上周我建議大家暫時忘記FAANG（臉書、蘋果、亞馬遜、Netflix、谷歌母企Alphabet），改為留意一堆平均估值較低，沒那麼擁擠，前瞻性更強的一堆白天鵝SWANNS（三星、Western Digital、阿里、Nvidia、任天堂、軟銀）。雖然只過了一個星期，但如果按此建議做同金額的兩籃子長短倉，FAANG跌了5.1%，SWANNS只跌2.7%，已賺了2.4%，也不錯。其中任天堂更是極少數在過去一周能突破52周新高的科技股之一，升了3.5%。
整體我認為此長短倉交易可以繼續下去。在短倉方面，要較小心亞馬遜，上周它宣布用137億美元收購Whole Foods，市場反應頗正面。被收購的Whole Foods跳升了29%，難得的是連收購方亞馬遜都能升2.4%，中段更曾升近4%。
亞馬遜老闆Jeff Bezos的野心是無限的，老早已對新鮮食品這行業有興趣，是打敗強勁對手Walmart重要的一環。
電商大趨勢 結合線上線下
結合線上線下的「omni channel」銷售模式更是未來電商的大趨勢，實體店有多種作用，包括銷售點，建立品牌的廣告用途，更是接近客戶的物流倉庫。阿里收購銀泰百貨和投資聯華超市也是同一道理。但有些投資者仍然擔心此收購將暫時拉低亞馬遜的毛利率，和拖慢增速，所以股價短期重新站穩在1000美元之上有一定難度。
長遠來說，我認為此收購在策略上是對的，對盈利有貢獻，更為亞馬遜構思中的AI或機器人自助店提供一個絕佳發展平台。
長倉方面，上周我糾結應該把Nvidia放進「白天鵝」還是「狼牙」籃子，最後決定白天鵝。結果一如所料，短期非常波動，一周跌了5.2%，高低位相差9%。但我並不後悔，更不會放棄，第二季業績應可帶來更多驚喜，和提供下半年的指引。
稍為意外的是阿里，調整5.2%，比預期深了一點，但仍站穩在投資者日前的125美元，長遠一點是一個最好的買入機會。阿里在美國上市，是美資的「gotoChina」股票，看好就買，看淡就反手造空，非常方便，流動性極佳，每天交易額數十億美元，是FXI、中國ETF的5倍以上。
韓股方面，三星重上2.3百萬韓圜，接近突破。SKHynix昨天突破，曾升逾4%。我對記憶體行業正進行革命的觀點，似乎開始有人認同，股價仍有很大上升空間。東芝仍在跟WD爭拗，但就企圖繼續出賣NAND業務，現仍傾向由ICNJ帶頭的一堆金融投資者，未必有半導體公司在內；就算SKHynix真的參與，表面上只純粹做一個貸款金主，事實是否那麼簡單就不知道了。
我在東京見過幾位分析師和投行高層，他們都不認為東芝可以完全不理WD的意願。但WD的問題是莫財，去年收購Sandisk已耗盡資金，所以這次能拿出的現金不多，可能寧願換股之類安排。但東芝需要的正是現金以解燃眉之急，如明年3月底拿不到錢，股票隨時被除牌甚至破產。但只要東芝不落入鴻海或Broadcom手中，WD的股票是不用擔憂的，應可照樣「升到你唔信」，只是需時或長一點。
內地投資者態度近乎囂張
上半年的中國投資氣氛有點反常，內地投資者尤其散戶非常悲觀，還在擔憂已不太重要的人民幣貶值問題，其實今年人民幣兌美元升了1.9%，但對CFETS一籃子貨幣確貶了1.7%。最近有傳聞從7月1日起，每年每人外滙額度5萬美元不變，但每次打款上限只1萬美元，添加麻煩，令人覺得下半年的貶值壓力將加大。
但我不贊同此觀點，如人民幣兌美元再度急速貶值，就有如邀請美國對中國入口貨趕快提高關稅，有這必要嗎？
A股投資者情緒低落的另一原因，是受到太大量IPO的影響。周末在上海報紙見到頭版文章討論中證監主席對IPO的政策，竟略帶批評。但我認同中證監的做法，之前排隊IPO的時間長達7年，對一些創新科技公司，幾乎等於永恒；現在縮短至1至2年，比較合理，更快當然更好。過去IPO市場更經常以市況不好為由而停頓，發揮不到融資功能，更加幫不到解決去槓桿問題。
大部分內地散戶投資者都錯過了港股的突出表現（經「港股通」來的北水主要是機構投資者的聰明錢），以及A股如海康、茅台等白馬股。反而外資認為中國宏觀經濟穩定，願意出手控制債務的增長，和處理影子銀行問題，所以變得較樂觀，資金陸續重回港股。
但到了最近又出現了一些微妙的變化。從穆迪降低中國內地和香港評級之後的輿論和市場反應，開始呈現亢奮，部分投資者態度近乎囂張。更傳聞有人利用香港回歸20年為藉口，進行大規模維穩行動。美資最棹忌國家隊干預市場，所以不排除開始起戒心。真正推動全球再通脹交易的中國PPI，反彈極可能已短期見頂。
應讓A股加入MSCI中國指數
而且安邦、海航等危企的劇目愈演愈烈，外資既想見到中國能成功打破影子銀行的剛兌問題，但又不想見到如2008年的大型系統性危機，非常矛盾，所以暫時靜觀其變也是可以理解的。
本周MSCI的A股入摩決定，全世界都說毫不重要，中證監更說如不納入，是MSCI的損失。我基本贊同這觀點，中國對全球經濟和市場的重要性超過其他新興市場的總和，所以就算真的被納入MSCI EM指數，但權重只1%不到，確實不重要，反而帶點侮辱性。最折衷和合理的做法是把A股加入MSCI中國指數，然後把港股和中概股撥離原來佔超過四成的MSCI EM指數，把它變成MSCI EM ex-China指數，情況類似很多Asia ex-Japan指數。
我擔心的是萬一MSCI今年仍說不，有些坐擁巨資的市場維穩人士，口頭上說不在乎，但就惱羞成怒，再一次高高的豎起中指，無端大幅挾高恒指，自以為還以MSCI顏色。
從去年初我一直堅持港股為慢牛，短期目標2.6萬點，沒受各種引誘而改變，到現在為止證明是對的。如見到更多宏觀數據和企業盈利的改善，我樂意隨時提高目標。
中環資產持有Facebook/Apple/Alphabet/Amazon/三星/WesternDigital/阿里/任天堂/軟銀/海康威視的財務權益。

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