吳軍，硅谷來信第二季

第133信| 高盛：“我們不能這樣做，你也找到了錯誤的人”

一個人學習做​​一件事的時候，啟蒙的師父很重要，因為如果遇到了一個野路子的師父，學一堆壞毛病，將來糾正也糾正不過來。 因此，我們無論是學習打球、樂器，或者其它什麼技藝，一開始總要盡可能地找一個好師父，不要湊合，更不要根據道聽途說來的建議自己訓練自己，否則終難進入一流。 對於投資，其實也是如此。

我在去年的《矽谷來信》中和你分享了聽夏普（諾貝爾經濟學獎得主）和馬爾基爾（<漫步華爾街>的作者）講課的心得，介紹了他們對我投資的影響。 那些內容是在課堂上的學習，真正變成自己的東西還需要在實踐中應用和進一步學習，就如同一個大學畢業生要到單位真正工作一段時間後，邊幹邊琢磨，才能把所學的 消化吸收一樣。

而教我實踐的這個老師就是高盛，具體講是裡面的一個投資人約翰。 在我最早開始接觸到投資時，為了防止受一堆業餘人士的影響，我乾脆花了大價錢（遠比哈佛商學院學費高得多），請高盛和摩根士丹利裡面的人手把手教我 。 投資的技術細節我已經忘了很多，約翰講的一個原則我一直記得，說起來很簡單，就是不要有妄念。 下面我就用約翰的話，解釋一下什麼是投資中的妄念。

約翰講，很多人在請專業人士作投資顧問時，總會提出這樣兩個要求，而且希望能同時做到。

能否保證某個百分點的長期回報，當然，這些人講的某個百分點通常比較高，比如15%？能否保本？

單純做到第二點並不困難，幾乎任何像樣一點的投資人都能做到，在美國其實只要買和通貨膨脹掛鉤的債券就可以了。 當然，那樣投資實際失去了資本增值的機會，因此事實上沒有出資人僅僅以保本作為投資目標。 然而，要同時做到上述兩條，而且不是一兩年，是幾十年，其實是不可能的。

約翰和我交往過幾次，比較熟之後​​，我就問他，遇到提出這樣要求的出資人怎麼辦？ 你如果不承諾任何基本保障，他是否還會請你做理財顧問？

約翰講，"我總是明確地告訴對方，首先，我可以在數學上證明你說的這件事情做不到。不但上述兩個條件同時滿足是做不到的，而且僅僅是第一條， 也做不到。其次，我會告訴他們，如果你們追求這樣的投資，那是找錯了機構，找錯了人"。

我又問約翰，為什麼巴菲特做到了？ 約翰說："那是特例，世界上永遠有特例，你如果在2004年購買蘋果的股票，回報比巴菲特還高。但是，那也是特例，在這樣一個特例的背後，是上千次的失敗。

思科公司從上市到互聯網泡沫破碎之前十多年，每年的股價都幾乎翻番，但是在互聯網泡沫破碎後一次損失5/6，至今（2005年）只有當時高峰的1/3。 對於那些投資的目標是尋找特例的人，心存妄念，高盛從來不覺得該替這些人管理資產"。

事實上，如果在2004年買蘋果的股票持有至今，回報會超過100倍，如果把錢交給高盛管，回報還不如巴菲特。 然而，高盛管理資產的目標就不是做行業回報率第一名，而是保証投資能夠永遠地複合增長下去，並且能打敗通貨膨脹。 因此對於他們所說的妄想之人，高盛在第一時間就確定那些不是自己的客戶，也就不會去接觸第二次。

約翰投資的水平不錯，雖然不曾找到蘋果這樣的特例，但是在金融危機之前替客戶把所有的風險資產全部拋售或者保護起來了。 十幾年下來，約翰管理的錢越來越多。

約翰的這個做事原則，後來不僅成為我在投資時把握的一個尺度，也成為我接受資金的一個原則。

美國股市多年的平均回報是8%左右，長期比股市好10%的基金幾乎不存在，這樣的投資人也幾乎不存在，因此追求這樣的目標就是妄念。

事實上高盛十多年下來的投資回報比美國標普五百指數還要差一些，主要是他們收了不菲的管理費讓複合增長的速度變慢了。 當然，你可能會問，既然高盛長期來講不能比股指做得更好，為什麼很多人把錢交給他們投資呢？

事實上全世界福布斯排名前1000的富有家族，有一半在高盛有賬號。 這個問題的答案其實很簡單，正如我之前在《矽谷來信》中講投資時說過的，如果你是一個能夠守規矩而且相信股指定投的人，你確實不需要找高盛。 但是，95%的人都有賭徒心理，不適合自己投資，這種情況下，還不如把錢交給高盛里面一個能夠守紀律的投資人，即使他最終賺走你的一半回報，你好歹 還有另一半回報，而不至於清零。

實際上，如果把錢交給高盛管理40年，它大約要拿走你30%的收益，也就是說，股市上的回報大約是20倍，錢放在高盛只有14倍。 但是，很多心存妄念的人會把錢折騰光，即使折騰不光，美國散戶們四十年的整體回報只有120%左右，年均2%，還不如存銀行。 因此，很多人知道自己不適合做投資，錢放在自己身邊早晚會手癢做蠢事，乾脆交給高盛。 這些人自然不是妄人。

事實上不僅高盛如此，摩根士丹利、瑞銀、蘇黎世信貸這些頂級的投行都不會答應上述兩個條件。 任何負責任、有經驗、有能力，打算在市場上做長久生意的投資人，都不會答應的。 因為有足夠多的經驗和能力，就知道做不到這兩點，因為是負責的投資人，才不會答應別人自己根本做不到的事情。

然而，大部分人總是有不切實際的妄念，特別是那些因為一些好運突然有了錢的人。 曾經有幾個煤老闆找我幫助介紹世界上最好的投資人，他們講管理費不在話下，只要保證他們每年10%~15%的回報，這樣他們就不干事情了，然後把錢傳 給孩子，孩子再傳下去。

我說好的投資人從來不許諾，因為做不到。 他們不相信，問道，難道世界上最好的投資人也做不到？ 我告訴他們，按照他們的邏輯，洛克菲勒基金會的錢今天應該有10萬億美元，最少也有1000億，但它顯然沒有，只有區區40億。 因此，他們的邏輯不成立。

他們又和我講，國內有投資人承諾他們的要求，我說那是有意無意的騙子。 那些人做投資有沒有10年的歷史都難說，怎麼能向你保證一輩子，甚至幾輩子，上百年的事情？ 等你們的孫子接管家族，答應你們條件的基金是否存在還是一個謎呢。

在投資這個行業裡，答應上述兩個條件的人確實有。 但是，只有那些無知無畏、有意無意的騙子，才敢作出那種做不到的承諾。 有些原本就有意的騙子，姑且不談，而很多人成為騙子，一開始並非有意為之，是他們的妄念被放大後將他們逼到了那一步。

開始的時候，一些基金的投資人為了融資，不管自己做得到做不到，先答應下來再說。 當然，很多人開始只是高估自己的能力，真的相信自己能夠長期做到每年15%的回報，並不想騙人。

當這樣有妄念的投資人和那些帶有妄念的出資人，碰到一起，很容易一拍即合。 當後者把錢交給前者去打理之後，用不了多久雙方的故事就都悲催了。 負責投資的一方，發現自己使出吃奶的勁兒也實現不了承諾的事情，只能加上幾倍的槓桿冒險，如果運氣好，遇到好的年景，暫時能取得不錯的回報。 比如市場穩定的回報有5%，加了三倍的槓桿就是15%。 但是只要稍微遇到一些風吹草動，麻煩就來了。 接下來做假賬，用虛假的利潤糊弄出資人，指望哪天逆轉虧損，再接下來就是玩龐氏騙局，吸引新資金填漏洞，最後就以跑路收場。

在這個過程中，無意的騙子最後給逼成了有意的騙子。 整個這個過程，其實就是有妄念的出資人，和有妄念的投資人，彼此的妄念相互形成正反饋，不斷放大，最後大家都人財兩空。 比如，今天中國絕大部分所謂的P2P金融創新，都是這個路數。 出資人也不想想，怎麼會有年化回報20%的好事？ 而基金的管理人，以這麼高的成本融資，又怎麼能不玩龐氏騙局？

對於心存妄念之人，沒有道理可以講，你只能迴避他們。 作為投資人，我的原則是從來不接受這種人的錢，以免接下來會有無窮的麻煩。 因此，對於那些想投資我基金的人，我也會像約翰那樣把兩條醜話說在前面。

人們在自己做投資時，最悲催的就是一開始有一堆業餘的、心存妄念的師父，如果再遇到兩次好運氣，更不知道自己幾斤幾兩了，以後做事情，動作變形得 不得了，而且自己還不察覺。 我時常想，當初付給高盛那麼多顧問費還是很值的，至少他們教會了我投資的基本動作，即不要有妄念。

思考題：除了投資時人會有妄念，在其它什麼方面人們也有妄念？

「桃園是一個很年輕的城市，我們希望打造更多平台跟舞台，給年輕人機會！年輕人可以打破框架，有很多的創意發想，要讓他們試試看！」桃園市長鄭文燦說。

為了幫助桃園的Z世代年輕人，在詭譎的2020年找到出路與競爭力，「2020桃園新世代青年城市論壇」於12月19、20日，在桃園和逸飯店、市府廣場、青年局和向陽公園4大主場盛大舉辦，共串連1300位學生、60所學校、43位講師、52組演出、132家合作展覽廠商，共8800人次參與活動！

「這個城市論壇，包括一支麥克風，我自己認為，它其實就是『民間版的青年事務局』，唯一的不同是，你們更有熱情、更活潑！」桃園市政府青年事務局長顏蔚慈大力肯定。

＃全球趨勢：面對後疫情時代的挑戰與機會

「你的未來要被槓還是要斜槓？」台灣經濟研究所智庫康廷嶽分享，面對科技應用的加速發展，最關鍵的是，不斷學習新東西，並培養解決複雜問題的能力。

「桃園可以跟全世界交朋友！」商周集團總經理朱紀中說，疫情加速人類生活的改變，以教育學習來說，在家透過網路自學，「一切學習的主權回到自己的身上，每個人的學習變成對自己負責。」

「你們(Ｚ世代)就是特斯拉！」將來銀行總經理劉奕成肯定地說，他反而常常反思：「我們50歲的人應該思考如何調整自己，來跟上未來的世代。」

＃新創藝：如何打造下一個「周杰倫」品牌

在這個人手一機、隨時可能快速被看見的時代，雖然看似人人都可能爆紅，但同時，當創作者越來越多，觀眾的選擇也越來越多。「人人都有機會，但活下去的門檻越來越高。」台灣達人秀創辦人黃冠融（King哥）說。

那年輕人該如何找到自己的熱情與獨特性？

INCEPTION啟藝執行長梁浩軒和新星演員程予希都不約而同提到，各個階段的學習，會成為「進擊」下階段的能力。他們鼓勵年輕人，不斷探索自己要什麼，因為這件事無法一次到位，但當你開始做，就會知道哪些是自己喜歡、適合自己的。「趁年輕，勇敢去闖、去試你有熱情的事！」

＃新媒體：社群就是年輕人的原子彈！

SmartM創辦人許景泰告訴年輕人，掌握「個人品牌、連結、善用科技」三大重點，人人都可以成為自媒體高手！

媒體專欄作家李建勳分享，運用新媒體與世界連結，當你跟每個人串聯在一起的時候，影響力就大過資金！他也提醒，媒體不斷推陳出新，不變的是「故事力」，抓住故事的溫度，就有機會影響世界。

TVBS新媒體事業部副總監陳威全鼓勵在場年輕人，找到自己的IP位置（I：我，Passion：熱情），從一件事情開始，跟人產生連結，再透過社群媒體的擴散力量，經營自我品牌。

＃新科技：無可取代的是我們的創造力！

「我們如何善用科技？大家不要在安全的假象裡，浪費這個環境。」銓安智慧科技共同創辦人蕭志平分享，因著疫情，世全界都造成極大的改變，例如在家工作、遠距教學、數位支付，甚至機器人送貨等，積極運用新科技解決問題，他提醒台灣年輕人更要把握機會，「個人、家庭和全球都在你們手上，不要覺得不可能！」

臺灣矽谷創業家協會理事長趙式隆分享，人工智慧就是透過反覆的學習大數據來解決問題。 面對新科技的領域，人腦的智慧是極為寶貴且無可取代的，同時要對新科技領域保持高度好奇心，勇於學習！

讓狂人飛創辦人洪璿岳分享，自己經營一個知識公開的平台，透過AI 智慧做到履歷優化。作為一位創業家，他說最有趣的事一直解決問題，並且每一個創新的觀點是不會被AI取代的。「創造力就是顛覆規則，不斷創造想像空間！」

＃新創業：創業家精神＝有想法＋採取行動

「用明天的方法，解決昨天的問題！」iDrip 創辦人葉建漢說，這是他第五次創業，創業題目是世界冠軍的咖啡機，是一台智能手沖咖啡機，可以沖出每個人的味道。他說，創業家精神就是「有想法」加上「採取行動」。

「我想做一個網紅咖啡大叔。」券券文化傳媒負責人陳顥仁說。非常愛喝咖啡的他，光是全家咖啡寄杯，就高達700杯，他就想，這麼好用的功能，能不能幫助其他咖啡廳整合？從自身的需要，進到社會使命，開始他的咖啡大叔之旅。

補教老師出身、36歲跨入創業的教育新創連續創業家陶倢說，他看見學生在考試前總有許多問題，他嘗試用各種方式幫助學生解決。「創業的點子想法，來自於環境。」現在的世代需要「造局者」，面對問題時能看出別人沒看到的機會。

＃新教育：不要為了做而做，要為了學而做！

「專業＝方向 x 累積」啟夢創辦人許匡毅分享，他鼓勵在坐的學生，把握時間探索自己，改變看待未來的方式。

技職3.0創辦人黃偉翔過去是獨立記者，曾經去阿布達比採訪技職國際賽事，發現自己是唯一的台灣記者，他開始想，這麼重要的消息，怎麼讓大家知道呢？於是開始募資計畫，把好的故事說出來，讓大家知道，並繼續「把技職活化，永續經營」。

「人生不只斜槓，更要雜學！」雜學校創辦人蘇仰志曾6次創業失敗，但這些看似失敗的案例，對他來說都是「對浩瀚海洋的渴望」。他也分享，Z世代是更適合投入「教育創新」的世代，「我們的時代『指數型』在變化，你們一定要站出來，做更多的創新，造福更多的年輕人！」

＃提案：年輕人有話要說

聽完六場精彩專題，各隊也從「五新」領域，針對所關注的校園或教育議題提出倡議，每組都有各自亮點，但更大的意義是，學習開始專注到周遭需要，並嘗試提出解決方案。

＃超狂結業式：周天成X資深媒體人X莫宰羊為你加油

「我覺得你們這兩天可以來這邊，一定有很多收穫，真的，因爲我也是，我開始進步，也是從我開始犧牲假日開始。」世界排名第二的羽球國手周天成鼓勵年輕人找到自己的價值，這份價值不是金錢，而是對社會的正向影響力，「祝福每個人都有很好的智慧、很好的影響力，發光吧各位，加油！」

資深媒體人徐嶔煌也以自己超斜槓的經歷來鼓勵學員，台灣是很給年輕人機會的，「而且現在年輕人的機會比我們當時更多，你可以在這裡，讓自己有勇氣跨出去！」

最後的壓軸，是今年入圍金曲最佳新人的莫宰羊：「做自己喜歡的事，這樣就對了！把你的興趣變成專長，它就會慢慢變成你的工作。希望大家都在自己人生找到方向！」

兩天的論壇精彩萬分地結束，但對每位學員來說，接下來是更多認識自己，開始做夢和圓夢的開始！

記者／林胤斈、林雨潔、俞品慈
攝影／婁華君、廖宇桐、趙信恆、李兆民

1210華爾街日報

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候任總統拜登之子亨特‧拜登週三在一份聲明中說，德拉瓦州的美國檢察官辦公室正在調查他的稅務情況。
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*【國會兩黨小組敲定新冠援助提案大部分細節】
正努力就一項新冠援助計劃達成妥協的兩黨議員小組敲定一項9,080億美元法案框架的大部分細節。與此同時，兩黨領導人以及白宮仍在圍繞責任保護以及州和地方援助的問題爭論不休。
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*【阿聯酋稱中國新冠疫苗有效性為86%】
阿聯酋的一項三期臨床試驗的中期結果顯示，中國一款新冠候選疫苗的有效性為86%。在中國與西方國家競相減緩新冠病毒傳播之際，這會給中國帶來助力。
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*【FDA稱輝瑞-BioNTech疫苗安全有效】
FDA表示，考慮在美國分發的首款新冠疫苗在一項臨床試驗中「達到了規定的成功標準」。這為該機構最早在本週末批准該疫苗鋪平了道路。
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*【中國CPI自2009年以來首次出現同比下降】
中國11月份消費者價格10多年來首次出現同比下降。但經濟學家表示，這並不意味著這個全球第二大經濟體需求不振。
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*【疫情期間中國家庭債務暴增】
根據國際清算銀行最新數據顯示，今年上半年中國家庭債務暴增約3,800億美元，幾乎是排名第二的美國增量的四倍，這加劇了中國經濟的一大弱點。
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*【國企違約頻發導致中國高風險公司舉債成本上升】
在中國國有企業頻頻發生債務違約事件後，投資者對政府兜底的可靠性產生懷疑，針對高風險中國企業發行的債券的需求也有所降溫。
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*【美國以腐敗為由制裁參與投資「一帶一路」的中國黑幫頭目】
川普政府利用其反腐敗權力制裁了三名男子，其中包括一名被判有罪的中國黑幫分子，他建立了一些企業試圖從中國政府的「一帶一路」項目中獲益。
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*【美國在北韓煤炭出口問題上加大對中國施壓】
美國將幾家涉嫌幫助北韓出口煤炭的中國公司列入黑名單，這是特朗普政府為遏制金正恩政權關鍵收入來源所採取的最新舉措。
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*【美國眾議院以335票對78票的表決結果最終通過《國防授權法案》】
美國眾議院以335票贊成、78票反對的表決結果，最終通過了一項規模7,405億美元的年度國防政策法案，贊成票數遠遠超過了推翻川普揚言的否決所需的三分之二多數。
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*【美國FTC和多州檢察長對Facebook提起反壟斷訴訟】
美國聯邦貿易委員會和一個由46個州組成的跨黨派團體對Facebook提起廣泛的反壟斷訴訟，指控這家社交媒體巨頭多年來一直在收購或排擠有朝一日可能會成為其競爭對手的新興科技公司。
https://cn.wsj.com/articles/%E7%BE%8E%E5%9C%8Bftc%E5%92%8C%E5%A4%9A%E5%B7%9E%E6%AA%A2%E5%AF%9F%E9%95%B7%E5%B0%8Dfacebook%E6%8F%90%E8%B5%B7%E5%8F%8D%E5%A3%9F%E6%96%B7%E8%A8%B4%E8%A8%9F-11607556933

*【英國脫歐進入最後關鍵階段，強森擬前往布魯塞爾】
英國脫歐談判將進入最後的決定性階段，英國首相強森準備前往布魯塞爾，爭取就歐盟與英國未來關係達成協議。
https://cn.wsj.com/articles/%E8%8B%B1%E5%9C%8B%E9%A6%96%E7%9B%B8%E7%B4%84%E7%BF%B0%E9%81%9C%E5%91%A8%E4%B8%89%E5%89%8D%E5%BE%80%E5%B8%83%E9%AD%AF%E5%A1%9E%E7%88%BE%E9%80%B2%E8%A1%8C%E8%84%AB%E6%AD%90%E7%9B%B8%E9%97%9C%E8%AB%87%E5%88%A4-11607472008

*【Facebook承諾出資1.5億美元為矽谷最窮人群建造住房】
Facebook表示，此前宣佈的10億美元可負擔住房投資計劃中，有1.5億美元將用於舊金山灣區最低收入人群的住房。
https://cn.wsj.com/articles/facebook%E6%89%BF%E8%AB%BE%E5%87%BA%E8%B3%871-5%E5%84%84%E7%BE%8E%E5%85%83%E7%82%BA%E7%9F%BD%E8%B0%B7%E6%9C%80%E7%AA%AE%E4%BA%BA%E7%BE%A4%E5%BB%BA%E9%80%A0%E4%BD%8F%E6%88%BF-11607557547?tesla=y

*【AT&T拍賣DirecTV進入後期，接獲超過150億美元的報價】
據知情人士透露，美國電話電報公司收到了對旗下DirecTV子公司的收購報價，包括債務對這項衛星電視服務的估值超過150億美元，這場廣受關注的拍賣即將達成交易。
https://cn.wsj.com/articles/at&t%E6%8B%8D%E8%B3%A3directv%E9%80%B2%E5%85%A5%E5%BE%8C%E6%9C%9F%EF%BC%8C%E6%8E%A5%E7%8D%B2%E8%B6%85%E9%81%8E150%E5%84%84%E7%BE%8E%E5%85%83%E7%9A%84%E5%A0%B1%E5%83%B9-11607559625

*【美國三大航空公司取消國際航班改簽費】
各大航空公司正紛紛取消昂貴的國際航班改簽費，以準備在明年重新吸引全球旅客。
https://cn.wsj.com/articles/%E7%BE%8E%E5%9C%8B%E4%B8%89%E5%A4%A7%E8%88%AA%E7%A9%BA%E5%85%AC%E5%8F%B8%E5%8F%96%E6%B6%88%E5%9C%8B%E9%9A%9B%E8%88%AA%E7%8F%AD%E6%94%B9%E7%B0%BD%E8%B2%BB-11607559328

*【美國12月第一周的職位空缺數量略有下降】
美國12月第一周的職位空缺數量略有下降，這是在冠狀病毒感染人數激增以及對家庭部門財政支持減弱的情況下，勞動力市場正在走軟的一個跡象。
https://cn.wsj.com/articles/%E7%BE%8E%E5%9C%8B12%E6%9C%88%E7%AC%AC%E4%B8%80%E5%91%A8%E7%9A%84%E8%81%B7%E4%BD%8D%E7%A9%BA%E7%BC%BA%E6%95%B8%E9%87%8F%E7%95%A5%E6%9C%89%E4%B8%8B%E9%99%8D-11607512814

*【通用電氣同意支付2億美元和解誤導投資者指控】
美國證券交易委員會宣佈，通用電氣公司已同意支付2億美元罰款，以和解有關該公司在部分核心業務盈利能力和風險方面誤導投資者的指控。
https://cn.wsj.com/articles/%E9%80%9A%E7%94%A8%E9%9B%BB%E6%B0%A3%E5%90%8C%E6%84%8F%E6%94%AF%E4%BB%982%E5%84%84%E7%BE%8E%E5%85%83%E5%92%8C%E8%A7%A3%E8%AA%A4%E5%B0%8E%E6%8A%95%E8%B3%87%E8%80%85%E6%8C%87%E6%8E%A7-11607559935

*【經濟學家預計新加坡經濟2020年萎縮6.0%】
新加坡金管局公佈的調查報告顯示，新加坡經濟今年萎縮幅度預計與之前調查的預估一致，因為製造業增長步伐加快，並且住宿和食品服務等領域的下滑幅度放緩，抵消了建築業和民間消費下降加劇的影響。
https://cn.wsj.com/articles/%E7%B6%93%E6%BF%9F%E5%AD%B8%E5%AE%B6%E9%A0%90%E8%A8%88%E6%96%B0%E5%8A%A0%E5%9D%A1%E7%B6%93%E6%BF%9F2020%E5%B9%B4%E8%90%8E%E7%B8%AE6-0-11607491515