【#Podcast更新了】
#菜雞變司機
EP4：為什麼不該拿學校教的東西來投資？只要學會這些就不用花大錢去上 _____ 了！(財管篇)
🎙️ Podcast 連結：https://gamma.soci.vip/
✍🏻 分析全文：https://gamma.to/notes/qnl4cB0ycao1f0VhjB28

🔖 財務管理課程中唯一重要的概念就是「未來的一塊錢跟今天的一塊錢不等價」。這樣的概念就被稱為 DCF (Discount Cash Flow，折現現金流)。在投資領域裡面，除了 DCF 沒有其他事情是真的有用的。

以下我們列出大學通常會教的課程內容，並來一個一個檢視這些概念與知識是否對投資人是有幫助的。

🔖 1) DCF (Discount Cash Flow，折現現金流):
這是在財金領域中唯一重要的觀念。如果你預期在 1 年後收到 $100，那這個未來的 $100 將會被折現因子所折現，來換算成現在的價值 (aka 現值 Present value)。打個比方，若折現率為 10%，那麼一年後的 $100，現在的價值為 $90.9 (= $100 / (1 + 10%))。那若情況改變，若是你預期將在 5 年後收到 $100，那麼在同樣 10% 的折現率下，這 5 年後的 $100 的現值變成 $62.1 (= $100 / (1 + 10%)^5 )。只要你了解這個概念，你就可以從商學院畢業了。

🔖 2) 財務報表分析:
這是一個經典的「分析完了，然後呢？」的分析，財金教授很熱情的在教這些給學生們，但這些教授甚至也不知道這些分析到底哪裡有用 (主筆：答案就是這些分析其實沒用)。這些分析最大的問題在於這種分析都是 backward looking (回顧過去的分析)。但投資最重要的是對未來的預測，你只會想要透過對於未來的預測而投資，而不是因為過去的財務數字如何去決定該如何投資。

🔖 3) 資產定價模型 (Capital Asset Pricing Model，CAPM):
CAPM 的概念很簡單，這個模型潛在的假設是認為整個市場 (S&P 500) 會上漲或下跌都是基於經濟的前景。而這樣的波動在一些經濟敏感度低的產業中較不明顯 (受總體經濟的影響較小)，這種產業有像是健康照護、公用事業、民生必需品，但對於某些經濟敏感度高的產業中會更明顯，比如說工業、非必須消費品等等。而這個波動可以透過 beta 值來衡量，即衡量金融資產相對於對標指數的敏感度。

🔖 4) 加權平均資金成本 (Weighted Average Cost of Capital) (WACC is Whack lol):
現在你知道怎麼計算權益的資金成本了，你可以透過將權益的資金成本和債務的資金成本結合在一起，算出資本成本 (cost of capital)。比如說，如果 A 公司有 $50 的權益、$50 的債務，權益的資金成本為 4%，債務的資金成本為 2% (稅率為 20%)，那麼資本成本將為 2.8% (4% * 50% + 2% * (1 - 20%) * 50%)。這就是 WACC 的概念。你可以使用 WACC，並透過未來的無槓桿自由現金流來算出企業價值。

🔖 5) 現代投資組合理論 (Modern Portfolio Theory):
現代投資組合理論的基本概念是，將沒有相關性或是有著負相關性的多個資產組合在一起，可以達到更高的風險調整後報酬。這也是基本上為何投資人需要將資產配置到債券中，儘管債券往往相對於股票有著更低的預期報酬。

🔖 6) 夏普比率 (Sharpe Ratio):
不像其他 Gamma 在這篇文章所提到的東西，Sharpe ratio 是真的在真實世界中最有用的概念。Sharpe ratio 就是在衡量風險調整後的報酬。
雖然 Sharpe ratio 公式對不是數學家的投資人來說可能會看起來有點複雜，但是你不需要去記這個公式。投資人唯一需要記得的是「越高的 Sharpe ratio 越好」，相對於追求更高的報酬，更高的 Sharpe ratio 可能才是更重要的目標。

🔖 7) 股利政策:
財金領域最重要的基本概念是，「透過股利支付或是買回在外流通股票來回饋給權益持有者，並不會改變權益持有者的價值」。

🔖 8 ) 實質選擇權 (Real Option):
一個新的投資項目因為很新，所以它可能會有非常多種不同的結果，因此要去估計該專案未來的現金流是很困難的。實質選擇權是一個替代的概念，與其去為一個專案做一堆假設很難預期的假設 (如：營收、獲利率和現金流等)，實質選擇權鼓勵投資人去做出一些更難的假設，比如說結果的波動性、該專案的成長耐久性，來透過選擇權定價公式 (Black & Scholes) 去計算該專案的價值。

🔖 9) 效率市場假說 (Efficient Market Hypothesis):
效率市場假說是一種財務經濟學中的假說，該假說認為資產的價格會反應市場全部可得的資訊。這個概念直接的暗示就是「要想在風險調整的基礎下一直打敗市場是不可能的」，因為價格應該只會對新的資訊有所反應。

#各項細節於全文中

2020.04.21 PO過這篇文章，近期許多人問相關問題，請你再複習一次

債券基金配息問題

很重要，請不要再有錯誤認知！

有學員在其他版看到熱心人士貼了篇文章(節錄其中文章如下)，問我這樣對嗎？過去在相關的文章中有提過多次(也節錄在這一本書中『蕭碧燕教你，每次投資都要獲利出場』)，新生肯定沒看到，舊生恐已忘光光。

節錄其中文章：
1.兩隻債基的配息金額都是逐年遞減的！為什麼？因為“配息配到了部份的本金造成淨值普遍下跌！
2.要再強調一次：“配息率並不等於獲利率“，不要以為債基每年配15%，所以你“每年都可以賺15%“，不是這樣子的，你是一直拿到15%的錢，但是你並沒辦法一直拿到15萬，配息金額往往是會隨債基的淨值下跌而縮水的

這位貼文章的網友出於善心，提醒總是借錢投資高配息基金的人，我一向也非常不建議借錢投資，還投資高配息的基金，只是他文章中有些觀念不正確，想必很多人都有這樣錯誤認知。

在節錄中1.「兩隻債基的配息金額都是逐年遞減的！為什麼？因為“配息配到了部份的本金造成淨值普遍下跌！」，及2.「...配息金額往往是會隨債基的淨值下跌而縮水的」這二段話是不正確的，每每只要淨值下跌，只要配息下跌就會賴到這二個因素上，其實配息下跌的原因是：

1.不要硬跟淨值扯上關係：債券基金的配息主要來自三大部分：

(1)票面利息：此部分為債券基金最主要的配息來源，基金經理人從持有到賣出(或到期)，該票面利息是固定不會變的，自然與淨值漲跌無關，除非買到違約的債，但淨值下跌大都不是違約造成的(違約只是偶而碰到)，難不成今天看到台積電的公司債下跌，就說台積電違約嗎？近日所有的債券基本上都跌了一大波(連美國公債也跌了)但至目前為止到底已發生了多少債是違約的？(也許嗣後會有違約潮發生，但也要看你買的基金有沒有買到啊)因此大部分債券價格下跌的原因並非違約，但價格下跌當然影響了淨值下跌。然只要發債公司未違約，該給的利息照給(並未減少)，那配給投資人的利息又怎麼會因淨值下跌而減少呢？

另外原本基金所持有的某債券到期了，而其票面利率是5%，因為到期拿回本金後經理人再買新的債，但因降息的原因，市場的債券只有4%的，此後自然也會影響配息金額。

(2)資本利得：就是要有賺到價差，這基本上要在債券價格跌很多，基金經理人買進，待未來價格上漲，賺取的部分就可以慢慢的配給投資人，在前一波2008年~2014年大概可以感受此部分帶來多點的配息，但2014年後之前賺到的資本利得已所剩無幾，因此配息就只剩下「票面利息」這個大宗了，當時投資人就已經感受到配息少一點了。

若你的配息基金是有買股票的，那麼此部分占比可能就高了，最近股票跌成這樣，哪來資本利得，配息金額能不降嗎？

(3)對沖帶來的利差：有些基金會操作對沖避險，如美元與澳幣、美元與南非幣、美元與歐元(相關文登於2020.02.29~2020.03.01「選哪一個計價級別，困擾你嗎？(上)(下)」，以美元與歐元對沖為例，原本是可賺取美元與歐元利率之差，但現今美元都降到0利率了，對沖所帶來的利差沒有了，配息當然會變少。

(4)最後一個與投資人選擇的計價幣別有關：選美元計價，那麼每月匯入你台幣帳戶的當然會受到美元與台幣兌換的匯率影響，以此類推自然就懂得選澳幣計價的、南非幣價計的，當然都會受到該幣別兌換台幣的匯率影響，除非你是直接用外幣申購，那就『暫時』不受匯率的影響。

(5)淨值跌真的不影響配息？有些基金公司會把「淨值跌」此因素加入配息的公式中，如該月淨值跌超過多少時，就會稍微影響當月每單位配息的金額，把從債券面利率領到的息先貼補一點淨值的下跌，說穿了投資人也沒損失啊，雖然沒有配給你，但放入淨值中了。

(6)該網友文中所說『配息配到了部份的本金造成淨值普遍下跌』，配本金是一個老到不能老的問題，我PO過無數文章解釋這件事，當然也收錄在書中，詳細內容請去看過去的文章或書，我只說一句簡單的話：此本金並非 = 你的原始申購金額，因此不要動不動就說配本金。

2.以上大約是影響配息的主要原因，但還有以下幾點也希望大家要認知正確：

(1)每月公布的配息率：配息率 = 當月配息金額 / 基準日的淨值，對於已經買的人這個數字對你的意義很小，對於想買的人就是個參考數字，因為你也不一定買到基準日的淨值。

(2)已經買的人該參考甚麼？你該參考的是每月每單位配息金額，長期觀察該數字，若發現此金額很穩定，波動起伏不大，那該基金配息算較穩定。

(3)配息是依據單位數：既然依據的是單位數，那單位數於申購當下就已經確定了(申購金額 / 申購的淨值)，不會變動的，除非你是選擇配單位數的(目前幾乎看不到有這款基金)，那自然每月的單位數會逐步增加，否則每月所能拿到的配息金額 = 每單位配息金額 * 所買單位數，因此影響你配息金額大小的絕不是淨值的漲跌，而是每月公布的每單位配息金額，而這個金額會大？會小？就取決於上述影響債券基金配息的三大原因。

債券基金配息問題

很重要，請不要再有錯誤認知！

有學員在其他版看到熱心人士貼了篇文章(節錄其中文章如下)，問我這樣對嗎？過去在相關的文章中有提過多次(也節錄在這一本書中『蕭碧燕教你，每次投資都要獲利出場』)，新生肯定沒看到，舊生恐已忘光光。

節錄其中文章：
1.兩隻債基的配息金額都是逐年遞減的！為什麼？因為“配息配到了部份的本金造成淨值普遍下跌！
2.要再強調一次：“配息率並不等於獲利率“，不要以為債基每年配15%，所以你“每年都可以賺15%“，不是這樣子的，你是一直拿到15%的錢，但是你並沒辦法一直拿到15萬，配息金額往往是會隨債基的淨值下跌而縮水的

這位貼文章的網友出於善心，提醒總是借錢投資高配息基金的人，我一向也非常不建議借錢投資，還投資高配息的基金，只是他文章中有些觀念不正確，想必很多人都有這樣錯誤認知。

在節錄中1.「兩隻債基的配息金額都是逐年遞減的！為什麼？因為“配息配到了部份的本金造成淨值普遍下跌！」，及2.「...配息金額往往是會隨債基的淨值下跌而縮水的」這二段話是不正確的，每每只要淨值下跌，只要配息下跌就會賴到這二個因素上，其實配息下跌的原因是：

1.不要硬跟淨值扯上關係：債券基金的配息主要來自三大部分：

(1)票面利息：此部分為債券基金最主要的配息來源，基金經理人從持有到賣出(或到期)，該票面利息是固定不會變的，自然與淨值漲跌無關，除非買到違約的債，但淨值下跌大都不是違約造成的(違約只是偶而碰到)，難不成今天看到台積電的公司債下跌，就說台積電違約嗎？近日所有的債券基本上都跌了一大波(連美國公債也跌了)但至目前為止到底已發生了多少債是違約的？(也許嗣後會有違約潮發生，但也要看你買的基金有沒有買到啊)因此大部分債券價格下跌的原因並非違約，但價格下跌當然影響了淨值下跌。然只要發債公司未違約，該給的利息照給(並未減少)，那配給投資人的利息又怎麼會因淨值下跌而減少呢？

另外原本基金所持有的某債券到期了，而其票面利率是5%，因為到期拿回本金後經理人再買新的債，但因降息的原因，市場的債券只有4%的，此後自然也會影響配息金額。

(2)資本利得：就是要有賺到價差，這基本上要在債券價格跌很多，基金經理人買進，待未來價格上漲，賺取的部分就可以慢慢的配給投資人，在前一波2008年~2014年大概可以感受此部分帶來多點的配息，但2014年後之前賺到的資本利得已所剩無幾，因此配息就只剩下「票面利息」這個大宗了，當時投資人就已經感受到配息少一點了。

若你的配息基金是有買股票的，那麼此部分占比可能就高了，最近股票跌成這樣，哪來資本利得，配息金額能不降嗎？

(3)對沖帶來的利差：有些基金會操作對沖避險，如美元與澳幣、美元與南非幣、美元與歐元(相關文登於2020.02.29~2020.03.01「選哪一個計價級別，困擾你嗎？(上)(下)」，以美元與歐元對沖為例，原本是可賺取美元與歐元利率之差，但現今美元都降到0利率了，對沖所帶來的利差沒有了，配息當然會變少。

(4)最後一個與投資人選擇的計價幣別有關：選美元計價，那麼每月匯入你台幣帳戶的當然會受到美元與台幣兌換的匯率影響，以此類推自然就懂得選澳幣計價的、南非幣價計的，當然都會受到該幣別兌換台幣的匯率影響，除非你是直接用外幣申購，那就『暫時』不受匯率的影響。

(5)淨值跌真的不影響配息？有些基金公司會把「淨值跌」此因素加入配息的公式中，如該月淨值跌超過多少時，就會稍微影響當月每單位配息的金額，把從債券面利率領到的息先貼補一點淨值的下跌，說穿了投資人也沒損失啊，雖然沒有配給你，但放入淨值中了。

(6)該網友文中所說『配息配到了部份的本金造成淨值普遍下跌』，配本金是一個老到不能老的問題，我PO過無數文章解釋這件事，當然也收錄在書中，詳細內容請去看過去的文章或書，我只說一句簡單的話：此本金並非 = 你的原始申購金額，因此不要動不動就說配本金。

2.以上大約是影響配息的主要原因，但還有以下幾點也希望大家要認知正確：

(1)每月公布的配息率：配息率 = 當月配息金額 / 基準日的淨值，對於已經買的人這個數字對你的意義很小，對於想買的人就是個參考數字，因為你也不一定買到基準日的淨值。

(2)已經買的人該參考甚麼？你該參考的是每月每單位配息金額，長期觀察該數字，若發現此金額很穩定，波動起伏不大，那該基金配息算較穩定。

(3)配息是依據單位數：既然依據的是單位數，那單位數於申購當下就已經確定了(申購金額 / 申購的淨值)，不會變動的，除非你是選擇配單位數的(目前幾乎看不到有這款基金)，那自然每月的單位數會逐步增加，否則每月所能拿到的配息金額 = 每單位配息金額 * 所買單位數，因此影響你配息金額大小的絕不是淨值的漲跌，而是每月公布的每單位配息金額，而這個金額會大？會小？就取決於上述影響債券基金配息的三大原因。