創新工場和BCG諮詢合作的「+AI改造者」系列：看看馬上贏如何在巨頭競爭下，用大數據驅動業務，實現傳統零售商和品牌商的雙贏。

改造者系列：科技巨頭下的AI企業制勝之道？-- 本文来自BCG微信公眾號，經授權轉載。

近期，創新工場聯合BCG波士頓咨詢旗下亨德森智庫，推出「AI融合產業：『改造者』如何促進AI普惠」系列研究。人工智慧在中國大陸有著明確的落地應用場景，大量的AI企業活躍於這些垂直場景中，我們定義這些企業為「改造者」。「改造者」通過傳授其AI技術和垂直行業理解，極大地打破了傳統企業應用AI的瓶頸。

作為擅於趨勢前瞻的TechVC，創新工場長期看好AI領域，深入佈局，至今已經投出了7只AI獨角獸。在系列研究中，我們采訪了數家創新系AI企業，通過這些「改造者」的視角，探究傳統企業擁抱AI的範式與路徑。

馬上贏是創新工場投資的大陸領先的快消行業大數據公司，其定位是中國快消品行業的風向標，零售監測的新標準，成為中國的「尼爾森」。通過信息化賦能小規模零售商，馬上贏打通一個個數據孤島，以大數據的方式挖掘零售數據的商業價值，為品牌商提供產品動銷數據與競品監控服務。

為了讓數據更好地服務於新品研發和上市，馬上贏引入了PDCA（Plan, Do, Check, Act）循環，通過數據說話指導快消品快速迭代，提升零售商銷售收入。

具體來說，品牌商可以在零售商的渠道內測試包括售價、外觀、營銷、陳列等要素，通過數據回饋指導新版本，實現往復循環。

在采訪中，馬上贏創始人猴哥（王傑祺）表示，垂直領域內的AI創新需要符合企業自身的需求，要在巨頭的基礎設施之上，基於更好的訓練集和更專業的垂直行業知識，不斷突破行業壁壘，優化垂直領域的AI創新。

■系列導讀

本系列由BCG亨德森智庫與創新工場董事長兼首席執行官李開復博士帶領的創新工場團隊共同推出，圍繞「AI融合產業：『改造者』1如何促進AI普惠」的課題，我們致力於探究傳統企業在應用AI過程中的關鍵要素與合作夥伴，以及傳統企業擁抱AI的範式與路徑。

在零售領域，馬上贏致力於定義中國快消品零售監測行業的新標準，成為「中國的尼爾森」，通過免費為連鎖零售商提供市場情報和「零售數字化鐵三角」2，與零售商進行數據合作，將海量的線下快消品零售數據轉換成精准的市場洞察情報。

1 「改造者」 通過傳授其AI技術和垂直行業理解，極大地打破了傳統企業應用AI的瓶頸，充當產業中傳統企業應用AI的橋樑。「改造者」包括AI企業與成功轉型AI的傳統企業。
2 「零售數位化鐵三角」指通過PDCA循環迭代的方法提升零售商銷售收入。P=Plan：52周企劃；D=Do：會員營銷；C=Check：BI看板；A=Act：改進。

■本期受訪嘉賓：猴哥（王傑祺）

馬上贏正在建設覆蓋線下門店最多的零售監測網絡，為連鎖企業免費提供BI看板、52周企劃3、會員營銷和市場情報，推進連鎖企業數字化轉型。

猴哥（王傑祺）是馬上贏的創始人兼首席執行官，清華大學學士，美國華盛頓大學碩士。他是原阿里巴巴集團資深產品專家，曾于美國UPS供應鏈部門擔任高級工業工程師。在創立馬上贏之前，他曾創業推出購物助手（如意淘），後被阿里收購。

3「52周企劃」指依托馬上贏的大數據AI技術説明零售商實現精細化管理。零售商可以瞭解一年中每周適合銷售什麼類目的產品，與陰曆節日、陽曆節日、節氣、特殊事件（如比賽活動）關聯，提升門店的銷售計劃能力。

■對談實錄

Q1 馬上贏為什麼選擇切入零售賽道？如何定義「中國的尼爾森」？

猴哥：馬上贏致力於定義快消品零售監測的新標準，做「中國的尼爾森」，為零售商和品牌商提供服務。面向零售商，馬上贏免費提供ABC服務，即AI、big data（大數據）、Cloud（雲服務），以換取訂單數據；面向品牌商，馬上贏基於零售商的脫敏數據提供大陸市場情報，賺取收入。

馬上贏發現，大陸的市場過於分散，零售的毛利又低，大量規模小的零售商缺乏足夠的IT費用以支援其獨立完成信息化應用，但他們對信息化的需求又是真實存在的。另一方面，品牌商有意願和能力為市場情報、動銷數據支付費用。馬上贏看到了零售商和品牌商的痛點以及購買力的巨大差異，嘗試通過為零售商和品牌商提供所需服務來提升整個行業的效率。

馬上贏一方面向零售商免費提供差異化的信息技術服務，按零售商的需求提供BI看板和市場情報支援，另一方面向品牌商提供產品動銷數據與競品監控服務。此外，馬上贏還在著重提升AI演算法和大數據中台數據處理能力，以便支援更多零售商和品牌商的數據服務需求。同時，這些技術優勢和服務支撐能力説明馬上贏建成大陸覆蓋範圍最大的即時零售數據監測網絡。對於馬上贏和客戶而言，這是雙贏。

在數據治理中，馬上贏需要做的是建立相對統一的內容體系，實現統一的度量衡。比如同一個條碼的商品在不同門店的名稱寫法不同，傳統方法是通過人工進行校驗和修正之後才能統一名稱入庫。馬上贏通過自己搭建的超1,600萬條碼的商品庫，使用AI演算法對零售數據做分類、清洗，並基於完善的商品知識圖譜體系標記商品屬性，再由BI看板提供數據洞察服務。馬上贏的這套全流程自動化體系，極大地提升了數據處理和情報產出的速度和效率。

Q2 相比數據咨詢商、科技巨頭等其他類別的競爭對手，馬上贏的差異化優勢是什麼？如果品牌方想自己做零售大數據，馬上贏怎麼應對？

猴哥：以往零售商想實現信息化必須高價購買專門技術公司的服務，只有少數資金充足的大零售商可以負擔得起，零售行業中數量眾多的中小型零售商往往望洋興嘆。而品牌方一般很難獲取到這些生意占比很大的中小型零售商數據，因而會尋求數據咨詢商的數據服務。但出於成本和利潤的考慮，數據咨詢商往往只服務最頭部的品牌商，在大陸可能只有幾百個品牌商能消費得起數據咨詢商的服務。相比之下，馬上贏合作的品牌商更加廣泛，從新銳品牌、區域性品牌到成熟品牌、頭部品牌，馬上贏都可以提供符合客戶需要的數據服務。

數據咨詢商從少數零售商那裏提取商品月度銷售匯總數據，再將數據整合為大盤情報，賣給少數頭部品牌商。但馬上贏從「激活生態」的角度出發，説明零售商提升數據運營能力，獲得大量一手銷售訂單數據，可以為品牌商提供更詳細的數據洞察服務。此外，馬上贏由AI賦能數據清洗和BI交付，從而可以提供即時的、更細顆粒度的看板，可以提供細到省級、地級市級、業態級、SKU級顆粒度的數據。

相比電商巨頭，馬上贏選擇線下快消品零售行業，覆蓋更多的線下零售商，涉及更豐富的業態，有大賣場、大超市、小超市、便利店、食雜店等等。在商品品類的選擇上，馬上贏暫不拓展美妝、服裝等電商渠道占比超過50%的品類，而選擇線上化率相對更低的品類，如食品、飲料、日用品。這些品類消費時效性高、頻次高、單價低，線上購物場景並不適合線下。

至於品牌方自己做零售大數據，馬上贏早前就思考過這個問題。我們和大品牌都聊過，如果建立品牌方自己的銷售追蹤網絡是否可行，得出的結論是不可行。一是單一品牌方來做大數據，做完了只能自己受用，成本攤下來很不合算，還不如投資AI企業，實現專業化分工；其次，品牌方還有一些技術壁壘解決不了，攻克下來只會對成本端造成更大的壓力，得不償失。

Q3 馬上贏在賦能零售商和品牌商的過程中遇到的最大挑戰是什麼？

猴哥：最大的挑戰來自於行業裏不透明的競爭——現在做AI的企業太多了，很多企業會虛報準確率，噪音特別大。

AI在每個垂直行業的落地需要很多行業知識，其次才是疊加AI演算法。但很多傳統企業對AI的期待特別高，導致市場上各種聲音魚龍混雜，每個企業都在講述「AI萬能」的故事。馬上贏不會激進地過度承諾，但這種冷靜和狂熱之間的衝突會帶來很多麻煩——當別的AI企業過度承諾其自動補貨的準確率高達95%的時候，馬上贏如果表示我們的準確率位於70%—85%的區間，傳統企業就會輕視我們的實力。現在，垂直行業裏缺乏行業組織或者專業機構來做客觀、公允的第三方普查。比如在圖像識別、自然語義處理領域，都有比較公認的訓練賽，大家用演算法的跑分說話，相對而言就比較客觀。落到垂直領域裡，每個企業自己報數據，很多時候就會有水分。

馬上贏曾經考慮把收集的數據脫敏之後貢獻出來，讓大家有一個公平的舞臺競技，但是很難運行起來。僅僅共享數據不足以激勵演算法團隊，需要行業組織定期舉辦競賽、活動等，或者像Netflix舉辦推薦演算法比賽，通過資本來激勵大家參與，僅僅靠社區運轉不起來。

Q4 你認為未來AI企業的發展趨勢是什麼？

猴哥：有能力的巨頭要持續加強行業的基礎設施，讓開發AI的人能有更好的工具，讓雇不起博士生的企業也能應用AI，實現技術普惠。同時，垂直領域內的AI創新需要符合企業自身的需求，AI企業要在巨頭的基礎設施之上，基於更好的訓練集和更專業的垂直行業知識，不斷突破行業壁壘，優化垂直領域的AI創新。我相信這是我們的生存之道——「科技巨頭靠算力，我們靠設計」。

同時，大陸的零售行業在洗牌，有很多更具備數據化思維的新品牌在躍躍欲試。以前是渠道經濟，在社區裏搶到點位就能有流量，未來是有技術、數據和管理能力的品牌才能從老品牌手中搶到點位。此外，隨著許多快消品牌逐步上市，出現資本外溢，更多的人會開始創業，疊加當前快消巨頭的二代交棒窗口，零售領域將有新一波浪潮湧動。我相信，未來的零售行業會更加擁抱數據，擁抱AI。

■要點回顧

1. 不只是技術層AI要有標準，應用層AI也需要標準。垂直領域應用AI需要由行業組織或龍頭企業牽頭制定公認的行業標準，從而促進AI企業公平有序發展，這也將反哺傳統企業，促使傳統企業的AI應用提質增效。

2. 「科技巨頭靠算力，AI企業靠設計」，結合巨頭提供的行業通用基礎設施和「改造者」特有的垂直領域數據集和算法，各取其長，方能最大化傳統企業應用AI的效率。

1.台灣國產新冠疫苗之一的聯亞，在二期尚未解盲前，獲得台灣邦交國巴拉圭的一百萬劑訂單，台灣外交部表示，只要聯亞能在近期通過食藥署EUA，就能出貨巴拉圭，對援助台灣在南美的唯一友邦樂見其成。

事實上，聯亞積極開發開發中國家市場，早在去年底，聯亞就已對外公告，已獲得了來自巴西、厄瓜多、秘魯等國家，共28億美元的採購承諾。

但聯亞未像國際認證疫苗，進行三階試驗劑就想拚EUA的作法在巴拉圭國內引發批評，巴拉圭國內對其政府購買一支未獲國際認證的疫苗，感到不解，有人批評，政府完全是拿人民來當實驗白老鼠

2.聯亞疫苗，近來牽扯出的另一大話題，就是知名通訊社路透社獨家報導，聯亞疫苗與美國知名傭兵集團，黑水國際的創辦人普林斯，有投資關係。

普林斯，幾乎沒有美國人不認識他，他從一介海豹特種部隊人員，創辦黑水公司（Black Water)，成為美國政府最大的軍事任務承包商，把黑水打造成全球知名的傭兵集團，但黑水也因為在伊拉克濫殺平民而惡名昭彰。

普林斯商業眼光向來精準，之後他在亞洲成立鎖定非洲物流的先豐集團，更入股中國最大反恐訓練機構，「國際安全與防衛學院」，從新聞版面上消失一陣子後，如今浮出的投資標的與台灣疫苗有關，顯然他很看好疫苗的的國際市場，專門鎖定開發中國家，有利可圖

3.但聯亞進軍的南美國家，都存在政治風險。巴拉圭總統阿布鐸，今年三月因處理疫情不當，醫療資源貴匱乏、疫苗數量嚴重不足，導致國內確診人數激增，而在首都引發示威，也遭反對黨發動彈劾但沒有通過。

巴西總統波索納洛，因為他的失能失職，導致巴西至今疫情毫無趨緩跡象。今年十月巴西總統大選，目前前總統魯拉民調領先現任總統。

秘魯剛剛舉行總統大選二輪決選，票數落後的前總統藤森之女藤森惠子不服輸，不願向左派素人對手俯首稱臣，對選舉結果發起挑戰，而秘魯軍方也加入聲援她的行列。

向疫情蔓延的急需疫苗的國家輸出疫苗，當然是為了救命，但在無法獲得國際認證前就貿然供貨，若疫苗無效，疫情延燒，不慎捲入當地政爭，對台灣的外交，台灣國產疫苗的未來，台灣的國際形象，著實冒險。

{內文}
眼下太多拉丁美洲國家對新冠疫苗需求若渴，如全國染疫死亡數已逾50萬人，僅次美國世界第二的巴西。

新聞片段:縱使國內疫情嚴峻，巴西人還是走上街頭，因為他們太憤怒，國家走到悲涼的里程碑，染疫病故人數突破50萬，示威群眾直言，只有一人須負起全部責任

巴西示威者: 波索納洛下台，波索納洛下台

和新冠人均死亡數全球最高，每百萬人逼近六千人病歿的秘魯。

秘魯牧師:教堂每天十場彌撒，都在為疾病，為逝者祈禱

兩國共通點都是國內政局高度不穩，巴西總統波索納洛至今仍因自身選舉利益，不願封城更遑論鎖國，認定守住經濟成長是能擊敗明年總統大選勁敵，前總統魯拉的救命仙丹，五月初民調，預測魯拉屆時可拿下55%選票，波索納洛34%，兩人勝率出現明顯落差，而當巴西國內疫苗施打牛步，仍未能實施全國統一的防疫措施，舉國處在隨時要陷入第三波疫情的緊急狀況時，波索納洛選擇力抗輿論，堅持足球界盛事美洲盃，六月中如期在巴西舉辦。

巴西總統 波索納洛(2021.06.03):疫情之初，我就說了，我對死亡感到遺憾，但我們必須生活下去，如果每個人都待在家裡，農民也待在家裡不去種地，那我得想想看，城市要怎麼生活下去

秘魯政局更是緊張，總統大選二輪決選，六月六號登場至今不見句點，因為前秘魯總統藤森之女藤森慧子，僅以四萬四千多票，0.26%的票數差距，敗給左翼政治素人小學老師卡斯提略，不甘心第三度與大位無緣，她在無證據下質疑大選舞弊，要求當局作廢部分選票，秘魯退役軍人群起擁護藤森惠子抗爭示威，呼籲軍隊出手，阻止國家落入左派手中。
示威者:秘魯 秘魯 秘魯

籠罩在政爭底下的巴西與秘魯都在拼命追趕疫苗施打率，曾是疫苗懷疫論者的波索納洛，在遭國會追究未及時取得疫苗，遏止疫情的責任後，找上曾被他拒絕供貨的輝瑞，下單兩億劑BNT疫苗，秘魯近來也向輝瑞下單，但除了國際認證的疫苗之外，兩國也都相中，有台灣官股色彩的台灣疫苗聯亞，在去年底下單預購。

聯亞疫苗因一反國際疫苗研發上市常態，想在二期解盲後，力拼台灣EUA獲准上市引發國內爭議，
近來最大話題是遭路透社獨家報導，牽扯全球最大傭兵集團黑水國際，獲已離任創辦人普林斯注資研發。

新聞主播:他被稱為現實中的債券惡棍，他聘僱傭兵，運用本身的軍事技巧及鉅額財富，從武裝衝突中獲利

abc新聞片段:他們是戰爭中的影子軍隊，是火力強大的軍事力量，且由這個男人一手領導
abc記者 vs黑水創辦人 普利斯:你旗下的傭兵，是否曾經錯殺無辜的平民呢?這絕對可能

普林斯是全美知名的爭議商人，離開海豹特種部隊後創辦黑水，成為美國最大的軍事任務承包商，
2007年旗下保全濫殺伊拉克平民，替美國國務院車隊開路，集團名聲一落千丈，普林斯賣掉黑水後活躍亞洲，創辦先豐集團設址香港，主攻非洲物流服務，也提供特種人員培訓，2017年先豐入股中國最大反恐訓練機構「國際安全與防衛學院」，協助培訓海外安保專家，如今浮出的投資標的與台灣有關。

聲音來源 聯亞生技營運長 彭文君:我們這邊都是直接跟Vaxxinity(美國公司)合作，所以Vaxxinity是幫我們 籌資跟負責，全球的臨床試驗的一家公司，我們基本上是台美合作的一家公司

路透社文章稱，普林斯在去年10月左右，相中美國生技公司Vaxxinity，集資研發的新冠疫苗UB-612
Vaxxinity為聯亞關係企業，UB-612正是聯亞疫苗，直指普林斯顯然看準疫苗商機，找上已故共和黨國會說客貝倫德，以一劑疫苗有幾美元利潤，試圖說服他協助推動UB-612，且明確告知分銷公司已在美成立，將鎖定推銷發展中國家，也談妥將由全球最大，貨櫃船供應商馬士基負責運輸。

馬士基宣傳影片:擁有逾500艘大型貨櫃船，及近200萬個貨櫃在載運貨品，馬士基無疑是全球船運的翹楚之一

路透社曾詢問Vaxxinity聯合創辦人 美國知名企業家迪亞曼迪斯，何以能在去年八月一階實驗都未進行時，就在個人部落格上聲稱疫苗具安全性，且對老年人有效，他回答因為這家公司，曾成功開發出阿茲海默症疫苗，所以才敢如此斷言。

Vaxxinity聯合創辦人 迪亞曼迪斯(2020.08):我們將在八月進入人體實驗階段，預計花60天時間得到實驗結果
Vaxxinity聯合創辦人 迪亞曼迪斯(2020.08):我們正在研議中的一件事，就是讓所謂擴大版的第二/三期臨床試驗，在美國及台灣以外的地方進行，以求盡快讓審核

聯亞疫苗最終敲定在印度進行第三期實驗二期試驗接近尾聲時，台灣邦交國巴拉圭下單預購一百萬劑，由台灣駐巴拉圭大使韓志正巴拉圭官員及Vaxxinity代表出席簽約儀式，巴拉圭國內對政府採購下單，未獲國際認證的疫苗出現不認同聲音，該國衛服部官方推特遭留下數百封批評推文，直言政府簡直是罪犯，居然看不出若干國家，在疫苗銷售上只押注開發中國家是別有用心，竟還甘願讓國人淪為實驗白老鼠。

巴拉圭現任總統阿布鐸，是老總統史特羅斯納私人秘書之子，2018年拜所屬執政黨，蓬勃國內經濟之賜，在當年度總統大選中，以未過半的得票率48.96%，險勝對手的45%，以近四個百分點之差驚險上台。

今年三月，阿布鐸因防堵國內新冠疫情不力，國內病例激增，醫院瀕臨倒閉，疫苗獲取進度遲緩，不但引爆數千人民，佔領首都亞松森發動示威，他還遭在野黨發動彈劾，但因多數國會議員，認為國家當前需要穩定，推動購買疫苗 解決疫情危機，躲過下台風暴的阿布鐸，在四月緊急向印度政府
購買兩百萬劑僅二期解盲完成後，便在莫迪總理帶領下要求國人施打的印度國產疫苗Covaxin，六月巴拉圭開始出現，一波赴美的疫苗觀光潮。

巴拉圭民眾 vs. 記者 :我對國家取得疫苗不抱希望，(了解 那你想打什麼牌子的疫苗)，嬌生

BBC統計，全球單劑疫苗的已知定價，從3塊美金到44塊美金不等，以人道疫苗之居的AZ，售價在3-4美元之間，嬌生則以一劑十美元價格賣給美國政府，尚未公開疫苗價的聯亞，搶進南美開發中國家
必然是看好疫苗商機而挺進，但也可能因為保護力問題，不慎捲入當地政爭。

https://www.youtube.com/watch?v=gD8EDYlOICM

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【長遠有發展的雅生活】

雅居樂雅生活服務股份有限公司
A-LIVING SERVICES CO., LTD.

股票代號：3319
市盈率：26倍
每股盈利：$1.03
市值：$400億
業務類別：地產相關
集團主席：黃奉潮、陳卓雄
主要股東：雅居樂集團（3383）（內資股及其他）（54.0%）
集團網址：http://www.agileliving.com.cn

5年業績
年度：2015／2016／2017／2018／2019
收益（億人民幣）：9.34／12.4／17.6／33.8／51.3
毛利（億人民幣）：1.49／3.11／5.91／12.9／18.8
盈利（億人民幣）：0.65／1.61／2.90／8.01／12.3
每股盈利（港元）：0.11／0.24／0.42／0.71／1.03
每股股息（港元）：--／--／--／0.34／0.50
毛利率：15.9／25.0／33.5／38.2／36.7
ROE：118／87.5／33.1／23.2／21.2

--企業簡介--

雅居樂雅生活服務股份有限公司（雅生活）是中國物業管理服務供應商，2018年由雅居樂集團（3383）分拆上市，雅居樂集團及綠地控股是第一及第二大股東。

雅生活行中高端路線，名列中國物業管理企業品牌價值第12名，在中國數十個城市提供物業管理服務，管理物業總面積超過2億平方米，服務業主及住戶超過100萬。近年不斷透過收購擴大業務。

--業務發展--

【圖1】--雅生活上市前的物管版圖

雅生活成立1990年代，管理雅居樂集團開發的絕大部分物業，並引入香港式的物業管理模式，2015年除管理管理雅居樂集團的物業外，亦管理獨立第三方的物業。

到2017，雅生活收購了綠地物業，並引入綠地控股作為戰略股東，依靠雅居樂集團及綠地控股這兩間在中國有一定規模的物業發展商，提供了一定的生意，並以「雅居樂物業」和「綠地物業」兩大品牌經營。

到近年，進一步收購數家區域性龍頭物業管理企業，令業務進一步擴大。

--業務3大類別--

【圖2】--雅生活主要業務

雅生活的主要業務，可分為3大類：「物業管理服務」、「外延增值服務」、「社區增值服務」，當中以物業管理服務為最大貢獻部分。

物業管理服務。雅生活為物業開發商、業主、住戶，以及其他物業管理公司，提供一系列物業管理服務，其中包括為中高端住宅物業，以及非住宅物業（包括商用物業、寫字樓、多用途綜合體等），提供保安、清潔、綠化及園藝、維修及保養等服務。亦為地方性物業管理公司，提供顧問諮詢服務。

雅生活主要按照包乾制，收取物業管理服務的管理費，即是收取一個費用，經營盈虧均由物業管理公司負責，與業主無關。

外延增值服務。提供房地產全面的服務，包括銷售場物業管理服務、其他延伸的增值服務，如物業營銷代理、房屋檢驗等。

社區增值服務。向業主及住戶提供增值服務，包括家政、房屋及商舖經紀、智能家居服務、社區旅遊代理，以及運用線下物業管理服務，及線上服務平台的其他服務。

--行業分析--

在中國，物業管理費收費模式包括兩類：包乾制與酬金制，前者較為普遍，特別是對於住宅物業而言。在非住宅物業類別，逐漸開始採用酬金制，使業主更深入地參與其物業管理，且物業管理服務供應商亦受到更加密切的監督。

近年，隨著中國不斷城市化，以及人均可支配收入增加，物管行業所管理的物業面積，正快速增長。根據調查機構中指院的資料，物管行業的百強企業，管理物業的總面積，每年都以1、2成的速度增長。

當中的住宅物業，仍佔最大比例，但物業管理公司追求管理物業類型的多元化，這是行業的情況。

過往，中國對物業管理的概念並不多，但隨著城市化，同時更多屋苑、大廈類的物業，加上人民對生活質素追求的提高，都令物業管理行業發展快速。

行業的優點是持續性，當物業管理公司取得某大廈的合約時，這生意就會一直持續，除非該公司做得不好，否則居民就會不斷支付費用，對企業來說，絕對是持續而穩定的現金流。另外，若該企業獲取物業的數目，長遠能保持增加，這就是更有利的情況，雅生活的背景因素，正影響這企業長遠的發展。

--背景因素--

雅生活由雅居樂集團分柝，現時雅居樂集團仍是雅生活的大股東，持股50%以上，過往雅居樂集團不斷提供旗下的物業予雅生活管理，到近年，雅生活則主動開拓其他市場。

這裡簡介一下雅居樂集團，這是中一家以中高端房地產開發為主的發展商，除主打住宅物業發展外，亦從事環保、建設及酒店等產業。雅居樂集團本身擁有一定的規模，每年的營業額超過500億人民幣，同時有一定的品牌，由於有這背景因素，令雅生活擁有管理的物業不斷增長，而且憑這背景而增長。

另外，由於雅居樂集團本身行中高端路線，因此雅生活所提供的物業管理質素，都行中高端路線，以中國平均的物業管理收費計，雅生活比平均數高1、2成。隨著近年發展的物業趨向較高端化，市民對物業管理的質素要求都有所提高，相信以較高端定位會較有利。

2017年，雅生活與綠地控股建立了戰略聯盟，其後收購了綠地物業，而綠地控股成為雅生活的第二大股東（綠地控股是一家《財富》世界500強公司，業務有地產、能源、金融、酒店等，每年營業額過千億）。這策略令雅生活擴展了物管的版圖，同時這個背景因素，很大機會令往後有持續性的生意。

--競爭優勢--

正正由於背靠雅居樂集團，以及綠地控股兩大主要股東，這企業無論在規模上、品牌上、持續的生意上，都有一定的優勢。

由於這兩間企業都有房地產業務，當不斷建成物業時，就需要物業管理，很大機會就會為雅生活提供生意。

雖然這兩間企業，並不是必然提供物管生意給雅生活，但憑著上述所講的背景因素，加上雅生活已建立了品牌，相信這兩間企業都會保持旗下物業在物管上，服務及品牌的統一性，因此，雅生活不斷獲得這兩間企業的生意，都是合理的事。

另外，中國的物業管理行業，企業化發展的時期不算很長，雅生活算是較早期走進行業的企業，因此有一定的經驗及品牌，同時行中高端路線，這都是較有優勢的因素。加上企業有一定的規模、資源，在管理上更能標準化及專業化。

隨著中國人的生活質素提高，要求亦有所提高，雅生活推出更多延伸的服務，例如「管家服務」、「全方位服務」等概念，滿足住戶日常生活中多方面的需求。

--財務數據理想--

從上述的財務數據可見，雅生活的賺錢能力不錯，同時增長處於高水平，這是由於近年不斷進行收購，令業務不斷擴展，但正常情況下，這企業增長雖不差，但不會如過往般爆炸性增長。

由於上市前後的股構結構不同，因此ROE出現了較大的下跌，而過往的代表性亦不大。ROE慢慢會回到較能反映到企業真實情況的水平。

毛利率處增長水平，這是由於業務的規模效益，令人工佔比的成本有所減少，這亦是雅生活在規模上的優勢，反映賺錢能力比行業較好。

另外，這企業的負債不高，比一般內房股理想得多，因為中國不少房地產商的負債，都處於過高水平，但雅生活就穩健得多，負債水平健康，加上業務十分穩定，都反映這企業擁有投資價值。

現金流強勁是這企業另一優點，業務穩定、收現金能力強、業務持續性，從這企業的經營活動現金流量，就能見到這企業的現金流相當好，保持理想的正數。

--發展前景--

中國的城鎮化，以及人均可支配收入增長，成為物業管理行業的主要增長原動力，而雅生活近年積極進行併購活動，帶動業務不斷增長，相信管理層仍有野心，這企業仍會保持一定的增長力。

雅生活表示，將進一步擴大業務規模及市場份額，通過尋求戰略投資、收購及聯盟機遇，拓展物業管理服務組合。

另外，中國政府已發佈指導性意見，以加強物業管理服務質量的標準化，相信長遠對較有規模，以及較高端的物管企業有利。種種因素，都反映雅生活發展仍然正面。

--投資策略--

綜合來說，雅生活無論在業務本質、規模、品牌、財務數據、前景，都是理想的，反映這企業有一定的質素。加上這企業的背景因素，以及行業的發展，相信這企業的前景不差，有長線投資的價值。

整體來說，相信雅生活長遠能保持中速增長，長遠發展正面，只要股價不是在熱炒的時期，投資者都可考慮這股。

由於盈利變化較大，投資者要以較合理的盈利去計算（股票班有詳細講述）。現時這股大約處合理區的中上部，由於行業及企業仍處發展階段，因此投資者宜長線持有，慢慢等更佳的收成。

（本人為證券業持牌人士，未持有上述股票）

各大類以航運(TSE26)表現最為強勁，主要是因為國際油價續跌對航運股有成本降低的利多，航運類股漲幅高達4.14%，其中以造船廠台船(2208)亮燈漲停最強，航空股長榮航(2618)、興航(6702)、華航(2610)漲幅也超過5%，其他包括萬海(2615)、中航(2612)、榮運(2607)、四維航(5608)、陽明(2609)、台航(2617)、長榮(2603)、宅配通(2642)、新興(2605)、漢翔(2634)都上漲逾2%。
光電類股(TSE34)則因為面板雙虎聯手漲停，漲幅也超過3%，
權值股就以面板雙虎群創(3481)及友達(2409)漲幅最為凌厲，友達因為市值已經低於公司所持有的現金部位，股價開平低後隨即翻紅並持續走高，在中午以前就強攻上漲停，還將近有5萬張排在漲停價位，最後爆出19.5萬張的今年第二大成交量，也帶動群創股價攻頂，雖然第四季是面板寒冬，但TV面板有機會在下季落底，營運可望回復成長動能，群創前三季每股盈餘1.77元，全年挑戰2元，而友達前三季每股盈餘1.36元，全年也可望賺1.5元，至於封測雙雄(2311)在併購事件稍微告一段落後，股價逐漸回到基本面衡量。日月光及矽品(2325)都漲了近2%左右，其他強勢的權值股還包括跌深反彈的紡織股王儒鴻(1476)、以及將出售轉投資華亞科股權給美光的南亞科(2408)，而盤面上較弱的權值股則以中概股為主，包括裕日車(2227)、統一(1216)、聯發科(2454)等等。
節能族群再成盤面亮點，由於PIDA(光電協進會)將舉辦光電跨領域應用論壇，預估LED封裝產值在照明應用占比快速提升下，2018年將突破50%。LED封裝廠昨天股價紅通通，億光(2393)、榮創(3437)以及宏齊(6168)同步收在漲停，至於美國政府有意將太陽能補貼延長5年的利多，激勵太陽能族群昨日延續上周盤勢動能，股價帶量上攻，從上游到下游股價表現活潑，但尾盤漲勢卻幾乎全面壓回，只有盤中數度亮出紅燈的昱晶（3514）以大漲9.12％作收，表現可說一枝獨秀。收盤價30.5元，寫下去年7月28號以來、近17個月新高，以昱晶前三季每股淨損仍達1.18元，但股價卻超過前三季已經獲利的同業如太極(4934)和元晶(6443)，跌破外界眼鏡。據了解，法人看好昱晶與中國大陸通威集團合作，搶攻大陸內需市場的潛力。其次，昱晶旗下的矽晶圓廠，可望在第四季轉盈，加上在泰國布局享有更低成本的優勢，讓法人喊出明年EPS上看2.5元的目標，都是激勵昱晶近期大漲的主因。三大法人昨日合計大舉買超昱晶逾萬張，重現太陽能族群久違的好光景。陽光能(9157)跟元晶也大漲超過6%，茂迪(6244)最後收高2.34%。光電零組件的穎台(3573)表現更加剽悍，由於私募基金以及華躍前瞻投資公司上周提交公開收購計畫，將以每股26.5元在公開市場收購，使得穎台一開盤就跳空漲停並且一路鎖死，漲停掛單更高達65.6萬張。線上遊戲類股則是延續上周文創產業看俏及寒假旺季來臨的題材，昱泉(6169)漲停作收，宇峻(3546)、鈊象(3293)、智冠(5478)漲幅都超過2%。宇峻今年前11個月的營收雖然不如去年同期，但12月參加台北資訊月，將旗下遊戲產品包以福袋等方式銷售，根據往年經驗，資訊月參展對十一月及十二月兩個月的業績均有明顯挹注。昨日以36.6元作收，單日漲幅5.6％，
個別股看到健亞（4130）受惠轉投資心悅生醫開發抗精神病藥物SND-12再度取得突破性治療資格，加上心悅規劃登錄興櫃，在未上市行情已高達200元，激勵健亞昨日拉出母以子貴行情，上漲逾半支漲停板，以63.1元作收。麗嬰房（2911）受惠大陸2016年起全面二胎化利多，股價持續反彈，昨天在三大法人同步買超下再度突破季線，來到16.8元，大漲了8.39％。

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富鼎 與全球電晶體大廠IR合作之類比IC設計公司
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