擴容外資來朝固可期 「股經背離」似顯另類押注 - 俞瑾

昨天MSCI一如預期通過A股「三倍入摩」，將於5月、8月、11月分三步將A股的指數權重從現時的5%依次增加至10%、15%、20%。憧憬數千億外資買盤持續湧入，加上「金融是核心競爭力」背書，A股融資餘額本周四錄14連升，直逼8000億大關；單周新開戶人數刷新10個月新高。

股價飆升對應盈利爆雷不斷，A股與經濟基本面漸行漸遠的矛盾令人困惑。除了MSCI光環下的外資來朝，可能的解釋或是市場正另類押注未來減息和樓市調控全面鬆綁兌現。

融資餘額等多項指標顯極端

MSCI公布正式決定前，機構早已開始資金流入的「猜大小」遊戲--於權重增至20%情形下，高盛估600億美元流入；瑞銀估560億美元流入；渣打估500億美元流入；國信估490.3億美元流入；招商基金更估多至1500億美元。除了M記，富時羅素指數、標普道瓊亦將分別於6月、9月將A股納入其全球股票指數體系。

指數巨頭公司齊捧去年表現全球包尾的A股，外資早從去年底就心有靈犀的「愈跌愈買」，今年首2月通過互聯互通的淨買入量即逾1100億人幣，為去年同期的逾兩倍。

外資「明燈」帶貨，散戶不惜借入孖展大增槓桿進場，滬深兩市融資餘額最新直逼8000億大關，新增A股投資者數上周創下10個月新高的31萬戶後，本周料續飆升。

市場的極端亢奮還被另一隻另類指標驗證，被稱作「從不缺席中國的資產泡沫」的全柴動力 (滬：600218)，年初至今飆升近2倍，遠超2015年股災前夕的90%，日均成交量更比巨頭中石油 (滬：601857)高出近50%。

與基本面漸行漸遠矛盾未解

外資來朝固然值得期待，但若借鑑南韓、台灣市場入摩後表現，顯示提振效果隨擴容比重提高並非遞增而是遞減；伴隨融資交易於市場成交額佔比正接近其歷史區間上限，暗示此輪實際上由融資交易推動的漲勢或將遭遇強大阻力。

瑞銀證券就稱，A股隨後將進入盤整階段，滬深300指數最近快速上漲讓股價遠遠領先於基本面，後續包括信貸數據增速反彈的持續性等一些短期風險值得關注。由於外資對基本面更為敏感，不能徹底排除在當前宏觀環境下，資金淨流入因企業盈利數據疲軟而暫停的風險。

交銀國際則指，價格不能持續地偏離基本面太遠。如果市場價格已經飆升，但基本面後來卻無法相襯，那麼之後市場價格必然回歸塵世。

不過，眼下的市場除了繼續憧憬外資流入，似正押注減息和樓市全面鬆綁將此輪牛市推向極致。市場利率期貨就顯示，聯儲明年1月減息機率高達15%，央媽跟隨轉鴿或是大概率；而就在周四，內媒爆出恆大「9折賣樓」及碧桂園部門「裁員50%」的消息，樓市全面鬆綁愈來愈似只是時間問題。

跟隨一騎絕塵的牛市飛奔，散戶是繼續勇敢直衝，還是擇時及時勒馬?實在是個難題。

原文：經濟通

#投資 #經濟

Joe：「未來幾年，全球銀行業恐怕還是會很低迷，尤其是負利率環境的銀行業，前景堪憂阿。」

全球的銀行業都籠罩在淒風苦雨之中。英國退歐公投後歐洲銀行股一片哀嚎，但事實上全球銀行業在退歐公投之前早就問題重重，自2016年年初開始，全球銀行股就一路下跌，更不用說焦頭爛額的德銀，還有意大利銀行業的一大堆爛攤子，根據FactSet的數據顯示，2016年以來，全球20家頂尖銀行損失了4650億美元，幾乎相當於蒸發了全部市值的四分之一。

直降的股價極大的提高了銀行的融資成本和融資難度，雖然目前大部分銀行均表示他們還沒有淪落到要通過籌集資本來改善資產負債表的境地，從連鎖反應上來講，市值的下降會促使銀行高管採取觀望策略。他們可能會寄希望於期待股價回溫，而不是在目前還能夠出售是盡快出售， 最終迎接他們可能只有惡性循環。

日前，華爾街日報通過研究全球20家頂級銀行的狀況，評估當前銀行業問題的嚴重程度，在20家頂級銀行中，市值損失最大的是意大利裕信銀行，幾乎2/3（64%）的市值蒸發不見；其次是蘇格蘭皇家銀行，市值下降了56%；而瑞士信貸、德意志銀行、以及巴克萊銀行均損失近半，其中損失最小的是：摩根大通和中國工商銀行，損失程度大約是10%。從當地貨幣來衡量，所有20家銀行的股價今年到目前為止都有所下跌，除了渣打銀行持平。

估值情況也體現了投資者的信心不斷在流失，根據FactSet的數據，在上述20家頂級銀行中，目前僅有美國富國銀行市淨率大於1，摩根大通幾乎為1，其餘18家的市淨率均不及1。尤其是意大利裕信銀行的市淨率低至21%，德銀也只有26%，銀行股市淨率走低體現投資者對銀行資本實力的質疑，也表現出市場對於其未來盈利能力的擔憂，除此以外，全球不斷下跌的國債收益率也加劇惡化了對於銀行盈利能力空間的擔憂。

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