GameStop(GME)才是真正的價值投資？多空雙方戰出一個合理價！

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GME這件事情被塑造成散戶與機構的對抗，聽起來會更具震撼力與故事性，自2008年以來仇視機構的負面情緒被瞬間釋放，放空機構本來一直以來就不受到市場歡迎，在這次的聖戰中蒙受巨大損失。

紐約大學財金系教授Damodaran也寫了一篇文章來討論這件事情，從價值投資大師的角度怎麼來看這件事情，我認為把這件事更合理化，也有更深一層的思考。

Reddit上的看多GME的名人JeffAmazon認為，在一年前看空GME的人是有根據的，但是現狀已經扭轉

GME的銷售額從2011財年的95億美元下降到2019財年的64億美元。淨利從2011財年的3.39億美元下降到2019財年的4.7億美元的虧損，做空者並不是只是為了做空而做空，而是真的看壞了公司的基本面。。

但是，在過去的12個月中，GME已證明公司不會破產。 GME的資產負債表上每股現金價值超過12美元，淨現金價值超過每股5美元，還利用自由現金流來償還還清了1.25億美元的債務，表示公司致力於改善體質，又加上對新管理層未來的樂觀預期，可推升股價上漲。

JeffAmazon認為GME股票的目標價格應是$ 420，因為他把它對應到現在市場上高估值的科技股（軟體股），用軟體股估值指標PS來進行比較，目前GME的PS約為4倍，而像NVDA為22，TSLA為20，CHWY為5倍左右。

但是要直接把GME未來轉型成功的估值直接冠上去，而不去考慮中間需花費的時間與成本，我認為也是有些不合理。往下比去觀察受到疫情影響嚴重的實體零售商，百思買Bestbuy(BBY)或Nordstrom(JWN)這類的百貨商場，PS的皆低於1倍。

所以目前的狀況下，已經跳脫基本面的範疇，散戶群起買入GME的股票，背後其他支撐買盤的大資金是我們沒有辦法去深入瞭解的，可以觀察到的就是需求湧入，除了現股以外，還有大量的選擇權交易，造市商為買權進行避險必須買入近乎等量的股數，成交量極大讓GME的股價一路攀升到每股325美元的水準。

Damodaran計算出GME的合理估值約為每股47美元左右。

對GameStop的賣空者興趣首先在2019年開始上升，然後在2020年因疫情問題加重2019年公司關閉相當多店面與對抗破產傳言，到2020年疫情重創營收，更加重公司問題，放空者對於GME同樣帶有合理的推斷。

Damodaran計算出GME的合理估值約為每股47美元左右。這個估值是怎麼算出來的，Damodaran同樣認為GME的營收在2021年會有好轉，營收成長率為15%，營業利潤率也會從原本的虧損提高到2%。扭虧為盈對夕陽股的來原本就是值得激勵股價的事情，若給未來十年同樣2-3%的營收成長率，並預期因為線上營收的收入讓公司可持續改善獲利能力，是支撐股價持續上漲的關鍵。

47塊相比於目前的股價325美元，差距依舊相當大。我認為是絕對可以判定目前的股價估值是遠遠超過合理的估值，就如同我之前所說，一家公司的股價不能只看基本面，更多時候是供需、市場的情緒所帶動，但什麼時候這樣的情緒會開始趨於和緩沒有人能夠預測。

那這個市場內涵的情緒性因素是什麼？

這也是Damodaran在文章中提出最精采的討論。第一個就是對於專家的信任崩解。過去我們對於專家的信任，包括經濟學家、財金專家與政府機構，認為專家是與一般投資人戰在同一陣線，找到市場上不公平之處來予以導正。結果在在證明了當災難來臨時

群眾智慧賦予的權利愈來愈大，大數據的興起讓我們獲得資訊的門檻降低，流通速度加快，我們不需要再以賴專家給予的意見，從網路論壇、點評網站與各類社交軟體，更多時候可以從同儕之間尋求更好的方法。

愈來愈多極具爭議性的話題是沒有辦法獲得真正的結論，兩邊各有支持者，擁有堅強的論證，在投資上Tesla和比特幣是最好的例子。而這次的GME又何嘗不是如此。把對於某件事物的擁護轉變為堅定不移的信念，形成更大的群體效應。

GME的多空雙方分成兩派，同樣認為自己所擁護的立場才是正確的。對於一個價值投資者來說，如果你堅定持有自己的信念，面對這樣的狀況是相當好做出選擇的，投入資金或是不投入資金不會是問題。

以Damodaran來說，當價格與價值之間的差異過大時，就是選擇不投資。而避險基金與散戶投資人當前在做的事情，也已經超越基本面的範疇。Damodaran在過去也並不支持避險基金的作法，透過收取高額的費用來獲利，但並未為維護投資人的權益。

但投資人是否也思考當你將資金放入到像GME或AMC這樣的公司中，這些公司是否藉由這些資金真正的轉變了他們的基本面，可以讓你的資金變成真正的投資，而不是投機。

我認為避險基金確實有其詬病之處，但這些避險基金否真正有存在的必要，難道滅了一個做空的HedgeFund之後，這個市場就會變得更好？反過來說某種程度上做空機構也像是商業警察，在市場上搜尋犯罪跡象。

如果沒有做空者，很多舞弊的公司與殭屍企業沒辦法被淘汰，反而造成資源的浪費。蠻建議大家可以看兩本書，第一本是智富出版的《失敗學：那些殭屍企業教我的事情》（心得連結），作者史考特·費倫原本就是一位放空的避險基金經理人，他的專長是辨識出所謂的殭屍企業－也就是走向破產，而且股價會歸零的公司。但是在2009年之後，投資環境的改變讓這樣的模式風險提高。事實上，費倫的投資組合中，做多的標的已經比做多的還要多，獲利也更豐厚。

另外一本則是大牌出版的《這才是價值投資》（心得連結），在後半部討論放空時，提到很多投資人認為放空股票是一種罪惡的行為，但是一個自由的市場中，有人因為看好企業的展望而買進股票，當然也有人因為看壞企業的發展而賣出。

一個好的放空機會，通常是在股價高估、基本面惡化與公司資本紀律不佳的狀況下產生。

基本面惡化與公司的獲利能力來觀察，而資本紀律不佳則與管理層有很大的關係，公司的資本是否配置在具有效率，能提高生產力的地方，而不是隨意揮霍投資在績效不佳的項目上，更嚴重的是公司做假帳，虛增盈餘來掩蓋基本面惡化的問題。

也就是說想要做空，這些空頭反是「最注重基本面」的分析師，因為他們的下檔(虧損)無限。也就是說，股票價格最多就是跌到零，但是上漲沒有受到限制。而以長期來看，整體股市上漲的時間也比下跌的時間多，若沒有十足的把握，空頭所承受的風險是相對大的。

上面因素結合起來，就是強大的放空基礎，即便投資人不進行放空的行為，也應該離這類標的遠遠的，不碰為上。而以我本身的做空經驗來說，在牛市中做空價格高估的股票較難，因為很難與大趨勢對抗。但是樹不可能漲到天上去，如果牛市即將反轉，沒有基本面支撐的公司一定最先受到影響，下跌的幅度也較為劇烈，這時就是放空的最好時機。

那從另一個角度來思考，這些放空投資機構也給了市場對好公司錯價的機會，如果今天真的是好公司，自然有足夠的能力的對抗不實的指控，短期的股價波動給投資人進場的機會，讓你可以跟著公司未來的成長一起獲利，如果真的是一家空有外表沒有內涵的公司，用市場機制來淘汰他們，也不失為一件好事。

商場或是投資都是一樣，市場變化的太快，創新動能推升經濟成長，但也需要有汰弱留強的機制，若是我們一味的去保護弱者，反而阻礙了社會的進步。從不同的角度去思考一件事情發生的原因，中間是那些人去主導事情的進展，以及推敲出可能發生的結果，用這樣的方式去思考，也會讓我們在未來面對類似的事情時，更有能力來應變不確定性。

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AI將成廣告界創意總監？自動生成的文案，點擊率卻提升68%，怎麼做到的？

2020.08.19 by FC未來商務

當AI可以協助廣告主、廣告代理商、電商平台快速而精準的生成打動人心的廣告文案、海報甚至短片，將對廣告界帶來何種影響？

AI文案精準掌握眼球與情緒提升68%點擊率

說起AI寫作，你可能會覺得這個夢想還是未來式，畢竟光是AI寫新聞這件事，讓微軟（Microsoft）這麼大咖的公司都碰了一鼻子灰。但如果讓AI來寫簡單的廣告文案，早就是現在進行式了。

Persado是美國一家專注於AI文案行銷的公司，其開發的AI訊息機器，可以分析語言結構，並將行銷創意的內容拆解為敘事體、情緒、描述、行動呼籲、格式化、語音定位等重要元素，接著就能按照客戶的需求，從上百萬個標籤、單字、詞句、影像組成的資料庫中，挑選出合適的詞語，然後以適合該品牌的語氣風格產製出100~600個字的文案內容。

目前Persado透過AI生成的文案，平均可以提升41%的對話率、並提升68%的點擊率。包括戴爾(Dell)、花旗銀行、美國運通、摩根大通、百思買（BestBuy）、Verizon、沃達豐（Vodafone）、Neiman Marcus、vivo等都開始採用。

舉例來說，近期Persado就跟義大利Vodafone的創意團隊合作，設計出100多種訊息投放給消費者，希望找出最佳的訊息內容。經過實驗發現，在訊息組成中，情緒的元素佔了69%最為重要，行動呼籲佔16%，格式化則佔14%，其中情緒則以「感激」最為有效，後來他們提供一個免費升級的行銷活動，文案寫著「因為宅在家，你值得一個宅心仁厚的資費」，結果創造了潛在客戶名單（leads）成長83%的佳績。

除了創造有效文案之外，Persado還會透過機器學習不同版本的行銷內容效果對比，藉以持續精進自己的語言資料庫，包括客戶有沒有開啟電子郵件、有沒有點擊其中的廣告連結、最終是不是促成了生意等數據都會被完整記錄，針對不同品牌及消費者產生最新的數據洞察，而且在短短幾天內就能提供數位通路的結果分析報告。

AI廣告好幫手！創作、投放、監測一次搞定

萬里雲（CloudMile）也打造了一套關鍵字數位廣告輿情系統ADsvantage，提供上百萬的文案創意庫（Ads idea）及AI智慧監控工具，平均只要3秒即可生成一個廣告文案，預估可為企業每個月節省至少33%的廣告作業成本，包括廣告文案、精準投放及成效監測均可一次搞定，希望成為企業廣告主及電商平台的AI廣告好幫手。

事實上，廣告創意人員流動率高、文案創作與作業程序耗工費時、廣告投放成效不如預期，一直是企業管理廣告作業的三大挑戰，萬里雲透過Google雲端、機器學習與AI大數據分析技術，將傳統的商業廣告營運模式數據化及自動化。萬里雲創辦人暨執行長劉永信強調，在後疫情時代，全球客戶對數位轉型及運用行銷科技推廣商品的需求更顯急迫。

電商平台靠AI廣告實現個人化體驗

提到AI廣告，服務各種中小型店家的電商平台，可能比起所有品牌業者還更需要。中國大陸的阿里巴巴、京東等平台都在加速為店家提供AI自動生成商品簡介、圖文及影音的創意行銷平台，而且可以針對不同消費者提供不同的商品文案與設計圖，真正實現「千人千面」的個人化體驗。

以阿里巴巴旗下的阿里媽媽大數據行銷平台為例，其AI智慧文案解決方案已廣泛被線上店家所採用，其蒐集淘寶、天貓的產品內容與自然語言演算法，即可自動為商品生成吸引消費者關注的文案內容，而且不用由人來決定文案風格，而是讓機器自動匹配不同風格的文案給不同喜好的消費者，目前每天產生的智慧文案已經超過千萬則。

舉例來說，一雙球鞋可以設定許多不同的關鍵字，而不同消費者關注的重點就很不一樣，有些關注款式、有些關注顏色、有些關注功能，AI智慧文案就會針對商品屬性的關鍵字「款式」、「顏色」、「功能」產生多樣化的文案，一方面讓商家有更多選擇，一方面也能符合不同消費者的差異化需求。

阿里媽媽現提供店家高效率的圖文工具，透過簡單好用的編輯器、豐富多樣的模組庫，結合AI智慧文案能力，可大幅提升圖文設計效率及投放效果；另外也提供強大的短影音工具，提供自動化、指導化、自助化的影音創意製作平台，內含圖片編輯、剪輯、字幕、片段、劇本庫及音樂庫等功能，並可結合AI與機器學習功能，一鍵生成具備業務場景劇本的短影音作品。

附圖：電影《魔詭》（Morgan）的廣告預告片文案，出自人工智慧之手。FC未來商務

資料來源：https://www.bnext.com.tw/article/58877/marketing-artificial-intelligence?fbclid=IwAR15HXPN6F8psLt9sQ1E1FO0A8SSJFxQd3umHmvhgEru21QTA8XAXVxDzJY