這兩周台股成交量為4兆新台幣
今天想要分享自己對於長期投資的一些調整。

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✔️以環境的角度

經濟的數據很多，較簡單的看法多數會用景氣燈號去判斷，目前由貨幣總計數M1B變動率等9項指標構成，每月依各項目的變動率與檢查值做比較，看落在何種燈號區給予分數及燈號，目前的景氣燈號為紅燈，那這9項涵蓋了影響台灣經濟最主要的關鍵數據，所以直接看燈號為自己判斷景氣最簡單的方法，當然這些跟籌碼一樣會做參考，並不會成為唯一的買進或賣出原因，真正在決定下單那一刻還是回歸到價格與風險控管，不過以回測訊號跟指數來看，景氣燈號在去年8月才轉綠燈，股價還是領先指標提前反應一段，由於台灣是以出口為導向的海島型經濟體，國內資源有限，必須透過國際貿易的發展來帶動經濟，每個月都有重要的數據牽連著我們的經濟。

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✔️以公司的角度

【2317鴻海】
回顧一下鴻海去年Q4至今年Q1營收的表現，以過往的營收來看，每年Q1為淡季，Q4為傳統出貨旺季，鴻海在去年Q4獲利表現亮眼，相較歷年呈現年成長，延續到2021Q1除了去年基期較低以外，整體營收水準拉升到4000億，主要是受到iPhone與兩大日系遊戲機熱賣所帶動，展望今年鴻海目標全年毛利率朝7%努力，集團力拼在2025年毛利率拉升到10%，關鍵就是創立MIH聯盟，期望將營收動能擴展到電動車市場，不過MIH在未來還是有挑戰性的，就像當初宏達電的VR一樣有題材還沒營收一等就是五、六年最近又開始熱，題材出來預期心理先表現一波，等營收獲利發酵才可能再熱一次，以鴻海目前產品的四大類來說，受惠目前消費者使用電子產品依賴性提升，消費性電子產品領域占公司營收6成左右，未來能不能從電動車達到目標，我希望會有但目前暫時不得而知。

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【2408南亞科】
南亞科與美光同是記憶體晶片大廠受惠於遠距工作、學習趨勢，帶動筆記型電腦需求，PC DRAM出貨創單季新高，市場需求強勁，南亞科等供應鏈因此受惠。南亞科的主要產品為動態隨機存取記憶體(DRAM)，不過全球DRAM市場屬於寡佔市場，主要由三星、海力士、美光及南亞科四大廠形成，南亞科屬於全球第4大，雖然在產能擴張有限之下，先進製程的轉換難度高，每年成長的空間幅度有限，不過目前5G手機和AI軟體對記憶體需求增加，推升產品價格上漲，也看好下半年疫苗普及後，資料中心伺服器、車用及消費性電子等DRAM需求同步成長，會帶動產業呈現正循環。

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【3711日月光】
日月光為全球第一封測大廠，由於車用需求急速拉升，相關晶片採用打線封裝，推升打線價格，加上目前交貨期長達6-9個月，產能擴充速度不及客戶需求速度，預期將缺貨一整年，預估第一季產能利用率超過85%，日月光集團去年合併營收為4769億元，歸屬母公司稅後淨利275億元，2020年EPS為6.47元，公布股利政策擬配發4.2元現金股利，電子代工(EMS)雖然步入淡季，但受惠封測業務暢旺，日月光對首季及全年營運展望樂觀看待，並規劃提高資本支出，隨著5G及WIFI等頻寬、高速運算(HPC)升級和車用市場快速串升，日月光也將提出高稼動率、智慧製造等整體解決方案。

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✔️以自己的角度

看到這邊或許以為我要推薦這三家公司，但其實是分享我減碼的理由，以三家公司的財報、價格、籌碼、題材、未來展望來說目前都是好的樣貌，但有沒有更刺激的東西目前沒看到，未來幾個月內財報表現應該都還是會好表現，但「投資」買的是未來，反觀去年市場對於未來一片看壞的情況下，當時的投入對未來有較多的想像空間，自己的長期投資不需要每天研究，但在每日看盤的時發現一些細微的端倪才會拉到更遠的角度去看整體環境並考慮做一個【遠】的決定

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以目前看來，大環境並沒有太多的想像空間，甚至還有資金要被抽回的疑慮，在台廠方面等到其他國家恢復原本公司該有的競爭力時，自然也會回到該有的挑戰，而實際交易市場最近兩周台股成交量呈現4兆的交易量，更讓我注意了其他指標走向，這段時間大方向的觀察從資金走向、外匯市場、美元指數、美股指數、疫情、原油、股價，原物料價格等等的綜合觀察，以經濟理論通膨將資金趕入利率較高的股票市場使得股價推升，但等意識到物價膨脹的關係使實質購買力每況愈下時，才意識到錢越來越不值錢，再將資本市場的資金抽回，或者更努力工作，才能解決錢不值錢的問題。

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對於經濟數據或是財報來說就像老師在看學生每個月段考成績一樣，學生的成績高低未必能確定學生未來的好壞，成績好跟成績差的學生在未來發展可能顛倒，就像去年各項經濟數據不如預期，結果股市還是不斷上漲，但大多數的分數是可以參考預期的，理論上成績好的發展會比成績壞的還要樂觀，而成績差的學生也有可能慢慢轉好，經濟數據對於股票市場的走向沒有絕對的立即正向關係，但可以透過觀察去建立自己在投資領域裡的宏觀思維，判斷這學生未來可能的發展，而發展這件事是多元的，就像是學經濟的孩子未來不一定會比玩音樂的孩子更有錢。

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過去的節目較少分享長期投資的部分，因長期投資一年只會有幾個決定，久久才會動作一次，也就沒有一直聊，節目的分享有時像是只有心法或者太過雞湯，但因為投機交易這幾年太孤獨難免會有湯味，而交易市場更深的層面多是交易心理，希望透過一點經驗分享給聽眾不一樣的思維，也提醒新手投資人對股票市場不要有過度的期望

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目前行情很好但訊息太多難免會摸不著頭緒，看別人賺錢想搶進，看別人賠錢想閃避，而真實的投資卻剛好要相反，我們時常會有羊群效應的從眾心理，從眾心理很容易導致盲從，而盲從往往會陷入宿醉狀態，在真實的投資交易裡對錯不是重點，人人都會看錯，但投資人只要秉持兩個要件，獨立且自己承擔。

歷史幾個較著名的年份，1991年、2001年、2008年、2020年，這些年都是資產重分配的重要時機，而小回檔就像是近期2010、2015、2018這種，每次的資產重分配可能是過往股民的解套，解套的原因多數是新鮮人的幫忙，而現在的新鮮人，也有可能是10年後的長期股民，但還好年輕就是本錢，我們都還有許多犯錯的空間和時間。

另外分享一件事，每個人的派對不一樣，不管加權指數未來上漲還是下跌，市場都會有新的派對，而在投資的角度來說，進場會想買越低越好，賣出會想要賣越高越好，但無論投資還是投機如果真的要進場先釐清三件事

1、遊戲法則
2、投入資金
3、退場時機

#壞行情找好標的好行情要冷靜
#放別人的對帳單冷靜一下

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不推薦買賣個股，僅個人觀念分享

投資癮各平台
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1218 #開盤 #重點
📍非凡推出─台股盤勢即時直播─啦 不用怕人在外頭錯過最新消息，敬請追蹤「非凡股市最前線」：https://tw.tv.yahoo.com/stock-watch/

#中國 #擴大補貼 #半導體
陸財政部公告，啟動歷來最大的半導體免稅政策，並擴及至整體產業鏈，最長可享十年免所得稅優惠，同時溯及自今年元旦起適用，包括晶圓製造、IC設計、封測，及材料端的載板等業者都可享有如同「變相補貼」的免稅福利。不過台廠晶圓代工、封測技術均領先，預計影響不大！但IC設計業恐需警戒。

#緯創 #印度 #鴻海
緯創新廠遭砸後，印媒傳出，原先蘋果規劃i12系列將在明年1、2月間在印度量產，並由緯創新廠代工，目前恐怕再蘋果調查完成前，都將停擺。而反觀鴻海，傳出印度工業部已批准鴻海六年投資約新台幣95億元的開發計畫，將在印度組裝高階iPhone。

#SLCNAND #華邦電 #旺宏
國際記憶體大廠全力擴建3D NAND產能，但在SLC NAND的供給策略已有所變化，據通路業者消息，全球記憶體大廠三星及美光相繼淡出4Gb以下低容量SLC NAND市場，價格因供貨量減少可望在今年底或明年初率先調漲。由於包括工控及安控、物聯網、穿戴裝置等SLC NAND需求強勁，相關訂單除了轉向SK海力士，法人也看好華邦電、旺宏、晶豪科喜迎轉單直接受惠。

#原物料 #鋼筋廠
在國際廢鋼原料飛漲壓力下，南北鋼筋廠展開價格大車拚！繼本周南部鋼筋廠如威致等廠每公噸調漲1,000～1,200元後，相對漲幅較保守的中北部鋼筋廠也傳出將於下周開出的盤價大反撲，估計每公噸再調漲700～800元，上演補漲行情戲碼，期減輕成本壓力，但南部鋼筋廠也放話，將跟進調漲價格估再漲300~400元，相互叫陣意味濃厚。對於市場漲價消息，中部鋼筋大廠豐興表示，目前僅止於市場傳言，豐興將於下周一(21日)開會討論鋼筋盤價走勢後，才會確定漲幅，並指出，鋼筋盤價還是"慢慢走"比較妥當，不宜走太快，這樣市場榮景才能"久久長長"。
#財經 #新聞 #非凡新聞 #ustvnews #news

維持「健康慢牛」十分重要

首先恭祝大家在新一年感覺20，外貌18！相信各位聰明投資者都過了一個肥的2017年。投資難度不算很大，雖然全球股市升幅較窄，騰訊（00700）、美國FAANG和我發明的SWANNS和H&M等龍頭股一枝獨秀，大幅領先大市，直至11月才稍有資金回流至能源、金融等舊經濟板塊。

但始終全球市場都升得不錯，是8年來最好的表現。最強烈的對比是相距只50公里的香港和深圳股市表現。恒指升了36%，領先全球，深證反跌約3%，近包尾！禍根是3年前深圳乃全球最昂貴市場，香港則是全球價值窪地。說到底，價值投資是長期成功的不二法門！

市盈率仍遠遜標普

恒指今年預計市盈率約14倍，預計盈利增長約一成，雖已不再是全球估值最低市場（H股指數不到10倍，仍近榜末），但依然絕不算貴，遠比美國標普指數的近20倍低很多。深證市盈率亦已回落很多，但仍近30倍，絕不便宜。上證估值比較合理，約17倍，但仍比港股稍為昂貴一點。

大家應該都知道我從兩年前就開始看好港股，認為今次跟過去中國股市不一樣，是將維持好幾年的健康慢牛。在網上翻查過，似乎我是第一個用此形容詞的，但到了現在，就經常在內地和香港見到很多其他人用「慢牛」，或「健康慢牛」來形容港股。

但我開始用此詞時，恒指18300點，兩年不到，現在差不多3萬點，升了近三分之二。雖仍比2014至2015年間的A股牛市（上證一年內升了150%）慢很多，但已符合任何慢牛的定義吧！

約半年前，我又拋出一個兩年後（現剩一年半）恒指升至4萬點的預期（其實說是願景更恰當）。初時大多數人的反應是太過誇張，但逐漸很多人開始接受，甚至認為4萬太過保守！目標距離現今水平還有33%，如在一年半後到達，年化升速仍近15%，已非常不俗，但比起去年就當然慢很多。

我曾為未來不同港股場景打過分，現在再update一次︰

（1）約一年半後恒指升至4萬點︰概率50%至60%，跟原先沒變。此結果仍是最理想的，代表中國經濟轉型逐步邁向成功，金融系統去槓桿亦取得初步成效。到時希望總債務對GDP將穩定在約270%水平，若開始下降就當然更好。亦希望到時家居消費對比GDP亦已能反彈至45%或以上水平。

GDP反而接近完全不重要，可能愈慢愈好。如今年如期繼續放緩至6.5%，就已非常足夠；明年如能完全放棄訂下任何目標就更好，就算低於6%都無所謂。過去兩年，GDP跟恒指的相連系數接近零，國家發展重點已從「量」轉移到「質」。

對投資者來說，最重要的是盈利增長，退而求其次，某些所謂新經濟企業，最少都要求快速的營收增長。在任何情況底下，都不想再次見到重工業國企依賴無窮債務增長來維持無聊的鋼鐵、煤炭或水泥的過剩生產。

（2）一年半後恒指未能升至4萬點︰概率約10%至20%，調低了我之前20%至30%的猜測。不能達標的最大可能性是因為中國經濟轉型失敗，債務增長完全失控。但在十九大後，中央多次重申最重要經濟目標就正是去槓桿，非常對症下藥，所以不達標的概率下降了一點。

但世事無絕對，去槓桿的過程是充滿痛苦和風險的，亦面對不少政策阻力。例如規範資管行業，徹底打破剛兌長遠一定是好事，但10家中型銀行的公開回應是要求過渡期從建議的18個月延長至3年，據聞連四大行都有類似的私下回應。我認為監管機構可稍為放鬆至兩年過渡期，以示體恤民情，但如真的拖到3年，就會令人擔心執行政策決心不夠，或問題遠比想像中嚴重。

（3）牛市再加速變成瘋牛，很快升至4萬點，然後再升至5萬點，甚至6萬點，變成市盈率近30倍的超級泡沫︰概率30%至40%，略調高了原來20%至30%的估計。原因很簡單，十九大鋪開目光遠大，令人振奮的發展計劃，盈利預期仍相對樂觀，再加上預期今年全球經濟增速可能高達3.8%，投資者animal spirit（動物精神）正在加強，情緒亢奮，感覺上開始變得有點不理性（用來形容比特幣更適合）。

這場景可能令很多不成熟的「投機」者更高興，以為可以賺到更多的快錢，但事實上有多少個心存僥幸的「賭徒」，在如2015年的A股瘋牛市中及時獲利離場呢？不止散戶未能做到，連無數所謂專業的公募及私募基金都輸到一敗塗地。

內外因素築憂慮之牆

如港股不幸真的走上超級泡沫這條路，然後在不久將來轟烈爆破，受傷的不止是投資者，更重要的是亦必影響到中央整個經濟轉型和30多年的宏大長期發展計劃！

表面上今年港股確有不少基本和技術利好因素。恒指估值仍然合理，我仍然看好四大銀行〔工行（01398）、建行（00939）為首選，農行（01288）和中行（03988）為副〕，以及滙控（00005），及個別保險股如平保（02318）、友邦（01299）等。不少朋友心雄，不停問我，既然看好港股，又看好金融股，那麼是否可馬上大量買入港交所（00388）和海通國際（00665）等本地券商。過去幾年，這些都是最準確的藍燈籠（我寧願買諾亞）。

無錯，如無意外，今年將有更多北水來港（南水買A股亦將隨着正式加入MSCI而增加），去年近4000億港元，今年應最少增加三成，樂觀者認為可翻倍。如新股通（容許北水申請IPO）早日成功，再加大量所謂新經濟企業上市，必有一番熱鬧（同股不同權的後遺症暫且沒人理會）。

但我相信中央明白延長健康慢牛的重要性，目的是讓資本市場發揮融資功能，幫助去槓桿，同時提高資本配置效率，協助經濟轉型。監管機構將盡最大努力，利用各種貨幣政策和監管行政手段，宏微兼控市場情緒、估值及流動性，從而避免股市再次走向泡沫化。大摩甚至猜測今年人行將正式加息。

中央對資金外流仍是非常敏感的，早兩天才收緊每人每年海外提款額至1.5萬美元。雖說「港股通」是封閉式安排，不構成任何走資成分，但如南北水嚴重失衡，監管機構仍可發出有效指引，減慢北水流入港股速度。除此，短期內亦必有大量配股行動，包括科技股（尤其半導體）、內房，以及各種負債率仍高的工業股。當市淨率回升至一倍時，連銀行股和各種金融股都將參與抽水行動。

希望種種內外因素可築成一堵有效阻慢港股升勢的憂慮之牆。去年美股最後一個交易日以下跌收場，投資者須小心，今年外圍形勢亦肯定比去年複雜。由朝鮮半島到中東局勢，由歐盟成員去留到美國中期選舉，由美國加息縮表到比特幣和其他加密貨幣，各種發展都足以影響港股表現。下周繼續討論這憂慮之牆的各塊重要磚頭，探討此牆之可攀程度。

早說過我喜歡雪中送炭，不喜錦上添花，好聽點算是逆向思維吧。當所有人愈來愈興奮，傳媒朋友追問我今年目標價，我反故意不說，只堅持一年半內4萬點在望，期望短期內見到先苦後甜的調整市況。用意是苦口婆心，就算說我故意潑冷水都不介意。

在此再祝大家新年快樂！

中環資產擁有騰訊、阿里、Facebook、亞馬遜、Alphabet、三星、Nvidia、任天堂、海力士、美光、建行、工行、平保、友邦、諾亞財務權益。