台股遇到黑天鵝了，在過去經驗，於現在這個經濟擴張階段，遇到黑天鵝時，台股的跌幅會是多少?

近期股市受到亞洲新冠疫情、科技股重挫的影響，指數波動較大，以科技類股思柏達科技指數ETF(XLK)為例，2019年XLK指數報酬達47.9%、2020年新冠疫情情間，指數再漲41.8%，而今年科技類股受到公債殖利率影響而呈現修正，但我們也統計過，以過去經驗，10年期公債殖利率上漲或下跌，理論上對科技股影響應不太大，但這次市場將公債殖利率與科技股掛勾聯想在一起，主要是科技股過去漲幅過大，加上科技是新冠疫情受惠股，等到市場預期新冠疫情逐漸緩和，部份相關電子需求下降。而價值類股是新冠疫情受害者，過去因疫情受影響股價呈現下挫，一旦疫情逐漸控制，需求回升，股價自然呈現反彈，所以，可以看得到近期科技與價值類股表現呈現兩極的現象。

此時更要掌握景氣的趨勢，之前說過「老人遛狗理論」，小狗即是股市，會因為黑天鵝事件(如2010年歐債危機等事件)而跑來跑去，最後，在老人的呼喚下小狗會跑回主人身邊。所以，我們要看過去經濟表現與大盤波動的情況，如表1所示以美國經濟循環為基礎，統計經濟在擴張時期與收縮時期大盤的表現，而台灣是淺碟經濟，台股大盤除了國內政策影響，也容易受到美股漲跌的影響。以下統計分析不同時期大盤表現。

經濟處於收縮時期，觀察美股、台股大盤的變化，如圖1以2000年網路泡沫化時期為例，在1999年當時美國經濟已經有過熱的現象，以美國產出缺口(附註1)來衡量，實際產出已經過超潛在產出，顯然美國有物價上漲壓力，於是1999年6月前聯準會主席葛林斯潘開始升息，利率從4.75%一路攀升至2000年5月的6.5%。此時，泡沫標地-網路公司，市場評價以未來成長性來看，不管公司是否有獲利，以「本夢比」(附註2)來評價公司，資金一窩蜂流入.COM的公司，例如，亞馬遜公司(Amazon)，公司獲利從1995〜2002年都是負值，而股價在1999年底達到最高106.6美元，之後泡沫被戳破後，2001年9月股價僅剩5.97美元。此時，S&P 500指數從2000年3月的1552，下跌至2002年11月的768，跌幅約5成。而台股大盤跟隨美股下挫，從2000年2月的10393下跌至2001年9月的3411，跌幅約67%。而過去經濟處於收縮時期的還有2008年美國次級房貸風暴與2020年全球新冠疫情擴散。

經濟處於擴張時期，觀察美股、台股大盤的變化，如圖1以2011年8月美國債信評等被調降為例，當時美國總統歐巴馬為了提高債務上限(附註3)問題與國會協商，但在協商過程中兩黨各有不同的意見，直到最後一刻白宮與國會達成預算協議，化解債務上限危機。但也顯示當時美國政府的效率、穩定性與政策可預測性偏低，所以，國際信評公司標準普爾(Standard and Poor’s ,S&P)調降美國債信評等，將美國長期債信評等由「AAA」調降為「AA+」，債信展望「負面」。此時，S&P 500指數從2011年7月的1345，下跌至2011年10月的1099，跌幅約18.0%。而台股大盤跟隨美股下挫，從2011年7月的8817下跌至2011年12月的6633，跌幅約24.5%。而過去經濟於擴張時期，因黑天鵝事件造成股市跌幅較大的有2003年SARS危機、2010年歐債危機、2015年人民幣大幅貶值引發市場動盪、2018年美中貿易戰等。所以即使經濟處於擴張期，還是會有許多黑天鵝事件來影響市場。

我們統計自2000年以來，若經濟處於收縮時期，S&P 500指數在此時期，高低點測量平均跌幅約5成(台股大盤平均跌幅約6成)，除了2020年新冠疫情期間，歐美國家採大量財政與貨幣政策，促使股市大幅V型反彈，當時美股跌幅約34.5%(台股大盤跌幅約3成)。若經濟處於擴張時期，遇到黑天鵝事件，造成股市的動盪，S&P 500指數在此時間，高低點測量平均跌幅約16%，台股大盤平均跌幅約2成，最大跌幅約25%。

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附註：
1. 產出缺口：經濟發展當中，景氣上下起伏波動，通常稱為「經濟周期」，我們不僅關心景氣起伏波動，還關心一個國家中長期經濟發展的潛能。景氣起伏波動大小以GDP(Gross Domestic Product)來衡量，即為國內生產毛額，又稱之「實際產出水準」，美國經濟分析局(U.S. Bureau of Economic Analysis) 每季都會公佈GDP成長，而台灣則是主計總處公佈，大約落在每年1、4、7、10月月底，公佈上季GDP成長的情況。而一個國家中長期經濟發展的潛能即為「潛在產出水準」，美國國會預算辦公室(Congressional Budget Office)會去設算，而台灣則是央行在舉行理監事會議時將會公佈GDP長期趨勢值與實際值之間的走勢。所謂的產出缺口即為「潛在產出水準減實際產出水準」之間的差距，可以想像當一個國家實際產出已經超過潛在產能的水準，則物價上漲的壓力就會比較大，反之亦然。以目前數值來看，美國產出缺口正在縮小但仍為負值，而台灣在3月18日央行理監事會後記者會簡報中描述台灣經濟成長由「Nike型」復甦轉呈「V型」復甦，台灣產出缺口趨於零。

2. 本夢比：顧名思義是與本益比PE(Price to Earning Ratio )來做對照，所謂「本夢比」是形容公司沒有獲利還處與虧損狀態，僅靠未來成長想像空間，推升股價走勢，在2000年網際網路盛行時所發展出來的名詞，形容當時一堆網際網路公司沒有獲利，市場資金卻一窩蜂流入.COM的公司，等到泡沫被戳破，這些公司不是消失，就是股價僅剩個位數。

3.債務上限：債務限額(debt limit)或稱債務上限(debt ceiling)，美國國會為了限制美國政府浮濫支出，將會限制總債務額度。但每當美國政府達到總債務上限，就會要求國會提高上限，否則將會無法取得足多的資金支撐美國政府的運作或償還債務。自1960年以來，美國國會已經採取78次來提高債務上限。

全文參考：
https://www.pressplay.cc/link/16449465AD?oid=AE5E0E9AB0

今日內容: 5G概念ETF蔚為風潮，那到底什麼是5G呢?

G稱為第五代行動通訊技術，是目前最新一代行動通訊技術，5G的兩大特點就是更快的傳輸速度和超低的訊號延遲

行動通訊技術從3G有網路的時代，到4G影片和直播的興起，未來的5G在VR虛擬實境的應用會讓人更深入其境

另外5G在AI人智能、雲端計算、無人自動工廠和自動駕駛等產業都將有突破性的發展

台股可以參考的5G ETF
1.00861
2.00876

美股可以參考的5G ETF
1.FIVG
2.XLK
3.VGT

無論是投資哪檔ETF，重點都在於ETF的持有公司有獲利，ETF的績效自然比較好，所以再決定投資前，至少先了解當中前十大持有公司的基本面，了解自己的投資商品非常重要

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【 ETF這麼多種你會分嗎？iShares與SPDR發行的該怎麼選對你最有利？必看 】

最近幾年 ETF 越來越風行。 在網路越來越發達的情況下，資訊也越來越透明。 大家也更清楚基金與 ETF 內扣費用的差別， 也更明白「好的基金經理人」不好找， (還是有優秀的基金經理人，稀有啊！) 倒不如單純「買進大盤」就好。

也因此，ETF 選擇也越來越多。 當我們決定要持有某個產業時，就開始傷腦筋了。 因為同樣都是「美國金融產業」，卻有好多間 ETF 可以選擇。 要選擇哪個比較好？又有什麼差別？ 我們這邊來為大家分析比較， 讓讀者可以選擇自己想要的類型。

我們先舉兩間大型的 ETF 公司來討論，這也是台灣常見的 ETF。 分別是貝萊德資產管理公司旗下的「iShares」系列，和 STATE STREET 的「SPDR」系列 ETF。

iShares 系列的 ETF 持股更分散， SPDR 系列 ETF 持股則較集中。 為什麼呢？ 因為他們追蹤的指數本就不同。iShares 的 ETF 追蹤的指數是「道瓊各產業指數」。 (像是「道瓊美國金融類股指數」等) ，而 SPDR 系列的 ETF，則追蹤「標準普爾各產業指數」。(像是「標準普爾美國金融類股指數」等)

以「道瓊金融類股指數 ETF」來說，iShares 美國金融類股 ETF (IYF) 一共持有 288 間公司， 其中也包含了波克夏 (BRKB) ，摩根大通 (JPM) 、 富國銀行 (WFC) 、美國銀行 (BAC) 、 VISA (V) 、花旗銀行 (C) …等等這麼多的金融巨頭。

🔥（請參考圖一）

而 SPDR 美國金融類股 ETF (XLF) 則只持有 64 間公司。不到 iShares 的四分之一。

🔥（請參考圖二）

再來看看 iShares 美國科技類股 ETF (IYW) ，一共持有 139 間公司， 當中包含了蘋果 (股票代號：AAPL) 、微軟 (MSFT) 、 臉書 (FB) 、GOOGLE (GOOG、GOOGL) 、 思科 (CSCO) 、英特爾 (INTC) 、 IBM (IBM) 、甲骨文 (ORCL) …等等。

這些公司幾乎是地球上各科技領域的龍頭， 市值也都是怪獸級的。單獨買進這些公司就已經可以避免掉人為操控的風險了， 更何況是直接買進一籃子的股票，組合而成的 ETF。非常符合一般上班族的投資理財需求。

🔥（請參考圖三）

而 SPDR 美國科技類股 ETF (股票代碼：XLK) 則只持有 73 間公司。

🔥（請參考圖四）

只有 iShares 的一半。所以可以看出兩者的差異了。持股集中，ETF 績效會更容易受到市值大的股票影響。 市值小的股票則影響不大。

比方說，以一間 IYF 與 XLF 都持有的個股「Navient Corp」 (股票代號：NAVI) 來說， 這間公司市值僅 40 億美金，約台幣 1300 億，在規模龐大的美股市場來說算是小型股。 它佔 XLF 的比重僅有 0.14％，佔 IYF 的持股比重更少，是 0.0895％。兩者相差僅有 0.05％，千分之五而已，非常的少。 如果持有一年，它上漲 30％，持有 IYF 跟 XLF 的績效差異僅有 0.15％。但是如果拿兩者的最大持股 — 波克夏.海瑟威 (Berkshire Hathaway,BRK/A or BRK/B) 來比， 就不一樣了。

波克夏佔 IYF 的比重是 6.98％，佔 XLF 卻到了 10.88％！相差將近 3％！ 第二大持股摩根大通 (股票代號：JPM) ，在兩檔 ETF 的差異也是如此。 如果持有一年，波克夏漲了 30％，那持有 XLF 就會比 IYF 多賺了 0.9％。 同樣都是「金融產業 ETF」，僅僅是換個標的持有而已， 就會在大漲行情比別人多賺一些，這就是持股集中的好處。就像過去這一年來，因為升息預期而產生的金融股行情一樣。 持有 XLF 就比持有 IYF 多賺 7％！

🔥（請參考圖五）

而凡事有好就有壞，我們來看看之前金融海嘯發威的時候，他們的表現如何。

🔥（請參考圖六）

雖然跌幅都高達 70％，但 IYF 仍然比 XLF 少跌了 4％。 這就是分散持股的優點 — 更抗跌。

不過，從 2009 年 3 月至今，美股都是多頭，所以這種時候 XLF 的集中持股方式就更吃香了。 長達八年的多頭以來，XLF 比 IYF 多漲了 50％！

🔥（請參考圖七）

而且兩檔的殖利率差異不大，都在 1.6％左右。 那麼集中持股的 XLF 和分散持股的 IYF，哪個更好？就與所有的金融商品一樣，沒有絕對的好壞，只有適合不適合。

以金融產業 ETF 來說， 如果您對金融類股研究甚深、更有信心， 只想抓住金融產業上漲的大波段， 那投資 XLF 絕對更適合。因為它「集中持股」的方式，會放大您的研究效果。 讓您獲得更好的成效。

相對的，如果您沒有瞄準特定產業， 金融產業 ETF，只是您長期資產配置的一環， 那就可以考慮 IYF。 它的波動更小、表現更平穩， 縱使在多頭時不若 XLF 亮眼，但多、空頭平衡下來，兩者的績效會趨近相同。

🔥（請參考圖八）

因此，這兩者各有優缺。唯有我們先搞清楚自己的投資主軸、投資方向，才能選擇更適合我們的投資商品。

👉備註：本文授權轉載自畢德歐夫

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【FUNDDJ基金及ETF周報】防禦型類股領漲 美股續創新高

上禮拜美國經濟數據好壞不一，五月非農就業人口僅新增13.8萬人，不如預期，且前兩個月數據都被下修，失業率雖然自4.4%降至4.3%，是2001年來最低水平。但是通膨指標核心個人消費支出物價指數年增只有1.5%，低於聯準會2%的通膨目標。

而美股表現上週在防禦型的通訊、醫療及公用事業類股領漲且科技股續揚之下，道瓊工業指數、標普500指數及那斯達克指數 都創下收盤新高。

#FUNDDJ基金及ETF周報#美股#防禦型類股#油價#金價#Perrigo#Vertex#博格華納#Ford#Palo Alto Networks#博通#Hewlett Packard Enterprise#FBI#Dodd-Frank#Financial CHOICE Act#通俄門#反恐#James Comey

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國際ETF資金流入排名05/29/2017-06/02/2017

1.SPDR標普500指數ETF〈SPY〉流入37.29億美金
2.iShares iBoxx投資等級公司債券ETF〈LQD〉流入6.83億美金
3.iShares MSCI歐澳遠東ETF〈EFA〉流入6.71億美金
4.Vanguard標普500指數ETF〈VOO〉流入5.46億美金
5.Vanguard FTSE成熟市場ETF〈VEA〉流入5.43億美金
6.SPDR彭博巴克萊高收益債ETF〈JNK〉流入4.45億美金
7.Vanguard FTSE美國以外全世界ETF〈VEU〉流入4.09億美金
8.iShares 3-7年期美國公債ETF〈IEI〉流入3.97億美金
9.iShares 20年期以上 美國公債ETF〈TLT〉流入3.35億美金
10.iShares J.P. Morgan新興市場美元債券ETF〈EMB〉流入2.87億美金

國際ETF資金流出排名05/29/2017-06/02/2017

1.SPDR科技類股ETF〈XLK〉流出5.16億美金
2.SPDR標普400中型股ETF〈MDY〉流出3.54億美金
3.iShares 7-10年期 美國公債ETF〈IEF〉流出3.21億美金
4.PowerShares那斯達克100指數ETF〈QQQ〉流出3.12億美金
5.iShares標普500價值股ETF〈IVE〉流出1.60億美金
6.Vanguard不動產投資信託ETF〈VNQ〉流出1.56億美金
7.SPDR能源類股ETF〈XLE〉流出1.53億美金
8.SPDR道瓊工業平均指數ETF〈DIA〉流出1.47億美金
9.SPDR工業類股ETF〈XLI〉流出1.42億美金
10.iShares iBoxx高收益公司債券ETF〈HYG〉流出1.32億美金

泰國股市跌深反彈 上周漲逾2%
北歐丹麥股市 上周小漲1.5%
生技、中東、保加利亞指數表現佳
MSCI 歐洲指數創英脫歐後 最大周跌幅
美國司法部要求德銀付 140 億和解金
港陸台中秋長假 節前賣壓湧現
新興、法國、能源 上周跌逾3%
IEA:原油供給過多 將持續到2017H1
美國原油產量增加 多項利空衝擊油價
SPY、金融、科技ETF 資金流出

LQD、XLY、EMB、QQQ資金流出

標普十大類股 能源類股領跌

受德銀影響 金融類股跌幅居次

三星新手機爆炸頻傳 助攻蘋果股價漲

蘋果漲帶動相關供應鏈思佳訊、博通

Intel調高營收展望 大漲至一年半新高

美十年期公債價持穩 公用事業類股彈

愛力根宣布收購Vitae 挹注醫療類股收高

ETF資金上週流入美國中小型股居多

IWM、GDXJ、VWO、VTV 獲資金流入

美元升值+油價衝擊 CRB周跌0.96%

商品行情 上周由鎳、原油和黃豆領跌

上週漲幅偏大商品:汽油、小麥和銅

基金漲跌幅排行:生技醫療表現最佳

亞股基金上週表現不佳 日印港負報酬

拉美、歐洲 報酬下滑介於0.32~3.05%

能源、貴金屬基金 報酬表現不理想
日本央行推新型QQE！日經急漲300點

9/21美利率決議 市場預期九月升息率20%

多國召利率會議 印尼預期將降息


觀察指標:歐美經濟數據、原油庫存

09/12/2016 - 09/16/2016國際ETF資金流入排名 TOP10

1.Vanguard中型股ETF〈VO〉流入10.36億美金
2.Vanguard中小型股延展市場ETF〈VXF〉流入7.53億美金
3.iShares 1-3年期美國公債ETF〈SHY〉流入6.97億美金
4.Vanguard小型股ETF〈VB〉流入6.34億美金
5.Vanguard小型價值股ETF〈VBR〉流入6.16億美金
6.iShares羅素2000ETF〈IWM〉流入5.80億美金
7.VanEck Vectors小型黃金礦業ETF〈GDXJ〉流入5.30億美金
8.VanguardFTSE新興市場ETF〈VWO〉流入5.20億美金
9.Vanguard價值股ETF〈VTV〉流入4.20億美金
10.Vanguard中型價值股ETF〈VOE〉流入3.95億美金


09/12/2016 - 09/16/2016國際ETF資金流出排名 TOP10

1.SPDR標普500指數ETF〈SPY〉流出-36.82億美金
2.SPDR金融類股ETF〈XLF〉流出-13.48億美金
3.iShares iBoxx高收益公司債券ETF〈HYG〉流出-12.87億美金
4. SPDR巴克萊高收益債ETF〈JNK〉流出-11.57億美金
5.SPDR能源類股ETF〈XLE〉流出-7.86億美金
6.SPDR科技類股ETF〈XLK〉流出-6.85億美金
7.iShares iBoxx投資等級公司債券ETF〈LQD〉流出-6.56億美金
8.SPDR非必需消費類股ETF〈XLY〉流出-6.49億美金
9.iShares J.P. Morgan新興市場美元債券ETF〈EMB〉流出-6.14億美金
10.PowerShares納斯達克100指數ETF〈QQQ〉流出-4.39億美金

EPFR統計：近周美股基金榮登吸金王
高通Q2財報優且樂觀看待本季
歐盟要求蘋果補稅不敵i7亮相 周線紅
黃金礦業ETF 僅3.25億美金流入
升息預期增溫 美國金融股領漲大盤
Mylan調高要價遭抨擊 醫療類股收黑
醫療類股收黑 IBB仍有逢低買盤進場
EPFR:美股吸金 新興股連九周資金流入
沙國可望支撐油價 以利油企IPO進行
一周表現佳:集團、金融、公用事業
十大類股僅健康照護類股 周線收黑
聯準會升息率降低 黃金周線黑翻紅
債券防禦型ETF 遭小幅資金撤出
歐洲政治風險偏高 市場恐波動加劇
債券風險較證券小 報酬率也較低
槓桿型原油ETN 適合短線操作
日圓跌至一個月低位 推升日股大漲
ECB公布七月家庭貸款年增1.8% 呈現信貸擴張
巴西央行暗示年底前考慮降息振經濟
八成經濟學家預期ECB將延長購債期限
預期升息提早卡位 美國金融股領漲
俄羅斯能源部長上週表示沒凍產必要
澳股觀望收低 基本金屬能源跌幅居前
美國生技股受政治干擾 周線收低
泰股賣壓出籠急跌 股匯雙殺
等候美國非農數據 亞股漲跌互見
冰島、AMEX生技、牙買加 周線收黑
新興國家美元主權債指數 周跌幅0.23%
油價重挫拖累 CRB商品指數重挫
黃豆、可可和鋁等價格跌幅偏大
聚焦9/8 ECB利率會議&德拉吉談話
9/7蘋果新品發佈 i7銷售預期不高

國際ETF資金流入排名 TOP10

1.SPDR標普500指數ETF〈SPY〉流入40.07億美金
2.SPDR標普400中型股ETF〈MDY〉流入3.42億美金
3.VanEck Vectors黃金礦業ETF〈GDX〉流入3.25億美金
4.SPDR科技類股ETF〈XLK〉流入2.89億美金
5.iShares核心標普中型股指數ETF〈IJH〉流入2.81億美金
6.iShares美國金融ETF〈IYF〉流入2.61億美金
7.VelocityShares三倍做多原油ETN〈UWTI〉流入2.55億美金
8.Vanguard FTSE新興市場ETF〈VWO〉流入2.10億美金
9.iShares納斯達克生技ETF〈IBB〉流入1.83億美金
10.iShares羅素2000 ETF〈IWM〉流入1.78億美金


國際ETF資金流出排名 TOP10

1.SPDR黃金ETF〈GLD〉流出-7.90億美金
2.PowerShares那斯達克100指數ETF〈QQQ〉流出-7.11億美金
3.iShares 20年期以上美國公債ETF〈TLT〉流出-4.19億美金
4.PowerShares標普500低波動ETF〈SPLV〉流出-2.80億美金
5.WisdomTree歐洲股票型匯率避險ETF〈HEDJ〉流出-2.06億美金
6.SPDR巴克萊高收益債ETF〈JNK〉流出-1.82億美金
7.SPDR必需性消費類股ETF〈XLP〉流出-1.78億美金
8.iShares iBoxx投資等級公司債券ETF〈LQD〉流出-1.72億美金
9.PIMCO 25年期以上零息美國公債指數ETF〈ZROZ〉流出-1.66億美金
10.VelocityShares三倍放空原油ETN〈DWTI〉流出-1.48億美金