【中生製藥處合理水平】

中國生物製藥有限公司
SINO BIOPHARMACEUTICAL LTD.

股票代號：1177
市盈率：38倍
每股盈利：$0.18
市值：$1300億
業務類別：保健護理用品
集團主席：謝其潤
主要股東：謝承潤(21.5%)

5年業績
年度：2016／2017／2018／2019／2020
收益（億人民幣）：135／148／209／242／237
毛利（億人民幣）：107／117／167／193／185
盈利（億人民幣）：16.4／21.7／90.5／27.6／27.7
每股盈利（港元）：0.26／0.35／0.83／0.16／0.18
每股股息（港元）：0.06／0.08／0.08／0.08／0.08
毛利率：79.2／79.1／79.9／79.7／78.1
ROE：22.7／25.4／47.1／12.5／17.5

--企業簡介--

中國生物製藥（中生製藥）是中國領先的創新研究和開發的醫藥集團，業務覆蓋醫藥各種研發平台、智能化生產和強大銷售體系全產業鏈。

其產品包括多種生物藥和化學藥，在腫瘤、肝病、心腦血管病、鎮痛、呼吸系統用藥、骨科疾病等多個極具潛力的治療領域處於優勢地位。

【圖1】--中生製藥的主要產品

【圖2】--中生製藥的主要產品

--行業風險與特性--

2018年由於收購北京泰德股構，在會計上產生特殊收益入賬，因此真正的盈利要有調整，若果調整相關因素，基本的盈利約為28億人民幣。

中生製藥就是從事研發與銷售各種藥物，而這類研發藥物的企業，都會有一些特性。首先是行業風險，成功的藥物當然可賺到高回報，但研發藥物需要投入大量的資金、人力、時間，最終更可能會失敗收場。若企業未能成功研發出藥物，或該藥物無法市場化，都會對企業造成不利的局面，因此這類研發藥物的企業，都存有一定風險。

另外，這類企業需要大量資金的投入，每年都會消耗大量現金，若果在研發中途已將現金耗盡，就會得不償失。因此，當投資者在選擇這類研發藥物企業投資時，就要有幾個要點。

--選穩健醫藥股要點--

首先是財務穩健，資金充裕，這可減低投資風險，另外就是宜選擇已有一定業務規模、已擁有現有產品，最好有多隻不同的成功產品，可減少集中風險，並且能持續產生現金流的企業。

因為研發所投入的資金是持續性，若企業本身已有成功的業務，能提供持續資金，就能避免資金鏈斷裂。而這就是選擇這類研發藥物企業的基本要點。

由於這類企業著重研發，需要資金，所以一般都派息不多，收息類以及低風險投資者都不適合。

--業務基礎不差--

中生製藥的業務基礎不差，藥品針對肝病、心腦血管、呼吸系統等較為大路的疾病，藥物有一定市場。

而中生製藥不少範疇都取得中國國家食品藥品監督管理局頒佈的生產質量管理（GMP）認證書，並擁有不少專利，當中所出產銷售的藥物有一定質素，加上品牌不差，不少藥物都有穩定的市場，整個業務不錯。

【圖3】--按治療領域劃分的營業額

若按治療領域劃分，肝病用藥就佔了三成多，是各範疇中最大，當中主要由保肝梅和抗肝炎病毒用藥兩大類構成，而當中藥物的品牌處中國領先水平。

在主要產品的銷售中，各產品都呈穩定增長，情況理想，。

中生製藥沒有過度集中在某一產品中，集中風險不大，因為太集中依靠某一隻藥，若果大環境改變，又或其他藥廠研發了其他更有效的藥，對其打擊就會很大，因此，中生製藥擁有多隻藥及多個範疇，是較穩健的模式。

--中生製藥處增長期--

【圖4】--中生製藥銷售網絡

中生製藥的銷售網絡遍布全國，覆蓋全國90%以上醫院，專業銷售人員超過12,000人。

過往中生製藥有不錯增長，營業額保持快速上升，多種產品銷售理想，並帶動盈利保持增長。這亦是此類藥物企業的特性，若成功研發出有功效、能市場化的藥物，銷路往往會快速增長，帶動企業有理想回報。而中生製藥每年投放約營業額一成的資金作研發，可說是全中國相關企業最高的，可見這企業十分重視研發，重前景多過這刻的情況。

當然，投資者不是賭該企業的藥物成功與否，而是投資本身營運模式不錯的企業，即是該企業過往的藥物多數能取得市場認同，而這些藥物都能帶給企業盈利，並且有持續的現金流。

而企業會持續做研發，保持發展，但企業的命脈並非依靠這些新藥，亦不會依靠某一隻藥。而中生製藥的業務情況，就是擁多隻已成功藥物，業務保持增長，藥物都有一定質素，加上擁有現金逾$100億，負債不算多，可說是行業中較可取的企業。

中生製藥的賺錢能力不錯，毛利率保持約7、8成的水平，不止穩定，更是處高毛利狀態。而股本回報率（ROE）平均處理想水平的回報率，反映藥物本身是賺錢的行業，而已建立一套良好營運與研發模式的中生製藥，能平衡相關風險，賺錢能力就不錯。

--政策因素危與機--

政府醫改旨在促進醫藥供給升級、提升高治療價值產品的普及性，以及淘汰重複落後的產能，這一定會令行業進行整合，雖然有機會令行業的賺錢能力減弱，但大型企業受到的影響相對較少。

未來國家醫保目錄動態，調整以及多項鼓勵創新、加快創新藥審評審批，以及新藥政策，會給中生製藥這類較有優勢的，重研發新藥的企業，創造更大的市場空間和發展機會。

因此，對這企業雖然會有中短期的不利影響，但長遠來說，反而更加有利。

--投資策略--

綜合來說，中生製藥有不錯的營運與研發模式，並有一定的賺錢能力，而且旗下藥物有市場與質素，因此可說是不錯的企業，擁一定投資價值。

中生製藥產品已建立一定的市場，因此能帶來持續的生意，不止能減少企業風險，更有利於研發方面的持續發展，令中生製藥處於增長狀態。

不過，藥物行業不是完全向好的，中國藥物行業正處於競爭加劇以及加快整合的情況，加上之前較快的增長，加上監管因素，都令行業進入增長放緩的時期。

這是中短期的情況，而在長遠而言，隨著醫改不斷推進、人民生活質素提升、人口老化、人們更關注健康等因素下，將帶動行業的增長，對這類較有優勢的企業，較為有利。

雖然這股有一定的增長潛力，但始終存有風險，所以投資者不宜將過多資金集中投資這股。

至於估值方面，此企業本質不錯，擁有一定的潛力，但存有的風險，加上近年醫藥股上落大。現價處合理區中間至中上位置，投資者不宜一次過大注投資，最好用分注買入或月供的模式投資，會較為穩健，買入後長線持有，但中短期可能會波動。

（本人為證券業持牌人士，持有上述股票）

💡公共空間是否具有「遊戲感」也許是讓市民互動的關鍵之一，且對象不侷限於「兒童」。​
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暑假旅途之中觀察到許多都市的隨機遊戲空間：善用河堤高牆的攀爬設施、人行道牆面上的塗鴉黑板、徒步區鋪面上的遊戲圖騰等等​
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原本心中第一名好玩的是倫敦Southbank河岸的雕塑座椅 (藝術家Jeppe Hein作品) ，但最近排名被巴黎Bourse美術館路旁的道路裝置狠狠比下去，設計低調、尺度比例細緻的金屬裝置 (猜測是劃分人車共享鋪面的阻隔，歡迎糾正💬) 被路人當短暫等待的休憩座椅、滑板小子的練習桿，還有父子當作球場中線來回拍球。​
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圖1-2：Bourse de Commerce Pinault Collection 戶外廣場/ Paris​
圖3-6：Square Federico García Lorca 河岸步道/ Paris​
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延伸閱讀：​
👉Article 'Olmsted Agonistes', The Plant, Issue 15 Spring 20 ​
雖然更多在介紹Olmsted身世和紐約中央公園，但討論公園的社會價值還是一篇有趣的閱讀​
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👉Belfast兒童友善城市規劃專案​
https://www.futureoflondon.org.uk/2021/09/17/belfast-urban-childhoods/​
​
👉Reclaiming the Value of Play in Cities​
https://resilientcitiesnetwork.org/urban_resiliences/speaker-series-12-reclaiming-value-of-play-in-cities/​
​
Article credit: @haowenl​
Photo credit: @haowenl

#landscapearchitecture #childfriendly #playablecity #incidentalplay #paris #boursedecommerce #景觀設計 #兒童友善城市 #改良式社交椅 #設計思考 #巴黎

民進黨的憲政時刻何時到來？
　
今天上午，我們召開記者會，公布了時代力量版的修憲草案，關於「國會選舉聯立制」，想再跟大家說明我們的看法。
　
先跟大家分享幾段跟時代力量的主張相當接近的文字：
　
「國會經常與民意脫節，是因為 #國會代表性不足。我們在第七次修憲時的制度選擇和選區劃分，導致了票票不等值的問題。政黨選票比例沒有反映在國會席次的分布上，#最大黨的席次被不成比例地放大，#小黨則幾乎被湮滅。對於這個修憲結果，民進黨付出了代價，也應該要擔起一部分責任。
　
要提升國會民意代表性，『#讓政黨席次比例符合選票比例』、『#減少票票不等值』及『#讓小黨有生存空間』將是憲政改革的重要目標。由於票票不等值問題，主要是行政區間人口差異懸殊所造成，不容易解決，因此適度增加國會席次就有其必要，#特別是增加不分區的席次，也將對提升立法品質有明顯的幫助。
　
同時，降低政黨門檻讓小黨有當選空間，並以德國「#聯立制」取代現行「並立制」，這樣國會的最終席次分布，將 #趨近於民意的政黨傾向。當然，給小黨生存空間可能會影響民進黨的利益，但換個角度來看，增加了多元代表性的國會，也會讓未來組閣的「最小多數聯盟」多了想像的可能性。」
　
這是蔡英文總統，在2014年5月當選民進黨主席後，在蘋果日報發表〈我對憲政改革的主張〉一文所提出的主張。
　
當時318剛落幕，台灣社會期待未來的執政者，能夠進行深遠的政治社會改革。當時的蔡英文主席說，台灣的「憲政時刻」正在浮現。
　
經過了這麼多年，台灣的憲政時刻，恐怕從「正在浮現」，變成「載浮載沉」。國會代表性不足，難以反映民意與多元價值的問題仍然存在。
　
連最關心修憲進度的游錫堃院長也坦言，目前除十八歲公民權立法院通過機會大，其他案子仍待凝聚共識，還要等待「瓜熟蒂落」。
　
包含廢考監、國會選舉採聯立制等主張，國民黨態度消極就算了，最關鍵的，仍然是民進黨的態度。民進黨手握行政權、立法權，只要總統登高一呼，這些民進黨318後高舉的主張，何嘗沒有獲得民意支持的空間？
　
然而，民進黨的憲政時刻，似乎還沒到來。游院長口中「重中之重」的修憲案，在民進黨內少有迴響。反而是為了林智堅量身訂做的新竹縣市合併升格方案，正在風風火火的進行中。
　
這也難怪游院長會說，「不會寄望民進黨永久執政，希望趕快出現一個有力的台灣國家忠誠反對黨」。
　
民進黨忘記了2012年大埔事件、2013年洪仲丘事件、2014年318事件後，人民對於政治社會改革的深切期望，窮得只剩下選舉算計考量。這是台灣社會的現狀，也是台灣社會的悲哀。
　
時代力量當然會是忠於台灣人民、忠於國家的反對黨。這件事情，上次在國民黨的汽笛聲中，我已經站上立法院的質詢台告訴大家過了。
　
過去幾年，我們從來沒有、也不會忘記318事件後台灣人民對於改革的深切期待，新的會期，該做的事情我們會繼續做，守護台灣人民重視的價值。
　
同時，在修憲議題上，我們會繼續提醒蔡英文總統，以及我在立院的民進黨同事，「增加不分區席次」、「調降當選門檻」、「改以得票比例分配最終席次」，這是改變台灣兩黨政治的政治格局，最重要的一件事。
　
在民進黨黨版修憲草案出爐之前，我要呼籲民進黨，請民進黨回想起舊日的主張，回應318事件以來的改革訴求，為台灣的長治久安，邁出重要的一步吧。

很多人都在問豆媽到底該如何改造，今天豆媽要來分享大家在改造前都一定要思考過的5件事！
沒乖乖看完，你就不知道如何讓自己的空間更舒適！

希望這支影片有幫助到你們！
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新竹竹蓮市場可是新竹市區第一個有空調、電手扶梯、無障礙電梯的市場，不論是生鮮蔬果、海鮮漁貨、肉品、生活百貨、服飾、美食小吃等等，在這通通都買得到，而且樓層劃分清楚明瞭，讓第一次來走跳的Ann和榜哥逛起來都覺得很不錯喔！這次就來分享竹蓮市場內的小吃美食以及市場周圍的小吃美食喔！

詳細圖文👉 https://haohui2017.com/lifestyle/hsinchu-chulienmarket/

●竹蓮市場 魷魚羹麵
營業時間：07:00~14:00
營業地址：新竹市東區竹蓮街101巷3號

●禾家麵店
營業時間：06:00~13:00(周一公休)
營業地址：新竹市東區西大路72巷80號
營業電話：0955-062583

●23號碗粿
營業時間：08:00~11:30
營業地址：新竹市東區竹蓮市場攤販23號(1樓)

●黃家竹蓮油飯
營業地址：新竹市東區竹蓮市場攤販45號(2樓)

●米糕、四神湯、杏仁茶
營業地址：新竹市東區竹蓮市場攤販25號(2樓)

●甘爸爹-豬腳飯
營業時間：08:00~12:00(周一公休)
營業地址：新竹市東區竹蓮市場攤販26號(2樓)
營業電話：0905-259467

●倪記鼎邊銼
營業地址：新竹市東區竹蓮市場攤販3號(2樓)

●麵食足
營業地址：新竹市東區竹蓮市場攤販6號(2樓)

●客家大湯圓
營業地址：新竹市東區竹蓮市場攤販8號(2樓)

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