【在大債危機發生前，專家早就老神在在？】

「閱讀提升你的見識，學習發揮你的價值。」

歡迎收看我的學習之路，我是威爾遜。

你可能這輩子都在找尋致富的秘密，到蒙主召喚的那一天，還不知道是不是能找到答案。🔎

但我們至少知道一件事：景氣循環有起有落，如果你是一個有紀律的觀察家，絕不會武斷地說出：景氣十年一循環這樣讓人笑掉大牙的答案。反之，你會總結過去的經驗，統計出一些可能的徵兆，揣測未來的趨勢：出現這個訊號，景氣走下波的機率提高30%吧！

有沒有專家可以進一步申論遇到危機時，你該怎麼辦？久等了！各位。今天我要介紹的是Ray Dalio最新著作：大債危機，十年磨一劍，這把劍鐵定特別鋒利，帶你透析眼前混沌不明的世界。🌏

你玩過大富翁遊戲吧？那你就會了解信用週期對整體經濟的影響，一開始，玩家手上有很多現金，第一目標，是想盡辦法買土地蓋房子，搶得先機，但隨著到了遊戲後期，過路費(租金)越來越高，你手上必須要有足夠的現金，不然你就得被迫用折扣價拍賣房地產來支付租金。💸

現在，請你想像：如果大富翁遊戲允許銀行承作放款並收存款，那會發生什麼事？玩家可以向銀行借錢買房地產，而且現金可以放銀行賺利息，而銀行又會有更多錢可以用來放款，這樣的循環，形成人類經濟體系運作的典型模型。(正常經濟模式)

然而，隨著債務的支出高出現有貨幣數量好幾倍，則漸漸有些人無法償還債務或租金，這時，銀行陷入困境，而且會有更多存款人去銀行提錢，來支付日益上升的現金需求，引爆長期債務危機的條件，逐漸形成。(失控的經濟)

本書列出了48個個案研究，而我將整理三個共通性，為你講解本書精華：

↠↠↠

一、.泡沫什麼時候出現？

當一般人都有正當理由，樂觀認為多頭市場將永續延伸，泡沫就開始形成。較低的利率，會讓股票和房地產等投資型資產變得更有吸引力，價格上升。隨著一般人資產價值上升，一般人的淨值和支出也水漲船高。這時，投資人、商人、甚至政策制定者都自信滿滿，相信經濟將永續繁榮。這樣的信心會對債務成長形成強大的支撐力量，新買家的加入，以及政府擔保放款機構的莽撞行為，促使泡沫發生。

泡沫出現通常有3大徵兆：債務成長速度高於所得成長📈、股票市場持續大漲📉、殖利率曲線趨於平坦。

投機者可以在極短時間賺到錢，他們可用的擔保品增加，又可以拿到更多新貸款，以股票為例：股價上漲、投資活動增加、信用利差降低，擔保品的價值上升，鼓勵了更多的放款活動。這時債務錯配容易發生，像是借短期貸款承作長期放款，舉債流動負債來投資非流動資產等等。

中央銀行沒有意識到危機嗎？有的，但力道不足。通常央行典型的作法是：稍微緊縮貨幣讓平均短期利率上升，但這不足以管理泡沫。投資人繼續借款直到泡沫出現，資產下跌，擔保品價值降低，放款人抽銀根，加速投機客拋售資產，一場動搖國本的金融危機就此發生了。😱

↠↠↠

二、政府如何挽救經濟？

政府不可能放任經濟崩盤，如果你的國家處於全球供應鏈重要端，你動搖的不只是自己的國本，更可能拉著其他國家一起跳水(如美國、中國)，那政府要救市，怎麼救？一般而言，政府有三把刀挽救危機：⚔

分別是：央行調降利率、量化寬鬆、以及最讓民眾有感的~~發錢給大家。

調降利率，是達利歐認為最有效的，因為它對經濟體系統的影響最廣泛。中央銀行調降利率，可以創造正向財富效果，讓人更願意用信用買商品、並降低償債負擔。

但如果本國利率原本就很低，或者短期利率降到０％左右，那這樣的方法就失效了，所以我們要第二支劍，也是大家最耳熟能詳的：量化寬鬆。✅

量化寬鬆除了印製鈔票，也包含購買金融資產。當中央銀行購買一檔債券，等於拿現金向投資人交換這檔債券，手上有現金的投資人，就可以投資別的金融資產。也就是說ＱＥ對擁有金融資產的人幫助很大，而缺點則是社會貧富差距可能拉大。

當風險和流動性溢酬非常大時，量化寬鬆的政策是最好的。因為它可以讓溢酬降低。然而，當ＱＥ時間一拉長，它的效果就會式微。當資產價格上漲，期望報酬降低，投資人因承擔風險而獲得的補償會縮小，難以吸引投資人繼續追價，買進意願降低導致未來的報酬近一步降低。

當低利率跟ＱＥ都失靈時，銀行只能使出底牌：發錢給消費者。👥

有錢人沒有誘因花掉他們的貨幣，在財富差距大且經濟非常疲軟時，將消費機會交給比較沒有錢的人，會產生更好的效果。

台灣在２００８年發放的消費券就是經典的例子，達利歐稱為直升機撒錢，發給每個人相同的金額（３６００元），在一定期限內沒消費完就直接作廢。

台灣的經驗看起來是不如預期的。達利歐認為發錢救市是最不得已的手段，達利歐還是傾向用財政＋貨幣協同的方法，穩健恢復經濟，因為只兩種方法雙管齊下，才能確保貨幣提供與支出行為的發生。💡

最後，達利歐認為我們無法避免大債危機，但政府可以在危機爆發時採取有效的政策減輕傷害，主動引導債務重組，放棄那些不該救也不能救的大企業。對金融機構保護與支持，並ＱＥ加降低利率。

2008年次貸危機發生時，許多美國人不理解為什麼國家要出手購買AIG，而不救雷曼兄弟。

看似沒有道理，實際上是美國財政部是經過豐富的計算，評估AIG在金融機構中是最重要的位置，有許多金融機構擔保其資產，如果不救AIG，危機恐怕會更失控到無法想像。

達利歐相信：政府只要認真研究過往的歷史，累積經驗跟教訓，面對未來的挑戰，還是很有希望的。💪

↠↠↠

今日思考題：

你有獨門的觀察指標或模型，去判斷經濟局勢走上坡或下坡嗎？歡迎你在底下留言，跟學習的夥伴一起交流成長喔。

這裡是威爾遜的學習之路，感謝你的閱讀，恭喜你在成長的道路上又前進了一步。

我是威爾遜，我們下次見。

喜歡我的文章別忘了幫我按讚並分享給身邊的朋友喔！

學員自主成立的讀書會，本月讀本為《第一次領薪水就該懂的理財方法》及《富爸爸窮爸爸》，有位學員花了非常多的心思寫了讀書心得，徵得同意在此跟大家分享 (原文刊出)。

指定書目: (1) 富爸爸，窮爸爸 (Rich Dad, Poor Dad -- by Robert T. Kiyosaki， Sharon L. Lechter)
(2) 第一次領薪水就該懂得理財方法 -- by 怪老子 (蕭世斌)

The Road Not Taken ----Robert Frost (P 26 -- Rich Dad, Poor Dad)

Two roads diverged in a yellow wood,
And sorry I could not travel both
And be one traveler, long I stood
And looked down one as far as I could
To where it bent in the undergrowth;
秋意蕭瑟的樹林裡有兩條分岔路，
很遺憾我只能選擇一條走，
我佇立在路口良久，
凝望著路的盡頭，
直到它在樹林深處隱沒。

Then took the other, as just as fair,
And having perhaps the better claim,
Because it was grassy and wanted wear;
Though as for that the passing there
Had worn them really about the same,
然後我踏上了其中一條路，
或許它更值得我期待，
因為荒煙漫草，人跡杳然，
雖然說到荒涼與偏僻，
兩條路其實都一樣。

And both that morning equally lay
In leaves no step had trodden black.
Oh, I kept the first for another day!
Yet knowing how way leads on to way,
I doubted if I should ever come back.
那天早晨的那兩條路，
舖滿落葉，無人踏足的兩條路。
唉，改天再走另外一條吧！
雖然我知道路的盡頭又會有無盡的岔路，
或許我不會再回到這個路口。

I shall be telling this with a sigh
Somewhere ages and ages hence:
Two roads diverged in a wood, and I—
I took the one less traveled by,
And that has made all the difference.
我將會嘆息著敘說這個故事，
在將來，某年某月的某一天，
敘說我曾經遇過兩條樹林裡的分岔路，而我...
我踏上了人煙罕至的一條，
於是後來的一切都不再一樣了。
(Dicea Tan譯)
http://tw.myblog.yahoo.com/jw!TiNIBTKFFRtBD3nbVNhV5oo-/article?mid=344

這首詩是<富爸爸，窮爸爸>作者在書中第26頁提到的，碰巧這是我最喜愛的英詩之一，每隔一段時間，總有機會聽到或讀到這首詩。利用這次重讀的機會，我還是用這首詩再問一次33年前、28年前、24年前、22年前、20年前、3年前的我，會想走另一條路嗎? 答案依舊 —不會，從不後悔自己的選擇。有痛、有樂、有笑、有淚 — 好精彩、好有滋味 ! 但是我的投資之路，在2012年之前好像從未出現叉路，一條路直直寬寬的，直接通往賠錢失利的漩渦，輪迴了好久! — 好慘烈、別有滋味。

一直等到2012年的某個夏天，我無意中在網路的世界裡，偶訪怪老子部落格，經旁邊貴人提點，這才是正統的理財學問，要我少看那些坊間理財報章雜誌的故事、置入性行銷金融商品節目與似是而非的理財小撇步。我才終結輪迴，重新投胎轉世至正確的投資學院。

這段復活重生的過程我歷歷在目：我的第一課是怪老子部落格的三大風險 : 信用風險、利率風險和匯率風險，因為我已經有30年沒碰過數理的東西了，來回讀了好幾遍，很慶幸自己當初有堅持下來，撞破那道牆，喚醒沉睡的財務靈魂。接下來又在部落格裡東張西望，促成我買下人生中第一本有數字、圖表的書 -- <第一次領薪水就該懂的理財方法>，當然這樣的書不會有風花雪月、也不會無病呻吟，原以為會有苦頭吃，但出乎我意料之外，我竟然看得懂。連讀了2次，第一次看懂8成，第二次看懂9成，都有做筆記。為了這次讀書會，我三讀這本書，沒意外，不到1小時看完，98%都懂。

這本書打動我的地方有二處 : 第一處在書的背面，講到怪老子中年的體悟 -「我人生中最痛苦的覺悟就是 : 認真工作與致富無關，所以我立志要學好投資，我要理財致富。」，彷彿聽到一條漢子，準備好要在人生舞台上全面反攻的誓師詞，振聾發聵、好深沉、好勵志。 第二處在第18頁，怪老子提到他如何被投資報酬率的鐘形分配圖案震撼到，進而信服，並利用統計學來從事投資。沒錯! 沒有信服，只是迷信，哪來的信仰 ? 如果怪老子信服理性與科學，他的投資信仰也必然建立在理性與科學的基石上。事後我再驗證追蹤，怪老子最愛用理性實證(如: Excel 試算)，來輔助說明財務觀念。

書內有好多個觀念啟蒙了我，令我受益無窮，我不再是一個財務文盲，獨自冥行盲索。
(1) P71—年化報酬率。
原來年化報酬率就是用來比較報酬的單位。只要將理專給的資料，金融商品DM，還有自己的銀行月結單，全部轉換成年化報酬率，就可以有相同的比較基礎，果然少了擦脂抹粉的幌子效應，素顏前後差很大，所有的投資項目紛紛露出廬山真面目。再也不會受騙。
(2) P85—72法則。
這真的是一個 <神奇法則>，我一開始只知其一，不知其二；心想，不也就是資產翻倍的速度罷了。哇哩 ! 再看到後面的試算，(P87-88)才知道翻倍的速度，不是倍速成長，而是要用次方去計算。天啊! 可見我的數字敏感度之差，總要怪老子拿出來伺候，才知道 「真理」與「法則」的可貴與驚人之處。(8/13 當天，我來分享一份資料，看看資產的倍數成長與IRR的數字震撼度 )
(3) P89 –現值與未來值的概念。
現在回想起來 : 我應該是弄懂這個概念，才開始有一些<貨幣的時間價值>概念。另外，我也在怪老子別的地方，讀到他用一種別出心裁的方式來闡釋<投資> 與 <貨幣的時間價值>，他的slogan是 <投資就是用現在的錢去買未來的錢>，這句詩句，讓我這個數字資源班的學生，突然間撥雲見日、茅塞頓開，我懂了! 我自己那天在我的隨筆筆記本上寫著 : 原來數理界也有詩人，可以把繁複的道理，化繁為簡，極盡濃縮，簡言以蔽之，三言兩語，道盡無限。 (8/13 ，我也要來分享 : 李柏鋒造的數理詩句，幫助我很多! )
(4) P104 – 選擇基金不如研究指數。
基於這樣的瞭解，進而開啟了我從事指數型被動式投資的旅程，這是個奇妙的開始，隨後而到的風景，美不勝收!
(5) P110 – 定期定額策略 + 微笑曲線，最適合做短線。
當大盤遭遇系統性風險時，全面下挫，也可運用簡單的投資策略進場大撿便宜，唯一要克服的是自己的恐懼。當然，要有這樣面臨金融風暴臨危不亂的心理素質，不是靠喊口號，也不是在暗夜中行走吹著口哨壯膽，而是要靠對風險的理解，深知市場暴起暴跌也是參與這場「投資遊戲」的規則之一。
(6) P116 — 定期定額基金只能「止晃」不能「轉向」。
這句應該也是怪老子的經典詩句。他在118頁中提醒讀者，定期定額雖然有攤平作用，但如果把這個策略放在一個長期下跌或持平趨勢的投資標的上，是無法讓淨值成長的。就衝著對這個觀念的理解，我回去檢驗當時手中的<德盛安聯全球綠能趨勢基金>，決定出脫。最後一段，<攤平效用，會隨著時間的拉長，而出現鈍化現象，……>，這段文字解釋，真的很『通俗白話』，連我這樣的「數字白丁」，也瞬間了然於胸，如夢初醒，知道定期定額並非萬靈丹。
(**記得提醒怪老子老師 : 119頁 錯字 <鈍化> 非 <頓化> **)

德盛安聯全球綠能趨勢基金基金淨值走勢圖
(7)
(8) 2013
(9) 2012
(10) 2011
(11) 2010
(12) 2009

MoneyDJ.com 2006/10/11~2013/08/09 最高 18.46 最低 6.3
(7) P145 ~ 164 債券的秘密 : 獲利比定存高，風險比股票低。挑選債券，避開爛公司再下手。
記得第一次讀到這段文字時，我就問自己 : 為什麼，我之前從財經媒體、書報、雜誌，亂讀亂吸收的資訊，怎麼從來沒人提過這樣的觀念? 真相道理一直存在那裏啊 ! 是有人刻意隱瞞? 還是財務金融高手根本不屑說明這樣簡單而必要的財務知識。 我們不管在實體或網路的書店，都有一區<科普>的書籍，很多受過科學訓練的高手，都很樂意以最通俗易懂的語言、文字、圖表、譬喻…來推廣他們所知悉的自然界、科學界美麗的事物與真理。那財經界呢?????? 我真的要大聲疾呼 : 要有更多的怪老子挺身而出，當仁不讓，華文的世界，要盡快有<財普>的書籍出現，量與質要兼顧，越多越好，以裨大力推動正確的財務管理知識，需要的人很多，供給的人太少，這是在「種福田」
耶。不要再讓那些莫名其妙的鼠輩橫行於財經界了，「惡紫之奪朱」，莫過於此 !!!! (8-13 我來分享，教育界該如何納入理財課程。同時我也一廂情願的希望 : 李柏鋒快點加入怪老子前輩<財普>的行列，這是一個英雄惜英雄的領域，我看過怪老子和綠角在台灣伯格頭聚會裡的互動，好感人、好溫馨、好難得。後輩如Chris，也整裝待發，假以時日，也會加入這行列的。)
(8) P166 – 176 <為什麼要同時投資雨傘業與觀光業? > + <愈不相關，愈速配>
其實這兩節就是用最簡單的生活例子，說明資產配置的好處。教會我們 : 縱使投資的世界裡，風險總是無處不在，我們應對的方式，不是一味迴避風險，而是要學會駕馭風險。

以前聽過同行的前輩這樣說過 : 參加一場2~3小時的演講、研討會或訓練營，只要有5分鐘的內容，讓你有所體悟或啟發，那這次的充電就不虛此行! 如果以這樣的標準，怪老子的處女作---<第一次領薪水就該懂的理財方法>，等同讓我充電了8次以上， CP值之高，讓我直呼賺到了! 這份收穫，難以量化，卻徹底改變了我人生下半場的布局，不僅是在財務的經營，也包含對錢財的認知。

財務的經營，就是因為拜讀了怪老子的大作，又從他的部落格連到綠角，吸收了多樣的養分才開始一連串的財務學習計畫，踏上正統的理財之道。這得另闢一章另行討論。

至於對錢財的認知的改變，就和《富爸爸，窮爸爸》一書中，不斷提到家庭灌輸下一代的「工作與理財觀念」枷鎖有關。怪老子說:「他人生中最痛苦的覺悟就是 : 認真工作與致富無關。」我猜這是和他的家庭教育養成有關，但他心中致富的動機緣起於他對生活、對家庭的責任感。是呀! 積累金錢的背後常常隱藏的是一份有責任的愛，與夢想的追求。我對錢財的偏頗認知緣起於我的文科背景，大抵喜歡文學的人，大腦感性的部份特別發達，理性分析太多，會讓很多生動有趣的作品剎時冷掉而索然無味! 好多我周遭同行的人都有類似的情況，大腦解讀數字圖表的部分好像有點殘障，(特別聲明 : 不是100%的人，絕無誣衊之意)，我們的老師前輩只要提到錢，你都可以立刻感到，他們睥睨眼神比雷射刀還銳利，比站在北極圈冰山前還寒凍刺骨，我在這樣的環境中養成，對錢財的鄙視那也不足為奇。從前我看到別人家門前貼的春聯寫著類似 : 財源廣進、貴門迎財、錢財通四海…我就覺得粗俗至極，滿滿銅臭味。要相信 : 我的老師們，可能更嚴重，根本覺得那些是糞土。當然，我現在的人生體驗，已經讓我重新解讀這些春聯的另一層深沉的意義 : 誰希望自己經營賴以為生的生意，門可羅雀，好多人對錢財的渴求，也不過是對維護基本生活需求的卑微企盼。從前的我懂甚麼? 跩甚麼? 真的好慚愧!

沒錯! 我有很多老師先輩們是現代版的顏回，他們「一簞食，一瓢飲，在陋巷。堪其憂，也不改其樂!」，其實我直到現在都很佩服尊敬他們。所謂現代版的顏回生活，就是深陷在《富爸爸，窮爸爸》一書中所提的<老鼠賽跑>中，永劫不復。雖然這些前輩都是理財的弱勢族群，但在我眼中他們還是成功的人，因為他們沒有困在Maslow’s Need Hierarchy的底層，他們好多人孜孜矻矻，竭盡一生，都在追尋卓越的自我，渡化別人，令人動容與佩服。



這個月的書單，是哪個有巧思的人挑的 ? 讚 ! 兩本書都是討論 :「如何當自己的主人」，不讓自己的時間、才智被買走，去替別人賺錢，幫別人完成理想。《第一次領薪水就該懂的理財方法》，教的是方法與技巧；《富爸爸，窮爸爸》強調的是心態的改變，觀念的導正。

《富爸爸，窮爸爸》的作者，描繪出人生可能的兩條路 --「富爸爸」或「窮爸爸」。要讀者以窮爸爸為殷鑑，打破傳統的士大夫封建思想—盡力拿到好文憑、進大公司、打安全牌，卻極有可能落入一輩子都在和帳單打仗的窘況。把富爸爸當成正面教材，塑造有出「有為者亦若是」的成功形象。富爸爸知道通往財務自由之路，就是[被動收入]要大於[主動收入]，[理財收入]要大於[工作升入]，如此才可從「老鼠賽跑」中勝出，去買別人的時間、別人的勞力與智力，來完成他的理想或甚至是試驗。我和作者對狹義的「成功」定義不同，但廣義的「成功」大致相同。相同的部分是 : 成功的人是自己決定要怎樣過生活的人。

我讀《富爸爸，窮爸爸》，最大的收穫是 : 我改變對理財的看法與心態，會理財的人，對錢財有主控權。而且我也深刻體會到 : 無法改變心態的人，是無法改變任何事情或現狀的。想成功絕不能只想著安穩的生活，想成功一定要勇敢面對挑戰；改變很痛苦，但是不改變會讓人一輩子都很痛苦。人不能為了逃避辛苦，而導致自己庸碌一輩子，人生最大的失敗就是不敢冒險，連為自己的理念與夢想都不敢去拚，不敢去賭的人，注定會遺憾終生。其實成功的人，在我看來，都帶有浪漫DNA。就是這樣浪漫的因子，讓他們克服小雞的噪音(p 188~194)，勇敢投入各項投資，比如很多人瞧不起的房地產投資，就需要不少的過人的膽識、不凡的眼光與執行的勇氣。(呼應李柏鋒的文章--<最不勞而獲的投資方法是... > http://www.businessweekly.com.tw/KBlogArticle.aspx?id=3770&pnumber=1 )

其實我還有好多牢騷，但是手好酸，不打了，就這樣交功課!