【風傳媒】長期數據統計顯示　實質負利率環境有利黃金白銀延續漲勢

美國藥廠輝瑞（Pfizer）和BioNTech合作研發的疫苗在臨床實驗中成功阻止90%感染，將遞交緊急使用授權申請，年底前可望生產5000萬劑疫苗。消息傳出讓市場預期經濟可能快速復原的機會，聯準會（Fed）趨近於0的利率政策可能會提前結束，紓困方案的規模和持續性可能降低，恐慌性賣壓衝擊貴金屬市場。元大黃金ETF研究團隊指出，短期內貨幣政策轉向可能性較低，因此對金價仍可以正面期待。
元大黃金ETF研究團隊認為，聯準會政策調整需要觀察期，短期內轉向的可能性較低，且9月貨幣政策會議宣布採行平均通膨目標，允許通膨率高於2%目標一段時間，待平均通膨達到2%時才需調整貨幣政策，因此現行政策可望持續一段時間。

聯準會政策調整需要觀察期　短期內轉向可能性較低
根據世界黃金協會以1971年至2019年的長期數據統計發現，實質負利率環境下，黃金平均年化報酬率可達15.4%，中性利率環境（實質利率介於0%至2.5%）之年化報酬率亦有12.7%，高利率環境（實質利率高於2.5%）下則是3.7%（且並不顯著的異於0）。
根據彭博資訊，11日實質利率負0.78%，因此，在實質利率大幅攀升之前，黃金的期望報酬會先從年化15.4%下修到12.7%，但仍保持正向展望。此外，即使紓困方案退場，拜登（JOE BIDEN）的政策方針仍是擴大財政支出，不利美元匯率，反而有助金價，因此金價在短線過度反應後可期待有反彈空間，預期在政策大幅轉向之前仍可保持樂觀。

白銀未來前景可望優於黃金

此外，白銀是貴金屬中最常被拿來與黃金相提並論的，統計自2006年以來，黃金與白銀的相關係數高達0.81，2者走勢方向往往一致，不過白銀的整體需求中有一半以上來自於工業需求，因此當製造業成長時，白銀的表現可望相對優於黃金。疫苗若可如期上市，有助於製造業恢復動能，且美國下任總統拜登主張綠能政策，而白銀又是太陽能板的重要原材料，美銀美林報告指出，在政策引導下全球白銀的需求量可能將由2020年的2285噸，在未來15年內暴增為平均每年4272噸，因此白銀未來前景可望優於黃金。

#經濟 #投資

▍今日經濟學家：Alberto Alesina

Alberto Alesina 是著名義大利經濟學家，其研究領域在政治經濟學，長年在哈佛大學任教，並且在美國經濟研究學會 (NBER) 共同創立政治經濟研究分支，更長年擔任其研究主席。他表示經濟學術圈在 1980 年代之前有不少人研究政策效果，但比較少經濟學家在研究“政治經濟”。透過 Alesina 和其他幾位研究者在經濟學術界，逐漸將政治經濟這塊領域帶往經濟的學術研究主流之一，Alesina 也是這幾年諾貝爾經濟獎的熱門人選，反應他過去的研究影響力。

Alesina 著名的研究包含分析財富分配不均如何影響經濟成長？在他和 Dani Rodrik 的研究發現吉尼係數愈高 (貧富差距愈大) 的國家，其後的經濟成長率愈低，他們這項研究橫跨 24 個國家，期間包含 1960-85 年。研究中另外也提到台灣、日本、韓國於二戰後的土地改革，將有助於避免土地所有權集中，進而促使經濟增長。另外 Alesina 和 Roberto Perotti 在另一個研究中指出，在中產階級的人數比例較高的國家，其社會經濟不穩定 (socio-political instability) 指數較低，並且可增進其國內投資，這項研究涵蓋 72 個國家，期間同樣包含 1960-85 年。

另外 Alesina 也研究種族、語言、宗教在單一國家的同質性，是否影響該國經濟增長和其制度、政策。他們的跨國研究發現種族同質性和語言同質性愈高的國家，其國家經濟表現較好，也有較好的官僚系統、貪腐指數低、嬰兒死亡率較低和人民識字率較高。相對而言，宗教同質性愈高的國家，他們則未發現對於經濟增長有顯著的提升。在另一研究 Alesina 等人探討美國各地區的種族同質性，是否影響地方公共財政政策，他們發現種族同質性愈高的地區，地方政府花愈多預算在促進生產性的公共財，像是教育、道路、下水道工程、垃圾回收上的支出比例都較高。

Alesina 也積極參與實際政策制定，在 2010 年歐債金融危機時，他的研究表明撙節政策對於將來的經濟發展會較有幫助，影響當時的政策制定過程。Alesina 於 5 月 23 日在健行時因為心臟病病發逝世，享壽 63 歲。多位學術圈好友紛紛撰文悼念，包含前美國財政部長及哈佛校長 Larry Summers，也在《華盛頓郵報》撰文紀念 Alesina。RIP

https://www.washingtonpost.com/opinions/2020/05/24/it-is-hard-imagine-field-political-economy-without-alberto-alesina/

相關研究：

* Alesina, A. "Program report: political economy, vol. 3." (2007). NBER
* Alesina, Alberto, Reza Baqir, and William Easterly. "Public goods and ethnic divisions." Quarterly Journal of Economics 114, no. 4 (1999): 1243-1284.
* Alesina, Alberto, Arnaud Devleeschauwer, William Easterly, Sergio Kurlat, and Romain Wacziarg. "Fractionalization." Journal of Economic Growth 8, no. 2 (2003): 155-194.
* Alesina, Alberto, and Roberto Perotti. "Income distribution, political instability, and investment." European Economic Review 40, no. 6 (1996): 1203-1228.
* Alesina, Alberto, and Dani Rodrik. "Distributive politics and economic growth." Quarterly Journal of Economics 109, no. 2 (1994): 465-490.

武漢肺炎發生率、致死率與病毒檢驗陽性率的相關分析

武漢肺炎全球大流行，帶給全人類相當大的恐慌與憂慮，以及生活上的限制與不便。很多人都盼望能夠早日脫離瘟疫的死蔭幽谷，恢復正常、平安、喜樂的生活！

目前各國疫情仍處在上升的階段，武漢肺炎肆虐的緩和，至少還需要兩個月的時間。目前各國都努力利用病毒檢驗，來加強發現確診病例，予以適切的隔離治療。只是各國病毒檢驗的對象並不相同，有的進行普遍檢驗，有的加強檢驗密切接觸者和高風險族群！

在3月19日，我們分析了官方公布病毒檢驗數超過15,000人的國家的受檢陽性率。陽性率越低，代表受檢者涵蓋越多未感染者。臺灣的每千受檢者陽性率排名最低的第三名(5.0)，僅次於阿聯酋(0.8)和俄羅斯(1.2)，如附表所示。中研院基因體研究中心的楊懷壹副主任，和我進一步分析這13個國家的武漢肺炎發生率 (incidence rate)和疾病致死率（case-fatality rate)。臺灣每十萬人口發生率是0.45，排名最低的第二名，僅次於俄羅斯的0.14。

進一步分析病毒檢驗陽性率和疾病發生率的相關性，如圖1所示，病毒檢驗陽性率越高，武漢肺炎發生率也越高，相關係數高達0.71，呈現很顯著的相關性(P=0.007)。值得注意的是法國、比利時與南韓的發生率，都在每十萬人口16上下，但是每千受檢者陽性率卻有很大的差異，以南韓27.9最低、比利時80.9居中、法國167.4最高！這顯示南韓和比利時可能檢驗了較多未感染者；而法國可能檢驗了較少未感染者。

圖2是武漢肺炎的發生率與致死率的相關性分析，兩者之間並沒有顯著相關！雖然義大利的發生率和致死率都是第一名；但是英國的發生率低而致死率高，可能受檢陽性者以重症感染者居多；而挪威的發生率高而致死率低，可能受檢陽性者較多是無症狀和輕症感染者。法國、比利時與南韓的發生率相近，但是每百名病例致死率卻是南韓(1.1%)與比利時(1.2%)低於法國(3.4%)，顯示法國檢驗陽性者的重症占比，高於南韓與比利時！

在每十萬人發生率接近1的臺灣，只有零星無法追溯感染源的確診病例，不做普檢，而是加強密切接觸者及高風險族群的病毒檢驗是合宜的、有效的、而且符合成本效益的！在發生率偏高，絕大多數病例無法追溯感染源的國家，才有必要採取普檢。但是採行普檢的國家，必需很慎重地告知檢驗陰性者：「即使今天檢驗結果是陰性，明天仍有可能轉陽，必需作好自主健康管理！」