#葉郎每日讀報 #娛樂產業國際要聞揀3條

│主導開發 Disney+ 的 Kevin Mayer 正在用黑石集團的20億美元打造一個專注在內容、商務和社群的未來商業模式上的新娛樂集團│

•兩位來自 Disney 集團的畢業生 Kevin Mayer 和 Thomas Staggs 不久前組了一個 SPAC 特殊目的收購公司，並獲得 Blackstone Group 黑石集團大手筆的20億美元資金，開始到處收購影視製作相關的公司。Kevin Mayer 在拿下估值高達8、9億美元之多的 《The Morning Show 晨間直播秀》製片公司 Hello Sunshine 並讓該公司創辦人 Reese Witherspoon 成為好萊塢身價最高的女明星之後，今天首度在一場英國皇家電視學會的活動中談及他創辦的這家連沒有名字都還沒取就已經在影視產業投下震撼彈的新公司發展方向。

• 人物背景複習：被黑石指定為新公司共同執行長的兩位好萊塢資深高管，包含 Disney 前營運長 Thomas Staggs 以及原本在 Disney 主管 DTC 和國際業務的 Kevin Mayer。 Kevin Mayer 原本會是 Disney 執行長 Bob Iger 呼聲最高的接班人選。從 Miramax、Lucasfilm、Pixar、Marvel 到 Fox 的併購都有 Mayer 的身影，更別提如今整個 Disney 未來命脈所在的 Disney+ 正是他一手主導開發。然而去年初 Bob Iger 在一片錯愕聲中將 Disney 執行長的位置交給了主管主題樂園業務的 Bob Chapek，逼使 Kevin Mayer 黯然離開 Disney（後來曾短暫擔任 TikTok 執行長3個月）。

• 黑石和 Kevin Mayer 看準了串流大戰對於內容製作的史無前例強烈需求，將投資主力放在有串流經驗的製作公司之上。除了 Reese Witherspoon 的製片公司 Hello Sunshine 之外，根據先前 Variety 的報導他們也在評估購買 NBA 球星 LeBron James 的製片公司 SpringHill 和導演 Ron Howard 的 Imagine Entertainment。加上早先讀報中注意到的新聞說黑石集團與房地產投資商 Hudson Pacific 合作買下倫敦北邊大約 36.8萬平方公尺的土地用以興建新的 Sunset Studios 攝影棚的倫敦新棚，讓這家連名字都還來不及取的新公司在還沒開張營業時就已經讓許多好萊塢公司另眼相看。

• 黑石和 Kevin Mayer 並不是市場上唯一到處在買公司的金主。事實上他們原本看上的 LeBron James 的製片公司 SpringHill 這兩天就被另一個投資公司劫標成功。買下 SpringHill 的 RedBird Capital Partners 同時也投資了運動頻道 YES network，並且和前運動明星、現任好萊塢片酬最高明星 Dwayne "The Rock" Johnson 集資1500萬美元買下美式足球聯盟 XFL。

• 回到 Kevin Mayer 身上，他今天的演講重點：

1. Kevin Mayer 先承認了這兩天媒體報得沸沸揚揚的傳聞說他已經洽談準備收購 Will Smith 和 Jada Pinkett Smith 夫妻創辦的製片公司 Westbrook Inc。該公司除了製作 Will Smith 夫妻參與演出的相關節目之外，也是最早在 YouTube 播出、後來成為 Netflix 熱門節目的電視劇《Cobra Kai 眼鏡蛇道館》的製作公司。

2. Hello Sunshine 和 Westbrook 只是該公司整個大計畫中的一小部分。他們將繼續尋找各種類型的傑出企業和品牌，以滿足整個消費光譜中的所有觀眾。他沒有透露後續還會併購什麼樣類型的公司，但明白表示確實還有好幾家公司正在評估中。

3. Mayer 說這家新公司將專注在內容、商務和社群的未來商業模式之上，並將以全世界的消費者為目標。他特別強調「社群」將是他們業務的重要一部分。雖然 Mayer 只當了 TikTok 抖音的執行長沒幾天，顯然很有自己的社群心得。

4. 因為是在英國電視學會的場合，因此 Mayer 說他和創業夥伴 Thomas Staggs 搜尋併購目標的範圍涵蓋全世界各國，當然也不排除併購英國本地的公司。然而被問到正準備私有化的英國公共頻道 Channel 4，他有點失禮地斬釘截鐵說「我們不買廣播電視台」。畢竟串流才是未來，誰要買天知道還能撐多久的日落產業。

5. Mayer 也提及了跟新公司無關的議題。他自己擔任董事長的運動串流服務 DAZN 最近被排除在英格蘭足球聯賽的轉播權競標的資格之外，Mayer 表示遺憾之外並希望未來 DAZN 仍有機會在談判桌上和其他對手一起競爭出價。另一方面值得注意的是他特別強調 DAZN 短期內應該不會參與美國職棒大聯盟的轉播權競標，理由是美國市場並非他們的策略重心，因此不打算投注太多資源在美國賽事上。這一點其實也符合他在黑石投資的新公司的市場策略——優先打造一個滿足全球觀眾的服務，而不是打造一個美國服務然後再推銷給全世界其他人。


◇ 新聞來源：

Kevin Mayer Teases Further Acquisitions From Blackstone-Backed Media Firm & Talks Potential DAZN Premier League UK Rights Deal – RTS Convention（https://flip.it/bZnbsy）

Kevin Mayer Reiterates English Premier League Rights Ambitions, States Global Acquisition Plans for New Media Company（https://flip.it/0ueHdE）

Will Smith And Jada Pinkett Smith’s Westbrook Studios In Sale Talks With Kevin Mayer & Tom Staggs’ Blackstone-Backed Media Venture（https://flip.it/sl5O.W）

LeBron James’ SpringHill Co. Moves Closer To Clinching Investment From Group Led By RedBird Capital（https://flip.it/XDFcYC）

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其他今天也可以知道一下的事：

│Netflix 還不打算放棄漫畫超級英雄業務，將開拍由 Dark Horse 漫畫《Grendel》的電視劇 │

◇ 新聞來源：Netflix developing adaptation of Dark Horse comic series ‘Grendel’（https://flip.it/ViG7HL）

│各種各樣新電視機和機上盒將企圖改變我們觀看電視的模式│

◇ 新聞來源：A New Generation Of Smart TVs Is Changing The Way We Watch TV（https://flip.it/17qpq6）

【騰訊仲有無長遠價值？】

騰訊控股有限公司
TENCENT HOLDINGS LTD.

股票代號：0700
市盈率：26倍
每股盈利：$20.1
市值：$51000億
業務類別：軟件服務
集團主席：馬化騰
主要股東：MIH TC Holdings Limited（31.1%）
集團網址：http://www.tencent.com

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：1520／2380／3130／3770／4820
毛利（億人民幣）：850／1170／1420／1680／2220
盈利（億人民幣）：414／715／787／933／1600
每股盈利（港元）：4.87／9.11／9.49／11.0／20.1
每股股息（港元）：0.61／0.88／1.00／1.20／1,60
毛利率：55.6／49.2／45.5／44.4／45.8
ROE：27.9／33.2／27.2／24.7／28.1

--企業簡介--

騰訊控股（騰訊）主要於中國為用戶提供互聯網增值服務、移動及電訊增值服務、網絡廣告服務以及電子商務交易服務。

騰訊的業務模式是提供平台，如通訊平台、交易平台、入門網站、遊戲平台等，而收入來源則是其廷伸的服務，如增值服務、網絡廣告、電子商務交易等。

由於中國政府收緊了行業相關政策，影響了企業的賺錢能力，令企業發展略增加了不確定性，企業價值略減，但整體仍是有質素的，這方面稍後會再討論。

--騰訊的真正價值--

【圖1】--騰訊業務模式

先分析企業的基本業務，按月活躍賬戶數計算，騰訊的社交通信平台微信及QQ是中國最大的網上社交平台，微信及WeChat的合併月活躍賬戶數約12億，簡單來說，絕大部分中國人都用，即是完全壟斷。

從壟斷角度，騰訊基本上已完成，但從往後的增長力角度，動力就比過往有所減慢，用戶的增長人數，已過了最高速增長的時期。

雖然增長力減，但不代表這企業無投資價值，當一間企業手持極龐大賬戶，就是擁有了巨大的客戶基礎，擁有了大數據，無論發展增值服務或其他服務，也有很強的優勢，而這些延伸的業務，正正是騰訊的價值所在。

近年智能手機的普及，令消費者對電腦及手機的應用習慣完全改變，這亦造就出大量商機，而騰訊亦受惠大環境。騰訊最大的收入貢獻為「增值服務業務」，受惠大環境帶動令收入不斷增長，這部分其中一個主要收入貢獻來源，就是網絡遊戲。

--網絡遊戲--

騰訊有兩大優勢，第一是壟斷式的用戶人數，第二是建立了一個涵蓋網絡遊戲、文學、視頻、音樂、新聞及漫畫的內容的系統圈，而網絡遊戲是最賺錢的。

在網絡遊戲範疇，騰訊按收入及用戶計是全球領先的平台，當中支持多款個人電腦及手機暢銷遊戲的運營，每天數以億計的活躍用戶。

在國際上，騰訊的附屬公司Riot Games經營擁有最高月活躍賬戶數的個人電腦遊戲《英雄聯盟》，騰訊則經營擁有最高月活躍賬戶數的智能手機遊戲《PUBG MOBILE》。

可見，訊騰能有效利用本身的用戶，投資大量資金開發遊戲，同時與優質遊戲企業合作，以遊戲作平台，將這些用戶資產變成現金，而且持續性很強，相信往後仍能為騰訊提供強大的現金流。

--支付及延伸--

正如之前所講，騰訊如何利用客戶基礎，進行延伸業務，才是這企業的真正價值。

支付是騰訊的關鍵平台之一，有助騰訊及商業夥伴完成線上及線下服務的交易，近年擴大了移動支付市場的領先地位，以活躍用戶及交易量計算，為中國領先的移動支付平台，日均總支付交易量超過10億次。

基於騰訊的支付用戶群基礎，能以方便及低成本的方式，為消費者提供金融科技服務，因此騰訊擁有相當的優勢。在2018年，騰訊的財富管理平台「理財通」，協助管理的客戶資產超過人民幣6,000億元。

騰訊旗下從事互聯網銀行業務的聯營公司微眾銀行，其向消費者提供的小額貸款迅速增長，更將貸款業務延伸到企業。可見，支付業務能延伸更多業務，潛力不能忽視。

--騰訊雲--

「騰訊雲」是騰訊在長遠計，不能忽視的增長亮點，騰訊雲是智慧產業解決方案的基礎，當中將雲計算技術與AI，以及數據分析功能結合，協助不同行業發展，為零售、金融、交通運輸、醫療保健及教育等不同產業提供定制解決方案。

而騰訊雲在網絡遊戲，以及視頻流媒體等垂直領域，保持市場領先地位。現時，騰訊為超過一半的中國遊戲公司提供服務，並正在拓展海外市場。

【圖2】--騰訊的業務架構

--獨特優勢的合作--

由於騰訊擁有龐大的用戶基礎，掌握了大數據，因此與不同的行業合作，都能創造出盈利。

騰訊投資了超過700間公司，當中有超過100間，各自的估值都達到10億美元，其中包含了60多間上市公司。騰訊亦透過投資上游公司，豐富涵蓋遊戲、視頻、音樂及文學業務。

大家可以想想，若然一間公司有一群客戶，這客戶自然有不同的需要，這間公司本身未必能提供到這些服務，但只要透過合作，就能將客戶的潛在消費力釋放，當中的價值，長遠的發展，絕對不能忽視。

--高增長減慢--

騰訊絕對是優質的企業，當中的優勢，獨特性，以及上述所講的廷伸價值，都成為這企業長遠增長的要點。不過，若分析這企業的財務數據，各方面的數據，特別以近10年分析，的確見到騰訊最高增長時代已過，已進入了中高速的增長。

在財務比率方面，毛利率亦呈下跌情況，同樣反映賺錢能力略有減略（不過仍是相當賺錢），這源於發展不同的業務令毛利率下跌。

至於股本回報率（ROE）處高水平，情況理想，由於騰訊的派息比率不高，因此大部分的盈利都會作再投資，故ROE正反映再投資的情況。這回報率一直處相當高的水平，反映這企業高速擴張，不過，ROE出現了下跌情況，雖然仍處於吸引水平，但這下跌情況卻反映出當中的賺錢能力略為減慢。

種種因素都反映其核心的增長，已過了最高速的時期。而增長的核心由最初的業務將發展至延伸業務。整體來說，騰訊由於已十分龐大，業務將進入中高速增長年代，並慢慢轉為中速。

--潛力的風險--

騰訊屬於科網類的行業，這類行業多年來都有一個特點，就是行業的變化相當快，行業沒有明顯的限制界線，企業沒有保護壁壘，小企業會快速變成大企業，大企業亦可能倒閉，亦正因為這原因，造就騰訊能升百倍。

雖然騰訊已十分成熟，又是行業領導，但並非沒有潛在風險的。回顧一下科網行業，當年的ICQ、MSN、Nokia，那個不是王者中的王者，但到今天已成為集體回憶，當年其市場佔有率極高，是行業中的巨人，找不到一個理由可以將巨人拉倒。有不少投資者更以藍籌股的角度去分析這些股，結果可想而知。

就正如今天的騰訊，同樣想不出任何一個理可以令其倒下，令其被取代，但要知道，世上最大的風險就是來自無法預知的事。而在科網的世界，快速變化往往令人意想不到，黑天鵝的風險的確存在，所以，以絕對穩健的角度去分析騰訊，是不適合的。

這裡要強調，騰訊是十分優質的企業，倒下來的可能性極低，但這裡想帶出，科網行業是變化較大的行業，往往會有一些難以預期的情況發生，若有一些全新的科技出現，就有可能將騰訊現有的優勢推倒。

另一方面，這企業的業務廷伸的價值，的確相當高，但當中都會存有未知數，而最大的問題，就是市場往往會給予很高的評價，盲目認為有很高的增長，但只要最後結果不如預期，股價都會受壓，這點投資者都要明白。

--監管風險--

另一個風險，就是中國政府的監管因素，中央加強對行業的監管，螞蟻、滴滴都是其中例子，令相關企業的賺錢能力，以及企業估值有一定的影響。

首先，科網行業是較新興的行業，當過往發展時，監管未必能及時追到行業的最新情況，令企業某程度，享受了較大自由度的營商環境。

到近年，中央開始收緊監管，企業由較好賺的時代，一下去到賺錢能力大減時期，企業價值有較大影響，股價亦因此受壓，這是由於企業一下子無法適應，以及市場擔心不確定性存在，因而調低企業估值。

不過，企業會慢慢適應新的遊戲規則，找到新的營運方法，例如中央不想企業壟斷，騰訊與阿里就開始以合作模式去開放市場。長遠來說，騰訊仍是一間有獨特性，以及擁有優勢的企業，慢慢會找到在新監管下的營商模式，因此對整體價值無太大影響。

其實，中央並不是要企業無法賺錢，而是在監管下，合理地賺錢，例如要開放市場，小心處理敏感大數據，營運模式不能對中國金融體系造潛在風險等。相信騰訊，有能力在這幾方管理好，同時能合理地賺錢。

--投資策略--

綜合而言，騰訊是有實力的企業，過往的業績理想，又身處有增長的行業，加上擁有重要的資產，即龐大的客戶群，將來發展各業務都有相當的優勢，這都是騰訊值錢的地方。

不過，由於有上述所講的風險，因此股價都會有波動，投資者要明白這點。

若然投資者本身已持有此股，基本上可一直持有，因為長線仍有價值。

若果投資者無貨想入貨，現時騰訊在合理區中上部，都可月供或分注投資，但要留意，由於監管問題將在中短期內成為不確定性因素，因此，股價仍有可能波動。但長遠來說，騰訊仍是有增長力（雖然未必及過往），但仍是有質素的，可作為長線投資之選。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

【#士佳說 】張士佳：此落彼起

昨日港股在A股護航下再回勇，ATMXJ 中以騰訊#700表現最強，微信雲存儲付費服務，又有新的可觀生意收入；期待已久的LOL(英雄聯盟)的手遊版終於推出廠，近期又不斷回購，北水連日都加倉，就算是即市及短線整固都顯得溫和，如果硬要買科技股，#700 算係唔錯嘅選擇，不過我局限自己在科技股持倉，所以我冇買。

假期回來，最值得注意的是西非國家政局不穩加劇市場對鋁供應的憂慮。鋁價升至10年新高。LME期鋁一度高見2011年5月以來最高水平，俄鋁#486最值博，因爲欲重啓停產13年的意大利氧化鋁精煉廠，開市已 gap up14%。相信鋁業在需大於供下值得期待，較為落後的#2068中鋁國際，#2600 望多兩眼，俄鋁升幅太大回一回再上最合適。

國家發改委公報『十四五推進西部陸海新通道高質量建設實施方案』，概念都係相繼續利好基建走強，先前提到了主要有水泥，昨日我...

↓↓↓↓點擊下圖，詳文講述↓↓↓
#SKYSIR #張士佳 7.9.2021

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