相信大家都知道瑞幸咖啡的財務造假案，27 億人民幣的營收之中有 22 億人民幣是假的。

前天還看到有些讀者跑來我一年前看衰瑞幸咖啡的貼文幫忙更新資料，真是受寵若驚，這邊跟大家分享我的心得。

比起企業營運造假，我更關注背後簽證財報的會計師事務所，瑞幸咖啡是委託 EY 安永簽證財報，也是現在全球四大會計師事務所之一。

現在 SEC 要追查造假涉案人員，除了簽證會計師，當初負責 IPO 承銷的證券公司也逃不了調查，包含瑞士信貸、中金公司、摩根士丹利等幾家大頭，但我認為承銷商很有可能會逃過一劫。

根據我個人經驗來推測 2019 年 IPO 上市時所提交的 2018 年財務報表「很可能沒有造假」，因為公司上市時財報通常是最乾淨的，這時造假的可能性很低。

IPO 上市時事務所或承銷商作的盡職調查非常嚴謹跟繁瑣，從數據來看，當時瑞幸一年營收也不到 5 億人民幣，營運損失也很可觀，那時財報要搞鬼的可能性很低。

真正有問題的財報應該是 2019 年第二季或第三季開始的財報。

為什麼要選擇在 2019 年第二季後造假？我個人推測跟 2019 年 11 月瑞幸咖啡的「股票閉鎖期結束」很有關係，所謂的「閉鎖期」是指企業 IPO 上市後，大股東、員工以及承銷商手上股票無法到市場拋售的時期。

2019 年 11 月後閉鎖期結束，內部人士就能合法到股票市場賣出瑞幸咖啡的股票，這段時間他們很可能是想利用造假財務資料以推升股價讓相關人士出脫股票，藉此大賺一筆。

管理層選擇在 2019 年第二季後偽造，亮眼的營收數字一出來果然讓瑞幸咖啡的股價飆漲（從 5 億-> 27 億）。

以歷史資料回推，瑞幸咖啡的閉鎖期結束後， 2019 年第二季的財務資料出爐後讓瑞幸股價從 18 美元上漲至最高 50 美元。

所以這個案子之中，當初 IPO 承銷商應該能躲掉相關的法律責任，因為他們所作的盡職調查應該都有符合專業程序，財報造假的可能性也很低。

至於 EY 的對瑞幸 2019 年財報的審計程序有沒有問題就得看調查結果出爐了，審計實務中企業有心要騙會計師也難防，畢竟造假調查僱用了 1,500 人以及動用一堆資源，EY 這組負責瑞幸咖啡審計的可能連 30 人都不到。

整件事情仍要歸咎給瑞幸咖啡的管理層，但對 EY 品牌的傷害很大。

另外瑞幸造假一案對於中國公司到美國上市的形象傷害非常嚴重，未來中國公司要去美國募資的難度肯定會大幅增加。

沒想到咖啡券也會有擠兌的一天。

全球共享叫車平台 Uber (UBER-US) 共同創辦人兼董事 Travis Kalanick 在公司股票閉鎖期一過，上週就拋售 21% 、價值 5 億美元以上的持股。

#Uber前執行長拋售持股
#閉鎖期結束

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原文：【新創融資】種子輪、天使輪、A輪、B輪、C輪，你都弄懂了嗎｜大和有話說
　
作者：大和有話說
　
感謝 蕭佑和 大和有話說 轉載授權

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