散戶總是沉迷以小博大，反而越踩越深，被「冧巴降」慢慢陰乾！出名分析靈通的「殼股財技」專家渾水，10月26日（五）將親身與你剖析金融圈生態，教你如何洞悉莊家財技，學曉上落走位！

//深明股票之道的人都會知道，所有股市的操作中最困難而又最重要的就一定是散貨，無論你幾有實力，或是能把股價打到何其高都好，一旦你沒有辦法散貨，你手上的股票都只不過是牆紙，股市戶口上幾多個零都好都只不過是數字。

如果大家有看過《私人會所》，就會知道莊家為了散貨甚至會連自己最親的人都要欺騙，可謂無所不用其極。正因為如此，所以每隔一段時間，市場上就會有一些新的散貨手法出現。

所以今次渾水就想大家分享一些之前聽到的新散貨手法，讓大家對市場的了解更加深。講得散貨是何其困難，所以莊家的散貨手法都會是其整個股票操作中最複雜而亦最有系統的一部分。有一些莊家知道香港的股民已經聰明了不少時，便開始轉移散貨目標至內地市場，尤其是港股逐漸在內地普及後，貪心大媽便漸漸成為他們的目標。

就在2017 年8 月，有一隻股在兩日內經歷暴跌。而兩日的暴跌，背後卻是隱藏一個大陰謀。據《證券時報網》爆料，大致在當年5 月份，在一些財經微信媒體帳號上，都發佈了一個公益授課的文章，文章中寫道，作者是一個多年股齡的老股民，在股市積累了不菲的財富，但看到有些股民仍虧損，心有不安，決心免費授課，教股民炒股技術，賺得的錢一部分將用於公益事業。天下竟然有如此大義的人，令到渾水都差點感動落淚。可惜渾水已經見過世界上大大小小的老狐狸，所以都知背後一定是有詐。

自那一位「老股民」發了文章以後，部分股民按照文章中所留的聯繫方式，加了老師的微信，隨後被所謂上期優秀學員師姐帶進教室聽課。慢慢地，在老師們的「循循善誘」之下，學生們對這一班老師就只有敬拜，以及無比的信任。當然相對地老師們對這一班學生都有無比的信任，信任這一班學生能吐出一張張的銀紙。在6 月底老師們都說A 股要大跌，讓所有學生都轉戰大牛市的港股，並提出必須同時開通A 股和港股帳戶才能在教室裡聽課，拉了香港某家券商的客服進入QQ 群給大家開戶，在客服的指導下，大家足不出戶就把港股帳戶開好了。開戶後，老師提出按不同資金量成立戰隊，鼓勵大家多投錢進入港股帳戶。隨後在7 月份，老師們極力誘導大家買入港股盛良物流（8292）。之後又再無之後啦，結局大家都知道。//渾水

全文>>>https://goo.gl/pM8Kro
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渾水新作《暗黑金融學》於各大書局有售，網上訂購>>>https://goo.gl/WwvRX5

電子書及試讀>>>https://goo.gl/85uE1w

各家困境：

1. Apple -- 手機人人有，想換新機的慾望大不如前。

iPhone即將如20幾年前的果凍iMac一樣搞起五顏六色，通常表示「戲快唱完了」。可是接替的獲利商品遲遲出不來，而線上服務領域本來有優勢的Apple卻自己搞到樣樣輸人 -- 電子書輸給Amazon、影片輸給Netflix、地圖輸給Google...

2. Facebook -- 最大困境不是媒體愛炒作的「隱私政策」，而是「使用人口」。

臉書過去五年活躍使用者成長到22億人，要再增長有限；此外，就算再增長，新加入人口多半來自貧窮國家，營收貢獻有限。

當成長力道不再，股市關愛的眼神也將不再。

3. Amazon -- 主要與多數營業項目根本不賺錢。

買下WholeFood有機超市看似風光，其實淨利率不到1%。

（這點過去我們就談過：Amazon零售在美國看似獲利，但把全球放進來卻只是損益兩平而已。真正賺錢是AWS的雲端服務，但這一塊競爭將越來越激烈。）

https://www.wsj.com/…/will-bitcoin-save-us-from-google-1531…

推薦大家看 邱國鷺的這本"投資中最簡單的事"，
講了很多蠻重要的觀念，對我很有幫助。
我來定期PO這本書的重點整理，
今天繼續PO第二章~
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第二章 人棄我取，逆向投資的關鍵

#新興行業看需求，傳統行業看供給#
新興行業講的是需求快速成長的事，不必糾結於供給。
而傳統行業則只有控制供給，企業利 潤才能快速增長。
過去12個月裡表現好的傳統行業要麼是寡頭行業，要麼是淘汰落後產能的 行業，
二者的供給增長相對於需求而言都受到了有效控制。

#行業集中度#
很多人認為小股票的成長性普遍好於大股票。
如果這是事實的話，那麼大多數行業的集中度 就會越來越低。
但是只要關注一下工程機械、汽車、家電、啤酒、原料藥、互聯網等眾多行 業，
你就會發現這些行業的集中度在過去幾年都是持續提高的，
這說明還是有許多行業裡的 大企業增長快於小企業。
在這些行業裡，低估值、高成長的行業龍頭的投資價值就遠高於行 業內的小股票。

#未得到、已失去與正擁有#
以高估值買新興行業而落入成長陷阱的是沉迷於“未得到”，
以低估值買夕陽行業而落入價值陷阱的是沉迷於“已失去”。
投資中風險收益比最高的還是那些容易被低估的“正擁有”。

然而，不是所有人都適合做逆向投資，也不是所有急跌的股票都值得買入，
畢竟，“不接下跌的飛刀”這句話是無數人得到了血的教訓之後總結出來的。
一 只下跌的股票是否值得逆向投資的關鍵在於以下三點：

首先，看估值是否夠低、是否已經過度反映了可能的壞消息。
估值高的股票 本身估值下調的空間大，
加上這類股票的未來增長預期同樣存在巨大下調空間，
因此這種“戴維斯雙殺”導致的下跌一般持續時間長而且幅度大，
剛開始暴跌時 不宜逆向投資。
2011—2012年，
A股計算機行業的許多“大眾情人”在估值和預 期利潤雙雙腰斬的背景下持續下跌了70%就是例證。
2012年年底，這些股票從成長 股跌成了價值股，反而可以開始研究了。

其次，看遭遇的問題是否是短期問題、是否是可解決的問題。
例如，零售股 面臨的網購衝擊、新建城市綜合體導致舊有商圈優勢喪失、租金勞動力成本上漲 壓縮利潤空間等問題就不是短期能夠解決的，
因此其股價持續兩年的大幅調整也 是順理成章的。
不過，現在大家都把零售當作夕陽行業，反而有階段性反彈的可 能
——盡管大的趨勢仍然是長期向下的。

最後，看股價暴跌本身是否會導致公司的基本面進一步惡化，即是否有索羅 斯所說的反身性。
貝爾斯登和雷曼的股價下跌直接引發了債券評級的下降以及交 易對手追加保證金的要求，
這種負反饋帶來的連鎖反應就不適合逆向投資。
中國 的銀行業因為有政府的隱性擔保
（中央經濟工作會議指出“堅決守住不發生系統 性和區域性金融風險的底線”），
不存在這種反身性，因此可以逆向投資。

有些股票，你有持倉，但是下跌時你心裡一點也不慌，甚至希望它多跌 一點好讓你加倉，
這說明你對該股票已有足夠了解，對其內在價值和未來前 景有比市場更為精准的把握，
因此市場價格的波動已經不會影響到你的情緒 了。
對這些股票而言，下跌只是提供一個更好的買點罷了
——買之後的淡 定，源自買之前的分析。
還有些股票，漲的時候讓你豪情萬丈，跌的時候讓你肝腸寸斷，
這樣的 股票不碰也罷，因為還沒研究透。
買股票之前問問自己，下跌後敢加倉嗎？
如果不敢，最好一開始就別買，因為價格的波動是不可避免的。

不是每個行業都適合做逆向投資：
有色煤炭之類的最好是跟著趨勢走，
鋼鐵 這類夕陽行業有可能是價值陷阱，
計算機、通訊、電子等技術變化快的行業同樣 不適合越跌越買。
相較而言，食品飲料是個適合逆向投資的領域。
作為消費者， 我對食品安全事故深惡痛絕，
但是作為投資者，我們不應該把個人感情因素帶入 投資決策。
從歷史上看，食品安全事故往往是行業投資較好的買入點，
特別是那些沒有直接卷入安全事故或者牽涉程度較淺的行業龍頭企業，
更有可能是建倉良機。

還記得十幾年前，我剛入行沒多久，
公司的基金經理們（都是鐵杆的價值投 資者和逆向投資者）在瘋牛病的恐慌中買入了麥當勞的股票，
數年後麥當勞的股 價上漲了5倍，
那是我逆向投資的第一課。
再看看這幾年發生的瘦肉精事件、三聚 氰胺事件和毒膠囊事件，
它們對所涉及的行業都沒有產生持久或致命的打擊，
對 行業銷量的負面影響一般只持續兩三個月。
與行業狀況相反，
那些沒有直接卷入 安全事故或者牽涉程度較淺的行業龍頭的市場份額，
反而在事故發生後出現了進 一步擴大，
因為人們購買時更加看重“大牌子”了，
畢竟與小廠家相比，龍頭企 業更有資源和動力維護自己的品牌聲譽。

再看看在香港上市的台灣飲料和快消品龍頭統一食品，
2011年因直接卷入塑 化劑事件導致股價從6元跌至3.6元，
事件過去後，統一食品2012年股價最高漲到 10.4元，翻了3倍。
2012年的白酒股因為塑化劑事件大幅跳水，
在面對其他類似 食品安全事件的逆向投資機會時，
投資者可以思考這樣幾個問題：

• 有無替代品，
若有替代品（例如三株口服液之類的營養品就有眾多替代品），則謹 慎，若無替代品，則積極；

• 是個股問題還是行業問題，
如果主要是個股問題，則避開涉事個股，重點研究其競 爭對手，
即使是行業問題（例如毒奶粉），也可關注受影響相對較小的個股；

• 是主動添加違規成分還是“被動中槍”，前者宜謹慎，後者可積極；

• 該問題是否容易解決，若容易解決，則積極，若難以解決（例如三聚氰胺問題），
影響可能持續的時間長且有再次爆發的可能性，則謹慎；

• 涉事企業是否有扎實的根基，
悠久的歷史傳承和廣泛的品牌美譽度在危機時刻往往 有決定性的作用，
秦池、孔府的倒台就是由於根基不穩而盤子卻鋪得太大；

• 是否有突出的受害者個例，這決定了事件對消費者的影響是否持久。

事後看來，2013年白酒行業極其低迷，但是主要原因是八項規定等反腐措 施，
相比之下塑化劑的影響幾乎可以忽略不計。

日本發生核泄漏事故後，巴菲特稱自己對日本的看法與一周之前沒有變化。
這種泰山崩於前而色不變的境界自然不是吾等凡夫俗子可以達到的，
但我們應該明白，對於災難的發生，每個人都很難過，
但是投資決策不應該加入感情的因素。
在許多被媒體炒得沸沸揚揚的突發事件發生後的一兩個月，股市往往會有過度反應，
此時購買就容易獲得超額收益，
在“9·11”事件後買入航空股的人最後 都獲利頗豐，
“7·23”甬溫線特別重大鐵路交通事故後的一兩個月購買鐵路建設和鐵路設備的股票的投資者，
也大幅跑贏市場一年多。

最一致的時候就是最危險的時候

2012年各行各業都在開酒廠，2013年阿貓阿狗都要做手游。
大家都擠在 樹上摘葡萄時，也許就是該在地上撿蘋果的時候了。

逆向投資還要注意冷靜面對那些熱門板塊，
就像兩三年前被吹得天花亂墜的 新興行業，
現在回頭一看，風電、光伏、電動車、電子書、LED等幾個行業許下 的“承諾”一個也沒有兌現
——至少都不是由當初那些公司實現的。
其實，大多 數的高估值板塊都是“吹”起來的，未來從來不會有他們吹噓的那麼美好。
A股的 情緒波動容易走極端，因此“人多的地方不去”是至理名言。

其實，獨立思考、逆向而動效果往往更好。
基金公司作為一個整體的行業配 置，在一般情況下是對的
（畢竟專業人士相較於其他市場參與者還是有一定優勢 的），
但是在極端的情況下，基金公司也很可能是錯的。
2014年年初，在基金公司的行業配置中，
對TMT（Technology，Media，Telecom，科技、媒體和通信產 業）和醫藥的超配程度
以及對金融地產的低配程度都達到了十年之最。
上一次基金整體配置如此失衡是在2010年年底。

2010年11月我接受《中國證券報》采訪時，
提到的一個論題就是“銀行與醫 藥股票哪一個前景更好”，
當時我的一個基本結論就是醫藥比銀行貴3倍，但是增 長不可能比銀行快3倍。
在之後的兩年中，
2011年銀行股跌了5%，醫藥股跌了 30%，2012年銀行股漲了13%，醫藥股漲了6%，
兩年累計下來看，機構一致低配的 銀行股大幅跑贏了機構一致超配的醫藥股，
再一次驗證了“最一致的時候就是最 危險的時候”這句老話。
2013年各機構再次一致地憧憬著老齡化對醫藥的無限需求，
把醫藥股的估值推高到30倍市盈率。
比起5倍市盈率的銀行，
當時機構做出的 比較和得出的基本結論現在幾乎可以原封不動地重復一遍。

幾年來各機構對醫改的認識似乎沒有多少改變，
還是只看到了醫保覆蓋面的 擴大，沒看到醫改對藥價的打壓。
日本過去20年人口老齡化這麼嚴重，醫藥產業 規模的年度增長率還不到1%，
就是因為政府對藥價的不斷打壓。

機構對醫藥股的樂觀主要是因為他們太過依賴醫藥上市公司對醫改的解讀。
其實只要找個醫院院長或者衛生部官員調研一下，
就會發現醫保覆蓋面的增加主要體現在過去三年的一次性提升，
未來不會再有進一步的大幅提升。
而省級統一 招標、藥品零加成、總額控費、超支分擔、按病種付費等多項措施
正處於試點和 推廣的初期，核心只有一個：
進一步限制藥價和用量以達到“少花錢、多辦 事”的目標，
直接手段就是將醫藥從醫院的利潤中心調整為成本中心，
這種轉變 對醫藥行業整個利益鏈的衝擊是巨大的。
當然，醫藥作為一個差異化、有門檻的 行業，
不論板塊走勢如何，今後幾年在目前150只醫藥股中也會出幾只大牛股，
但是個股的光明前景並不能掩蓋對行業的整體高估。

坦率地說，我也不知道醫藥股的高估值還能持續多久，也許會從高估變成更高估。
不論錯誤定價的程度有多大，沒有人能夠事前預知拐點。
作為投資者，
我 們能分辨清楚的就是市場的錯誤定價在哪個板塊以及錯誤的程度有多大，
然後遠 離被高估的板塊，買入被低估的公司。
至於市場要等多久才會進行糾錯，糾錯前 會不會把這種錯誤定價進一步擴大，
就不是能夠預測的了。

以小股票和大股票的相對表現為例，
我在2010年12月13日《上海證券報》的 采訪中說，
“小股票與大股票的相對估值已是十年來的最高點，
上一次小股票相 對於大股票的估值溢價達到這樣的高點是在2001年，
之後小股票連續四年跑輸大 股票。
也許這次小股票還能再領漲幾個月甚至幾個季度，
但是其股價在目前的位 置已經沒有安全邊際，
這種最後一棒的風險收益比已經不符合投資的要求，
轉而 成為一種擊鼓傳花式的博傻游戲。”

事實證明，中小版指數在2011年下跌了37%，2012年再跌了4%，
大幅跑輸代 表大盤藍籌的滬深300指數。
但是，即使兩年前小股票與大股票的估值相差巨大，
又有誰事前知道小盤股相對大盤股的拐點會在哪裡呢？
又有誰事前敢說小股票不 會再“繼續領漲幾個月甚至幾個季度”呢？
作為投資者，在當時的那種環境之 下，
我們只能牢記管子所說的“不處不可久，不行不可復”，不去“擊鼓傳 花”，不接最後一棒，
把選股範圍基本限制在低估值的大盤藍籌裡，
以此躲過中小盤中的許多地雷。

逆向投資並非一味與市場作對，因為市場在大多數時候是對的。
但有的 時候市場也可以錯得很離譜，此時就不必在意市場的主流觀點了。
在大多數 時候，真理在大多數人手裡；在少數時候，真理在少數人手裡。
如何區別這 兩種情況呢？一般說來，趨勢的初期和末期，就是真理在少數人手裡的時 候。

逆向投資，未來超額收益的重要源泉

當然，任何投資方法都有缺陷，逆向投資的短板就是經常會買早了或者賣早 了。
買早了還得熬得住，這是逆向投資者的必備素質。
投資者必須明白一個道理，市場中沒有人能夠賣在最高點、買在最低點。
在2007年的牛市中，即使指數 後來漲到了6 100點，能夠在4 000點以上出貨也是幸運的；
在2008年的熊市中， 即使指數後來又跌到了1 664點，能夠在2 000點建倉也是幸運的。
頂部和底部只 是一個區域，該逆向時就不要猶豫，不要在乎短期最後一跌的得失，
只要能笑到 最後，短期難熬點又何妨？
只有熬得住的投資者才適合做逆向投資。
在A股這樣急 功近利的市場中，能熬、願熬的人少了，
因此逆向投資在未來仍將是超額收益的 重要來源。

我有個習慣；每年年初和年中時彙總所有基金公司的季報行業配置。
對 大家都追捧的熱門行業，我就謹慎一點；
對大家都嫌棄的冷門行業，我就試 著樂觀一點。
在沒有新增資金入市的過去兩三年裡，這個辦法多數時候還是 管用的，
因為當只有存量資金在場內不斷倒騰來倒騰去的時候，別去人多的 地方。
當然，有時難免賣早了，錯過了熱門行業最後的瘋狂；
有時又買早 了，多挨了冷門行業的最後一跌。
逆向投資不可能完全避免“領先兩步成先 烈”的風險，
不過只要判斷正確，還是能咬牙熬到“領先一步是先鋒”的正 果的。
躲在冷門行業的好處是永遠不用擔心被“踩踏事件”傷著。

To be continued...

如何用EXCEL VBA匯整12個月資料到總表

這是在東吳大學進修推廣部的VBA進階課上課的範例，
先學會如何將大量工作表整合在一個工作表 [連結]
接下來補充網路學員問到如何匯整12個月資料捐款明細到總表的問題，
他是先用錄製巨集之後再來修改為迴圈，
給1到12月工作表範圍，於是就可以自動將資料"貼到"總表之中。
但是，
最大的問題是：
1.如何錄製巨集，可以參考：如何學會EXCEL VBA錄製與修改巨集系列之一[連結]
2.解決三個邏輯問題，就是如果1.沒有資料 2.只有一筆 3.有一筆以上
就需要用多重邏輯判斷
VBA裡有兩種陳述式：If 與ElseIf，另一種是Select Case
我比較建議用前者，因為可以比較容易學習，和IF也很接近，無需多學一種。
結果畫面：
上課內容：
程式碼：
教學影音完整版在論壇：
https://groups.google.com/forum/#!forum/scu_excel_vba2_86

課程特色：
1.如何將函數轉成VBA2.VBA與資料庫快速結合

EXCEL函數、 VBA程式設計與資料庫是分別屬於三個領域的知識，
但卻是目前大家都需要的一項專業技能，要把三者融合的很好實在非常不容易，
剛好我有近20年的VB程式設計與資料庫設計的經驗，
教EXCEL函數與相關課程也有多年，因此清楚如何把最重要的知識教給大家，
ADO資料庫設計的知識非常多，但根據我多年的設計實務經驗，
覺得最重要的是掌握SQL語言，就可以輕易的完成查詢、新增、修改與刪除等功能，
就可以輕易的完成自己想處理的大量資料，大大提高工作效率了!

上課用書是：
Excel函數&VBA其實很簡單(http://www.books.com.tw/exep/prod/booksfile.php?item=0010457292)
Excel VBA 與資料庫整合大活用(http://www.books.com.tw/exep/prod/booksfile.php?item=0010463634)

完整教學影音DVD申請:http://goo.gl/ZlBZE
論壇：http://groups.google.com/group/labor_excel_vba?hl=zh-TW

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如何用VBA快速取得期貨交易資料(開收高低量)
如何在EXCEL VBA隱藏與顯示工作表
如何移動工作表與排序之1
如何批次下載股市資料到EXCEL中之1
如何批次下載股市資料到EXCEL中
如何建立表單與將EXCEL當成資料庫
如何讓用ACCESS將EXCEL的資料
如何排序工作表
如何將單次查詢改為批次查詢(EXCEL VBA自動化)
如何在EXCEL VBA的工作表隨機上顏色
如何快速在EXCEL中建立查詢系統(免資料庫)之2
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如何快速在EXCEL中建立查詢系統(免資料庫)之1
如何將大量工作表整合在一個工作表
如何在EXCEL VBA新增沒有重複名稱工作表
如何自動下載YAHOO股市資料到EXCEL中
如何建立表單與將EXCEL當成資料庫使用
如何在EXCE VBA中複製工作表
如何在EXCEL VBA如何保護工作表
如何在EXCEL VBA新增沒有重複名稱工作表
如何在EXCEL工作表中移動
EXCEL VBA辦公自動化_如何建立查詢系統
如何當下拉清單改變時自動抓取資料之一
如何將數學函數轉EXCEL VBA設計之二
如何增加EXCEL VBA按鈕
如何設定EXCEL VBA開發環境設定說明
如何將EXCEL函數轉成VBA
如何再VBA中建立EXCEL的自訂函數讓公式變簡單
1.EXCEL VBA設計(自強基金會2012)第4次上課
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2.如何把EXCEL"函數"變為 "VBA"？自強基金會2012第5次上課
http://terry55wu.blogspot.tw/2012/04/excel-vba.html

3.自強基金會2012第8次上課
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4.自強基金會2012第9次上課
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5.EXCEL_VBA與資料庫--自強基金會2012(Ending)
http://terry55wu.blogspot.tw/2012/07/excelvba-2012ending.html

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如何用EXCEL VBA匯整12個月資料到總表

這是在東吳大學進修推廣部的VBA進階課上課的範例，
先學會如何將大量工作表整合在一個工作表 [連結]
接下來補充網路學員問到如何匯整12個月資料捐款明細到總表的問題，
他是先用錄製巨集之後再來修改為迴圈，
給1到12月工作表範圍，於是就可以自動將資料"貼到"總表之中。
但是，
最大的問題是：
1.如何錄製巨集，可以參考：如何學會EXCEL VBA錄製與修改巨集系列之一[連結]
2.解決三個邏輯問題，就是如果1.沒有資料 2.只有一筆 3.有一筆以上
就需要用多重邏輯判斷
VBA裡有兩種陳述式：If 與ElseIf，另一種是Select Case
我比較建議用前者，因為可以比較容易學習，和IF也很接近，無需多學一種。
結果畫面：
上課內容：
程式碼：
教學影音完整版在論壇：
https://groups.google.com/forum/#!forum/scu_excel_vba2_86

課程特色：
1.如何將函數轉成VBA2.VBA與資料庫快速結合

EXCEL函數、 VBA程式設計與資料庫是分別屬於三個領域的知識，
但卻是目前大家都需要的一項專業技能，要把三者融合的很好實在非常不容易，
剛好我有近20年的VB程式設計與資料庫設計的經驗，
教EXCEL函數與相關課程也有多年，因此清楚如何把最重要的知識教給大家，
ADO資料庫設計的知識非常多，但根據我多年的設計實務經驗，
覺得最重要的是掌握SQL語言，就可以輕易的完成查詢、新增、修改與刪除等功能，
就可以輕易的完成自己想處理的大量資料，大大提高工作效率了!

上課用書是：
Excel函數&VBA其實很簡單(http://www.books.com.tw/exep/prod/booksfile.php?item=0010457292)
Excel VBA 與資料庫整合大活用(http://www.books.com.tw/exep/prod/booksfile.php?item=0010463634)

完整教學影音DVD申請:http://goo.gl/ZlBZE
論壇：http://groups.google.com/group/labor_excel_vba?hl=zh-TW

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1.EXCEL VBA設計(自強基金會2012)第4次上課
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2.如何把EXCEL"函數"變為 "VBA"？自強基金會2012第5次上課
http://terry55wu.blogspot.tw/2012/04/excel-vba.html

3.自強基金會2012第8次上課
http://terry55wu.blogspot.tw/2012/05/excel-vba20128.html

4.自強基金會2012第9次上課
http://terry55wu.blogspot.tw/2012/05/excel-vba20129.html

5.EXCEL_VBA與資料庫--自強基金會2012(Ending)
http://terry55wu.blogspot.tw/2012/07/excelvba-2012ending.html

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