3702大聯大-ic通路霸主
甚麼是ic通路?
半導體產業上游是電子零件的供應商
(例:英特爾、三星、東芝等等)
下游是電子產品的製造商 在傳統的關係裡
下游的製造商會向上游訂購生產電子產品所需的元件
(核心元件、類比混和元件、記憶元件、光學感測元件、被動元件….)
但製造商(下游)的數量超過供應...
3702大聯大-ic通路霸主
甚麼是ic通路?
半導體產業上游是電子零件的供應商
(例:英特爾、三星、東芝等等)
下游是電子產品的製造商 在傳統的關係裡
下游的製造商會向上游訂購生產電子產品所需的元件
(核心元件、類比混和元件、記憶元件、光學感測元件、被動元件….)
但製造商(下游)的數量超過供應商(上游)的好幾倍
這讓一個供應商要同時面對幾十倍客戶量(製造商)
也讓製造商在訂購元件遇到問題
等待很久才能得到回覆
很多小型的製造商
為了降低生產成本和避免原物料庫存風險
會選擇跟通路商合作 成為通路商的客戶
通路商的功用就是向上游申請代理權並購買元件
再轉賣給下游
對上游供應商:
可以幫忙探索市場、找尋新客戶並提供市場情報
對下游製造商:
提供來自不同供應商的元件以及技術支援
但通路商本身不做任何生產製造或ic技術研發
在目前的全球半導體銷售市場中
下游直接跟上游買的廠商比例佔70%(稱為直接客戶)
而下游通過通路商授權間接跟上游買的佔30%
在這30%中 大聯大就是市佔龍頭老大哥
台灣最大的ic通路商 大聯大投控 市值657億元
是目前世界第三大同時為亞洲最大的半導體通路商
為控股公司 旗下有世平、品佳、友尚等公司
全球員工5100多名
從2005年上市以來
每年都有不斷獲得新的品牌之代理權
累積擁有的代理產品供應商數量 已經超過250家
未來隨著網路、AI、VR、自駕車、5G、無人機等趨勢
半導體產業的市場規模必定越來越大
通路商也持續從中獲利
基本面:
1.毛利率: 非常低 每季僅有4-5%
ic通路商是以高價買進ic元件 再以高價賣出
獲利空間並不大 因此賺的是辛苦錢
大聯大目標未來追求利潤成長而非營收成長
2.ROE: 每年維持10%以上(通過我們的門檻7%)
僅管毛利率不高 但其獲利能力是給予肯定的
3.殖利率: 平均都有6-7%
股價很穩 從2011年至今都在35-40元徘迴
然而平均每年配息都配得出2.4元以上的水準
如此又多又穩的股息 是績優定存股的代表
光是這點 就可以確定是家穩定獲利的好公司
籌碼面(股東):
主要股東都是各大壽險公司
包含富邦人壽、新光人壽、國泰人壽、台灣人壽
因有穩穩配息的特性 深受壽險公司的喜愛
而在2019/10/7 德儀突然宣布收回代理權
在250家品牌中 德儀佔大聯大的進貨總額11.28%
算是前四大的廠商 雖然如此重大利空
我仍認為大聯大未來仍持續樂觀
原因如下:
1. 儘管沒有德儀的元件可以賣
仍然有其他供應商的貨能代替
因此市場不會消失 需求也不會消失
2. 大聯大深耕已久 受下游廠商(客戶)高度信賴
且已投資非常大的資金在資訊產品零組件的整合
透過FAE(應用工程師)來解決客戶疑難雜症
所以大部分的客戶依然是依賴、認同大聯大的
3. ic通路市場 有大者恆大的特性
大聯大仍為亞洲市佔最大 其地位不容易被撼動
4. 股價長線來看 仍然是穩穩的
雖然短線10/9那天股價最低跌到36.75元
但現在來看 那時反而是買點
5. 以大股東持股變化來看(10/7發布消息)
2019/10/8-2020/1/3
董監持股由7.3%下降到7.28%(減少的非常少)
外資持股由29.09%增加到29.54%(還增加0.45%?)
投信持股也由0.31%上升到0.55%(也小幅增加0.24%)
自營商持股由0.9%上升到1.29%(上升0.39%)
若失去德儀會對大聯大未來產生嚴重影響的話
那些貪婪又膽小又有內線消息的有錢人早就跑光光了
可見此利空影響不大
結論:
大聯大若未來跌到36、37元我有很大的機率會買
若沒跌 則持續列入優質股觀察名單
公司只要體質好 短暫的利空而股價下跌 反而是買點
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【維熹(3501) 近期觀察】
◎公司簡介:
維熹(3501)為正崴集團之連接線廠,產業以電子零件元件、電路連接為主,擁有自創品牌「普樂購」,其中資訊及電器類電源線組佔營收最多,約佔8成。原物料來自國內外供應商,銷售地區橫跨亞、美、歐,美洲與亞洲佔比最多。
◎1Q20、2Q20營運概況:
維熹(3501)1Q20受新冠疫情影響,加上農曆春節假期工作天數較少干擾營運表現,廠商拉貨動能減緩,使公司訂單出貨動能下滑,整體業績處於淡季水準,營收減少至9億元,QoQ-13.3%,YoY-21.8%。毛利率方面,公司因生產經濟規模降低影響下,毛利率較前季下滑約4.97個百分點至20.6%,稅前淨利約1億元,稅後EPS約0.66元。
而在2Q20,維熹(3501)業績表現逐漸回溫,雖有部分客戶因疫情影響而調整產品策略,或在消費性產品(如電源線)設計上轉以一體式而減少連接頭數量,使產品需求降低,但公司06/2020營收已回升至4億元,QoQ+22.1%,YoY-18.6%,顯示年減幅度逐漸縮小。毛利率方面,在生產經濟規模提升下上升至25.71%,營業利益率則從1Q20的7.2%上升至25.71%,稅後EPS為1.12元。
◎產業分析和Q3預期:
維熹科技專營電源傳輸線,銷往美國的家電用電源線與線束占營收最高,由於中美貿易戰導致中國銷美產品遭加徵關稅二十五%,因此維熹於去年年底,決定投入七億元在彰化擴建智慧工廠。連接器近年因經營團隊和策略個別差異大,族群性較低難齊漲跌,因此常遭市場忽略,近三年獲利一路創高的公司不少,但就維熹的成長能力分析圖來看,該公司的獲利能力指標波動較大,並非呈現穩定上升狀態,因此需多加觀察。
不過對於營運面,有個利多消息,因科技動能與環保節能議題帶動各國電動車銷售量與日俱增,且隨著電動車先驅特斯拉(Tesla)近來交車數快速翻揚,使電動車市場於今年正式啟動,而維熹(3501)為相關供應鏈,提供電動車的充電系統,預期將受惠電動車市場蓬勃發展帶來的新動能,站上風口等待揚帆。
觀察公司2Q20單月營收表現呈逐步月增趨勢,顯示公司業績已持續回溫,因此展望3Q20,在公司進入產業旺季下,將有利產品出貨動能提升,預估營收將上升至11.7億元,QoQ+6.9%,YoY-12%,業外部分因公司將認列處分不動產(桃園市中壢區土地)利益約5,800萬元挹注下,預估稅前淨利為2.1億元,稅後EPS 1.37元。
◎未來展望:
展望未來,在新冠疫情影響全球經濟活動,加上中美貿易紛爭未見明顯緩和,使整體經濟發展難度增加,維熹(3501)正積極鞏固現有客戶並拓展新的國際品牌以建立合作關係,但因短期需求較疲弱下,對於3C產品成長看法保守。車用方面,公司於電動車充電槍中的技術及歐美的安規皆通過,不過目前充電槍年出貨量仍佔營收比重較低,需靜待大幅放量時點,但打入美系及中國的電動車供應鏈,未來成長動能可期。就疫情影響公司1H20業績表現下,預估維熹2020 年營收為43.6億元,YoY-10.3%, 毛利率將下滑至24.1%,稅前淨利為6.6億元,稅後EPS約 4.32元。
◎小結:
維熹(3501)2Q20業績表現逐漸回溫,預期3Q20將持續提升,受疫情及中美貿易影響,2020年 公司業績成長有限,需靜待大幅放量時點。
◎補充:
使用豹投資PRO,可以清楚地看到圖表化的財務報表,其中個股頁面中有提供四種分析功能,財務、財報、籌碼及技術分析,而從財務分析的獲利能力分析看可出,維熹(3501)1Q20受疫情影響,使 公司訂單出貨動能下滑,干擾營運表現,營收下滑,不過,2Q20營收將近11億元的表現,顯示 公司業績已持續回溫。同時,從股利概況圖可看出維熹的現金殖利率皆維持在5%以上,相對有較佳的投資價值來吸引資金持續流入。
◎最新消息:
.《DJ在線》吸引造勢買盤 連接器冷門績優股出列
.〈財經週報-車廠轉型〉供應鏈沾光 台零組件廠搶商機
.營收:維熹(3501)7月營收4億8341萬元,月增率20.81%,年增率5.89%
(補充其他財務數字在下圖,圖片來源:豹投資PRO)
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