0619華爾街日報

*【美國經濟繁榮推升全球通脹，多國央行被迫加息】
全球各地的央行都在密切關注美國聯邦儲備委員會將如何應對通脹上升問題，擔心被捲入美國經濟異常擴張的漩渦中。
https://tinyurl.com/ydtacqdl

*【美聯準會官員布拉德預期2022年將加息】
聖路易斯聯邦儲備銀行行長布拉德表示，通脹勢頭比他與同事預期的強烈，雖然前景存在巨大的不確定性，但這有可能導致明年加息。
https://tinyurl.com/yg6ne25q

*【道指跌逾500點】
美國股市周五回落，交易員密切關注美聯準會的貨幣政策走向暗示。道瓊工業指數平均價格指數遭遇了自截至去年10月30日當周以來最差一周表現。該藍籌股指數周五下跌533.37點，至33290.08點，跌幅為1.6%。該指數本周下跌了3.45%。
https://tinyurl.com/ydmkb8g2

*【特斯拉等高估值股票回落，難道是2000年網絡泡沫破裂重演？】
今年以來清潔能源、電動汽車、大麻類股和SPAC等新潮領域股價大跌，這與世紀之交互聯網泡沫破裂時的情形有明顯的相似之處。
https://tinyurl.com/ydrxbfpy

*【美元在美聯準會調整預期後飆升，接下來會如何波動？】
美元周四維持強勢，擴大美聯準會周三意外改變通脹和利率前景方面的看法後取得的漲幅，並引發了人們對2021年美元會走軟這一普遍看法的懷疑。
https://tinyurl.com/yggdyw68

*【美國FCC計劃對華為和中興通訊等中國公司實施新禁令】
美國聯邦通訊委員會計劃實施新規，將阻止美國通信網絡使用幾家被視為國家安全威脅的中國公司製造的設備，包括華為和中興通訊。
https://tinyurl.com/yfnrp9m3

*【美歐將加強新興技術合作以對抗中俄】
美國總統拜登訪歐之後，美國和歐盟打算在科技監管、工業發展和雙邊貿易領域加強合作，旨在幫助西方盟友在開發和保護關鍵，和新興技術方面更好地與中國和俄羅斯競爭。
https://tinyurl.com/yf26a5ac

*【拜登普丁首次峰會探討網絡安全等一系列棘手問題】
拜登和普丁在備受矚目的峰會上尋求緩解緊張關係，不過普丁否認參與網絡襲擊，而拜登則警告稱，若未來發生網絡入侵或被捕入獄的俄羅斯反對派納瓦爾尼受到傷害，將帶來嚴重後果。
https://tinyurl.com/ygw9hdbq

*【美國西部地區面臨電力不足風險，因乾旱影響水力發電】
美國西部地區多個州今年夏季面臨電力不足的風險，因為嚴重的乾旱導致水量減少，而水力發電需要用水。
https://tinyurl.com/yf9mfkoj

*【中國加大對國內互聯網公司的反壟斷審查力度】
知情人士透露，最近幾周，來自中國反壟斷監管機構、網絡監管部門和稅務機關的工作人員突然走訪了一些互聯網公司，他們向部分高管詢問了情況，下載了合同和財務記錄，並收集了電郵和內部通信。
https://tinyurl.com/yf66ynct

*【中國計劃進一步轉向鼓勵生育政策】
據消息人士透露，中國官員正著手制定計劃，將進一步放寬生育限制；政策制定者正在討論到2025年完全取消生育限制的可能。
https://tinyurl.com/yg2cdgcl

*【日本央行將推出一項氣候變化貸款工具】
日本央行周五表示，將推出一項貸款工具，以幫助銀行為與氣候變化有關的項目提供資金支持。
https://tinyurl.com/ygxl56ue

*【生物技術初創公司掀起上市熱潮，IPO規模有望刷新去年紀錄】
在上半年即將收官之際，生物技術公司掀起了一場上市熱潮，有望讓今年這類公司的IPO規模打破去年創下的歷史紀錄。
https://tinyurl.com/yj6amaur

*【旅遊業反彈，愛彼迎和Vrbo展開度假屋爭奪戰】
某些戶外目的地的房產供不應求，度假租賃品牌正在爭相勸說房主將房屋掛到其網站上。
https://tinyurl.com/yjz5g2p7

*【阿里巴巴投資的匯通達網絡擬赴港IPO】
匯通達網絡股份有限公司計劃在香港進行首次公開募股，這是最新一家在這個亞洲金融中心試探投資者興趣的中國物流服務企業。
https://tinyurl.com/yjndqx65

*【Facebook與密西根州立大學開發深度偽造識別技術】
一個由Facebook和密西根州立大學計算機科學家組成的團隊說，他們已經開發出一種取證技術，可以識別Deepfake圖像，並確定相關圖像是否出自與其他惡意篡改內容有關的組織。
https://tinyurl.com/yz9wur35

*【美國：土耳其將繼續維護阿富汗機場安全】
美國官員表示，美國和土耳其已就土耳其人繼續在喀布爾機場提供安保的計劃達成一致，這確保了美國和其他國家在阿富汗撤軍後仍能在阿富汗保持外交存在。
https://tinyurl.com/yza548xf

*【美國進一步削減部署在中東的軍力，集中力量應對中俄】
美國政府官員表示，拜登政府正在大幅減少美國在中東地區的反飛彈系統數量，這是美國對該地區軍事部署的一次重大調整，因為美國將把軍事力量集中在應對來自中國和俄羅斯的挑戰上。
https://tinyurl.com/yg38y4k8

我們正處在一個很微妙的全球貨幣環境里：美國把基準利率降到了0，而美債收益率這幾個月越漲越高，全球市場逐漸形成一個共識：美國這個全球最重要的市場，在未來幾年里，都可能要維持2%-5%的通脹水平。

這些數字聽著很讓人頭大，但它們全都很重要。

原因我們講過，在過去幾十年里，美國國債被認為是世界上最安全的資產，美債收益率被稱為「全球資產定價之錨」。美國基準利率對全球的貨幣環境和經濟環境都有巨大的影響；美債收益率波動又會帶動其它風險資產的價格波動。所以，我想要幫你理一理，這兩個指標未來可能會往哪個方向變化。

找誰請教這個問題呢？交易員陳凱老師。今年以來，我經常聽他念叨說，有兩條政策線的變化要非常重視，一條是中國央行的貨幣政策傾向，這塊我們之前已經解讀過了。另外一條線就是美國今年的貨幣政策思路。

後面這條線，我想要請陳凱老師幫我們拎一拎重點。

以前的陳凱欄中欄，都是邀請陳凱自己來講，這講開始我想做個調整，改成我來請教他，我來轉述。這個調整有兩個原因：一個是陳凱老師自己也在帶學生，我不太好意思總佔用他太多時間；另外一個是，我自己消化再講一遍，對我來說也能有更深的理解。

那我們開始了。

值得你注意的事實
近期有三條公開消息你得先知道：

第一條公開消息，10年期美債收益率今年以來在加速上漲，這個我們講過了。它在剛進2021年的時候還是1%以下，到3月18號的時候已經1.75%了。

第二條公開消息，新發行美債的認購熱度在下降。

講一下背景知識，美國國債有一種發行方式是：美國財政部確定一批新國債的規模和期限，然後放到市場上來公開拍賣，感興趣的投資者就會來競標，拿利率來報價。然後利率低的人就優先中標，因為你要價越低，政府的債務成本就越低，他就更願意賣給你。所以哪怕同一批國債，王富貴可能是1.5%中標的，Tony老師可能是1.51%中標的。

在過去很長時間里，美債都是全球資本爭搶的資產，因為無風險有收益，大資金都願意買它。

但最近幾個月，美債的競拍熱度在下降。比如說，2月底美國財政部拍賣了620億美元的7年期國債，結果認購倍數只有2.04，這是一個歷史新低的數字，7年期美債此前六次的平均認購倍數可是2.35。進到3月份，美國財政部又啓動了三輪總共1200億美元的新國債拍賣，認購倍數也沒到過去一年的平均倍數。你看，市場看待美債這種資產，沒有以前積極了。

這是第二條公開信息，你先存個印象，我們先不解釋，跟著我再來看第三條。

第三條，美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾、美國財政部部長耶倫在3月初分別有過好幾次公開講話。

鮑威爾說，最近長端利率上漲值得關注，但美聯儲關注的是「方方面面的金融環境」。

長端利率就是十年期以上的美債收益率。它上漲意味著什麼？我們上一講講過，意味著市場感覺通脹要來了。而鮑威爾這話是在說什麼？這是在說，市場可能通脹這事，我們美聯儲不打算管，我們要關心的東西更多。
市場一聽：央行不管，那通脹肯定要來啊，趕緊繼續賣國債。所以鮑威爾一說完話，10年期美債的實際收益率就更高了。

緊接著，美國財政部耶倫也出來說話了。但她也不是為了讓美債收益率冷靜一下。耶倫說，雖然長端利率上升了一些，但她認為背後的原因是市場有強勁復蘇的信號。不是通脹，是復蘇。

陳凱說，這三條公開消息擺在一起非常有意思。它們說明，美聯儲和美國財政部聯合表達了這麼一個官方態度：比起抑制通脹，我們現在更擔心市場陷入衰退和蕭條。所以我的放水動作不會停，通脹什麼的請你們忍一忍，用積極心態接受這個現實吧。

我們來展開講講陳凱老師這個企業級的理解。

市場的通脹預期如何加劇
本來市場有兩個預期：第一個預期是，疫苗在接種了，1.9萬億美元的刺激計劃也落地了，美國經濟未來的一段時間應該會加速恢復，並且有可能進入過熱階段，乃至引發通脹。第二個預期是，通脹是要加劇，但是一加劇美聯儲就有可能收緊貨幣政策，比如通過提前加息來收緊流動性，打壓通脹。

美國經濟在加速恢復這件事，我們前面已經講過一些跡象了。過去幾個月在美國，像大豆、玉米這樣的農產品價格漲了30%-40%。美國的房屋開工數量和房價也都在漲，去年美國建造的獨棟住宅數量達到了2006年以來的最高水平，去年四季度的時候有160多個城市和地區的房價漲幅都超過了2位數的百分比。

大宗商品和地產這樣的支柱行業都在漲價，這是市場的通脹預期加劇的原因。

美聯儲的行動標記點
那第二個預期怎麼來的呢？為什麼市場有了通脹預期，大家就覺得美聯儲必須得做點什麼呢？

這是因為，抑制通脹是美聯儲的天職。

這可不是一句修辭。美國有一部《聯儲法案》，裡面規定說，美聯儲制定貨幣政策的目標有兩個：一個是「尋求就業最大化」，另一個就是「抑制通貨膨脹」。

美聯儲的存在意義就是為了乾這兩件事的。為了達到這兩個最終目標，美聯儲在平時設置有一些行動標記點。就業情況的標記點主要是觀測非農就業人數和申請失業救濟人數這兩個指標；而通脹的標記點就是核心通脹率的變化。

我們重點說說通脹。在以前，對美聯儲來說，面對抑制通脹這個目標，美聯儲的行動標記點是這樣的：核心通脹率要是達到2%，美聯儲就得開始加息。但是去年8月份，美聯儲把這個行動標記點給改了，改成「允許核心通脹率在一段時間內適度高於2%」。為什麼去年要修改這個行動標記點呢？因為疫情對經濟傷害太大了，不救市的話就要衰退了，衰退會帶來大量失業，這又影響了美聯儲的另一個目標，也就是尋求就業最大化。

兩害相權取其輕，在對抗經濟衰退和對抗通脹面前，美聯儲決定先把通脹風險放一邊，集中用流動性來對抗衰退。

另外還有一個原因我們也講過，為了救市，美國政府背上的債務已經堆太高了，要是通脹到了2%就加息，政府自己都還不起利息，這可能帶來的更嚴重的後果就是政府破產和國家信用破產。

這也是為什麼，鮑威爾要一再強調，美聯儲會維持寬松的貨幣政策。而且他也很有理由。因為美聯儲的另外一個使命是擴大就業。鮑威爾說，美國的就業崗位比新冠大流行之前減少了約1000萬個，要恢復到最大就業率還需要一些時間。

這種情況下，陳凱的結論是，美聯儲今年的貨幣政策思路大概率還是以寬松為主，而且會力保美國股市的穩定，因為美國的股市是美國老百姓的核心利益所在，股市穩定，人心就能穩定。

美聯儲如何干預流動性
可是，美股會這麼聽話麼？

你可能要說，這有什麼難，美聯儲持續印鈔，錢不斷地進入股市，那不就把市場托起來了麼？

理論上是這樣的。但放在全球資產的賽場上看，美股已經很貴了，和實體經濟背離很嚴重，積蓄的泡沫風險很大。就算美聯儲不斷地印鈔，新放出來的流動性也可能會流出美國市場，去尋找更有性價比的資產。比方說中國。

這也是為什麼，之前陳凱在解讀央行那篇文章的時候，他推測說，今年人民幣兌美元的匯率可能會升到6.2。
你看，以前講過的，中國今年的金融系統管網加固工程，在這裡跟這條劇情線接上了。

不過，外資湧入可不完全是好事。今天的全球貨幣體系仍然是美元主導的。美聯儲的無限貨幣寬松操作，可不僅僅會影響美國。要是大量資本往中國湧，中國就需要提防輸入性通脹了。

國際資本還有一個不確定性是，它可不像你對A股和港股那樣有堅定的信念。要是它自己的本土市場出現了風險，或者在全世界發現了更有活力的地區，它就會毫不猶豫地賣掉現有的持倉，大量流出中國，去做全球範圍內的資產配置再平衡。

這也是為什麼，在鮑威爾、耶倫說話的前後腳，中國銀保監會主席郭樹清也在國內不點名地評價了這件事，美國等發達國家的宏觀政策副作用已經逐步顯現，很擔心國外金融資產泡沫哪一天會破裂。

郭樹清還說，目前外資流入中國的規模和速度還在我們的可控範圍內，中國正在研究怎麼採取更有效的辦法，一方面鼓勵資本跨境流動，越來越開放，另一方面又不能造成國內金融市場太大的波動。

所以我們這些年一直在推進的人民幣國際化，某種程度上也是為了防範匯率波動的風險。

說到這個，我們找兩天聊聊數字人民幣的推行進度吧。

好，以上是陳凱老師幫我們梳理的，關於美國未來一段時間貨幣政策的理解：

第一，美國還會持續地貨幣寬松，並且容忍通脹發生；

第二，這會給美股帶來背離實體經濟的風險，我們需要留心看看資本市場怎麼消化這些泡沫；

第三，對中國來說，國際資本湧入是大概率事件，中國當前快馬加鞭地在做金融管網加固，就是為了防止資本的大進大出，傷害我們自己的市場。
你可以記住這幾個結論，未來一年里不斷地提醒自己。

我聽完這套解釋有一個感受：以前中國有嚴格的資本管制，對全球資本市場的波動還算有一個緩衝屏障。而現在，中美雙方對彼此的影響，已經越來越立竿見影了，這可能是我們將來要慢慢去適應的變化。而這也正是中國所追求的歷史級成長。

這樣的重大變化，我們應該在場，借助這些世界不斷向我們打開的新維度和新信息量，攀爬到更高的高度上去理解世界。

在私底下，我經常跟陳凱老師開玩笑說，他的願景應該是「成為資本市場里活到最後一集的男人」。因為他做了20多年的交易員，他攢下的對市場的閱歷，讓他在看到新變化的時候，能夠第一時間想到與之關聯的其它信息，和與之相似的某段歷史。這些都能幫他躲過風險、穩定情緒，作出對應的推演和判斷，從而在誘惑和風險都很多的資本市場里，以個人之力一集一集地活下來。這個戰績保持下去，他就能拿下這個很帥的人設標籤「活到最後一集」。

我看到留言里有不少同學對交易和更縱深的投資問題感興趣。你們可以在知識城邦里搜索陳凱的ID向他提問。另外，他的公眾號名叫「跟著諸葛學交易」，你通過公眾號也能找到他。
再見。

再通脹預期靠譜嗎？- 周茂華

再通脹預期推升美債收益率，引發美股動蕩並波及全球市場，美聯儲數度為再通脹降溫，那麼再通脹預期來自哪裡？如何影響全球市場？

2月中旬以來，最抓眼球的當屬美債和大宗商品「暴動」。美國10年期國債收益率接連突破1.2%、1.3%關口後勢如破竹，隨後便出現美股分化，代表科技類股的納斯達克指數由2月12日的歷史高點一路下跌，最大跌幅超過9.0%，儘管市場情緒舒緩，截至目前距離歷史高點仍有4.4%跌幅；而作為周期類股代表的道瓊斯工業平均指數接連創出新高，2月12日至今漲幅超過4.0%；同期的大宗商品價格呈現普漲格局，能源中的原油，代表工業原材料的銅、鋁、錫等商品價格均創出8年新高；不過商品中，黃金延續年初以來的跌勢，盤中數次失守1700美元/盎司。很明顯，2月以來，中長期限美債利率快速上升，曲線陡峭化，引發美國市場風險資產重定價，高估值風險資產遭拋售；同時，美債收益率持續上行的外溢性效應逐步顯現，全球高估值風險資產普遍存在拋壓，市場波動率明顯上升。

截至目前，10年期美債收益率1.74%，回到一年多前的高位，是去年8月低點的三倍多，較年初上升81BP；儘管3月份美聯儲利率決議展現鴿派，即便近幾日，美聯儲官員等先後數次發聲淡化再通脹，但美債市場拋壓仍較重，10年期美債利率一度觸及1.75%，年初以來美債收益率持續走高原因是什麼？會產生什麼影響？

再通脹預期推動美債收益率上升

近期美聯儲一些官員聲稱美債收益率上升主要反映了美國經濟復甦前景，有一定道理，但從市場表現看，美債收益率上升更多受再通脹預期推動。回顧市場走勢，本輪美債「暴動」啟動點是在2021年1月5日，美國市場通脹預期時隔兩年半再度突破2.0%，隔日10年期美債收益率突破1.0%（9個月新高），隨後美債收益率勢如破竹，2月份市場拋售美債力度有所加大。

而推動再通脹預期主要是全球需求回暖和大宗商品價格超預期表現。年初以來，全球疫情擴張速度呈現趨緩跡象（全球每日新增病例放緩），2月中旬以來，全球疫苗接種提速，意味著全球經濟活動更廣泛復甦，令投資者對全球需求超預期回暖預期升溫，2月主要經濟體公布製造業PMI指數景氣度整體走高，全球商品貿易改善，都傳遞出全球需求回暖積極信號；加之拜登政府推動新一輪大規模財政紓困政策利好消息頻傳，美國1.9兆美元救助計劃偏向居民和地方政府，還關注基建投資，這進一步刺激了全球大宗商品走高，2月9日布倫特原油價格突破60美元/桶後，價格上漲加快並直逼70美元/桶，銅、鋁等工業材料類商品延續年初以來強勁漲勢，市場再通脹預期持續升溫，數據顯示，2月美國CPI同比1.7%，連續3個月改善，創出12月高位，從能源價格、疫苗接種和財政紓困政策看，美國通脹有望持續改善，如果美國通脹像預期那樣發展，美聯儲政策正常化勢必要提前；另外，美國推動大規模財政紓困政策，加之美國政府巨額債務，美債供給增加也是導致市場拋售的一個原因。

從目前市場走勢看，市場再通脹預期尚未降溫，美債收益率仍具有上漲動能，而持續走高美債收益率將對全球金融市場產生何種影響？

美債利率持續上升潛在影響

一是高估值風險資產承壓。美債收益率作為無風險收益率，也是金融資產定價錨，如果美債收益率持續走高並超過平均股息率將使得高估值風險資產吸引力下降，過去10個月美國科技股為代表的風險資產「受益於」疫情，均累積很大漲幅，就目前美國不少科技公司股價估值水平，無論從縱向、橫向，還是企業盈利情況看，仍不便宜；在無風險收益率上升環境下，投資者更青睞收益確定的資產，遠離高估值、投資收益不確定的資產；隨著無風險利率趨勢走高，也將逐步吸引資金流入美債。

二是大宗商品表現將分化。無風險收益率上升，如果反映的是全球經濟復甦前景持續改善，大宗商品需求增長、價格走高，帶動商品國財政、就業改善，全球貿易投資開始強勁復甦，製造業、服務業穩步擴張，商品價格仍存在上行空間。而目前情況較為特殊，全球疫情尚未受控、經濟復甦剛起步、閒置資源仍多，美聯儲等央行至少年內將維持超寬鬆貨幣政策，同時，部分工業材料的商品價格已提前來到8年新高，因此，商品投資者還需仔細甄別。

三是全球匯率市場波動加劇。美聯儲政策調整之所以較為「從容」在於美元國際貨幣地位和美國經濟結構，美國可以幾乎不考慮來自海外的宏觀政策影響，而非美央行政策將除了要平衡就業、通脹等多重目標，還要關注全球資本流動，維護國際收支平衡。從以往經驗看，美債利率持續上升，推動資金從部分新興經濟體流出，一些基本面復甦滯後、國際收支結構存在失衡、金融資產估值普遍偏高的新興市場，其資本和外匯市場波動加劇，部分經濟體容易陷入穩市場（平衡國際收支）和穩經濟兩難。

本輪美債利率上升對人民幣影響有限。美聯儲政策對一國國際收支、外匯市場影響受很多因素影響，但影響程度取決於該經濟體外因、內因是否形成強烈的「共振」。之所以本輪美債利率上升對國內影響有限，主要是國內經濟保持良好復甦，結構持續優化，金融市場趨於規範穩健發展，宏觀風險整體收斂，同時，從美國疫情尚未受控，就業目標遠未達到，美聯儲距離加息門檻較遠，維持高位中美利差為應對美債利率上升提供了緩衝；從中長期看，國內構建雙循環，內需潛力充分釋放、市場競爭更為充分、制度不斷健全、結構不斷優化和更加包容開放的經濟體，將繼續成為全球經濟最活躍、最具潛力區域之一，有望吸引全球資本趨勢流入。

短期看，國內需要防範的是能源等商品價格走高輸入型通脹壓力，引發市場對央行加息預期，以及可能的短期資本持續流入下人民幣升值及局部資產泡沫風險，這些將增加國內政策調控壓力。

但並非所有資產都是「輸家」。

一方面，那些能從普遍漲價中獲益的資產有較好表現。例如：一些在行業中具有獨佔、自然壟斷地位的能源、化工企業；部分附加值高、競爭力和市場議價能力強的企業；以及盈利有望受益於經濟、企業復甦、利差擴大的銀行等金融機構。

另一方面，美聯儲還在擴表，流動性還在增加。從經驗看，美聯儲資產負債表走勢與美股指走勢相關性強，同時，美聯儲與美國財政配合（MMT）繼續釋放流動性，這些錢在實體經濟有效需求強勁擴張情況下，其中大部分仍將流入股市等資產。

再通脹預期靠譜嗎？

文章認為，全球經濟並未擺脫低通脹、低增長軌道，近期升溫的再通脹預期是短期強刺激與供給失衡的表象。

首先，再通脹與全球基本面存在錯位。截至目前，全球疫情尚未受控，每天新增病例仍超過40萬，加之病毒變異等，全球經濟活動在較長一段時間將繼續受到抑制，全球仍存在大量閒置資源，經濟尚未恢復至疫情前水平，即便是恢復至疫情前水平，全球經濟整體表現也不並不理想，低增長、低通脹；也就是近期市場再通脹預期明顯超前於「真實」經濟復甦表現，美債收益率過快上升將使得美國乃至全球經濟面臨潛在滯脹風險，經濟下滑、通脹上升並存。

其次，能源價格脫離基本面。從歐美能源消費結構看，能源價格走勢與通脹表現關係緊密，回顧本輪原油價格走勢，受供給、需求和無限量寬鬆政策三方面因素推動，主要產油國協同減產，「封存」產能促進供需在平衡，同時，2月以來疫苗接種提速，令市場憧憬全球經濟活動明顯回暖，另外，美聯儲低利率無限量化寬鬆，弱勢美元也是推動原油等商品價格走高。但從單就目前美國經濟狀況看，經濟尚未恢復至疫情前水平，而原油價格67美元/桶遠高於2019年65美元/桶均價，處於恢復期的全球需求難以承受快速上升的生產成本（也包括資金成本），同時，成本上升將進一步抑制全球需求。

再次，可能忽略美元走強因素。主要是今年美元走勢邏輯較去年下半年有所變化，今年少了美聯儲政策打壓，多了基本面「抓手」，同時，美歐基本面分化，稍微更遠點看，全球貿易、投資等經濟活動活躍，對美元交易需求將有所上升。尤其是近期歐洲面臨第三波疫情威脅，美歐經濟復甦前景分化，無疑利好美元，而美元走強將對大宗商品走高構成抑制。

最後，中美合作有助於為再通脹降溫。中美合作一方面可以對接中國完整工業配套和生產能力，進一步地，中美加強合作有助於穩定全球產業鏈供應鏈，提升全球整體供給能力；另一方面，中國對美國外貿順差將增加美債配置，一定程度上抑制美債收益率上升壓力。

原文：金融時報

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