投資乃後現代斬叉燒傍身之技

從前很多人在移民前，即使本身是會計等專業人士，仍擔心到外國找不到合適工作，都會多學一門手藝傍身，最流行的可能是學做燒臘斬叉燒。據聞近年移居到台灣的港人，不少也是開港式燒臘茶餐廳。

從去年暴亂開始，香港經濟已嚴重不濟，今年加上疫情，雪上加霜，經濟已衰退超過一年，第二季收縮9%，失業率亦升至6.2%！

暴亂成因有很多，近因是反修例事件，但冰封三尺非一日之寒，背後亦有長遠的房屋、經濟和社會問題。基層人士的生活固然不易過，即使中產人士，很多亦有不滿，不止樓價太貴，更對前途感到絕望。他們感覺社會在變，愈來愈難找到所謂有前途的工作，例如大型科技企業和銀行等。雖愈來愈多內地機構到香港發展，但即使港人被取錄，也未必能適應企業文化，亦覺得缺乏晉升機會。過去十年外資投行，僱用港人的數量已非常少，請的更多是內地人，在普通話和對內地情况了解，都有一定優勢。

近年也流行創業。但因寫字樓和尤其店舖租金長期高昂，加上香港市場太細，成功例子實在不多。近月加上疫情，無數餐廳、零售店和中小企都已倒閉。周末經過灣仔、銅鑼灣一帶，滿目瘡痍，周街吉舖。

不少人又再改為網上創業，在instagram和facebook等社交平台，推銷各樣食物、產品和服務，例如海膽（推薦朋友@uni_brother）、壽司、水餃、#homakase、寵物用品（推介朋友https://www.vetstepshk.com/）、美容和修甲等等。網上創業成本較低，但競爭也非常激烈，最後有多少人成功，仍是未知之數。

傳統中國人熱中房地產，認為是投資致富的不二之選。事實上過去數十年，不少人是投資地產而發達的。尤其過去20年，恒生指數停滯不前，似乎遠遠跑輸地產投資。內地情况也一樣，上證指數表現亦遠遠跑輸北上廣深等大城市樓價。

投資永遠是向前望的，正所謂過去表現不代表未來，現在的情况又如何？在美國零息和無限QE政策下，本應對任何風險資產包括股票、債券，甚至地產都有利，但今年住宅樓價仍微跌，個別成交更差，某新界別墅屋苑，業主持貨20多年，仍大蝕離場。實體經濟差，加上不少人真的在考慮移民，所以住宅樓市偏弱。商舖和寫字樓當然更差，有些已大跌三成甚至一半。何止香港，內地樓市亦已弱了一段長時間，上海、北京二手樓價都已跌兩成。美國實體經濟也很差，1300萬人仍失業，上百萬宗房屋按揭有違約風險；但同時因為很多人害怕在人口密集的城市感染COVID，而選擇搬到較空曠的郊區，屋面積較大，適合WFH和小朋友線上上課，因此出現不少買家爭奪戰。

今年美股表現異常好，好到與實體經濟脫節，簡直是對慘被疫情連累到失業甚至破產的人的一種諷刺。何止美股，恒指雖仍疲弱，但不少個別港股和A股，例如阿里（9988）、美團（3690）和A股寧德時代等龍頭股票，表現都非常好。早前台股亦創下歷史新高，近日連歐洲表現都不錯。個別美股的表現更誇張，蘋果今年升近八成，市值2.2萬億美元，成為世界一哥。Zoom更瘋狂，今年升了5倍，一如數周前所料，市值1100億美元，已超越波音，代表視像會議正式開始取代浪費資源的航空年代！

估值不廉宜 美股隨時有調整風險

美股是否已到泡沫階段，會否爆破？估值肯定不廉宜，今年標指PE超過22倍，即使經濟重開，明年PE仍必在20倍以上。3個主要指數的RSI為75至83，有隨時調整的風險。

調整肯定有，但再次大跌三分之一的股災機會不高，Don't fight the Fed的金科玉律仍有效。記得我早前的分析嗎？即使疫情嚴重加社會動亂，都未必出現股災，超寬鬆貨幣政策，加大規模財政刺激，足以撐住股市。白宮跟國會雖未能達成下一輪刺激協議，但美國聯儲局宣布新的Average Inflation Targeting政策，表明將容忍通脹超過2%一段長時間，才會開始加息。以現時通脹只有0.6%，和過去10年都低於目標來看，相信未來兩年內加息機會極低。在這政策環境下，消費通脹會否回升仍未知，但資產通脹就幾乎是肯定的！

除此之外，疫情亦成為經濟加速雲端化、遊戲化，電商崛起和WFH的催化劑，加上互聯網的Network Effect，就製造出贏家通吃的現象。蘋果、亞馬遜、微軟、Google和臉書等成為最大長期贏家。對它們的最大威脅只有《反壟斷法》，國會聽證會開了，但暫時仍是無牙老虎。中國情况亦相近，ATMX已擁有巨大優勢，但請留意中國市場的競爭比美國更激烈，有更多充滿創意的挑戰者，例如拼多多和字節跳動。

零息刺激 傳統估值方法未必適用

第三個有助延長牛巿的是新一代的投資文化。我未必完全認同，但在零息刺激下，傳統估值方法，包括P/E、P/B、Sum of the Parts、Prem /Disc to NAV等已基本上不再適用，即使較鬆的PEG、EV/EBITDA，甚至更新的growth adjusted EV/EBITDA等估值方法，都不一定有用。新投資者着重的是市場想像空間有多大的TAM，生意模式有多少disrupt傳統行業的能耐，其次就講究不擇手段增加市佔率的速度。在2000年的科網熱1.0，Pets.com的起落被當作笑話，但今日的Chewy，是一家增長非常快的真實企業！

最近CNBC訪問被譽為Dean of Valuation、NYU教授Aswath Damodaran，從前他經常批評Tesla的估值過高，但如今連Damodaran都接近投降，竟然認為FAANG等股票估值接近合理，更認為臉書和Netflix抵買！

但提醒大家，著名揭發金融騙案專家Jim Chanos在早前FT訪問中指出，炒風濃烈的時候，亦是金融騙案的黃金期，今年已出現瑞幸和Wirecard，肯定陸續有來！想深一層，各央行的QE手法，其實亦極接近「左手交右手」的經典操控市場手法，但只許州官放火，不許百姓點燈，就變成合法。

大量美國人失業，大量Free Time，政府又大派Free Money，加上Robinhood以Free Commision吸引客戶，在3Free推動下，散戶再次成為最新市場動力。當然Robinhood和其他「免佣」平台的生意模式有問題，主要倚靠出賣客人流量給大型對冲基金如Citadel，即是故意容許他人front run客戶，是另一最古老欺詐手段。去年這兩家公司已曾被SEC罰款（為何非刑事？），近日又再有新調查。Robinhood近日再融資，估值110億美元，不低但不算高，我雖不認同，但幾乎肯定仍有巨大增長空間，亦即這股散戶新勢力只是剛起步，尚未見頂。

中國高科技新經濟亦已逐漸成熟，恒生科技指數的推出非常合時，近日一些基金公司更已開始推出相關ETF。當然中國科技界深度仍略遜美國，且指數並不包括只在A股和美國上市的公司，有些成分股質素只一般，但仍是個值得鼓勵的好開始。

港人學好投資致富 毋須怨天尤人

今天的重要建議是香港人，根本毋須怨天尤人，整天投訴沒有晉升機會和創業難，少數甚至做出違法破壞社會，損人不利己的事情。勸喻大家努力學好投資，是一門能幫補收入，甚至可以發達的「手藝」！我稱之為後現代斬叉燒傍身之技！

港交所（0388）在2000年以3.88元上巿，至今升近100倍。可惜只有極少當年用會籍換為股票的經紀，至今仍持有全數股票（我認識幾位，恭喜）。反而好幾位賣了股份，轉買了當時正推出的禮頓山，有點回報，但當然跟港交所不可同日而語。騰訊（0700）是另一個更大神話，從2004上市至今，升了超過700倍。過去港股這些例子不多，但相信隨着更多優質公司來上市，將愈來愈多。美國當然更多神話，雖然大部分最富人士如Bezos、Gates和Musk等是創業家，但投資而致巨富的也不少，包括Buffett、Soros和Icahn等。其實只因早期投資了在他們的基金或公司而致富的人更多，不少亦成為了億萬富豪。

贏家通吃年代 研究龍頭企業已足夠

香港稅率低和簡單，沒有資本增值稅，是投資者天堂。沒有資本控制，資訊發達，投資全球都很方便。新投資文化對普通投資者亦非常有利，無可否認，複雜的投資分析的重要性已降低不少（有點擔心但確如此），某程度上可說遊戲變得較「平等」，專業和業餘投資者的差距縮小了。再者，投資標的也簡化了很多，在贏家通吃的年代，根本毋須花時間在中小型公司，莊家老千股更避之則吉，只需集中研究譬如全球最大的50家企業，主要在美國和中國，如有能力再加些印度、日、韓、台和歐洲的龍頭企業，已非常足夠！大家當然擔心股災，但看長線，以標指為例，從1928年起計，近百年的ERP（Equity Risk Premium，股票風險溢價）約5%，加上所謂無風險的美國國債回報，每年複式回報率高達9.7%！其間包括了世界大戰、大蕭條、大衰退、多次股災和今次獨特的疫情大流行，仍有如此可觀的長期回報，何須擔心？投資者的最經常錯誤正是過度短線和頻密的交易。

不要讓政治偏見影響投資決定

最後，我給予投資者4個實在可行建議：

（1）起步時，每個人必須奉公守法，努力工作和養成良好儲蓄習慣，逐漸建立資本。

（2）資產配置仍是最重要投資決定。從1928年至今，標指回報超過5000倍，美國國債回報只80倍。過去中國人沉迷「磚頭」，中國資本市場仍未成形，大部分人又不熟悉美國市場，可以理解。但現在全球投資非常容易方便，中國資本市場快速增長，所以股票配置比例應頗大幅提升，債券亦有平衡組合作用，但需要多一點專業知識。近日很多人討論黃金，我無特別意見，配置些少無妨，但老實講，可有可無，對長遠總回報幫助不會很大。

（3）請不要戴上政治色彩眼鏡去投資。中美修昔底德式鬥爭必然維持10年以上，如幸運地能逃過戰爭，兩邊都必出現很多好的投資機會。極大概率中國名義GDP，必在不到10年，甚至5年內超越美國，主因是人口差距超過4倍，每年中國STEM畢業生更比美國多8倍，怎可能不超越？請留意蘋果Tim Cook解釋在中國生產的原因，早已不是廉價勞工，是因為中國具有大量高質素的工程師和勞動力，美國根本沒有！

美國仍有大量如蘋果般的優質企業，加上美元仍擁有exorbitant privilege（高昂專權），Don't fight the Fed仍是對的。唯一需要小心的是數年後，當中國名義GDP逼近美國時，會否損害美元的「高昂專權」。

新加坡資深學者兼外交官Kishore Mahbubani，剛出版一本書《Has China Won？》，訂了但未收到，已知大綱。同意中美關係並非零和遊戲，大家共坐地球這條船，必須合作努力，才能克服COVID和氣候變化等挑戰。我不認為中國「已贏」，但更肯定中國不會輸，所以中國也充滿愈來愈多的投資好機會。請大家對美國和中國投資，都培養多點長期信心，不要讓政治偏見影響投資決定。

ESG投資回報好 利己利人

（4）投資者反而應戴上ESG眼鏡來投資。出發點當然包括阻止氣候變化，這目的遠比投資回報更重要。只有特朗普這類過時老人，才會想把煤礦業復興，最近連Exxon Mobil都被道指剔出了！除拯救地球外，有研究顯示過去10年，大部分ESG基金回報竟跑贏大市，殊不容易！提到ESG，一般人只想起太陽能，但我已討論了再生能源的Holy Trinity多年，包括太陽和風能、電動車和儲能，缺一不可。最快被世人接受的是電動車，我開了Tesla的車已6年，在本欄多次討論，單是今年回報已超過4倍，6年來更升了17.5倍！ESG為己為人，回報又好，何樂而不為？

（中環資產持有蘋果、亞馬遜、微軟、Google、facebook、Netflix、阿里、騰訊、美團、小米、港交所、拼多多、瑞幸、寧德時代、Zoom、Chewy及Tesla的財務權益）

中環資產投資行政總裁

[譚新強 中環新譚]

#文末有驚喜 #一起做好事 #免費蛋糕
最近大家要去台中玩嗎？
6/2 在 #台中 #莒光新城有 #跳蚤市場 可以挖寶尋寶喔
樂媽最愛逛跳蚤市場了
常常可以找到一些CP值超高的東西

而且這次更特別的是
這次是由一群想把愛分享出去的媽咪們所籌辦
看到最近新聞許多虐童虐嬰的事情頻傳
感覺世界好像只被黑暗籠罩
但其實在世界上的角落
也有許多散播愛的事情正在發生
所以這些媽咪希望可以把這份愛持續下去
幫助更多需要幫助的人和毛孩們❤️

歡迎當天有空的爸比媽咪哥哥姐姐們
帶著家人一起來共同歡樂分享愛❤️

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⚠️表演時間：

感謝

街頭藝人

城市琴人 紅豆小姐（10:30-13:30）

Fang Sue蘇老師
（13:30-16:30）現場演出

kawaii媽咪兒子義演薩克斯風🎷
（下午時段）

蓁田蜜媽咪 孫慧慧新秘老師造型氣球表演🎈

⚠️現場攤販（約20-30攤）：

🎈大人.小孩 全新、二手衣物用品
（還有專櫃衣物50元起跳）

🎈生活家電、用品

🎈全新飾品通通50元 買二送一
（耳環、手環、戒子）

🎈手工點心、手工泡菜限量販售

🎈全新二手玩具電動車0元起標拍賣

⚠️當天所得全額現場直接捐贈
（都會到現場愛心市集透明化）

#弘道老人基金會

#慈馨幼兒之家

#橋烽關懷生命（流浪動物救援）

並邀請
#勤美綠園道浪浪之家
#惠明基金會
#布拉姆基金會
#五權中心旗艦藥局（有小禮物贈送）
一起擺攤共襄盛舉

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現場有🈵️額集點抽限量福袋

禮物內容：

⚠️（#瑞元銀樓 贊助）
純銀飾品禮盒（市值4000）兩組

⚠️（#郡溢車體塗裝 贊助）
韓國來回機票優惠卷2張

⚠️（#五權中心旗艦藥局 贊助）

兒童腳踏車2台 玩具禮盒3組

⚠️（#吉嘉專業清潔 贊助）
清洗一般洗衣機一次（價值1700）

⚠️（#勝吉車行 贊助）
Yamaha機油10組 不鏽鋼鍋具組

⚠️（#M-Love 美睫美甲提供）
折價卷50份

⚠️（#菈菈百匯廚房 提供）
百元折價卷50份

⚠️（#湖南老兵臭豆腐 贊助）
咖啡機一台

⚠️（ #天機手機包膜 贊助）
正韓飾品一箱

⚠️（蝦皮店家抗漲專區贊助）
三箱玩具、多芬沐浴乳、等各種生活用品

⚠️（#芝麻街美語東山分校 贊助）
芝麻街商品一箱

⚠️（#彩蝶美睫美顏 提供）
百元折價卷 30份

活動辦法
抽獎禮物是 樂尼尼義式餐廳-大坑店 6吋蛋糕*2。

活動辦法：
1⃣按讚+公開分享此篇文章。
2⃣tag兩位台中朋友，並留言：「6/2（日）親子活動就安排來 #台中莒光跳蚤市場 吧！」
3⃣到莒光跳蚤市場活動網址點選「分享」，公開貼文在個人臉書首頁。
活動網址：http://bit.ly/莒光跳蚤市場

🎯5/31開獎，兩位中獎人限去樂尼尼大坑店自取唷💕
……………
得獎說明：
1、得獎人三天內私訊粉專姓名和聯繫電話！
2、領取前一天打電話給樂尼尼大坑店確認04-22399511
3、6/8前領取蛋糕報姓名和電話即可。

🎁最近的新聞報導，托嬰中心虐嬰、保母虐童、甚至於爸媽虐兒的事件頻傳，身為媽媽每次看一遍都會心痛一遍
但是這個世界不該是被恐懼、憤怒包圍
在很多角落裡，還是有許多有愛的人
希望能夠把愛傳遞下去
去幫助更多需要幫助的人和毛孩們

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這陣子，台中雞寶群的媽媽們
為了籌辦愛心公益活動到處勞心勞力
媽媽們為了可以讓大家可以好好享受當天的公益活動
為那些需要幫助的孩子、毛小孩、老人們盡一份心力
包括我的好姊妹 樂珵雙寶親子部落格
我最捨不得樂珵媽孕後期了還是辛苦的在幫忙
原來媽媽們的愛可以這麼偉大

6/2當天現場會有來自各地的街頭藝人、新密現場演奏
還有孩子最愛的 #造型氣球表演

當天也會有愛心二手衣物、生活家電、服飾、點心、玩具等公益販售，還有電動車0元起標拍賣的活動，並邀請

#勤美綠園道浪浪之家
#惠明基金會
#布拉姆基金會
#五權中心旗艦藥局（有小禮物贈送）
一起共襄盛舉

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🌵日期：2019.06.02(日)
🌵時間：10:30-16:30
🌵地點：台中市北區錦南街28號 #莒光新城(靠近一中街)
🌵活動網址：http://bit.ly/莒光跳蚤市場
(如遇下雨將延期，請密切關注活動網址頁面最新消息唷)

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媽媽們會把 ⚠️當天所得全額現場直接捐贈給
#弘道老人基金會
#慈馨幼兒之家
#橋烽關懷生命（流浪動物救援）

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現場還有舉辦 #滿額集點抽限量福袋

禮物內容都是媽咪們為了公益市集非常努力去爭取來的
純銀飾品禮盒、韓國來回機票、兒童腳踏車等超多大獎等著大家去帶回家！
都是媽媽們日夜奔波幫
愛可以用行動傳遞給更多社會上需要的其他角落

當天有空的朋友
可以帶著家人孩子一起去台中共同歡樂分享愛！
無法一起參加的朋友
也請大家幫我們一起分享活動訊息

如果希望提供物資或捐款
也可以直接捐助給社服機構、關愛之家、流浪動物協會等等，有非常多的地方還在等待資源

讓我們一起把小愛發揮到最大 <3

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🎁超棒禮物來了🎁

這次的活動禮物是由 #台中雞寶群 的媽媽們
以及贊助的活動廠商們提供的禮物

1⃣　按讚+公開分享此篇文章。

2⃣　tag2位台中朋友，並留言：「6/2（日）親子活動就安排來 #台中莒光跳蚤市場 吧！」

3⃣　到莒光跳蚤市場活動網址點選「分享」，公開貼文在個人臉書首頁。
活動網址： http://bit.ly/莒光跳蚤市場

捲毛媽將於5/31開獎
抽出幸運得獎者
獲得由 樂尼尼義式餐廳-大坑店 提供的
✨【6吋蛋糕x1個】✨(限樂尼尼大坑店自取)

總共會有2個名額唷

#台中雞寶團
#突然好想搬去台中