[Facebook 業績 - 廣告數量大幅增長40%、廣告收入穩升10%]

上星期FACEBOOK發布的2020年第二季度業績後，於「利率從低到高」的情況下，FB只30x市盈率，是具有高於平均水平增長的高質大價股。

對手同比
自從上年2019年3月以來，現在已經上漲了55％。FB在此期間的收益是標準普爾500指數的三倍以上，也領先於Alphabet（GOOG） 20％：

基於FB在2019年之後能夠以15-20％的EPS複合年增長率增長，在用戶數量，每用戶廣告數量和收入增長的推動下，收入複合年增長率為15-20％, 每個廣告的利潤率將在2019年以後穩定甚至提高。當時的估值具有巨大吸引力相對於增長速度較低的優質大型股

肺炎影響
由於肺炎的流行在5月修訂了對其看法，因為考慮到其經濟影響。假設2020年EPS大幅下降，2021年EPS與2019年相同，此後EPS增長將恢復到之前情況。而廣告量將在整個低迷時期繼續增長，定價將在2021年恢復。這意味著5年EPS的複合年增長率約為 10％

重溫財報上的2020年第二季度，不計匯率因素，FB收入同比增長12.4％，若不計入先前一筆過的交易增長10.7％例如50億美元的FTC結算，費用和支出增長24.0％，EBIT下降10.0％，EPS下降9.6％：

廣告數量增長: 自Facebook Mobile News Feed
第二季度，在電子商務（包括在線上的傳統零售商），遊戲和教育等垂直行業，廣告增長強勁。 包裝消費品上的廣告支出增長“合理”。

FB 2020年第二季度廣告收入的增長受到廣告數量（同比增長40％）的推動，每月活躍用戶（“ MAU”）數量增加了12％，但每個廣告的平均收入（即定價）下降了21 ％：

廣告數量的增長主要來自Facebook Mobile News Feed。價格下降主要是由於COVID-19對經濟的影響。。在7月的前3周中，廣告收入同比增長了10％。這支持了我們的上面提到的關鍵假設，即當廣告定價恢復到之前預期的金額將會重新增加收入。

抵制FB廣告
從第二季度開始，一些跨國公司抵制FB廣告的影響非常有限，由報表看出其排名前100位的廣告客戶僅佔其第二季度收入的16％，並保持長期下降趨勢。而且，即使是前100名，也大多不是與抵制相關廣告的跨國公司

雖然廣告仍然是FB的主要收入來源，但它在其他領域的努力仍在繼續。在第二季度，它推出了電子商務產品，包括Instagram Shopping and Shops，Zoom（ZM）的競爭對手，Messenger Rooms，TikTok的競爭對手（Reels），並同意向印度電信運營商Jio投資57億美元。它目前仍在繼續嘗試在印度和巴西建立支付業務，儘管這些業務目前受到監管機構的阻礙。儘管所有這些都是長期項目，屬於投機性的機會，但如果成功，每個項目都有很大的收益潛力

2020年第二季度運營指標
就算疫情期間，FB的運營指標一直保持強勁。 Facebook核心應用程序上的用戶數量和參與度（每日活躍用戶（“ DAU”）與MAU之比）都在持續增長。衡量Instagram和WhatsApp等所有FB應用程序的用戶的FB系列MAP（每月活躍用戶）數量在2020年第二季度達到31億：

即使在FB最發達的市場美國和加拿大，DAU和參與人數在第二季度也都明顯上升：在全球範圍內，DAU / MAU在2020年第二季度為66.1％，而去年為65.7％

每個MAU的FB廣告收入是季節性的，第二季度在美國，加拿大和歐洲同比增長。而在亞太地區表現平淡，而在世界其他地區則低迷。 而下降的原因是新興市場國家受到COVID-19的影響更大，並且其貨幣對美元貶值

未來展望
鑑於許多地區的封鎖有所放鬆，FB預計“與第二季度相比，第三季度大多數地區的DAU和MAU將持平或略有下降”。 管理層預計，第三季度的FB廣告收入將在7月的前三週內保持趨勢，即同比增長10％。 潛在的不利因素包括與COVID相關的持續宏觀經濟不確定性，監管機構和設備製造商針對廣告定位的努力以及廣告商抵制的揮之不去的影響。

預計2020年的支出為52-55億美元，同比增長30％（不包括FTC結算），而資本支出為160億美元。 FB現在預計50％的員工將在5到10年內進行遠程工作，但目前尚不清楚這是否會帶來任何支出節省。如果我們遵循管理層的言論假設2020Q4收入增長進一步減速至5％

估價方面
2019年的財務狀況中，FB股票的價格為250美元，市盈率為29.3倍，自由現金流（FCF）收益率為2.0％（經調整後不包括淨現金，目前為市值的7.2％）

2020年每股收益將下降17.0％，與EBIT下降17％一致（上）
2021年每股收益將增長26.5％，比2019年水平上升5％（持平）
EPS在2022年將增長20％（原為15％），然後在2023年將增長15％（無變化）

到2023年末，市盈率為30倍，略高於當前的29.3倍

結論
在廣告數量增長40％的推動下，收入同比增長12.4％； 廣告收入增長了10％，預計第三季度也是如此。

運營指標保持強勁，抵制廣告商影響不大，當廣告定價恢復後，收入將獲得強勁增長。

2021年的EPS將比2019年增長5％，然後是2022年的20％強勁反彈以及2023年的15％複合年增長率。

以250美元的價格，股票可以在未來3.5年內實現12.3％的年化收益率，並且將繼續成為長期增長股, 不錯的大價股

川普政府要在5G領域去華為？很難!

儘管新冠肺炎病毒持續跨國蔓延，重創多國經濟，甚至殃及全球，然而，中美貿易大戰炮火仍未稍歇。最近盛傳的消息是川普政府計劃在4月於白宮舉行5G 峰會，並號召全球科技領袖參與，重量級貴賓包括諾基亞（Nokia）、愛立信（Ericsson）、三星（Samsung）等高層，為的是防堵華為取得5G 行動通訊技術主導權。不過，在5G領域要「去華為化」好像沒有那麼簡單，至少單憑美國一己之力很難做得到，在現階段美國業者對華為的依賴還是蠻深的。華為之所以能在5G市場紮根如此深，不外乎是因為擁有大量技術和專利，此文將從5G標準專利數、5G標準的技術貢獻數、及5G標準相關組織會員數三大數據，來看華為在5G領域的影響力。數字會說話，相信川普政府有一場硬仗要打。

長久以來，人們對中國企業的專利都有一個刻板印象，認為大多是有量沒有質。有讀者在北美智權報官網這篇文章下留言，表示：「有5G標準專利又能怎樣?要有5G標準必要專利才能收到權利金，而能收權利金的公司不是美商就是歐商，沒有一個是中國企業。換言之，華為是申請很多5G專利沒錯，但全部都是可有可無，可以迴避、繞開的專利，有什麼用?」這位讀者可是忽略了一個很重要的點，如果申請及擁有專利的唯一目的是為了授權金，那不是跟NPE無疑？企業申請專利其中一個重要目的是要能自由的經營（Freedom to operate），而華為在全球電信市場的市占率高達30%，前幾年都是全球排名第一，到去年因為川普禁止美國採購及使用，才被三星從後趕上。從這點觀之，華為，甚至是其他中國企業如小米、中興等，其專利發揮到很大的作用，至少可以讓他們在全球市場上有freedom to operate，擁有足夠籌碼與競爭對手抗衡......