<新加坡聯合早報》10/19

* 泰國反政府示威浪潮不減，儘管當局頒布緊急法令、逮捕數十名示威領袖和動用水炮驅散群眾等，首都曼谷連續第五天出現大規模示威活動。

曼谷昨天下著雨，但仍有成千上萬的示威者走上街頭。他們不斷轉移聚集點，最後佔據勝利紀念碑（Victory Monument）和阿索克（Asok）商圈的主要街道。根據當地警方，單在勝利紀念碑周邊聚集的示威者就有上萬人。

示威者身穿五彩繽紛雨衣或舉著雨傘，高喊「打倒獨裁主義」和「放了我們的朋友」等口號，一些示威者也高舉被捕示威領袖的圖像。

根據泰國人權律師組織，自本月13日以來，當局已逮捕至少80名示威者，目前仍有27人遭扣留。

上萬人曼谷街頭示威 巴育願意談判解決問題 https://www.zaobao.com/znews/sea/story20201019-1093830?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share

* 美國又發生一起涉及封鎖限制措施的恐嚇罪行。美國中西部堪薩斯州威奇托市（Wichita）市長因授權採取防疫措施而接到死亡威脅。

美民主黨市長因防疫措施接死亡恐嚇 https://www.zaobao.com/realtime/world/story20201019-1093954?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share

* 具爭議的美國白宮醫學顧問阿特拉斯在推特上宣稱，戴口罩無助於減緩2019冠狀病毒疾病傳播。這則推文星期天（18日）被推特公司移除。

稱口罩無助防疫 推特封白宮醫學顧問推文 https://www.zaobao.com/realtime/world/story20201019-1093927?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share

* 谷歌公司在一則新發佈的博客文章中說，與中國政府有關的駭客冒名殺毒軟件McAfee，試圖在受感染的電腦中植入惡意軟件。谷歌認為，這些駭客看起來就是那些在今年早些時候曾試圖對美國民主黨提名的總統候選人、前副總統拜登的競選陣營發動攻擊的駭客。當時駭客未能成功發動攻擊 。一群在伊朗的類似駭客曾經試圖攻擊美國總統川普的競選網站，但也未獲成功。

谷歌：和中國政府關聯的駭客曾攻擊拜登競選陣營 https://www.zaobao.com/realtime/china/story20201019-1093983?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share

* 中國國家統計局今早公佈了中國第三季度及前三季度的GDP數據，中國國內生產總值（GDP）增長在第三季擴大至4.9%，但低於市場預期。

中國第三季度GDP同比增4.9% 低於市場預期 https://www.zaobao.com/realtime/china/story20201019-1093962?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share

*成千上萬的人聚集在巴黎市中心，為兩天前因向學生展示先知穆罕默德漫畫而被斬首的歷史教師進行追悼。

近萬人聚集巴黎市中心追悼被斬首教師 https://www.zaobao.com/realtime/world/story20201018-1093799?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share

* 法國警方消息人士星期天（18日）透露，法國政府準備驅逐被列入監視名單的231名疑似極端宗教主義者。

上週五一名向學生展示回教先知穆罕默德諷刺漫畫的法國教師，在巴黎郊區被一名俄羅斯車臣裔少年當街斬首。

*法國擬驅逐231名疑似極端分子 https://www.zaobao.com/realtime/world/story20201019-1093939?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share

* 美國眾議院議長佩洛西星期天（18日）表示，必須在未來48小時內就新的紓困方案達成協議，否則無法在11月3日總統大選前通過相關法案。

佩洛西：必須在週二前達成新紓困協議 https://www.zaobao.com/realtime/world/story20201019-1093931?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share

* 過去一周，歐洲平均每天新增14萬起冠病病例，病例激增的部分原因是比起第一波疫情時，歐洲國家已擴大了冠病檢測。目前歐洲的累計確診病例約佔全球總病例的17%以上，累計死亡病例則佔全球的近22%，其中，死亡人數最多的歐洲國家是英國。

歐洲日均14萬人染病成冠病重災區 https://www.zaobao.com/znews/international/story20201019-1093851?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share

* 義大利總理孔特星期天（18日）出台一系列新的限制措施，授權所有市長從當天晚上9時起（新加坡時間週一凌晨2時）關閉公共廣場。

意大利宣佈更嚴格的管制措施 https://www.zaobao.com/realtime/world/story20201019-1093926?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share

* 歐洲至今累計確診病例達到736萬6023起，累計死亡病例達到25萬零30起。其中五個疫情最嚴重國家的死亡病例佔全歐洲死亡病例的三分之二以上。

歐洲冠病死亡病例破25萬 https://www.zaobao.com/realtime/world/story20201019-1093925?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share

* 馬來西亞昨日新增確診冠病病例又創新高，使累計病例破2萬大關。衛生總監諾希山說，這次第三波疫情比第二波更「恐怖」，也更具挑戰性。

馬單日新病例又創新高 諾希山：這波更「恐怖」 https://www.zaobao.com/znews/sea/story20201019-1093831?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share

* 瑞士2019冠狀病毒疾病（COVID-19）新增確診病例穩步上升，政府宣佈加緊防疫措施，令民眾必須在所有公共室內場所戴口罩。

瑞士冠病病例激增 政府加緊防疫措施 https://www.zaobao.com/realtime/world/story20201018-1093801?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share

* 阿富汗政府官員18日證實，位於阿西部古爾省首府菲羅茲山的古爾省警察局辦公樓外當天發生汽車炸彈爆炸，造成至少16人死亡、90人受傷。

阿富汗發生汽車爆炸 至少16人死 90人傷 https://www.zaobao.com/realtime/world/story20201018-1093798?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share

* 日本研究人員發現，2019冠狀病毒疾病（COVID-19）可在人類肌膚上保持活性九小時，而相較之下，造成流行性感冒的病毒只停留約1.8小時。

研究：冠病病毒可在人體肌膚存活9小時 https://www.zaobao.com/realtime/world/story20201018-1093794?utm_source=ZB_iPhone&utm_medium=share

［越南Circle K市佔率三成幾，其實係港資］

1. 舊年在明報都寫過兩次越南，越南正行國運（http://bit.ly/39mFQsH），憧憬金源越南Circle K轉盈（http://bit.ly/2vBZH8r）．今年再下一城。

2. 是咁的，早排嘅越南trip，其實係應金源米業（677）邀請。金源米業，就固然係金象米袋鼠米嗰間，但我就唔去落田考察（除咗泰國米亦有越南米），而係去睇越南嘅Circle K

3. 去過河內或胡志明市，就一定會見到Circle K，因為係當地最大間，market share三成幾，而且拋離第二位超過一個開。反而你搵七仔就幾難，胡志明市好似有少量，河內好似冇。但問越南朋友，都甚少知道越南Circle K係港資嘅

4. 基本資料，睇舊嗰兩篇文已有。簡單嚟講，中美交惡，越南似乎係真正大贏家。而吹咗咁多個「下一個中國」，真係越南最似樣。因為夠窮，而人口又夠多。越南當然係好窮，你去胡志明市河內未必覺，但大城市之外，你見啲友搏命去偷渡。窮得嚟仲要多人，你先可以做到製造業大國。你見而家搬廠唔少都揀越南，唔只係睇成本，仲要你有咁多廉價勞動力先得架。柬埔寨緬甸窮過越南添，但邊有咁多人？

5. 當然仲有一大優勢，就係年輕。真係周街都係後生嘅越南妹（同仔），便利台都係後生仔女，顧客固然係，店員亦都係，同香港就好唔同了

6. 便利店業務大家都知點玩，但越南同香港仲有樣幾唔同。越南啲Circle K好大，幾千尺都有，幾層。兼具埋星巴克，同埋餐廳嘅功能。真的，好多時啲Ｏ靚仔在嗰度當自修室咁，做功課，吹水，涼冷氣。因為租平先負擔得起呢啲玩法。咁你話，其實坐成日買杯嘢飲，唔賺得幾多。公司就真係睇長線啲，好似麥當勞咁，細細個洗佢腦（呢句我話嘅），大大個有錢自然忠實。

7. 餐廳方面都差不多，固然唔會賣咩好複雜嘅嘢。但其實剛好食正大城市啲中產堀起。啲白領，坐街邊又嫌太cheap太熱，但食餐廳又太貴未食得起，坐Circle K有冷氣有得坐係比較中間嘅選擇。

8. 好啦，講數字。其實而家金源米業，嚟自越南嘅收入，已經超過香港，即係Circle K業務，收入已經多過香港。賺錢未？仲未，但正係呢下嘢先最有爆發力。公司有講，其實最新一期業績，Circle K已經EBITDA positive，下一步就真係有盈利了。正路地，就梗係諗分拆出嚟。正如當年我睇嘅理文（746）都係先有化工然後又再分拆手袋咁
9. 另外，你睇中期報告（http://bit.ly/2TuWM9m），第一句就講Circle K，之後先係米。仲要封面都變埋越南了，邊樣係重點，十分清楚啦。

10. 股價早排炒咗上嚟，好似話因為有人當肺炎受惠股。我同主席林先生吹開水，佢一笑置之，話大佬，你食得幾多包呀米呀？佢話對公司冇乜著數，頂多係啲錢早咗少少到，其實係預支埋之後嘅需求。

11. 今日（星期三）又升咗上嚟，原因唔知，我唔會自大到話因為我在明報有寫。你問我就…..有機會咪等回下先買咯，隻嘢差不多52週高位嚟的！但其實舊年寫過啦！

12. 呀仲有，其實主席差不多日日在買的。唔使內幕，公開資料。（http://bit.ly/3arQgap）。唔係好多，但半年間，都0.9%買到1.5%了。

13. 睇明報全文嘅，呢度（http://bit.ly/2Tomgqh）。當然下面亦都有原

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小弟上星期往越南出差，先到北方河內，再到南方的胡志明市。越南朋友告知，即使是戰爭結束多年後，北方人和南方人還是有不同的身分認同。不一定是敵意，但總之是不一樣，就連吃湯河（pho）喝咖啡也不一樣。小弟笑說，就像日本關東關西，處理鰻魚、天婦羅也不一樣？朋友說分別遠超於此，總之外國人就不會明白，但越南人也不會要求外國人明白。

來自南方的朋友不忘提醒，越南的新肺炎疫症集中在北方，南方的個案也是北方傳來。河內機場酒店員工當然有戴口罩，但市內則不算太多人戴口罩，去到胡志明市就更少。

香港朋友奇怪小弟仍敢到越南？答案是：明顯地越南比香港安全。暫時16宗確診，全數痊癒，死亡宗數是零。明明越南是貧窮國家之一（人均GDP全球排名130，和安哥拉以及巴布亞新幾內亞相若），為何「痊癒率」如此高？小弟去年的文章有提供答案：越南是相當年輕的國家，而暫時極少年輕人因疫症而死。

眾多「下一個中國」 越南最像樣

去年3月，小弟寫過〈越南正行國運 留意當地股市〉，今次再到越南，感覺更加正面。眾多「下一個中國」，越南最像樣，似有機會跑出。中美交惡令越南左右逢源（雖然特朗普也曾炮轟越南），最近的疫症也當然令企業三思，似乎不應將所有供應鏈放在中國。但說來容易，實行則不是如此簡單。馬來西亞和泰國人工已太高，柬埔寨緬甸人口不足。勞動力夠便宜人口又夠多的，只有越南，菲律賓及印尼、但當中只有越南有強勁的製造業傳統，相信也和國家政策有關。

舊文提過，越南政府看似反華（至少表面上是），但也暗地視中國為學習對象。中國未富先老，增速只會放慢，越南則有人口紅利，年齡中位數才30歲。當地人消費信心極高，在東亞諸國中名列前矛。而當地接近八成消費仍是經傳統渠道——所謂傳統，是指街市小販攤檔一類，商場超市便利店仍是新興事物。公司的年輕同事未到過越南，想像中越南就和緬甸老撾柬埔寨差不多。此推測不算錯，但越南和其他鄰國有一大不同，就是街上甚少見到簡體字。有云是越南人不太喜歡中國人，也有說是政府樂得製造外敵轉移視線，但數據不說謊。去年外國投資越南名列第一的，是韓國，第三是新加坡。第二呢？不是中國，不是美國，也不是日本，是香港。今次小弟是應香港公司金源米業（0677）邀請，參觀公司業務。金源是老牌公司，金象米袋鼠米等等陪着大家成長，不用多說。但小弟並非落田考察，而公司賣點也不止是白米業務。

去年另一文章也提過金源，題為〈憧憬金源越南Circle K轉盈〉，不解自明。問幾個越南朋友（非金源僱員），都不知道越南的Circle K是港資公司。香港不少朋友更是聞所未聞，但只要去過河內或胡志明市，定必會見到Circle K，因為公司市場佔有率近三成，是當地龍頭，店舖數目近400家（主要在兩大城市），是第二名的兩倍多。

舊文提過細節的不再重覆，大家可以重溫，想說的是「越南Circle K轉盈」已實現大半。此話何解？公司最近中期業績（截至去年9月底）提到，越南Circle K業務雖然仍虧損，但已達至EBITDA（除稅、息、折舊及攤銷前盈利）正數。

市值大折讓 倘分拆業務勢重估

此外，小弟舊文提過，「（金源）來自越南的營業額會超過香港」，此預言在最新中期業績已實現。更重要是公司中期報告，主席報告書中先談Circle K帶動業績，然後才是白米「本業」，公司中期報告封面也變了越南地圖（誰說細節不重要？），未來增長點為何？十分明顯了。

最後談沉悶但重要的數字，金源近期股價相當堅挺，市值約是11億，較帳面值13億仍有折讓。在香港澳門營運Circle K的利亞（0831），帳面值是金源的一半，約6.5億，但市值是金源的一倍有多，27億。當然兩者不能直接相比，市場不同，而且利亞差不多是純零售股，但隨着越南Circle K繼續增長，金源的「零售味」只會更重。倘若一天公司分拆業務獨立上市，定必觸發重估。

下行風險又如何？聞說有人認為金源是近期疫症的受惠股，因為人人搶米，但主席林先生只是一笑置之，認為只是提前消費。近期市况波動，香港經濟則很可能陷入衰退，但留意金源坐擁2.6億淨現金，非但沒有資金壓力，甚至有機會壯大業務。

【泰國置業講座 曼谷樓升值潛力強】

泰國政府公布去年泰國國內生產總值(GDP)增長3.9%，預測2018年GDP增長率將進一步提升至4.4%，有泰國銀行預測泰銖今年下半年更會進入逐步升值的趨勢，當地物業將備受追捧。

受惠泰國經濟前景持續向好，地產商覓地和改變土地用途困難，供應難大增，泰國近年樓市持續上揚。首都曼谷近年發展迅速，房地產交投熾熱，據泰國發展商提供數據，近兩年曼谷黃金地段樓價升幅達兩成，平均呎價6000元。此外，泰國內閣會議通過徵收新的土地增值稅，將會向受惠交通基建帶動升值的周邊土地徵收增值稅，預計明年開始實施。此舉將會增加發展商開發住宅項目成本，只會刺激當地樓價再升。

曼谷的商業區寸金尺土，加上鐵路交通是當地的主要運輸工具，因此市中心和鐵路沿線地區往往成為住宅的黃金地段。曼谷的最大型核心商務區(CBD)位處當地的沙吞區 (SATHORN); 沙吞周邊的住宅，除長租予外籍租客外，該區亦是Airbnb最熱門的旅遊民宿區，回報一般有4厘，甚至作民宿出租回報10厘或以上。

曼谷中心優質地段的項目供應有限，近泰國捷運BTS的樓盤升值速度快，當地樓價入場門檻比較低 (樓價平均約100 - 200萬港幣)，近年備受買家追捧，不乏一眾來自香港、中國、日本和新加坡的海外買家; 此外，海外買家於泰國置業可享泰國房產永久產權 (擁有地契)，外國人可以合法持有永久產權的公寓，而且和泰國人擁有同樣的權益，投資者不妨考慮於泰國當地置業作投資或自住用途。

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講座第1場: 12:00 – 1pm
講座第2場: 2:00 - 3:00pm
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聽了節目，大家都知道我前幾日去了曼谷。我想講講泰國及用泰國來投射中國經濟進展。我第一次去泰國是1970年代的時候，那時所有人去泰國都是洗澡，我也是。我們那時去泰國是很驚訝，因為可以整棟大廈大部分也是用來做浴室。那時候，我已經有朋友在那裏開廠，他們覺得在泰國開工廠是做不起，因為工人的效率非常低。為何我想講泰國這例子。因為七十年代，泰國經濟己不錯，八十年代，泰國經濟已去到中級水平。那時候已經去到五六千美元，但一直都不能再上升。其中一個原因，是因為泰國人平均較懶散。我也講過熱帶的人比較懶，尤其是男人，因為他們的身體密度較大。他們懶，也可以靠摘水果生存，反而勤力就很容易中暑而死，所以勤力的基因在對比溫帶地方來講，是遺傳較少。這是有生物學的根據。大家會見菲律賓和泰國的女人是勤力一點，因為女人體積較細，中暑的機會也會細一點，所以勤力的基因也會較易在女性中遺傳。

一個經濟體系要發展，是需要幾個原因。其中一個，是政府不會阻撓經濟發展，一個攻府極度腐化、無能、專權、和極度干預，絕對可以令經濟無法發展，政府很難幫到經濟急速發展，但是政府絕對可以阻撓到經濟高速發展。泰國政府是相當無能，政權也相當反覆。第三，泰國是無法全面工業化。泰國至今仍是相當高百分比的人是從事農業。如果農業社會不轉成工業社會，再轉成服務性社會，那麼經濟發展度也是有限的。

當然這情況和中國不同。中國經濟發展最快的時候，是農業社會轉成工業社會。因為耕田的收入很低，但是一轉到工廠，對GDP的貢獻可以提升一百倍。第二，科技的輸入，能夠學到外來的技術。第三，是否有足夠的資本。當你開放社會，最初經濟發達，是會有很資本的流入。泰國不會沒有資本的。等於中國今日是不需擔心沒有資本，他們都有足夠的資本投入。足夠的資本、技術，政府不會過分干預，再加上人力資源的大量投入，即是很多年青人投入工作。很多人由農業轉到工業，這幾個因素加起來，就會令經濟高速發展二三十年。但之後又會停下來，因為經濟發展到某一點，生育數字便會大跌。過了路易斯拐點，其實這和他原本說法有點不同，不只是農業轉工業，而是在生育數目大跌。最初生育很多，仔大了投入勞動市場，於是有源源不絕的投入，後來生育愈來愈少，養育的支出愈來愈少，那時很有利。但遲一點，便會愈來愈少勞動力投入，以前的人開始退休，要養的人愈多。那後果是非常嚴重。多數發展中國家不能爬升到較發達經濟體系，就在這一點給阻礙了。因為經濟發展到某一點，那些人自然生少了仔，因為女人受到教育而生少了仔，這是歷史上已經證明了。因為女人不工作的話留在家的話，生兒育女的成本較低，在演化心理學上，這叫做親職投資。反正她留在家，於是年年生一個，因為照顧一個還是幾個，分別也不太大。但一個專科醫生要生一個仔，那她要中斷她的事業。如果私人執業，生仔再照顧他兒子一兩年之後，那麼她也會失去了她的顧客，所以她基本上是不敢生育的。近代因為愈少仔，競爭也愈大，那教育的投資是很大的。所以人口大幅度下跌是必然下跌。來到這一點，經濟難以再發展。

何況中國國家還有很多限制，限制了經濟的發展。大陸產權不明確，多個行業壟斷像金融業，能源、電訊、交通業，原材料全都是壟斷。這完全沒有效率，怎麼可以再爬升，所以我可以斷言中國的經濟增長幾年內會跌至3.4%，然後在爬行。中國都是不能成為一個較發達國家，如果不經過政治改革，中國要成為較發達國家，那是沒有希望的。過了這點，還有一個問題，原來經濟要升多過萬多元美金，那是需要創新的。一個封鎖的國家，不開放給youtube, facebook的國家，講錯話要拉人的國家，鼓勵講大話的國家，學術只用來擦鞋的國家，永遠不會成為先進的國家。



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