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以下節錄自該文章～

產業趨勢》
從去年新冠肺炎疫情開始，美國聯準會（Fed）為了救市，啟動無限QE（量化寬鬆貨幣政策），過去1年半以來，大量資金已湧入股市及房市。就台灣而言，台股由去年股災最低點8,523點到今年最高點突破1萬8,000點；房市的熱度也引來政府關注，政府打炒房措施陸續推出，央行實施限貸令後，房地合一稅2.0亦於今年7月1日上路。

#宏璟（2527）基本面分析》
1986年由日月光集團張姚宏影女士所創立，為日月光投控（3711）的轉投資公司。

日月光集團董事長長期持有宏璟股票約4萬多張，對於其重視程度，應無疑慮。宏璟也持有日月光投控同樣約4萬多張股票，光是這些持股就貢獻宏璟約每年0.5元～0.6元暪股盈餘（EPS）。除了興建國民住宅、廠辦大樓及商業大樓出租外，有很大一部分業務也是來自於日月光投控的廠房需求，例如近年來K13、K24、K25廠房等。

成長動能》
就今年而言，宏璟的帝璟苑、新莊副都心（榮華）、土城日月光、K25等4項建案，都會分別入帳。

廠辦部分，宏璟於6月初公告，將旗下高雄K25廠辦以23億6,200萬元處分予日月光投控，每坪成交價為12萬3,900元，全案總建物面積為1萬9,056.13坪，處分收益為6億700萬元，預計下半年認列收益，以股本27億元估算，貢獻EPS約2.24元。

財務解讀》
宏璟8月6日公告最新財報，今年上半年獲利4億1,400萬元，EPS為1.58元，上半年就賺營去年一整年的1.49元。以每股淨值35.59元，股價28.1元計算，本淨比約0.78倍。宏璟今年將配發1.4元股息，配息率94%。

投資建議》
「現在的你，由過去的你所成就。」營建類股有一個產業特性，就是房子是2年～3年前蓋好，然後開始銷售，若銷售數字亮眼、完銷，未來的獲利掌握度基本上就非常高，深入研究、耐心等待，就可以有良好報酬。例如華固（2548）2019年EPS創新高，當年股價就創新高；去年冠德（2520）因青璞匯等建案入帳，挹注獲利，EPS達6.8元，股價也同樣挑戰歷史新高。

宏璟有富爸爸加持，儘管是小而美的建商，但也是30幾年的老牌公司，絕非一般「一案建商」，長期經營建案，更有廠辦挹注，整體來看，公司前景佳！

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昨天大盤上漲0.8%，指數來到10145點，距離2018年波段高點11270點，還有1100點左右的空間。但同一天中租-KY(5871)上漲6.31%，股價來到118元，創掛牌上市以來的歷史新高。

中租2011年掛牌上市，上市後營運一直維持相對穩定，從2013年至2017年的獲利表現來看，除了2015年EPS較前年小幅衰退外，其餘年份都持續平穩增長的態勢，營收、稅後淨利、每股盈餘年複合成長分別為8.0%、13.2%、8.8%。

我是在2017年初，注意到中租的獲利表現優於過去幾年的平均水準，不過當時手上在操作其它股票，加上股價上漲速度極快，短短幾個月從55元一口氣上漲至90元，索性就不追了，而是等到股價回檔跌破80元後，才開始用力買進，最低買在74元。

以中租當時的盈餘成長率來看，確實讓我有點意外，即便用最保守的數值預估，2017年的EPS也能有7.8元左右，等於市場只給它不到10倍本益比。因為我不是外資，第一時間並不清楚股票下跌的原因，我能判斷的只有公司基本面並無疑慮，後來才從發布的新聞中得知，原來是公司欲現增1.25億股的GDR來擴充營運資金，稀釋股本約11%，是本波下跌的主因。

當股本膨脹10%，即便淨利能夠成長10%，每股盈餘也只能維持不變。當EPS無法持續向上提升，股價就會失去向上成長的動能。因此當一檔股票選擇增加股本時，一定要注意淨利的成長率必須要大於股本增加的速度才行。

我主要看好中租的營運優勢在於，首先中租是台灣租賃業龍頭，累積超過40年中小企業融資經驗，穩居台灣租賃業領先地位，雖然台灣這些年的經濟成長趨緩，但中租透過業務的擴展，從大到飛機、太陽能板、小到酒吧的釀酒桶、甚至漁獲都能提供租賃貸款服務，讓中租在台灣營收及獲利仍然能夠保持雙位數的成長。

此外，中國市場持續高度成長，中租在2005年取得全國性租賃執照(近年已經不再發放新執照)，目前在大陸有41營業據點，90%以上為陸資企業，雖然中租已是最大外資租賃公司，但總客戶數還不到兩萬家，加上中國融資租賃業透率只有4%左右，遠低於歐美平均20%以上的水準。「除非中國政策突然改變，否則成長可以看到5、6年」仲利國際租賃總經理陳坤明肯定的說。

加上在中國廣設據點，堅持只做各據點周圍90分鐘車程內的客戶，並加強審核來降低風險，中國延滯率從5年前的5%以上，今年第3季已降至2.3%，延滯率下降，提列呆帳費用持續減少，反應在財報上，對盈餘的提升功不可沒。

展望2019年，中租表示，將維持台灣和大陸獲利雙引擎，台灣部分將由近年發展的新業務帶動穩定成長；大陸部分則將持續拓增新據點，今年預計將新增廣西南寧等四家分公司，並透過南寧強化延伸至泰、緬市場，和東協各子公司分進合擊，同時在馬來西亞、越南及菲律賓也都會增加據點，目標維持雙位數的成長表現。

以2018年每股盈餘10.37元計算，以最新收盤價118元計算，本益比僅11.4倍，若維持去年配息率約45%，預估現金股利為4.6元，換算收益率為4.4%，如果預估盈餘成長率有12%，總報酬率為16%左右，總報酬本益比達1.4倍，符合公式買進標準！

這篇文章是我在2019年2月寫的，當時中租的股價僅118元，我記得第一篇是寫信邦(3023)， 印象中股價在80元左右，後來第二篇就是寫中租。

🚩萬物皆可貸的百億兵團-中租-KY
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【#Podcast更新了】
#菜雞變司機
EP3：為什麼不該拿學校教的東西來投資？你只要學會這些就不用花大錢去上 ___ 了！(會計篇)
🎙️ Podcast 連結：https://gamma.soci.vip/
📩 免費電子報訂閱： https://bit.ly/39U5HKw

✍🏻 分析全文：https://gamma.to/notes/RlQonteyuo9mfv8Lxd2Y

🔖 各位投資人要謹記於心的是，會計學、金融、稅務等知識都只是投資的基礎，投資有 99% 的時間都應該花在了解一間公司的商業本質、產業狀況和了解自己在公開市場中參與的賽局（誰是你與你對做的對手，為什麼你比對方更有優勢）。這些知識都只是基礎中的基礎，了解這些知識後並不會給你任何投資上的優勢（因為公開市場上的投資人都知道這些基礎知識了）。

🔖 會計學 (Accounting)：在學校，你會學到複式簿記 (Double bookkeeping)、損益表 (Income Statement)、資產負債表 (Balance Sheet)、現金流量表 (Cash Flow Statement) 和成本會計 (Cost accounting)，也可能會在更進階的課程中學到移轉訂價 (Transfer Pricing)。
成本會計和移轉訂價只對那些在大公司會計部門工作的人是重要的，負責這些工作的人會獲得他們應得的報酬。但是對於一般公司投資人而言，這兩個可以說是最沒有用處的知識。

🔖 1. 資產項目 (Assets)
－現金與約當現金 (Cash & Cash Equivalents)：有價證券 (Marketable Securities，市場流動性高的證券) 與現金沒有任何差別，所以有價證券被當成現金與約當現金。

－應收帳款 (Account Receivable)：應收賬款是指企業因銷售商品、提供勞務等業務，應向購買單位收取的款項。應收帳款可以透過 Factoring 來改善現金部位。

－存貨：有許多方法可以來計算存貨，比如說先進先出法 (First In, First Out - FIFO)、後進先出法 (Last In, First Out - LIFO) 和移動平均法，這是一個非常有趣的項目。但你如果你不是從事不良資產投資的話，那麼不用去在意這些不同的方法。

－淨土地、廠房和設備 (Net PPnE)：資本支出 (Capex) 花出去後就會變成這個項目。這個項目可以被質押來獲得優惠利率的有擔保借款。

－無形資產 (Intangibles)：這可以是從軟體資本化得到的商譽 (Goodwill) 或是來自併購行為的商譽。當資產負債表上有這個項目，攤銷 (被當做支出) 不會影響到現金流，所以當你發現一間公司有很龐大的無形資產和攤銷項目時，你應該要去觀察這家公司的 EBITDA 或是 EBITA (因為兩者都是計算攤銷前盈餘)，把這兩個當成產生現金流能力的替代指標會是更好的觀察方式。

🔖 2. 負債項目 (Liabilities)
－應付帳款 (Account Payable)：需要付出去的款項。

－債務 (Debt)：這個項目是從銀行借來的資金或是透過公司發行公司債所獲得的資金。這個項目在計算淨負債時很重要。

－財務租賃 / 營運租賃 (Financial Leases / Operating Leases) ：這兩個項目是否該被歸類成負債是有爭議的。但 Gamma 通常只要這兩個項目出現在資產負債表，就會把這兩個項目當成負債。

－遞延營收 (Deferred Revenue)：這個項目對於 SaaS 公司而言通常是很重要的指標，可以當成在滿足客戶需求前，客戶所做出的訂單，並當成未來的債務。這是一個營收的領先指標，所以追蹤一家公司的遞延營收在預測未來的營收上是很重要的。

🔖 3. 權益項目 (Equity)
－少數股東權益 (Minority Interest)：這是由少數股東所持有的股東權益，這大部分是由母公司所持有。

－股東權益 (Shareholder equity)：這個項目只對一些很看重資產負債表的商業模式才重要（例如：金融機構就需要去注意的數字），因為他們被規定必須要維持一些資本項目上要求。除非你正計算一間公司在清算的情況下會如何 (商業價值是負的)，不然這個項目其實不是很重要。

🔖 你只需要搞懂這些損益表的項目
－營收：每間公司對營收的定義都不同。當你使用一些會用到營收的指標，比如說 EV / Sales 並拿來比較多間公司，你會想要確保這些公司對於營收的定義都是一樣的。打個比方，$ADYEN vs $SQ vs $PTPL 或 $TTD vs $APPS 這兩種比較組合中，它們對於營收的定義是不一樣的，所以在兩個例子中，直接拿 EV / Sales 不會是一個估值的好指標。

#更多內容於全文中

中美貿易戰發展到現在不可收拾的地步，確實考驗當今中國領導人駕馭大局的能力。

改革開放40年來中國經濟的高速發展，三頭馬車（出口、消費、投資）是極其重要的推動力。出口方面，中國去年從美國獲得的貿易順差總額達到3752億美元。如果不計算這筆順差，中國整個對外貿易總額很可能會變成逆差，特別是中國每年要進口2700億美元的芯片和2600億美元的石油。所以，如果沒有對美國5000多億的出口，中美貿易歸零的話，對中國整個出口以及進口將受到重大打擊。

然後，消費又成問題。近年中國的房地產不斷飆升，中下階層的市民將畢生的積蓄都放在房地產的置業當中去。付了首期之後，每個月都要供樓，成為房奴，負擔已經非常重。在股市方面，股票投資佔了中國老百姓財產的相當部分。十年過去了，美國的股市從6000點，上升到25000點，增長了4倍有多；但中國的股市就從6000點，跌到現在3000點以下，前天當美國加徵關稅的措施一出台，中國的上證綜合指數更跌破2800點，民眾的錢包便大大縮水。

投資方面，全中國31個省、市、自治區當中，25個省市面臨財政赤字的問題。能夠向中央政府進貢的、有財政盈餘的，只有6個省市。但這6個省市隨著中美貿易戰升級，相信財政收入也會大為縮水，向中央進貢的數額也會大為下降。再加上地方政府的債務非常沉重，有些地方連工資都發不出了。在這個情況下，搞地方基建來刺激投資，錢從何來呢？

我曾經提出以德報怨的招數，也就是宣布取消7月6日12時01分對500億美元的美國進口貨品，還要對500億美元總值的芯片、半導體、高科技產品，以及進口藥品等等實行零關稅，來一招以德報怨，徹底消除美國對2000億美元的中國進口貨品徵收25%關稅的依據，這樣的做法正好顯示了我們遵守WTO的承諾的善意和誠意，也使得我們在國際上取得同情分和支持分。

Wong Wai Man
陳茂波派錢，中美貿易戰，都在影響著我們的生活。
政府去年財政盈餘有1380億元，今時今日的香港，沒有人再會相信，錢留在政府，會更有效地使用，造福香港。所以，便將收多了的盈餘，退回給市民。
政府，便建議退稅，退差餉等措施。但有一種人，沒有物業，沒有工作，或者薪金不高，未達交稅標準，如何可以從這次政府派錢行動中得益呢？
陳茂波給你一年時間，申請一張乞兒認證，經政府批核，憑此認證，可以在2020年，獲領四千大元。
政府估計，大概有二百八十萬人合資格申請此乞兒認證，共花一百一十億元左右。
有媒體幫政務司司長張建忠計算，他持有七個住宅物業及兩個商業單位，連同他年薪四百多萬，今次派錢可得十二萬元；但一般家庭主婦，無物業，無工作，照顧兒女 ，但丈夫和她合併報稅，她是否合資格領取四千元？法律界人士眾說紛紜。
政府成功將全港市民聚焦在這乞兒認證換取四千元的建議上，誰合資格？誰不合資格？四千是否太少？一年時間申請，一年派發，如果真的做乞兒，以林鄭上次俾五百計，八個施主已有四千，280萬市民要用兩年時間，是否不合理？
香港人不介意你DQ他們選出的議員，不介意破壞基本法的一地兩檢，不介意香港沒有一國兩制，不介意僭建鄭若驊出任律政司長，政治追殺雨傘運動的學生......
他們介意申請一年的乞兒認證，只能獲領四千元。
將所有的政治爭拗，社會不滿，貧富懸殊，簡單放在派錢銀碼上，慢慢的，只要將四千元上調至四萬元，社會就和諧多了。
這是中港融合的一大步，本來是國際城市生活的香港人，慢慢的，和大陸人一樣，不再關心立法會說什麼，但很緊張搭地鐵有無位坐。兩個家庭為爭一個地鐵座位大打出手，旁人圍著用手機錄影，上傳FB。
街頭巷尾無窮無盡的吵罵爭執，爭上巴士就大打出手，但無人再關心東北發展，地產霸權火燒南生圍。香港便正式成為一個大陸城市了。
當香港熱烈地研究政府的乞兒認證的時候，中美的貿易戰，已開了第一槍。
用貿易作武器，用關稅、配額，來打擊對手經濟的，便是貿易戰爭。
特朗普這樣的狂人，能打敗希拉里，入主白宮，就是這一招。他在競選時，多次指責大陸用不公平的貿易手段，包括翻版、盜竊美國的知識版權。
去年，2017，美國對華的貿易逆差達3752億美元。換句話說，買進大陸貨和賣貨到大陸，相差了這個天文數字，令到美國內部製造業不景氣，直接影響失業數字上升。
中期選舉來了，特朗普開始他的連任工程，對大陸便要用重手。
他宣布大陸入口鋼材徵收25%關稅，這會刺激境內鋼鐵工業，但那些用鋼鐵的企業，像汽車業、飛機業的成本便會上漲，最後又去回消費者身上。
大陸聲稱報復，向美國農產品和工業產品徵稅，名單長長的：大豆、棉花、汽車、飛機……
美國不會孤軍作戰，日本已宣佈追隨，歐盟也將會上陣。西方世界，要選票的政府，都知道，要選民支持就要認真對付中國大陸。
這些年在世界流竄生事的大陸人，已經激怒了整個文明世界，靠選票上台的西方政客，都知道這個大趨勢。
不過，全球貿易戰，和核戰一樣，不會有贏家，它會導致全球貨品價格上漲，然後轉嫁消費者。所以，它會和朝鮮半島的核危機一樣，表面愈危險，其實愈安全，因為目的都只是增加談判的籌碼。大家都不想打，不敢打。

#貿易戰

2018年3月27日星期二下午5:00
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美國總統特朗普簽署了一道行政命令，對總值六百億美元的中國商品，徵收百分之二十五的懲罰性關稅，由此揭開了中美貿易戰的序幕。

究竟我們應該如何看待這件事情呢？

我認為從表面上來看，特朗普說從1985年到2017年，中美之間的貿易極度不平衡—中國從美國身上取得了43,350億美元的外貿盈餘。也就是說，在過去幾年間，中國在全盛時期超過40,000億美元、現在還維持31,000億的外匯儲備，基本上都是從美國的錢包裏面掏過來的。

另一方面，比較深層次的原因就是，美國認為中國沒有兌現加入世貿時的承諾。中國在2001年加入世貿時，曾經承諾十五年之後就會全面開放市場、削減關稅的壁壘，但是2016年到期了，十五年的過渡期也過去了，中國仍沒有實現完全的市場化。到了現在2018年，特朗普他們認為美國太過吃虧了，所以就希望扭轉中美貿易的不平衡，於是對中國實施301調查，指出中國政府實行不公平的貿易政策、政府補貼，還有強迫美國在華投資的企業轉讓技術，以及剽竊美國的知識產權，把美國的商業機密、技術機密據為己有等等。

不過，特朗普所計算的數字也是有水份的。美國方面認為，在過去的年月裏，中國從美國手上取得了43,350億美元的外貿盈餘。這個數字不是不正確，但其實很多中國出口到美國的商品，本身就是美國企業、日本企業、韓國企業、台灣企業到中國大陸投資，繼而在投資生產之後，把那些產品輸送到美國的。而中國的工人實際上所賺的，只是微薄的加工費，這些品牌由於是美國的、是日本的、是韓國的、是台灣的，所以賺主要利潤的，是這些外資。

實際上，中國真正賺的錢，在比例上並非如美國所聲稱的那麼高，所以中國也有她的道理。雖然中國在2001年加入世貿時許下很多十五年之後的承諾，但畢竟到了現在，中國還是一個發展中的國家，與美國的實力相比，還有很大的差距。一旦進行對等的開放，或者實行人民幣經常項目的自由兌換，將對中國造成很大的風險。所以中國基於自身的國家利益，也不可以說以前承諾過什麼，現在都能全部兌現。

然而，貿易的不平衡只是表面的，中美之間的關係現在之所以惡化，與國際政治、國際關係當中的「修昔底德陷阱」有關。所謂的「修昔底德陷阱」就是指崛起的「老二」和原來的「老大」，早晚會有衝突和矛盾。中美之間就是恰巧到達這個地步，雙方在意識形態、社會制度和價值觀上的衝突是陸續有來的。

基於這個緣故，我們更加要維護我們香港的獨特地位、獨特的優勢。一旦中美之間的衝突升級的時候，香港可以作為中國的太平門、安全島。這見諸於1950年抗美援朝戰爭時也好，或者改革開放初期也好，香港的獨特作用、獨特的優勢是不可替代的。

從這個意義來說，大家一定要抱有信心！不宜妄自菲薄！