《推薦閲讀：如果丘吉爾領導當下的美國，美國能避免衰落嗎？》
Niall Furgeson /英國歷史學家，哈佛大學歷史系教授. 原文刊載於英國《經濟學人雜誌》8/21

當美國於一片混亂中撤離阿富汗時，它的衰落令人回想起一個世紀前大英帝國的殞落。

一位歷史學家警告：阿富汗只是開始，未來可能會因此導致更大的衝突。

「許多人仍沈浸在無知之中……而他們的領導人為了獲取選票，不敢點醒他們。」

在《集結風暴》（即丘吉爾的《第二次世界大戰回憶錄》的第一卷）一書中，丘吉爾如此描述第一次世界大戰的勝利者：英國。

他痛苦地回憶：「拒絕面對令人不愉快的問題，渴求人民的擁護和選舉勝利，不顧國家的重大利益。」

美國讀者看著他們的政府「丟臉的」離開阿富汗，聽著拜登總統緊張而努力地為他造成的不光彩撤離辯護，可能會發現：丘吉爾戰前針對英國的批評，有一些會令他們心裡不舒服、但卻似曾相識。

借用耶魯大學的歷史學家Paul Kennedy 的一句話，當時英國的精神狀態是整個國家的疲憊和「帝國過度擴張」的產物。

自1914年以來，英國經歷了一次世界大戰和1929年大蕭條，並且在1918至1919年經歷可怕的大流行病——西班牙流感。

財政被堆積如山的債務，壓得喘不過氣來。

儘管英國仍然是全球主要貨幣發行國，但在貨幣方面，它已經不再是當年無可匹敵的角色。高度不平等的英國社會，促使左派政治家要求即使不實行徹底的社會主義，也要進行社會財富和權力的重新分配。

一部分知識分子在這方面走得更遠，他們選擇擁護共產主義甚或法西斯主義。

與此同時，凝固而無法變通的統治階層，傾向於忽略不斷惡化的國際形勢。英國的全球主導地位在歐洲、亞洲和中東都受到威脅。集體安全體系——當時建立在國際聯盟的基礎上，它是1920年戰後和平解決方案成立的國際組織，也正在崩潰，只留下了一個鬆散的聯盟，勉強補足業已離散的帝國影響力。

但結果卻是另一場更大的災難式的失敗：英國人既沒有認識到極權主義威脅規模之大，也沒有積累出阻嚇獨裁者的手段。

英國的教訓，是否有助於我們理解當下美國權力的未來？

美國人更喜歡從美國自己的歷史中吸取教訓，他們很少從他國歷史，看待世界。但將美國與上一任大英帝國的全球霸主對比，或許會為我們帶來更多啓發。因為今天的美國與戰時的英國，在許多方面都很相似。

與任何歷史類比一樣，這樣的類比當然也有缺陷。英國在20世紀30年代統治了廣闊的殖民地和其他附屬國，今天的美國卻沒有相同的統治區域。

這一點使得美國人在自我認知上認為美國並非一個帝國，即使他們的士兵和公民在阿富汗駐紮了20年才撤退：他們依舊如此認為。

儘管美國的新冠病毒死亡率很高，但也並沒有嚴重到英國在第一次世界大戰中所經歷的那種受創傷的程度。當時英國有大量的年輕人被流感屠殺（近90萬人死亡，15至49歲的男性中，佔了大約6%，至少170萬感染者）。美國如今面臨的威脅也不像納粹德國對英國造成的威脅那樣明顯而迫切。

不過，某些相似之處還是很驚人，而且這兩個國家在阿富汗強行建立自己相信的價值秩序，都相繼失敗了。

早在1930年2月，在「過早的」現代化改革引發了一場叛亂之後，《經濟學人》雜誌已指出：「很明顯，阿富汗不會採用西方的東西。」

近幾十年來，預測美國衰落的書和文章已經太多了，以至於「衰落主義」已經成為一種陳腔濫調。

但英國在20世紀30年代和50年代之間的經歷提醒我們，還有比溫和的、漸進式的衰退更糟糕的命運。

《以金錢為導向的價值觀》

我們從堆積如山的債務開始談起。

第一次世界大戰後，英國的公共債務從1918年佔GDP的109%，上升到1934年略低於200%。而美國的聯邦債務與英國雖有所不同，但在規模上是可以比較的。如今她的債務達到國內生產總值GDP近110%，甚至高於第二次世界大戰後不久前一個高峰。

美國國會預算辦公室估計，到2051年，它可能超過200%。

當今的美國與大約一個世紀前的英國有一個重要區別，美國聯邦債務的平均期限相當短（65個月），而英國超過40%的公共債務採取的是永久債券或年金的形式。這意味著，今天的美國債務對利率的變化，要比當初的英國危險且敏感得多。

另一個關鍵差異是財政和貨幣理論的巨大轉變，這很大程度上正是凱恩斯對英國戰時政策的建議。

1925年，英國決定以戰前過高的價格將英鎊回歸金本位，這使英國陷入了長達八年的通貨緊縮。工會權力的增加意味著大蕭條期間，工資的削減落後於物價的削減，這導致了就業機會減少。

在1932年的低谷期，英國失業率為15%。然而，英國的大蕭條主要還是因為英國在1931年放棄了金本位制，這使得貨幣政策得以放寬。實際利率的下降意味著償債負擔的減輕，為英國財政創造了新的迴旋餘地。

在未來幾年，美國似乎不太可能出現這種償債成本的下降。以美國前任財政部長勞倫斯·薩默斯Lawrence Summmers為首的經濟學家預測，當前美國的財政和貨政策，將導致通貨膨脹的危險。

英國的實際利率在20世紀30年代普遍下降，而美國的實際利率預計將從2027年開始轉為正數，並穩步上升，到本世紀中期達到2.5%。當然對利率上升的預測，往往是錯誤的，而且美國聯準不急於收緊貨幣政策。但是，如果利率真的上升，美國的債務將需要更多的成本來償還，擠壓聯邦預算的其他支出，特別是國防等可容易調整的支出。

這將問題的關鍵，擺在我們面前了。

丘吉爾在20世紀30年代最關心的問題是：政府在拖延時間——這是英國綏靖政策的基本原理——而不是積極地重新武裝英國軍隊，以應對希特勒、墨索里尼和日本帝國主義政府越來越多的侵略行為。丘吉爾反對英國綏靖主義者另一個關鍵論點是，財政和經濟方面的限制——特別是管理一個覆蓋斐濟、岡比亞、圭亞那、溫哥華的帝國，其高額成本使得快速重新武裝英國，變得不再可能。

稱美國今天面臨著類似的威脅——不僅是來自中國，還有來自俄羅斯、伊朗和朝鮮的威脅——這可能顯得異想天開。

然而，僅僅是這一事實，就說明問題所在。

大多數美國人，就像二戰之前的大多數英國人一樣，根本不想考慮在國家已有大量債務下，如何面對希特勒正在發動一場重大戰爭。

如今的美國也正在走向相同的道路。預計美國國防開支佔國內生產總值的比例將從2020年的3.4%下降到2031年的2.5%。

這會引起丘吉爾主義者的驚愕。他們也將會經歷相同的敵意和指責——如同當年譴責丘吉爾在煽動戰爭一樣。

《力量是相對的》

美國與其他國家相比的相對衰退，和當初的英國另一個相似點：經濟史學家安格斯·麥迪遜估計，到20世紀30年代，英國經濟產值不僅被美國（早在1872年）超越，而且還被德國（第一次在1898年，在經歷了災難性的戰爭、惡性通貨膨脹和不景氣的年代後，於1935年再次被超越）和蘇聯（1930年）超越。

大英帝國作為一個整體，其經濟規模比英國大，特別是如果把各殖民地包括在內的話，也許是其兩倍大。但美國的經濟規模更大，儘管大蕭條對美國的影響更嚴重，美國的經濟體量，仍然是英國的兩倍多。

今天的美國也面臨著類似的經濟產值相對下降的問題。按照購買力平價法，考慮許多中國國內商品的價格更低，中國GDP在2014年已趕上了美國。按當前美元計算，美國經濟體量仍然更大，但預計兩國的差距將會縮小。今年，中國的美元GDP會是美國的75%左右，到了2026年，則將達到89%。

中國給美國帶來的經濟挑戰比蘇聯曾經帶來的更大。這不是什麼秘密，因為蘇聯的經濟規模在冷戰期間從未超過美國的44%。

在許多運用於國家安全應用的技術領域，從人工智能到量子計算，中國正在努力追趕美國，這也不是什麼機密消息了。中國領導人的雄心壯志也是眾所周知的。

這五年來，美國對中國政府的好感明顯轉變為負面。即便如此，公眾對於應對來自中國的軍事威脅也沒有多大的熱情。如果中國攻打台灣，大多數美國人可能會與英國首相張伯倫的觀點一致，他曾臭名昭地將德國在1938年分割捷克斯洛伐克的行動描述為「遙遠國家的爭吵，而我們對爭吵的雙方都一無所知」。

在兩次大戰之間，英國態度軟弱的一個關鍵原因是知識分子對帝國的反抗，以及更普遍的對英國傳統價值觀的反抗。

丘吉爾厭惡地回憶起1933年牛津大學辯論社在辯論中提出的動議：「我們拒絕為國王和國家而戰」。他指出：「在英國，人們一般會對這樣一個插曲一笑置之，但在德國、俄羅斯、義大利和日本，他們會有英國已經變得腐朽墮落了的根深蒂固的想法，這種想法也動搖了許多人的盤算。」

當然，這也正是如今中國新一代「戰狼」外交官和民族主義知識分子對美國的看法。

納粹、法西斯和共產主義者都認為英國人對自己充滿了憎惡。「我甚至不知道大英帝國正在消亡，」喬治·奧威爾在他的文章《獵象記》中記錄了他作為殖民地警察的時光。沒有多少知識分子能有奧威爾這樣的洞見，認為英國仍然是「瘦死的駱駝比馬大」。許多人——不像奧威爾——他們選擇了信仰蘇聯共產主義，他們為西方國家的情報部門帶來了災難性的後果。與此同時，令人震驚的是，大量上流社會的貴族精英還被希特勒吸引。甚至《每日快報》的讀者，也樂於取笑而非讚頌大英帝國。

《帝國的終結》

美利堅帝國不像曾經的大英帝國一樣有英聯邦自治領地、殖民地和受保護國，但它現在所處的國際主導地位，以及過度擴張帶來的代價，完全與大英帝國相似。

現在美國的左翼和右翼都習慣性地嘲笑或謾罵美國帝國主義的計劃。《國家》雜誌的記者湯姆·恩格爾哈特（Tom Engelhardt）幸災樂禍地說：「美利堅帝國正在崩潰。」

對於右翼來說，經濟學家泰勒·考恩（Tyler Cowen）譏諷地想像著「美利堅帝國的衰落會是什麼樣子」。：

與此同時，進步的非裔美國哲學家康奈爾·韋斯特（Cornel West）認為「‘黑人的命也是命’與反對美利堅帝國的抗爭殊途同歸」，還有兩位支持川普的共和黨人瑞安·詹姆斯·吉爾·杜斯基（Ryan James Gir dusky）和哈倫·希爾（Harlan Hill）認為最近的新冠疫情揭露了「美國其實穿著皇帝的新裝」。

右翼仍然捍衛著美利堅共和國建國的傳統：與此相反，「覺醒」的左翼則試圖將美國歷史改寫為充斥著奴隸制和種族隔離的血淚史。但政治光譜中的任何一方都沒有多少人渴望回到上世紀40年代開始，美國扮演全球霸權時代。

簡而言之，就像20世紀30年代的英國人一樣，21世紀20年代的美國人已不熱衷於帝國主義——中國的觀察人士注意到了這一現象，並對此津津樂道。

然而，帝國仍然存在。

美國幾乎沒有多少真正意義上的的殖民地：只有加勒比海的波多黎各和美屬維爾京群島、北太平洋的關島和北馬里亞納群島，以及南太平洋的美屬薩摩亞。按照英國人的標準，這些殖民地根本不值一提。然而，美國與曾經的大英帝國一樣，軍隊遍布全球，無處不在。美國的武裝部隊人員在150多個國家都有部署，駐外軍隊總人數約為20萬人。

承擔如此廣泛的全球責任並非易事。但是，要想擺脫他們同樣不容易。

英國人為此吃過苦頭，美國人則要吸取英國人的教訓。

拜登決定從阿富汗進行「最後的撤軍」被認為是不明智的，這說明了美國想要減少其在海外所承擔的責任，並不容易。

歐巴馬曾經也做出了類似的從伊拉克撤退的決定，並於2013年宣佈「美國不是世界警察」。

川普的「美國優先」（American First）原則只是同一種衝動的民粹主義的版本：他太渴望離開阿富汗，並以關稅取代「反恐支出」。

在阿富汗發生的撤軍災難完美的說明，想要放棄對全球的主導權，這個過程是不太可能和平度過的。不管用何種措辭，宣佈放棄這場歷時最長的戰爭，就是承認失敗。

這不僅僅對塔利班，是他們的勝利。

中國也在密切關注，畢竟中國與阿富汗也有一段狹小的接壤土地。俄羅斯也在幸災樂禍的作壁上觀。

就在歐巴馬宣佈放棄做世界警察的幾個月後，俄羅斯立刻就對烏克蘭和敘利亞進行了軍事干預。

這並非巧合。

拜登相信美國可以像之前從越南撤軍、擺脫越南這個泥淖一樣從阿富汗撤軍。

越戰是段不光彩的歷史，美國在越南受到的屈辱確實產生了後果。它為蘇聯及其盟國以可趁之機，在其他地方製造了麻煩——包括非洲南部和東部、中美洲以及蘇聯於1979年入侵了阿富汗。

於是我們可以推論在喀布爾重演西貢當年的淪陷，未來也將產生類似的不良影響。

即便新保守主義在2003年入侵伊拉克後抬頭，狂妄自大到了頂峰的時候，美利堅帝國的終結也不難預見。

我在《巨人：美利堅帝國的興衰》一書中首次提出，當時美國的全球地位至少存在四個根本性的弱點：一是人力赤字（很少有美國人願意在像阿富汗和伊拉克這樣的地方長時間工作）；二是財政赤字（見上文）；三是關注度不夠（選民在大約四年後就對任何大規模干預失去了興趣）；四是歷史視角的缺失（決策者不願從前任那裡汲取經驗教訓，更不願意從其他國家吸取經驗教訓）。

但是曾經的大英帝國從來沒有這些事件。

另一個不同之處在於——這比財政赤字要深刻得多——是美國的負國際投資（NIIP），它佔GDP的比例是-70 %。

負的國際投資本質上意味著外國人對美國資產的所有權，超過了美國人對外國資產的所有權。相比之下，在兩次世界大戰期間，英國儘管有大量的海外資產被清算以資助一次世界大戰，但它仍然有著龐大的正國際投資。從1922年到1936年，它一直保持在GDP的100%以上：到1947年才下降到3%。

拋售剩餘的帝國白銀（準確的說，是迫使英國投資者拋售海外資產，交出美元）是英國為二戰買單的一種方式。

但是美國作為一個債務大國，並沒有與之對等的儲備金。只有通過更多的公債出售給外國人，美國才能負擔得起維持其世界霸主地位的成本。

這對於維持其超級大國的地位而言，實在太不穩定了。

《丘吉爾：「我當首相不是為了主持大英帝國的葬禮」》

丘吉爾在《集結風暴》中的論點並不是在借德國、義大利和日本的崛起這一不可阻擋的進程來譴責英國的衰落。相反，他堅持認為，如果西方民主國家在1930年代早些時候採取更果斷的行動，戰爭本來可以避免。

當小羅斯福總統問丘吉爾這場戰爭應該叫什麼時，丘吉爾立刻回答說：「不必要的戰爭。」

同樣的道理，中國的崛起也並非不可阻擋，更不用說俄羅斯了。從朝鮮到委內瑞拉，所有與他們結盟的小國都是經濟上的弱國。中國人口老齡化的速度比預期的還要快，勞動力正在萎縮。

居高不下的公營及私營部門債務正在拖累經濟增長。它也可能在氣候危機中，首當其衝，因為它無法輕易改掉依賴煤炭，作為工業能源的現象。

然而，一系列事件的發展又很容易導致另一場不必要的戰爭。

最有可能是在台灣問題上爆發。

中國要統一台灣，而美國模糊地承諾要防禦中國——隨著東亞地區軍事力量平衡的轉變，這種承諾越來越缺乏可信度。

美國航母越來越難招架中國的東風-21D等反艦彈道導彈，而這還只是美國國防部無法解決的問題之一。

如果美國的威懾失敗，習近平發動突然襲擊，美國將面臨更嚴峻的選擇，要不然打一場漫長而艱苦的戰爭——就像英國在1914年和1939年所做的那樣——要不然就像1956年蘇伊士運河事件那樣，直接認輸。

丘吉爾說他寫《集結風暴》是為了表明：

邪惡者的惡意如何因善良者的軟弱而愈發猖狂；民主國家的結構和習慣為何——除非與更大的有機體結合在一起——會缺乏為卑微大眾提供安全感的毅力和信念；甚至在自我保護的問題上……謹慎和克制的忠告反而會帶來致命的危險……以及因為渴望安全和平靜的生活，而採取的中庸之道，可能會直接導向災難的中心。

他用一句精辟的格言作為這卷書的結束語：「事實勝於幻想。」

近年來，美國領導人過度熱衷於幻想了，譬如小布希領導下新保守主義者「全面統治」的幻想，還有川普想像出的美國「大屠殺」的黑暗噩夢。

隨著另一場集結風暴的到來，也許是時候面對現實了。

丘吉爾看透了這一點：帝國的終結很難不伴隨著陣痛。

——圖片：美國運輸機撤離阿富汗難民、美國最後離開的軍事領袖、拜登在白宮發表演說

【龔成問答信箱】（Q21081-Q21100）

Q21081：

老師1:我現在有一半錢約100萬已投放在股票市場
現蝕10%

你覺得我應否將剩餘100萬等待股票市場見底時入貨？會否好大風險？我現在組合新經濟股

2:我市值約4百幾萬的樓夠3年，我想先放售，再等待股票市場獲利才買樓，你認為這樣安排好嗎？

麻煩你了
老師，謝謝

龔成老師：

1）最重要不是睇「賺蝕」，不是睇「買入價」，而是睇質素。質素不好，增長力弱，就有可能賣出，蝕都要賣。

你要分析「之後的組合情況」，不是過去，是將來。應該持有那些優質股，比例如何，能為你帶來怎樣的長期財富。

你要分析你的投資目標，你想潛力股的比例多少？平穩股的比例多少？組合風險程度如果？

即是你想設計一個怎樣的投資組合？長期、優質、平衡、適合你。

至於你餘下$100萬，唔好太心急入貨，最多用$20萬，同時要買翻D舊經濟股，建立一個平衡的組合。

你可分注投資，無人能估到幾時見底。

2）唔建議。

第一，樓市可能會上升，你賣樓可能要貴買翻。

第二，投資股市要長期先能賺錢，同時不要假設一定能賺。

第三，你一買一賣成本高。

因此，持有原物業較好。

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Q21082：

如果第一次買你啲書，應該由邊本開始先
好多謝你解答到我嘅問題

同埋我想問如果一隻股停牌，咁我係咪完全攞唔翻啲錢？

龔成老師：

你可首先睇：

《80後百萬富翁》
《股票勝經》
《財務自由行》

之後再睇其他。

書本在三聯、商務、誠品都有得賣。由於部分書在一些書店已斷，所以若你見唔到，問下職員就得（又或向職員訂都可以）。

以下是我的12本書：

《80後百萬富翁》（第9版）
《80後2百萬富翁》（第4版）
《80後3百萬富翁》（第2版）
《財務自由行》（第7版）
《大富翁致富藍圖》（第5版）
《50優質潛力股》（第4版）
《50穩健收息股》（第3版）
《50值博倍升股》（第3版）
《股票勝經》（第3版）
《選股勝經》（第2版）
《年報勝經》（第2版）
《5年買樓4部曲》（第2版）

如果一間公司停牌，即是暫時停止在交易所進行交易，你無法賣出，但不代表無左間公司。

首先，要睇下咩原因停牌，有時只是一些消息要公佈而短暫停牌，當然有時都會由於財務問題而長期停牌。

間公司可以照運作，但就無法交易，投資者基本上無野可以做，只有等。

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Q21083：

龔sir您好，我是新手，141入咗京東健康，日日跌，您可否畀啲建議應該繼續長揸還是止蝕先？

另外，您覺得太平洋航運ok嗎？
謝謝解答

龔成老師：

京東健康（6618）有質素，這股可長線。但你在貴的價位買入，相信你未有企業估值能力。

這股有得守的，佢業務主要提供線上線下的醫藥出售和健康管理服務，業務布局包括醫藥電商、互聯網醫療、智慧醫療解決方案、健康服務等4個大板塊。

京東健康旗下京東大藥房，更是內地線上線下收入規模最大的零售藥房。其互聯網醫院，日接診量超過10萬次。

質素上，京東健康是有的。但由於估值難，不確定性大，就算現時回了不少，暫時只是合理區頂至略貴。

這股如本身有貨，貨不過多，可長線。但如果太多貨，可能要減部分去平衡風險。

太平洋航運（2343）係全球具領導地位的現代化小靈便型及大靈便型乾散貨船船東及營運商之一及全球的多元化航運服務供應商，總部設於香港。

佢經營三大海事業務：乾散貨船、拖船及駁船及滾裝貨船業務。集團的核心船隊由逾百多艘貨船組成，直接為大型工業客戶服務。

過往業務算是不過不失，但盈利波動，有出現虧損，反映行業變化較大，整體的投資價值為中等。

現價合理區中上部，不是不可投資，但又唔值得佔組合比例太多。

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Q21084：

老師，175吉利 、2158 醫渡 近期都drop ... 想聽下你分析

龔成老師：

我地唔需要太理會中短期股價，最重要睇翻企業長期發展就得。

業績弱將會對股價短期不利，企業價值都有少少影響，不過最重要睇翻長遠價值，吉利（0175）本身的質素不差，擁有一定的銷售網絡及品牌，不錯的市場策略及定位，而又能把握中國汽車市場增長的機遇。

長遠來講，佢的品牌與發展在中國仍理想，2018年，吉利透過旗下海外企業，動用超過$500億人民幣收購戴姆勒股份公司9.69%股份。由于戴姆勒股權結構分散，所以吉利已經成為了戴姆勒集團最大單一股東。這不單有利佢有中國發展，同時長遠，可能加快了海外發展速度。

另外，佢未必發展自己的電動車品牌，但會發展當中的技術，相信在合作及自身價值上，長遠仍是正面的。

現時價位在合理區中上部至頂位，股價波動，有貨可長線。如果現價入貨，小注都得。

醫渡科技（2158）估值一向都貴，就算現時都唔平，不過這股長遠有發展，我地最重要是睇翻長期的企業價值。佢有潛力的。可長線。

提供基於大數據和人工智能（AI）技術的醫療解決方案。集團主要向醫療行業的主要參與者（如醫院、製藥、生物技術及醫療設備公司、研究機構、保險公司、醫生和患者以及監管機構及政策制定者）提供服務和合作。

根據大行報告，於2019年，集團收入在中國所有醫療大數據解決方案提供商中排名第一，在中國醫療大數據解決方案市場中的市場份額為5.0%。

睇翻大行對佢2020-23年預測，收入和毛利增長分別為73%和83%，增長力唔錯。

佢平台有一定擴張性，長遠受惠更多醫療保健客戶使用平台。不過公司客戶過度集中，以及依賴公共部門。

但佢依然係在燒銀紙狀態，係一個扣分架地方。整體算係有質素，但要注意風險，投資時唔建議大注。

之前貴，現價算是略貴，最好回翻多D先考慮。

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Q21085：

你好，龔成老師一向有留意你分享，感謝令我增進左好多都投資知識！

本人持有以下股票
比亞迪 $240 （500）
美團 $370 （100）
小米 1810 $29（4000）

耐世特 1316 $12.66（3000）
鐵塔 788$1.85 （20000）

最近見著個市上日日甘跌，個心好驚！請問可指點一下，以上持股可沽定留？

龔成老師：

最重要不是睇「賺蝕」，不是睇「買入價」，而是睇質素。質素不好，增長力弱，就有可能賣出，蝕都要賣。

你要分析「之後的組合情況」，不是過去，是將來。應該持有那些優質股，比例如何，能為你帶來怎樣的長期財富。

你要分析你的投資目標，你想潛力股的比例多少？平穩股的比例多少？組合風險程度如果？

即是你想設計一個怎樣的投資組合？長期、優質、平衡、適合你。

比亞迪、美團、小米、耐世特、鐵塔。

質素無問題，只是你買入價全部都在貴的價位買入！

相信你在投資時機，以及企業估值能力上不足，建議你在下次投資前，加強這方面的能力。又或者你以月供模式進行，風險能大大減低。

這些股票暫時只有守住先，但要耐心先上得翻。

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Q21086：

龔sir你好！想請教

（1）恆指已經開始加入新經濟股，咁2800增長力會唔會增強？股息率會減少？

（2）小弟持倉沒有新經濟股，3067會唔會最好既選擇？個股來講，1833同9618得唔得？

（3） 小弟基本上持倉都係舊經濟股，咁係咪應該將資金買入新經濟股，減少入舊經濟？

（4）788出左業績，鐵塔業務只係有2%增長，而其他業務有較大既增長，應如何解讀往後既增長力？

（5）788可以繼續月供嗎？

（6）1257，1212可以繼續增持？

龔sir你已答左超過20000條問題，真係幫到好多人！

龔成老師：

1）理論上會，但同時當中的波動性會增加左。但長遠來說增長力會提高。

2）如果你年齡不算大，應該加入新經濟股，建立更平衡的組合，3067是最適當選擇，但要慢慢分注入，不要太急。

至於個股，1833、9618，可以，但你不能太集中同一行業。

3）對，你應該設計翻長期的新舊經濟股比例，然後慢慢向這方向行。

4）中國鐵塔（0788）不是無質素的。始終中國的3大電訊巨頭，都是佢的主要客戶，以及大股東，當5G發展，佢一定會受惠，因此前景仍然正面。

佢現時的收入都增長，盈利都保持向上，但增長比之前略減，加上股本回報率不高，是這股較弱的地方。若分析佢市盈率，會見到現時仍然處較高水平，反映佢雖然股價回落左唔少，但仍然未到平。

這股算是合理價。

這股長遠仍算有發展力，可長線。不過，潛力度比過往略減。

但如這刻買入，分注入可以的。

5）如果你追求增長，不如考慮其他，而原有貨可持有。

6）持有可以，但未必值得增持得太多。

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Q21087：

你好，龔sir
我現在持有

9911 買入價6.15，8000股
1810買入價24.5，1400股
1378買入價11.96，1000股
8083買入價2.95，12000股
9633買入價60，1400股
1833買入價115，200股

我本身打算今年置業，但資金都在股票市場到。現在不知應該怎樣做。希望龔sir指導我一下

龔成老師：

如果你今年要買樓，其實唔應該投資股票，因為買票一定要長線，慢慢等企業成長，而中短期只是因市況波動而上落，而無人知買樓一刻大市短期情況。

因此，你要開始賣出股票，可以分注賣出，不要完全買樓的一刻先賣。

上述的股票，不是無質素，但都要慢慢分注賣。

你應該先賣出較為波動的，中國宏橋（1378）、中國有贊（8083）、赤子城科技（9911）、農夫山泉（9633）

之後再到，平安好醫生（1833）、小米1810）。

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Q21088：

阿Sir,上年年尾問過你買樓，但至金仲未買到心水樓，如果唔買樓，現在百幾萬只放在高息按揭戶口，其實如果唔買，可以買d什麼，每個月可以有正現金流？

但唔選擇買樓好似無左杆桿效應，又用唔到我份工可以借按揭的quota(又想快d用到個quota,因為好想辭左現在份工，做得十分不開心），所以好煩惱

龔成老師：

其實你要想清楚，自己會買樓定唔買樓，如果買樓時短期會進行還是長期。

如果資金打算中短期會買樓，就唔好動用了。

因為我地投資，一般都是長期性的，始終中短期上落可以大，同時要長期先有確定的回報。因此，要確定該資金不買樓先會投資。

如果買樓，就暫時持有現金，同時繼續睇樓。

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Q21089：

龔sir 請問一下美團443，吉利34，小米31.4 會不會升返呢d 價呢

我高位入左，而家跌死，唔知點算

龔成老師：

小米（1810），不用擔心，長線就得。

業績弱將會對股價短期不利，企業價值都有少少影響，不過最重要睇翻長遠價值，吉利（0175）本身的質素不差，擁有一定的銷售網絡及品牌，不錯的市場策略及定位，而又能把握中國汽車市場增長的機遇。

長遠來講，佢的品牌與發展在中國仍理想，2018年，吉利透過旗下海外企業，動用超過$500億人民幣收購戴姆勒股份公司9.69%股份。由于戴姆勒股權結構分散，所以吉利已經成為了戴姆勒集團最大單一股東。這不單有利佢有中國發展，同時長遠，可能加快了海外發展速度。

另外，佢未必發展自己的電動車品牌，但會發展當中的技術，相信在合作及自身價值上，長遠仍是正面的。

有貨可長線，只要你貨不過多，無問題。

美團點評（3690）有潛力的，過往一直虧損，到近一年，開始有正現金流，這是一個實質的利好因素，因為之前一直在燒銀紙，現時初步見到成效，不過，估值的方法好虛無，因為現時的市盈率仍過百倍。

如果有利好消息，佢可以上好多，但如果估值修正，股價可太跌。

只可以話，潛力是有的，現價唔算平，大約合理區頂至略貴，但不是完全無投資價值，不過，一定不能大注。小小注，是較好的做法。

你預佢股價波動，如果持貨太多，可能減少少，但如果不多，可守的。

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Q21090：

請問老師1093石藥，1177生物，兩隻股誰較有投資價值？

龔成老師︰

中生（1177）和石藥（1093）都係有質素，潛力度會係中生佔優少少。

現價計，石藥值博率較高，算係合理區中間。

而中生只在合理區頂部，2者現價都可以分注入貨，並長線持有。

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Q21091：

你好龔sir！想請問一下我前排$190入左二手2382舜宇光學，睇業績好過市場預期，但股價升左一下就不停跌，該股請問值唔值得長揸？如否，幾多價位止蝕比較好？

老師點睇石油股？$3.02入左857中石油，但近排不停跌...

同埋都想等968信義光能跌到$12，1211比亞迪跌到$120比較合理價格才入，我不怕買不到

只怕買左虧損（冇賺到的錢不算蝕），以上價格會較為合理嗎？感謝老師

龔成老師︰

你唔好太著重短期情況，多睇翻企業長期發展。

信義光能（0968）就算$12都未算話最吸引的價，但無貨，可先小注。而比亞迪（1211）$120才算開始合理。

舜宇光學科技（2382）有一定的質素，過往由於手機市場高增長，令佢鏡頭業務受惠不少，但近年手機增速開始減慢，你預佢增長力會變得較平穏。

問題係你買入價偏貴，現時佢回落左，都仲有少少貴。但由於佢有質素，你現貨可長線持有。

至於，中石油（0857）都算有質素，但這始終是商品企業，產品沒有差異性，只能賺取合理的利潤，不算是最高質的類別，投資價值中等，這類股不宜持有太多。

石油是商品，當中沒有差異性，佢地要將石油賣出，只能跟國際油價，這令佢處於被動狀態，沒有價格自主的能力，這令佢地的獨特性有限。這類商品企業，都可投資，但就要明白不是最高質的企業。

由價佢會比較受油價影響，自主能力不強，加上油價中短期可以好波動。長遠增長力只屬中等，現價合理，小注持有可以。

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Q21092：

阿sir 你好啊 第一次問你問題 想問下9911 1772適唔適合持有

之前見佢地升個陣唔小心入左 但依家日日見住佢地跌 應該要止蝕定佢地都係有d價值 ，可以擺住先？唔該晒

龔成老師︰

赤子城科技（9911）主要從事開發一系列移動應用程式、健身應用程式、遊戲應用程式等。

業務上，係有吸引力的，不過，我一向都新股半新股都無興趣，因為真實面要慢慢先見到。

由於上市時間唔長，故較難準確估值。若你只係持有小注，可以守住先，但同時你要明白當中的風險。

贛鋒鋰業（1772）同樣上市時間唔長，這類企業數據較少，好難分析。

只見佢的盈利略有波動，業務上算有點潛力。但現時市盈率近270倍，點都係貴高。

如果你係小注，可長線持有，但你預佢會較波動。

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Q21093：

龔成老師，你好。我對自己持倉的股票無乜信心，每天都望到個市咁動蕩，好有無助感。
希望老師可以幫一幫忙

我暫時持有6865兩手，價位為$35，1801一手價位$100
3800一手，價位$3

老師，請問可以怎部署？
暫時虧蝕了約40k

好想老師教一教導我

龔成老師：

最重要不是睇「賺蝕」，不是睇「買入價」，而是睇質素。質素不好，增長力弱，就有可能賣出，蝕都要賣。

你要分析「之後的組合情況」，不是過去，是將來。應該持有那些優質股，比例如何，能為你帶來怎樣的長期財富。

你要分析你的投資目標，你想潛力股的比例多少？平穩股的比例多少？組合風險程度如果？

即是你想設計一個怎樣的投資組合？長期、優質、平衡、適合你。

福萊特玻璃（6865）有質素。

佢主要在中國生產及銷售光伏玻璃，此外，亦生產及銷售浮法玻璃、家居玻璃及工程玻璃，並向中國大陸、日本、新加坡、韓國、台灣、德國及美國等地客戶，銷售產品。

睇翻佢的資料，佢的光伏玻璃產品主要用於生產晶體硅光伏電池，以及用作薄膜光伏電池的蓋板，而佢的生產設施位於浙江省嘉興市。

無論生意與盈利都增長理想，財務數據正面，這股值得長線投資。唯一擔心的就是估值問題，始終現價唔算平，近期股價有時在合理區頂。

如果你持貨不過多，無問題。

信達生物（1801）有質素的。

保利協鑫能源（3800）風險就較高，這股唔建議持有太多。

其實你有兩個問題。

第一，太集中在近期熱炒類別，其實你應該建立平衡的組合，部分資金投資盈富（2800）、港鐵（0066）這類股無問題的。

第二，都在貴的價位去買入，你之後要學好企業估值，下次就能避開風險。

現時只有持有，守住先，但就唔好加注。之後應投資其他類別建立平衡組合。

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Q21094：

龔sir!我是你的海外粉絲，我有買香港的股票，能不能幫忙分析一下海底撈。從$80塊跌下來。我在$65入第一注，當下太重手了，下了1萬股。

然後天天跌，現在已溝貨至2萬5千股。均價在$62左右。

現股價已虧損20萬港幣左右。心理開始有壓力，去或留，還是一直加倉？

現今已不多，如在一直加倉，需要賣掉其他股票（港股持有阿里巴巴/快手）但目前海底撈已佔港股8成倉。所以想問一下你意見，謝謝

龔成老師：

海底撈（6862）有質素。但你買入價貴，以及太集中，這就是問題所在。

先講本質，佢以「海底撈」品牌經營火鍋店及外賣業務，火鍋菜單由鍋底、醬汁蘸料以及在鍋底烹飪的食材三個主要部分組成，可點單鍋、鴛鴦或四宮格鍋底組合，餐廳提供多種調料及食材，以及供應小吃、酒和飲品。

在中國有好多分店，以及外國都有。

生意增長力強，有規模，有品牌，整體正面。相信長遠仍有發展的。

不過，這股市場比佢好高估值，之前貴，就算近期下跌，仍是略貴，你在這段時間加注，當然高風險。

你現時已過量持貨，不要再買入了。

等上翻少少，要分段賣出，減風險。餘下適當的貨，就可長線持有。

這股有質素，不是無得守，但你投資策略有問題，因此要平衡翻風險。

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Q21095：

老師你好！非常appreciate 你不求回報式去給我們意見

這種有俠義精神的人已在這世界越來越少

不好意思，想請求你的意見，希望你可指點一下

我本人is a business owner of a broker firm (insurance) , family biz. 穩定收入$100k plus per month. With year end bonus ard $300k each year.
Fiona To

1. 有住宅物業收租$27k, 供$10k still owe bank ard $2m, 物業市值大概 $12M

2. 有工廠大廈收租 $6k, 市值大概 $2.4M (no mortgage, cash purchase)

3. Still hv ard $1.5Mcash sitting in bank

4. 每月可save $20K

5. 現有$300K 3988 bought at $2.75

1. 我想問可以怎樣好點安排這狀況？現在45years old, 怎樣再增加財富？

2. 如買股票，供股？每月應該共多少？及買什麼股票？請指教

龔成老師：

1）你現時的財富比例，偏重於物業類別，而股票就較少，建議你加強股票部分。

至於你現時的物業，一直持有就得，無問題。

如果你現時的投資目標是財富增值，就更適合投資股票。只要是平穩增長類股就得。

當我地進行人生財富累積，會運用「先增值，後現金流」作方法，年輕人應投資較多增值類資產，而較年長的，則應投資較多保守類項目，因為年輕人的財富系統未成形，同時負擔較少，可承受的風險度較高，所以會著重增值為先。

例如初期投資較有潛力的股票，令財富較快增值，當增值到一定金額後，可開始將財富分配至平穩增值型股票，然後到年紀漸長或已累積了相當財富後，才漸漸轉成收息型股票。

2）你45歲，最大路是平穩增長股：考慮盈富（2800）。

另外再加：銀娛（0027）、恆基（0012）、港鐵（0066）、平安（2318）、粵海（0270）、領展（0823）、希慎（0014）、太古地產（1972）等，你可以了解下這些股票，然後從中選股。

如果你想增長，可以加部分潛力股。例如平穩增長股7、8成，潛力股2、3成。

潛力股可考慮：安碩恆生科技ETF（3067）、阿里（9988）、騰訊（0700）、港交所（0388）、舜宇光學（2382）、小米（1810）、ＧＸ中國電車基金（2845）、中生製藥（1177），但就要明白波動性比上述會高左，同時風險大左，你要自己平衡。部分要等回少少先入。

現時持有的中行（3988）可持有，這是收息股，可長線，不過增長力就有限。另外，你應該建立一個「組合」，不能只持有一隻股。

你可以將現金分注投資。當然，現金不能用盡，只能用部分，慢慢分注投資。

同時，你可以做月供股票，每月月供$2萬，可以的，上述的股票都可以。

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Q21096：

如果買小米月供建議？因為佢業績出嚟又唔係差喎，加上又傳佢話做車

所以我就想月供15000蚊小米
15000就儲蓄，等位入其他股

龔成老師：

小米（1810）有潛力的，而我地分析時，最重要睇長期，而一些較初步的因素，如造車，唔好放得太大。

佢現時的產品性價比高，相信在全球好多個國家都會有市場，佢長遠只會進一步增長。

同時，佢建立的平台是佢長遠的增長動力，先賣手機，再利用手機的平台延伸銷售小米家電。長遠正面的。

這股可長線，現價合理區頂位至略貴，小注分注可以，但唔好入得太急，預佢股價仍波動。回多10%更有投資值博率。

你可以月供小米，但唔建議過度集中在一隻股。

同埋建議集中長線投資。

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Q21097：

阿sir，1.我留意左隻籃月亮已經但過招股價呢隻幾錢便宜價定已經係？同埋潛力嗎？

2.如果想買京東健康幾錢可以開始收集？

3.2158醫渡科技幾錢先合理價？因為已經跌左唔少

4.同埋新經濟股當中邊一最隻最值得，因為我倉大部份係舊經濟股想加新經濟股但唔個邊隻最有潛力

龔成老師：

1）上市價不能作準的，佢可以用一個貴的價錢上市。藍月亮（6993）有質素的。

佢有「中國P&G」之稱，成立於1992年，擁有衣物清潔護理、個人清潔護理和家居清潔護理三大系列共73個品種的產品。

佢係中國洗衣液有龍頭地位，加上毛利率高，賺錢能力強。睇翻佢之前的資料，以零售額計算，藍月亮在洗衣液市場、濃縮洗衣液市場及洗手液市場的市佔率均為第一，分別為24%、28%、17%。

整體有質素與發展力，不過現價唔平，之前貴，現價算是合理區頂，勉強小注投資都可以。

2）京東健康（6618）有質素，這股可長線。

其業務主要提供線上線下的醫藥出售和健康管理服務，業務布局包括醫藥電商、互聯網醫療、智慧醫療解決方案、健康服務等4個大板塊。

京東健康旗下京東大藥房，更是內地線上線下收入規模最大的零售藥房。其互聯網醫院，日接診量超過10萬次。

質素上，京東健康是有的。但由於估值難，不確定性大，暫時合理區頂至略貴，所以如投資，小注都可以。當然回翻1成更有值博率。

3）醫渡科技（2158）有潛力的。可長線。

提供基於大數據和人工智能（AI）技術的醫療解決方案。集團主要向醫療行業的主要參與者（如醫院、製藥、生物技術及醫療設備公司、研究機構、保險公司、醫生和患者以及監管機構及政策制定者）提供服務和合作。

根據大行報告，於2019年，集團收入在中國所有醫療大數據解決方案提供商中排名第一，在中國醫療大數據解決方案市場中的市場份額為5.0%。

睇翻大行對佢2020-23年預測，收入和毛利增長分別為73%和83%，增長力唔錯。

佢平台有一定擴張性，長遠受惠更多醫療保健客戶使用平台。不過公司客戶過度集中，以及依賴公共部門。

但佢依然係在燒銀紙狀態，係一個扣分架地方。整體算係有質素，但要注意風險，投資時唔建議大注。

之前貴，現價算是略貴，最好回翻多D先考慮。

4）潛力股：安碩恆生科技ETF（3067）

另外再加：阿里（9988）、騰訊（0700）、舜宇光學（2382）、小米（1810）、ＧＸ中國電車基金（2845）、中生製藥（1177），但就要明白波動性比上述會高左，同時風險大左，你要自己平衡。部分要等回少少先入。

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Q21098：

老師，我買左以下股票, 而家跌緊, 要唔要止蝕好？定長渣？

302、419、5、670、9608、489、305、136

龔成老師：

最重要不是睇「賺蝕」，不是睇「買入價」，而是睇質素。質素不好，增長力弱，就有可能賣出，蝕都要賣。

你要分析「之後的組合情況」，不是過去，是將來。應該持有那些優質股，比例如何，能為你帶來怎樣的長期財富。

你要分析你的投資目標，你想潛力股的比例多少？平穩股的比例多少？組合風險程度如果？

即是你想設計一個怎樣的投資組合？長期、優質、平衡、適合你。

華誼騰訊娛樂（0419）、宋都服務（9608）質素較一般，宜賣出。

至於其他，都可以持有，但所持有的股票，不少都不是最高質素類別。你日後在選股，宜增持一些更高質的，以及可考慮一些ETF，如2800、3067。

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Q21099：

Hi 老師，睇番對上一次俾你既message 係上年8月，依家過左7個月，我終於鼓起勇氣辭左工（份工雖然能勝任，但已經無挑戰）

之後去左一間初創（另外有公司會自己接projects黎做），呢間初創係我非常陌生既行業

同時自己亦希望可以接項目試下創業，但突然發覺自己好似咩都唔識，好驚會唔得，開始好大壓力

另外，聽你話繼續月供股票，雖然數目不多但年回報有8%，今年會加碼繼續供。

多謝你，我諗我會定時係度同你update, 希望keep住個進度。

最後，祝你安康，開心！繼續教更多人。

龔成老師：

每個人最初都是由零開始，無人一開始就識，但世上有好多人，因為怕新事物，而永遠無進步。你現時已行出重要一步，保持向前就得，你要加油！唔好因為小問題而放棄，你已行對了大方向。

我自己在中學都好怕演講的，最後都是迫自己去做，否則，我就無機會做到現時每次上堂過百人。錯過左好多機會。你要加油！

月供是長期的，保持進行就得。

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Q21100：

龔成你好，我上年大學畢業，係大學個陣已經經常挽牛熊，好似上左癮咁濟。贏粒糖，但就輸間廠。

經常覺得可以翻到身。

而家出黎做野，都繼續玩，明明成個星期都贏緊，但可以好快輸哂。

呢個心態好想戒甩，但一有錢就身痕，想問你個時有咩方法戒甩衍生工具？

龔成老師：

我20年前，都同你一樣，玩左幾年短炒、衍生工具、孖展，輸足幾年。

我當時大量睇書，睇全球最成功的投資者、基金經理，睇佢地的方法，原來佢地的投資方法好簡單「買入優質股長線」。

我當時明白，我要有錢，就要跟佢地的方法。

我當時比左個方法自己，防守自己再短炒，就是每次買入股票前，都要逼自己寫一份詳細的企業分析及買入單，我每可以做買入這動作。

由於要經過詳細的分析，每次都好花時間，我投資變得好小心，之後就贏錢較多。

所以到而家，我在課堂，都會派一份6頁紙的「企業評估表」比學員，就是令佢地在日後買股票前，可以小心分析。

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若你有問題想向本人發問，可在龔成的fb專頁中（www.facebook.com/80shing）inbox龔成，但要注意如無特別聲明，有可能將問答放上網，當然，會將發問者的身份，以及有關個人資料的部分刪去。

另外，我所給予的各種意見，只是供大家參考，當中無任何銷售及推介，不涉及任何利益，其實大家應該要有獨立分析的能力，我只是給予一些方向及純參考模式。

由於提問人數眾多，見諒無法即日回覆，如果是普通的提問，預起碼要7天以上才能回覆，若然是較複雜的提問，起碼要10天才能回覆，希望各位能諒解。

一，近來幾日嘅講題，主要都係講疫症帶出嘅現象。唔少讀者留言都觸及到「平等」、「洗牌」甚至乎「戰爭」，反映到各位嘅緊張同無奈。今日，不如講下大歷史。唔駛返工，sorry，應該話 home office 緊嘅朋友，慢慢睇。

二，周末思想漫遊嘅時候忽然諗，大多數物種嘅進食習慣都係好有規律。雜食嘅物種（Omnivore）唔係話冇，但都好少好似人類食得咁雜，咁刁轉。同埋，正如之前都有寫過，進食為生存，同為進食而進食，係兩種生活模式。近年，我抱著實驗嘅心態，嘗試「返祖」咁到去「為生存而進食」；即係無必要一日三餐；好食，亦唔代表一定要食。

三，物種當中，理論上以人類最會有同理心，即係會有「物傷其類」嘅感覺。好快咁睇咗一啲文章，發現原來動物界裡面，主流係好少會食返同類（Cannibalise）。當然，凡事都有例外，就算人，都有「人相食」嘅歷史風俗。

四，點解人大多數時候唔食人肉？類近嘅物種，原來好多時都避免會食返「自己友」。我再強調一次，我唔係話絕對唔會，只不過係有明顯傾向唔會。唔通，真係好似 Richard Dawkins 提出嘅 Selfish Gene 假說？近似嘅基因排序，就更加傾向唔相互攻擊？

五，記得讀大學個期，演化生物科學（Evolution Biology）同經濟學裡面嘅搏弈論（Game Theory）經常有合作，其中之一就係建立物種演進嘅最適策略。當然，我哋唔係話的青蛙兔仔會坐低慢慢度好一個策略，然後就統治地球；但某啲行為，對物種嘅繁衍同演進，係有抑制作用，有啲，就有助開枝散葉。同類相食嘅物種，就難啲繁衍，結果大自然裡面嘅比例，就相對少啲。

六，經歷過近年嘅各種病毒疫症，令我有另一個大膽假設，就係同類相食，會更易引述奇奇怪怪嘅病毒疫症。又話說巴布亞新幾內亞山區，就有種叫 Kuku 嘅奇病，係因為人相食呢個風俗嘅成。呢個族嘅土著嘅喪禮，就係將死者嘅腦混合香草放入竹筒，燒來食。食嘅，主要係族中嘅女人同細路。染上病毒嘅人，初則情緒失常，繼續控制唔到身體各部份功能，最後死亡，然後畀其他人食。

七，有興趣嘅朋友，可以上網搵。但睇完呢個案例，我第一時間諗到嘅係；因為係女人同細路食，而且活人似乎冇傳染性，呢個族先不至於滅族。呢個風俗，當然係平衡食物中唔夠蛋白質同脂肪嘅殘酷現實。更重要係，有理由相信，呢個族嘅男人，去打獵應該都帶唔到幾多蛋白質同脂肪返屋企。所以呢啲原始社會，人嘅存活真係好脆弱，但神奇地，佢哋都竟然可以維持到今日。

八，從人類學角度，農業革命同文明嘅起源，可以話係同一個銀仔嘅兩個面。不過，凡事都有代價，農業革命令更多人得到溫飽嘅同時，亦都孕育出幾件事：（一）儲蓄，最初儲嘅係糧食，後來演變出金錢（二）土地、牲畜甚至奴隸作為資產嘅概念（三）階級。

九，概括講，農業社會同封建制度有非常密切嘅關係。封建第一個特色，就係將土地同權力結合；戰爭，主要為土地糧食，其次係削弱敵人生產力。第二，封建制度亦都係階級觀念非常濃厚嘅社會。即係話，冇地嘅，就要用拳頭打個地盤返來；有地嘅，就要用拳頭去保障自己嘅利益。拳頭，就可以用糧食去換奴隸，用土地生產更多嘅糧食。

十，初一中史，話周代開始行封建制度，以農立國。其實從人類學角度，商朝仍然某種游牧民族過渡到農業社會嘅過程；周公制禮，其實只係好明確咁反映當時嘅現實。至於井田制、分封之類，就係以上所講嘅政治經濟現象。好可惜，學校嘅課程教啲唔教啲，某程度上亦都因為中史嘅治學研究方法真係冇乜進步過，大家滿足於聽下史記故事就算。

十一，農業社會封建制度，不斷「深化改革」（嘩，呢個詞語，好好用），過程中都經歷過唔少重大危機。結束周代嘅諸侯封建制，係一次。漢末，又一次。唐末，又一次。一直到宋，先係第一次因對外戰敗而「被殖民」。諷刺係，今日有唔少大中華民族主義者，當正成吉思漢鐵木真係偉大領袖，就同某啲向列寧、史太林效忠嘅人一樣咁真心膠。

十二，好簡單咁講返幾次封建制度嘅危機同改變。周末，係因為農業經濟發達到一個點，有一班唔需要耕田嘅人，經濟實力同文化影響力，分分鐘大過地主。好事來的。最後，出咗一班人，成功用知識同意識形態，取代軍人階級，成為真正嘅執政者。呢個趨勢一直延續到漢。

十三，其實周代末年，除咗呢班知識份子，亦都有工匠商人之類。孔子嘅學生子貢，就係呢種商人。其實佢哋都唔係傳統嘅土地階層；不過到後來，知識份子當中，有人做官得到封地，咁就漸漸形成「仕農工商」呢個排序。

十四，與其話秦滅六國，不如話，周末地方力量嘅競爭，有個將經濟、軍事同社會操控結合嘅管治模式，完完全全咁跑出咗。Bingo，商鞅變法嘅意義，唔應該只係睇佢令到秦幾強大，而係佢點樣正面挑戰傳統諸侯嘅統治模式。

十五，秦帝國，至今都係所有獨裁者嘅學習對象，尤其係中國。楚，就係周代貴族階級嘅舊夢。漢，就代表透過意識形態掌控經濟文化嘅既得利益者最終嘅勝利。漢代，就係呢班人成功奪取資源分配權力嘅過程。期間，出現兩個非常有趣嘅事件。一次係公元前81年，漢昭帝執政期間嘅鹽鐵會議；會議紀錄寫成《鹽鐵論》，而會議結論，係結束部份專營事業。

十六，某程度上，主將廢除專營嘅知識份子，代表地方嘅經濟利益。鹽鐵會議之後嘅幾十年，漢帝國版圖裡面，出現唔少由地方土豪世家控制嘅莊園經濟，一般人都變返無產階級，甚至連皇室都財困。就係呢個時候，有人企圖推出歷史一次大洗牌嘅嘗試：王莽新政。

十七，王莽可能係史上第一個以經濟平等分配主義做綱領去奪權嘅歷史人物。歷史教訓係，當你以為大洗牌嘅時候，千祈唔好忘記或低估既得利益反撲嘅力量。

十八，如是者，東漢末年，又一次夾埋宗教、政治同經濟利益嘅民間政治運動：黃巾。不過，最終都係敵唔過既得利益者，地方諸侯。魏蜀吳三國，除咗代表中國三個地理經濟區域，亦分別代表知識份子、莊園經濟同政治貴族階級。最終，又係知識份子階級勝出；開創一個由吹水唔抹嘴嘅世家統治時代。

十九，歐洲呢個時候，差唔多就係君士坦丁（Constantine the Great）執政嘅日子。就係佢，開始咗之後千幾年神權軍權交織出來嘅歐洲歷史中古史。某程度上，教會嘅地位就如同世界這一邊嘅知識份子。你唔好理佢哋係咪真係好識嘢，但佢哋肯定係主導咗意識形態，決定風俗習慣是非對錯。當然，佢哋當中其實係真正有諗法嘅人，但亦亦有唔少腐敗無能嘅人。

二十，由晉到隋，三百幾年，持續戰爭完全破壞經濟結構，真係成功洗牌。隋，最大貢獻係發展出一套，近乎現代嘅官僚嘅人事任命同法典。由隋初到唐代天寶年，百幾年間，唔敢講年年都係好年，但比起之前嘅三百幾年，算係太平。但話說回頭，南北朝雖然表現黑暗，但都係一次史上罕見嘅文化融和演進。細個時學寫字，見到呢個時代嘅碑文，讚歎幾百年間，文字竟然可以有咁大嘅演進。

廿一，唐，成就係將官僚人事任命制度「深化改革」。之後千幾年，一直到1905年，都係以科舉取仕。科舉制度，本意唯才是舉，到後來當然乜都扭曲晒。每個朝代嘅知識份子階層，亦各種方法令自己子弟透過科舉制進入權力圈，壟斷權力。讀過中史嘅，都應該記得牛李黨爭；但我可以好大膽咁假設，多數中學生其實都唔係咩事。簡單講，你當係太子黨對團派，咁就明㗎啦。即係話，科舉可能已經廢除百年，但個種血緣關係加讀書教試交織出來嘅小圈子社會，一直運作到今日。

廿二，後代史家，尤其大中華新儒家，非常嚮往唐代最光輝嘅日子。「天可汗」呢三個字，令到成地都濕晒。實情係，由漢末開始，呢片土地附近陸續出現唔少經濟同政治實體，佢哋亦漸漸有自己嘅軍事力量。國際關係來講，唐帝國雖然有制度優勢，但始終幅員遼闊，好難處理中央同地區嘅矛盾同關係；呢個問題，其實一直存在。

廿三，最終，唐帝國都係要任命掌行政軍事同經濟大權於一身嘅節度使，去防守；但權力失衡，唐末，又係藩鎮割據。黃巢打咗成十二年，令唐帝國分裂。唐末，又有啲似清末；太平天國就係黃巢2.0；節度使就係軍閥。睇到呢度，我諗大家都明白，點解今日中共成日強調 統一同穩定。

廿四，宋帝國開國皇帝趙匡胤，就係藩鎮軍人出身。考下大家，佢做皇帝第一件事係乜？無錯，就係大家解除武裝，削藩。不過，新儒家大中華就會話，呢個決定令宋室被外族欺凌。實情係，當時嘅社會，亦都負擔唔起咁沉重嘅軍費開支。

廿五，唐帝國稱天可汗，宋代就先係金錢外交，到後來變成賠款，大中華就一定睇唔過眼。但實情係，宋帝國無論文化工藝同經濟嘅發展，都可以話係收成期；宋代另一個先係大殺傷力武器：債券同貨幣，先至係真正兩刃劍。

廿六，曾幾何時，我都好自豪「中國人」係 FinTech 嘅鼻祖。之後，蒙古人將紙幣、債同簿記等概念帶到去威尼斯，最後改變埋歐洲。

廿七，另外，宋帝國己經出現高度密集式工業生產，甚至出口到中東西非洲一帶。曾經響台灣故宮博物院見過當年買去西非嘅陶瓷，想像到當年宋帝國嘅一帶一路有幾咁興旺。我亦讀過一啲文獻講，北宋期間，對外貿易乜都可以買，就係唔可以買書，因為大多知識密方。陶瓷以外，主要出口有絲綢茶葉之類嘅獨市生意。長江流域，從此成為中國經濟中心。

廿八，歷史學者、制度經濟學者等等，對宋代點解冇發展出現代資本主義感到困惑。我個人認為好大原因係：政治階層既存在太過強勢；超穩定結構衍生出嘅尋租活動，令到破壞性創造式嘅資本主義無法出現。事實上，一直去到清末，甚至今時今日，呢片土地上嘅經濟操作，仍然由政治階級嘅官僚所壟斷；久不久就一次國進民退。

廿九，換句話講，未發展出工業社會之前，呢個地方就已經有可以執行計劃經濟嘅官僚結構；呢個進化出來嘅歷史偶然，可以話係中國經濟嘅特色。另外一個陰魂不散嘅思維，就係對國土大一統嘅執迷。

三十，農業社會封建制度之下，疆域界限嘅地理環境差別，意味收入不均以及社會矛盾同衝突。大一統嘅帝國，最主要嘅維穩措施，就係不同嘅財富再分配政策。漢、唐、宋等，各種宏觀經濟調控，包括向農民發放借貸甚至收購農作物，最終目的都係維繫帝國統治。同時，帝國又要從社會搾取資源。就算今日中共，都一樣係要咁做。結果就係呢片土地嘅政治經濟結構，一直處於某種超穩定嘅格局。

三十一，嚴格來講，呢片土地到近代先至一次過，由農業社會突變成工業社會再到現代。有一點大家必須明白，所謂階段嘅變化，唔會真係有個明顯嘅區界，過程係漫長嘅漸變。即係話，今時今日中國雖然已經現代化，但同時亦可以遺留封建嘅文化同思想。畢竟，流流長嘅歷史，一百幾十年唔算啲乜。正如法國由1789到今日，雖然已經歷第五次共和，但你話佢有依然 Imperial 嘅味道，亦都講得通。

三十二，經濟，多數行得快過政治。外面世界，已經講緊第四次工業革命，甚至講完咁滯。就算資訊科技革命，都講咗成廿年。

三十三，洗牌。好多讀者話發展去到某啲樽頸，就會出現戰爭，然後洗牌。作為一個稍為讀過下歷史同經濟嘅業餘專欄作家，我會話實情係更加複雜少少。正如上次 1st Draft by Simon 所寫，中共係無論如何，都想證明，多黨代議政制同自由市場，並非歷史唯一嘅結局；呢個堅持，除咗為咗中共繼續一黨專政，亦都係以上講嘅歷史慣性。再強調一次，知識份子呢個詞語，我係好廣義咁去用，意思指個啲「長期主導意識形態嘅既得利益者」；即係話，今時今日中國大陸嘅知識份子，就係中共。

三十四，至於戰爭，借用普魯士兵聖克勞塞維茲（Carl von Clausewitz）嘅講法，戰爭係政治嘅工具。而政治，就係非市場資源分配嘅權力。所以，唔同嘅經濟模態，就會衍生出唔同嘅戰爭模態。遊牧民族獵戶嘅戰爭，係搶食物搶女人。農業社會封建制度，戰爭係搶地搶奴隸牲口。工業社會呢？

三十五，工業社會嘅標誌性特點，係生產力。所以，自工業革命，戰爭勝敗，講到尾係生產力同效率嘅角力。由工業社會到後工業社會，最主要嘅兩套意識形態，就係自由貿易資本主義，對計劃經濟社會主義；戰爭，亦係呢兩個陣營，兩套意識形態之爭。

三十六，題外話。第二次世界大戰就快完嘅時候，海耶克（Friedrich von Hayek）寫《通往奴役之路》，就係要告誡英美兩國社會，唔好引入計劃經濟，否則就算贏咗軸心國（Axis）但係都會輸畀極權主義。然後，都係歷史。

三十七，細心睇，當年嘅核心國對同盟國，好大嘅分別就係兩套經濟意識形態之爭。三個戰敗國，日德意，之後走上某種自由民主嘅方包。反而核心國入面嘅蘇俄，繼續冷戰。早排去一個座談會，主講係歷史學者 Niall Ferguson；佢提醒，當年冷戰其實一啲都唔冷，只不過冇全面開拖，世界各地一直都有小戰場，由南北韓到越南到印巴到中東，都係熱戰。

三十八，至於中美關係，Niall Ferguson 其實早在2006年，就已經用 Chimerica 去形容。呢個字，語帶雙關；一則 Chimera ，即係神話中嘅「獅面龍尾羊」，一隻撈埋唔同特質嘅怪獸。

三十九，Niall Ferguson 認為與其用冷戰時期嘅美俄，去比喻今日美中關係，更貼切嘅比喻係十九世紀嘅英國同德國。當年英國幫德國對抗法國，甚至乎，英國皇室去到第二次世界大戰，都有親納粹嘅成員；英德關係其實一直「這麼近那麼遠」。兩國長期有密切經濟貿易關係，但要割嘅時候，又可以好快，好狠。話說回頭，中美有如當年英德呢個比喻，其實出自基辛格手筆。

四十，中美，又係咪競爭對手呢？早兩個星期，我去咗 Stanford 嘅 Hoover Institution 舉行嘅 Mont Pelerin Society 特別大會。會上聽到一個都幾特別嘅講法。話說，四大生產要素：人力，土地，資本，企業精神。有人認為，中國響人力同土地嘅使用上更靈活彈性；見諸城鎮化同區域發展。中國，亦要透過呢相對優勢，去演進經濟模式。至於美國，響資本同企業精神明顯有制度優勢。不過，兩國各方面，既有互相依賴嘅關係，亦同時有競爭。

四十一，中美之爭，甚至戰爭，我唔知係咪會發生，但可以好肯定咁講，今時今日嘅經濟模態，同七十年前已經係兩回事，就算有戰爭，模態亦都唔一樣。重點係，正如之前引述克勞塞維茲，戰爭係政治嘅工具，對中共而言，政治戰爭就係為繼續一黨專政，證明唔一定得一個歷史嘅終局，戰爭係咪最理性嘅選擇呢？

四十二，正如一開始所講，人類，甚至其他不同物種，就算唔會理性刻意咁為自己嘅存活計算，最終都會進化出一套環境之下最有利生存嘅模式。對利呢片土地上嘅人，最理想嘅安排，究竟仲係咪大一統專政？又或者，既然個世界都已經唔再係農業社會土地經濟，越晒級跳去到後工業社會；最核心嘅再分配問題，係咪都唔應該再由一個大一統嘅權力核心去進行？分散去做，效率會唔會更好？

四十三，自從宋帝國嘅經濟發展，呢片土地上因地域而起嘅收入同財富差異，其實有縮窄嘅趨勢。自古以來，一直有兩個大一統神話：（一）黃河經常泛濫，災難要用舉國之力去處理。（二）抵禦外族入侵。

四十四，簡化成今日嘅語境，中國必須團結因為天災同外敵。對中共來講，不但多難興邦：中共亦都樂於見到有班藍朋友，日日夜夜疑神疑鬼幻想外面假想敵要侵略國家。

四十五，其實只要中國唔干擾美國嘅利益，美國又何來動機引發衝突？關稅談判，甚至任何形式嘅制裁，都未至於引發真正嘅戰爭。

四十六，美國嘅利益，其實好簡單，就係可以繼續維持現時嘅國際經濟秩序；甚至乎，美國一樣驚中國出事，如果唔係，邊個買美債，確保低息？當然，正如之前所講，好多民族主義者仍然深信，外族會入侵，國仇家恨，列強亡我之心不死。又講到美國好驚中國競爭，最終唔想見到中國人強大。無論點解釋，佢哋都好肯定要打一場，甚至好希望有咁嘅一日。

四十七，美國本身大把問題要解決。事實上，近年冒起嘅「美國優先」，重點係切身利益凌駕國際事務。至於你問美國人係咪想打，99.99999999999%會反問你，點解要美國人冒險？說好了中東退場，都未有著落，又點會 開個咁大嘅盤？稍為了解美國民情都知，美國選民支持美國政府去保障自己利益，但打仗？不了。

四十八，中共根本最大嘅問題，係人口結構扭曲加上發展樽頸。中共最頭痛，係點樣繼續維持對大眾再分配，同時又唔干犯到政治既得階層嘅根本結構。打打殺殺，中共真係未 ready；付唔起呢個代價。

四十九，中共最基本嘅策略，就係用一切方法，維繫十四億人對大中華嘅身份嘅執著，亦唔會放棄任何機會去證明，只有大一統中國人先至可以生存落去。

五十，不過，今次武漢肺炎疫症，真係一次黑天鵝；雖然唔知會亂到幾時，但任何人都好容易代入武漢人湖北人嘅角度去感受個種歧視同壓抑？另外，其他地方嘅中國人，又會點睇武漢湖北同胞嘅命運？佢哋會唔會諗到他朝君體也相同？

五十一，正如上次 1st Draft by Simon 所講，中共最希望借改造香港，去證明計劃經濟同金融市場可以並存；呢個方向亦意味，無論係宏觀發展，抑或微觀政策，香港特區政府將會更加似大陸。不過，特區政府拒絕封關造成亂象及怨氣，恐怕令香港人更離心；明顯亦見到香港正醞釀恐怖主義。

五十二，攬炒，不但令香港的結局與北京的初衷完全相反。台灣民選政府在這個時候，刻意體貼民情，更發出一個重要訊息：「台灣人，因為分隔，避開了沉重代價。」莫講對香港人，對某些大陸人，可能也有一定的吸引力。

五十三，中共會如何對應？延伸閱讀：
https://www.facebook.com/Leesimon.hk/posts/2672384249481606

五十四，更多相關的舊文：
https://www.facebook.com/Leesimon.hk/posts/2653257068060991

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