【高盛 v.s. Gamma，一流科技產業分析師的前景觀察與 Gamma 有何不同之處？】

✍🏻 分析全文：https://gamma.to/notes/zHnBRUZuOgrGiuHr5TVj

🔖 隨著 Eric Sheridan 從瑞銀 (UBS) 轉到高盛 (Goldman)，高盛也出具了針對大型互聯網公司的初次評等。由於 Eric Sheridan 是業界最受尊敬的科技行業分析師之一，讓我們來看看他對當前交易環境的看法，並將他的觀點與 Gamma 的觀點來進行比較，看看我們的分析與業界一流的分析師差別在哪。

🔖 在過去的 6 個季度中，股票受到 re-rating (重新估值) 以及 earnings revision (盈餘調升) 的正向驚喜所推動。根據 Gamma 的觀點，隨著上檔驚喜的範圍縮窄，所有公司在後疫情的時期是否能有長期的成長性是最被熱議的話題，其中大家對於 Peloton 和 Airbnb 等公司日後成長性觀點的差異尤其顯著。

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Eric Sheridan 的報告提出了 10 大趨勢主題，我們挑選了其中幾個來做對比：

趨勢 #1：商務與廣告事業間的分界愈來愈模糊 (相關個股：$AMZN、$FB、$GOOGL、$PINS、$SNAP)

🔖 (截自高盛的報告)
Amazon 創造需求的策略和影片廣告的策略、社交商務（Facebook、Instagram、Pinterest）的興起、以廣告收入輔助核心收入的商城 (marketplace) 模式以及賣家商城模式（Facebook Marketplace、Google Shopping 和 Shopify）的興起。我們認為上述各種商業模式的關鍵成功因素會在「規模」，因為這些廣告與社群之間的界限已經十分模糊了，也藉由深度的消費者需求創建了一個飛輪，這些深度需求可以透過產品品別的可取得性來獲得滿足（品牌/賣家數量越多可以滿足越多消費者需求）。

我們認為 Amazon 有很好的戰略地位來在全球市場利用這個趨勢，且我們也將關注數位廣告公司的產品創新和執行能力，因為他們試圖在消費活動的底層漏斗，將消費者觀看媒體的行為和消費意圖的表達轉化為購買行動。

🔖 (Gamma看法)
Gamma 曾針對 Facebook、Snap、Pinterest、Tiktok、Youtube 的社群商務機會進行大篇幅的深入探討 (https://gamma.to/notes/MKS27ngMNTClj0YMiezK)，從過去的經驗來看，廣告主（也就是品牌主）不希望將消費者留在 Facebook 等其他平台上，而會更傾向將流量吸引到自己的網站上。因此，他們通常會願意在 Facebook 等 app 內完成的購買支付更少的廣告費用（比較願意花錢導流到自己的網域）。

隨著 Apple 實施 ATT，廣告績效的測量變得越來越困難，這也讓廣告主不願意支付平台更多廣告費的現況發生了變化。對廣告主來說，在這些平台內完成的購買行為若是可以獲得更高的轉化率、與更佳準確的歸因，是越來越有吸引力行銷方式。

我們不認為在 app 上直接放上「購買」按鈕就能夠讓各平台瞬間成功轉變成社群商務，購物中的每個流程都需要一個一個無縫地整合到功能中。

雖然社交商務都還尚處在早期的發展階段，但我們正在看到這個商業潛力逐漸的實現，並為各個平台帶來更高的 CPM，也正在為廣告商帶來更高的 ROAS。

#更多趨勢相比於內文中
#AMZN #FB #GOOGL #PINS #SNAP #PTON #TGT #ABNB #BKNG #EXPE #UBER #LYFT #DASH #SPOT #NFLX #TWTR

〈美股盤後〉標普連五黑！蘋果反壟斷訴訟失利 市值蒸發850億美元

週五 (10 日) 受到經濟不確定性影響，恐慌指數 VIX 回升至 20 左右，在與遊戲開發商 Epic Games 反壟斷訴訟失利後，蘋果領跌，防禦性類股表現不佳，醫療保健股落後。

道瓊收黑逾 270 點，遠低於其 50 日均線，標普下滑逾 0.77%，延續第五個交易日跌勢，創 2 月以來最差表現，美股四大指數僅費半指數收紅。

道瓊本週跌幅約為 2.2%，連續第二週跌吞黑，標普週跌約 1.7%，而那指週跌 1.6%。

數據方面，美國 8 月份美國生產者物價指數 (PPI) 年升幅飆至 8.3%，創下 2010 年 11 月以來最大漲幅，顯示通膨現象加劇。

政經消息，FOMC 輪值投票委員、克利夫蘭聯準銀行 (Fed) 總裁梅斯特 (Loretta Mester) 週五表示，儘管 8 月非農就業報告疲軟，她仍希望今年開始啟動縮減購債 (Taper) 計畫。

兩名美國民主黨參議員週五提議對企業庫藏股徵收 2% 的稅，減少只圖利投資者與企業高層的行為，並為 3.5 兆美元預算案尋求資金來源的管道。

週五美國總統拜登與中國領導人習近平自 2 月 11 日中國農曆新年後首次通話，時長 90 分鐘，此舉被外界視為打破美中外交僵局。

白宮週五表示，雙方進行廣泛戰略的討論，也討論兩國確保競爭不會演變為衝突的責任。中國外交部表示，習近平將氣候變化、疫情防控和經濟復甦列為中美合作領域，習還提到，中美能否處理好彼此關係，攸關世界前途命運。

新冠肺炎 (COVID-19) 疫情持續蔓延全球，截稿前，據美國約翰霍普金斯大學 (Johns Hopkins University) 即時統計，全球確診數已飆破 2.23 億例，死亡數突破 461 萬例。美國累計確診超過 4069 萬例，累計死亡數超過 65.5 萬。印度累計確診超過 3317 萬例，巴西累計確診 2095 萬例。

週五 (10 日) 美股四大指數表現：

美股道瓊指數下跌 271.66 點，或 0.78%，收 34,607.72 點。
那斯達克下跌 132.76 點，或 0.87%，收 15,115.49 點。
標普 500 指數下跌 34.7 點，或 0.77%，收 4,458.58 點。
費城半導體指數上漲 25.8 點，或 0.76%，收 3,416.7 點。
標普所有板塊全部血染，公用事業、房地產和資訊科技板塊領跌。(圖片：finviz)
標普所有板塊全部血染，公用事業、房地產和資訊科技板塊領跌。(圖片：finviz)
焦點個股

科技五大天王僅臉書獨強。蘋果 (AAPL-US) 大跌 3.31%；臉書 (FB-US) 漲 0.18%；Alphabet (GOOGL-US) 下跌 1.86%；亞馬遜 (AMZN-US) 跌 0.43%；微軟 (MSFT-US) 跌 0.52%。

道瓊成分股以蘋果領跌。沃爾格林聯合博姿 (WBA-US) 下跌 2.21%；聯合健康 (UNH-US) 下跌 2.22% ；Salesforce (CRM-US) 下跌 1.35%；波音 (BA-US) 下跌 1.70%；英特爾 (INTC-US) 上漲 0.82%。

費半成分股多收紅。英特爾 (INTC-US) 上漲 0.82%；AMD (AMD-US) 跌 0.89%；應用材料 (AMAT-US) 上漲 1.36%；美光 (MU-US) 漲 0.86%；高通 (QCOM-US) 漲 0.78%；NVIDIA (NVDA-US) 漲 1.36%。

台股 ADR 亦多收漲。台積電 ADR (TSM-US) 上漲 0.24%；日月光 ADR (ASX-US) 上漲 2.47%；聯電 ADR (UMC-US) 上漲 0.66%；中華電信 ADR (CHT-US) 下跌 1.25%。

企業新聞

週五美國法院向蘋果下達永久禁令，蘋果不得禁止 APP 開發商引導 APP 買家通過第三方支付平台付費。這項判決讓蘋果 App Store 商業模式受到挑戰，也連帶影響到其他科技巨頭的應用平台收費模式。

此消息促使蘋果 (AAPL-US) 股價下跌 3.31%，至每股 148.97 美元，市值蒸發 850 億美元，創 5 月 4 日以來最大單日跌幅。Google 母公司 Alphabet (GOOGL-US) 下跌 1.86% 至每股 2,817.52 美元。

多家遊戲開發商應聲走揚，Zynga (ZNGA-US) 暴漲 6.28%、Playtika Holding (PLTK-US) 暴漲 6.08%、Roblox (RBLX-US) 上漲 1.83%、動視暴雪 (ATVI-US) 上漲 2.04%。

通用汽車 (GM-US) 上漲 2.23% 至每股 49.49 美元。通用汽車週五宣布，由於晶片短缺惡化，今年下半年將暫停或削減 20 萬輛汽車產能，但晶片荒主要影響第三季，全年財測保持不變。

晶圓代工龍頭台積電 (TSM-US) (2330-TW) 上漲 0.24% 至每股 122.97 美元。台積電週五宣布再發 10 億美元公司債，主要用於新建擴建廠房設備。此外，台積電將於下週四 (16 日) 除息，每股配發新台幣 2.75 元現金，現金股利預計 10 月 14 日發放。

特斯拉 (TSLA-US) 下跌 2.46% 至每股 736.27 美元。方舟投資公司 (ARK Invest) 創辦人兼執行長伍德向來是特斯拉堅定的支持者。方舟旗下兩檔 ETF 本週三、週四連續兩日拋售少量特斯拉股票，逢高出貨做波段交易，累計套現 1.38 億美元。

經濟數據

美國 8 月 PPI 月增率報 0.7%，預期 0.6%，前值 1.0%
美國 8 月核心 PPI 月增率報 0.6％，預期 0.5%，前值 1.0%
美國 7 月批發庫存月增率終值報 0.6%，預期 0.6%，前值 0.6%
華爾街分析

9 月向來是美股走勢最疲軟的月份，自上週五遠遜預期的非農就業報告發布以來，標普、道瓊指數一直都沒有回升。投資人持續擔心新冠疫情將導致經濟放緩，高通膨促使聯準會收緊貨幣政策。

Cresset Capital Management 創始合夥人 Jack Ablin 稱，本周股市因 Delta 影響而低迷，投資者對經濟增長憂心忡忡，但同時也看到通膨上升。

City Index 高級金融市場分析師 Fiona Cincotta 表示，華爾街一直在評估新冠確診上升、增長放緩、通膨水平升高，及聯準會何時開始 Taper 的不確定性。

Fiona Cincotta 提到：「經濟數據好壞參半，Fed 的訊號也好壞參半，給市場留下不清晰的資訊，而市場一直在與不確定性作鬥爭。」

市場密切關注下週二 (14 日) 公布的消費者價格指數 (CPI) ，以及聯準會於 9 月 21 至 22 日召開為期 2 天的利率會議。

https://news.cnyes.com/news/id/4722575?exp=a

【全球股市觀察站】2021-09-10(美國時間)

阿斯匹靈實戰文章
https://scantrader.com/u/9769/service

阿斯匹靈IG
https://www.instagram.com/aspirin_grandline/?hl=zh-tw

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這兩年的疫情衝擊，使消費者行為產生巨變，其中最明顯的現象之一便是被疫情限制的人流，所促進的電商銷售網路購物比例大增！

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本次講座，邀請到資策會MIC資深產業分析師胡自立，前來分享疫情新常態下的智慧商務3大趨勢，您將會了解從專注2C與境內，到擴大布局2B與跨境的 「新市場」戰略，以及從純粹商品銷售，衍生各類服務供應的「新型態」商模，還有從運用企業內部資源，到與外部夥伴互惠整合的「新合作」策略！

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#經濟學人 說台灣是目前全世界最危險的地方，他們害怕，但大部分的台灣人不怎麼怕，為什麼啊～～～還有習近平主席為何忽然跑去廣西提紅軍長征湘江戰役，看來憂心忡忡是怎麼一回事？ 今日又是玩命光頭 #郭正亮 來開講啦

中央社的報導引述是這樣寫的：【「經濟學人」表示，另一項更重要的原因是，台灣是中國和美國的競賽場域。儘管美國並沒有立下捍衛台灣的條約，但中國的突擊將考驗美國軍力以及外交和政治決心。如果美國第七艦隊（Seventh Fleet）沒有趕到，中國將在一夕之間成為亞洲主宰，而美國在全世界的盟友將知道美國不值得信賴，所謂「美國治世」（Pax Americana）將會瓦解。】

所以這不只是利益問題，對 #中美 兩國還有面子問題，一邊是中華民族的偉大崛起，一邊是美國治世的繼續存在，扯到面子問題就麻煩啦！但我們台灣人果然是勇猛無前，管你國際專家怕得要死擔心得要死，我勇敢的台灣人紛紛出來呼籲不用擔心，真是強悍！

這次經濟學人的報導分成四篇，【2021_China’s growing military confidence puts Taiwan at risk】，【2021_How TSMC has mastered the geopolitics of chipmaking】，【2021_Nominal spending figures understate China’s military might】，【2021_Even doveish China-watchers in America are becoming hawkish】，讓玩命光頭郭正亮一篇一篇解析不准混過去，我們一起把他榨乾！

但是同時間對於 #台積電 的看法，美國和中方似乎又有所不同，根據中國時報的報導：【美國智庫「新美國安全中心」（CNAS）的科技與國家安全專案資深研究員拉塞爾（Martijn Rasser）指出，由於中國大陸的半導體技術難以在短期內追上美國，其可能冒險進行武力犯台，以取得半導體生產重鎮台積電。】可是偏偏有人不這樣看，ＥＴＴＯＤＡＹ的報導指出：【台積電近日宣布將在南京廠擴充2萬片28奈米的月產能，引起大陸科技產業分析師項立剛批評，此舉將影響大陸晶片產業，許多自媒體、網友也跳出大喊反對。大陸科技媒體《芯智訊》反批項立剛「胡扯」。項立剛4月23日發文指出，台積電利用大陸提供的低政策、低成本優勢，在大陸擴產較低階的28奈米製程，之後在大陸低價銷售，將大陸的芯片製造商擠垮，呼籲有關單位徹查，防止其壟斷行為。】啊你到底是要還是不要講清楚啊！

根據法廣的報導：【習近平在廣西桂林全州縣才灣鎮紅軍湘江戰役紀念園參觀時表示，困難再大，“就想想紅軍長征，想想湘江血戰。他認為，革命能成功的奧秘是“在最困難的時候堅持下去”，這樣才能不斷取得“奇蹟般的勝利”。習近平強調，“紅軍將士視死如歸、向死而生、一往無前，靠的是理想信念”。此番言說被認為可能透露習近平眼下陷入困境的心情，如同中國民間俗語說的：“苦不苦，想想紅軍兩萬五”。】可是他的權力不是穩穩妥妥的，根本沒有可以擔心的地方嗎？怎麼還會刻意在媒體前示弱，讓新華社報導呢？到底是不是有甚麼我們沒看到的問題？

可是問題是對岸國內的金融整改正如火如荼哪！根據紐約時報的報導，除了叫停螞蟻金服的上市之外：【監管機構迫使螞蟻集團拿出一項「整改計劃」，通過分離包括保險和財富管理服務在內的不同實體來重組公司。它必須致力於提高透明度，改善會計和消費者保護實踐，此外還要限制它在新業務領域的擴張。看起來，政府對該公司的重拳出擊是為了限制其不斷增長的經濟和政治實力。但是政府這樣做也嚇壞了投資者。突然之間，習近平主席鼓勵私營企業和創新的承諾似乎成了空話。】，然後還沒完，中國人民銀行的網站也跟著公布：人行、銀保監會、證監會、外匯局等金融管理部門已在29日聯合對部分從事金融業務的網路平台企業進行監管約談，包括騰訊、度小滿金融（原稱百度金融）、京東金融、字節跳動、美團金融、滴滴金融、陸金所、天星數科、360數科、新浪金融、蘇寧金融、國美金融、攜程金融等13家企業的實控人或代表參與約談。這麼徹底的約談和約束，到底代表甚麼意思？

還有，昨天我講這次 #民進黨 內鬥的事情，郭正亮一直傳ＬＩＮＥ來笑我，不然你講講看這次民進黨內部打的腥風血雨，到底是不是因為鏡周刊講的這件事情嘛！根據鏡周刊的報導：【民進黨中常會4月21日修改黨內規章，將黨職選舉中黨員參選、投票的黨齡門檻由2年降為1年，又稱為「1年條款」。因應明年5月底黨職選舉登場，黨內傳出有特定派系已號召4、5千人入黨，讓人頭黨員及黑道入黨的疑雲再起。】


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從上禮拜迪士尼，新推出的影音串流服務『Disney+』，24 小時吸引了 1,000 萬名用戶訂閱，激勵迪士尼股價飆漲 7%，Netflix 當日股價下挫 3.05%，華爾街分析師還説這表現讓人『eye-poping』嚇掉眼珠。

因為 Disney+ 有很多豐富的內容，除了迪士尼本身經典作品外，還有皮克斯（Pixar）、漫威（Marvel）、星際大戰（Star Wars）跟國家地理頻道等大量原創內容！

對照之下，雖然Netflix 全球有 1.58 億訂戶，Disney+ 在一天之內就追上 6%，價格也是相當親民，Disney+ 一個月定價 6.99 美金，一年 69.99 美金，比對手像是 Netflix 的標準高畫質套餐 12.99 美金便宜許多，不過其實 Disney+ 很大部分的用戶是因為辦網路順帶送使用資格，就像中華電信的 MOD，他們當中也不見得一定會死忠使用 Disney+ ，有的可能登入一兩次就不用了，而且 Disney+ 提供免費 7 天試看期。很明顯地，這 1000 萬用戶中還要再剔除掉不少數字！

這次Disney+上線還出了很多包，因為流量暴漲，導致網站掛點、下載速度又慢、客服連不上，服務體驗相當落漆欸，最誇張的是《辛普森家庭》原本畫面是 4:3 比例播出，但後來寬螢幕就變成市場主流，結果 Disney+ 竟然把 4:3 畫面的比例直接裁切成 16:9 ，畫面旁邊都被切掉，就像是買了閹割版一樣。而這也看出第二個大問題，就是過去迪士尼都是透過電影院線、有線電視販售，遊樂園、郵輪、周邊也都是一次性買賣，但串流平台是 24 小時沒在休息的高技術服務，現在迪士尼要開始學習 24 小時跟客戶面對面，直接感受最直接、最長期的回饋。

而且接下來串流平台真正的競爭——『淘汰賽』才剛要開始，一千萬、兩千萬訂戶都是小事，五千萬才是考驗，連迪士尼自己都評估說要六千到九千萬訂戶才能打平成本。特別是現在，當一些用戶都已經訂了部分串流平台之後，接下來要搶人，還得獻上大把大把的補貼，擬定進攻策略。

像Amazon Prime Video 因為不是獨立的串流媒體，而是包含在 Amazon Prime 會員裡的一項贈送服務，當你在平台看得越多，後台就能根據你的觀影行為，找到其他業務上可以應用、變現的地方，還一度被《連線》雜誌稱作『最奇怪也是最成功的商業模式』。

Apple TV+ 則是利用裝置優勢，只要在 2019 年 9 月 10 日後購買新的 Apple 裝置，就贈送一年 Apple TV+ 服務，直接把內容無痛上架到各種 Apple 系統中，搶下硬體不夠，還要搶軟體，走『軟硬結合』路線。

Netflix 的收入來源，絕大多數是靠著訂閱費用以及部分的周邊商品，相較於迪士尼、Amazon、Apple 等媒體集團的全方位經營，Netflix 的收入顯得單薄許多，不過Netflix 執行長說過『不該期望消費者只訂閱單一影音串流服務，訂閱用戶數不是最重要的，更要比的其實是『訂閱用戶在該平台觀看影片的時間』。

不過各大企業頻頻進場的最關鍵的原因，還是必須回歸到『有線電視剪線潮』，這股剪線潮的速度有增無減，現在的趨勢是所有人都想要直接接觸消費者，大家在爭奪的，其實是觀眾的『時間』，占據了大量觀影時間後，業者會想辦法把『目光』拿來變現，而廣告就是最直接的例子。

而串流大戰開打，傳統有線電視產業其實才真的要挫咧等！《富比世雜誌》就說，因為線上串流媒體市場競爭白熱化，訂閱有線電視服務降到 56.5 %，連帶使電視廣告收入慘跌，未來 3 年傳統電視產業可能面臨泡沫巔峰。

隨著全球串流影音服務崛起，Disney+ 眼前除了 Netflix、Amazon Prime Video、Apple TV+ 等勁敵外，還有即將在 2020 年推出的 HBO Max 以及 Peacock，誰能在這場串流大戰中取得優勢呢？你還會繼續收看傳統電視嗎？快在底下留言告訴我們。

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