《今日研究報告》兩融水位降，陸股築底續多

陸股6月觸頂後上沖下洗，滬深兩市兩融餘額在觸及歷史高點2.27兆人民幣後，近期已滑落至1.42兆人民幣，場外融資餘額也隨之滑落，隨兩融餘額去化，帶動陸股7月8日反彈以來強漲近18％（統計至7月23日），搭配官方政策救市政策一波波，陸股可望在波動持續多頭走勢。

摩根中國A股基金經理人余鎮文指出，陸股自去年底大漲之後，槓桿占整體交易值不斷攀升，加大股市波動，並引發國際資金擔憂，不過，統計陸股修正前的兩融高點佔全體股市交易值僅30％，仍舊低於日本和台灣的36％。

余鎮文表示，隨著近期兩融等籌碼面趨於穩定，加上經濟數據回穩第2季GDP、零售銷售增速、工業生產年增率、進出口增速與固定投資增速等經濟數據都符合或優於預期，投資人重拾市場信心，A股接續走勢可望隨經濟數據築底攀升。

從價值面來看，陸股正處於估值的底部，余鎮文說，創業板估值由73倍回到47倍、滬深300由18倍回到14倍，目前都低於歷史中值，若要回到歷史中值，則隱含15～20％的漲幅。

保德信投信投資長黃時彥表示，從歷史找線索，滬深300指數這波多頭累計漲幅已經回落到75％，與2007年牛市多頭漲幅572％相比，還有極大的成長空間，無論是大型股抑或是中小型股，未來一年預估本益比都低於長期平均，顯示投資價值再度浮現。

黃時彥建議，投資人應選擇主動操作的基金，讓專業投資團隊透過靈活選股，爭取超越大盤的表現；投資策略上，除了「定期定額」，當A股出現較大修正，可能就是單筆加碼的好時機。

瀚亞亞太高股息基金經理人張正鼎表示，大陸企業下半年盈餘預期優於上半年，明年可望持續走揚，且市場已經開始上修MSCI中國指數的盈餘預估，AH股溢價持續擴大，仍看好國企股落後補漲機會；此外，銀行股亦是看好產業標的，因根據美銀美林7月調查，全球經理人對銀行股持有部位來到10年新高。

統一大龍騰中國基金經理人陳朝政表示，陸股在反彈後進入震盪打底期，這波的急跌降低了投資人的風險愛好度，會需要時間慢慢恢復市場信心，現階段反而是累積陸股部位相當好的時機，穩健型投資人建議還是保持定期定額的節奏，想單筆加碼的積極型投資人則建議以分批布局為宜。

【新聞來源：時報】