[戲說估值(?)]

廢文PO多了，偶爾來點比較認真的?

有網友問到我在這篇裡面寫到的再投資率是什麼鬼:
https://reurl.cc/qgQ2Y0

恩……其實我文章中就技術上並非完全正確，但要解釋有點麻煩，而且不是這篇文章的核心，就沒有說清楚了。

首先，估值考慮的是未來的現金流量貼現值(DCF)，而再投資率算是一種很常用的上而下捷(ㄊㄡ)思(ㄌㄢˇ)法，用來估計未來成長所需的資本支出，我印象第一次看到是Joel Greenblatt哥大的上課筆記，再來是Damodaran的Dark side of valuation

事情是這樣的~增長大多時候是有代價的，展店需要再投資，買設備需要再投資，基本上除了少數強到哭爸的軟體、平台公司(弱的也是要維持一定的研發去跟市場競爭)、顧問業這種無形資產為核心的業務外，成長基本上都是要投資的。

再投資率就是想要嘗試捕捉增長需要的資本支出佔利潤的比例

關係是 Reinvestment rate = growth rate in operating income/ marginal ROIC

而life cycle早期的公司 大多會用營收去連結。

Reinvestmet = Change in Revenues/(Sales/Capital)

也就是通常會透過這個數字去估計未來成長需要的資本支出，至於文中為何我是到損益表那段才引入…..有一點點技術上的錯誤。

損益表有個東西叫攤銷折舊，這是過去的資本支出決定的，穩定態的公司或許折舊會接近未來的資本支出，所以這問題不大，但增長或不穩定態的公司，未來的資本支出通常都不會等於折舊(過去的資本支出平滑化)，就會需要透過再投資率估計一個更合適的數字。

文中會在損益表引入是因為我文中假設是在全知的狀況，如果你能合理的估計現金流，DCF直接用這數字就好，而在真實狀況即使是一開始就用現金流量表估值，終值端大多也會引入再投資率去估計資本支出。

那為何價值會被這個數字影響？這隱含的是，不是所有成長都能帶來價值(燈冷!!!!)，能帶來價值的成長其預期的回報(ROIC)一定要高於其成本(WACC)。

你說這技術細節有用嗎?....台股基本上沒用，因為台股只管數字有沒有成長，沒在管你成長的價值高不高，美股有用嗎……不好說，如果一個投資標的需要你精算，那可能也不是一個好的投資標的。就當作一個書呆子的鑽牛角尖吧

真的想了解這麼無用的知識就是把估值圈兩個大老的書(Damodaran跟McKinsey)看完應該就會懂了。

(BTW 其實我還會很多超級無用的小知識?? 例如:
我會銀行體系的各種捷思估值和其所做的基礎假設
我知道困境投資走CH11的步驟和那些東西會成為債權
我會造假在財報上的數字關係和該如何研調
理解各種量化策略的邏輯也做過一些
BETA、風險溢酬、國家風險的各種算法和優缺點評比....)

#我是不是該去找個嗜好

2021-0822產業隊長假日不休息解盤:上禮拜的叮嚀本週沿用，反彈減碼減倉減壓力
• 上週日隊長假日日不休息解盤跟同學說的，逢反彈一定要減碼，禮拜一沒有動作，上週大盤加權指數從高點16983五天四根長黑，周五最低點16341，最高跌幅641點，所幸OTC相對比較有回測前波平台整理止穩的跡象，套一句布袋戲的用語，隊長用”一線生機救末年”來形容OTC

• OTC則是在上週三一根長紅之後，週四長黑，但周五收小紅，十字K，顯然內資主力跟中小型股，有一點想要撐住OTC櫃買指數的意願。下圖可以清楚的看到隊長畫黃色圈圈的六月初的OTC平台整理區。

• 籌碼部分，美元指數的走強，還有FED鷹派不斷釋出將要縮表的訊息，事修正的主因，然周末傳出因為delta疫情，可能再度延後，這部分只能繼續觀察。
• 基本面部分財報公布利多不漲，景氣過高峰後的產業紛紛滑落，大幅修正。多頭缺乏主流，但隊長認為，也不用太過緊張，目前也已經隱隱浮現幾個未來的主流族群。江山代有才人出，歷史悠久的股市每一段時期也從不缺強勢主流股，也從不缺故步自封不願前進的韭菜。
• 不願意思考、靜心、面對，操作不願意檢視部位、擬定交易策略，虧損不聞不問，股票不追蹤不停損，甚麼都不想付出，但卻很想賺大錢，這念頭跟邏輯，大家覺得對嗎?
• 盤勢是連續的，努力當然也事，不是上一堂課、看一本書，然後績效就爆發，而是可能要持許堅持很久很久，累積一段時間的盤感、產業知識、基本面、籌碼線型解讀能力，總經想法，時間到了才會井噴。
• 如果煩惱有用，那麼我們一起坐下來煩惱，但可惜，煩惱是沒有用的，只能勇敢面對，失敗的人，更沒有悲觀、痛苦的權利!!!你必須面對，因為你不堅強，沒有人替你勇敢!!堅強勇敢地檢視持股的強弱，檢視現金水位與持股部位。未來還有很多希望，再一起加油!!

• 結論:縮不縮表為觀察重點、另外大陸政策的改弦易測，還有陸股的崩跌，引動外資賣A(賺錢的台股)補B(賠錢的陸股)國際Delta變種病毒擴散，也為全球總體經濟的未來帶來壓力，多空未明朗前，多看少做(九月中之前)，小量操作比大進大出來得明智。賺大錢的時機已經八個月過去了，沉潛一下，不要預測會不會大跌跟大修正，而是要知道大跌自己當下怎麼處理。
• 上週提醒過的事，本週再次提醒，李佛摩先生說過，世界上真正的傻子只有兩種，一種是真的傻，另外一種是認為隨時隨地，天天都要交易的投資人，屁股黏在賭桌上的是賭徒，知道甚麼時候大金額牌桌換小賭桌的，知道甚麼時候順勢，甚麼時候冷靜觀望多看少做，才是專業投資人!
• 適時的調整一下自己操作節奏跟持股水位! 多空未明朗前，沉潛一下，不要預測會不會大跌跟大修正，而是要知道大跌自己當下怎麼處理，還有更重要的是確保，跌下來遍地黃金的時候，您有沒有現金可以運用。

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《8/18 大盤表現》
先來幫投資朋友們敲鑼打鼓放鞭炮！加權指數終於結束連九黑，今天留了一根長下影線還收紅，大漲164點，而且是帶量上漲，成交量重回4字頭，是止跌的訊號到了嗎？其實早盤原先是重挫，畢竟有台指期結算壓力，加上費半也跌，幸好台積電今天成為大家的地藏王菩薩，早盤大跌的240點當中有一半是台積電貢獻，看到跌深，買盤才願意啟動，放出了成交量，隨後個股點火攻高，才能往上拉超過400點。

不少分析師認為，早上的大跌除了外資壓台積電，可能還有融資斷頭的浮額清洗，但急速往上拉的過程，也要小心，不分青紅皂白的強弱勢個股一起拉，拉錯的在明早就有可能出現賣壓，就像是昨天錯殺的個股，今天補漲一樣道理。至於久違的紅Ｋ下影線，到底是不是止跌訊號？專家認為盤後要觀察新的融資變化，並靜待五日均線及半年線先站上，若能站上月線才是真正翻多！

從個股族群來看，幾乎是全面啟動，但這時就更要關注誰是反彈，誰又是真正有實力。底下幫大家簡單整理：

車用電子：部分昨天被錯殺的個股，今天反彈回到合理價位，甚至亮燈漲停，算是還他們一個公道，但是留意必須要是真的下半年或明年業績看好，不然高本益比的狀態下，續漲恐怕有壓力。

ABF載板：算是難得能見度高的族群，業績確認好到2026年，外資也看好的狀態下，有分析師認為昨天的無量下殺，是主力資金不願進場承接，但今天明顯有買盤支撐，像是欣興(3037)紅Ｋ吃掉了昨天的黑Ｋ，進一步收復月線，就有機會往前高邁進。蜀芳老師也說，這類型個股就是要下殺才有肉，殺到了120多塊，跟合理的前高有30元價差，主力資金當然就有興趣囉！

記憶體：出來吵架真的有用！旺宏董事長吳敏求嗆完大摩後，今天記憶體族群不少個股達陣「三日不破低」，不過外資與公司在基本面看法兩極的狀態下，老師仍建議先以反彈視之，能不真的像吳董說的明年續旺，就等之後財報見分曉，不然主力資金不進去，記憶體股價還是不會漲。

面板：現在的記憶體與航運，其實都有點在走面板以前的路，都是未來報價的不確定性，影響到股價的信心，但明明公司本益比都超低！但面板的優勢是在已經整理好長時間，底型確立，若能慢慢盤堅，收復均線可期。

運輸族群：散裝輪終於反應運價及BDI上漲基本面，跟著今天的氣勢，多檔漲停，但除了幾檔型態比較強勢的如中航，其他個股破線型態還未扭轉，所以建議多觀察幾天。貨櫃三雄今天也罕見的一起亮燈漲停了！但要注意，外資買超今天都有萬張以上，一天大買後，隔天大賣跌停也不是沒發生過，還在船上的水手們仍須謹慎，明天若開高要提防賣壓。

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買不到 #防疫保單 別擔心。股魚老師教你怎麼自建可以一直領、一直領到老的財務獨立，樂退保單。
這集股魚老師給各不同年齡層投資朋友專屬的投資建議，讓投資朋友能像股魚老師一樣早日財務自由！ #不要讓夢想只是夢想實際行動才有機會成真

🤫當你FIRE財務自由後，你會想做什麼呢？歡迎在影片下方留言給我們哦～
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30歲正是積極衝刺人生的階段
40歲正是壓力最大的族群，家有妻小，上有父母，投資要穩健
50歲可工作的時間不多，投資要保守
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0:37 不同年齡層的財務規劃建議
1:26 20-30歲積極衝刺的階段，怎麼選擇投資標的，做好財務規劃
2:01 30-40壓力最大的時候，家有妻小，上有父母，適合那些投資工具，穩健累積資產，提早退休
3:15 40-50歲可以工作的時間不多，要採保守策略，怎麼做好退休規劃，財務自由？
5:57 有用的債 VS 没用的債務 差別？有錢人 VS 没錢人 差別在這裡。
你常買錯東西嗎？LV、香奈兒名牌包、勞力士手錶是好債嗎？
7:46 距離退休還有10年怎麼配置資產最好？
9:36 年紀稍長的投資建議

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價值投資不再有用了嗎？今天分享紐約大學史登商學院的教授 Aswath Damodaran 寫的三篇文章，到底什麼是價值投資，價值投資的過去與未來。

影片重點：
00:00 開場
00:24 價值投資常見的分類與 Damodaran 教授的分類
01:43 價值投資曾經有用的原因與現在的問題
03:17 Damodaran 教授給價值投資人的六點建議
05:27 我們對價值投資的思考與討論

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