原文:http://guccismile.blogspot.tw/2015/02/blog-post_8.html

上篇談到美國企業在結構上與台灣的差異，以及短期和長期走勢的不同。在接下來的
部分會慢慢踏入美現金流的核心，無論是本篇的股息或下篇談到的現金流部分，前提都是
先做好最重要的工作，就是嚴選績優資產，不是什麼類型的標的都合適(例如用在現今熱
門或成長快速而受到投資人追捧導致價格過高的標的，或者沒有獲利能力或健康財務做為
支撐的企業)。

因此，假如沒有時間或是能力靜下心來好好審視你要用來做為讓時間創造長期價值的資產
，那麼，使用分散化的資產配置仍會是最好的選擇。

5/24/2014,5/25/2014綠角資產配置戰略總覽課後心得

[基礎教學]從線上遊戲，輕鬆學會全球化資產配置

首先談到股息的部分只是美股現金流中的次要部分，只要是各股就會有非系統性風險發生
的可能，因此，最好不持有單一個股超過總曝險資產的5%。

那麼什麼樣的條件才是穩健的殖利率股呢?




我認為好的高股息=配息來自於充足盈餘+能夠持續+公司成長+股息成長

只看殖利率是絕對不夠的，許多時候一些高股息是來自於業外收入(例如賣土地或其他短
期資本利得)，或者為了吸引目光而打腫臉充胖子，實際上公司並沒有實質獲利做為基礎
。

此外，要能夠持續非常長一段時間，而且股息還要能隨著企業獲利成長時跟著調升，因此
，不需特別追求殖利率高的的企業。

巴菲特說:能夠持續不斷配發現金股利的企業，才是值得擁有的資產，代表企業屹立不搖
，財務穩健。

以P&G(寶僑)為例:成立於1837年，是一家美國消費日用品生產商，也是目前全球最大的日
用品公司之一，產品遍及180個國家。

而更加難仍可貴的是，

連續120年配息至今不中斷，且股利更是連續57年配息成長。

接著，看看近20年的股價保有成長性，也就是說，買進持有，以股東的身分參與寶僑成長
同時，也獲得豐碩的股息回報。

多數人是因為企業而買進股票，一旦賣出股票，便不會再關心那家企業；而巴菲特則是透
過股票投資企業的角度在做思考。因此，我也還在持續要求自己務必以股東的角度投資在
夠了解與認可的績優企業上。

試算以小資投資12萬元(4,023美金)，買進持有。

巴菲特說:如果你事前無法決定持有股票7年，請連買都不要買!

除此之外還可以找到許多類似的傳統產業，經常是被大眾摒棄或取笑其過於保守的企業。

然而壞消息是，P&G目前價格已偏貴。

以價值衡量指標來看:

P/E:22.8

還記得在JP Morgan摩根資產管理2014年度美國市場報告(美股篇2，含金融與能源類股分
析)

當中的第一張圖表(回報%與價值衡量表)

Consumer Staples(必要性消費)，從2009年至今漲幅為197.7%，排在10個產業中間，而產
業平均P/E為19.1x

P/B:3.6過高

P/S:2.87過高

EV/EBITDA:14.2過高(EV/EBITDA比可以看出收購一家企業相對於該企業創造現金流的倍數
)

EV:股票市值+總債務-現金

EBITDA:EV-利息-折舊-稅前盈餘(類似現金的概念)

ROE:14.2%略低

殖利率:3%還不錯，但在同業中已經算高了。

然而一個很重要的觀念為，除了看這些絕對數字時，因為每個產業的狀況差異很大，務必
同時與同業比較，如圖中每個數字的右側都有一個與同業比較的結果，能夠協助更精確的
使用數字做出衡量。

綜合以上顯示目前價格很貴，而我設定的觀察點，至少要跌20%到70以下，才可脫離
貴的價格。

而好消息是，只要有耐心，總會有機會在市場恐慌時，這時便是價值獵人虎視眈眈之時。

坦伯頓說:你的目標是著眼於長期回報率，而不是爭先恐後搶著賣出，跟隨大眾做不理性
的行為。說起來容易，但的確需要很大的勇氣，才能踏入和絕大多數人唱反調的情況。

介紹完第一種帶有成長性的殖利率股後:

接下來介紹第二種具有固定配息的殖利率股，這類股票多數為成熟產業或是成長性趨緩的
產業，缺乏成長性聽起來好像不是很吸引人。

然而業務缺少擴張性，不等於企業就不賺錢，反而可能是穩定現金收入的產業，且能夠經
歷金融風暴下仍屹立不搖。

待以下圖表示例:

範例1:

上圖藍線為每季配息金額，紅線為淨利，因此，大抵上該企業是在有獲利的情況下做配息
。

下圖為以設定殖利率目標回推股價，多數時間是介於7%~10%之間，例如只要買在28.57以
下殖利率為7%。

接著，來細看每季配息是否夠固定

從下可看出其配息從1996年~2014年，歷經1997亞洲金融風暴，2000科技泡沫，2008金融
次貸風暴，2011歐債危機之下，皆能固定發放股利。

範例2:與上述範例算法相同，不再贅述

一樣檢視其在系統性風險下是否通過考驗

範例3:

月配債券ETF:請註意，目前價格溢價3成，價格偏高，只能耐心等待。

因為美股個股為每季配息，因此，三隻個股搭配債券每月配息，輕易就能組合出每月兩配
息的配置，如下圖表所示:

此外，特別需要知道的是，外國人會預扣30%的股息

總結免稅與扣稅規則:

債券ETF:部分退稅(如利息收入或股息來自短期資本利得)

美國公司配息+美國來源:30%

投資非美國ETF美國來源:30%

投資非美國ETF非美國來源:免稅

國外ADR:免稅

申請退稅部分，一切以券商給的1042-S為準，因此待收到券商的文件上的分類方能確定，
無法退稅的部分就視為投資成本，配息不是投資的全部，且後續會談到其它部分能省下的
成本效益(稅額與交易費用)，會遠遠大於配息的30%扣稅金額。

本來計畫在本篇要比較複委託與美國券商手續費手續費以及台美交易成本方面比較，

然沒想到此篇文章已過長，只好在下篇文章與美股現金流(Cash Income)一起寫。

未完待續~~~

首先預告一個對外國投資人的大利多:

外國人投資美股沒有資本利得稅，因此交易稅是0...

「持續」無疑是人生中最具有威力的一件事。

一萬個小時金律，持續耕耘方能成為領域專家。

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我的投資心法:每月都要有被動現金落袋為安，而不是帳面上的浮動損益。

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