為什麼這篇穩定幣 PTT鄉民發文收入到精華區：因為在穩定幣 PTT這個討論話題中，有許多相關的文章在討論，這篇最有參考價值！作者changQoo (布丁轉呀轉)看板DigiCurrency標題[閒聊] 小菜雞對於穩定幣的一些...
穩定幣 PTT 在 腦洞大開｜商業時事X 議題分析 Instagram 的最讚貼文
2021-09-16 09:23:55
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小弟首次在PTT發文，還請大老們手下留情
前陣子在上經濟思想史的時候接觸到奧地利學派所提出的經濟學理論，覺得此學派的某些
觀點似乎能解釋加密貨幣市場的某些現象，於是開始收深入了解幾位核心的經濟學家。其
中海耶克所提出的貨幣理論與當前的穩定幣發行有著非常相似的特色，雖然許多人認為幾
十年前的理論想套用在這個興新市場有些強詞奪理，但說不定我們能從中找到一些解方。
<貨幣的非國家化>
海耶克於此書所提及的貨幣概念與當前的穩定幣非常類似—貨幣是可以由私人銀行／企業
來發行的。這個想法不管是以前或現在（非幣圈的朋朋）都令人難以接受，由私人銀行發
行貨幣一定會有很嚴重的通膨發生吧！其實不然，這時自由市場一個很重要的功能出現了
—競爭，好的貨幣（購買力穩定並普遍被人接受）將能淘汰劣質的貨幣。因此，若一個私
人銀行∕企業無限印鈔，那它的購買力將大幅下降，在競爭過程中被市場淘汰。至於如何
定義「好的貨幣」，除了購買力需維持穩定外，海耶克還提及了另一個重點—發行銀行須
隨時公布維持其貨幣價值保持穩定所需的商品等價物精確數量，並讓民眾可隨時用其發行
貨幣贖回擔保品。簡單來說，就是要讓其擔保品維持公開透明並讓大眾來檢視（這邊須注
意，在海耶克的觀點裡貨幣是需要等價的擔保品的，因此當今的信用貨幣對他來說並不是
理想的貨幣）而發行銀行須隨時注意擔保品的價格變化與民眾的需求來調整貨幣發行量。
而這個「擔保品」與其「贖回機制」為什麼重要呢？答案是為了建立人們的「信心」。如
果發行銀行無法建立人民對於貨幣的信心，那人們將會選擇其他貨幣來使用。
接下來，我們來看看他的理論與穩定幣的發行
當前的穩定幣種類大致上可分成三種，鏈上抵押穩定幣、鏈下抵押穩定幣、算法穩定幣。
<算法穩定幣>
很顯然的，在海耶克的貨幣框架下，第三種算法穩定幣並不是種好的選擇。以UST為例，它
沒有任何的擔保品來支持它的價值，儘管LFG一直增加BTC儲備來維持其持有者的信心，但
藉由前幾天的檢驗可以得知此舉效果有限。想在加密市場持有穩定幣，無疑是為了躲避價
格劇烈的波動（對UST來說還有高的誇張質押利息），因此信心將會更難建立。看到UST不
斷脫鉤又無法贖回任何有價物的恐懼將大大壓過對於LFG能維持其穩定的信心，最終導致了
崩盤。
<鏈上抵押穩定幣>
這類型的穩定幣比起算法穩定幣算是好上許多。像是DAI就有許多擔保品來支撐其價值，
而持有者也能隨時贖回擔保品。DAI的發行具有極高的透明性，可以透過鏈上數據來分析
目前的發行數量以及擔保品的價值。而其智能合約的運行使得貨幣的發行量與擔保比率能
被迅速的調整，大大減少了DAI的價格波動。這似乎與海耶克的想法不謀而合，人們對於
DAI的價值穩定也較有信心。不過，因其擔保品屬於鏈上資產（價格波動程度大），對某
些較重視風險的人來說較難以接受，因此採用程度比起鏈下抵押穩定幣稍低。而為了抵消
鏈上抵押品的波動性，此種穩定幣通常會採取調高擔保比率的措施來因應，但會有「過度
擔保」的情形發生，造成市場的流動性降低。
<鏈下抵押穩定幣>
最後一種穩定幣是我認為最符合海耶克貨幣框架的類型，藉由真實資產擔保來維持持有人
對於其價值的信心，而目前最被廣為接受的是用美元作擔保所發行的穩定幣（USDT,USDC,
BUSD...他們「號稱」發行1美元的穩定幣就有1美元的擔保）。發行企業為了自己的利益
必須維持住所發行穩定幣之價格，避免脫鉤的情形出現。另一方面，此種穩定幣的市場競
爭可說是非常激烈，在眾多公司都推出與美元1：1錨定的同類型穩定幣後，對於該穩定幣
的「信心」將是持有人選擇的關鍵因素。（而影響信心的因素包括是否能兌換美元、對於
該間公司的觀感...）像是一直以來爭議不斷的Tether公司（監管問題、所持有的美元與
發行量不對等...）雖然市占率還是非常高，在某些公鏈上的採用度逐漸被其他接受監管
、較有公信力的同類型穩定幣超過（像是乖寶寶USDC）。這也印證了海耶克所提出的概念
，無法被信任的貨幣將在兢爭的市場中逐漸被淘汰，而發行公司為維持其貨幣的採用度必
需維持其貨幣的「品質」。不過，對海耶克來說，他可能會不認同完全利用美元來作擔保
品的貨幣（因其購買力會因為美國政府的某些舉動而不斷下降，無法維持恆定），比較好
的情況是增加其他的擔保品，例如黃金、原物料...等，也避免加密貨幣市場過度美元化
的結果出現。
謝謝大家耐心的觀看，如果有任何寫錯或觀念不正確的地方還請前輩們多多指教！
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推 IKnowWhy: 別管看法了 上車了沒 05/14 20:57
在車上了，還繳了很多學費XD推 newforte: 分那麼多個功能一樣的東西幹嘛 05/14 21:00
推 slayptter: 看完了 05/14 21:02
→ slayptter: 黃金本位再度崛起？ 05/14 21:02
海耶克本人似乎不太推崇金本位，因為黃金的產出率無法跟上經濟成長的速度。推 Qidu: 嗯 沒人在意 下一位 05/14 21:05
推 hsien1025: 想問Busd會比usdt安全嗎？ 05/14 21:05
推 killptt: 幣圈的經濟學超乎常理 不要試著理解 05/14 21:07
推 Coffeewater: 其實不用常篇大論 有99%人只在意幣價 而不是實用性 05/14 21:08
→ cp296633: 還有一種未來可能會出的CBDC 央行數位貨幣 不見得用區塊 05/14 21:08
→ cp296633: 鏈技術就是 這就是真的穩定幣了 有法償地位 05/14 21:08
推 rkl: 關於第三種穩定幣，我覺得比起當作貨幣，他們更像是把美元虛 05/14 21:22
→ rkl: 擬化；換言之，比起真的發行一種新的貨幣並以資產擔保貨幣的 05/14 21:22
→ rkl: 價值，usdc跟usdt這種更想給人一種黃金存摺與黃金之間關係的 05/14 21:22
→ rkl: 連結（它們就是OO的概念） 05/14 21:22
推 ctes940008: 應該說，他們是錨定實體美元。但是實體美元背後是整 05/14 21:29
→ ctes940008: 個美國國家力量支持。所以央行幣進來後這些幣...... 05/14 21:29
推 rkl: 可以想見份額會下降吧，但你用CBDC就代表你的一舉一動都在美 05/14 21:33
→ rkl: 國政府眼皮底下，那些不親美國家的人可能還是會更願意使用usd 05/14 21:33
→ rkl: c或usdt吧 05/14 21:33
我也是這麼認為的，使用CBDC的代價將會是受到發行國家的管控。→ WenliYang: 能不能瘋炒才是重點吧XD 05/14 21:46
推 veter: 看到開頭經濟學就直接看留言了 05/14 21:50
→ veter: 分析在好頂多去研究部領爛薪水寫報告 05/14 21:52
→ veter: 幣圈就是抓有題材的炒別再抓著理論以為那會賺錢 05/14 21:54
其實您說的沒錯，但研究經濟學家的思想也是蠻有趣的一件事～有些人提出的理論真的蠻酷的，就這麼消失在時間的洪流中似乎有點可惜，希望能賦予它們一些新價值。
噓 yahooooooooo: 這種電子訊號怎麼可能穩定 05/14 22:00
推 Qidu: v大一針見血 哈哈 05/14 22:24
推 Ayukawayen: Q:以ETH本位來看，ETH鏈上的WETH是一種鏈上完全抵押穩 05/14 22:29
→ Ayukawayen: 定幣嗎？ 05/14 22:30
這問題好有趣XD但如果以ETH本位來看，WETH將會是種完全抵押的穩定幣沒錯。※ 編輯: changQoo (125.229.56.35 臺灣), 05/14/2022 23:05:27
→ spen2005: btc的擔保是什麼 05/14 22:43
→ cp296633: 下個QE吧 05/14 22:55
噓 shawncarter: 前提就錯了還在做夢，私人擁有鑄幣權就會有大量的龐 05/14 22:57
→ shawncarter: 氏騙局貨幣，提供20%、30%的利率騙人兌換，等到快爆 05/14 22:57
→ shawncarter: 的時候發行方就捲了儲備跑路，剩下一群韭菜對著政府 05/14 22:57
→ shawncarter: 哭哭啼啼，最後政府還是得出手管，不然韭菜們就會自 05/14 22:57
→ shawncarter: 殺鬧事了。 05/14 22:57
推 rkl: 樓上，便利商店印禮券算不算有鑄幣權，大量買禮券有折扣算不 05/14 23:06
→ rkl: 算有利率，也沒看到便利商店跑路啊XD 05/14 23:06
→ rkl: 不過確實有些禮券有大量爭議沒錯，笑 05/14 23:07
推 LaPass: 在十七十八世紀，還蠻多企業規定工人只准用公司發行的貨幣 05/14 23:14
→ LaPass: 買東西，那算是鑄幣嗎？ 05/14 23:15
推 Ayukawayen: 倍利卡: 給開司一罐啤酒 05/14 23:22
推 doranako: 所有貨幣都基於信用，沒有信用的貨幣都會崩盤，有人做 05/14 23:52
→ doranako: 空某貨幣必須拿出擔保品讓大家相信該貨幣不會造成其貨 05/14 23:52
→ doranako: 幣擠兌，想想luna是有信用的嗎 05/14 23:52
推 veter: 經濟學跟程式交易很像都是想透過過去去預測未來也就是所謂 05/15 00:13
→ veter: 的看後照鏡開車 問題點就是想去預測未來這件事 你不是上帝 05/15 00:13
→ veter: 怎麼可能預測未來？所以現在還是有諾貝爾經濟學獎因為誰賽 05/15 00:13
→ veter: 中了未來誰就得獎 05/15 00:13
→ veter: 經濟學我只相信有需求就有市場 有市場就有商機 有商機就有 05/15 00:15
→ veter: 機會可以撈錢 05/15 00:15
→ veter: 廣義的交易其實就是所謂的商人 狹義呢就是投機仔 05/15 00:17
推 Somebody99: 把貨幣當作商品本身違反當初的理論基礎了，更何況這 05/15 00:39
→ Somebody99: 貨幣還沒有擔保，也沒有生產力支持，再想想吧 05/15 00:39
我覺得這是目前穩定幣邁向真正「穩定幣」需要改進的地方，最好的情況是將擔保品調整成真正具有價值的商品（不是美元這種購買力隨著時間不斷減少的資產∕貨幣），而且是
一藍子的商品（來分散單一商品所產生的風險）。而價格不再錨定美元，由市場的相對交
換比率來調整價格。
※ 編輯: changQoo (125.229.56.35 臺灣), 05/15/2022 01:16:52
推 shawncarter: 1. 禮券當然不算鑄幣權，因為禮券販賣取得的現金是 05/15 01:50
→ shawncarter: 用信託給第三方的銀行擔保，實務上只是一種代幣性質 05/15 01:50
→ shawncarter: 的預售。 05/15 01:50
→ shawncarter: 2. 十七八世紀的私營貨幣之所以不存在現代，就是因 05/15 01:50
→ shawncarter: 為現代政府不允許，想想Libra為什麼胎死腹中。 05/15 01:50
推 kevin11951: 貨幣的起源本就是從私人商會發行開始的 05/15 09:12
→ sazabijiang: 沒有信託的禮券就是鑄幣囉..早期餐廳、健身房很流行 05/15 09:22
→ sazabijiang: 要倒閉之前就會發行禮券，發得差不多就倒閉，原地 05/15 09:23
→ sazabijiang: 換個招牌經營，人都是一樣但是他們會跟你說老闆換人 05/15 09:23
推 sgxm3: 感謝分享。懂些基本經濟理論還是很重要的，知道股市報酬率 05/15 11:43
→ sgxm3: 多少，就能了解一些利率有多誇張，不要去碰。 05/15 11:43
推 sazabijiang: 你就想，現在房貸利率不到2%，為什麼有人要用20%跟 05/15 11:58
→ sazabijiang: 你借錢呢？他傻了嗎 05/15 11:58
推 Richun: 現行所有穩定幣 在數位法幣正式進場後會完全被取代掉 05/15 15:00
→ Richun: 所有私人擔保都不如國家擔保的強勢 05/15 15:00
→ Richun: 加密幣如BTC ETH BCH的信心是建立在數學模型上 方向不同 05/15 15:02
→ Richun: 我的看法是私人發行的加密幣 只有純靠模型而不靠擔保的幣 05/15 15:06
→ Richun: 能在國家發行數位法幣後還能存活得下來 05/15 15:06
推 g318: 讀哪麼多書結果跟一般鄉民一樣賠錢，白讀了 05/15 15:10
推 Jerryegg: 感謝科普 幫補血推個 05/16 07:35