#八百回合經濟談
〔#誰的命更有價值？ #經濟學看誰先打疫苗〕

各個工會爭取被列入優先接種、有錢的人可以飛去美國打疫苗，你也在想「我什麼時候能等到疫苗」嗎？

接續著上週，八百想繼續討論的是，到底經濟學家怎麼看「疫苗施打順序」？

▌首先，經濟與公衛的考量不同

既然政府管制了疫苗市場、疫苗數量又有限，誰應該先施打疫苗就成了一大難題。

公衛學家透過模型推算來控制疫情、拯救生命。

而之前提到過，以經濟學來說，政策要能極大化社會福祉（請看 #疫苗管制必要嗎），必須考量疫苗保護力與阻止傳播力之間的效益差別，代表著公衛角度的最優解，不一定等於經濟角度的最優解。

且我們可以明顯發現，由於各國的人口結構、文化、經濟命脈不同，所以選擇與優先排序也會不同。

在疫苗分配上，或許經濟學的成本效益分析能有所貢獻，尤其考量到疫苗與呼吸器不同。

（疫苗分配不是選擇救誰的性命，即使還沒辦法馬上打疫苗的人，也可以繼續居家防疫，且居家快篩的擴大使用也能降低 R 值。）

接下來，讓我們來看看，為什麼有些「群體」應該優先施打疫苗？

▌ 風險工作者與長照機構

一般來說，醫事與工作人員以及長照機構的照護者與居民都會在優先順序上，美國部分州更將最優先接種對象限制在「從事新冠相關醫療照護」的人員。

一來，讓這兩群體施打都能協助保證防疫量能穩定、尤其第一線防疫人員創造醫療量能，進而增進社會效益。

在台灣，長照機構住民與照護者排在第 3 順位序；然而，以英國與紐約州為例，因為療養機關多、且群聚感染率與死亡率極高，長照機構人員與住民都是第一順位施打對象。

二來，英國預防接種委員會（JCVI）則強調醫療人員應該優先施打、因為此工作讓他們個人高度暴露在染疫的風險中。

然而，若純粹以此說法，考量就成了「職業風險」 — 醫療人員的私人利益，必須思考其他與醫療量能無關，卻也有高染疫風險的職業別（如超市店員等）也該優先施打嗎？

如果以美國為例，其一大困境就是近 8 成的人口按定義都是重點工作者（essential workers），而加州就將超市、餐飲與農業相關勞工都列在第二順位。

▌ 長者該比勞動人口先打疫苗嗎？

另外一個經常被討論的焦點，是長者是否應該優先打疫苗。

我們假設一個簡化的情境：長者跟勞動人口其中一個群體在 7 月前能接種疫苗、另一個群體必須等到 12 月。

而疫苗並非此時防疫的唯一解，居家隔離與居家快篩普及都能有效降低 R 值。

在此情況下，問題並非「誰應該得到疫苗」而是「誰應該先得到能讓他安全地外出、而不需要繼續居家隔離防疫的物資？」

以公衛而言，讓長者優先施打的出發點是保護最脆弱的族群。

倫理考量外，支持長者先打疫苗也可維持醫療量能，減少重症造成的醫療體系負擔，讓醫療體系能支撐到 12 月。

然而， John Cochrane 等經濟學家則指出許多勞動人口應該先得到疫苗。以成本效益分析來說，包含兩個主要層面。

📌 首先是經濟層面：這些人口是否無法遠距工作？這些產業能間接創造多少工作（就業乘數效應）？

台灣的中小企業數位化程度不足、而 30-50 歲的人口又是主力消費族群，要能恢復經濟與人民的生活品質，讓青壯年人口能盡快回去工作顯得十分重要。

以南韓為例，雖然早已展開年邁人口的施打，但近期疾病管理廳（KDCA）官員也表示在考慮讓晶片等關鍵產業員工優先施打新型疫苗，以避免生產遭受疫情衝擊。

📌 其次則是傳染給他人的可能性：勞動模式是否需要與許多人接觸？

根據香港與以色列的實證研究，新冠的傳染鏈符合帕雷托法則（又譯 80/20 法則），約 10-20% 的受感染者導致了 80% 的傳播感染個案。

這顯示了減少超級傳播者（Super-spreader）的必要性，也有模型顯示先施打重點工作者可以更快降低確診數。

若想維持經濟，勞工就必須出門上班、搭乘大眾運輸、跑外送與物流、甚至在餐廳駐唱，但其中某些勞動模式可能有超級傳播的風險。

相較之下，已經退休的長者沒有必要外出原因、進行居家隔離的成本較低，把疫苗先給勞動人口的分配就可能達到更好的經濟效益。

以印尼為例，因為其人口結構年輕又對勞力密集產業高度依賴，就優先讓勞動人口施打疫苗。

美國許多州讓部分產業的勞工優先施打也有同樣的出發點。

▌ 能妥善排序基於「保護」的優先順序嗎？

如果台灣採用公衛的考量要優先保護最脆弱的族群，那除了年長者外，是否有其他高重症率的人口也該優先施打？

美國 CDC 就公告具特定狀況的人有高重症風險，其中包含：糖尿病、癌症、氣喘、HIV、過重（BMI>25）、懷孕、吸菸、藥物濫用失常等數項。

帶有這些症狀的人，許多甚至是每日必須外出上班的勞動人口。

這成為美國各州在規劃優先順序時的參照標準，比如慢性病患者都會出現在優先施打名單裡，而麻州甚至細分到「帶有至少 2 個以上症狀的年長者」才是最優先者。

基於衛福部 6/20 的順序修改，除了孕婦被新加入第 6 順位外，其他 64 歲下的高風險疾病患者是被安排在第 9 順位。

然而，資源的稀缺性代表如慢性病等標準的訂定都可能給人動機造假來插隊打疫苗。

當管制必須考量這些問題，標準就容易限制在可觀察訊息（如年齡），直接影響到分配疫苗的配置效率。

另外，因為資源不對等，研究發現如街友、低教育程度與中低收入戶（教育程度/薪資水平與健康狀況/平均壽命有正相關）等族群也有較高的重症機率與傳染力。

另外，因為資源不對等，研究發現如街友、低教育程度與中低收入戶（教育程度/薪資水平與健康狀況/平均壽命有正相關）等族群也有較高的重症機率與傳染力。

▌ 小結

以上我們討論了經濟學對政府規範施打順序的觀點，學者們也以模型來驗證。

政府管制分配其實難以辨認最適合先打的人，標準模糊、關說等也都會造成資源錯配。

優先順序的研擬已經成實證研究的命題，所幸各國的選擇不同，未來我們才能比較哪一套更好！⁡

1.距離美總統拜登所設定要在7/4美國慶日全面解封的時間，剩下最後倒數一個月，全美疫苗單劑接種率已達63.5%，單日確診及死亡率也降至疫情爆發以來新低。但拜登夫婦不敢大意，因為全美至少還有六州仍未擺脫病毒威脅，自滿營造出的假象，卻讓越來越多人鬆懈、不願繼續打疫苗。

2. 就在一種樂觀與擔心過度樂觀的複雜情緒下，全美包括賭城拉斯維加斯等多地宣告全面回歸疫情前的生活。此時的美國官方卻宣布，將陸續關閉大型疫苗接種站改推社區接種，因為蓋洛普民調顯示，接下來要突破的將是全美最難說服24%堅持不打疫苗的成年人，這其中有78%完全不考慮接種，只有2%有機會改變心意。

3.當下美國正面臨新一波危機，印度變種Delta席捲全球60多國及全美46州，防疫專家佛奇憂心，該病毒恐從年輕族群找到破口，在歐美掀起新一波疫情海嘯。特別是彭博社點出，Delta病毒症狀和原始病毒大不相同，包括聽力喪失、 嚴重胃部不適及可能導致部分身體組織壞死的血栓，再加上傳播性更強，各國必須採取更高規格來防堵。

4. 紐時報導，莫德納正在替6個月到11歲的幼兒進行臨床試驗，最快今年秋天將替這個族群提供有效且安全的疫苗；輝瑞則是正在針對5到11歲兒童，進行最後二三階段人體試驗，結果可望數周內出爐。在此之前，美國的防疫措施究竟該如何設定，成了今年秋天學校復課時的最大難題，解封前，美國從中央到地方如何看待Delta變種，將成為他們能否衝破黑暗的關鍵決勝點。

{內文}
美國總統 拜登：「疫苗接種人數持續增加，就業人數也增加，薪資也提升了，美國人終於又重新開始生氣勃勃。」

永遠樂觀的美總統拜登，持續向全美民眾喊話，要大家相信劇作家莎士比亞的名言，「無論黑暗再怎麼漫長，白晝終會到來」；第一夫人吉兒也與他分進合擊，邀請美防疫專家佛奇，一同走訪紐約哈林區的疫苗注射站，力拚全美70%成年人在七月四號國慶日前，至少打一劑新冠疫苗。

美國第一夫人 吉兒拜登：「我要謝謝你們所有人來，因為這就是我們達標的方法，我們希望每個12歲以上的人都來接種疫苗。」

因為他們雖然看見了隧道盡頭的亮光，即全美新冠接種單劑比例已達63.5%，但抗疫的最後一哩路，卻出現了意料中的龐大路障，即單日新增確診數量在過去七天，雖然大幅降至1萬5千人，死亡人數也剩下432人，但疫苗接種人數卻大幅下滑，每天平均已從最高的400萬劑，降至80萬上下，且根據CDC的最新數據，目前僅十數州達標，甚至超越七成人口接種完一劑，卻至少有六州仍未擺脫病毒威脅。

共和黨籍密西西比州長 Tate Reeves：「我們州的病毒量非常非常地少，當下疫情已經和三月份任何公衛專家所警告的大不相同。」

正是一種日益增長的自滿，讓全美接種率最低的密西西比州，也出現了這樣的假象。他們不斷告訴自己，全國範圍內的確診病例已明顯下降，我為什麼還要冒險接種疫苗? 但事實是，根據克利夫蘭診所的最新統計，今年一到四月大多數新冠住院病患，仍是那些完全沒有接種過疫苗的人。

美總統醫療首席顧問 佛奇：「疫苗接種要到疫情結束才會結束，但它還沒結束，那正是我們必須確認不想掉入的陷阱，因為如果我們落入陷阱，我們可能再面臨一波病例激增，特別是變種病毒流竄，那可能讓美國疫情再次倒退。」

就在一種樂觀，與擔心過度樂觀的複雜情緒下，包括賭城拉斯維加斯等多地，宣告將全面回歸疫情前的生活，紐約地鐵也迎來了睽違14個月的街頭藝人表演。這星期美國的航空旅行，重新回到了疫情爆發以來的最高峰，有將近2百萬人次，透過空中交通在美國50個州內遊走。皇家加勒比海郵輪也宣布，7月2號將全面復航，但首站啟程的邁阿密，乘客無須接種疫苗即可購票。此時的美國官方宣布，將陸續關閉大型疫苗接種站，改推社區接種，因為根據蓋洛普最新民調，接下來要突破的，將是全美最難說服24%堅持不打疫苗的成年人，這其中有78%完全不考慮接種，僅僅只有2%有機會改變心意。

新聞片段：「今晚，人們開始擔心新型印度變種可能帶來的危險，佛奇博士正在敦促更多年輕人接種疫苗，早在這款變種病毒於印度首次發現之前，它就已經在美國佔據主導地位，英國方面也已經提出警告，它正在12到20歲的年齡層間快速傳播。」

這款原先命名為B.1.617的印度變種毒株Delta，於去年10月5號，因率先在印度當地被檢測出而命名。由於它的突變速度極快，短短八個月時間，已蔓延全球60多國及全美46州，專家分析，它在病毒棘蛋白上出現了兩個關鍵突變，其中L452R類似先前發現的加州變異株，能增加棘蛋白與人體細胞上的結合力，據稱能拉高至少20%的傳染力；另一個E484Q則和先前的巴西變種E484K是一家人，能繞過免疫監測，對人體中和抗體具有逃脫能力，以致於當下疫苗保護力
均明顯受到影響。最新數據顯示，輝瑞BNT針對印度變種效果，在打完第二劑後雖然仍能維持88%，但如果只打一劑的防護力，將迅速降至僅33%而已。

聲音來源:美總統醫療首席顧問 佛奇：「很顯然地(印度變種)其傳播力，是比 Alpha(英國)變異病毒株還要高出許多。」

佛奇強調，儘管Delta變異毒株，目前僅佔全美新增病例的6%，但不排除它未來會在英國及歐美等國，掀起新一波疫情海嘯。更讓人憂心的是，彭博社引述一份最新來自印度的科學研究，Delta病毒的症狀，包括聽力喪失、嚴重胃部不適及可能導致部分身體組織壞死的血栓，這些都是原始毒株先前並不存在的臨床症狀。澳洲墨爾本近期的第四次封城，就是因為發現了這些非典型病徵，讓官方決定以最高規格應戰。

美國總統首席醫療顧問 佛奇：「這就像曾在英國上演過的情況，B117先成了主要病毒株，然後再被617攻陷，我們絕不能讓這情況在美國發生。」

對美國來說，這是一場不能輸的仗。當成年人疫苗接種率，逐漸逼近群體免疫標準，12到17歲卻只有25.6%接種至少一劑，總統拜登日前罕見透過推文，要大家別忽視Delta變種的高傳染力。文中提到，如果你是年輕人且還沒打疫苗，還等什麼? 這就是你保護自己和所愛的最好方式。

美國年輕人：「對我來說，我只是還沒去打疫苗而已，我確實有計畫要去打，尤其我很快就要開學了。」

根據紐約時報報導，莫德納正在替6個月到11歲的幼兒進行臨床試驗，最快今年秋天，將替這個族群提供有效且安全的疫苗；輝瑞則是正在針對5到11歲兒童進行最後二三階段人體試驗，結果可望數周內出爐。目前已知都是相同成分但低劑量，和成年人一樣，必須施打兩劑才算完整接種。

史丹佛大學醫學院教授 Dr. Yvonne Maldonado：「兒童往往比成年人要產生更好的免疫反應，所以我們希望5到11歲的孩子也是如此。」

在此之前，美國的防疫措施究竟該如何設定，成了今年秋天學校復課時的最大難題。目前已知洛杉磯學區會維持口罩禁令，直到兒童獲得批准並強制施打疫苗為止；但其他各州，諸如德州、愛荷華州，官方早就已經解除口罩禁令，所以無論疫苗結果如何，都不會將口罩視為替代的防疫措施。美國在解封前，面臨著一波波重大挑戰，從中央到地方如何看待Delta變種，正成為他們能否衝破黑暗的關鍵決勝點。

https://youtu.be/DTSXh-OBzag

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通膨攀升，聯準會為什麼不會「緊」張

美國經濟結構是以內需為主、就業市場是重要觀察指標

5月4日美國公佈就業市場報告後，鬆了市場一口氣，就業溫和成長，並沒有大幅增加，5月就業增加55.9萬人，低於市場預期的67.5萬人，高於4月的27.8萬人，失率從6.1%進一步下滑至5.8%，美國經濟結構是以內需為主，2020年美國的國民生產毛額 (Real Gross Domestic Product,簡稱GDP)為18.4兆美元，民間消費占國民生產毛額比例69.0%，所以就業市場越緊俏、薪資上漲壓力越大，意味著通膨上升的機率越高，聯準會收回流動資金或升息的機率越高。自2020年新冠疫情發生以來，聯準會把利率降至0〜0.25%的水準，並且實施每個月1,200億美元量寬化鬆(簡稱QE)規模，造成目前聯準會的資產負債表將近8兆美元，在這場資金的派對當中，市場仍在舞池中喝酒跳舞，而聯準會的責任在於舞會狂歡之前，把舞會中酒瓶拿走降溫，以避免舞會失控(避免物價無法控制)。所以就業市場的變化將會影響聯準會態度。對於5月就業變化有幾點分析如下：

第一、 就業變化：5月就業增幅雖然低於市場預期，但仍在成長的軌跡上，並沒有低於預期太多，反而市場害怕大幅成長，招來聯準會關愛的眼神。美國勞動力人口(附註1)在5月是減少5.3萬人，總值在1.61億人上下盤整，如圖1所示，非勞動力人口增加16萬人，新冠疫情發生前到目前為止，勞動力人口減少351.3萬人。有些人認為因疫情關係將使這些人永久退出勞動市場，但有些人認為是因疫情關係暫時離開職場，若是支持永久退出勞動市場，則認為聯準會有機會提早收回資金，若是支持暫時離開職場，則認為聯準會還是會維持寬鬆政策，以等待這些人回到就業市場。我們以2008年次貸風暴的例子來看，當時前聯準會主席柏南克把利率降至0〜0.25%，且實施QE政策，勞動市場才從2009/12的低點反覆走勢，直到2012/09才回到風暴前的水準，在勞動市場穩定回升下，2013/05柏南克才暗示縮減QE，2014年開始縮減QE，2015年底才開始升息。

第二、 就業結構：5月非農業部門，產品部門(Goods-producing)就業僅增加3千人，製造業增加2.3萬人，但被建築業減少2萬人所抵銷；服務業(Private service-providing)增加48.9萬人，其中休閒及餐旅業(Leisure and hospitality)增加最多29.2萬人，連續四個月增加，平均每月30幾萬人，之前受疫情影響，美國向失業的人提高每週補助金額，但在疫情逐漸緩和下，各州陸續宣佈停發疫情失業救濟金，顯示美國經濟逐漸重啟，在未來就業可望加速成長。

第三、 政策解謮：5月就業市場溫和復甦，6月17日聯準會將召開利率決策會議，預期將會維持利率0〜0.25%不變，且每個月1200億美元QE規模不變，其中800億國債、400億機構抵押擔保證券 (MBS)，但市場關注7月8日將公佈FOMC會議紀錄，是否進一步釋放「調整購債計劃」，由就業成長軌跡來推測，Q3就業有機會穩定成長，預期聯準會將於Q4時宣佈縮減QE，而開始執行縮減QE規模市場預期有機會落在2022年第一季，如表1所示。

近期短期美元流動性過剩、金融指標呈現寬鬆

雖然4、5月消費者物價指數呈現大幅飆升，但在市場上產生矛盾的現象，一方面憂心通膨的壓力，但另一方面美元流動性過剩，聯準會隔夜逆回購量(附註2)持續攀升，主要是為了不讓短期利率跌破到零以下，目前聯準會官方的利率訂定在0〜0.25%，以聯邦資金有效利率(附註3)走勢來看，6月10日來到0.06%的低點，而3個月美國國庫券殖利率也來到0.0127%，5月份大都在零附近游走，顯示聯準會一方面實施QE政策，但另一方面為了保持短期利率在零以上，不得不在市場上實施逆回購回收過剩的資金，所以即使聯準會在5月20日公佈會議紀要「將要調整購債」，10年期公債殖利率反而沒有因此而上揚，卻呈現下滑的趨勢，指標跌破1.5%來到1.45%。即使市場預期通膨指標走高，如圖2所示，在市場資金過剩的情況下，10年期公債殖利率依然呈現下滑。

雖然這次聯準會暗示「將要調整購債」，並沒有造成資產價格的變化，但未來總有一天資金的派對將會結束，一旦結束預期會對相關資產造成變化(附註4)，過往的經驗雖然不能完全複製，但仍有參考的價值，所以金融環境寬鬆與否對於市場相對重要，如圖3所示，反應黑天鵝事件對於金融市場的影響，若此次市場已經對縮減QE規模了然於心，自然不會引起市場大幅的波動，否則就是市場對於聯準會放水速度減慢這件事情，漫不經心、反應遲鈍。

不論如何，我們還是要觀察黑天鵝事件對於金融市場的反應，當經濟處於擴張期，如2011年8月因美國債務上限之爭，最後被國際信評公司標普調降債信評等，將長期債信評等由「AAA」調降至「AA+」、展望「負面」、2015年8月人民幣匯改，人民幣突然大幅貶值，造成市場動盪，2018年底聯準會把利率拉升至2.5%，10年期公債殖利率一度衝高3.0%以上，加上美中貿易戰不確定性，所以在這些事件期間，美股S&P 500指數平均跌幅約15%，而2018年底事件對股市衝擊較大，跌幅將近2成。但當經濟處於收縮期，如2008、2020年期間，則股市調整的幅度將會更大。依目前的分析(附註5)，經濟仍處於擴張期，故所要觀察的是聯準會宣佈開始減緩資產購買時，對於金融市場是否會產生緊縮的現象，歷史不必然重演，但也是我們重要參考的依據。

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附註：
1. 勞動力人口：係指15歲以上可以工作之民間人口，包括就業者及失業者。
2. 聯準會隔夜逆回購量：由於市場資金過剩，聯準會透過公開市場操作，賣出債券給金融機構收回資金，以控制利率在某一個區間。
3. 聯邦資金有效利率：聯邦資金利率指美國銀行之間的隔夜拆借利率，由於銀行間拆借利率由市場供需決定，所以當聯準會設定目標利率之後，通常通過公開市場操作，來維持所設定的目標利率，而該利率即為「聯邦資金有效利率」。
4. 有關聯準會縮減QE規模可參考「美國聯準會想縮減量化寬鬆規模，可能對市場造成什麼影響?」一文。

5. 有關經濟擴張與縮收的研判可參考「如何掌握投資市場環境的趨勢」一文。

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