雖然這篇硬碟合併軟體鄉民發文沒有被收入到精華區:在硬碟合併軟體這個話題中,我們另外找到其它相關的精選爆讚文章
在 硬碟合併軟體產品中有3篇Facebook貼文,粉絲數超過5萬的網紅APPLE FANS 蘋果迷,也在其Facebook貼文中提到, ⚡️影片播放格式不符無法在 iPhone 上播放? ⚡️影片檔案太肥大太佔硬碟空間? ⚡️影片想要剪輯、合併、調色、加浮水印? ⚡️想下載 4K YouTube 影片? 用這套 4K 影片處理大師一次搞定!...
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AOMEI Partition Assistant 是一款免費的硬碟分割區分割、合併、調整大小管理工具,為使用者提供簡單、易用的磁碟分割區管理操作,可進行分割、合併分割區、調整分割區 ...
本文介紹8款可以在Windows 11/10/8.1/8/7中使用的最佳免費分割管理軟體和工具。使用這些優質Windows 磁碟分割管理工具,能夠免費壓縮、延伸、合併和分割分割區。
AOMEI Partition Assistant Professional是一款適用於所有Windows 11、10、8、7 使用者磁碟分割合併工具,其“合併分割區”功能支援使用者無需提前刪除任何 ...
最好用的硬碟分割軟體 · 1. MiniTool Partition Wizard Free · 2. AOMEI Partition Assistant SE · 3. Active@ Partition Manager · 4. EaseUS Partition ...
可勾選多個分割區,合併為一個新的分割區。 (免費版不提供). image. 4.格式化分區:有NTFS、FAT32、EXT2/EXT3等 ...
而且該有的刪除、製作分割區、重新調整大小、合併磁碟分割區與格式化、隱藏磁碟機、設定啟動磁碟...等等功能也全部都有啦!重點還是免費軟體,不用去找 ...
AOMEI Partition Assistant 是一款完全免費的磁碟分割管理軟體,提供分割管理與磁碟管理解決方案,讓您的電腦能更快速地平穩運作。它與Windows 7, 8 和10 相容且支援 ...
一、Windows 內建磁碟管理工具 · 二、MiniTool Partition Wizard · 三、AOMEI Partition Assistant · 總結 · 延伸閱讀 ...
針對Windows Server伺服器環境,提供磁碟動態調整大小與合併。 ... 因此市面上就有幾款軟體,可協助使用者設定與調整硬碟的工具,包括Easeus ...
DiskGenius Free是一款免費、功能強大的硬碟分割區管理軟體,適用於安裝32位元和64位元Windows作業系統的電腦,支援MBR與GPT硬碟、虛擬硬碟、RAID分區等各種格式的硬碟 ...
調整大小/移動分割區. 克隆磁碟– 資料備份時相當好用. 合併磁碟分區. 創建/格式化/刪除磁 ...
常常DIY電腦安裝系統,也經常用到分割、合併分割區,甚至整機轉移系統與建立WinPE開機碟,在此介紹一套硬碟分割區調整工具MiniTool Partition Wizard ...
筆電硬碟分割後合併- 如圖示:C槽和D槽要如何合併?原先嘗試:點D選"刪除磁碟區" 然後再點C ... 你是筆電,裡面可能有還原軟體,C槽也還很大為何要合併?
磁碟分割區工具還不少,這裡介紹一套AOMEI Partition Assistan 免費硬碟分割區調整工具,可以輕鬆的分割、合併或格式化儲存裝置,且也支援Windows 10 ...
EaseUs Partition Master - 免費硬碟分割及管理工具,改變分割區大小不損失資料- 就是教不落. 阿湯蠻久沒介紹過硬碟管理工具了,主要是因為大部分人都已經有慣用的軟體, ...
磁碟分割管理工具– AOMEI Partition Assistant(分區助手),當購買新電腦想重新 ... 作業系統由一般硬碟轉移到固態硬碟,功能還有磁碟分割區大小調整、合併磁區、分割 ...
它具有多種強大的功能,能夠幫助您更有效地管理您的硬碟和分割區。 ... 免費的磁碟分區魔術師軟體,以簡化的步驟透過軟體內的設定,移動,減少與合併來更改磁碟的分區 ...
免費磁碟和分割區軟體:AOMEI Partition Assistant,可以調整大小/移動分割區,合併/拆分分割區等,這使您可以完全掌控您的硬碟。
例如,它允許您建立、調整大小、移動、合併和分割分割區,而不會丟失數據,以最大化磁片空間使用。AOMEI Partition Assistant Professional還發佈新功能如 ...
分割硬碟合并win10. Win10怎麼合併磁碟分割槽? 有資料的先做好資料備份,比如我們要將E和F 盤合併Windows7系統使用磁碟管理工具合併硬碟分割槽 ...
AOMEI Partition Assistant Professional它支援將作業系統由一般硬碟轉移到固態硬碟,還有使您更容易地,更安全地管理電腦硬碟它,您可以建立、調整大小、移動、合併和 ...
AOMEI-Partition-Assistant-免費硬碟分割合併調整工具,系統有內建磁碟管理的功能,不過僅限於比較簡單的功能,像是刪除、分割、格式化磁區,而進階的調整磁區大小、 ...
在Windows 系統上內建好用的「磁碟管理」工具,透過內建的「磁碟管理」工具可針對硬碟(磁碟)磁區進行分隔與合併及建立新的磁碟分割區。
使用EaseUS Partition Master對硬碟區進行改動時,其實它並不會即時生效 ... 分割軟體AOMEI Partition Assistant 是一款免費的硬碟分割區分割、合併、 ...
藤小二2018 軟體 教學-Win10系統關於 硬碟 ,如何新增磁碟,分割磁碟, 合併 磁碟?藤老闆有在影片中做說明了。※此方式適合Win7,Win8,Win10系統。
AOMEI Partition Assistant 免費磁碟分區管理軟體,輕鬆調整、合併、分割. 硬碟的磁碟分區一直是個很棘手的問題,早先我以為只有在重新安裝作業系統時才能夠選擇、調整 ...
這是開啟 Partition Master Professional 磁碟分割軟體介面,就能看到硬碟中所有隱藏的大小磁碟,艾倫建議不清楚每個磁碟的用途就不要亂分割和合併 ...
在電腦管理視窗中,點選[磁碟管理]③。 在磁碟管理中,以滑鼠右鍵按一下硬碟尚未配置的區域④,然後點選[新 ...
合併 磁碟分區; 創建/格式化/刪除磁碟分區; 清理資料; 磁碟/分割區轉換. 雖然是一款免費軟體,但是 ...
win分區工具助手專業版硬碟分區軟體磁盤合併C盤容量調整軟體. ¥. 0.68. 已售29件. 收藏. 6評價. Hard Disk Sentinel Pro 6.01 已激活專業版硬碟檢測軟體工具.
在Mac 上的「磁碟工具程式」App 中,從側邊欄選取一個卷宗,然後按一下「分割」按鈕 。 · 在「Apple 檔案系統空間共享」對話框中,按一下「分割」。 · 在圓餅圖中,選取你要 ...
兼容Windows10/8/7 / VISTA / XP(32位和64位),Partition Magic Server專業版幫助你不丟失數據或重裝系統的前提下調整分區,擴展C盤,分割與合併分區。
此工具可讓您使用命令提示字元的指令檔或直接輸入來管理物件(磁碟、磁碟分割或磁碟區)。 如果主機硬碟需要做切割或延伸,不用在透過第三方的軟體來達成了 ...
AOMEI Partition Assistant 是一款專業級且簡單易用的磁碟分割管理工具,為使用者提供簡單、易用的分割區管理操作。作為傳統分割區軟體-Partition ...
而它的核心程式GParted 是一個圖形介面的硬碟分割工具,用游標拖拉區塊,就能輕易地新增、編輯、合併或是複製分割區。它支援的檔案系統相當多元,無論 ...
以此類推,假設你要把新增磁碟區做延伸也是相同做法,都是要刪除資料. 所以才有EaseUS Partition Master 磁碟分區管理軟體,直接做延伸硬碟磁區的軟體.
[2009.04.01] 軟體名稱從「EASEUS Partition Manager 」改為「EASEUS Partition ... 打開後便可以顯示硬碟健康狀態、溫度及一些進階資訊,支援一般的硬碟HDD、固態硬 ...
【軟體名稱】:AOMEI Partition Assistant Technician 9.7 硬碟分割合併調整管理工具【軟體類型】:磁碟工具【軟體語言】:多語繁中【檔案 ...
EaseUs Partition Master – 免費硬碟分割及管理工具,改變分割區大小不損失資料 ... Master」這套軟體,具備調整分割區大小、合併、克隆、查看屬性等功能,有免費的 ...
軟體 名稱: 硬碟分割、合併、管理、複製、虛擬分區、格式化最佳幫手DiskGenius 免安裝Portable 軟體大小:15MB 軟體語言:簡解壓密碼:無軟體簡介: DiskGeni.
EASEUS Partition Manager 是一款非常方便的磁碟分割、管理、格式化軟體,它提供各種磁碟的管理功能,不管是調整已分割硬碟容量、轉換磁區格式、合併 ...
在硬碟中,磁碟區是指已格式化的主要磁碟分割或邏輯磁碟機。磁碟分割和磁碟區等名詞通常是交互使用的。預裝有Windows 7 作業系統的HP 和Compaq 電腦擁有包含兩 ...
EaseUS Partition Master Professional 磁碟管理工具:分割、合併、轉移磁碟一次就上手(HDD 轉SSD). 由. 林威信. -. 4 月26, 2018. EaseUS Partition Master ...
後來不但沒能調整成功現在win7進不去整顆硬碟的分割表又錯亂了不知道該怎麼辨 ... AOMEI Partition v9.15.0 技術員版硬碟分割合併調整管理工具.
支援磁碟複製、分割區複製、將作業系統移轉到固態硬碟等。 調整分割區大小:將分割區的大小擴大或縮小. 合併與切割分割區:合併兩個或多個分割區到 ...
... 管理與格式化磁碟工具,它主要的功能是硬碟分割軟體,軟體本身提供多種磁碟常用的 ... 不論是調整已分割硬碟容量大小、轉換磁區格式及分割或合併磁區等它都能幫您 ...
如何將現有的硬碟分割但又不想重灌系統呢?EASEUS Partition Master是一款免費軟體可以輕易幫助完成分割一顆硬碟成兩個或以上的磁區,也可合併兩個磁區 ...
EaseUS 推出「Partition Master」磁碟分割區管理工具,功能相較Windows 內建的磁碟管理功能更齊全,能自由調整磁碟分區大小、移動、合併及複制, ...
以下就簡單示範,如何利用Windows Vista及7內建的磁碟管理工具,把已切割C、D與F磁區的硬碟,重新整合為C與D磁區。 資料碟合併. 通常安裝作業系統時,會 ...
本篇調整C槽容量空間的前提為,是在同一個硬碟底下,修改特定磁碟槽的容量空間。因此,如果你的C槽硬碟總容量就是128GB,D槽是使用第2個硬碟來擴充的話,C ...
很多 軟體 從免費開始進化,好用的功能通通變成付費版,實用的功能一直被閹割,尤其磁碟分割 軟體 最常見,這次跟大家分享的限時免費EaseUS Partition Ma... 有沒有 ...
請問我想將C磁區和D磁區合併,但是在C磁區上按右鍵,無法選擇"延伸磁碟區"這個 ... 當硬碟複製時會正常硬碟分成A: B: 兩磁區,所以必須移除A: (空磁區) ...
操作完畢之後左上角會有操作等待紀錄,不會馬上執行,操作也會跟著排程中的紀錄給予建議,像是切割前不能合併等,都要照順序來。 Easeus Partition Master.
網友FB私訊詢問: 我的筆電好像切錯了,C槽才160GB,分割槽有305GB,能請教一下該怎麼救嗎? 歐飛回覆: 可以把後面的那一槽刪除,然後選擇「合併磁 ...
... 各種磁碟的管理功能,不管是調整已分割硬碟容量、轉換磁區格式、合併分割磁區等都難不倒它,更重要的是它完全免費,可以說是佛心來著的硬碟分割軟體。
PC電腦已經分割過的磁碟,要如何合併成為單一硬碟,我想有很多人當初進行分割磁碟時不熟習操作,導致分錯了, ... 這樣我們可以利用Windows內置的硬碟管理工具。
藤小二2018 軟體 教學-Win10系統,關於 硬碟 ,如何新增磁碟... 住宿推薦. 看影音更棒 ... Windows 10 磁碟延伸與刪除OEM 磁碟分割| win10 硬碟 分割 合併 ... 系統的環境了.
以下EaseUS Partition Master(分割區精靈)和Windows 10內建磁碟管理工具的區別。 功能, EaseUS分區大師, Windows 10 磁碟管理工具. 合併分割區,,.
那時我的作法是:把D槽的資料轉移備份後刪除,然後取消D磁碟區,並且把位在中間的D磁碟區空間,一部分合併到前面的C槽,一部分合併到後面的E槽,這就讓C與E獲得了足夠的 ...
這種合併分割區的功能在C 槽空間不夠時非常好用,一般的PC 都會將磁碟分割成C 槽與D 槽(或是更多),C 槽作為系統使用,資料則存放在D 槽,而當電腦使用 ...
此外,甚至還能搜尋網路上和Google 雲端硬碟中的相關內容和圖片,完全不必 ... 我們採用領先業界的安全性措施,包括進階惡意軟體防護功能,確保您的資料安全無虞。
影片剪輯軟體對於裁切、修剪、合併和編輯影片檔非常有用。但許多免費的編輯器都帶 ... 您還可以利用這個應用程式來管理本機硬碟和網路上的媒體檔案。
儲存至Google 雲端硬碟. 4,760. 擴充功能 · 廣告. 已新增. 輸入工具可選擇輸入語言。 ... Gmail 的Mailtrack 和邮件合并. 11,169. 擴充功能.
使用我們的應用程式,您無需在電腦上安裝音訊編輯軟體,直接在瀏覽器視窗中按幾下即可剪下音訊曲目。僅需上載檔案,剪下您想要的部分,然後將其儲存至您的硬碟機。
使用我們的免費Acrobat Reader 軟體,檢視、簽署、協作及註解PDF 檔案。 ... 您甚至可以存取和儲存雲端儲存解決方案,例如Box、Dropbox、Google 雲端硬碟或Microsoft ...
本文整理14 款適合初學者到專業人士的免費影片編輯軟體。 ... 目前最新的版本為DaVinci Resolve18,強調利用雲端硬碟支持遠端協作專案,更提供最高25 ...
15個最好的Windows 10免費硬碟分割軟體 · 最好的分割管理軟體和工具 · 1) Acronis Disk Director · 2) Paragon Partition Manager · 3)EaseUS Partition ...
[軟體] EaseUS Data Recovery Wizard 資料救援工具@支援硬碟.隨身碟恢復/NAS檔案還原 ... 『Word 檔案合併教學』Microsoft Office Word 檔案管理必學密技。
這篇就來帶你一步一步教你現在最新的破解Google Drive雲端硬碟下載流量限制的方法。 ... 如果你無法解壓縮,請確認電腦是否有安裝7-Zip或是WinRAR這類的解壓縮軟體。
Python:每兩張圖片水平合併成一張圖片 · Stable Diffusion web UI x ... 6.5k views | by 萌芽站長 | posted on 2023/02/10 | under 軟體應用, ...
日期:2023年03月07日公司名稱:兆豐金(2886)主旨:兆豐金暨主要子公司112年2月份自結合併盈餘發言人:林瑞雲說明:1.事實發生日:112/03/072.
保護你Google 帳戶中的所有資訊,向來都是我們的首要目標。為此,我們在所有帳戶中內建了強大的安全防護機制和各項工具,例如安全設定檢查和密碼管理員。
DiskGenius官方中文版免费下载,体验DiskGenius数据恢复及分区管理软件最新版,轻松管理硬盘分区及文件、搜索丢失的分区及文件、对磁盘进行快速分区格式化等。
AudioLab Audio Editor Recorder 的其他功能包括音訊混合、合併和修剪。 ... 硬碟. 5GB可用的硬碟空間。 注意: * 您必須是電腦上的管理員。
威剛去年合併營收349.27億元,稅後純益8.30億元,每股稅後純益3.19元, ... 威剛表示,2月DRAM模組及固態硬碟(SSD)等主要產品線營收與出貨表現都較1 ...
傲梅致力于数据安全领域,为用户提供安全可靠的傲梅分区助手、轻松备份、数据恢复软件恢复之星以及远程控制软件Anyviewer等。
實際執行轉機流程的服務,由第三方遠端備份跨系統轉移軟體公司所負責執行, ... 要求兌換其他贈品或折換現金或作為商品折扣使用,且不得與其他專案或促銷案合併使用。
史泰博購物網(Stapro)全國最大辦公用品辦公文具量販!企業與個人的最佳採購平台!超過萬種商品,多樣促銷(影印紙、原子筆、強力夾、彈簧夾、拱型夾、資料簿.
部分商品註冊享產品保固延長. 單筆消費滿千享免費宅配到府. 商品享七天免費鑑賞期 (安裝商品/軟體除外). 單筆滿八千元享信用卡分期六期零利率. ::: 關於Sony.
本次紐倫堡大展,宜鼎也將在軟體面向展出針對AI應用所推出的iVIT軟體開發套件(SDK)與iCAP雲端管理平台。同時在硬體層面則將展出高DWPD(每日全碟寫入 ...
軟體 名稱:Emurasoft EmEditor Professional軟體版本:v22.2.5版本 ... 或用不到的他國語言刪除餘下繁體中文,為紓解硬碟空間壓力略盡棉薄之力(笑.
我們不會根據您的Google 雲端硬碟、Gmail 或Google 相簿內容,向您顯示個人化廣告。 ... 進行分析,這有助於我們偵測濫用情形,例如垃圾內容、惡意軟體和違法內容。
專業工具,一手掌握。三顆後置鏡頭和自拍鏡頭,均具備創新的相機軟硬體,讓您輕鬆拍攝令人驚艷的作品。
不要選擇「照片和影片資料庫」! WhatsApp 步驟2: 然後選擇相片所在位置的雲端硬碟: 打開檔案後按右上角的「選擇」: 步驟3: 選取文件 ...
若以上步驟都無法解決問題,可能是硬碟出現物理壞軌或SSD已損壞,嘗試更換 ... 若為後者,則可用防毒軟體移除病毒,或是重新分割、格式化硬碟,再重灌 ...
如果使用電腦先將一組資料加以排序,再存於記憶體或硬碟中,則搜尋某一個資料就比較容易了。在電腦作業系統及系統軟體裡,也時常利用排序來安排需要快速搜尋的資料 ...
軟體 包含了文件的合併、分割、加密、翻轉與裁切、重新排序、加入頁首頁尾、浮水印等功能,做法很簡單!點按所需要的功能按鈕,如「Convert PDF to Images」,再選取硬碟裡 ...
... 2011 年底合併總營收台幣 2,174.9 億元,營業利益台幣 550.8 億元。 ... 軟體功能齊全•標準、進階、專業版一次到位,彈性定義企業流程,系統整合度高,豆戶滿足未來 ...
I3_ 看到沒有 2 我們將「insta||_wim」複製到硬碟中的任—貴料夾 ... 安裝的 WAI |〈中的加咁咪從完全看不懂的文字模式轉變為視窗化的軟體'方便讀者們修改 WIM 映像檔。
特爾也開佈 Google的合作,往 Google的軟體平開支援特爾的中央理,示了特爾入行動場的企圖心,而ARM 也從化 ... 除行動場以,硬碟晶片場占為85%,為65%,數電為35%,路 25%。
各醫院的終端與該系統的資訊中心的大型電腦系統相聯,共享大型機的硬、軟體及資料庫資源, ... 所以允許許多操作員同時工作,使大量的文稿能被輸入、存取、編輯和合併。
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廣積科技(8050)10月無法出貨的網路設備,將遞延至本(11)月、單月營收可望回升至3.3億元。廣積 2016 年主要成長動力,將來自 Fortinet 在 Data Center 的資安網路設備接單,還有與數位看板(Digital Signage)軟體供應商 S 公司合作的戶外看板接單,預計 2016 年合併營收挑戰近50億元,較今年成長 16% 。受惠於客戶關係穩固,且國內 IPC 競爭廠P公司無法獲得客戶認證,廣積數位看板訂單能見度,已經看到 2017 年。 廣積資安、數位看板接單成長,明年營收年增逾 16% 廣積 10 月營收創下今年以來的單月最低水準,主因關鍵零組件固態硬碟(SSD)供貨不及,使得網路客戶訂單遞延至 11 月。廣積 11 月接單金額回升至 3.3 億元,而今年12月與2016 年 1 月接單金額亦已站穩 2.7 、 2.5 億元,預計屆時實際營收,可望高於接單金額。 (一)2016年動力來自網路設備、戶外數位看板: 廣積資安網路設備客戶 Fortinet 已接獲下游兩家 Data Center 客戶訂單,並要求 IPC 廠採用更高階的 SSD 硬碟;因10月份 SSD 關鍵零組件供貨不及,廣積10月營收表現不佳,預計11月遞延訂單挹注營收回升。 在雲端應用、資安防護要求下,資安網路設備將是 2016 年營運回升動力之一,占明年營收比重約10~12%。 另外,廣積與戶外看板軟體供應商 S 公司合作順利,且廣積數位看板產品在戶外抗曬、防雨的表現優於台灣同業, 2016 年數位看板持續出貨,該客戶一年接單金額超過 1,000 萬美元,包含 S 公司供應商整體數位看板 PPC 的2016年接單金額達新台幣 6 億元。 (二)今年營收約43億,明年營收年增16%至50億: 廣積 11 月接單金額回升至 3.3 億元以上,主要是 10 月尚未出完貨的訂單會反應在 11 月份。 廣積今年 12 月份「接單金額」已確定約 2.7 億元,而實際單月營收應可達3億元之上,整體第四季營收仍逾10億元,2015全年合併營收約 43 億元。 數位看板占廣積今年第三季業績比重 8~9% ,預計 2016 年全年營收占比約 10% 。 (三)美國客戶明年第二季開始起飛: 美國的網路安全、數位看板接單的能見度高; 2016 年第一季工作天數少的影響,廣積明年第一季營收約 10.5 億元,預計明年第二季美國客戶訂單開始起飛,單季營收將達 11~12 億。廣積明年上半年正常工作天數的單月合併營收可望增加至 3.5~4 億元,來自美國市場貢獻度正在提高。 就市場區域別明年的成長性,廣積評估, 2016 年美國市場將年成長接近 20% ,歐洲市場則年增約 15~20% 、也是接近 2 成水準。
http://blog.moneydj.com/…/%e5%bb%a3%e7%a9%8d%e8%b3%87%e5%ae…
硬碟合併軟體 在 財報狗 Facebook 的最佳解答
好文分享
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【巴菲特為什麼會買IBM?】
科技、高價、重倉。巴菲特在IBM股價歷史創下新高之際大買IBM,截至2012年底,已經斥資近120億美元,收購了IBM共計約5.5%的股份,成為該公司最大股東。巴菲特聲稱:「我可能看過50年來IBM所有的年報,在今年,我決定用不同的角度來閱讀IBM的年報。在與諸多科技產業高級主管進行陸續的談話後,我決心買進IBM的股票」。買入IBM股票這個消息很快成為業界炸彈,一向熱愛傳產股的老巴轉性了嗎?其背後投資IBM的邏輯是什麼?
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【巴菲特為什麼會買IBM?】
科技、高價、重倉。巴菲特在IBM股價歷史創下新高之際大買IBM,截至2012年底,已經斥資近120億美元,收購了IBM共計約5.5%的股份,成為該公司最大股東。巴菲特聲稱:“我可能看過50年來IBM所有的年報,在今年,我決定用不同的角度來閱讀IBM的年報。在與諸多科技產業高級主管進行陸續的談話後,我決心買進IBM的股票”。買入IBM股票這個消息很快成為業界炸彈,一向熱愛傳產股的老巴轉性了嗎?其背後投資IBM的邏輯是什麼?
一、藍色巨人IBM還是不是我們認知中的高科技股?
一般而言,科技股有三個特徵:
1、 大量資金的需求:科技公司的快速增長需要大量的資金投入,;此外,很多科技公司早年都是一直靠投資人的資金維持運轉,在草創初期根本連營收都沒有,遑論盈餘,即使盈利之後也要將資金再投入新業務的發展,或是投入研發,很少回報股息予投資人或是回購股票,投資人僅能從公開市場上賣出持股回收資金。科技股的這兩點特徵都是不利於長期投資者持有的。巴菲特特之前所稱不投資科技股更多也應該是基於這兩個原因。
2、 營收變化大,且難以預測:科技公司的特色就是營收變化快且無法預測,就像Facebook、Netflix、等少則50%,多則100%的營收增速,小點的奇虎360增長甚至可以超過200%;但科技業產品生命週期短,行業變化太快,十年前的雅虎已經沒落、DELL與惠普已搖搖欲墜,google之後的短短幾年又有Facebook的崛起;這個行業裡的公司更多的是各領風騷三五年就殞落的流星,未來的不確定性太大,無法預測超過2年的趨勢,所以很難去預估未來收益率。
3、 產業競爭激烈:高科技產業的變化速度非常快速,不似傳統產業可以慢慢看見競爭者出現,高科技產業中,新技術的突破會快速摧毀使用既存舊技術的競爭者。例如觸控螢幕手機的流行,在很短時間內就取代了按鍵式手機的市場。臉書的流行,快速的取代了MSN與Myspace。當初沒有人想到Mark Zuckerburg —- 一個哈佛大學把不到妹的宅男,可以在8年內改變世界。高度的產業競爭迫使業者不斷投入高資本支出於研發與增設廠房,把盈餘重新投入投資。
高科技公司就像是超速行駛的法拉利,一方面有著強大的爆發力,另一方面有嚴重的不確定性。而巴菲特看重的是產業的穩定、高可預測性與安全邊際,高科技公司的上述三點特徵,使巴菲特望而卻步。
然而,就像曾經的蒸汽機、鐵路、汽車也是他們剛出現的那個時代的高增長、高風險的“科技股”一樣;隨著時代的發展,資訊技術的某些領域也已變得成熟,增長相對穩定。
二.藍色巨人IBM是否符合上述高科技公司的特徵?
1.資金需求:IBM不斷回饋股東股利與回購股票
創立超過百年的IBM也早已走過了科技公司高資金投入的階段,進入穩定成熟的時期,其非但不需要向股東提出增資的需求,還能大量的發放股利。2012年,IBM的股息殖利率在1.5%~2%間,且近5年平均股息複利增長率為25.5%。從1995年以來,IBM已經連續17年不斷提高每季的股息;此外,IBM還累計拿出了超過1000億美元進行股票回購,在2012年,該公司高層決定把股票回購計畫的規模提高75%,至117億美元。這些不斷分配股息與回購股票的行動是建立在IBM穩定的商業營運模式下,有唯有如此穩定增長的現金流和不斷提高的EPS,才能不斷回饋股東豐厚的股息。
2.營收變化:IBM的5年複利營收成長率為1.2%、3年平均營收增長率為3.36%,營收成長穩定
IBM理解到硬體業務未來競爭將越來越激烈,殺價競爭是必然的趨勢,2002年,IBM做出一項重大的營運轉型,決定跨入管理顧問業,以35億美金收購普華永道(Pricewaterhouse Coopers)公司下屬的管理諮詢公司,美國普華永道是全球及中國最大的專業服務機構之一,它係由前兩大國際會計師事務所Price Waterhouse(普華)及Coopers&Lybrand(永道)於1998年7月1日全球合併而成,其為世界最大的會計師事務所及專業服務機構之一; 2005年,IBM將PC業務出售給聯想,把營運重點放在穩定且高毛利的企業顧問諮詢、服務及軟體上,擺脫高度競爭、低毛利的硬體產業。
附圖一是2000年至2011年的營收變化圖,IBM的5年複利營收成長率為1.2%、3年平均營收增長率為3.36%,由圖中可以看出IBM的營收增長緩慢而穩定,這是成熟產業的特徵。IBM的營收雖然成長幅度較緩,但是可預測性高、毛利也高,因此盈餘成長幅度就很驚人。而這些高利潤的業務也帶來充沛的現金流入,加上不需要負擔過多的硬體支出,大量的自由現金流量可以使IBM專注於併購關鍵公司以及研發上頭。企業永續發展與良好的股東權益報酬,以及轉型為資訊服務業為重的3 大要素,使得重視價值型投資的巴菲特願意大舉買進IBM股票,成為其長期股東。
3.產業競爭:IBM整體業務於2012年享有高達47.84%的毛利率!
毛利率的高低顯示出產業競爭是否激烈。一般來說,產業競爭越激烈,廠商會傾像殺價競爭,造成毛利率降低。
根據SEC檔所揭露之訊息,IBM目前共有四大業務,它們分別為軟體,硬體、服務和金融。2011年,IBM總營收為1069億美元(相較去年增長7%),其中服務貢獻佔57%營收,為其最大營收來源,軟體和硬體分別貢獻23%和18%,金融為2%。由IBM的營收來源中,我們可以發現過去以硬體銷售為主的IBM已經成功地將業務重點轉型成軟體與服務。IBM為何選擇轉型為以軟體與服務為主的公司?答案是:追逐高毛利產品,拋棄競爭激烈的低毛利產品。
首先,砍掉硬體業務上。2002年,IBM放棄市占率高達20%的全球硬碟市場,將獲利良好的硬碟業務出售給日立;2005年,將全球PC業務出售給中國聯想;2007年,將商用影印機業務出售給日本理光。在此同時,IBM成功的將業務重心移往毛利高且穩定的軟體、諮商服務業務上。
早在1995年,IBM就成立了軟體部門,隨後通過收購打造了以Rational Software、DB2、Lotus、Web Sphere和Tivoli五大軟體品牌為核心的軟體基礎設施平臺。同時,為了整合軟體、硬體與諮商服務,IBM還建立了全球服務部門,提供客戶無縫的使用體驗,避免客戶自行整合各家軟硬體服務所造成的困擾。軟體和諮商服務成為IBM近十年的業務發展重點,營收逐年在穩定且不斷的增加。2000年,IBM軟體和服務營收佔比總合約53%,而到了2011年,這個數字已達到了79%。2008年至2010年IBM硬體業務的毛利率均值在38%左右,而軟體和服務毛利率均值卻分別達到87%和62%。就淨利率而言,硬體淨利率值在8%左右,軟體和服務淨利則分別高達40%和38%,均遠高於硬體業務。
從盈利能力上看, IBM硬體業務的毛利率在38%左右的水準,而軟體和服務毛利率卻可以達到87%和62%;反觀IBM硬體淨利率只有8%左右,而軟體和服務淨利是40%和38%。淨利比率上巨大的懸殊,讓我們不難理解IBM大幅砍掉硬體業務並轉向軟體和服務的原因。反觀過去與IBM業務大幅重疊的惠普因為轉型過慢,面對激烈的硬體削價競爭,在去年出現每股盈餘-6.45的虧損,顯示後PC時代惠普因競爭過度激烈已喪失獲利能力。
三、巴菲特為何買入IBM?
依據美國SEC最新的資料(截至2012年9月30日), IBM目前為巴菲特的前三大持股,僅次於可口可樂與富國銀行。巴菲特這次買入IBM很有意思,完全顛覆了過去市場上對巴菲特的印象。其背後的投資邏輯是什麼?讓我們先從IBM的產業護城河談起:
(一)何謂產業護城河?
巴菲特的投資策略是尋找可以長期、穩定賺大錢的企業,用專業一點的術語表達就是,企業必須具備長期穩定的超額盈利能力,而這種超額盈利能力關鍵來自於企業的持續競爭優勢,也就是產業護城河。
巴菲特曾在2007年版的波克夏致股東信中提到:
『一家真正好的公司一定要有能夠持久保護傑出投資報酬率的「護城河」,資本市場的動能讓競爭者持續攻擊高報酬率的公司這座城堡,所以擁有難以攻破的防護策略,像是經營低成本製造商(GEICO, 好市多),或是擁有夠力的全球品牌公司(可口可樂、吉列、美國運通)對持續的成功是必要的。商業成功的道路上充滿著「羅馬蠟燭」(註: 意思是指放煙火一樣,雖然絢爛、但只是一時的),公司的防禦最後都會變得不堪一擊,大敵是會攻過護城河的。我們對自己擁有「持久性」的要件,讓我們必須排除要求快速且持續轉變的產業及其公司。雖然資本市場的「創造性毀滅」對社會是高度有益的,這個因素對投資報酬確定性來說卻是個阻礙,一個需要持續重建的護城河終究不能成為真正的護城河。』
巴菲特通過長期投資經驗形成的對持續競爭優勢的看法,與哈佛商學院教授Michael Porter十分相似。Porter教授認為:公司競爭優勢源於企業為客戶所創造的超過其成本的價值。價值是客戶願意支付的價錢,而超額價值產生於以低於對手的價格提供同等的效益,或者所提供的獨特的效益補償高價而有餘。
企業的持續競爭優勢是在較長的一段時間內,在競爭者所有的仿製能力均嘗試之後,企業仍能夠保持的競爭優勢。而競爭優勢是否能夠持續以及持續多長時間,取決於企業的競爭優勢“壁壘”。競爭對手企業想模仿優勢企業的競爭優勢,必須克服或通過創新避開優勢企業的隔離機制,但是這需要額外增加其生產成本或降低其收益率,從而減弱其模仿和進入的驅動力,這種“壁壘”使競爭優勢在長期內持續下去,並長期獲得超額利潤。
以上述巴菲特與Michael Porter段的兩段話,我們可以得到以下的結論:
1. 競爭優勢必須建立在讓競爭對手難以模仿或不能模仿。
2. 護城河必須長期且穩定的存在,並且不需要持續地重建
3. 企業如果建立了又深又廣的產業護城河,便可以有效地抵禦產業對手的競爭。反之,則必須持續的與對手肉搏,就算贏了往往也只是一時的,而且時常會陷入慘勝。
(二)IBM的產業護城河是什麼?
1.強大的客戶黏著性使其競爭優勢具有長期可持續性:
巴菲特說,在看過IBM提供給監管機構的備案文件後,他對這家公司在尋找和保留客戶方面的優勢“驚奇不已”,客戶一旦與IBM建立聯系就很難再切斷。“現在IBM更像是一個服務企業,與客戶保持著緊密聯系。”巴菲特表示,自己早該在幾年前就意識到硬件並非IBM業務的核心。
巴菲特在採訪中說到,自己特別欣賞IBM非常突出的客戶黏著力。
『我們都會聘請一家特定的會計師事務所進行審計,我們也會聘請一家特定的律師事務所。這並不意味著我們無時不刻對它們做的每件事情都很滿意,但是對公司而言,但更換會計師事務所和律師事務所是一件很大的事。你知道我們伯克希爾下屬100多家公司中,有幾十個IT部門。儘管我本人根本不知道這些IT部門是如何運作的,但是我們走訪了這些IT部門,和他們交流,結果發現,他們和供應商非常緊密地合作。這並不意味著不能更換供應商,但是這確實意味著供應商有很大的延續性。最近幾個季度,IBM在全球40多個國家的業務收入都保持了兩位數的高增長。我可以假設一下,如果你在世界上的某一個國家,你準備發展你們公司的IT部門,那麼你選擇和IBM合作肯定要比和其他很多公司合作要感覺放心得多。』
2. 強大的品牌優勢與良好聲譽:沒有人因為買了IBM的東西而被解僱
巴菲特早在50年前就經營過一家公司與IBM直接進行業務競爭,這段經驗讓他深切體會到IBM的競爭優勢地位有多麼強大:『50年前我和IBM進行業務競爭。也許你不相信,當時我是一家科技企業的董事會主席。當時的計算機要使用無數的穿孔卡片。1956年IBM簽署了一份和解協議,被迫放棄一半的生產能力。我的兩個朋友,一個是律師,另一個是保險代理人,在報紙看到這個消息,決定進入計算機卡片業務,他們拉我一起合夥。我們的工作非常傑出,建成一個很好的小型工廠。但是,每次我們來到一個地方,推銷我們生產的計算機卡片,價格比IBM更低,交付比IBM更加快捷,可是那些採購人員總是用這句話拒絕我們:沒有人曾經因為買了IBM的東西而被解僱。我想我們可能聽到這句話有一千多次。』
(未完待續……)