譚新強：不要誤信金融危機是好事！
文章日期：2021年9月24日

【明報專訊】約5年前，我已開始提醒中國經濟有「四大危企」，都是萬億債務級企業，且大膽直接說出了名字：萬達、安邦、海航、恒大。其實增長太快，且債台高築的企業當然遠不止此四家，但這些都是較多海外投資者熟悉的民企，幾位老闆（和家人）都曾叱咤一時，甚至曾位列首富，經常穿梭於金融和娛樂版新聞。

提出「四大危企」後不久，其中三家就陸續出現問題。萬達的問題最輕鬆，只需減肥瘦身，賣出大量資產（但累了富力），即能勉強活存下來。安邦可能是四家中最虛的，所以下場亦最慘，整家企業幾乎完全消失（包括老闆），剩下來的業務，收歸國有；最厲害的是安邦一案，可說間接使保監與銀監會重新合併起來。海航的結局，可算在安邦與萬達之間，接近全面破產，投資者蒙受巨大損失，但部分核心業務如海南航空，仍在正常運作。

料恒大結局接近海航安邦

從前我每月回內地公幹，在不少公開場合我都提到此「四大危企」論。我一般都會「自嘲」預視能力有限，四家只能猜中三家，非常佩服恒大，竟能一直屹立不倒！但要來的始終是要來的，近日中國經濟正頗急速放緩，同時銀行正在收緊按揭，導致恒大財務狀况急速惡化。估計恒大總債務高達2萬億元人民幣，單是海外美元債已200多億美元，佔整個亞洲企業高息債約10％，所以近日引起全球投資者關注，連美國股市都受到些微影響。

恒大絕非大到不能倒，反而是大到必須倒。國際傳媒不斷以雷曼與LTCM作比喻，雷曼當然代表嚴重性足可引發全球金融海嘯，LTCM稍為好一點，只導致短暫恐懼，但無長期傷害。其實LTCM危機反而迫退了索羅斯等對亞洲經濟的襲擊，間接幫了整個亞洲。

恒大是一家純粹中國的房地產企業，除海外債之外，與國際金融系統的關連極少，怎能與雷曼以至LTCM相比。較適當的比較，應該是其他三家中國危企。恒大情况肯定遠比萬達嚴重，我相信結局將較接近海航和安邦。近日已有傳聞政府將介入處理恒大重組，必將出售大量資產，跟債權人展開談判，拆為數家公司，最後甚至收歸國有。

我非常贊成處理恒大和其他槓桿過高的企業，打破財富產品剛兌的道德風險問題，更是我多年來一直呼籲的正確行動。但我仍然非常擔心兩件事，第一，我已多次苦口婆心提醒過，即使很多過去一年出台的政策，包括處理華融、恒大等這些高危企業，整頓教育、遊戲、電商，以及所有互聯綱平台企業的所謂壟斷性和數據權利問題，都有一定道理，共同富裕更當然是所有人都認同的美好目標。但關鍵問題是時間點和速度，是否與因防疫封關，加上受到過去幾年美國針對中國的無理霸道政策，因而不幸墮入圍城受困心態？有否足夠周詳考慮這些幾乎同一時間出台的政策，對中國經濟和未來發展的影響。只恒大一事，按高盛分析，最差情况已可拖慢中國GDP的4.1%！我相信不會出現最壞情况，但即使只拖慢1%，已非常嚴重。除此之外，當然也必須全面考慮到這些種種政策，對國際投資、貿易、外交、國家形象，以至世界安全等的影響。

「去英語教育」反智 對中國極大傷害

我擔心的第二件事，亦是受到西方民粹和甚至種族主義抬頭所影響，受到無理欺壓，無可避免地令到中國的民粹也高漲起來，導致某些思想變得情緒化，甚至開始非理性。

近日留意到中國有人推崇「去英語教育」，如落實，此舉極度反智，可為中國帶來極大傷害。中國當然應該繼續推廣中文成為一種國際語言（也應推廣人民幣），但絕不可放棄提升中國人的英語水平。當然接受英語教育會對思想有一定影響，但這是值得的，因為喜歡與否，英文已經是國際溝通的最主要語言，包括科學界、商界和外交界等等，是一件不需爭拗的事實。知己知彼，百戰百勝，中國需要的是更了解全世界，也更需要世界各國和人民了解中國，而英文就是必須的溝通工具！

此外，我亦發現不少中國人，詫異地和危險地，竟然極端到歡迎爆發股災（已出現），甚至歡迎金融危機（幸而尚未出現），認為這些是好事！我嘗試理解他們的歪理，然後解釋一下謬誤之處。

「自我刺破股市泡沫」說法 令人啼笑皆非

1. 有此類人天真地以為美國股市只是一個巨型泡沫，即將全面爆破，引發全球金融海嘯。所以中國應提早自行刺破股市泡沫，逆方向收緊貨幣政策，並關緊外管和資本帳窗戶，實為最明智之舉！

不幸此想法幾乎全部錯誤，美國股市雖不算便宜，即將開始Taper QE亦是真的，但美國經濟仍然強勁，Delta wave亦已逐漸過去，過度性通脹也上升了不少，但10年國債息率仍處極低水平，徘徊在1.3厘至1.5厘之間。美國企業盈利增長仍非常強勁（部分受惠於中國科技龍頭已幾已放棄全球競爭，Tiktok或是唯一例外），今年標指的巿盈率更將由約24倍降至頗合理的21倍。

自我剌破中國股市泡沫之說更令人啼笑皆非。在今次股災前，恒指的巿盈率已是可憐的13倍不到，經此一役，愈來愈多國際投資者真的認為中國已變為「uninvestable」，現在巿盈率更跌至悲哀的10倍！過去20年，中國經濟以雙位數的名義GDP高速發展，但奇蹟地中國的A、B、H等所有股市，竟全部遠遠落後。

2. 亦有不少人錯誤地以為金融代表所謂的虛擬經濟，與實體經濟無關，所以可能金融危機影響不大，甚至可能對實體經濟有點幫助！這是瘋狂，完全不懂經濟的想法，金融市場與實體經濟當然有不可分割的密切關係。如出現金融危機，必帶來經濟衰退，甚至大蕭條。反之，如資本市場有較佳長期表現，中國企業融資成本必將較低，當然對中國發展有幫助，更有利於分散過度集中於銀行的風險。

除此之外，中國也有過億股民（如市場較好，當然更多），這亦是一個達到共同富裕的好方法！

某程度上，我贊同美國經濟走往另一極端，確有點過度金融化，尤其在2008年全球金融危機前，不止財富集中於華爾街，太多的學霸精英亦被金融行業吸引。但全球金融危機後，大量人才摒棄金融，改投高科技，最有錢的富豪都已變為高科技的創業家。再次提醒一句，各種互聯網服務，既包含商業模式創新，但即使只是突然被貶低的「賣白菜」電商和物流企業，都需要複雜的雲端、軟件技術和linear programming optimization高級數學，絕對是如假包換的高科技！

3. 更驚人的是有些人竟然以為中國股災，摧毁了過萬億美元的財富，尤其針對海外上市的所謂「中概股」，是天大好事，因為不少蒙受損失的是「邪惡」、不安好心，企圖傷害中國的國際投資者！這種想法完全暴露出病態式paranoia（偏執狂），非常錯誤和危險。

首先，這做法是經典的「cut off the nose to spite the face」（害人終害己），即使中國市場有不少國際投資者，但大部分仍是中國人的錢啊！况且我相信絕大多數的國際投資者，包括那些PE和VC，投資目的都是純粹賺錢，而非干預中國內政。

我明白中國永遠相信本土工程，過去40年，即使建造了不少鬼城和大白象工程，不少投資者焦頭爛額，但那些樓房、電廠和鐵路是拿不走的，一切損失，都只是金融遊戲，中國仍是最大贏家。但千萬不可以此歪理為國策，因為如蓄意這樣做，豈不是變成騙局，有辱中國泱泱大國之國體！此做法不止損害國際投資者對中國的信心，給予本來已偏頗的西方傳媒更多攻擊中國的彈藥，更大大加深國際社會對中國的偏見和誤解。最終甚至提升戰爭的風險！

4. 部分人的另一誤解是金融危機幾乎是一種「贖罪」的清洗過程。尤其QE氾濫十多年，確造成各種嚴重不良和不公後果，包括拉濶貧富懸殊，和間接引致全球各地的社會動亂，包括香港和美國！此說法不無道理，但主要是一個平衡問題。過度印鈔固然有很多後遺症，但如像亞洲金融風暴後，按照當年IMF代表西方列強的說法，問題源於各國過度揮霍和貪腐，所以必須勒緊褲頭，以緊縮財政開支來「贖罪」。但緊縮政策的後遺症比QE更嚴重，帶來6年多的通縮和經濟衰退，多個政府倒台，無數企業和個人破產，甚至不少人走上自殺的悲哀絕路！

須創完整經濟發展理論 政策應續實務為先

QE確令到很多人憤怒，上街示威甚或暴動，但似乎至今沒有一個政府倒台，可能因為沒有多少人真的肚餓和感覺真正的絕望。當然QE這個遊戲不是任何人都可以玩的，先決條件是貨幣的話語權，和更重要的接近全面傳媒控制權。這才是數據年代的最重要殺手鐧。

總括來說，批評西方經濟制度容易，我也同意最適合未來全人類和地球的經濟制度，極可能較接近社會主義，但定必仍需配合大量更新的科學知識，尤其氣候變化，以及運用更多最新資訊科技。在中國仍未創出自己的一套完整的經濟發展理論前（包括一些方程式和模型），所有政策必須繼續以實務為先！

中環資產投資行政總裁
[譚新強 中環新譚]

前陣子，發表了第二篇京都迷訪談文章時，收到不少回饋，很多朋友也讚嘆訪談對象Esther可以感受到許多我們一般人無法接觸的裏京都，我想這也是這個計畫有意義的地方，或許藉由這些朋友，讓大家了解或認識我們熟悉或不熟悉的京都。有朋友反應，這裡字很多很小不好閱讀，在這也和大家說聲抱歉，因為分享連結，觸及率會很低，所以才分兩次分享，如果連進去部落格看，其實會舒服很多，再此說明，新年快樂。

2021京都迷訪談計畫(2)-Esther從香港到京都的緣分。裏京都的生活與視角（下）

9.可以推薦1~2個您最喜歡的京都地點嗎?(寺院、庭園或任何地點都可以)

四君子苑、瑠璃光院。詩仙堂與野仏庵的組合。無鄰菴。陶々舎(http://totousha.com/about/ 一班年輕人實踐生活與茶道的結合)

何必館、鶴屋吉信、細見美術館、六々堂等。都市中心的小型複合文化商業建築。現代建築中蘊含町屋的中庭設計，以及茶室的季節感。茶室的部分出自名工中村外二（丈夫的師父）。最近看到新聞記載樹木希林生前喜歡來何必館。我個人來說則是更喜歡六々堂的靈活。

京都府北宮津與伊根一帶。令我想起香港的舊地。還可以釣到石班及連子鯛。孩子在香港學過基本的帆船操控， 在宮津與伊根的海上玩得很高興。比常會轉風向的琵琶湖理想。

D&DEPARTMENT KYOTO https://www.d-department.com/ext/shop/kyoto.html

在四条通南仏光寺,開闢了一角佛堂為café及商店。京都造形芸術大学的聯乘作品。

另一篇京都迷訪談的作者喬茵有提過京都部落地域的問題。1000Kita所在的北大路千本通（近今宮神社）是其中之一。1000Kita的以藝術活化商店街的概念嘗試打開一個新局面。Syoten的一個鋪位是我丈夫及朋友的作品, 以低價（無償？）租給藝術家朋友展示及售賣。隔鄰還有攀石studio、不丹café, 及一個radio station。

八百一本館上的農園 https://kyotoyaoichihonkan.com/

京北大森的農業體驗 http://uturisumu.info/

基本上是一班平時住在城市的朋友一起在週末耕作及體驗農村生活，種出來的三種稻米非常有水準，我丈夫的工場就在隔鄰，也新買了土地，他有興趣主辦多些交流活動，附近還有一個秘密的練馬場，也有適合一家大小又可釣魚及玩河的大森camp。秋天，岩戶落葉神社的大銀杏落得遍地金黃。

御所西的有斐斎弘道館，主人為和菓子老松的太田達老師，超級博學也富有幽默感。若說京都人冷傲, 他完全不是。他的女兒曾為葵祭的斎王代。館內偶爾會出現的斎王代擺設是非常可愛。https://kodo-kan.com/

磯崎新設計的京都Concert Hall。旁邊還有安藤忠雄的陶板名畫之庭,及京都府立植物園。不妨去聽一場音樂會。也推薦大阪的民家集落博物館，移築了日本各地的古民家，有熱心的義工講解。

鄰県：
大阪的民家集落博物館。移築了日本各地的古民家。有熱心的義工講解。

滋賀県的Miho Museum。貝聿銘設計。隧道的入口設計尤其特別。展品通常不錯。現代建築之中又有傳統借景。還請大家留意一下大堂的那張赤松長椅，是我家的出品。

滋賀県琵琶湖畔，佐川美術館中，樂吉左衞門館的茶室。難得的是陶藝家與大建築公司的設計，現代國際化且又表現到茶道真粹。在湖底的待合室也只此一家。http://www.sagawa-artmuseum.or.jp/plan/tearoom.html

10.可以介紹一些您推薦的京都店家嗎?
菊乃井、瓢亭本店、茂庵。御所西の虎屋。鶴屋吉信的菓遊茶屋。長樂館。仁和寺附近的和菓子いと達

北大路堀川的興石（数奇屋大工工務店附設的指物作品店）旅館料亭、京都御所迎賓館、伊勢神宮的遷宮是用這兒的作品。店長為鳥原先生，大德寺隣近。

六々堂 gallery https://www.rokurokudo.jp/
模型 Volks https://hobby.volks.co.jp/
有中英文的茶道體驗 美好園 https://bikouen.com/
御所西 有機茶 Tea Crane https://youtu.be/bZg8Z5DBL1I

11.介紹一些您最喜歡在京都吃的東西？

蛍火蟲時期在高雄觀賞舞妓及吃川床料理。另外喜歡訂一の傳的銀鱈西京焼回家焗。鴨川たかし的近江牛炭火燒。（鴨川たかし除了好吃又價錢相宜之外，還會因應客人的國藉預備一位相同語言的侍應生，廚師也會留意國際情勢可以和你交談，尷尬的是其實我不懂說國語,，寧願和廚師說日語。) 茶寮宝泉。和久傳。

京都附近有農園體驗+料理　杉五兵衛 https://sugigohei.com/
御所南京野菜French 青いけ http://aoike-kyoto.com/

銀閣寺の辺　光兔舍 http://kousagisha.com/
建築師及店主是好友。地下附設gallery。內裝是我丈夫的施工。餐廳在二樓，要預約的。基本上只設一個菜食的午餐。適合愛寧靜的人。

同一設計・施工班底, 還在大阪北新地製作了燒鳥 松明。像是茶室的內裝，也是超人氣的店。

御所南京野菜French 青いけ http://aoike-kyoto.com/

青池chef是丈夫的好友。我們有幸看着他成長及成功, 現在是米芝蓮一星的京野菜法國料理名厨。店為改修的町家, 位於御所南。器皿很講究及充滿趣意。時常受雜誌採訪的。只是招呼小孩有些難度(其實很多地方也是),若我們帶小孩需要問可不可以去二樓。店方要預備多一位侍應。

有幸曾在料理旅館 天ぷら吉川體驗過お座敷遊び，那天是慶祝工程竣工兼招待從岐阜來的老爺奶奶，店主吉川夫婦準備的驚喜，尤其是芸妓さん富美苑(宮川町),是有名的大美人，舞妓ふく音さん則是以後在高雄的川床再遇上，有幸目睹她的成長，大家若有機會去天ぷら吉川請留意稍稍不同的新舊空間。http://www.kyoto-yoshikawa.co.jp/meal.html

お座敷遊び體驗 https://youtu.be/cmWblJ3vlSc

12.京都各種老鋪是城市裡的靈魂，您可以推薦1~2個京都的老鋪嗎？

宇治的朝日燒陶瓷。新的gallery以及店主兩兄弟都非常友善。最近是嘗試開拓華語市場。十六世的松林豐齋用一隻嶄新的藍色值得留意，店內也有其他特色新型茶道具作品，也有工房可以製作自己的茶碗。https://asahiyaki.com

三浦春馬也有介紹過。https://beautiful-world-kyushu.com/sekaiichi_miuraharuma/

柳桜園茶鋪，位於一保堂附近難免被忽視，但其實茶是更好，尤其是香悅ほうじ茶是出名，Dean & Deluca的綠茶雪糕也是用這兒的茶，可是其實我最近喜歡的是御所西的Tea Crane。

13.京都是祭典之都，可否推薦一個您喜歡的祭典呢？

祇園祭。縦使不特意參加也會感受到氣氛。甚至連長刀鉾的お稚児さん及囃子方也是孩子的同校同學。(但可能是住在京都,我是想去青森的ねぶた祭。)有點期待孩子大了可以在時代祭中騎馬，以前則是有點希望他成人式時會在三十三間堂射箭。

14.京都人以高傲與禮數多最為人所詬病，您有類似的經驗嗎？

實在是不能一概而論，我想真正京都人的共通點是非常非常靜，但有機會時又會很好客。我唯一一次聽過真正的京都弁是在角屋的義工導賞。另外我覺得中京区的街坊對國際情勢及本地問題都有精闢見解，是不會說錯話而且還會提點你，而且在京都會穿和服的前輩特多，若我穿得不好，隨街會有人嘗試幫我弄好點，我相信在日本其他地方會比較少見。

15.除了京都，您還喜歡那些城市？
New York & Europe.

16.京都在您心中的樣子，多年來，一直有變化嗎?

我來了也不過十年，但也見不少町屋悄悄一夜間消失。最近連我喜歡的紫織庵（京都市指定有形文化財）也幾乎拆卸,幸好市政府介入暫時保留，四条京町家則是保不住了，現在的京都和東山魁夷筆下的相差甚遠，只餘片鱗隻爪。建築條例也變得根本不可能再建原本的建築，認識的名料亭也由盛轉衰，若認識裏面的人事及前因後果，是很唏噓的。京都料亭的人事也換了一層層，幾年前書上所寫的，很多已經不在。

我指的是這本京都新聞社出版的「京の女将さん」。我來了京都不久已是人面全非,只剩名字。https://honto.jp/netstore/pd-book_02105232.html

以前和丈夫喜歡去的cafe efish, prinz, doji 以及船岡山一帶很多地方都沒有了，閉業的時候好無奈。喜歡珈琲店的可以試左京区的りほう及洋菓子司・一善や、中京区的直珈琲及日月莊。町屋日月莊是可以咖啡任喝，及在那裏工作的。庭園裏的塀是我丈夫做的。https://www.jitsugetsu-workandcafe.com/

17.可否推薦一些與京都有關的書籍呢？

寿岳章子。谷崎潤一郎的細雪及陰翳礼讃。三島由紀夫的金閣寺。川端康成的古都。京都の意匠。京の名脇役。Casa Brutus的Kyoto Travel Guide (2017)。電影的花戦さ也好。若要感受對木造建築的堅持，電影火天の城也值得看，很感人又好笑。

Gunter Nitschke所著的"From Shinto to Ando"。Prof. Nitschke在德國出生, 經英國曾於MIT開講東洋建築學。當時美國對亞洲地區完全不理解，甚至覺得「東洋」應正式稱為「歐洲以外」, 字典裏沒有東洋二字。Prof. Nitschke當時的研究是非常受重視。難得的是Prof. Nitschke這麼多年仍然維持初心。從日本去了印度再返回日本, 現居京都。八十多歲高齡還是想繼續出書。他通常在三条御幸町的Tully's Cafe。可以用英日德語和他交流的。我在京都其中一項工作是和他一起主辦安藤忠雄的國際交流基金活動。

18.未來，你最想在京都做甚麼事情？
我們的公司名為「京こと」，名字是我初來時取下，而數年後丈夫要開公司時便大膽用了這名字。說大膽是因為我們都不是土生土長的京都人(丈夫出生於岐阜)。在日本膽敢用「京都」的這個牌子… 我外國人還算沒人會理會，於他卻是有壓力。可幸現在是21世紀，也根本有不少外資出入和京都扯上關係，我們只是小小公司，而他還是瀕臨滅絕的京都数奇屋大工さん，在小圈子裏定位得清楚一點而已。我的理想和名字一樣曖昧, 總括來說是想於傳統中創新，也不只局限於建築，力所能及又有意義的工作會去做。

曾經我草擬了一個公司網頁解釋什麼是数奇屋及銘木(家族生意)，順便想刺激一下自己有什麼新主意，可是這一行就如京道的茶道世界一様那麼神秘。

19.最後可否請您分享一些對你來說很有意義或喜愛的京都照片與事物呢?

料亭是體驗京都文化的好地方。既有反映四季的食材與擺設, 又包括建築、書道、花道、和服等美學。還有もてなし的修為令客人賓至如歸。相片為菊乃井的露庵, 內裝屬数奇屋建築。菊乃井、和久傳、美山莊、叶匠壽庵、瑠璃光院、鶴屋吉信、俵屋、Miho Museum及伊勢神宮的茶室… 等等都出自已故数奇屋大工中村外二之手。(我的丈夫有幸是他還在世時入社,否則學的東西大不同。) 建議大家遊玩之餘不妨觀察比較不同的建築風格與庭園。

【BIOS 選樂♪】Misi Ke 柯泯薰《畫話 Drawing Dialogue》：邀請他人參與，如等待顏料風乾
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❝ 我想是個性使然，也因為我會的事情還太少，因此一輩子永不停歇地對世界、對生命提出疑問，成為我創作的養份。❞
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上一張專輯《不能發出聲音》，柯泯薰在曲目中加進日常聲響的錄音片段，將住宅施工、汽車通過隧道時的即興、遠處教堂的鐘聲納入音樂中，也將恐慌時的自言自語和思索放進創作裡，讓她在首張專輯《遊樂》的浪漫甜美風格之外，開闢了自疑與面對負面情緒的創作維度。三年後終於迎來新作，她嘗試與其他詞曲創作人合作，讓出些許過往掌握在手中的主導位置，藉此在創作上開啟與他人的對話，也是新專輯英文名 drawing dialogue 的體現。
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在《畫話》中，一反過往以木吉他打頭陣，柯泯薰以兩首電吉他起手的作品開頭，分別是〈飄浮〉以及由李格弟作詞的〈自戀的自虐〉。若這兩首歌讓你想起來自東京的音樂團體 Mondialito（夢的雅朵）或者魏如萱第一張專輯《甜蜜生活》的聲響，不用懷疑，那正是這些作品的靈魂人物笛岡俊哉，為柯泯薰的作品帶來了淡淡電子聲響鋪陳的迷離氣質。
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除了風格的拓張，新作也保留了柯氏流行搖滾。首波主打歌〈拋〉與守夜人的秦旭章共同創作，旋律起伏明確，穩健編曲中用令人意外的鋼琴過門串接主副歌，繼〈遊樂〉之後，難得聽到柯泯薰推出這樣親切悅耳、琅琅上口的作品。
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實體專輯細節繁美，以明亮花粉紅佐以銀色印製的柯泯薰肖像，歌詞本也以花粉紅縫線裝訂，專輯封底可摺為支架站立，呈現畫框的形象。「畫話」除了是對話，也是柯泯薰這次的創作實驗：她嘗試在創作前，將自己心靈中的音樂畫下來。她這樣描述創作步驟：「音樂是有療傷的可能，繪畫、與他人對話亦是，我希望藉由這三種元素，讓每一顆受傷的心能有棲息之地。」
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❝ 我想謝謝世界的灌溉，讓我的生命長出奇異的花，對於這朵花，仍有許多想探索的領域，而這朵「花」也是我對人生好奇心的總括。我知道自己一直在改變，每個階段，只要完成一張作品，會立即跳轉至下個階段，毫無留戀與保留。但唯一不變的，是作為一個誠實的創作者，也是我身為人不能被動搖的信念。❞
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▋藉新作發行之際，我們與柯泯薰筆談，一起以話語回頭描繪這張專輯：https://bit.ly/2X7IUUR