去年11月我在這篇文章預言：

從財報來看，PCHome的租值衰退得極快，簡直有大樓傾頹之勢！同時也分享自己與PCHome（24H與商店街）簽約合作一年的慘痛經驗。無論是後台介面、廠商關係到倉庫儲存條件，均讓我火冒三丈！

我甚至直接在文章末段明寫：

"眼看他樓起，說不定會比我想像中還快看到他樓塌...當然很可能在此之前已經被外資或競爭對手買下也說不定。現在說這個還太早，希望PCHome多加油囉！..."

沒想到這麼快，PCHome旗下的商店街就已經下市掰掰～母公司網路家庭還能撐多久？讓我們拭目以待。

[舊文重貼：PCHome競爭下的租值流失 2017-11-03]

上個月甫才發表「論蝦皮免運費策略-兼論掠奪性定價」一文，提到過去我曾與PCHome合作的不愉快經驗：

...

我的商品虛擬通路部分曾在PCHome 24h、PCHome商店街與MOMO分別上架，並都簽訂契約。但PChome方宣傳往往不力，而且能選擇的宣傳廣告工具極少，代價又往往太高（C/P值過低）。又PM對於廠商名牌與否明顯大小眼，許多促銷活動同樣參加，名牌曝光率還是高過新創產品，單分攤促銷費用上卻高得離奇。後來我公司商品也打電視與主流報紙全國全版廣告後，PM態度才稍有轉變。

此外產品毛利率由PCHome單方面認定，因此要扣你多少費用也是PCHome自己說了算。甚至要調漲都沒有預告期間或磋商，PCHome自己偷偷摸摸就調了。

再者產品熱銷款與滯銷款都可能被PCHome擅自調降售價，事前也不通知廠商。造成廠商片面損失不說，當其他通路跟廠商抗議時，廠商更是難以處理。

又，併貨寄送時，紙箱材積成本分配上也是由PCHome擅自決定，而容易發生不公平或材積小者卻負擔過重現象。

又，PCHome倉庫環境惡劣非常，我們放在公司倉儲2年不壞（商品保存期限2年），新產出貨品放到PCHome倉儲竟然2週內就質變。消費者向我公司投訴商品品質時，我們不斷追查才發現問題根本不在商品本身，而是PCHome倉儲環境太糟糕。但怎麼建議，PCHome都是老大不屌你。當然對於我公司產品商譽受損也是不聞不問。

各位覺得PCHome 24h消費網頁是不是很落伍、很過時？告訴你，廠商後台更爛更難看也更難用到爆！甚至商品說明或上下架更新都非即時的！

基於此不愉快體驗，我與PCHome一年合作到期斷然拒絕續約。

以上經驗年日略久，或許記憶中細節略有出入，但整體印象惡劣存留至今。希望現在PCHome不再如此。

我並未跟蝦皮有過合作，但特別寫這段是要強調：電商競爭面相非常廣，消費者面的集客能力、倉儲效率品質與可靠度、廠商面的合作內涵等，都會是競爭的內容。

免運費不過是眾多競爭條件之一，恐怕不完全是決定性條件。....

如今剛剛公布的網家106年第3季綜合損益表，轉盈為虧每股虧損0.12元，其中最明顯的就是推銷費用與去年同期相比大增近6成！單季推銷費用就高達10億台幣。單季獲利也從去年同期的2.3億衰退為今年第三季的虧損9千多萬。從經濟分析觀點來看，這是很明顯的「競爭之下，上頭租值受損」的態樣。

價值投資者喜歡拿巴菲特的「護城河」觀念出來說嘴，但其實並不正確。不知巴菲特是故意含糊語意不清，亦或純粹嘗試白話舉例造成概念過度簡化。

真正價值投資應該要看的，是上頭租值的形成、財報中的呈現方式以及對抗競爭下租值流失的比例與速度。

我上個月的文章中，從自身經驗很明白地指出，如PCHome、蝦皮、MOMO這類虛擬通路的競爭並不完全在「免運費」這麼簡單的一件事上，而牽涉到多方面的競爭與資源整合。PCHome過去獨大時代，老大心態下的表現其實並不特別優異，至少身為合作廠商的我來說，主觀感覺是比與天貓、淘寶或美國Amazon合作還差的。PCHome很像是山中無老虎，猴子稱大王。

近日又在群組中看到廠商反應PCHome片面要求合作廠商吸收行銷費用、簡訊費用等成本，讓我深覺這家公司其實沒有發現自己問題出在哪些魔鬼細節，而只想跟蝦皮拼銀彈同時轉嫁成本給合作廠商。

當然在集客能力還不錯的前提下，廠商或許勉強容忍；可一旦集客能力下滑或引起廠商懷疑，則廠商傾刻間棄PCHome如敝屣也是很可能的。特別是那些在PCHome上經營可邊際利益已經很低的廠商。

眼看他樓起，說不定會比我想像中還快看到他樓塌...當然很可能在此之前已經被外資或競爭對手買下也說不定。現在說這個還太早，希望PCHome多加油囉！

文章連結：
https://wp.me/p9ffS3-t1

關於湯石 2018 Q1 的獲利表現，相信不只是我，也有不少人是驚豔跟驚嚇的感受同時兼具吧？

驚艷部分：單季 EPS 5.69 主要來自於轉投資大峽谷光電的緣故，雖然公司在二月份有處分部分，但帳上依然有不少持股，因 IFRS 9 於今年開始實施的緣故，儘管大部分是未實現損益，卻還是得在損益表中認列。

驚嚇部分：本業竟然虧損兩百三十多萬？！幸好公司也有同時公告合併綜合損益表，毛利率減少不到 2%，考量第一季有匯率影響以及原物料行情還是走高的情況下，這樣的毛利率衰減是可以預期。

令人很難接受的是營業費用的問題。去電發言人王協理，他也針對營業費用增加做了說明，整理如下：

1. 推銷費用增加主要是因為三月歐洲有照明這產業的一個大展，公司派相關人員去拜訪客戶跟接洽業務，差旅費用因而讓推消費用有所增加。

2. 從表格數字來看，管理費用大幅增加是造成本業虧損的主因，這約一千五百萬的增加金額，有三十萬人民幣是公司對於大陸某機構的慈善捐款；另外一部份是因應公司稅前淨利的部分提列員工分紅費用，因為相關法規並沒有指出這部分的提列僅限已實現的獲利，為了符合規定只能依照稅前淨利計算一比例後提撥。

3. 研究費用部分增加是因為有研發人員隨同參加 1. 所提的展覽的差旅費用。

綜合上述可知湯石本業其實還是賺錢的，只是因為投資的大峽谷市值大增，造成業外收益"井噴"，所以對應提列的分紅費用也只好請各位股東默默吞下吧～

網友 Cow RD ：
補充推銷費增加：
原因為品牌自去年以來陸續增加佈局，在人事費用、各據點的租金及樣品室增加是主因

ODM sales & RD 到歐洲參觀兩年一次的法蘭克福展，順道拜訪客戶；OBM品牌自去年以來陸續增加佈局，在人事費用、各據點租金及樣品室折舊增加才是主因。
- from電訪 王協理

【PCHome競爭下的租值流失】

上個月甫才發表「論蝦皮免運費策略-兼論掠奪性定價」一文，提到過去我曾與PCHome合作的不愉快經驗：

quote「...

我的商品虛擬通路部分曾在PCHome 24h、PCHome商店街與MOMO分別上架，並都簽訂契約。但PChome方宣傳往往不力，而且能選擇的宣傳廣告工具極少，代價又往往太高（C/P值過低）。又PM對於廠商名牌與否明顯大小眼，許多促銷活動同樣參加，名牌曝光率還是高過新創產品，單分攤促銷費用上卻高得離奇。後來我公司商品也打電視與主流報紙全國全版廣告後，PM態度才稍有轉變。

此外產品毛利率由PCHome單方面認定，因此要扣你多少費用也是PCHome自己說了算。甚至要調漲都沒有預告期間或磋商，PCHome自己偷偷摸摸就調了。

再者產品熱銷款與滯銷款都可能被PCHome擅自調降售價，事前也不通知廠商。造成廠商片面損失不說，當其他通路跟廠商抗議時，廠商更是難以處理。

又，併貨寄送時，紙箱材積成本分配上也是由PCHome擅自決定，而容易發生不公平或材積小者卻負擔過重現象。

又，PCHome倉庫環境惡劣非常，我們放在公司倉儲2年不壞（商品保存期限2年），新產出貨品放到PCHome倉儲竟然2週內就質變。消費者向我公司投訴商品品質時，我們不斷追查才發現問題根本不在商品本身，而是PCHome倉儲環境太糟糕。但怎麼建議，PCHome都是老大不屌你。當然對於我公司產品商譽受損也是不聞不問。

各位覺得PCHome 24h消費網頁是不是很落伍、很過時？告訴你，廠商後台更爛更難看也更難用到爆！甚至商品說明或上下架更新都非即時的！

基於此不愉快體驗，我與PCHome一年合作到期斷然拒絕續約。

以上經驗年日略久，或許記憶中細節略有出入，但整體印象惡劣存留至今。希望現在PCHome不再如此。

我並未跟蝦皮有過合作，但特別寫這段是要強調：電商競爭面相非常廣，消費者面的集客能力、倉儲效率品質與可靠度、廠商面的合作內涵等，都會是競爭的內容。

免運費不過是眾多競爭條件之一，恐怕不完全是決定性條件。....」

如今剛剛公布的網家106年第3季綜合損益表，轉盈為虧每股虧損0.12元，其中最明顯的就是推銷費用與去年同期相比大增近6成！單季推銷費用就高達10億台幣。單季獲利也從去年同期的2.3億衰退為今年第三季的虧損9千多萬。從經濟分析觀點來看，這是很明顯的「競爭之下，上頭租值受損」的態樣。

價值投資者喜歡拿巴菲特的「護城河」觀念出來說嘴，但其實並不正確。不知巴菲特是故意含糊語意不清，亦或純粹嘗試白話舉例造成概念過度簡化。

真正價值投資應該要看的，是上頭租值的形成、財報中的呈現方式以及對抗競爭下租值流失的比例與速度。

我上個月的文章中，從自身經驗很明白地指出，如PCHome、蝦皮、MOMO這類虛擬通路的競爭並不完全在「免運費」這麼簡單的一件事上，而牽涉到多方面的競爭與資源整合。PCHome過去獨大時代，老大心態下的表現其實並不特別優異，至少身為合作廠商的我來說，主觀感覺是比與天貓、淘寶或美國Amazon合作還差的。PCHome很像是山中無老虎，猴子稱大王。

近日又在群組中看到廠商反應PCHome片面要求合作廠商吸收行銷費用、簡訊費用等成本，讓我深覺這家公司其實沒有發現自己問題出在哪些魔鬼細節，而只想跟蝦皮拼銀彈同時轉嫁成本給合作廠商。

當然在集客能力還不錯的前提下，廠商或許勉強容忍；可一旦集客能力下滑或引起廠商懷疑，則廠商傾刻間棄PCHome如敝屣也是很可能的。特別是那些在PCHome上經營可邊際利益已經很低的廠商。

眼看他樓起，說不定會比我想像中還快看到他樓塌...當然很可能在此之前已經被外資或競爭對手買下也說不定。現在說這個還太早，希望PCHome多加油囉！

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