【#Podcast更新了】
#菜雞變司機
EP3：為什麼不該拿學校教的東西來投資？你只要學會這些就不用花大錢去上 ___ 了！(會計篇)
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✍🏻 分析全文：https://gamma.to/notes/RlQonteyuo9mfv8Lxd2Y

🔖 各位投資人要謹記於心的是，會計學、金融、稅務等知識都只是投資的基礎，投資有 99% 的時間都應該花在了解一間公司的商業本質、產業狀況和了解自己在公開市場中參與的賽局（誰是你與你對做的對手，為什麼你比對方更有優勢）。這些知識都只是基礎中的基礎，了解這些知識後並不會給你任何投資上的優勢（因為公開市場上的投資人都知道這些基礎知識了）。

🔖 會計學 (Accounting)：在學校，你會學到複式簿記 (Double bookkeeping)、損益表 (Income Statement)、資產負債表 (Balance Sheet)、現金流量表 (Cash Flow Statement) 和成本會計 (Cost accounting)，也可能會在更進階的課程中學到移轉訂價 (Transfer Pricing)。
成本會計和移轉訂價只對那些在大公司會計部門工作的人是重要的，負責這些工作的人會獲得他們應得的報酬。但是對於一般公司投資人而言，這兩個可以說是最沒有用處的知識。

🔖 1. 資產項目 (Assets)
－現金與約當現金 (Cash & Cash Equivalents)：有價證券 (Marketable Securities，市場流動性高的證券) 與現金沒有任何差別，所以有價證券被當成現金與約當現金。

－應收帳款 (Account Receivable)：應收賬款是指企業因銷售商品、提供勞務等業務，應向購買單位收取的款項。應收帳款可以透過 Factoring 來改善現金部位。

－存貨：有許多方法可以來計算存貨，比如說先進先出法 (First In, First Out - FIFO)、後進先出法 (Last In, First Out - LIFO) 和移動平均法，這是一個非常有趣的項目。但你如果你不是從事不良資產投資的話，那麼不用去在意這些不同的方法。

－淨土地、廠房和設備 (Net PPnE)：資本支出 (Capex) 花出去後就會變成這個項目。這個項目可以被質押來獲得優惠利率的有擔保借款。

－無形資產 (Intangibles)：這可以是從軟體資本化得到的商譽 (Goodwill) 或是來自併購行為的商譽。當資產負債表上有這個項目，攤銷 (被當做支出) 不會影響到現金流，所以當你發現一間公司有很龐大的無形資產和攤銷項目時，你應該要去觀察這家公司的 EBITDA 或是 EBITA (因為兩者都是計算攤銷前盈餘)，把這兩個當成產生現金流能力的替代指標會是更好的觀察方式。

🔖 2. 負債項目 (Liabilities)
－應付帳款 (Account Payable)：需要付出去的款項。

－債務 (Debt)：這個項目是從銀行借來的資金或是透過公司發行公司債所獲得的資金。這個項目在計算淨負債時很重要。

－財務租賃 / 營運租賃 (Financial Leases / Operating Leases) ：這兩個項目是否該被歸類成負債是有爭議的。但 Gamma 通常只要這兩個項目出現在資產負債表，就會把這兩個項目當成負債。

－遞延營收 (Deferred Revenue)：這個項目對於 SaaS 公司而言通常是很重要的指標，可以當成在滿足客戶需求前，客戶所做出的訂單，並當成未來的債務。這是一個營收的領先指標，所以追蹤一家公司的遞延營收在預測未來的營收上是很重要的。

🔖 3. 權益項目 (Equity)
－少數股東權益 (Minority Interest)：這是由少數股東所持有的股東權益，這大部分是由母公司所持有。

－股東權益 (Shareholder equity)：這個項目只對一些很看重資產負債表的商業模式才重要（例如：金融機構就需要去注意的數字），因為他們被規定必須要維持一些資本項目上要求。除非你正計算一間公司在清算的情況下會如何 (商業價值是負的)，不然這個項目其實不是很重要。

🔖 你只需要搞懂這些損益表的項目
－營收：每間公司對營收的定義都不同。當你使用一些會用到營收的指標，比如說 EV / Sales 並拿來比較多間公司，你會想要確保這些公司對於營收的定義都是一樣的。打個比方，$ADYEN vs $SQ vs $PTPL 或 $TTD vs $APPS 這兩種比較組合中，它們對於營收的定義是不一樣的，所以在兩個例子中，直接拿 EV / Sales 不會是一個估值的好指標。

#更多內容於全文中

#八百回合經濟談
〔#有借有還再借不難 #公司債的類型〕

今天要跟壯士們介紹的是：企業除了股票以外的第二種籌資管道——公司債！


▌ 為什麼要介紹公司債呢？

在這一波紓困計劃中，政經八百已經跟大家分享過聯準會、以及其他央行開始採行的 QE 政策。

但隨著疫情惡化，央行購買的債券範圍已經不侷限於公債了，除了 MBS（房貸抵押證券）以外，公司債也在央行們所定的範圍內喔！

不免俗還是要提到，債券的基礎知識在之前的 #債券市場101 就提過了，歡迎壯士們一再複習！今天我們直接切入重點——公司債！


▌ 公司債的概念

當投資人買入債券的時候，其實是變相「借錢」給發債公司，並透過每期領「利息」，以及債券到期時的「本金」來獲取報酬。

那麼，為什麽公司 A 發的公司債只有 5% 的票面利息，公司 B 卻每年付給投資人 10% 的年息呢？


▌ 答案在於——信用風險！

公司 A 是一間很棒的公司，經營穩定，財務狀況也很良好。

投資人認為公司 A 突然不配息，或是不還本金的可能性低，因此不會要求太高的報酬。

相反地，公司 B 的商業模式風險大，現金流也不穩定。如果買入 B 的公司債，可能會有違約與本金還不出來的可能。

這就是信用風險的差異，這時 5% 已經不能滿足投資人了。


▌ 我們如何判讀公司債的信用風險呢？

一般來說，有專門的信用評估機構針對各家債券進行分析，並給予不同的信用評等。

其中全球最大的三家信評機構，分別為標準普爾、惠譽以及 Moody's。


▌ 公司債的類型

依據獲得的信評，公司債大致可以分為「投資等級債」以及「高收益債」。

投資等級債是信用風險較低，且由體質優質的企業所發行的債券，票面利率較低，也是近期 Fed 主要購買的公司債類型！

而高收益債又稱「垃圾債」，指信用風險較高的債券。

為了補償投資人承受的額外風險，這種債券有較高的固定配息。

而「墮落天使」則是因為經營狀況惡化以及財務面出現問題而遭到降評的債券。


▌ 所以票面利息高=信用風險高？

所以根據我們前面所說，票面利息高的債券一定是信用風險比較高囉？這句話也不完全正確。

投資債券要面臨的不只是信用風險，還有利率風險、通膨風險、再投資風險等等，更別說其他像是浮動利率債券、無擔保債券、可轉債、附買回債券等不同結構和類型的債券。

而票面風險也不是評估債券的唯一指標，別忘了在之前提過的 #殖利率！


▌ 結語

這次政經八百分享了公司債到底是什麼，有興趣的壯士可以注意：各家央行提出的寬鬆政策中是否除了投資等級債，也把高收益債納入購債的範圍呢？

今天的內容就到這邊，壯士們別忘了分享+儲存貼文。如果對這次分享的公司債有任何疑問的話，也歡迎在留言處提出喔！


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過去兩週，美國政府嘗試降息和 QE 後，股票市場卻是熔斷作收。該用的手段都用上了，仍無法穩定嗎？那就採取最後的手段，無限印鈔票吧！這次無限印鈔票方案與之前的 QE 的不同點在於：

- 開放投資級的企業申請貸款：提供初級市場信貸基金（Primary Market Corporate Credit Facility），對投資級的公司開放申請，提供四年期的過渡貸款，而這些貸款是可以延後支付利息的。

- 購買已發行的債務：購買大企業在外的債券。

- 提供中小型企業貸款： Fed 啟動 2008 年金融風暴使用的定期資產擔保貸款機制（Term Asset-Backed Loan Facility）並提出新的主街（Main Street）商業貸款計畫，提供中小型企業申請貸款，也就是說上面非投資級公司的中小企業，可以透過這個方案申貸。

過往企業大多是向銀行申請貸款，Fed 把錢放給銀行，由銀行來作為中間商。這次不同的就在於政府直接對到企業，讓大中小型企業都可以直接對政府貸款。

為什麼政府那麼怕公司債務出現問題呢？因為債券是欠錢，欠錢不還公司會倒閉，而公司倒閉就會裁員，人員被裁就無法消費，無法消費將會導致其他間公司營收不好而倒閉，另一間公司就將裁員⋯⋯如此重複下去，經濟就會陷入蕭條。

而政府在今天宣布這個方案，等於是告訴企業，你們將不會倒閉，錢可以跟政府借，我們一起撐下去吧！阻斷這條負向循環，讓整個國家共體時艱，撐過疫情最嚴重的這幾個月。

疑？你說政府錢怎麼來，用印的就好啦！

Hi, 我是丹尼
每天與你分享我的所見所聞
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