iMoney專訪 - 投資 要順勢而為

投資，要順勢而為，投資策略必須在既有系統的框架下定期重檢、調整，但不代表「系統」停止運作。應對不同的市場環境，我們要做的是因應不同資產種類的特性，將資產的配置調整到最能充份發揮其優勢的比例，累積資產的目標並不會改變，變的只是資產分配的比例和「槓桿的角色」。

//美國聯儲局自2015年以來，已先後加息8次，聯邦基金利率現時介乎2至2.25厘。本港銀行在今年9月底跟隨上調最優惠利率。隨着供樓利息變貴了，一年一度的稅貸也低息不再，港人終於感覺到加息來了。無論下周聯儲局議息會議加不加息，低息環境確實早已遠離，過往低息時代大賺的投資法門，現在未必奏效了。資深投資者Starman在低息時代，透過槓桿買債券，提升回報至30厘以上，極之和味。不過自美國持續加息，他已停止槓桿買債券，因箇中息差收窄，做法不再吸引，即使利用槓桿買債賺到20厘回報，也是用風險換取的，更有被追收孖展的風險。

三十出頭已晉身千萬富翁的Starman，可謂一個傳奇。鍾情「另類思維」的Starman，對傳統的股樓投資沒興趣，自創出「債券＋REITs」投資組合，在過去數年低息環境下槓桿買債，放大債券回報，再將債券派息投入穩健的REITs，營造穩定現金流，每月產出6位數字的被動收入，足以養起整頭家，讓自己無後顧之憂地創業。

有別於傳統的房地產投資者，買樓買舖收租，2012年他與朋友合資購入工廈，將單位分契拆售，項目短短半年賺逾一倍。現時Starman從事工廈、地廠活化，農地、倉地買賣，又經營貿易、親子餐廳等生意，「八足咁多爪」。

Starman曾兩度接受iMoney訪問，去年又出書講述投資理念，著作在不足一年內加印到第六版，更紅到台灣，可謂香港財經作者的傳奇。他坦言，幾乎每日都收到讀者來信，查詢其「債券＋REITs」組合，大至如何操作，小至在哪一間證券行開戶也有人查詢。不過，Starman坦言「模式調整了！」投資組合內的債券在一年多前已全數清倉。

他娓娓道來過去的理念是2008年金融海嘯，美國推行QE（量化寬鬆），零息時代下，他常常思考如何善用零息環境，「一定是槓桿！」再加上2009年中國動用4萬億元救市，中國地產市道很蓬勃，內房企業缺錢，但中央政府對它們借貸有限制，令它們不介意付出高息到外地借錢。「當時世茂房地產（00813）（的債券）有8厘，現在它不會用8厘去借，中信股份（00267）有國企背景，當時也有6.875厘，現在沒這歌仔唱！而（投資者槓桿）借貸成本又低，只要一點幾厘，我投資的是中海外（00688）、中信泰富，有國企的背景，民企則最睇好世茂。」他說當時這些公司債券的孳息率普遍有7厘以上，做5倍槓桿，賺超過30厘，整個組合平均有約25厘回報，相當和味。

一晃眼便10年，他認為現時息口環境下，過往操作已不吸引，而且有被追收孖展的風險。「今日市場環境，利率向上的趨勢已形成，息口升到2至3厘，但當時（投資的）相同等級的債券現在只有5厘（孳息率），5厘對3厘，息差只有2厘，未來還可能加3次息，息差可能會消失。」他指出，進行槓桿買債券要符合3個先決條件，第一是一定要有息差存在；第二是息差要穩定及持續；第三是投資的資產價格要穩定。因此，現時借貸息口與債券孳息率已收窄，箇中息差也不穩定，資產價格更可大幅波動。「內房本身是高風險，息口若繼續向上，由於它是定息債券，年期長的債券價格會向下插。若你做大槓桿，便會被Call（追收）孖展。所以3個條件也維持不到，就不應該槓桿買債券。」

大跌市才槓桿套現

Starman不諱言部分讀者選擇性閱讀其著作，看到書中說槓桿買債券可賺最高回報便着了魔，但提醒大家要留意大環境。「每年要檢討自己的Required Rate of Return（必要收益率），例如當年我認為是錯價的債券市場，就應該進取，Required Rate of Return去到20多厘是沒有問題的。但當時是零息，現在加息到2至3厘，同樣地投資債券，Required Rate of Return即使槓桿了，頂盡也應該是8厘。」他說，即使內地仍有派10厘高息的內房債，但風險也較以往高，「如恒大（03333）（債券）10厘，槓桿到20厘，是用風險換回來的，我很不建議（這樣做）！」

更重要的是，投資者要知道利用槓桿的目的已改變。Starman說以前槓桿是放大投資回報，現在則變成是備用信貸額度，即有需要時才做槓桿套現。「例如市況突然很差的話，從來也是最低風險賺大錢的時間，但大跌市往往也有流動性的問題。如果投資的資產沒有槓桿選擇權，在市況差更加賣不出，融資不到，便沒有流動性！如果純揸現金（等大跌市），又沒有投資回報，輸時間值。」他的辦法是將資金配置在「工具資產」如債券，具有槓桿選擇權，遇上大跌市，短期債券的價格也相對堅挺，較大機會可透過槓桿套現資金出來掃貨。

他說，若投資者仍渴望槓桿買債券，應找一些年期較短的浮息債券，面對加息，債價也相對穩定，跌也不會大跌。另外，槓桿成數（LTV）也不應太高，「LTV有60%的話，你做30%吧！預債價跌30%也不用補倉，如果有其他資產Back Up也可以。」//

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觀眾於2020年11月18日至12月31日期間，經以下指定連結（http://bit.ly/2lg0ruL ）或節目畫面中之QR Code 成功開戶，則可享有以下優惠：

1）港股無限免佣
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3）送50港元新股現金認購券，孖展認購最高可借9成，利率低至1.6%。
4）股金券（合共330港元）
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優惠詳情及細則 https://bit.ly/3lXfV0K

華盛証券 2020年 11-12月開戶優惠及細則（專屬優惠）

1.【開戶優惠】於2020年11月18日至2020年12月31日經「華盛証券」指定開戶連結完成首次驗證手機號並成功網上開戶的香港、台灣、澳門及持海外護照的用戶（需使用香港、台灣、澳門及海外電話號碼註冊）享有以下優惠：

i. 無限免佣：
新客戶成功完成線上開戶或經見證開戶並首次存入港幣1萬元，即可自動獲得港股無限免佣，開戶即時生效無限免佣即表示永久免除港股交易所產生的佣金費用，線下開戶並存入資金1萬港幣或以上亦可獲得無限免佣。

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1. 全新用戶首入金≥20,000港幣將獲贈免費30日港股LV2行情。
2. 如客戶當月同時滿足以下兩個條件，則贈送次月港股LV2行情：
1） 當月1日至月底最後1日的前1個自然日的總資產（含港股、美股、A股。基金）≥50,000港幣，或當月1日至月底最後1日的前1個自然日的日均資產≥50,000港幣；
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iii. 新股利率低至1.6%：
新股孖展認購最高可借9成，利率低至1.6%。於活動期間新註冊用戶將獲得50港元現金新股認購券（可抵扣現金認購新股手續費）

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【註冊獎賞】
於活動期間新註冊之用戶將獲得30港元港股股金券。

【首次入金獎賞】
首次入金10,000港元/9,000人民幣/1,300美元或以上將獲得300港元港股股金券。

股金券僅限於在華盛通APP上使用，有效期90天。如需使用股金券需要在開戶後1個月內累計入金2萬港幣或等值美金/人民幣且交易一次（港美A股均可，不包含新股認購），對應的股金券會派發到APP-我的-卡券，用戶可使用該券兌換（可兌換京東集團09618.hk，阿里巴巴09 988.hk，網易09 999.hk，小米集團01 810.hk，騰訊控股00 700.hk，匯豐控股000 05.hk，美團點評03 690.hk股票），股金券可疊加使用一經兌換不可撤銷，只限一次性使用，餘額將不返還。

股票發放：任何股票券需要用戶自行兌換方可發放至證券賬戶，點擊兌換後，華盛將於10個工作日之內將相關股票存入該用戶賬戶。轉入股票總市值按華盛實際發放股票日當天的收盤價格計算。

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客戶透過見證開戶開設期貨戶口，並於優惠期內交易以下CME產品一次：Micro E-Mini S&P 500、Micro E-Mini Russell 2000、Micro E-Mini Nasdaq 100及Micro E-Mini Dow，即可獲得價值港幣$500八達通卡贈品一份。如客戶交易除上述4項產品外的其他CME產品，即可獲贈港幣$300八達通卡贈品一份。此優惠不可疊加，每位客戶只可享有此優惠一次。

客戶於優惠期內交易美元兌人民幣期貨（CUS） 產品一次，可贈港幣$200八達通卡贈品一份，每位客戶可享此優惠一次。

vi. 現金券：
成功透過指定連結/QRcode新註冊並當月完成網上開戶，首次存款達10000港元，可獲贈100元現金券
1）【現金券】可兌換等值港元金額並存入港股證券賬戶中的可取/可用資金，用於購買股票，提取資金等行為；
2）本次活動的獎勵將會以卡券的形式發放至APP內【我的】-【卡券】，請及時登錄app內查看並兌換；
3）兌換的現金券將於當日清算後到賬，若清算後點擊兌換，將順延至下一個工作日清算後到賬，清算中不可兌換；
4）現金券獎勵使用之前需通過線上開戶成功開通港股戶口；
5）現金券有效期為1個月，1個月內未使用卡券，將自動失效，不再補發；

vii. 其他專屬內容或專屬權益（如有）：

如有專屬權益，均以經「華盛証券」指定開戶連結完成首次驗證手機號並成功網上開戶為標準判定對應權益。
2. 本優惠不構成任何證券、金融產品或工具要約、招攬、建議、意見或任何保證；本廣告由「華盛証券」提供，內容未經香港證券及期貨事務監察委員會審閱；
3. 如有任何疑問或咨詢，可於工作時間致電香港客服 (+852) 2500 0388 或以WhatsApp聯繫(+852) 9242 2928 （交易日9:00-18:00）；
4. 如有違規惡意獲取獎勵的行為，華盛証券有權撤回或不予發放相關獎勵；
5. 上述優惠為指定連接專有優惠，不可與「華盛証券」其他優惠同時享有；
6. 「華盛証券」保留法律規定範圍內更改此條款及細則，更改或終止任何優惠的權利，而毋須另行通知。若有任何爭議，「華盛証券」保留最終決定權。

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5）交易指定期貨產品送HK$700八達通卡
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華盛証券 2020年 11-12月開戶優惠及細則（專屬優惠）

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