立即Follow @businessfocus.io【利豐集團】馮氏百年企業走向沒落？賤價私有化表決前夕股東揚言反對！
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從事貿易物流消費品銷售，昔日藍籌股利豐（494），第三代以哈佛畢業生姿態接手本業，曾經極受散戶歡迎，但近年衰敗敵不過互聯網衝擊，股價一度跌9成。集團於3月中旬在疫情肆虐及大市低...
立即Follow @businessfocus.io【利豐集團】馮氏百年企業走向沒落？賤價私有化表決前夕股東揚言反對！
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從事貿易物流消費品銷售，昔日藍籌股利豐（494），第三代以哈佛畢業生姿態接手本業，曾經極受散戶歡迎，但近年衰敗敵不過互聯網衝擊，股價一度跌9成。集團於3月中旬在疫情肆虐及大市低迷之際，事隔近32年突然再度提出私有化，提議將在明日 （12日）表決，公司只要獲得75%以上出席無利害股東批准，並少於10%反對，此外，更需要參與投票的股東人數過半投贊成票才能成事。若成事，將會是公司繼1988年（1987年股災翌年）後，第二次私有化，結束近28年上市地位。不過，有賬面輸近9成的股東揚言反對，此外，亦有基金註冊碎股以「增加投票人頭」，意味能否成功私有化仍有一定變數。
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利豐寓意「利潤豐盛」 昔日稱霸採購行業
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馮氏家族創辦利豐已經有逾110年歷史，這個市值一度衝破2,000億港元（下同）的採購王國，起源於1906年的廣州沙面，名字取自兩名創辦人——李道明的「李」和馮栢燎的「馮」，並以兩字的諧音「利」和「豐」組成，寓意「利潤豐盛」。
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馮栢燎出身小康，父親是富裕農人子弟，惟最初只是李明道瓷器商店的出口部經理，兩人惺惺相惜並建立了深厚友誼，最終合夥創辦利豐，主理中國貨品的採購及外銷，與英美洋行競爭。集團最初外銷陶瓷、古董、工藝品，其後將業務擴充至竹器、藤器、煙花、爆竹、玉石和象牙等工藝品。
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二戰後，馮栢燎三子馮漢柱在中環租公主行作為利豐總行辦事處，除了經營出口，亦涉獵進口生意，逐漸累積數百海外客戶，採購網絡遍及香港逾千間工廠。在50年代成為香港藤器主要出口商，同時出口塑膠花、爆竹煙花、成衣及玩具、電子產品，其後逐步開拓物流、分銷、零售等業務。後來，馮漢柱從美國公司引進「原子筆」，這款新穎產品當時瞬間爆紅，賺取一筆可觀收入。
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後來，馮氏更成立了自己的煙花工廠。1967至1971年間利豐是香港最大的煙花、爆竹出口商，後來成立了全資附屬公司「兆豐煙花」，主要為品牌煙花出口及批發業務，更曾贊助香港維港新年煙花表演。
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「哈佛」第三代鋪路上市 如今再難力挽狂瀾？
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畢業於美國哈佛大學的馮氏第三代馮國經和馮國綸，2006年曾被《時代》選為「近60年的亞洲英雄」之一、被《遠東經濟評論》譽為「亞洲最有頭腦的商人」。他們曾引入西方管理方式改革，造就利豐在1973年首次上市。當時市場對上市反應熱烈，獲超額認購113倍，但在87股災後以低價進行了第一次私有化。
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後來，集團不斷重組核心業務，將旗下出口貿易業務上市，故利豐在1992年再次上市，全盛時期2000年被納入恒生指數成份股，股價曾創高位超過20元，市值一度超過2,000億元，幾乎每次公布業績，都會公布新收購項目。不過，這個時期利豐併購回來的生意大多未能迎合時代，加上分銷及物流業務未能踏準互聯網時代的節奏，2011年集團生意走向下坡，利豐股價不斷沉底，至2017年更被踢出藍籌，即使公佈私有化後飆升逾一倍，但距離歷史高位仍低超過九成。
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疫情衝擊再提私有化 股東：一定反對
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根據是次利豐私有化條款，大股東馮國經、馮國綸兄弟夥拍中資財團GLP組成控股公司，按每股1.25元作價私有化，涉資72億元，較公布交易前利豐收報0.5元溢價達1.5倍。表面上，私有化出價似乎頗為合理，但相對於利豐在2011年最高峰時25.98元，低了95%。若按1992年第二次上市價2.2元計，是次私有化作價仍低約43.18%。換句話說，若小股東自1992年持貨至今，不計收息等收益，帳面上仍要輸掉逾五分之二資金。
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有本地媒體採訪了利豐股東，持有約12%基金股東Silchester已經暗示會接受私有化作價，不過大部份散戶都難以接受。有小股東於2017年9月買入104萬股利豐，按當日股價3.63元計算，成本達377.5萬元，現賬面蝕267.5萬元；亦有於2014年買入該股票，賬面輸近9成的股東揚言，一定反對集團私有化！
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利豐再上市有難度？
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表面上，這家百年華資貿易旗艦看似步向沒落，惟利豐大股東馮國經及馮國綸兩兄弟及其家族，向來財技獨到，有分析指，今次計劃一方面是為「被綁」多時的股東提供逃生的出口，另一方面，集團可能重組業務再融資上市，如同1987年股災後，利豐的私有化計劃。不過，有分析指馮氏家族所持企業多屬「舊經濟」，除非管理層可以說服機構投資者，否則在當前市場熱捧「新經濟」概念下，較難取得較高估值。分析相信，馮氏集團若要再度重新分拆項目融資，除非把上述項目重新打造成為「新經濟」企業，否則或須等待股市再次進入上升周期，才有機會將該等項目重新上市。
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事實上，馮氏集團手頭還有不少優質資產，除利豐以外，集團還有與弘毅投資合資的利弘投資、利妍、利洋針織、馮氏全渠道、玩具反斗城及利時控股等。上述企業主要從事化妝品、紡織、家具及快速時尚等，在股市暢旺之時，不難將集團內的資產生意重新包裝上市，在資本市場吸納資金。
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Text by BusinessFocus Editorial
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《國際政治經濟社會新聞整理》1/26
* 中國官方宣佈，截至25日中國累計武漢肺炎確診病例2006例，死亡56例。
中國武漢肺炎疫情升至56死 確診1975人 https://www.zaobao.com/realtime/china/story20200126-1023832?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share—新加坡聯合早報
https://news.ifeng.com/c/special/7tPlDSzDgVk
* 開往新加坡游輪，傳出兩名中國籍遊客疑似出現發燒症狀，抵岸後送院治療，導致濱海灣游輪中心數千名遊客受影響，行程延誤兩小時。
傳兩陸客發燒送院 數千人卡游輪中心 https://www.zaobao.com/znews/singapore/story20200126-1023815?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share
* 中國國家衛生健康委員會網站昨晚（25日）發佈《加強新型冠狀病毒感染的肺炎疫情社區防控工作通知》，要求街道（鄉鎮）和社區（村）實行網格化、地毯式管理，來自武漢的人員應到社區衛生機構登記並居家醫學觀察14天。
【中國衛健委：疫情防控正處於關鍵期：中國國新辦1月26日就新型冠狀病毒肺炎疫情防控舉行發佈會。國家衛生健康委員會主任、黨組書記馬曉偉介紹，春節一週期間是大隔離、大消毒發揮作用的黃金時期，也是武漢外其他地區防控疫情的關鍵時期。
中國衛健委：來自武漢人員應居家醫學觀察14天 https://www.zaobao.com/realtime/china/story20200126-1023857?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share
* 每當夏去秋來，落葉飄零，它都會凖時出現。隨著溫度降低，陽光漸弱，鼻涕也會隨之而來。如果病情不重，那就只是一場感冒，會讓我們的喉嚨感覺有如刀刮過一樣；如果你不幸病情較重，整個身體都會發高燒，四肢也會感覺疼痛，這種情況可能持續一周甚至更長時間。這說明我們得了流感。
流感季節總是很有規律，而且總會影響很多人。但即便如此，科學家對於寒冷的天氣為什麼有助於流感病菌的傳播卻知之甚少，這著實令人意外。
然而，過去5年間，他們終於找到了答案，這或許有助於阻止流感的大範圍爆發——這一切的核心都源自你打出的噴嚏在空氣中的傳播方式。
https://www.bbc.com/ukchina/trad/vert_fut/2015/10/151027_vert_fut_winter_flu_germs?at_custom3=BBC+Chinese+(Traditional)&at_custom2=facebook_page&at_custom1=%5Bpost+type%5D&at_medium=custom7&at_custom4=9BBE3C00-3F89-11EA-968D-1DAB96E8478F&at_campaign=64
* 印度政府官員和業內消息人士稱，印度計劃對50多種進口產品提高關稅，包括電子、電器、化學品和手工藝品，目標是從中國和其他國家進口的價值約560億美元的產品。
路透：印度或對中國等國約560億美元商品提高關稅 https://www.zaobao.com/realtime/world/story20200126-1023835?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share
* 廣東省汕頭市今天（26日）發佈《汕頭市新型冠狀病毒感染的肺炎疫情防控指揮部關於實施交通管制的通告》，宣佈從27日0時起，禁止車輛、船隻、人員進入汕頭市。
廣東汕頭明起禁車輛、船隻、人員進入 https://www.zaobao.com/realtime/china/story20200126-1023852?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share
* 武漢市新型肺炎防控指揮部昨天（25日）發佈通告（第9號）：自1月26日0時始，除經許可的保供運輸車、免費交通車、公務用車外，中心城區區域實行機動車禁行管理。市民確有通行需求的，按指揮部第8號通告執行，各社區配備足夠車輛保障需求。
武漢市中心城區機動車禁行 https://www.zaobao.com/realtime/china/story20200126-1023847?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share
* 中國國家衛生健康委員會25日晚發佈消息稱，對划為新型冠狀病毒感染的肺炎疫區的社區，必要時可採取疫區封鎖措施，限制人員聚集。
中國國家衛健委：對疫區必要時可採封鎖措施 https://www.zaobao.com/realtime/china/story20200126-1023839?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share
* 香港醫管局在1月25日晚上11時59分發新聞稿，指昨日（25日）先後召開中央指揮委員會、傳染病及緊急應變中央委員會特別會議後，決定由今日（26日）起實施一系列措施，加強感染控制措施，集中資源應對新型冠狀病毒情況。
港醫管局：公立醫院全面暫停探病 入醫院必須戴口罩 https://www.zaobao.com/realtime/china/story20200126-1023828?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share
*紐約時報：專家稱武漢「封城」規模史無前例 - 紐約時報中文網 https://cn.nytimes.com/china/20200123/coronavirus-quarantines-history/
* 香港大學新發傳染性疾病國家重點實驗室主任管軼接受中國《財新網》訪問時說，武漢市沒有及早預防疫情爆發，現在情況已難以控制。—BBC
* 一部60多年前出版的人體解剖圖集，今天仍是許多外科醫生不可或缺的工具書，書中每一幀解剖圖的細節和色彩在當今世界仍無出其右者。
皮膚、肌肉、軟組織、神經、器官、骨骼......繪圖之細緻、精凖，醫學界公認最優。
但這套書已經絶版，不再印刷，網上仍可買到二手書，價格不菲，一套好幾卷，價格高達數千英鎊。更詭異的是擁有這套圖集的人或機構一般不會把它擺在顯眼的地方，而是藏在隱秘的地方，似乎並不以擁有這套頂級人體解剖圖集為傲。
這就是奧地利解剖學家愛德華·彭科夫（Eduard Pernkopf）主持繪製、出版的人體解剖學圖集（Pernkopf Topographic Anatomy of Man），簡稱彭科夫圖集。
因為這套人體解剖圖集的圖、文依據源自數百名被納粹處死的囚犯。
黑暗、血腥的身世使得醫生和科學家們在用這本圖集時心裏會產生某種牽涉道義和良心的糾結。
https://www.bbc.com/zhongwen/trad/world-49397470?at_custom2=facebook_page&at_campaign=64&at_custom4=47951CA2-3F8E-11EA-878D-1FCB923C408C&at_custom1=%5Bpost+type%5D&at_medium=custom7&at_custom3=BBC+Chinese+(Traditional)
*習近平針對武漢肺炎疫情召開會議，表示國家面臨艱困環境，疫情已持續擴散，目前沒有控制住的跡象—BBC
China coronavirus spread is accelerating, Xi Jinping warns https://www.bbc.co.uk/news/world-asia-china-51249208
* 武漢疫情每日情況更新：死亡56人，習近平警告嚴重形勢—紐約時報
確診及死亡病例數字彙總更新：
春節假期第二天，中國因感染新型冠狀病毒死亡的人數繼續攀升。衛健委1月25日通報稱，截至25日24時，死亡病例已升至56例，除疫情重災區湖北外，上海和河南各新增一例死亡病例。全國報告新增確診病例688例，累計確診病例1975例。
廣西南部河池市報告了一例年僅2歲的感染患者，《人民日報》的官方媒體賬號稱她是目前年紀最小的確診患者。地方衛生官員稱她已入院治療，情況穩定。
官方新聞：江蘇泰州一名醫生死於心臟衰竭，當時他在醫院的發熱病房照顧一名感染患者。目前尚不清楚他是否顯示出感染跡象。

北京停運省際客運，全國旅行社團隊游暫停
中國當局週六宣佈，將從週一開始暫停所有旅行社的團隊游及「機票＋酒店」產品業務。已出行的旅遊團隊可按合同繼續完成行程，但行程中應密切關注旅客的健康狀況。
北京市政府週六宣佈，將從周日起暫停所有省際客運，這將有效限制通往首都的公路旅行。新的限制措施說明，人們對疫情大規模爆發的擔憂已經蔓延到中國的行政中心。
武漢週六宣佈從午夜開始禁止市中心的車輛通行，但隨後又發佈補充信息，表示禁行只針對提前收到手機短信通知的車主，居民遇到緊急情況可以先通行，再到交管部門補辦手續。—紐約時報
*無症狀感染者也可能傳播病毒—紐約時報
醫學雜誌《柳葉刀》(The Lancet)週五發表的一項研究認為，感染新型冠狀病毒的人即使沒有流感症狀也可能傳播病毒。
研究人員在中國的深圳市研究了一個七口之家，其中有五人曾前往疫情中心武漢。在武漢，他們中有兩人曾與醫院與一名被感染的親戚有過接觸。他們乘飛機回家幾天後，對這個家庭進行的測試發現，有六名成員感染了新型冠狀病毒，其中包括一名沒有去武漢的人。
研究發現，被感染的家庭成員中有一名兒童，沒有表現出任何症狀，這表明攜帶這種病毒的人可能在不知道自己攜帶病毒的情況下進行傳播。
「這表明這種新的冠狀病毒能夠在醫院、家庭和城市間的環境中出現人際傳播，」該研究的作者袁國勇在接受採訪時說，「這正是使這種新疾病難以控制的原因。」
研究人員告誡說，該研究僅限於病毒的早期病例，並且現階段很難評估危險因素。但鑒於無症狀傳播的早期跡象，他們強調了盡早隔離患者的重要性。
《柳葉刀》雜誌的另一項研究發現，早期新型冠狀病毒感染病例的症狀與SARS相似，包括發燒，乾咳和呼吸急促。

*美國計劃包機撤離駐武漢領事館僱員—紐約時報
美國大使館週六表示，隨著針對華中地區的封鎖擴大，國務院已下令駐武漢領事館的所有美國僱員離開武漢。
由於新型冠狀病毒的蔓延、交通管製造成的混亂以及當地醫院的不堪重負，疏散美國工作人員及其家屬是必要的。
據知情人士透露，美國政府正在安排包機在周日撤離美國外交官和公民，這架航班可能會把撤離人員帶至美國西海岸。據瞭解該計劃的人士透露，醫務人員將登機隨行，對乘客進行篩查；非外交人員需要自行負擔飛行費用。
*法國外交部稱，法國駐武漢領事館上週五也已對該國公民發出通知，正在考慮與中國當局合作，為希望離開武漢的人提供巴士服務。—NYT

*香港宣佈進入緊急狀態，各級學校停課
週六，特首林鄭月娥宣佈香港進入衛生緊急狀態，並表示學校將停課至2月中旬，以應對當前爆發的病毒疫情。
目前，香港已確診五名感染新型冠狀病毒的病患，另有超過100宗疑似病例。港府已暫停來往武漢的航班及高鐵，並將取消所有農歷新年的慶祝活動。原定於2月初舉行的香港馬拉松賽已被叫停。—NYT
*在疫情最嚴重的湖北，全省從幼兒園到大學的各級學校均已決定推遲開學時間。—NYT

*中國野生動物交易再次成為關注焦點:
典型的中國市場出售水果蔬菜、成塊的豬牛羊肉、拔了毛的整雞，還有活螃蟹和活魚。但還有些商店出售更稀罕的東西——包括活蛇、烏龜和蟬、豚鼠、竹鼠、獾、刺蝟、水獺、果子狸，甚至還有狼崽子。
從武漢傳播開來的新型冠狀病毒就與上述野生動物交易有關，專家稱，華南海鮮批發市場正是培養新型病原體的完美孵化器，而類似的市場在中國各地隨處可見。短短二十年內，它們已第二次成為大規模流行病的發源地。2002年底爆發的SARS導致全球近800人死亡，數千人患病。
隨著政府試圖控制公眾對疫情爆發的憤怒，越來越多的人開始質疑，為何相關政策在SARS爆發後的17年內幾乎沒有什麼變化。華南海鮮批發市場去年12月已被認定為疫情最有可能的爆發源頭，但直至本週三，官員才宣佈在湖北全省境內禁止銷售野生動物。
紐約時報北京分社社長Steven Lee Myers為我們帶來了有關中國野生動物交易現狀的報道，並分析了這種貿易持續存在和繁榮的原因。—紐約時報

*為什麼會有如此大規模的恐慌？
新型冠狀病毒的感染和死亡人數令人震驚，公共衛生專家也對大規模焦慮症提出了警告。畢竟，僅在美國，普通流感每年就造成約35萬人死亡，並使約20萬人住院。現在還不知道這種新型病毒死亡率有多高。但是有跡象表明，這次爆發可能比普通流感嚴重得多。
中國民眾則被SARS留下的陰影所困擾，當年的疫情也始於中國，最終導致全球800多人喪生。北京最初淡化了危機並隱瞞了信息，最終引起了廣泛的批評。
中國政府承諾的透明度要遠遠超過SARS危機時，世界衛生組織也贊揚它與科學界的合作。 儘管如此，在中國社群媒體上仍然可以看到對地方和中央政府的不信任。中國衛生系統已經在新病毒的壓力下掙扎，武漢的醫院發出緊急求助，呼籲社會提供幫助和捐款。—紐約時報

習近平主持召開常委會，稱中國將「戰勝疫情」
中共召開政治局常委會，成立應對疫情工作領導小組，將向湖北等疫情嚴重地區派出指導組督導工作。
習近平在會議上要求遏制疫情蔓延，加強改善對感染患者的治療，保障武漢等被封鎖地區的物資補給等。他還強調，面對疫情加快蔓延的嚴重形勢，必須加強黨中央集中統一領導，表示「一定能打贏疫情防控阻擊戰」。
在此次會議之前，面對這場日益加劇的公共衛生危機，除了在五天前曾發佈簡短批示之外，習近平鮮少作公開表態。
公共衛生危機暴露中央與地方的緊張關係
在中國社交媒體上，許多民眾質疑當局是否準確報告了感染病例的數量，以及是否採取了有效措施遏制疫情傳播。
他們還批評地方、省級甚至國家級領導人沒有前往疫區開展工作，一些網友甚至直接指向習近平，「那個人在哪裡？他不在第一線。」一則微博帖子寫道，但這條微博很快被刪除。
長期以來，中國地方官員常常為避免引發上級官員、特別是黨內高層的憤怒而隱瞞問題。但習近平為將權力集中在北京所做的努力進一步削弱了地方政府，並強化了他們否認出現問題的動機。
這是長期存在的模式的一部分，這種模式可能導致各級政府遲遲不承認問題，一旦發現問題就互相指責。
疫情蔓延之際，官方媒體一直以報導正面新聞為主，稱讚應對疫情的工作人員和普通民眾的犧牲。
「這是中國中央與地方關係的一個連續主題，」牛津大學著名中國學者許慧文(Vivienne Shue)說：「你不想成為那個帶來壞消息的人。」—紐約時報