疫情中 #電商 爆發，#亞馬遜 2020 年由第三方賣家賣出的商品價值達 3,000 億美元，較 2019 年增長 50%，更佔亞馬遜總銷售額破 6 成，顯示這些小賣家成功依靠平台搭上網購熱潮。

然而，隨著業績增長，他們原本小巧、靈活的銷售模式不再管用。Thrasio 共同創辦人 Josh Silberstein 指出，小賣家的銷售額從百萬成長到千萬美元時，利潤率往往下跌，因為他們突然需要昂貴的外部協助，處理供應鏈、法律、客服等問題。

像 Thrasio 一樣的公司，又稱為 #聚合商（aggregator），正成為華爾街投資機構的新寵兒。

詳細全文：
https://bit.ly/3ovm6xt

延伸專題：
【亞馬遜接班人，從貝佐斯的「智力陪練員」到坐正之路】
https://bit.ly/382fInB
【「浪跡天地」背後，關於亞馬遜散工的爭議】
https://bit.ly/3nkCmyw
【亞馬遜銷售新招：讓牛奶與廁紙的價格像股票一樣波動】
http://bit.ly/2WRezZ8

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8/5

-第一天系列
-IC封測，菱生漲停、華東+7.96%、典範+6.22%、華泰+5.7%
-車用電池，聚合漲停、康普+8.04%、美琪瑪+6.51%
-記憶體，商丞漲停、品安+4.57%、宇瞻+8.04%

-昨日第一天系列今日表現
-面板，群創-1.67%、彩晶-3.71%、友達-4.7%
-健身器材，喬山+0.12%、岱宇-3.47%、力山-3.47%

-傳產:
-航運-3.11%，成值686億，佔成交比重18.1%，長榮-3.48%、陽明-2.71%、萬海-5.15%、四維航-3.34%、台驊-2.17%、慧洋+0.89
-鋼鐵-2.63%，成值117億，中鋼-2.17%、燁興-7.35%、大成鋼-2.49%、燁輝-4.6%、彰源-7.19%
-銅，第一銅-3.17%

電子相關:
-電子股+0.3%，成值2437億，佔成交比重63.98%
-聯電相關，聯電+4.79%、矽統+5.69%、聯陽+5.17%、聯詠+1.42%、智原-2.3%
-IC設計，成值1006億，笙泉、宏觀及類比科漲停、新唐-3.34%、敦泰-3.1%、創惟+5.47%
-矽智財，愛普+1.75%、金麗科-4.33%、晶心科-1.92%
-ABF，欣興+1.02%、景碩+2.47%、南電+4.67%

防疫相關:
-電商相關，東森-4.78%、91app-6.42%、網家平盤、富邦媒+2.44%

-今日心得:

昨天面板三虎猛得跟什麼一樣，一開盤直衝漲停，彷彿猛虎出匝一般，結果今天又變回貓貓了。

正所謂:

遠看成虎近成貓
漲跌高低各不同
不識三喵真面目
只緣身在套牢中

語譯:

由遠遠看，面板三虎看起來虎虎生風，下單後近距離看才發現以為是買老虎但其實買到貓貓。

面板三貓是成值很高的股票，作多的人、看空的人看面板三貓，總是有不一樣的看法。

我不能發現面板三虎其實是三貓，只因為，我身處在套牢中。

賞析:

這首詩沒有用任何難字、僻字，更沒有運用典故，但其中又蘊含股票哲理。

首兩句寫塔莎從「遠看」和「近看」兩個角度作對比，得出截然不同的景象，讓讀者一開始便能感受到三貓真面目變化之大。

第二句「漲」、「跌」、「高」、「低」四字，概括了股票所有可能的趨勢。

塔莎經過遠看、近看、高看、低看，對面板貓貓各個局部片斷都了然於胸，卻仍慨歎總不能把握面板的整體趨勢，因為他所見的只不過是在某些角度所見的面板而已。

因此塔莎作了進一步的思索：散戶的認識是相對的，有局限的。通過對面板真面目的探索，也認識到「當局者迷」的道理。

「不識三喵真面目，只緣身在套牢中」這兩句詩對人們有深刻的啟發，成為千古名句，教人不要以偏概全，才能認識事物的全貌。

這個底迪我覺得很不錯，經他同意貼一下對話，我16歲都不認識巴爺爺，只會吃肯德基爺爺～

底迪：
升鴻投資的升鴻你好，我先自我介紹我目前還是個高中生（本身是商科的，就是有學會計、經濟的）目前16歲投資進場有1年多了，雖然我還沒賺到100萬（未來一定有）但是但是我非常想認識你，聽說你老了會想找徒弟，不知道我可不可以在你身邊學習。

我接觸投資是在我9歲的時候，在圖書館裡看到巴菲特的自傳，從他的故事中認識股票，從此就踏上這條路上了，我先講一下我的投資邏輯，我是屬於偏價值投資的，比如說我自己最近在看第三代半導體（氮化鎵、碳化矽）我都有在佈局，尤其是我佈局中美晶集團的公司旗下的像宏捷科、環球晶，我是看好未來的發展，在我的定義這算是價值投資啦（買入有價值的東西）像是航空股我也有佈局我是因為看好疫情之後全球的報復性旅遊。

我真的想跟你學習，雖然我年紀很小但我願意學習。

我：
你的本金哪裡來？

底迪：
我的本金是媽媽給的零用錢，還有自己之前存的，我目前是拿兩千定期扣006208，剩下的主動投資，錢不多只能買零股啦，等我考完試大學後會去打工存錢。

其實我是最近才比較認真存錢，真的自己進市場後發現本金真的很重要，所以我自己也會認真唸書繼續提升自己。

我：
你讀哪？

底迪：
我讀XX高商國貿科，我不像您一路都讀第一志願，但是我讀商科是我上高中前就想讀了，因為沒有人在台灣高中就可以讀大學才能讀的課（會計、經濟、國貿），我想早點接觸才會選擇商科。

我：
好，你看過哪些書？

底迪：

投資最重要的事
從零到一
致富心態
巴菲特給股東的信
零規則
大會計師教你從財報數字看懂經營本質

以下是還沒讀完的書
投資金律（字有點多，我會比較有精神時多讀還沒讀完）
掌握市場週期
一個投機者的告白

我：
大會計師這本可以分享一下嗎？

底迪：
那本書其實我看完我覺得他講的很好，他講說其實經營者不能不理解財報，投資者除了我們一般講的技術面、籌碼面、其中最重要的事基本面，其實我覺得還有心理面。

作者就用基本面來跟讀者分析說他覺得基本面強健的公司有哪些條件，他舉的例子是台積電，他簡單解釋什麼是三大財報之後他就說他覺得基本面很好的公司其中現金、應收帳款、存貨、不動產、產房及設備等等佔有比較多而不是都變賣不能一直賣的項目，像是把其他的公司的股票賣掉（今年的財報看起來很漂亮但明年一樣會有這個東西賣嗎？）所以他覺得資產負債表要以自身產業比較重要。

還有他又舉台積電的例子說自身產業的來策略性投資，而不是不知道在做什麼的投資，有策略的投資是像是創意IC設計、世界先進晶圓代工、精材封測。

他又說他觀察那麼多年以來如果有這個幾點很高機率是地雷股，低存貨周轉、高應收帳款。

還有蠻多我記我覺得重要的像是大股東質押股票，利多消息持續，股票異常飆漲（我覺得這不一定）過多的雜項項目（他說要看產業像是遊戲業）管理階層異動。

遊戲產業因為IFRS的關係所以他不是用應收帳款的方式入帳，而是用其他應收款入帳像是我們去便利商店儲值要以後者入帳。

差不多就這樣。

我：
不錯喔～
那巴菲特的股東信呢，有什麼心得？

底迪：
其實我覺得巴菲特真的是個蠻酷的人，其實我是聽到你說你未來會跟巴菲特一樣會拉近貧富差距所以才來找你，其實我看完之後心裡就是覺得雖然他很厲害，但他一直以來講的都差不多，就是要長期投資。

其中他也說他不會買黃金這點跟我的想法蠻像的，因為他不會買無法持續創造價值的產品，還有他也說他從遇到葛拉漢時的以便宜的價格買入低於價值的公司，到跟蒙格的以合理價格買入優質的公司。

還有他因爲有保險事業所以有浮金所以才有現在的波克夏，還有其實我覺得他買的公司如果是我不太喜歡，我也尊重，投資的東西每個人都有各自的想法，不要文人相輕。

我：
很棒的心得，16歲有這些體會不容易。
那從0到1這本呢，可以分享嗎？

底迪：
從零到一不用說一定是因爲Peter Thiel看的。
作者應該不用多做介紹就是PayPal幫的，（PayPal的各個都是厲害的人像是Elon Musk我個人也是他的粉絲）Palantir的創辦人。

其實我覺得這本書就是簡單的描述他覺得成功的企業所要達成的條件，而裡面我覺得有關投資的就是未來現金流（我忘了他是舉哪間的例子應該是Twitter ）其實我覺得這就跟DCF很像，其實這本有點像是如何打造被反壟斷調查的教科書，你在裡面說如何達成壟斷啊一定會被美國左派討厭。

而我覺得裡面講的80/20法則就不用講了，但我想單獨講的就是客戶的取得成本，應該來說以SaaS公司來講要越來越低，原因很簡單，因為原本的客戶已經用你的系統要持續留著客戶也較簡單（生態系綁架）像是你用SaleForce的CRM就不太會用其他家，這是B2B，而B2C的例子因該就是串流音樂因為你用Spotify你的歌單都在裡面就不會想換去其他家的，而新的客戶因為你的市佔高所以選擇你，而我覺得這點就有點像Ben Thompson的聚合理論。

我：
好，找個機會見面聊？