注「投資減值」是否與華廈幸福欠債不還有關，因華夏幸福今年2月曾承認，公司流動性緊張，致出現了52.55億元人民幣的債務逾期，並可能會對公司經營和融資產生一定影響。 . 平安保險對華夏幸福的投資失利，據悉是引發中國銀保監會對其進行調查的直接誘因。路透社指中國平安保險的房地產投資遭到監管調查，正值中國當局加強房地產調控之際，而調控的重點就是抑制信貸不當流入房地產市場。隨著影子銀行放款給房地產開發商的渠道被新監管規定截斷，中國一些大型房地產公司爆發債務逾期的違約風險也越來越高。 . 據路透社引述的一份研究報告，平安保險整體房地產投資的風險敞口估計約為1855億元人民幣，分布於股權、債務及投資房地產，在平安3.8萬億人民幣的總體投資組合中佔比接近5%。消息人士指，中國銀保監會八月已開始進駐平安保險進行現場調查。 . 另外，網絡昨又爆出另一封舉報信，聲稱中國平安聯營公司壹賬通金融科技有限公司存在涉嫌財務欺詐、商業賄賂、隱瞞重大信息披露等行為。對此，金融壹賬通回應指舉報信是不實謠言：「金融壹賬通一直以來本着規範治理的原則，嚴格遵守相關法律法規要求。公司戰略清晰，各項業務經營穩健，經營情況和財務數據均真實準確，不存在謠言中各種詆譭情況。鑑於相關不實謠言已嚴重侵害本公司及相關機構的商業聲譽，屬於惡意造謠、誹謗，金融壹賬通已第一時間報案，並通過法律程序維護自身合法權益。」 . 至昨晚卻又再有令散戶心驚的消息，內媒指上交所就相關事項向中國平安發出監管工作函。對此，中國平安回應稱，這是針對近期一些市場傳聞的例行問詢。目前公司一切工作正常，業務發展穩健。 . 為挽回市場信心，中國平安在8月27日發布半年年報的同時，也宣佈了新一輪的增持計劃，公司擬使用不低於人民幣50億元且不超過人民幣100億元的自有資金，以不超過82.56元/股的價格回購A股。回購股份全部用於中國平安的員工持股計劃，包括但不限於該公司股東大會已審議通過的長期服務計劃。 . Text by BusinessFocus Editorial . 免責聲明：本網頁一切言論並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關言論招致損失，概與本公司無涉。投資涉及風險，證券價格可升可跌。 . #BF投資焦點 . @businessfocus.io 瞭解更多商業財經資訊 .⠀ #money #investment #business #finance #life #startup #startups #management #company #expert

建築除了基本的堅固、實用、美觀，做為一種生活的容器外，她往往也反映出了統治者企圖塑造的民族意識，做為中央主導而建設的案例，更能在其「屋頂」中得到充分體現。 ＊ 隨著移墾文化傳入的建築技術，漢人傳統民居與廟宇屋瓦上的燕尾起翹、串角草花，時而佐以螭吻與剪黏交趾陶，便是我們對於傳統形式屋頂的意象語彙，到了日治時期隨之傳入的現代化技術與品味，也時常在屋脊或建築立面上增添馬約利卡磁磚 (Majolica)與番仔花，或是古典式樣的裝飾語彙等新潮手法，官派建築主導的歷史、折衷主義風格，也影響了傳統民居與廟宇，在既有不變的格局下產生了融入西式風格的屋頂樣式與建築主體造型。 ＊ 然而對於西方國家凝視臨摹後的幾年來，中國與日本等亞洲國家開始思考，在現代主義的浪潮下，以民族精神為前提該如何與這股潮流抗衡？日本建築史學家伊東忠太早於1908年發表的＜從建築進化之原則來看我國建築之前途＞，便開始探討日本固有之建築型態，如何在現代主義下展現民族性。 ＊ 隨著「興亞論」與「大東亞共榮圈」的崛起，1919年東京帝國議會的競圖中，由下田菊太郎提出的設計方案可以說是最早的「帝冠式」建築雛形，日人在鋼筋混凝土等現代化技術純熟之時，便在這些建築量體上扣上和式風格的屋頂，還有混凝土化的木鼻、懸魚、唐破風等傳統建築語彙，這種在1930年代開始成為官派建築代表的設計手法，除了彰顯民族精神外，更成為了殖民侵略下的統治語言 (如高雄市役所、香港總督府、滿洲國司法部、首爾特別市政廳等)，與此同時，我大中華民國憲法指定首都南京也不謀而合，正大刀闊斧的推行首都計畫，並以「中國固有之形式」為圭臬，以西方都市計畫邏輯，操作著「北方宮殿式建築」為原則的中國式新古典主義。 ＊ 論這種中西合璧的手法最初是為了「傳教」而出現，民國初年，梵諦岡首任駐華專使剛恆毅便提出：「建築技術對我們傳教的人不只是美術問題，而實是吾人傳教的一種方法。」，1920年代，為了使中國人更能廣為接受基督教系統與融入中國社會，便展開了「本色教會運動」，頂著琉璃屋瓦、燕尾起翹的西式教堂油然而生 (如磨西天主堂1921、上海鴻德堂1928、廣州錫安堂1936)，起初以梁思成為首的建築學者們認為中國建築之美乃是傳統木構形式，而屋頂的式樣與木構架更是渾然一體，強加於西方現代建築框架是非常生硬與多此一舉的。 ＊ 但隨著50年代赤匪政權與蘇聯城市規劃、建築技術上的交流，蘇聯方面的專家提出了民族形式乃是社會主義建築在現代化下的對抗之道，並將國際樣式視為西方國家走資派的語言，使得梁思成等人當起了尚書大人真機靈，再度的把赤匪稱為的「大屋頂」風格建築整個吹爆。本色教會運動基於傳教之利；南京首都計畫則是基於民族主義，隨著戰後中華民國流亡政權輾轉來台，如此的脈絡也在台灣落地生根，而和式帝冠式建築隨著日人引揚後並未在台灣持續發展，相繼而來的是「祖國」式帝冠式建築。 ＊ 檢視台灣漢人建築發展脈絡，北方宮殿式建築在戰前從未出現過，在台灣最早的案例可能為鄭定邦建築師設計之台灣銀行嘉義分行 (1948)，還有光華建築師事務所設計之台灣銀行高雄分行 (1949)，但相較於後段將提及的「中華文化復興運動」所延伸的道統問題來說，高雄分行更像是臨摹著愛河對岸的高雄市役所，並以漢人傳統建築元素進行轉化，賦予了琉璃屋瓦與走獸、RC造的仿木構、和璽彩畫風格的橫飾帶，進而宣告偉大的祖國已透過建築形式降臨，企圖由常民生活與所見建築深化台灣人的民族認同。 ＊ 1966年，對岸赤匪政權展開了前無古人後無來者的文化大革命，我大中華民國為了宣揚「正統中國」維繫中華文化與革命精神，便與對岸非法政權分庭抗禮，於同年11月展開了一系列的「中華文化復興運動」，由孫科等人發起，上至倫理道德民主自由，下至食衣住行育樂，以現代化口號為包裝，從教育思想至實質生活徹底貫徹台灣人身為正統「中國人」之驕傲，延續至今的「中國北方宮殿式建築」也成為了台灣官派建築的準則。 ＊ 早先的南海學園 (陳濯、李寶鐸、盧毓駿、沈學優、張亦煌、任偉恩等)、故宮博物館 (黃寶瑜)，可以說是具有強烈民族意識形態建築的開端，而到了中華文化復興運動期間，1966年由修澤蘭操刀的陽明山中山樓落成後，相繼展開了一卡車勞民傷財，浮誇又極具自慰功能的作品，盧毓駿的中國文化大學、姚元中的圓山忠烈祠、楊卓成的中正廟以及本圖的圓山大飯店，還有各城市的孔廟建設與梵二會議而後隨之而來的教堂本土化，高級外省人們用著對於台灣人來說，相對陌生的橘色琉璃瓦歇山頂，營造出了血統純正卻又權威的形象，強迫著戰後身分認同迷失的人們景仰著好似相關卻又極度陌生的存在。 ＊ 到了近代本土意識的抬頭，身為台灣人的驕傲遠比回到首都南京，保有我大華夏民族5000年的寶血來的受到認同，但在「建築」上的本土定位就跟我們是什麼「人」一樣來的複雜與各自論述，就個人認為，觀察台灣城市至今的有機發展，人民對於屋頂層二次加工的熱愛程度可能全球之冠，現今解殖的時代建築屋頂不再象徵著威權，反而呈現了對於生活需求的常民性體現，小至住宅大至工廠辦公大樓，「鴿舍基地台米克斯浪板加蓋」是代表著我們台灣人的屋頂，我想是個堅持各種認同立場的人們都能接受的共同答案。